證券投資學(xué)第1-4章課件

14三月2024證券投資學(xué)第1-4章一、我國證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀

資料來源：中國證監(jiān)會(huì)/二、關(guān)于《證券投資學(xué)》課程證券是一門什么性質(zhì)的課程？是研究經(jīng)濟(jì)主體籌資、投資、理財(cái)?shù)恼n程。是金融的重要專業(yè)課程，也是一門基本素質(zhì)課程。是我們金融、證券專業(yè)的主要專業(yè)課為什么要學(xué)習(xí)證券課?是學(xué)習(xí)金融證券專業(yè)知識(shí)的需要。懂得證券市場(chǎng)、證券投資方面的知識(shí)是現(xiàn)代人的一種必備素質(zhì)。三、證券投資學(xué)的課程內(nèi)容證券股票債券投資基金金融衍生工具證券市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)交易市場(chǎng)發(fā)行和交易的基本方式、程序證券分析證券價(jià)格基本分析技術(shù)分析組合管理資產(chǎn)組合理論資產(chǎn)定價(jià)理論有效市場(chǎng)理論市場(chǎng)監(jiān)管四、課程教學(xué)目的掌握本課程的基本概念掌握本課程的基本理論掌握證券籌資、投資基本技能具備一定的投資分析能力了解國際證券市場(chǎng)概況了解我國證券市場(chǎng)設(shè)立、發(fā)展的情況五、本課程的教學(xué)要求：保證課堂上的聽課非常強(qiáng)調(diào)與我國的實(shí)際相結(jié)合多關(guān)心國際、國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)、政治新聞適當(dāng)進(jìn)行模擬操作六、平時(shí)成績(jī)的構(gòu)成

1、出勤率：60%

曠課一次扣15分，遲到一次扣5分，3次未到?jīng)]有平時(shí)成績(jī)

2、作業(yè)：40%

1-2次作業(yè)中國證券市場(chǎng)的發(fā)展概況債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)1981國庫券發(fā)行1988.4－5國庫券交易試點(diǎn)金融債券公司債券1984飛樂音響發(fā)行1986.9.26飛樂音響、延中實(shí)業(yè)試點(diǎn)交易1990.12.19上交所成立1991.7.3深交所成立8第一只公開發(fā)行股票——飛樂音響/stock/focus/shangjiaosuo/index.shtml9深發(fā)展10中國證券市場(chǎng)的發(fā)展概況

我國證券市場(chǎng)的發(fā)展首先產(chǎn)生于債券市場(chǎng)，再是股票市場(chǎng)。

1981年，我國第一次發(fā)行國債，當(dāng)時(shí)稱為“國庫券”，標(biāo)志著我國的證券的發(fā)行市場(chǎng)開始出現(xiàn)。1988年4、5月宣布在61個(gè)大中城市試點(diǎn)國庫券交易市場(chǎng)。隨后，金融債券、公司債券也得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。11

在發(fā)行方式上，有了招標(biāo)發(fā)行；在債券種類上，有了短期的國庫券，如６個(gè)月，也有了長(zhǎng)期的債券，如２０年期債券；在交易方式上，除了現(xiàn)貨交易外，曾開設(shè)過期貨交易（現(xiàn)已關(guān)閉），還開設(shè)了國債的回購交易。

而我國的股票市場(chǎng)雖然起步晚于債券市場(chǎng)，但發(fā)展速度遠(yuǎn)快于債券市場(chǎng)。12

1984年，上海飛樂音響向社會(huì)公開發(fā)行50萬元股票，這是新中國第一例規(guī)范的股票。1986,9，26，“飛樂音響”、“延中實(shí)業(yè)”在靜安證券業(yè)務(wù)部正式上市交易。1990,12,19上交所營業(yè)1991,7，3深交所營業(yè)到目前為止，在滬深股市上市的證券已超過1600家，交易量也有了很大的提高，發(fā)行方式正在進(jìn)行改革，在交易方式上也正在著手準(zhǔn)備期貨交易等新的交易方式。13

