股票證券及投資管理知識(shí)分析概述

第一章證券投資分析概述第一節(jié)證券投資分析的含義及目標(biāo)證券投資分析的含義證券投資：指的是投資者購(gòu)買(mǎi)股票、債券、基金等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，是直接投資的重要形式證券投資分析：是指通過(guò)各種專(zhuān)業(yè)分析，對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為，是證券投資過(guò)程中不可或缺的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

證券投資分析的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)投資決策的科學(xué)性科學(xué)的投資決策有助于保證正確性。但由于背景情況不同，不同的投資者，要努力尋找到相應(yīng)的投資對(duì)象。相應(yīng)：在風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性和時(shí)間性方面的相應(yīng)，相匹配實(shí)現(xiàn)證券投資凈效用最大化證券投資的目的：凈效用（收益帶來(lái)的正效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)的權(quán)衡）最大化在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)正確評(píng)估證券的投資價(jià)值降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)證券投資分析理論的發(fā)展與演化證券投資分析最古老、最著名的股票價(jià)格分析理論可以追溯到道氏理論1922年，漢密頓在《股票市場(chǎng)晴雨表》系統(tǒng)闡述威廉姆斯1938年提出公司股票價(jià)值評(píng)估的股利貼現(xiàn)模型（DDM），為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價(jià)值奠定了理論基礎(chǔ)，為證券投資的基本分析提供了強(qiáng)有力的理論根據(jù)1939年，艾略特，波浪理論1952年，馬柯維茨，證券組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代組合投資理論的開(kāi)端。解決了兩個(gè)問(wèn)題：第一，為何要進(jìn)行組合投資；第二，投資者將如何根據(jù)有關(guān)信息進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)投資的最優(yōu)選擇1963年，夏普，單因素和多因素模型1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同時(shí)提出資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM1976年，羅爾，對(duì)CAPM提出批評(píng)。羅斯，套利定價(jià)理論APT關(guān)于市場(chǎng)效率問(wèn)題，尤金·法瑪，1965年《股票市場(chǎng)價(jià)格行為》，1970年深化和提出“有效市場(chǎng)理論”。是受到奧斯本1964年隨機(jī)漫步理論啟發(fā)和影響只要證券的市場(chǎng)價(jià)格充分及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息、市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場(chǎng)就稱(chēng)為“有效市場(chǎng)”根據(jù)市場(chǎng)對(duì)信息反映的強(qiáng)弱將有效市場(chǎng)分為三種水平：弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、強(qiáng)式有效市場(chǎng)弱式有效市場(chǎng)在弱式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息半強(qiáng)式有效市場(chǎng)在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開(kāi)信息，不僅包括證券價(jià)格序列信息，還包括有關(guān)公司價(jià)值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息如果市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的，那么僅僅以公開(kāi)資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開(kāi)的資料信息，目前的價(jià)格是合適的，未來(lái)的價(jià)格變化依賴(lài)于新的公開(kāi)信息。在這樣的市場(chǎng)中，只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報(bào)強(qiáng)式有效市場(chǎng)在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格總是能及時(shí)充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開(kāi)的信息和內(nèi)幕信息，任何人都不可能通過(guò)對(duì)公開(kāi)或內(nèi)幕信息的分析來(lái)獲取超額收益。證券價(jià)格反映了所有即時(shí)信息在這種市場(chǎng)中，任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來(lái)打擊市場(chǎng)的做法都是不明智的。強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)下，任何專(zhuān)業(yè)投資者的邊際市場(chǎng)價(jià)值為零，因?yàn)闆](méi)有任何資料來(lái)源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收益。對(duì)于證券組合的管理者來(lái)說(shuō)，如果市場(chǎng)是強(qiáng)式有效的，管理者會(huì)選擇消極保守的態(tài)度，只求獲得市場(chǎng)平均的收益水平進(jìn)入20世紀(jì)80年代，實(shí)證發(fā)現(xiàn)了與理性人假設(shè)不符的異常現(xiàn)象。形成了行為金融學(xué)。個(gè)體心理分析基于“人的生存欲望”“人的權(quán)利欲望”“人的存在價(jià)值欲望”三大心理分析理論進(jìn)行分析，旨在解決投資者在投資過(guò)程中產(chǎn)生的心理障礙問(wèn)題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市場(chǎng)過(guò)程中保證正確的觀察視角問(wèn)題70年代，布萊克和斯科爾斯的期權(quán)定價(jià)理論。該理論的創(chuàng)建對(duì)期權(quán)、權(quán)證甚至公司估值具有重大意義自由現(xiàn)金流作為一種企業(yè)價(jià)值評(píng)估的新概念、理論和方法，最早由美國(guó)西北大學(xué)拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。比較綜合地反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成效。自由現(xiàn)金流已經(jīng)成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域使用最廣泛、理論最健全的指標(biāo)第三節(jié)證券投資主要分析方法、理念和策略證券投資主要分析方法證券分析的三個(gè)基本要素：信息、步驟和方法三類(lèi)分析方法：基本分析法、技術(shù)分析法、量化分析法基本分析法基本分析又稱(chēng)基本面分析，是指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對(duì)決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本要素，如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等進(jìn)行分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法基本分析的理論基礎(chǔ)在于：（1）任何一種投資對(duì)象都有一種可以稱(chēng)之為“內(nèi)在價(jià)值”的固定基準(zhǔn)，且這種內(nèi)在價(jià)值可以通過(guò)對(duì)該種投資對(duì)象的現(xiàn)狀和未來(lái)前景的分析而獲得。（2）市場(chǎng)價(jià)格的內(nèi)在價(jià)值之間的差距最終會(huì)被市場(chǎng)所糾正，因此市場(chǎng)價(jià)格低于（或高于）內(nèi)在價(jià)值之日，便是買(mǎi)（賣(mài)）機(jī)會(huì)到來(lái)之時(shí)兩個(gè)假設(shè)為：股票的價(jià)值決定其價(jià)格；股票的價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)基本分析的內(nèi)容主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和區(qū)域分析、公司分析三大內(nèi)容宏觀經(jīng)濟(jì)分析。宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為三類(lèi)：（1）先行性指標(biāo)（2）同步性指標(biāo)（3）滯后性指標(biāo)行業(yè)分析和區(qū)域分析板塊效應(yīng)公司分析。公司分析是基本分析的重點(diǎn)，無(wú)論什么樣的分析報(bào)告，最終都要落實(shí)在某家公司證券價(jià)格的走勢(shì)上技術(shù)分析法是僅從證券的市場(chǎng)行為來(lái)分析證券價(jià)格未來(lái)變化趨勢(shì)的方法。有多種表現(xiàn)形式，最基本的表現(xiàn)形式是市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間（價(jià)、量、時(shí)、空）三個(gè)重要假設(shè)：（1）市場(chǎng)行為包括一切信息；（2）價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)；（3）歷史會(huì)重復(fù)可以將技術(shù)分析理論分為以下幾類(lèi)：K線(xiàn)理論、切線(xiàn)理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論量化分析法證券投資分析應(yīng)注意的問(wèn)題基本分析方法適用于周期相對(duì)較長(zhǎng)的證券價(jià)格預(yù)測(cè)，以及相對(duì)成熟的證券市場(chǎng)和預(yù)測(cè)精確度要求不高的領(lǐng)域技術(shù)分析方法適用于短期的行情預(yù)測(cè)長(zhǎng)看基本、短看技術(shù)證券投資策略主動(dòng)型策略與被動(dòng)型策略戰(zhàn)略性投資策略與戰(zhàn)術(shù)性投資策略股票投資策略、債券投資策略、另類(lèi)產(chǎn)品投資策略第四節(jié)證券投資分析的信息來(lái)源信息是進(jìn)行證券投資分析的基礎(chǔ)政府部門(mén)政府部門(mén)是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定者，是信息發(fā)布的主體，是一國(guó)證券市場(chǎng)上有關(guān)信息的主要來(lái)源。政府部門(mén)的八個(gè)部門(mén)：國(guó)務(wù)院、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)我國(guó)四大宏觀調(diào)控部門(mén)包括：財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部證券交易所證券交易所向社會(huì)公布的證券行情、按日制作的證券行情表以及就市場(chǎng)內(nèi)成交情況編制的日?qǐng)?bào)表、周報(bào)表、月報(bào)表與年報(bào)表等成為技術(shù)分析中的首要信息來(lái)源中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券登記結(jié)算公司上市公司主要提供的是財(cái)務(wù)報(bào)表和臨時(shí)公告。上市公司作為經(jīng)營(yíng)主體，其經(jīng)營(yíng)狀況的好壞直接影響到投資者對(duì)其價(jià)值的判斷，從而影響其股價(jià)水平的高低。作為信息發(fā)布的主體，它所公布的有關(guān)信息是投資者對(duì)其證券進(jìn)行價(jià)值判斷最重要來(lái)源中介機(jī)構(gòu)證券中介機(jī)構(gòu)是指為證券市場(chǎng)參與者如發(fā)行人、投資者等提供各種服務(wù)的專(zhuān)職機(jī)構(gòu)分類(lèi)：證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)以及從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等媒體媒體是信息發(fā)布的主體之一媒體同時(shí)也是信息發(fā)布的主要渠道。具體內(nèi)容包括書(shū)籍、報(bào)紙、雜志，其他公開(kāi)出版物以及電視、廣播、互聯(lián)網(wǎng)等媒體披露有關(guān)信息其他來(lái)源投資者還可以通過(guò)實(shí)地調(diào)研、專(zhuān)家訪(fǎng)談、市場(chǎng)調(diào)查等獲得有關(guān)的信息，也可以通過(guò)家庭成員、朋友、鄰居等獲得有關(guān)信息，其他包括內(nèi)幕的信息根據(jù)有關(guān)證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)行為的規(guī)定：證券分析師從事面向公眾的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)時(shí)，所引用的信息僅限于完整、詳實(shí)地公開(kāi)披露的信息資料。不得以虛假信息、內(nèi)幕信息或者市場(chǎng)傳言為依據(jù)向客戶(hù)或投資者提供、分析、建議、預(yù)測(cè)等。所以證券分析師應(yīng)當(dāng)非常謹(jǐn)慎地處理所獲得的非公開(kāi)信息

第二章有價(jià)證券的投資價(jià)值分析與估值方法第一節(jié)證券估值基本原理價(jià)值與價(jià)格的基本概念證券估值是指證券價(jià)值的評(píng)估。證券估值是證券交易的前提和基礎(chǔ)，另一方面，估值似乎又是證券交易的結(jié)果虛擬資本及其價(jià)格隨著信用制度的成熟，產(chǎn)生了對(duì)實(shí)體資本的各種要求權(quán)，這些要求權(quán)的票據(jù)化就是有價(jià)證券，以有價(jià)證券形態(tài)存在的資本就是虛擬資本作為虛擬資本的有價(jià)證券，本身無(wú)價(jià)值，其交換價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)格來(lái)源于其產(chǎn)生未來(lái)收益的能力。他們的價(jià)格運(yùn)動(dòng)形式（掌握）具體表現(xiàn)為：其市場(chǎng)價(jià)值由證券的預(yù)期收益和市場(chǎng)利率決定，不隨資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)其市場(chǎng)價(jià)值與預(yù)期收益的多少成正比，與市場(chǎng)利率的高低成反比其價(jià)格波動(dòng)，既決定于有價(jià)證券的供求，也決定于貨幣的供求市場(chǎng)價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值與安全邊際（重要）市場(chǎng)價(jià)格內(nèi)在價(jià)值由證券本身決定的價(jià)格。是一種相對(duì)“客觀”的價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)格圍繞內(nèi)在價(jià)值形成。每個(gè)投資者對(duì)內(nèi)在信息掌握不同，主觀假設(shè)不一致，每人計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值也不會(huì)一樣公允價(jià)值如果存在活躍交易的市場(chǎng)，則以市場(chǎng)報(bào)價(jià)為金融工具的公允價(jià)值，否則采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值安全邊際是指證券的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的部分貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)貨幣的時(shí)間價(jià)值復(fù)利在復(fù)利條件下，一筆資金的期末價(jià)值（終值、到期值）：FV=PV（1+i）n若每期付息m次，到期本利和為：FV=PV（1+i/m）nm根據(jù)70規(guī)則，如果某個(gè)變量每年按x%的比率增長(zhǎng)，那么在將近70/x年以后，該變量將翻一番現(xiàn)值和貼現(xiàn)PV=FV/（1+i）n現(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值不同時(shí)間點(diǎn)上流入或流出相關(guān)投資項(xiàng)目的一系列現(xiàn)金從財(cái)務(wù)投資者的角度看，買(mǎi)入某個(gè)證券就等于買(mǎi)進(jìn)了未來(lái)一系列現(xiàn)金流，證券估值就等價(jià)于現(xiàn)金流估值根據(jù)貼現(xiàn)率把所有未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值加在一起與今天的現(xiàn)金流出比較不同貼現(xiàn)率條件下，凈現(xiàn)值不一樣。 