證券投資學(xué)課件3-基本面分析

13三月2024證券投資學(xué)課件3-基本面分析第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析3/13/2024投資3/13/2024投資一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場(chǎng)（一）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響1.企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益2.居民收入水平3.投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期4.資金成本3/13/2024投資（二）宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系1.GDP變動(dòng)(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)(2)高通脹下的GDP增長(zhǎng)(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(zhǎng)(4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)證券市場(chǎng)一般提前對(duì)GDP的變動(dòng)做出反應(yīng)，它是反映預(yù)期的GDP變動(dòng)，而GDP的實(shí)際變動(dòng)被公布時(shí)，證券市場(chǎng)只反映實(shí)際變動(dòng)與預(yù)期變動(dòng)的差別，因而對(duì)GDP變動(dòng)進(jìn)行分析時(shí)必須著眼于未來，這是最基本的原則。3/13/2024投資2.經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期是一個(gè)連續(xù)不斷的過程，表現(xiàn)為擴(kuò)張和收縮的交替出現(xiàn)。股價(jià)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期相互關(guān)聯(lián)的總體輪廓給我們的啟示：（1）經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中，股價(jià)伴隨著經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)的波動(dòng)，但股價(jià)的波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，股價(jià)波動(dòng)是永恒的。（2）收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。（3）把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。3/13/2024投資3.通貨變動(dòng)1）通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響（1）溫和的穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小。但通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價(jià)格下跌。（2）如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長(zhǎng)，那么股價(jià)也將持續(xù)上升。（3）嚴(yán)重的通貨膨脹，引起股價(jià)和債券價(jià)格下跌。（4）政府往往會(huì)使用宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來抑制通貨膨脹，從而影響股價(jià)。3/13/2024投資（5）通貨膨脹時(shí)期，并不是所有價(jià)格和工資都按同一比率變動(dòng)，而是相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化。某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。（6）通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會(huì)影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。（7）通貨膨脹使得各種商品價(jià)格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。（8）通貨膨脹對(duì)企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價(jià)上漲；但長(zhǎng)期嚴(yán)重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境，股價(jià)將受大環(huán)境影響而下跌。3/13/2024投資2）通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響

通貨緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降。3/13/2024投資資產(chǎn)類別通貨緊縮價(jià)格穩(wěn)定適度通貨膨脹嚴(yán)重通貨膨脹股票降低配置大量增加配置大量增加配置正常配置固定收益證券大量增加配置正常配置正常配置大量減少配置現(xiàn)金大量增加配置降低配置正常配置正常配置宏觀經(jīng)濟(jì)不同階段的對(duì)應(yīng)配置策略3/13/2024投資圖1資產(chǎn)配置循環(huán)周期長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)通貨再膨脹第一階段：

債券經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇第二階段：股票第三階段：基礎(chǔ)商品經(jīng)濟(jì)過熱第四階段：

貨幣

滯脹利率降低利率升高3/13/2024投資增長(zhǎng)率上升下降通脹率下降上升第二階段“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”第一階段“通貨再膨脹”第三階段“經(jīng)濟(jì)過熱”第四階段“滯脹”周期型增長(zhǎng)股類股票周期型低定價(jià)股類基礎(chǔ)商品防守型增長(zhǎng)股類債券防守型低定價(jià)股類貨幣圖2投資時(shí)鐘各階段3/13/2024投資（二）貨幣政策貨幣政策及其作用