2004年5月28日，中小企業(yè)板正式啟動(dòng)，首只股票新和成發(fā)行，于2004年6月25日上市交易。中小企業(yè)板是設(shè)置在深圳證券交易所的主板市場(chǎng)內(nèi)部，專門為中小企業(yè)提供股權(quán)流通的交易場(chǎng)所。2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板開板。首批28家公司上市交易。2010年4月16日推出股指期貨。2010年3月31日，國泰君安、國信證券交易融資融券第一單。14第一章股票第一節(jié)股票及其種類一、股份與股票股份是股份公司均分其資本的基本計(jì)量單位，對(duì)股東而言，則表示其在公司資本中所占的投資份額。股份的表現(xiàn)形式是股份證書。只有股份有限公司用以表現(xiàn)公司股份的形式才是股票。股票與股份是形式與內(nèi)容的關(guān)系二、股票的性質(zhì)和類別1、股票的定義股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司公開發(fā)行的，用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。2、性質(zhì)所有權(quán)憑證無還本期收益不固定3、種類經(jīng)營管理權(quán)

（1）按股東權(quán)利分普通股

盈余分配權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)剩余資產(chǎn)分配權(quán)優(yōu)先分配股息優(yōu)先股優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)其中，優(yōu)先股又分為累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股；參加分配優(yōu)先股與不參加分配優(yōu)先；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股；股息率可調(diào)優(yōu)先股與股息不可調(diào)優(yōu)先股。

有表決權(quán)股票如普通股（2）按有無表決權(quán)分無表決權(quán)股票多為優(yōu)先股

有面值股票(3)按有無面值分無面值股票，又稱比例股票

記名股票背書轉(zhuǎn)讓，如法人股，國家股(4)按是否記名分不記名股票可自由轉(zhuǎn)讓，如社會(huì)公眾股國家股(5)按投資主體分法人股社會(huì)公眾股Ａ股(6)按購買人分Ｂ股Ｈ股Ｎ股第二節(jié)

股利分配與股票價(jià)值一、股份公司的收益分配按我國目前的規(guī)定，公司稅后利潤(rùn)應(yīng)按以下順序分配:（1）彌補(bǔ)虧損；（2）提取法定盈余公積金；（3）提取公益金；（4）支付優(yōu)先股股息；（5）提取任意公積金；（6）支付普通股股息。二、股利構(gòu)成及其分配方式股利由股息和紅利兩部分構(gòu)成。優(yōu)先股股東獲取的股利一般采用股息形式，股息率是固定的;而普通股股東的報(bào)酬一般采用分紅形式。公司股利的形式，一般有三種：1、現(xiàn)金股利2、股票股利3、財(cái)產(chǎn)股利三、股票的價(jià)值1、面值是股票票面上所載明的股票的價(jià)值。2、賬面價(jià)值是將發(fā)行公司的資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額的差值，再減去優(yōu)先股價(jià)值，即為普通股價(jià)值。普通股價(jià)值與發(fā)行在外的普通股總數(shù)之比，即為賬面價(jià)值，它反映股東對(duì)于公司所有權(quán)的價(jià)值，故又將其稱為股東權(quán)益。（3）市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格是指股票在市場(chǎng)上買賣時(shí)所具有的價(jià)格，影響市場(chǎng)價(jià)格的因素眾多，很難計(jì)算。在股票一天的價(jià)格中，最主要的是開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)，我們根據(jù)這四個(gè)價(jià)格，可畫出股票的Ｋ線圖。如圖：最高價(jià)收盤價(jià)開盤價(jià)最低價(jià)開盤價(jià)收盤價(jià)上影實(shí)體下影