證券估值方法絕對(duì)估值現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估值模型調(diào)整現(xiàn)值模型資本現(xiàn)金流模型權(quán)益現(xiàn)金流模型相對(duì)估值市盈率市凈率經(jīng)濟(jì)增加值與利息折舊攤銷(xiāo)前收入比市值回報(bào)增長(zhǎng)比資產(chǎn)價(jià)值權(quán)益價(jià)值=資產(chǎn)價(jià)值－負(fù)債價(jià)值常用重置成本法和清算價(jià)值法其他估值方法無(wú)套利定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)第二節(jié)債券估值分析債券估價(jià)原理債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。債券投資者持有債券，會(huì)獲得利息和本金償付。把現(xiàn)金流入用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)并求和，就可得到債券的理論價(jià)格債券現(xiàn)金流的確定債券的面值和票面利率票面利率通常采用年單利表示，票面利率乘以付息間隔和面值就是每期利息支付金額，短期債券一般不付息，而是到期一次性還本，所以要折價(jià)交易計(jì)付息間隔定期支付利息。我國(guó)中長(zhǎng)期債券通常每年一次，歐美習(xí)慣半年付息一次。付息間隔短的債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。債券的嵌入式期權(quán)條款可能含有發(fā)行人提前贖回權(quán)、債券持有人提前返售權(quán)、轉(zhuǎn)股權(quán)、轉(zhuǎn)股修正權(quán)、償債基金條款等嵌入式期權(quán)。這些會(huì)影響未來(lái)的現(xiàn)金流模式。一般有利于發(fā)行人的會(huì)降低債券價(jià)值，反之，有利于持有人的會(huì)提高債券價(jià)值債券的稅收待遇免稅債券與可比的應(yīng)納稅債券相比，價(jià)值更大一些其他因素付息方式（浮動(dòng)、可調(diào)、固定）、債券的幣種（單一貨幣、雙幣債券）等因素債券貼現(xiàn)率的確定債券的貼現(xiàn)率是投資者對(duì)該債券要求的最低回報(bào)率，也叫必要回報(bào)率債券必要回報(bào)率=真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，真實(shí)資本的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，理論上由社會(huì)資本平均回報(bào)率決定預(yù)期通脹率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。債券投資的主要風(fēng)險(xiǎn)因素包括違約風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)中，真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通脹率=名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用相同期限零息國(guó)債的到期收益率來(lái)近似表示債券報(bào)價(jià)與實(shí)付價(jià)格報(bào)價(jià)形式交易中，報(bào)價(jià)是每100元面值債券的價(jià)格，報(bào)價(jià)方式：全價(jià)報(bào)價(jià)所見(jiàn)即所得缺點(diǎn)是含混了債券價(jià)格漲跌的真實(shí)原因凈價(jià)報(bào)價(jià)在債券報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上加上該債券自上次付息以來(lái)的累積應(yīng)付利息。優(yōu)點(diǎn)是利息累積因素從債券價(jià)格中剔除，可以更好反映債券價(jià)格的波動(dòng)程度缺點(diǎn)是雙方需要計(jì)算實(shí)際支付價(jià)格利息計(jì)算注意全年天數(shù)和利息累計(jì)天數(shù)的計(jì)算利息計(jì)算—短期債券通常全年天數(shù)定為360天，半年180天利息累積天數(shù)則分為按實(shí)際天數(shù)（ACT，全稱(chēng)是Actual）計(jì)算和按每月30天計(jì)算兩種利息計(jì)算—中長(zhǎng)期附息債券全年天數(shù)有的定為實(shí)際全年天數(shù)，也有定為365天。累計(jì)利息天數(shù)也分為實(shí)際天數(shù)和每月30天兩種計(jì)算我國(guó)交易所市場(chǎng)對(duì)附息債券的計(jì)息規(guī)定是，全年天數(shù)統(tǒng)一按365天計(jì)算；利息累積天數(shù)規(guī)則是“按實(shí)際天數(shù)計(jì)算，算頭不算尾、閏年2月29日不計(jì)息”利息計(jì)算—貼現(xiàn)式債券我國(guó)目前對(duì)于貼現(xiàn)發(fā)行的零息債券按照實(shí)際天數(shù)計(jì)算累積利息。閏年2月29日也計(jì)利息公式為：應(yīng)計(jì)利息額=（到期總付額－發(fā)行價(jià)格）/（起息日至到期日的天數(shù)）×起息日至結(jié)算日的天數(shù)債券估值模型根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的基本原理，不含嵌入式期權(quán)的債券理論價(jià)格計(jì)算公式：零息債券零息債券不計(jì)利息，折價(jià)發(fā)行，到期還本，通常1年以?xún)?nèi)的債券為零息債券P=FV/（1+yT）TFV為零息債券的面值附息債券定價(jià)附息債券可以視為一組零息債券的組合累息債券定價(jià)累息債券也有票面利率，但規(guī)定到期一次性還本付息。可將其視為面值等于到期還本付息的零息債券債券收益率債券收益率—當(dāng)期收益率在投資學(xué)中，當(dāng)期收益率被定義為債券的年利息收入與買(mǎi)入債券的實(shí)際價(jià)格比率反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，不反映每單位投資的資本損益。公式為：當(dāng)期收益率度量的是債券年利息收益占購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的百分比，反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，但不反映每單位投資的資本損益。便于計(jì)算，可以用于期限和發(fā)行人均較為接近的債券之間進(jìn)行比較缺點(diǎn)：（1）零息債券無(wú)法計(jì)算當(dāng)期收益（2）不同期限附息債券之間，不能僅僅因?yàn)楫?dāng)期收益率高低而評(píng)優(yōu)劣債券收益率—到期收益率債券的到期收益率（YTM）是使債券未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)格所用的相同的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）。公式：對(duì)半年付息一次的債券來(lái)說(shuō)，C和r除以2，n乘以2債券收益率—即期利率即期利率也稱(chēng)零息利率，是零息債券到期收益率的簡(jiǎn)稱(chēng)。在債券定價(jià)公式中，即期利率就是用來(lái)進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率債券收益率—持有期收益率持有期收益率被定義為從買(mǎi)入債券到賣(mài)出債券期間所獲得的年平均收益。它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣(mài)出價(jià)格而不是債券到期償還金額債券收益率—贖回收益率可贖回債券是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價(jià)格贖回已發(fā)行的債券。通常在預(yù)期市場(chǎng)利率下降時(shí)，發(fā)行人會(huì)發(fā)行可贖回債券，以便未來(lái)用低利率成本發(fā)行的債券替代成本較高的已發(fā)債券對(duì)于可贖回債券，需要計(jì)算贖回收益率和到期收益率。贖回收益率一般以首次贖回收益率為代表首次贖回收益率是累計(jì)到首次贖回日止，利息支付額與指定的贖回價(jià)格加總的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券發(fā)行價(jià)格的利率五、債券的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場(chǎng)價(jià)格會(huì)不相同，從而計(jì)算出的債券收益率也不一樣，這種收益率的區(qū)別為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)通常采用信用評(píng)級(jí)來(lái)確定不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn)大小，不同信用等級(jí)債券之間的收益率差（YieldSpread）反映了不同違約風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也叫信用利差國(guó)債為無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)債券（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券），不同期限的國(guó)債收益率加上適度的收益率差就可以得出公司債券的收益率，并進(jìn)而作為貼現(xiàn)率進(jìn)行估值在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，低等級(jí)債券與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率差通常比較小，一旦衰退，信用利差會(huì)急劇擴(kuò)大，導(dǎo)致低等級(jí)債券價(jià)格暴跌利率的期限結(jié)構(gòu)期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線(xiàn)收益率曲線(xiàn)即不同期限的即期利率的組合所形成的曲線(xiàn)。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指?jìng)牡狡谑找媛逝c到期期限之間的關(guān)系收益率曲線(xiàn)的基本類(lèi)型利率期限結(jié)構(gòu)的理論影響期限結(jié)構(gòu)的3個(gè)因素：對(duì)未來(lái)利率變動(dòng)方向的預(yù)期；債券預(yù)期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià)；場(chǎng)效率低下或者資金在長(zhǎng)期和短期市場(chǎng)之間流動(dòng)可能存在的障礙利率期限結(jié)構(gòu)理論就是基于這三種因素分別建立起來(lái)的市場(chǎng)預(yù)期理論（無(wú)偏預(yù)期理論）它認(rèn)為，利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來(lái)即期利率的市場(chǎng)預(yù)期如果預(yù)期未來(lái)利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈上升趨勢(shì)，反之同理長(zhǎng)期債券是一組短期債券的理想替代物。流動(dòng)性偏好理論流動(dòng)性溢價(jià)=遠(yuǎn)期利率-未來(lái)預(yù)期即期利率債券期限越長(zhǎng)，流動(dòng)性溢價(jià)越大它的基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長(zhǎng)期債券是短期債券的理想替代物。遠(yuǎn)期利率不再只是對(duì)未來(lái)即期利率的無(wú)偏估計(jì)，還包含了流動(dòng)性溢價(jià)。流動(dòng)性溢價(jià)是遠(yuǎn)期利率和未來(lái)的預(yù)期即期利率之間的差額利率曲線(xiàn)的形狀是由對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期和延長(zhǎng)償還期所必需的流動(dòng)性溢價(jià)共同決定的預(yù)期利率變動(dòng)對(duì)期限結(jié)構(gòu)的影響。按照該理論，期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于期限結(jié)構(gòu)下降的情況市場(chǎng)分割理論該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)行時(shí)，貸款者和借款者并不能自由地在理論預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。將市場(chǎng)分為：短期資金市場(chǎng)、長(zhǎng)期資金市場(chǎng)總而言之，從這三種理論來(lái)看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對(duì)未來(lái)利率變化方向的預(yù)期決定的，流動(dòng)性溢價(jià)可起一定作用。有時(shí)，市場(chǎng)的不完善和資本流向市場(chǎng)的形式也可能起到一定的作用第三節(jié)股票估值分析影響股票投資價(jià)值的因素影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素內(nèi)部因素—公司凈資產(chǎn)從理論上講凈資產(chǎn)應(yīng)與股價(jià)保持一定比例，即凈值增加，股價(jià)上漲內(nèi)部因素—公司盈利水平公司的盈利水平是影響股票投資價(jià)值的基本因素之一。公司盈利增加，股票的市場(chǎng)價(jià)格上漲；股票價(jià)格的漲跌和公司盈利的變化可能并不同時(shí)發(fā)生內(nèi)部因素—公司的股利政策股利與股票價(jià)格成正比，通常股利高，股價(jià)漲；股利低，股價(jià)跌內(nèi)部因素—股份分割股份分割又稱(chēng)拆股，是將原有股份均等地拆成若干較小的股份。股份分割通常會(huì)刺激股價(jià)上升，往往比增加股利分配的刺激作用更大內(nèi)部因素—增資和減資當(dāng)公司宣布減資時(shí)，多半是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善、虧損嚴(yán)重，需要重新整頓，所以股價(jià)會(huì)大幅下降內(nèi)部因素—公司資產(chǎn)重組公司重組總會(huì)引起公司價(jià)值的巨大變動(dòng)，因而其股價(jià)也隨之產(chǎn)生劇烈的波動(dòng)。但需要分析公司重組對(duì)公司是否有利，重組后是否會(huì)改善公司的經(jīng)營(yíng)狀況，因?yàn)檫@些是決定股價(jià)變動(dòng)方向的決定因素影響股票投資價(jià)值的外部因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素行業(yè)因素市場(chǎng)因素證券市場(chǎng)上投資者對(duì)股票走勢(shì)的心理預(yù)期會(huì)對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生重要的影響股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型一般公式現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來(lái)決定普通股票的內(nèi)在價(jià)值的方法根據(jù)公式（2.12），可以引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值（NPV）等于內(nèi)在價(jià)值（V）與成本（P）之差，即：式中：P—在t=0時(shí)購(gòu)買(mǎi)股票的成本。如果NPV>0,意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和大于投資成本，即這種股票被低估價(jià)格，因此購(gòu)買(mǎi)這種股票可行如果NPV<0,意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和小于投資成本，即這種股票價(jià)格被高估，因此不可購(gòu)買(mǎi)這種股票內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率由公式（2.24）可以解出內(nèi)部收益率k*。