貨幣政策是指政府實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本標(biāo)準(zhǔn)。(1)通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡(2)通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)水平的穩(wěn)定(3)調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例(4)引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置3/13/2024投資2.貨幣政策工具貨幣政策工具一般性政策工具選擇性政策工具(1)法定存款準(zhǔn)備金率(2)再貼現(xiàn)政策(3)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)(1)直接信用控制(2)間接信用指導(dǎo)3/13/2024投資一般性政策工具(1)法定存款準(zhǔn)備金率當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行可運(yùn)用的資金減少，貸款能力下降，市場(chǎng)貨幣流通量便會(huì)相應(yīng)減少。所以，在通貨膨脹時(shí)，中央銀行可提高法定準(zhǔn)備金率；反之，則降低法定準(zhǔn)備金率。(2)再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策一般包括再貼現(xiàn)率的確定和再貼現(xiàn)的資格條件。再貼現(xiàn)率主要著眼于短期政策效應(yīng)。再貼現(xiàn)資格條件的規(guī)定則著眼于長(zhǎng)期的政策效用。3/13/2024投資(3)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場(chǎng)上公開買賣有價(jià)證券，以此來調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的行為。當(dāng)中央銀行認(rèn)為應(yīng)該增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，就在金融市場(chǎng)上買進(jìn)有價(jià)證券（主要是政府債券）；反之就出售所持有的有價(jià)證券。選擇性政策工具(1)直接信用控制是指以行政命令或其他方式，直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行控制。其具體手段包括：規(guī)定利率限額、信用條件限制、規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性比率和直接干預(yù)等。3/13/2024投資3.貨幣政策的運(yùn)作(1)緊縮性貨幣政策(2)松弛性貨幣政策在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)，總需求過大，采取緊的貨幣政策。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，總需求不足，采取松弛性的貨幣政策。(2)間接信用指導(dǎo)是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等方法來間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為的做法。3/13/2024投資4.貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響(1)利率

一般說來，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就上升；而利率上升時(shí)，股票價(jià)格就下降。原因時(shí)：第一，利率是計(jì)算股票內(nèi)在投資價(jià)值的重要依據(jù)之一。第二，利率的變動(dòng)直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價(jià)格。第三，利率降低，部分投資者將把儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價(jià)上升；反之，若利率上升，一部分資金將會(huì)從證券市場(chǎng)專項(xiàng)銀行存款，致使股價(jià)下降。3/13/2024投資(2)中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券價(jià)格的影響中央銀行大量購進(jìn)有價(jià)證券，使市場(chǎng)上貨幣供給量增加，從而推動(dòng)股票價(jià)格上漲；反之，股票價(jià)格將下跌。中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)作是直接以國債為操作對(duì)象，從而直接關(guān)系到國債市場(chǎng)的供求變動(dòng)，影響到國債市場(chǎng)的波動(dòng)。(3)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對(duì)證券市場(chǎng)的影響中央銀行提高存款準(zhǔn)備金率，貨幣供應(yīng)量減少，證券市場(chǎng)價(jià)格趨于下跌。提高再貼現(xiàn)率，對(duì)再貼現(xiàn)價(jià)格加以嚴(yán)格審查，使證券市場(chǎng)的資金供應(yīng)減少，證券市場(chǎng)行情走勢(shì)趨軟。反之，如果中央銀行降低存款準(zhǔn)備金率或降低再貼現(xiàn)率，通常都會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)行情上揚(yáng)。3/13/2024投資(4)選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場(chǎng)的影響一般說來，該項(xiàng)政策會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)整體走勢(shì)產(chǎn)生影響，而且還會(huì)因?yàn)榘鍓K效應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。從緊的貨幣政策使證券市場(chǎng)行情呈下跌走勢(shì)，但通過直接信用控制或間接信用指導(dǎo)區(qū)別對(duì)待，緊中有松，那么一些優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)的證券價(jià)格則可能不受影響，甚至逆勢(shì)而上?？偟膩碚f，此時(shí)貸款流向反映當(dāng)時(shí)的產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域政策，并引起證券市場(chǎng)價(jià)格的比價(jià)關(guān)系作出結(jié)構(gòu)性調(diào)整。3/13/2024投資二、股票市場(chǎng)的供求關(guān)系(一)股票市場(chǎng)供給的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，上市公司數(shù)量增加，股票市場(chǎng)的供給相應(yīng)會(huì)增加。2.制度因素

影響股票市場(chǎng)供給的制度因素主要有：發(fā)行上市制度、市場(chǎng)設(shè)立制度和股權(quán)流通制度。3.上市公司質(zhì)量

上市公司質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)效益狀況，是影響股票市場(chǎng)供給的最直接、最根本的因素。3/13/2024投資(二)股票市場(chǎng)需求的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，銀根較松，整個(gè)社會(huì)的資金供給呈現(xiàn)出比較充裕的局面。同時(shí)由于宏觀經(jīng)濟(jì)向好，作為微觀主題的上市公司業(yè)績(jī)的預(yù)期會(huì)得到相應(yīng)的改善，也將會(huì)吸引投資者資金進(jìn)一步進(jìn)入股票市場(chǎng)，從而增加對(duì)股票的需求，有效增加股票市場(chǎng)資金的供給量。反之，會(huì)減少對(duì)股票市場(chǎng)的投資，股票市場(chǎng)的資金供應(yīng)量會(huì)減少。3/13/2024投資(1)市場(chǎng)準(zhǔn)入