第二章債券教學(xué)目的：通過對(duì)債券基本知識(shí)的介紹，使學(xué)生了解什么是債券、債券的性質(zhì)與種類教學(xué)重點(diǎn)：1、債券的含義與特點(diǎn)2、股票與債券的聯(lián)系與區(qū)別3、政府債券、國債4、公司債券教學(xué)手段：面授第一節(jié)債券及其種類什么是債券？債券是由社會(huì)各經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券投資者出具的、并且承諾按一定利率定期支付利息和到期歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。由于債券利息是事先確定的，所以，債券又被稱為固定利息證券。一、債券的性質(zhì)及其特征（一）債券的性質(zhì)債權(quán)債務(wù)關(guān)系收益固定有到期日（三）債券的特征1、償還性。2、流通性3、安全性4、收益性二、股票與債券的聯(lián)系與區(qū)別1、聯(lián)系（1）都是虛擬資本（2）可帶來收益（3）具有流動(dòng)性（4）籌資手段與投資工具2、區(qū)別股票債券Ａ、關(guān)系不同所有權(quán)關(guān)系債權(quán)債務(wù)關(guān)系Ｂ、發(fā)行主體不同股份有限公司政府、金融機(jī)構(gòu)、股份公司Ｃ、所籌資金性質(zhì)不同自有資金借入資金Ｄ、權(quán)利不同可參與公司經(jīng)營與利潤(rùn)分配，但不能抽回本金不參與經(jīng)營與利潤(rùn)分配，可償還Ｅ、風(fēng)險(xiǎn)收益不同風(fēng)險(xiǎn)大，收益大風(fēng)險(xiǎn)小，收益小Ｆ、利息支付不同股息紅利是公司的利潤(rùn)屬公司的成本費(fèi)用第二節(jié)政府債券一、政府債券的定義和特征1、定義：政府債券，是指國家、政府機(jī)關(guān)和地方政府所發(fā)行的債券的統(tǒng)稱，是國家為了籌措資金而向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。因發(fā)行主體不同，具體可分為國家債券和地方政府債券兩種。2、特征:（1）安全性高（2）享有納稅優(yōu)惠（3）流通性強(qiáng)（4）擔(dān)保價(jià)值高二、國債及其種類1、定義：國家債券，簡(jiǎn)稱國債，指中央政府為籌措財(cái)政資金憑其信譽(yù)按一定程序發(fā)行的一種債權(quán)債務(wù)憑證，是政府債券的一種主要形式。2、國債的發(fā)行目的：(1)彌補(bǔ)財(cái)政赤字(2)籌集大量資金，用于生產(chǎn)建設(shè)性投資，加速經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。(3)是國家調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段，執(zhí)行經(jīng)濟(jì)政策。(4)彌補(bǔ)國際儲(chǔ)備之不足。3、我國的國債種類（1）憑證式國債（2）記帳式國債（3）電子式儲(chǔ)蓄國債（4）特別國債四、地方政府債券（一）地方政府債券的發(fā)行主體地方政府（二）地方政府債券的分類1、一般責(zé)任債券。是指由地方政府發(fā)行，以發(fā)行者的征稅能力作保證的一種政府債券。這種債券的償還極少拖欠，投資者能收回本金并蝥利息。一般責(zé)任債券可有以下幾種：（1）有限稅款債券。發(fā)行者只能以法律中規(guī)定的有限征稅能力來作為發(fā)行債券的保證。（2）無限稅款債券。發(fā)行者可以用自己充分的征稅的有限征稅能力作為發(fā)行債券的保證。（3）特別稅賦債券。發(fā)行者以向自己所實(shí)施基礎(chǔ)上的受益人征收的稅款作為發(fā)行債券的保證。2、收入債券。是指為基礎(chǔ)上融資或?yàn)槠髽I(yè)融資而發(fā)行的一種政府債券，債券發(fā)行者只以經(jīng)營該基礎(chǔ)上本身的收益來償還債務(wù)，而不是以地方政府的征稅能力作保證。包括：工業(yè)發(fā)展債券、污染控制債券、住宅當(dāng)局債券、醫(yī)院債券航空公司債券、大專院校債券和資源恢復(fù)債券等。3、混合及特種責(zé)任債券。某些地方債券不但具有一般責(zé)任債券和收入債券的特點(diǎn)，而且也一種特殊的結(jié)構(gòu)，目的在于保證債券的本金和利息的安全性。（1）保險(xiǎn)債券。（2）道義責(zé)任債券。（3）處于困境城市保釋債券。我國的地方政府債券首期地方政府債券，2009年新疆維吾爾自治區(qū)政府債券（一期）于2009年3月30日至2009年4月1日在上證所發(fā)行30億元，并于2009年4月3日上市。