將k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平股票的必要收益率k相比較：如果k*>k，則可以考慮購(gòu)買(mǎi)這種股票；如果k*<k，則不要購(gòu)買(mǎi)這種股票股息增長(zhǎng)率：gt=（Dt-Dt-1）/Dt-1×100%零增長(zhǎng)模型從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，零增長(zhǎng)模型和不變?cè)鲩L(zhǎng)模型都可以看作是可變?cè)鲩L(zhǎng)模型的特例零增長(zhǎng)模型實(shí)際上是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一個(gè)特例公式假定每年支付的股利相同，股利增長(zhǎng)率等于零，即g=0內(nèi)部收益率應(yīng)用零增長(zhǎng)模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗?，畢竟假定?duì)某一種股票永遠(yuǎn)支付固定的股息是不合理的，但在特定的情況下，對(duì)于決定普通股票的價(jià)值仍然是有用的。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí)這種模型相當(dāng)有用，因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的不變?cè)鲩L(zhǎng)模型不變?cè)鲩L(zhǎng)模型可以分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)；另一種是股息以固定不變的絕對(duì)值增長(zhǎng)公式內(nèi)部收益率（K*）應(yīng)用零增長(zhǎng)模型實(shí)際上是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一個(gè)特例。不變?cè)鲩L(zhǎng)模型是多元增長(zhǎng)模型的基礎(chǔ)可變?cè)鲩L(zhǎng)模型公式二元增長(zhǎng)模型假定在時(shí)間L以前，股息以一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g1增長(zhǎng)；在時(shí)間L后，股息以另一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g2增長(zhǎng)。在此假定下，我們可以建立二元可變?cè)鲩L(zhǎng)模型：內(nèi)部收益率應(yīng)用股票市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算方法－－市盈率估價(jià)方法市盈率又稱(chēng)“價(jià)格收益比”或“本益比”，是每股價(jià)格與每股收益的比率公式：市盈率＝每股價(jià)格/每股收益估計(jì)市盈率的方法：簡(jiǎn)單估計(jì)法、回歸分析法簡(jiǎn)單估計(jì)法利用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)法分為：算術(shù)平均法、趨勢(shì)調(diào)整法、回歸調(diào)整法市場(chǎng)決定法分為：市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率倒數(shù)法、市場(chǎng)歸類(lèi)決定法。回歸分析法回歸分析方法是指利用回歸分析的統(tǒng)計(jì)方法，通過(guò)考察股票價(jià)格、收益、增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)、貨幣的時(shí)間價(jià)值和股息政策等各種因素變動(dòng)與市盈率之間的關(guān)系，得出吻合最好的線(xiàn)性關(guān)系的方程，進(jìn)而根據(jù)這些變量的給定值對(duì)市盈率大小進(jìn)行預(yù)測(cè)的分析方法。市凈率在股票價(jià)值估計(jì)上的應(yīng)用公式：市凈率（凈資產(chǎn)倍率）＝每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)比較：市凈率用于考察長(zhǎng)期投資（內(nèi)在價(jià)值）；市盈率用于考察短期投資。（供求狀況）每股凈資產(chǎn)的數(shù)額越大，表明公司內(nèi)部積累越雄厚，抵御外來(lái)因素影響的能力越強(qiáng)。正因?yàn)槿绱?，市凈率反映的是，相?duì)于凈資產(chǎn)，股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格是處于較高水平還是較低水平。市凈率越大，說(shuō)明股價(jià)處于較高水平；反之，市凈率越小，說(shuō)明股價(jià)處于較低水平我們統(tǒng)計(jì)了上證指數(shù)1995年到現(xiàn)在的P/E和P/B圖表（見(jiàn)上圖），P/E到了20倍以下，P/B到了2.5附近，市場(chǎng)接近我們“市場(chǎng)五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)”中的低估區(qū)和超低估區(qū)域之間。（注：“市場(chǎng)五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)”分類(lèi)法是我們根據(jù)整體市場(chǎng)的市盈率和市凈率的歷史統(tǒng)計(jì)，按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分為五類(lèi)區(qū)域：A（超低區(qū)）、B（低估區(qū)）、C（合理區(qū)）、D（高估區(qū)）、E（超高區(qū)），風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域劃分是區(qū)間值，而不是精確值。第四節(jié)金融衍生工具的投資價(jià)值分析金融期貨的價(jià)值分析金融期貨合約是約定在未來(lái)時(shí)間以事先協(xié)定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種金融工具的雙邊合約，標(biāo)準(zhǔn)化合約金融期貨的理論價(jià)格期貨價(jià)格反映市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格未來(lái)的預(yù)期在一個(gè)理性的、無(wú)摩擦的均衡市場(chǎng)上，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格具有穩(wěn)定的關(guān)系，即期貨價(jià)格相當(dāng)于交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必須支付的凈成本。凈成本是指因持有現(xiàn)貨金融工具所取得的收益與購(gòu)買(mǎi)金融工具而付出的融資成本之間的差額，也稱(chēng)持有成本。這一差額有可能為正值，也有可能為負(fù)值。在現(xiàn)貨金融工具價(jià)格一定時(shí)，金融期貨的理論價(jià)格決定于現(xiàn)貨金融工具的收益率、融資利率及持有現(xiàn)貨金融工具的時(shí)間。理論上，期貨價(jià)格有可能高于、等于、低于相應(yīng)的現(xiàn)貨金融工具我們用單一公式表達(dá)期貨的理論價(jià)格，設(shè)t為現(xiàn)在時(shí)刻，T為期貨合約的到期日，F(xiàn)t為期貨的當(dāng)前價(jià)格，St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價(jià)格，則期貨的理論價(jià)格Ft為：影響期貨價(jià)格的主要因素影響期貨價(jià)格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值其他因素：市場(chǎng)利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動(dòng)性等金融期權(quán)價(jià)值分析金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利金融期權(quán)是一種權(quán)利的交易。從理論上說(shuō)，由兩個(gè)部分組成：內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，也稱(chēng)履約價(jià)值，是期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值，也就是期權(quán)的買(mǎi)方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益一種期權(quán)有無(wú)內(nèi)在價(jià)值以及內(nèi)在價(jià)值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價(jià)格與其標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系。根據(jù)協(xié)定價(jià)格與標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)三種類(lèi)型對(duì)看漲期權(quán)而言，若市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)的買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，此時(shí)為實(shí)值期權(quán)；市場(chǎng)價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)的買(mǎi)方將放棄執(zhí)行期權(quán)，為虛值期權(quán)。對(duì)看跌期權(quán)而言，市場(chǎng)價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán)；市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。若市場(chǎng)價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)時(shí)間價(jià)值金融期權(quán)時(shí)間價(jià)值，也稱(chēng)外在價(jià)值（不易直接計(jì)算），是指期權(quán)的買(mǎi)方購(gòu)買(mǎi)期權(quán)而實(shí)際支付的價(jià)格超過(guò)該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值時(shí)間價(jià)值＝期權(quán)實(shí)際價(jià)格－內(nèi)在價(jià)值影響期權(quán)價(jià)格的主要因素（5種）協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格一般而言，協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格間的差距越大，時(shí)間價(jià)值越??；反之，則時(shí)間價(jià)值越大權(quán)利期間在其他條件不變的情況下，期權(quán)期間越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高利率利率變動(dòng)對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響是復(fù)雜的標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性通常，標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性越大，期權(quán)價(jià)格越高標(biāo)的資產(chǎn)的收益在期權(quán)有效期內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，使看跌期權(quán)價(jià)格上升1973年，美國(guó)芝加哥大學(xué)教授FisherBlack和MyronScholes提出第一個(gè)期權(quán)定價(jià)模型，在金融衍生工具的定價(jià)上取得重大突破，在學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界引起強(qiáng)烈反響。1979年，J.Cox、S.Ross和M.Rubinstein又提出二項(xiàng)式模型，以一種更為淺顯易懂的方式導(dǎo)出期權(quán)定價(jià)模型，并使之更具有可操作性可轉(zhuǎn)換證券價(jià)值分析可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時(shí)期內(nèi)，按一定比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券轉(zhuǎn)換比例＝可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價(jià)格可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值＝標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格×轉(zhuǎn)換比例可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值，也稱(chēng)內(nèi)在價(jià)值，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指使可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)價(jià)值等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)的標(biāo)的股票的每股價(jià)格即：轉(zhuǎn)換平價(jià)＝可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格/轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換平價(jià)可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的投資者的盈虧平衡點(diǎn)轉(zhuǎn)換升水＝可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格－可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換升水比率＝轉(zhuǎn)換升水÷可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值×100%轉(zhuǎn)換貼水＝可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值－可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)換貼水比率＝轉(zhuǎn)換貼水÷可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值×100%權(quán)證價(jià)值分析權(quán)證概述權(quán)證：是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按照約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類(lèi)根據(jù)權(quán)證行權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)，可將權(quán)證分為股權(quán)類(lèi)權(quán)證、債券類(lèi)權(quán)證以及其他權(quán)證按發(fā)行人（基礎(chǔ)資產(chǎn)的來(lái)源）分類(lèi)根據(jù)權(quán)證行權(quán)所買(mǎi)賣(mài)的股票來(lái)源不同，可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證由上市公司發(fā)行，持有人行權(quán)時(shí)上市公司增發(fā)新股，對(duì)公司股本具有稀釋作用。備兌權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認(rèn)兌的股票是已經(jīng)存在的股票，不會(huì)造成總股本的增加按持有人權(quán)利分類(lèi)按持有人權(quán)利行使性質(zhì)不同，可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)購(gòu)權(quán)證的持有人有權(quán)買(mǎi)入標(biāo)的證券；而認(rèn)沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣(mài)出標(biāo)的證券按權(quán)證行使時(shí)間分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。