股票市場(chǎng)的逐步開放，使得進(jìn)入股票市場(chǎng)的投資主體越來越多，為股票市場(chǎng)提供新的增量資金，擴(kuò)大股票市場(chǎng)的資金供應(yīng)量。(2)利率變動(dòng)狀況

提高利率會(huì)抑制投資者的意愿，減少投資者進(jìn)入股票市場(chǎng)的資金量；而降低利率會(huì)提升投資者投資股票的意愿，增加投資者進(jìn)入股票市場(chǎng)的資金量。2.政策因素3/13/2024投資(3)證券公司的增資擴(kuò)股及融資渠道的拓寬

證券公司資金實(shí)力的增強(qiáng)，有助于增加股票市場(chǎng)資金的供應(yīng)量。(4)銀證合作的前景

隨著銀證合作范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大，銀行資金會(huì)通過各種渠道逐步間接地進(jìn)入股票市場(chǎng)，股票市場(chǎng)的資金供應(yīng)量隨之增加。3/13/2024投資4.機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大3.居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整

居民的金融資產(chǎn)主要由股票、債券及銀行存款構(gòu)成。在居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程中，股票投資的比例將不斷提高，進(jìn)而給股票市場(chǎng)帶來大量的增量資金，增加我國股票市場(chǎng)的資金供應(yīng)量。隨著機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的壯大，證券市場(chǎng)總的資金供給量將隨之不斷增加。5.資本市場(chǎng)的逐步開放資本市場(chǎng)開放包含服務(wù)性開放和投資性開放。3/13/2024投資股價(jià)形成買進(jìn)申報(bào)價(jià)格賣出申報(bào)價(jià)格匯成公眾的買賣意愿投機(jī)者一般的市場(chǎng)因素市場(chǎng)人氣因素人為操縱與影響技術(shù)形勢(shì)強(qiáng)弱上市公司的預(yù)期因素公司財(cái)務(wù)情況可能變化產(chǎn)品價(jià)格與成本可能變化公司競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與條件可能變化信用狀況可能變化投資者上市公司的內(nèi)在因素公司資本結(jié)構(gòu)是否合理固定資產(chǎn)的投資與運(yùn)行狀況是否良好公司的盈利狀況是否良好公司股利政策如何3/13/2024投資股票價(jià)格股票供求關(guān)系的變化投資者的預(yù)期心理上市公司的盈利能力非經(jīng)濟(jì)性原因經(jīng)濟(jì)性原因市場(chǎng)內(nèi)部原因企業(yè)自身的原因國內(nèi)原因國外原因國內(nèi)外政局動(dòng)蕩戰(zhàn)爭(zhēng)勞資糾紛自然災(zāi)害經(jīng)濟(jì)制裁國內(nèi)宏觀形勢(shì)及景氣指數(shù)國內(nèi)物價(jià)水平及變動(dòng)趨勢(shì)財(cái)政收支狀況利率水平及變動(dòng)趨勢(shì)國際收支狀況世界經(jīng)濟(jì)景氣狀況外匯市場(chǎng)行情海外股市行情國際商品市場(chǎng)行為上市量的增減證券市場(chǎng)對(duì)外開放程度信用交易的限制個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者的偏好每股收益的狀況股東權(quán)益結(jié)構(gòu)的變化新產(chǎn)品的開發(fā)股息的增減增資、減資、兼并3/13/2024投資第二節(jié)行業(yè)分析3/13/2024投資第一節(jié)行業(yè)劃分的方法一、行業(yè)分析的意義（一）行業(yè)的定義所謂行業(yè)，是指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)：(1)規(guī)模性(2)職業(yè)化(3)社會(huì)功能性3/13/2024投資（二）行業(yè)分析的意義行業(yè)分析的主要任務(wù)包括：解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的的各種因素以及判斷對(duì)行業(yè)影響得力度，預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢(shì)，判斷行業(yè)投資價(jià)值，解釋行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為政府部門、投資者及其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)或投資一句。行業(yè)分析是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總和。行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是介于宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的經(jīng)濟(jì)層面，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對(duì)象之一。