固定利率債券，票面年利率為1.61%，期限3年，利息每年支付一次。第三節(jié)公司債券一、公司債券的定義與特征１、定義公司債券是公司對(duì)外舉債而發(fā)行的債務(wù)憑證。是由發(fā)行債券的企業(yè)對(duì)債券的持有人作出承諾，在一定時(shí)間按一定金額還本付息的債券。2、性質(zhì)（1）屬于公司本票（2）要式證券3、特征（1）風(fēng)險(xiǎn)大（2）收益率較高（3）有優(yōu)先清償權(quán)（4）有一定的選擇權(quán)二、公司債券的種類三、我國的企業(yè)債券第四節(jié)金融債券一、金融債券的定義與特征1、定義：金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而發(fā)行的債券。2、特征（1）金融債券與公司債券相比，具有較高的安全性。（2）與銀行存款相比，金融債券的盈利性比較高。二、金融債券的種類（略）三、我國的金融債券1982年我國首次發(fā)行金融債券，而且是在國際市場(chǎng)上發(fā)行外國金融債券。1985年，中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行開始在國內(nèi)發(fā)行人民幣金融債券。

1991年，由中國人民建設(shè)銀行和中國工商銀行共同發(fā)行了100億元的國家投資債券，這也是我國金融債券的一種。1993年，中國投資銀行被批準(zhǔn)在境內(nèi)發(fā)行外幣金融債券，這是我國首次發(fā)行境內(nèi)外幣金融債券。1994年，國家開發(fā)銀行共發(fā)行了7次政策性金融債券，總金額達(dá)758億元，發(fā)行對(duì)象是國內(nèi)各家銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)。目前，我國的各種金融債券，大部分不可以進(jìn)入證券市場(chǎng)進(jìn)行交易。第五節(jié)國際債券

一、國際債券的定義和特點(diǎn)1、定義：國際債券是指政府、公司、團(tuán)體或國際機(jī)構(gòu)在本國以外發(fā)行的債券，即債券發(fā)行人屬于一個(gè)國家，而發(fā)行地點(diǎn)在另一個(gè)國家，且債券面額不用發(fā)行者所在國的貨幣計(jì)值，而是以外幣計(jì)值。2、國際債券的發(fā)行目的（1）彌補(bǔ)發(fā)行國政府的國際收支逆差（2）彌補(bǔ)發(fā)行國政府的國內(nèi)預(yù)算赤字（3）籌集國家大型工程項(xiàng)目的資金（4）實(shí)行國際金融組織的開發(fā)計(jì)劃（5）增加大型工商企業(yè)或跨國公司的經(jīng)營資本以擴(kuò)大經(jīng)營范圍3、國際債券的特點(diǎn)（1）資金來源比較廣泛（2）期限長(zhǎng)、數(shù)額大（3）資金的安全性較高二、國際債券的種類（一）外國債券外國債券是一種傳統(tǒng)的國際債券，即由一國政府、公司企業(yè)、銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)及國際性組織為借款人在另一國的債券市場(chǎng)上發(fā)行的債券。如美國的揚(yáng)基債券、日本的武士債券（二）歐洲債券歐洲債券，又稱境外債券、歐洲貨幣債券，是指一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)及國際性金融組織在外國證券市場(chǎng)上發(fā)行的，以市場(chǎng)所在國以外的第三國的貨幣為面值的債券。歐洲債券市場(chǎng)不屬于任何一個(gè)國家，是一個(gè)完全自由的市場(chǎng)，利息收入通常免交所得稅，或不預(yù)先扣除借款國的稅款。