歐式權(quán)證的持有人只有在約定的到期日才有權(quán)買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的證券；而美式權(quán)證的持有人在到期日前的任意時(shí)刻都有權(quán)買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的證券按結(jié)算方式不同權(quán)證分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物交割權(quán)證?，F(xiàn)金結(jié)算權(quán)證行權(quán)時(shí)，發(fā)行人僅對(duì)標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)與行權(quán)價(jià)格的差額部分進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算；實(shí)物交割權(quán)證行權(quán)時(shí)則涉及到標(biāo)的證券的實(shí)際轉(zhuǎn)移按權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值分類(lèi)可分為平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證權(quán)證的價(jià)值分析權(quán)證的理論價(jià)值包括兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。若以S表示標(biāo)的股票的價(jià)格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格，則認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max（S－X,0）,認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max（X－S,0）權(quán)證的時(shí)間價(jià)值等于理論價(jià)值減去內(nèi)在價(jià)值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小影響權(quán)證理論價(jià)值的主要有：標(biāo)的股票的價(jià)格、權(quán)證的行權(quán)價(jià)格、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股價(jià)的波動(dòng)率和到期期限變量認(rèn)股權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證股票價(jià)格＋－行權(quán)價(jià)格－＋到期期限＋＋波動(dòng)率＋＋無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＋－認(rèn)股權(quán)證的溢價(jià)＝認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格－內(nèi)在價(jià)值＝認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格－認(rèn)購(gòu)股票市場(chǎng)價(jià)格＋認(rèn)股價(jià)格權(quán)證的杠桿作用認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格要比其可認(rèn)購(gòu)的股票的市場(chǎng)價(jià)格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認(rèn)股權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格上漲（或下跌）幅度是可認(rèn)購(gòu)股票市場(chǎng)價(jià)格上漲（或下跌）幅度的幾倍杠桿作用＝認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格變化百分比/可認(rèn)購(gòu)股票的市場(chǎng)價(jià)格變化百分比

第三章宏觀經(jīng)濟(jì)分析第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義判斷證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)；把握整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值；掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度與方向；了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的影響不同于成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，了解中國(guó)股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法及資料搜集總量分析法總量分析法是指影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動(dòng)規(guī)律的分析?？偭糠治鲋饕莿?dòng)態(tài)分析，同時(shí)，也包括靜態(tài)分析?？偭渴欠从痴麄€(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)變量。它包括兩個(gè)方面：一是個(gè)量的總和；二是平均量或比例量。結(jié)構(gòu)分析法結(jié)構(gòu)分析法指對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對(duì)比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析。主要是靜態(tài)分析。總量分析和結(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的?？偭糠治鰝?cè)重于動(dòng)態(tài)（速度），結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于靜態(tài)（相互關(guān)系）。宏觀分析資料的搜集與處理宏觀分析所需的有效資料一般包括政府的重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)政策與措施、一般生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)資料、金融物價(jià)統(tǒng)計(jì)資料、貿(mào)易統(tǒng)計(jì)資料、每年國(guó)民收入統(tǒng)計(jì)與景氣動(dòng)向、突發(fā)性非經(jīng)濟(jì)因素等。二、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（5大類(lèi)）國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)（5個(gè)）國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)—國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計(jì)）生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。公式：GDP＝GNP－本國(guó)居民在國(guó)外的收入＋外國(guó)居民在本國(guó)的收入＝GNP－國(guó)外要素收入凈額國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)：價(jià)值形態(tài)收入形態(tài)產(chǎn)品形態(tài)對(duì)應(yīng)于這三種表現(xiàn)形態(tài)，在實(shí)際核算中，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計(jì)算方法：生產(chǎn)法收入法支出法常用的是支出法。其公式為：GDP＝C＋I(xiàn)＋G＋（X－M）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總之的增長(zhǎng)速度一般用來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（也稱(chēng)“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度”），是反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，也是反映一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)—工業(yè)增加值指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果，是衡量國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之一。在企業(yè)之間、行業(yè)之間、地區(qū)之間存在著重復(fù)計(jì)算。兩種計(jì)算方法：生產(chǎn)法（工業(yè)總產(chǎn)出減去工業(yè)中間投入）收入法（從收入的角度出發(fā)，根據(jù)生產(chǎn)要素在生產(chǎn)過(guò)程中應(yīng)得到的收入份額計(jì)算）國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)—失業(yè)率是指勞動(dòng)力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比勞動(dòng)力人口是指年齡在16歲以上具有勞動(dòng)能力的人的全體。我國(guó)統(tǒng)計(jì)部門(mén)公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。充分就業(yè)是指對(duì)勞動(dòng)力的充分利用，但不是完全利用，在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中不可能達(dá)到失業(yè)率為零的狀態(tài)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)—通貨膨脹是指用一般物價(jià)水平持續(xù)、普遍、明顯地上漲。常用的指標(biāo)有三種：零售物價(jià)指數(shù)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)國(guó)民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)。由于CPI計(jì)算時(shí)，權(quán)重具有假定性，因此在實(shí)際中要進(jìn)行修正和補(bǔ)充PPI向CPI的傳導(dǎo)通貨膨脹影響到經(jīng)濟(jì)的兩種方式：通過(guò)收入和財(cái)產(chǎn)的再分配通過(guò)改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類(lèi)型通貨膨脹的3種分類(lèi)：溫和（年通脹率低于10%的通貨膨脹）嚴(yán)重（兩位數(shù)的通貨膨脹）惡性（三位數(shù)以上的通貨膨脹）通貨膨脹產(chǎn)生的三種原因：需求拉上的通貨膨脹成本推進(jìn)的通貨膨脹結(jié)構(gòu)性通貨膨脹國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)—國(guó)際收支國(guó)際收支是一國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)與非本國(guó)居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來(lái)中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄這里的居民是指在國(guó)內(nèi)居住1年以上的自然人和法人國(guó)際收支包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目經(jīng)常項(xiàng)目主要反映一國(guó)的貿(mào)易和勞務(wù)往來(lái)狀況，包括貿(mào)易收支、勞務(wù)收支、單方面轉(zhuǎn)移，是最具綜合性的對(duì)外貿(mào)易指標(biāo)。資本項(xiàng)目集中反映一國(guó)同國(guó)外資金往來(lái)的情況，反映一國(guó)利用外資和償還本金的執(zhí)行情況。資本項(xiàng)目一般分為長(zhǎng)期資本和短期資本。進(jìn)出口總量及其增長(zhǎng)是衡量已過(guò)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度的重要指標(biāo)國(guó)際收支平衡需要避免國(guó)際收支的過(guò)度逆差或順差投資指標(biāo)投資規(guī)模是指一定時(shí)期在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量隨著我國(guó)改革開(kāi)放的不斷深入，投資主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢(shì)，主要包括政府投資企業(yè)投資外商投資消費(fèi)指標(biāo)（2個(gè)）消費(fèi)指標(biāo)—社會(huì)消費(fèi)品零售總額是指國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過(guò)多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會(huì)集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總額。城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額是指某一時(shí)點(diǎn)城鄉(xiāng)居民存入銀行及農(nóng)村信用社的儲(chǔ)蓄金額居民儲(chǔ)蓄存款是居民可支配收入扣除消費(fèi)支出以后形成的金融指標(biāo)（3個(gè)）金融指標(biāo)—總量指標(biāo)包括：貨幣供應(yīng)量、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額、金融資產(chǎn)總量、外匯儲(chǔ)備貨幣供應(yīng)量單位和居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映著中央銀行貨幣政策的變化。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次：流通中現(xiàn)金（M0），指單位庫(kù)存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和；狹義貨幣供應(yīng)量（M1），指M0加上單位在銀行的可開(kāi)支票進(jìn)行支付的活期存款；廣義貨幣供應(yīng)量（M2），指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄以及證券公司的客戶(hù)保證金M2與M1的差額，通常稱(chēng)為準(zhǔn)貨幣金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額金融機(jī)構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、政策性銀行、非銀行信貸機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司金融資產(chǎn)總量是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價(jià)證券、保險(xiǎn)等其他資產(chǎn)的總和外匯儲(chǔ)備是一國(guó)對(duì)外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國(guó)際儲(chǔ)備的一種一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)備之外，還包括黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的儲(chǔ)備頭寸。金融指標(biāo)—利率從宏觀經(jīng)濟(jì)分析的角度看,利率的波動(dòng)反映出市場(chǎng)資金供求的變動(dòng)狀況。利率的分類(lèi)：存款利率、貸款利率、國(guó)債利率、回購(gòu)利率、同業(yè)拆借利率。再貼現(xiàn)率和同業(yè)拆借利率是基準(zhǔn)利率。貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶(hù)的要求，買(mǎi)進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)，購(gòu)買(mǎi)票據(jù)的業(yè)務(wù)稱(chēng)貼現(xiàn)再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時(shí)所適用的利率再貼現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)貨幣供應(yīng)量起直接作用同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率同業(yè)拆借有兩個(gè)利率，拆進(jìn)利率與拆出利率同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）回購(gòu)利率各項(xiàng)存貸款利率國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)和授權(quán)中國(guó)人民銀行制定的各項(xiàng)利率為法寶利率,具有法律效力,其他任何單位和個(gè)人無(wú)權(quán)變動(dòng),且法定利率的公布、實(shí)施由中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)金融指標(biāo)—匯率中國(guó)人民銀行于2005年7月21日頒布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》，以此確立了人民幣“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動(dòng)匯率制度。財(cái)政指標(biāo)（3個(gè)）財(cái)政指標(biāo)—財(cái)政收入包括：各項(xiàng)稅收、專(zhuān)項(xiàng)收入、其他收入、國(guó)有企業(yè)計(jì)劃虧損補(bǔ)貼。財(cái)政指標(biāo)—財(cái)政支出包括經(jīng)常性支出經(jīng)常性支出的擴(kuò)大可以擴(kuò)大消費(fèi)需求，其中既有個(gè)人消費(fèi)需要，也有公共物品的消費(fèi)需求資本性支出資本性支出的擴(kuò)大則擴(kuò)大投資需求在總量不變的條件下，兩者是此多彼少的關(guān)系。擴(kuò)大了投資，消費(fèi)就必須減少；擴(kuò)大了消費(fèi)，投資就必須減少。所以在需求結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)，適當(dāng)調(diào)整財(cái)政的支出結(jié)構(gòu)就能很顯著地產(chǎn)生效應(yīng)。財(cái)政指標(biāo)—赤字或結(jié)余如果財(cái)政赤字過(guò)大，就會(huì)引起社會(huì)總需求的膨脹和社會(huì)總供求的失衡財(cái)政發(fā)生赤字的時(shí)候有兩種彌補(bǔ)方式：通過(guò)舉債即發(fā)行國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)通過(guò)向銀行借款來(lái)彌補(bǔ)只有在銀行因?yàn)樨?cái)政的借款而增加貨幣發(fā)行量時(shí)，財(cái)政赤字才會(huì)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析和證券市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響證券市場(chǎng)有經(jīng)濟(jì)晴雨表之稱(chēng)這表明證券市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，也表明宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定證券市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)。宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的唯一因素宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行通過(guò)4個(gè)途徑影響證券市場(chǎng)：企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益居民收入水平投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期資金成本宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)—GDP變動(dòng)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)（證券市場(chǎng)呈上升走勢(shì)）高通脹下的GDP增長(zhǎng)（失衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必將導(dǎo)致證券市場(chǎng)行情下跌）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(zhǎng)（證券市場(chǎng)呈平衡漸升的態(tài)勢(shì)）轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)（當(dāng)GDP負(fù)增長(zhǎng)速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)時(shí)，證券市場(chǎng)走勢(shì)也將有下跌轉(zhuǎn)為上升證券市場(chǎng)一般提前對(duì)GDP變動(dòng)做出反應(yīng)，也就是說(shuō)，證券市場(chǎng)是反映預(yù)期的GDP變動(dòng)，而GDP的實(shí)際變動(dòng)被公布時(shí)，證券市場(chǎng)只反映實(shí)際變動(dòng)與預(yù)期變動(dòng)的差別，因而對(duì)GDP變動(dòng)進(jìn)行分析時(shí)必須著眼于未來(lái)，這是最基本的原則。股市指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系被不同程度地弱化，股市指數(shù)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度經(jīng)常呈現(xiàn)非正相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)關(guān)系。宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)—經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)經(jīng)濟(jì)總是處于在周期性運(yùn)動(dòng)中，股價(jià)波動(dòng)是永恒的收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)—通貨變動(dòng)通貨變動(dòng)包括通貨膨脹和通貨緊縮兩種。通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)特別是個(gè)股的影響，沒(méi)有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生相反方向的影響，應(yīng)具體情況具體分析。分析的一般性原則：共8點(diǎn)溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起價(jià)格下跌（P）如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長(zhǎng)，那么股價(jià)也將持續(xù)上升（P）嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的，可能從兩個(gè)方面影響證券價(jià)格：資金流出證券市場(chǎng)，引起股價(jià)和債券價(jià)格下跌（P）經(jīng)濟(jì)扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必須的生產(chǎn)資金，同時(shí)，原材料、勞務(wù)成本等價(jià)格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。政府往往不會(huì)長(zhǎng)期容忍通貨膨脹存在，因而必然會(huì)使用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來(lái)抑制通貨膨脹，這些政策必然對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響通貨膨脹時(shí)期，并不是所有價(jià)格和工資都按同一比率變動(dòng)，而是相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化。這種相對(duì)價(jià)格變化引致財(cái)富和收入再分配，因而某些公司可能從中獲利，而某一些公司可能蒙受損失通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會(huì)影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響通貨膨脹使得各種商品價(jià)格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹對(duì)企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價(jià)上漲（P）；但長(zhǎng)期嚴(yán)重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境，股價(jià)將受到環(huán)境影響而下跌通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響通貨緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。帶來(lái)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，使股票債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化。二經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融蕭條的出現(xiàn)反過(guò)來(lái)又大大影響了投資者對(duì)證券市場(chǎng)走勢(shì)的信心宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析（四種政策）宏觀經(jīng)濟(jì)政策—財(cái)政政策財(cái)政政策的手段（6種）及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。國(guó)家預(yù)算（主要手段）稅收（是國(guó)家憑借政治權(quán)力參與社會(huì)產(chǎn)品分配的重要形式。稅收具有強(qiáng)制性、無(wú)償性和固定性的特征）國(guó)債（如果一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)債發(fā)行量較大且具有一定的吸引力，將會(huì)分流證券市場(chǎng)的資金）財(cái)政補(bǔ)貼財(cái)政管理體制轉(zhuǎn)移支付制度財(cái)政政策的種類(lèi)及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字減少?lài)?guó)債發(fā)行（或回購(gòu)部分短期國(guó)債）增加財(cái)政補(bǔ)貼宏觀經(jīng)濟(jì)政策—貨幣政策是指政府（中央銀行）為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則貨幣政策及其作用通過(guò)調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡通過(guò)調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定調(diào)節(jié)國(guó)民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置貨幣政策工具貨幣政策工具可分為兩大類(lèi)：一般性政策工具、選擇性政策工具。一般性政策工具包含3種：法定存款準(zhǔn)備金率法定存款準(zhǔn)備金率是指中央銀行規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)為滿(mǎn)足客戶(hù)提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款占其存款總額的比例。再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)率：短期政策效應(yīng)：通過(guò)影響商業(yè)銀行借入資金成本，影響商業(yè)銀行信用量傳導(dǎo)機(jī)制，導(dǎo)致商業(yè)銀行提高對(duì)客戶(hù)的貼現(xiàn)率或提高放款利率，調(diào)整貨幣供給總量再貼現(xiàn)資格條件：長(zhǎng)期政策效應(yīng)：發(fā)揮抑制或扶持作用，改變資金流向公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)：中央銀行在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券（政府債券），調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)：中央銀行在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券（政府債券），調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣選擇性政策工具包含2種：直接信用控制（通過(guò)規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制、規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性比率和直接干預(yù)等方式，直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行控制）間接信用指導(dǎo)（中央銀行通過(guò)道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為）貨幣政策的運(yùn)作中央銀行根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)采取適當(dāng)?shù)恼叽胧┱{(diào)控貨幣量和信用規(guī)模，使之達(dá)到預(yù)定的貨幣政策目標(biāo)，并以此影響整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。貨幣政策分為緊的貨幣政策：貨幣供應(yīng)量，利率，加強(qiáng)信貸控制松的貨幣政策：貨幣供應(yīng)量，利率，放松信貸控制貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響4個(gè)方面進(jìn)行分析：利率（影響明顯，反應(yīng)迅速）利率水平的變動(dòng)直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價(jià)格i,int.exp,profit,PS利率降低，部分投資者將把儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)換成股票投資，DS,PS中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券價(jià)格的影響中央銀行大量購(gòu)進(jìn)有價(jià)證券，使市場(chǎng)上貨幣供給量增加，推動(dòng)利率下調(diào)，資金成本降低，企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)熱情高漲，生產(chǎn)擴(kuò)張，利潤(rùn)增加，推動(dòng)股票價(jià)格上漲。SM，i,cost,prod,profit,PS中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)作是直接以國(guó)債為操作對(duì)象，從而直接關(guān)系到國(guó)債市場(chǎng)的供求表動(dòng)，影響到國(guó)債市場(chǎng)的波動(dòng)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對(duì)證券市場(chǎng)的影響中央銀行可以通過(guò)存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金供求，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策—匯率匯率制度匯率制度。有管理的浮動(dòng)匯率。目標(biāo)區(qū)間管理。固定匯率。匯率變化對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策—收入政策收入政策概述國(guó)家為實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對(duì)居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。收入政策具有更高層次的調(diào)節(jié)功能，制約著財(cái)政政策和貨幣政策的作用方向和作用力度，最終也要通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)實(shí)現(xiàn)。