3/13/2024投資二、行業(yè)劃分的方法（一）道—瓊斯分類法道—瓊斯股票分類法工業(yè)類股票運(yùn)輸業(yè)類股票公用事業(yè)類股票采掘業(yè)制造業(yè)商業(yè)航空鐵路汽車運(yùn)輸業(yè)電話公司煤氣公司電力公司3/13/2024投資國際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類（ISIC）中十大門類1.農(nóng)業(yè)、畜牧狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；2.采礦業(yè)及土、石采掘業(yè)；3.制造業(yè)；4.電、煤氣和水；5.建筑業(yè)；6.批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)；7.運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵電通信業(yè)；8.金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)；9.政府、社會(huì)和個(gè)人服務(wù)業(yè)；10.其他。3/13/2024投資（三）我國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類I 金融、保險(xiǎn)業(yè)J 房地產(chǎn)業(yè)K 社會(huì)服務(wù)業(yè)L 衛(wèi)生、體育、社 會(huì) 福利M 教育、文化藝術(shù)及廣播N 科學(xué)研究與綜合技術(shù) 服務(wù)O 國家機(jī)關(guān)、社會(huì) 團(tuán)體P 其他行業(yè)A 農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B 采掘業(yè)C 制造業(yè)D 電力、煤氣及熱水生 產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)E 建筑業(yè)F 地質(zhì)勘探、水利管理G 交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)及 郵電通信業(yè)H 批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲業(yè)3/13/2024投資第二節(jié)行業(yè)的一般特征分析一、行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析完全競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)寡頭壟斷完全壟斷1.生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料完全流動(dòng)。2.產(chǎn)品同質(zhì)、無差別。3.任何企業(yè)都不能影響產(chǎn)品價(jià)格。4.企業(yè)是價(jià)格接受者。5.企業(yè)的盈利有市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品需求決定。6.自由進(jìn)入與退出。1.生產(chǎn)者眾多，生產(chǎn)資料自由流動(dòng)。2.產(chǎn)品同種不同質(zhì)，存在差異。3.企業(yè)對(duì)于產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力。1.生產(chǎn)者只有幾家。2.產(chǎn)品同質(zhì)，基本不存在差異。3.每個(gè)生產(chǎn)者對(duì)于市場(chǎng)的價(jià)格和交易都有一定的影響力。1.只有一家企業(yè)控制市場(chǎng)。2.產(chǎn)品沒有或缺少合適的替代品。3.企業(yè)對(duì)價(jià)格有很大的控制能力，但在制定產(chǎn)品的價(jià)格與生產(chǎn)數(shù)量方面受約束。3/13/2024投資二、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析增長(zhǎng)型行業(yè)周期型行業(yè)防守型行業(yè)增長(zhǎng)型行業(yè)的發(fā)展一般與經(jīng)濟(jì)周期的變化沒有必然的聯(lián)系，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，它所受的影響很小甚至不受影響。高科技股票往往具有這種特征。周期型行業(yè)在繁榮是會(huì)相應(yīng)擴(kuò)張，當(dāng)衰退時(shí)會(huì)隨之收縮，如金融行業(yè)、耐用消費(fèi)品、投資品、一般工業(yè)等都有這種特征。防守型行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響很小，產(chǎn)品多為生活必需品或公共服務(wù)，如食品、醫(yī)藥、公用事業(yè)等行業(yè)。3/13/2024投資案例:湘財(cái)合豐系列基金湘財(cái)合豐成長(zhǎng)：成長(zhǎng)類行業(yè)證券投資基金湘財(cái)合豐周期：周期類行業(yè)證券投資基金湘財(cái)合豐穩(wěn)定：穩(wěn)定類行業(yè)證券投資基金投資理念：投資于價(jià)值，成長(zhǎng)終將在價(jià)值中得到體現(xiàn)。投資依據(jù)：根據(jù)市凈率（P/B）和市盈率與每股預(yù)期收益增長(zhǎng)率之比（PEG）所確定的具有增長(zhǎng)潛力的價(jià)值性股票。3/13/2024投資成長(zhǎng)類周期類穩(wěn)定類電子C5信息技術(shù)G傳播與文化產(chǎn)業(yè)L醫(yī)藥與生物制藥C8紡織、服裝、皮毛C1造紙、印刷C3石油化工、化學(xué)、塑膠、塑料C4金屬、非金屬C6機(jī)械、設(shè)備、儀表C7其它制造業(yè)C9建筑業(yè)E房地產(chǎn)業(yè)J采掘業(yè)*B農(nóng)、林、牧、漁業(yè)A食品、飲料C0木材、家具C2電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)D交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)F批發(fā)和零售貿(mào)易H金融、保險(xiǎn)業(yè)I社會(huì)服務(wù)業(yè)K湘財(cái)合豐系列基金行業(yè)分類3/13/2024投資三、行業(yè)生命周期分析特點(diǎn)分析幼稚期由于技術(shù)不完善、產(chǎn)品不穩(wěn)定以及市場(chǎng)的非規(guī)模化，處于該階段的行業(yè)往往企業(yè)少、成本高、利潤(rùn)低、風(fēng)險(xiǎn)大。成長(zhǎng)期行業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)量增加，競(jìng)爭(zhēng)加強(qiáng)，市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，利潤(rùn)上升很快，但競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也很大，破產(chǎn)率和被兼并率相當(dāng)高。成熟期企業(yè)規(guī)?？涨?、地位顯赫，產(chǎn)品普及程度高；行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，市場(chǎng)需求也趨于飽和，買方市場(chǎng)出現(xiàn)；構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位。衰退期大量替代品出現(xiàn)，原行業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求開始逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量下降，企業(yè)數(shù)目減少，利潤(rùn)水平停滯不前或不斷下降。3/13/2024投資行業(yè)生命周期圖示銷售價(jià)格幼稚期成長(zhǎng)期成熟期衰退期3/13/2024投資價(jià)值增長(zhǎng)率產(chǎn)品線分析第一階段導(dǎo)入期第二階段快速擴(kuò)張期第三階段成熟增長(zhǎng)期第四階段衰退期銷售收入利潤(rùn)年年3/13/2024投資幼稚期成長(zhǎng)期成熟期衰退期公司數(shù)量少增加減少少產(chǎn)品價(jià)格高下降穩(wěn)定下降利潤(rùn)虧損增加高減少-虧損風(fēng)險(xiǎn)高高降低增大行業(yè)生命周期各階段價(jià)格—銷售—利潤(rùn)—風(fēng)險(xiǎn)情況圖3/13/2024投資第三節(jié)公司分析3/13/2024投資一公司分析概述(一)公司與上市公司的含義從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，公司是指依法設(shè)立的從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并以營(yíng)利為目的的企業(yè)法人。從立法角度，我國的公司是指全部資本由股東出資構(gòu)成，股東以其出資額或所持股分為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的依《公司法》成立的企業(yè)法人。按公司股票是否上市流通為標(biāo)準(zhǔn)，公司可分為上市公司和非上市公司。3/13/2024投資(二)上市公司分析的意義“上市公司是證券市場(chǎng)發(fā)展的基石”。