三、我國的國際債券我國是從1982年開始發(fā)行國際債券1982年1月，中國國際信托投資公司以私募方式在日本東京發(fā)行了100億日元的日本武士債券。1984年11月，中國銀行以公募方式在日本東京發(fā)行了10年期200億日元的武士債券。目前，我國進(jìn)入國際債券市場(chǎng)的主體主要有各商業(yè)銀行、信托投資公司以及財(cái)政部。發(fā)行國際債券的幣種有美元、日元和德國馬克。在計(jì)息方式上，有浮動(dòng)利率也有固定利率。而發(fā)行市場(chǎng)則主要集中于日本、新加坡、英國、德國、瑞士和美國。第三章證券投資基金教學(xué)目的：通過對(duì)投資基金的內(nèi)容介紹，使學(xué)生了解什么是投資基金，它的特點(diǎn)，以及投資基金是如何運(yùn)作的。教學(xué)重點(diǎn)：1、證券投資基金的概念與功能2、契約型基金與開放式基金3、投資基金的主要當(dāng)事人教學(xué)手段：面授第一節(jié)證券投資基金的概念與種類一、證券投資基金的概念與功能（一）證券投資基金的概念證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。它通過發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要從事股票、債券等金融工具的投資。（二）投資基金的功能1、聚少成多2、專家管理3、投資組合4、操作簡(jiǎn)單二、證券投資基金的產(chǎn)生和發(fā)展投資基金是起源于英國，而盛行于美國的。（一）投資基金的產(chǎn)生1868年英國創(chuàng)立了世界上第一個(gè)基金機(jī)構(gòu)，即"海外和殖民地政府信托"組織。專以分散投資于殖民地的公司債為主，投資地區(qū)遠(yuǎn)及南北美洲、中東、東南亞以及意大利、葡萄牙和西班牙等國。（二）現(xiàn)代基金的形成1924年，美國的第一個(gè)共同基金－"馬薩諸塞投資信托基金"在波士頓設(shè)立1930年，日本人壽保險(xiǎn)公司出資組建了“生命證券”投資公司1、老基金階段（1）萌芽階段1987-19911987年，中國銀行和中國信托投資公司與國外的一些機(jī)構(gòu)合作，推出了面向海外投資者的投資基金，這是我國金融機(jī)構(gòu)首次辦理基金業(yè)務(wù)。1989，5，香港新鴻基信托基金管理公司推出了第一只中國概念基金---新鴻華基金。1991，11，法國東方匯理亞洲投資公司創(chuàng)立了另一只中國概念的基金---上?；?991，7，珠海設(shè)立了全國第一家國內(nèi)投資基金---珠信基金。（2）迅速發(fā)展階段1992-1993年1992年初，沈陽富民、興沈、通發(fā)、公眾、萬利、農(nóng)信六只基金成立1992，11，淄博基金成立我國的基金從4只發(fā)展到61只。（3）調(diào)整階段1994-1997年1993，5，19，人行下發(fā)《關(guān)于立即制止不規(guī)范發(fā)行投資基金和信托受益?zhèn)龇ǖ木o急通知》，通知指出：今后投資基金的發(fā)行和上市，投資基金管理公司的設(shè)立同省一級(jí)人民銀行審批，自此，基金業(yè)的發(fā)展進(jìn)入調(diào)整階段。2、新基金階段1997年11月以后1997年11月，頒布實(shí)施了《證券投資基金管理暫行辦法》，從這以后，組建了很多新基金。1998年3月23日發(fā)行了基金開元、基金金泰，他們同時(shí)在同年的4月7日分別在深交所和上交所上市。2001年9月，我國發(fā)行了第一只開放式基金—華安創(chuàng)新基金，標(biāo)志著我國的基金業(yè)步入一個(gè)嶄新的發(fā)展階段2003年10月，正式頒布了《證券投資基金法》。三、證券投資基金的種類（一）契約型與公司型１、契約型投資基金（ContractualType）是一種信托型投資基金，它是基于一定的信托契約而組織起來的代理投資行為，一般由基金管理公司（委托人）、基金保管公司（受托人）和投資者（受益人）三方通過訂立信托投資契約而建立起來，其結(jié)構(gòu)通常包括三個(gè)當(dāng)事人：（1）委托人(Depositor)委托人是投資基金的設(shè)立人，負(fù)責(zé)設(shè)定、組織各種基金；發(fā)行受益憑證；依據(jù)契約將所籌資金（信托財(cái)產(chǎn)）交由受托人管理，同時(shí)對(duì)所籌資金進(jìn)行具體的投資運(yùn)用。委托人就是基金管理公司。（2）受托人(Trustee)受托人一般由信托公司或銀行擔(dān)任，負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)。根據(jù)信托契約規(guī)定，具體辦理證券和現(xiàn)金的管理及相關(guān)的代理業(yè)務(wù)，包括會(huì)計(jì)核算等。（3）受益人(Beneficiary)受益人是受益憑證持有者，即投資者。他們以購買受益憑證的方式加入投資基金。作為契約當(dāng)事人，受益人有權(quán)參與投資權(quán)益分配。因此，契約型投資基金的三方當(dāng)事人之間存在這樣一種關(guān)系：委托人依照契約運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資，受托人依照契約負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)，投資者依照契約享受投資收益。２、公司型投資基金(CorporateType)公司型投資基金是依公司法組成的，以營利為目的，主要投資于有價(jià)證券的投資機(jī)構(gòu)。公司型投資基金通過發(fā)行股份來籌集資金，投資者購買公司股份而成為公司股東。由股東大會(huì)選出董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，然后由董事會(huì)選擇公司的總經(jīng)理，負(fù)責(zé)公司的投資業(yè)務(wù)管理。美國的投資基金大多數(shù)是公司型的。3、契約型基金與公司型基金的主要區(qū)別（1）立法基礎(chǔ)不同。契約型投資基金依照信托法組織和運(yùn)作，公司型投資基金依照公司法組建。（2）法人資格不同。契約型投資基金不具有法人資格;而公司型投資基金具有法人資格。（3）投資者的地位不同。契約型投資基金中的投資者作為信托契約中規(guī)定的受益人；公司型投資基金中的投資者作為投資公司的股東。（4）資本結(jié)構(gòu)不同。契約型投資基金只向投資者發(fā)行受益憑證，公司型投資基金除向投資者發(fā)行普通股外，還可以發(fā)行公司債和優(yōu)先股。（5）融資渠道不同。契約型投資基金一般不向銀行舉債;公司型投資基金在資金運(yùn)用狀況良好，業(yè)務(wù)開展順利，又需要增加投資組合的總資產(chǎn)時(shí)，可以向銀行借款。（6）投資顧問設(shè)置不同。契約型投資基金設(shè)投資顧問。公司型投資基金通常情況下投資顧問由本基金自身擔(dān)任，或不設(shè)投資顧問，自行操作運(yùn)用。（7）收益分配不同。契約型基金的資產(chǎn)是信托財(cái)產(chǎn)，按信托契約運(yùn)用，按信托契約對(duì)受益人分配收益;公司型基金籌集的資金作為公司的財(cái)產(chǎn)，按公司章程進(jìn)行投資運(yùn)用，收益按股利分配給投資人。這兩種投資基金各有優(yōu)點(diǎn)。公司型基金的優(yōu)點(diǎn)是具有永久性，不會(huì)面臨解散的壓力，經(jīng)營比較穩(wěn)定，有利于長(zhǎng)期發(fā)展。