收入政策兩個(gè)目標(biāo)：收入總量目標(biāo)、收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境分析國(guó)際金融市場(chǎng)按經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的種類(lèi)劃分，可以分為貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和期權(quán)期貨市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)影響的途徑：國(guó)際金融市場(chǎng)通過(guò)人民幣匯率預(yù)期影響證券市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)宏觀面間接影響我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)微觀面直接影響我國(guó)證券市場(chǎng)第三節(jié)證券市場(chǎng)的供求關(guān)系從長(zhǎng)期來(lái)看，股票的價(jià)格由其內(nèi)在價(jià)值決定，但就中、短期的價(jià)格分析而言，證券的市場(chǎng)交易價(jià)格由供求關(guān)系決定。成熟股票市場(chǎng)的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系，即資本收益率水平對(duì)股價(jià)有決定性影響。而我國(guó)的股價(jià)在很大程度上由股票的供求關(guān)系決定。證券市場(chǎng)的供給方和需求方（一）供給方證券市場(chǎng)的供給主體是公司（企業(yè)）、政府與政府機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)。自1990年我國(guó)設(shè)立證券交易所以來(lái)，上市公司的數(shù)目逐年增加。在滬、深證券交易所上市公司增加的同時(shí)，我國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的籌資也保持持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展，到2000年達(dá)到2103.08億元人民幣，增長(zhǎng)近400倍。（二）需求方個(gè)人投資者。個(gè)人投資者為自然人，指從事證券買(mǎi)賣(mài)的居民。機(jī)構(gòu)投資者。它包括開(kāi)放式基金、封閉式基金、社?；?，也包括參與證券投資的保險(xiǎn)公司、證券公司，還包括一些投資公司和企業(yè)法人。機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)主要參與者，是市場(chǎng)成熟的一個(gè)標(biāo)志。證券市場(chǎng)供給的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)（重點(diǎn)掌握）上市公司質(zhì)量上市公司數(shù)量決定上市公司數(shù)量的主要因素是：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，銀根較松，上市流通股份的數(shù)量就會(huì)增加，股票市場(chǎng)的供給相應(yīng)會(huì)增加。制度因素三大因素（發(fā)行上市制度、市場(chǎng)設(shè)立制度、股權(quán)流通制度）市場(chǎng)因素證券市場(chǎng)需求的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)主要受五方面因素決定：證券市場(chǎng)需求決定因素—宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境運(yùn)行良好，就會(huì)增加對(duì)股票的需求證券市場(chǎng)需求決定因素—政策因素包括市場(chǎng)準(zhǔn)入政策、融資融券政策、金融監(jiān)管政策甚至貨幣與財(cái)政政策在內(nèi)的一系列政策證券市場(chǎng)需求決定因素—居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整居民的金融資產(chǎn)主要是由銀行存款、證券投資基金、股票、債券及信托資產(chǎn)等構(gòu)成證券市場(chǎng)需求決定因素—機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大第一階段：1991—1997第二階段：1998—20001998年，證券投資基金（封閉式）的出現(xiàn)開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資時(shí)代的新篇章第三階段：2001年至今2001年9月22日，第一只華安創(chuàng)新開(kāi)放式基金宣告成立，從而使基金的發(fā)展跨入新的歷史時(shí)期。同時(shí)也標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)真正開(kāi)始步入機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代證券市場(chǎng)需求決定因素—本市場(chǎng)的逐步對(duì)外開(kāi)放資本市場(chǎng)開(kāi)放包括：服務(wù)性開(kāi)放投資性開(kāi)放2001年11月我國(guó)正式加入WTO，我國(guó)政府在入世談判中對(duì)資本市場(chǎng)的逐步開(kāi)放做出了實(shí)質(zhì)性的承諾。這些承諾包括：B股業(yè)務(wù)合資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理服務(wù)。四、影響我國(guó)證券市場(chǎng)供求關(guān)系的基本制度變革（一）股權(quán)分置改革由于特殊歷史原因，我國(guó)A股上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票”，即非流通股和社會(huì)流通股。這兩類(lèi)股票表現(xiàn)出“不同股、不同價(jià)、不同權(quán)”的特征，這一特殊的市場(chǎng)制度與結(jié)構(gòu)被稱(chēng)之為“股權(quán)分置”3個(gè)階段第一階段：股權(quán)分置問(wèn)題的形成第二階段：通過(guò)國(guó)有股變現(xiàn)解決國(guó)企改革和發(fā)展資金需求的嘗試，開(kāi)始觸動(dòng)股權(quán)分置問(wèn)題2001年6月12日，國(guó)務(wù)院頒布《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》第三階段：2004年1月31日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》7個(gè)積極影響不同股東之間的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化。股權(quán)分置改革解決了利益相關(guān)者之間的沖突問(wèn)題，不同股東的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化，市場(chǎng)的制度基礎(chǔ)發(fā)生了根本性改變股權(quán)分置改革有利于上市公司定價(jià)機(jī)制的統(tǒng)一，市場(chǎng)的資源配置功能和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵(lì)和約束機(jī)制股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長(zhǎng)期激勵(lì)將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司重組并購(gòu)行為增多股權(quán)分置改革之后市場(chǎng)供給增加，流動(dòng)性增強(qiáng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)2005年9月4日頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，第一類(lèi)受限股中首次公開(kāi)發(fā)行前股東持有股份超過(guò)5%的股份在股改結(jié)束12個(gè)月后解禁流通量為5%，24個(gè)月流通量不超過(guò)10%，在其之后成為全部可上市流通量。第二類(lèi)受限股有三種。P121頁(yè)。第三類(lèi)受限股是上市公司非公開(kāi)發(fā)行產(chǎn)生的受限股。（二）《證券法》和《公司法》的重新修訂2005年10月27日，十屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議審議通過(guò)了新修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》和《中華人民共和國(guó)公司法》。修訂后的兩法將于2006年1月1日開(kāi)始施行。標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)法制建設(shè)邁入一個(gè)新的歷史階段兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神：積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新切實(shí)加大對(duì)投資者的保護(hù)力度完善上市公司治理和監(jiān)管促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展完善證券發(fā)行、上市制度融資融券業(yè)務(wù)指向客戶(hù)出借資金供其買(mǎi)入上市證券或者出借上市證券供其賣(mài)出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)四種形式：券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券四種形式市場(chǎng)通常說(shuō)的“融資融券”，一般指券商為投資者提供的融資和融券交易融資融券制度的積極影響：作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國(guó)證券市場(chǎng)形成做空機(jī)制，改變目前證券市場(chǎng)只能做多不能做空的“單邊市”現(xiàn)狀融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場(chǎng)的效率融資融券業(yè)務(wù)的推出將連通資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間資源的合理有效配置，增加資本市場(chǎng)資金供給融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險(xiǎn)和套利，進(jìn)而提高市場(chǎng)效率融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性風(fēng)險(xiǎn)：融資融券業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)的證券具有助漲助跌的作用融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱融資融券業(yè)務(wù)可能會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定性帶來(lái)一定威脅

第四章行業(yè)分析第一節(jié)行業(yè)分析概述行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義（一）行業(yè)的含義所謂行業(yè)是指從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系行業(yè)和產(chǎn)業(yè)主要是適用范圍上有所不同構(gòu)成產(chǎn)業(yè)的三個(gè)特點(diǎn)：規(guī)模性職業(yè)化社會(huì)功能性行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的主要區(qū)別為，行業(yè)沒(méi)有規(guī)模上的約定（二）行業(yè)分析的意義行業(yè)分析的主要任務(wù)：解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對(duì)行業(yè)影響的力度預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對(duì)象之一行業(yè)分析是對(duì)上市公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)分析和公司分析是相輔相成的行業(yè)劃分的方法行業(yè)劃分—道-瓊斯分類(lèi)法是在19世紀(jì)末為選取在紐約證券交易所上市的有代表性的股票而對(duì)各公司進(jìn)行的分類(lèi)，是證券指數(shù)統(tǒng)計(jì)中最常用的分類(lèi)法之一。將股票分為三類(lèi)：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)。工業(yè)類(lèi)：取自工業(yè)部門(mén)的30家公司，包括了采掘業(yè)、制造業(yè)和商業(yè)；運(yùn)輸業(yè)類(lèi)：取自20家交通運(yùn)輸業(yè)公司，包括了航空、鐵路、汽車(chē)運(yùn)輸與航運(yùn)業(yè)；公用事業(yè)類(lèi)：取自6家公用事業(yè)公司，主要包括電話(huà)公司、煤氣公司和電力公司等。標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類(lèi)法把國(guó)民經(jīng)濟(jì)劃分為10個(gè)門(mén)類(lèi)，對(duì)每個(gè)門(mén)類(lèi)再劃分為大類(lèi)、中類(lèi)、小類(lèi)。我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類(lèi)1985年，我國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局明確劃分三大產(chǎn)業(yè)：第一產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè)和建筑第三產(chǎn)業(yè)：其他2002年，我國(guó)推出國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)GB/T4754-2002，行業(yè)門(mén)類(lèi)20個(gè)，行業(yè)大類(lèi)95個(gè)，行業(yè)中類(lèi)396個(gè)，行業(yè)小類(lèi)913個(gè)我國(guó)上市公司的行業(yè)分類(lèi)最初上海證交所將上市公司分為5類(lèi)工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合等五類(lèi)深圳6類(lèi)工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)和綜合等六類(lèi)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年4月4日公布《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》?！吨敢肥且灾袊?guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)與代碼》（國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB/T4754-94）為主要依據(jù)，借鑒聯(lián)合國(guó)家國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類(lèi)、北美行業(yè)分類(lèi)體系有關(guān)內(nèi)容的基礎(chǔ)上制定而成的。分類(lèi)對(duì)象及適用范圍指引是一個(gè)非強(qiáng)制執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)方法和原則《指引》以上市公司營(yíng)業(yè)收入為分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，所采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的合并報(bào)表數(shù)據(jù)。當(dāng)公司的某類(lèi)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于等于50%時(shí)，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的類(lèi)別；當(dāng)公司沒(méi)有一類(lèi)業(yè)務(wù)收入的比重大于或等于50%時(shí)，如果某類(lèi)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重比其它業(yè)務(wù)改入比重均高出30%，則將該公司放入該業(yè)務(wù)的類(lèi)別；否則，將其劃為綜合類(lèi)編碼方法《指引》把上市公司的的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分為門(mén)類(lèi)和大類(lèi)兩級(jí)，中類(lèi)作為支持性分類(lèi)參考管理機(jī)構(gòu)未經(jīng)交易所同意，上市公司不得擅自改變公司類(lèi)別。