在實(shí)際投資活動(dòng)中，投資者對(duì)于上市公司的了解是必要的，否則其收益將面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。而公司分析中最重要的是公司財(cái)務(wù)狀況分析。3/13/2024投資二公司基本分析(一)行業(yè)地位分析行業(yè)地位行業(yè)地位分析的目的是找出公司在所處行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，如是否是領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在價(jià)格上是否具有影響力，有沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等。衡量公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的主要指標(biāo)是行業(yè)綜合排序和產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。3/13/2024投資1.區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件(二)區(qū)位分析2.區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策3.區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色如果上市公司所從事的行業(yè)與當(dāng)?shù)氐淖匀缓突A(chǔ)條件不符，公司的發(fā)展可能會(huì)受到很大的影響。如果區(qū)位內(nèi)的上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)符合當(dāng)?shù)卣漠a(chǎn)業(yè)政策，一般會(huì)獲得諸多政策支持，對(duì)上市公司的進(jìn)一步發(fā)展有利。經(jīng)濟(jì)特色，是指區(qū)位內(nèi)經(jīng)濟(jì)與區(qū)位外經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系和互補(bǔ)、龍頭作用及其發(fā)展活力與潛力的比較優(yōu)勢(shì)。3/13/2024投資1.產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力分析(三)公司分析(1)成本優(yōu)勢(shì)成本優(yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。成本優(yōu)勢(shì)是決定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵因素。一般來講，公司可以通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專有技術(shù)、優(yōu)惠的原材料和低廉的勞動(dòng)力來實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)勢(shì)。3/13/2024投資(3)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)(2)技術(shù)優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)是指公司擁有的比同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力及其研究開發(fā)新產(chǎn)品的能力。這種能力主要體現(xiàn)在生產(chǎn)的技術(shù)水平和產(chǎn)品的技術(shù)含量上。質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)是公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場(chǎng)，從而取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成本相等或成本近似的情況下，具有質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)的公司往往在該行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位。3/13/2024投資2.產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率產(chǎn)品市場(chǎng)占有情況可以從兩個(gè)反面進(jìn)行考察：其一，公司產(chǎn)品銷售市場(chǎng)的地域分布情況；其二，公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場(chǎng)上的占有率。市場(chǎng)占有率是指一個(gè)公司的產(chǎn)品銷售量占該類產(chǎn)品整個(gè)市場(chǎng)銷售總量的比例。市場(chǎng)占有率越高，表示公司的經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，公司的銷售和利潤(rùn)水平越好、越穩(wěn)定。3/13/2024投資3.品牌戰(zhàn)略品牌是一個(gè)商品名稱和商標(biāo)的總稱，它可以用來辨別一個(gè)賣者或賣者集團(tuán)的貨物或勞務(wù)，以便同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品相區(qū)別。一個(gè)品牌不僅是一種產(chǎn)品的標(biāo)識(shí)，而且是產(chǎn)品質(zhì)量、性能、滿足消費(fèi)者效用的可靠程度的綜合體現(xiàn)。3/13/2024投資1.公司法人治理機(jī)構(gòu)(四)公司經(jīng)營(yíng)能力分析健全的公司法人治理機(jī)制特征：