契約型基金的優(yōu)點(diǎn)是比較靈活，可以根據(jù)不同的投資偏好來設(shè)立具有不同投資政策的基金，投資者還可以免除所得稅負(fù)擔(dān)。因?yàn)槠跫s型投資基金沒有法人資格，所以契約型基金的設(shè)立、投資政策的確定基金的解散等都不受公司法的限制。因此，從投資信托的大眾化程度或經(jīng)營上的成本高低、銷售證券的難易等微觀方面看，契約型基金優(yōu)于公司型基金。從穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)或運(yùn)用資產(chǎn)所具備的條件方面看，公司型基金又優(yōu)于契約型基金（二）封閉式與開放式（按基金單位是否可贖回分）1、封閉式基金封閉式基金在封閉期內(nèi)持有人不得要求公司贖回，因而基金單位可在證券交易所上市交易。公司發(fā)行的股份數(shù)量是固定不變的，發(fā)行期滿后就封閉起來，不再增加股份，投資者購買后不得退股，要求變現(xiàn)，必須到交易所轉(zhuǎn)讓。2、開放式基金開放式基金是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時(shí)增減，投資者可以按基金的報(bào)價(jià)在基金管理人確定的營業(yè)場(chǎng)所申購或者贖回基金單位的一種基金。3、開放式基金與封閉式基金的區(qū)別開放式基金封閉式基金1.基金規(guī)模的可變性不同可變固定2.基金單位的買賣方式不同申購贖回上市流通3.基金單位的買賣價(jià)格形成方式不同由單位資產(chǎn)凈值決定由供求關(guān)系決定4.基金的投資策略不同更注重資產(chǎn)的流動(dòng)性長(zhǎng)期投資