上市公司因兼并、置換等原因而營(yíng)業(yè)領(lǐng)域發(fā)生重大變動(dòng)，可向交易所提出書(shū)面申請(qǐng)，并同時(shí)上報(bào)“調(diào)查表”，由交易所按照《指引》對(duì)上市公司的行業(yè)類(lèi)屬進(jìn)行變更。《指引》將上市公司共分成13個(gè)門(mén)類(lèi)，90個(gè)大類(lèi)，288個(gè)中類(lèi)。第二節(jié)行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析(四種市場(chǎng)結(jié)構(gòu))分類(lèi)的標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)數(shù)量的多少、進(jìn)入限制的程度和產(chǎn)品差別比較項(xiàng)目完全競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)寡頭競(jìng)爭(zhēng)完全壟斷生產(chǎn)者特點(diǎn)眾多眾多相對(duì)少量獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)資料特點(diǎn)完全流動(dòng)可以流動(dòng)很難流動(dòng)不流動(dòng)產(chǎn)品特點(diǎn)同質(zhì)、無(wú)差別存在差別價(jià)格特點(diǎn)企業(yè)接受價(jià)格對(duì)價(jià)格有一定控制力對(duì)價(jià)格具有壟斷能力壟斷定價(jià)，但受法律管制典型行業(yè)初級(jí)產(chǎn)品（小麥?zhǔn)袌?chǎng)）制成品（紡織，服裝等輕工業(yè)）資本密集型、技術(shù)密集型（汽車(chē)、鋼鐵）公用事業(yè)（發(fā)電廠、煤氣公司、自來(lái)水公司和郵電通信）某些資本、技術(shù)高度密集型和稀有金屬礦藏的開(kāi)采等完全競(jìng)爭(zhēng)完全競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)是指競(jìng)爭(zhēng)不受任何阻礙和干擾的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，完全競(jìng)爭(zhēng)是四種市場(chǎng)類(lèi)型中最少見(jiàn)的初級(jí)產(chǎn)品的市場(chǎng)類(lèi)型較接近于完全競(jìng)爭(zhēng)六個(gè)特點(diǎn)：生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可完全流動(dòng)產(chǎn)品不論有形或無(wú)形，都是同質(zhì)的、無(wú)差別的沒(méi)有一個(gè)企業(yè)能影響產(chǎn)品的價(jià)格，企業(yè)永遠(yuǎn)是價(jià)格的接受者而不是價(jià)格的制定者企業(yè)的盈利基本上是由市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求來(lái)決定生產(chǎn)者可自由進(jìn)入或退出這個(gè)市場(chǎng)市場(chǎng)信息對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方都是暢通的，生產(chǎn)者和消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)情況非常了解壟斷競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)是指既有壟斷又有競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)中，制成品（紡織、服裝等輕工業(yè)產(chǎn)品）的市場(chǎng)類(lèi)型一般都屬于壟斷競(jìng)爭(zhēng)三個(gè)特點(diǎn)是：生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動(dòng)生產(chǎn)的產(chǎn)品同種類(lèi)但不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在有差異產(chǎn)品的差異性是指各種產(chǎn)品之間存在著實(shí)際或想象上的差異這是壟斷競(jìng)爭(zhēng)與完全競(jìng)爭(zhēng)的主要區(qū)別由于產(chǎn)品的差異性的存在，生產(chǎn)者可以樹(shù)立自己的產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對(duì)產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力寡頭壟斷寡頭壟斷型市場(chǎng)是指相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場(chǎng)份額，從而控制了這個(gè)行業(yè)的供給的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)形成的兩個(gè)原因：該類(lèi)行業(yè)初始投入資本較大，阻止了大量中小企業(yè)的進(jìn)入這類(lèi)產(chǎn)品只有在大規(guī)模生產(chǎn)時(shí)才能獲得好的效益，這就會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中自然淘汰大量的中小企業(yè)在這個(gè)市場(chǎng)上，通常存在著一個(gè)起領(lǐng)導(dǎo)作用的企業(yè)，其他企業(yè)跟隨該企業(yè)定價(jià)與經(jīng)營(yíng)方式的變化而相應(yīng)地進(jìn)行某些調(diào)整資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車(chē)等重工業(yè)以及少數(shù)儲(chǔ)量集中的礦產(chǎn)品如石油等的市場(chǎng)多屬這種類(lèi)型完全壟斷完全壟斷指獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，即整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)完全處于一家企業(yè)所控制的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)生活中沒(méi)有真正的壟斷型市場(chǎng)，公用事業(yè)（如發(fā)電廠、煤氣公司、自來(lái)水公司和郵電通信等）和某些資本、技術(shù)高度密集型和稀有金屬礦藏的開(kāi)采等行業(yè)屬于接近完全壟斷的市場(chǎng)類(lèi)型可分為兩種類(lèi)型：政府完全壟斷：國(guó)營(yíng)鐵路、郵電等部門(mén)私人完全壟斷：根據(jù)政府授予的特許專(zhuān)營(yíng)或根據(jù)專(zhuān)利生產(chǎn)的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)，以及由于資本雄厚、技術(shù)先進(jìn)而建立的排他性的私人壟斷經(jīng)營(yíng)完全壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：市場(chǎng)被獨(dú)家企業(yè)所控制，其它企業(yè)不可以或不可能進(jìn)入該行業(yè)產(chǎn)品沒(méi)有或者缺少相近的替代品壟斷者能夠根據(jù)市場(chǎng)的供需情況制訂理想的價(jià)格和產(chǎn)量，在高價(jià)少銷(xiāo)和低價(jià)多銷(xiāo)之間進(jìn)行選擇，以獲取最大的利潤(rùn)壟斷者在制訂產(chǎn)品的價(jià)格與生產(chǎn)數(shù)量方面的自由性是有限度的，要受到反壟斷法和政府管治的約束行業(yè)集中度的概念CR行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)是由美國(guó)哈佛商學(xué)院教授邁克爾·波特提出的一個(gè)行業(yè)內(nèi)存在的五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量：潛在進(jìn)入者、替代品、供方、需方、行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者。經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析根據(jù)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，可分為三類(lèi)：增長(zhǎng)型行業(yè)、周期型行業(yè)、防守型行增長(zhǎng)型行業(yè)產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅并不緊密收入增長(zhǎng)的速率并不會(huì)總是隨著經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)而出現(xiàn)同步變動(dòng)主要依靠技術(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長(zhǎng)形態(tài)這些行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)來(lái)說(shuō)，提供了一種財(cái)富“套期保值”手段。例如：IT行業(yè)、計(jì)算機(jī)、復(fù)印機(jī)周期型行業(yè)周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)例如：消費(fèi)品行業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求收入彈性較高的行業(yè)防守型行業(yè)經(jīng)營(yíng)在經(jīng)濟(jì)周期的上升和下降階段都很穩(wěn)定不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退狀態(tài)的影響。這種運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)樵擃?lèi)型行業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，需求彈性小，經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段對(duì)這種行業(yè)的影響也比較小。例如：食品業(yè)、公用事業(yè)行業(yè)生命周期分析生命周期的四個(gè)階段：幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。幼稚期行業(yè)形成的方式有三種：分化新行業(yè)從原行業(yè)中分離出來(lái)，分解為一個(gè)獨(dú)立的新行業(yè)比如電子工業(yè)從機(jī)械工業(yè)中分化出來(lái)，石化行業(yè)從石油工業(yè)中分化出來(lái)等衍生出現(xiàn)與原有行業(yè)相關(guān)、相配套的行業(yè)如汽車(chē)業(yè)衍生出來(lái)的汽車(chē)修理業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)衍生出來(lái)的房地產(chǎn)咨詢(xún)業(yè)等新生長(zhǎng)方式新行業(yè)以相對(duì)獨(dú)立的方式進(jìn)行，并不依附于原有行業(yè)這種行業(yè)往往是科學(xué)技術(shù)產(chǎn)生突破性進(jìn)步的結(jié)果比如生物醫(yī)學(xué)、生物工程、海洋產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)公司財(cái)務(wù)上可能不但沒(méi)有盈利，反而普遍虧損。這類(lèi)企業(yè)更適合投機(jī)者和創(chuàng)業(yè)投資者特點(diǎn)：高風(fēng)險(xiǎn)，低收益在幼稚期后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的成熟、生產(chǎn)成本的降低和市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的幼稚期邁入高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的成長(zhǎng)期

成長(zhǎng)期行業(yè)的成長(zhǎng)實(shí)際上就是行業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)判斷行業(yè)成長(zhǎng)能力的6個(gè)方面： 需求彈性生產(chǎn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度市場(chǎng)容量與潛力行業(yè)在空間的轉(zhuǎn)移活動(dòng)產(chǎn)業(yè)組織變化活動(dòng)這時(shí)期的行業(yè)增長(zhǎng)非常迅猛，部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)脫穎而出，投資于處于成長(zhǎng)期企業(yè)的投資者往往獲得較高的投資回報(bào)，所以成長(zhǎng)期階段有時(shí)被稱(chēng)為投資機(jī)會(huì)時(shí)期特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益成熟期標(biāo)志：技術(shù)上的成熟，產(chǎn)品上的成熟、生產(chǎn)工藝的成熟、產(chǎn)業(yè)組織的成熟行業(yè)成熟首先表現(xiàn)為技術(shù)上的成熟，即行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍采用的是適用的且至少有一定先進(jìn)性、穩(wěn)定性的技術(shù)。其次表現(xiàn)為產(chǎn)品的成熟。產(chǎn)品的成熟是行業(yè)成熟的標(biāo)志技術(shù)含量高的行業(yè)成熟期歷時(shí)相對(duì)較短，而公用事業(yè)行業(yè)成熟期持續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)成熟期的特點(diǎn)（3點(diǎn)）：企業(yè)規(guī)模空前，企業(yè)地位顯赫，產(chǎn)品普及程度高行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，市場(chǎng)需求也趨于飽和，買(mǎi)方市場(chǎng)出現(xiàn)構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位，其生產(chǎn)要素份額、產(chǎn)值、利稅份額在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有一席之地廠商之間的競(jìng)爭(zhēng)手段逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)向各種非價(jià)格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后服務(wù)等衰退期行業(yè)的衰退期往往比行業(yè)生命周期的其他三個(gè)階段的總和還要長(zhǎng)大量的行業(yè)都是衰而不亡，甚至?xí)c人類(lèi)社會(huì)長(zhǎng)期共存例如，鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)、煙草業(yè)證券分析師應(yīng)當(dāng)仔細(xì)研究公司所處的行業(yè)生命周期階段，分析行業(yè)的投資價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)不同偏好的投資者，選擇不同的投資建議證券分析師判斷某行業(yè)的階段時(shí)，應(yīng)考察的七個(gè)方面：行業(yè)規(guī)模、產(chǎn)出增長(zhǎng)率、利潤(rùn)率水平、技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度、開(kāi)工率、從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平、資本進(jìn)退第三節(jié)影響行業(yè)興衰的主要因素掌握行業(yè)興衰的實(shí)質(zhì)及影響因素幼稚產(chǎn)業(yè)——先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)——主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)——支柱產(chǎn)業(yè)——夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)資本：形成——集中——大規(guī)模聚集——分散新技術(shù)：產(chǎn)生——推廣——應(yīng)用——轉(zhuǎn)移——落后一個(gè)行業(yè)的興衰受到技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會(huì)習(xí)慣改變和經(jīng)濟(jì)全球化等因素影響技術(shù)進(jìn)步當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征：（4點(diǎn)）以信息通信技術(shù)為核心的高新技術(shù)成為21世紀(jì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的決定性因素之一信息技術(shù)的擴(kuò)散與應(yīng)用引起相關(guān)行業(yè)的技術(shù)革命，并加速改造著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)研發(fā)活動(dòng)的投入強(qiáng)度成為劃分高技術(shù)群類(lèi)和衡量產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)尺目前，多數(shù)國(guó)家和組織以R&D投入占產(chǎn)業(yè)或行業(yè)銷(xiāo)售收入的比重來(lái)劃分或定義技術(shù)產(chǎn)業(yè)群。