(1)規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)(2)完善的獨(dú)立董事制度(3)監(jiān)視會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任(4)優(yōu)秀的經(jīng)理層(5)相關(guān)利益者的共同治理3/13/2024投資2.經(jīng)理層的素質(zhì)3.公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力分析素質(zhì)，是指一個(gè)人的品質(zhì)、性格、學(xué)識(shí)、能力、體質(zhì)等方面特性的總和。經(jīng)理人員的素質(zhì)是決定企業(yè)能否成功的一個(gè)重要因素。企業(yè)的經(jīng)理人員應(yīng)該具備的素質(zhì)：一是從事管理工作的愿望；二是專業(yè)技術(shù)能力；三是良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)；四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力。公司業(yè)務(wù)人員應(yīng)該具有的素質(zhì)包括：專業(yè)技術(shù)能力、對(duì)企業(yè)的忠誠度、責(zé)任感、團(tuán)隊(duì)合作精神和創(chuàng)新能力。3/13/2024投資(五)成長(zhǎng)性分析1.公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略方針經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的變化與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長(zhǎng)期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。它是企業(yè)戰(zhàn)略思想的集中體現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍的科學(xué)規(guī)定，同時(shí)又是制定規(guī)劃的基礎(chǔ)。經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略具有全局性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性和綱領(lǐng)性的特征，它從宏觀上規(guī)定了公司的成長(zhǎng)方向、成長(zhǎng)速度及其實(shí)現(xiàn)方式。3/13/2024投資2.公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析(1)公司規(guī)模擴(kuò)張的源動(dòng)力是什么；(2)把握公司的發(fā)展趨勢(shì)；(3)了解公司所處行業(yè)地位的變化；(4)分析預(yù)測(cè)公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)前景及公司未來的市場(chǎng)份額；(5)分析公司的財(cái)務(wù)狀況以及公司的投資和籌資能力。3/13/2024投資財(cái)務(wù)評(píng)分模型通過財(cái)務(wù)比率分析，從五個(gè)方面對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行判斷，包括盈利質(zhì)量，資產(chǎn)質(zhì)量，增長(zhǎng)性，償付能力及估值。公司質(zhì)量評(píng)分模型主要從公司治理，過往記錄和策略盈利質(zhì)量和可預(yù)見性，財(cái)務(wù)狀況。增長(zhǎng)狀況及估值狀況六個(gè)方面對(duì)公司基本面進(jìn)行全面分析。研究員綜合上述財(cái)務(wù)評(píng)分及質(zhì)量評(píng)分對(duì)股票進(jìn)行綜合評(píng)級(jí)，為獲得一定風(fēng)險(xiǎn)水平下的收益最大化，研究員將在組合優(yōu)化過程中根據(jù)股票的評(píng)級(jí)得分調(diào)整其在投資組合中偏離基準(zhǔn)的權(quán)重，即評(píng)級(jí)較好的公司的權(quán)重將被調(diào)高，在限定范圍內(nèi)超出業(yè)績(jī)基準(zhǔn)一定比例，同時(shí)降低評(píng)級(jí)較差公司的權(quán)重，而評(píng)級(jí)中性公司的權(quán)重與相應(yīng)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)基本保持一致。由于受到風(fēng)險(xiǎn)收益配比原則的限制，單個(gè)股票偏離業(yè)績(jī)基準(zhǔn)比較基準(zhǔn)指數(shù)權(quán)重的程度將受到限制，以使跟蹤誤差控制在既定目標(biāo)之內(nèi)。三公司財(cái)務(wù)分析3/13/2024投資上市公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)經(jīng)營(yíng)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次/年）存貨周轉(zhuǎn)率（次/年）獲利能力每股收益（元/股）凈資產(chǎn)收益率（%）每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流（元/股）償債能力流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率（%）公司實(shí)力總資產(chǎn)（萬元）凈資產(chǎn)（萬元）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬元）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（萬元）凈利潤(rùn)（萬元）3/13/2024投資上市公司核心成長(zhǎng)性評(píng)選指標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)(>50%)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)(>50%)毛利率同比增長(zhǎng)(>0)凈資產(chǎn)收益率(>20%)凈資產(chǎn)收益率同比增長(zhǎng)(>10%)三年凈利潤(rùn)同比復(fù)合增長(zhǎng)率(>20%)三年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率(>30%)市盈率(<40)3/13/2024投資美國沃爾比重績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

指標(biāo)類型

具體指標(biāo)

重要性系數(shù)

(一)償債能力

1、流動(dòng)比率

0.06

2、速動(dòng)比率

0.05

(二)財(cái)務(wù)杠桿

1、資產(chǎn)負(fù)債率

0.06

2、已獲利息倍數(shù)

0.05

(三)盈利能力

1、銷售利潤(rùn)率

0.09

2、毛利率

0.05

(四)投資報(bào)酬率

1、總資產(chǎn)報(bào)酬率

0.08

2、股東權(quán)益報(bào)酬率

0.2

(五)經(jīng)營(yíng)效率

1、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

0.09

2、營(yíng)業(yè)周期

0.09

(六)成長(zhǎng)性

1、三年凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率

0.09

2、三年銷售平均增長(zhǎng)率

0.09

合計(jì)

1

3/13/2024投資指標(biāo)評(píng)分值標(biāo)準(zhǔn)比率（%）行業(yè)最高比率（%）最高評(píng)分最低評(píng)分每分比率的差（%）盈利能力：總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率凈資產(chǎn)報(bào)酬率償債能力：權(quán)益負(fù)債比率流動(dòng)比率應(yīng)收賬款比率存貨周轉(zhuǎn)率成長(zhǎng)能力：銷售增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率人均凈利增長(zhǎng)率20201088886661041640150600800151010202020100450120012003020203030151212121299910105444433311.60.8157515010053.33.3合計(jì)100綜合評(píng)分的標(biāo)準(zhǔn)3/13/2024投資指標(biāo)實(shí)際比率(1)標(biāo)準(zhǔn)比率（%）(2)差異(3)=(1)-(2)每分比率(4)調(diào)整分(5)=(3)/(4)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值(6)得分(5)+(6)盈利能力：總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率凈資產(chǎn)報(bào)酬率償債能力：權(quán)益負(fù)債比率流動(dòng)比率應(yīng)收賬款比率存貨周轉(zhuǎn)率成長(zhǎng)能力：銷售增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率人均凈利增長(zhǎng)率7.44.514.949233100012005-15-181041640150600800151010-2.60.5-1.1983400400-10-25-2811.60.8157515010053.33.3-2.60.31-1.380.61.112.674-2-7.58-8.48202010888866617.420.38.628.69.1110.67124-1.58-2.48合計(jì)10086.65X公司財(cái)務(wù)情況評(píng)分3/13/2024投資