技術(shù)進(jìn)步速度加快，周期明顯縮短，產(chǎn)品更新?lián)Q代頻繁。信息產(chǎn)業(yè)中兩個(gè)流行的定律---“摩爾定律”和“吉爾德定律”“摩爾定律”：即微處理器的速度會(huì)每18個(gè)月翻一番，同等價(jià)位的微處理器的計(jì)算速度會(huì)越來(lái)越快，同等速度的微處理器會(huì)越來(lái)越便宜?！凹獱柕露伞保菏侵冈谖磥?lái)25年，主干網(wǎng)的帶寬將每6個(gè)月增加1倍。技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響技術(shù)進(jìn)步往往催生了新的行業(yè)，同時(shí)迫使一個(gè)舊的行業(yè)加速進(jìn)入衰退期產(chǎn)業(yè)政策(4種政策)政府對(duì)于行業(yè)的管理和調(diào)控主要是通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策來(lái)實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策與產(chǎn)業(yè)組織政策是產(chǎn)業(yè)政策的核心產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策是選擇行業(yè)發(fā)展重點(diǎn)的優(yōu)先順序的政策措施，其目標(biāo)是促使行業(yè)之間的關(guān)系更協(xié)調(diào)、社會(huì)資源配置更合理，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化包括3個(gè)內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期構(gòu)想對(duì)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護(hù)和扶植而所謂“戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)”一般是指具有較高需求彈性和收入彈性、能夠帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)其他部門(mén)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)對(duì)衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和援助產(chǎn)業(yè)組織政策是調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和規(guī)范市場(chǎng)行為的政策以“反對(duì)壟斷、促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)范大型企業(yè)集團(tuán)、扶持中小企業(yè)發(fā)展”為主要核心，其目的在于實(shí)現(xiàn)同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)組織形態(tài)和企業(yè)間關(guān)系的合理化包括3個(gè)內(nèi)容：市場(chǎng)秩序政策其目的在于鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)、限制壟斷產(chǎn)業(yè)合理化政策其目的在于確保規(guī)模經(jīng)濟(jì)的充分利用，防止過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策其目的在于減小國(guó)外企業(yè)對(duì)本國(guó)幼稚產(chǎn)業(yè)的沖擊產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的政策包括2個(gè)內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的選擇和技術(shù)發(fā)展政策促進(jìn)資源向技術(shù)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域投入的政策產(chǎn)業(yè)布局政策是產(chǎn)業(yè)存在和發(fā)展的空間形式包括4個(gè)原則：經(jīng)濟(jì)性原則保證那些投資效率高、經(jīng)濟(jì)效益好、發(fā)展速度快的地區(qū)優(yōu)先發(fā)展合理性原則鼓勵(lì)各地區(qū)根據(jù)自身資源、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)條件，發(fā)展具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)平衡性原則在加快先進(jìn)地區(qū)發(fā)展的同時(shí)，逐步縮小先進(jìn)地區(qū)與落后地區(qū)的差距我國(guó)目前的主要產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)組織是指同一產(chǎn)業(yè)企業(yè)內(nèi)的組織形態(tài)和企業(yè)間的關(guān)系，包括3個(gè)方面：市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)行為、市場(chǎng)績(jī)效產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)組織的創(chuàng)新，都有優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織的功能，但產(chǎn)業(yè)政策在產(chǎn)業(yè)合理化過(guò)程中的作用是一種經(jīng)濟(jì)過(guò)程中的“被組織”力量；而產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新則往往是產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的“自組織”過(guò)程產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新的直接效應(yīng)包括：實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專(zhuān)業(yè)化分工與協(xié)作、提高產(chǎn)業(yè)集中度、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和有效競(jìng)爭(zhēng)等產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新的間接效應(yīng)包括：創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)、構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)趕超效應(yīng)、適應(yīng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等技術(shù)創(chuàng)新是組織創(chuàng)新的某方面表現(xiàn)，組織創(chuàng)新是技術(shù)創(chuàng)新的有效載體。二者是相互促進(jìn)的互動(dòng)關(guān)系社會(huì)習(xí)慣的改變隨著人們生活水平和受教育程度的提高，消費(fèi)心理、消費(fèi)習(xí)慣、文明程度和社會(huì)責(zé)任感會(huì)逐漸改變，從而引起對(duì)某些商品的需求變化并進(jìn)一步影響行業(yè)的興衰經(jīng)濟(jì)全球化所謂經(jīng)濟(jì)全球化，是通過(guò)國(guó)際分工，在世界市場(chǎng)范圍內(nèi)提高資源配置效率。使各國(guó)經(jīng)濟(jì)相互依賴(lài)程度日益加深導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)全球化的直接原因是國(guó)際直接投資與貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)了新的變化經(jīng)濟(jì)全球化的表現(xiàn)（5點(diǎn)）生產(chǎn)活動(dòng)全球化，傳統(tǒng)的國(guó)際分工正在演變成為世界性的分工1995年1月1日誕生的世界貿(mào)易組織標(biāo)志著世界貿(mào)易進(jìn)一步規(guī)范化，世界貿(mào)易體制開(kāi)始形成各國(guó)金融日益融合在一起投資活動(dòng)遍及全球，全球性投資規(guī)?？蚣荛_(kāi)始形成跨國(guó)公司作用進(jìn)一步加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)各國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大影響（3點(diǎn)）經(jīng)濟(jì)全球化導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)的全球性轉(zhuǎn)移國(guó)際分工出現(xiàn)重要變化主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：國(guó)際分工的基礎(chǔ)出現(xiàn)了重要變化國(guó)際分工的模式也出現(xiàn)了重要變化經(jīng)濟(jì)全球化導(dǎo)致貿(mào)易理論與國(guó)際直接投資理論一體化企業(yè)行為被分為兩大類(lèi)型：總部行為總部行為包括工程、管理和金融服務(wù)以及信譽(yù)、商標(biāo)等甚至可以無(wú)償轉(zhuǎn)讓給遠(yuǎn)方生產(chǎn)區(qū)位的服務(wù)。這類(lèi)行為有時(shí)被簡(jiǎn)化概括為研究與開(kāi)發(fā)實(shí)際生產(chǎn)行為實(shí)際生產(chǎn)行為又可以分為上游生產(chǎn)（中間產(chǎn)品）和下游生產(chǎn)（終極產(chǎn)品）第四節(jié)行業(yè)分析的方法歷史資料研究法歷史資料研究法是通過(guò)對(duì)已存在的資料的深入研究，尋找事實(shí)和一般規(guī)律，然后根據(jù)這些信息去描述、分析和解釋過(guò)去的過(guò)程，同時(shí)揭示當(dāng)前的狀況，并依照這種一般規(guī)律對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)優(yōu)點(diǎn)：省時(shí)、省力、節(jié)省費(fèi)用缺點(diǎn)：只能被動(dòng)的根據(jù)現(xiàn)有資料進(jìn)行分析，不能主動(dòng)的提出問(wèn)題并解決問(wèn)題調(diào)查研究法調(diào)查研究法通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查、訪(fǎng)查、訪(fǎng)談獲得信息，并依此進(jìn)行研究的方法。是描述一個(gè)難以直接觀察的群體的最佳方法優(yōu)點(diǎn)：可以獲得最新的資料和信息，并且研究者可以主動(dòng)提出問(wèn)題并獲得解釋缺點(diǎn)：這種方法的成功與否取決于研究者和訪(fǎng)問(wèn)者的技巧和經(jīng)驗(yàn)調(diào)查方式：?jiǎn)柧碚{(diào)查或電話(huà)訪(fǎng)問(wèn)（即時(shí)性與互動(dòng)性）實(shí)地調(diào)研深度訪(fǎng)談歸納與演繹法歸納法是從個(gè)別出發(fā)以達(dá)到一般性，從一系列特定的觀察中，發(fā)現(xiàn)一種模式，這種模式在一定程度上代表所有給定事件的秩序演繹法是從一般到個(gè)別，從邏輯或者理論上的預(yù)期的模式到觀察檢驗(yàn)預(yù)期的模式是否確實(shí)存在演繹法是先推論后觀察，歸納法則是從觀察開(kāi)始。比較研究法兩種方法橫向比較：一般是取某一時(shí)點(diǎn)的狀態(tài)或者某一固定時(shí)段的指標(biāo)，在這個(gè)橫截面上對(duì)研究對(duì)象及其比較對(duì)象進(jìn)行比較研究縱向比較：主要是利用行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，分析過(guò)去的增長(zhǎng)情況，并據(jù)此預(yù)測(cè)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)行業(yè)增長(zhǎng)橫向比較分析某行業(yè)是否屬于增長(zhǎng)型行業(yè)，可利用該行業(yè)的歷年統(tǒng)計(jì)資料與國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比。通過(guò)比較，可以做出如下判斷：確定該行業(yè)是否屬于周期性行業(yè)比較該行業(yè)的年增長(zhǎng)率與國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長(zhǎng)率計(jì)算各觀察年份該行業(yè)銷(xiāo)售額在國(guó)民生產(chǎn)總值中所占比重行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)的方法有多種，使用較多的方法有兩種。將行業(yè)歷年銷(xiāo)售額與國(guó)民生產(chǎn)總值標(biāo)在坐標(biāo)圖上，用最小二乘法找出兩者的關(guān)系曲線(xiàn)，并繪在坐標(biāo)圖上利用行業(yè)歷年的增長(zhǎng)率計(jì)算歷史的平均增長(zhǎng)率和標(biāo)準(zhǔn)差，預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)率。數(shù)理統(tǒng)計(jì)法相關(guān)分析相關(guān)關(guān)系相關(guān)關(guān)系是指指標(biāo)變量之間的不確定的依存關(guān)系相關(guān)關(guān)系包括因果關(guān)系或兩個(gè)指標(biāo)同受第三個(gè)指標(biāo)變量影響而發(fā)生的共變關(guān)系相關(guān)關(guān)系按變量多少可分為：一元相關(guān)、多元相關(guān)按變量之間依存關(guān)系可分為：線(xiàn)性相關(guān)、非線(xiàn)性相關(guān)按指標(biāo)變量變化的方向可分為：正相關(guān)、負(fù)相關(guān)按指標(biāo)間的緊密程度可分為：完全相關(guān)、不相關(guān)、不完全相關(guān)相關(guān)系數(shù)及顯著性檢驗(yàn)積矩相關(guān)系數(shù)——兩變量協(xié)方差與標(biāo)準(zhǔn)差的比率，取值在-1到+1之間。相關(guān)系數(shù)及顯著性檢驗(yàn)。英國(guó)統(tǒng)計(jì)學(xué)家KarlPearson提出一個(gè)測(cè)定兩指標(biāo)變量線(xiàn)性相關(guān)的計(jì)算公式，通常稱(chēng)為“積矩相關(guān)系數(shù)”一元線(xiàn)性回歸回歸模型只有存在相關(guān)關(guān)系的指標(biāo)變量才能進(jìn)行回歸分析，且相關(guān)程度，回歸測(cè)定的結(jié)果越可靠。因此，相關(guān)系數(shù)也是判定回歸效果的一個(gè)重要依據(jù)一元線(xiàn)性回歸模型是用于分析一個(gè)自變量x與一個(gè)因變量Y之間線(xiàn)性關(guān)系的數(shù)學(xué)方程，其一般形式為：

判定系數(shù)判定系數(shù)r2表明指標(biāo)變量之間的依存程度。r2，依存度例如計(jì)算得r2=0．87，表明銷(xiāo)售量的總偏差中有87％可以由平均價(jià)格同銷(xiāo)售量之間的依存關(guān)系來(lái)解釋?zhuān)挥?3％是屬于隨機(jī)因素的影響。因此，這條回歸線(xiàn)是合適的顯著性檢驗(yàn)一元線(xiàn)性回歸模型的顯著性檢驗(yàn)包括回歸系數(shù)b的顯著性檢驗(yàn)和模型整體的Ｆ檢驗(yàn)步驟：建立一元線(xiàn)性回歸模型估計(jì)參數(shù)：a、b方程的擬合優(yōu)度檢驗(yàn)：參數(shù)的顯著性t檢驗(yàn)/方程總體線(xiàn)性關(guān)系是否顯著的F檢驗(yàn)（在一元線(xiàn)性回歸中，這兩個(gè)檢驗(yàn)是等效的）應(yīng)用*判別兩個(gè)變量之間的關(guān)系利用回歸方程進(jìn)行預(yù)測(cè)利用回歸方程進(jìn)行統(tǒng)計(jì)控制時(shí)間數(shù)列時(shí)間數(shù)列的概念和分類(lèi)時(shí)間數(shù)列又稱(chēng)“時(shí)間序列”，是指社會(huì)經(jīng)