在資產(chǎn)配置中通常采用自上而下的策略，根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展（包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、財(cái)政及貨幣政策、資金供需情況）、證券市場(chǎng)估值水平等，采用情景分析法，分析股票、債券、現(xiàn)金三大類資產(chǎn)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益特征，適時(shí)動(dòng)態(tài)地調(diào)整其在各類資產(chǎn)的比例，以規(guī)避或控制市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一、資產(chǎn)配置策略第四節(jié)基于基本面的證券投資思路3/13/2024投資經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通貨膨脹資產(chǎn)配置復(fù)蘇上升下降股票、債券繁榮上升上升股票、大宗商品衰退下降上升大宗商品、債券、現(xiàn)金蕭條下降下降債券、股票經(jīng)濟(jì)周期不同階段一級(jí)資產(chǎn)的配置策略3/13/2024投資投資團(tuán)隊(duì)投資決策委員會(huì)投資總監(jiān)數(shù)量分析師股票分析師股票基金經(jīng)理債券基金經(jīng)理數(shù)量研究股票預(yù)期收益率預(yù)測(cè)個(gè)股研究和定性評(píng)級(jí)新股與增發(fā)的研究決策行業(yè)研究和配置投資組合的日常管理宏觀經(jīng)濟(jì)研究債券研究和券種選擇資產(chǎn)配置策略投資組合交易集中交易室風(fēng)險(xiǎn)控制投資表現(xiàn)績(jī)效分析決定投資原則、方向及范圍；投資決策流程及權(quán)限設(shè)置基金經(jīng)理投資權(quán)限3/13/2024投資股票基金經(jīng)理著重關(guān)注行業(yè)景氣狀況及未來變動(dòng)趨勢(shì)；研究新股及股票增發(fā)策略，并作出相應(yīng)的投資決策；負(fù)責(zé)投資組合的日常管理，使投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征符合既定目標(biāo)債券基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制定投資組合資產(chǎn)配置策略；著重關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)研究；進(jìn)行債券研究，負(fù)責(zé)投資組合債券部分的構(gòu)建及日常管理；股票分析師著重評(píng)估數(shù)據(jù)質(zhì)量及可靠度，通過走訪公司，對(duì)上市公司基本面因素進(jìn)行綜合評(píng)估；結(jié)合定性分析與定量分析對(duì)上市公司進(jìn)行評(píng)級(jí)；數(shù)量分析師著重量化研究，關(guān)注證券估值；通過數(shù)量模型對(duì)股票預(yù)期收益率進(jìn)行預(yù)測(cè)；負(fù)責(zé)投資組合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及分析；3/13/2024投資二、選擇持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)管理層優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)政策性優(yōu)勢(shì)公司治理優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)股票池3/13/2024投資（1）行業(yè)背景分析

每個(gè)行業(yè)都有自己的發(fā)展邏輯，行業(yè)背景分析關(guān)鍵就是找到其在今后一段時(shí)間內(nèi)的發(fā)展邏輯。通過行業(yè)背景分析，將研究行業(yè)的基本特點(diǎn)，判斷行業(yè)所處的發(fā)展階段，找出影響行業(yè)演變的關(guān)鍵因素，從而有助于鑒別哪些企業(yè)將在這些關(guān)鍵因素的作用下，表現(xiàn)出良好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為進(jìn)一步評(píng)估企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供切入點(diǎn)。（2）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)評(píng)估

企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)評(píng)估是包括對(duì)管理者、生產(chǎn)、市場(chǎng)、技術(shù)、政策環(huán)境和公司治理六個(gè)方面的深入分析，選擇出具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。3/13/2024投資

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)直接或間接幫助企業(yè)為消費(fèi)者創(chuàng)造更好的產(chǎn)品或服務(wù)，從而為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出積極正面的貢獻(xiàn)。持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是企業(yè)保持持久地優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)績(jī)效的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)靠的是它有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債、損益、現(xiàn)金流量的深入分析，評(píng)估企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力及增長(zhǎng)能力等。通過財(cái)務(wù)分析，驗(yàn)證基金管理人對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分