同樣，兩種基金各有優(yōu)點(diǎn)。封閉式基金由于基金份額固定不變，因而有利于基金管理人的管理，適合證券市場(chǎng)剛剛開始起步的時(shí)期；而開放式基金的基金份額是在不斷改變的，因而對(duì)基金管理人的要求較高，適合于證券市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的國家。

ETF基金：（exchangetradefund)即在交易所交易的開放式基金1、可以在交易所交易以及在柜臺(tái)上申購贖回2、是一種指數(shù)基金3、網(wǎng)下的申購贖回是用一攬子股票，網(wǎng)上的買賣則用現(xiàn)金4、在交易所交易的價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)折價(jià)LOF基金，－ListedOpen-EndedFund,即“上市型開放式基金”。發(fā)行結(jié)束后,投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。不過投資者如果是在指定網(wǎng)點(diǎn)申購的基金份額,想要上網(wǎng)拋出,須辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)；同樣,如果是在交易所網(wǎng)上買進(jìn)的基金份額,想要在指定網(wǎng)點(diǎn)贖回,也要辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。區(qū)別ETFLOF投資風(fēng)格一般為被動(dòng)型指數(shù)化投資不限申購和贖回的標(biāo)的基金份額和“一籃子股票”交換基金份額和現(xiàn)金交換投資組合透明度較高，每日公告投資組合較低，每季度公告持股前10名參與門檻最小贖回金額在100萬基金單位以上，因此主要面向大型投資者。最小贖回金額為1000基金單位，面向普通中小投資者。報(bào)價(jià)每15秒報(bào)一個(gè)凈值估價(jià)（IOPV）當(dāng)日收市后提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)兩個(gè)交易渠道間連通套利交易當(dāng)日即可完成轉(zhuǎn)托管需要2個(gè)工作日管理費(fèi)用較低，如國外ETF產(chǎn)品費(fèi)率多為0.1%-0.6%較高，如國內(nèi)現(xiàn)有積極管理型股票基金費(fèi)率一般為1.5%申購/贖回費(fèi)用較低，不高于0.5%較高，申購費(fèi)為1.5%，贖回費(fèi)為0.5%從LOF和ETF的比較可以清楚地看出，LOF更多是的一種交易方式的創(chuàng)新，是一種特殊交易形式安排的開放式基金；而ETF才是真正意義上的產(chǎn)品創(chuàng)新。（三）股票基金、債券基金及其他

根據(jù)投資對(duì)象的不同，可以將投資基金分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、指數(shù)基金和認(rèn)股權(quán)證基金等。（四）私募基金和公募基金

根據(jù)募集對(duì)象、募集方式的不同，可以將投資基金劃分為私募基金和公募基金。（五）成長(zhǎng)型基金、收入型基金和平衡型基金

根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，可以將投資基金分為成長(zhǎng)型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金。第二節(jié)證券投資基金的設(shè)立、募集、申購與贖回一、證券投資基金的設(shè)立二、證券投資基金的募集（一）封閉式基金的募集封閉式基金的發(fā)行目前只能采用公募的形式。在現(xiàn)行情況下，發(fā)行主要采用的是網(wǎng)上公募的方式。（二）開放式基金的募集通過銀行、證券公司進(jìn)行三、證券投資基金的交易與申購、贖回基金的交易是針對(duì)封閉式基金而言的，而申購與贖回則專指開放式基金。（一）封閉式基金的上市交易基金交易免征印花稅，不收過戶費(fèi)，傭金為成交金額的0.25%，起點(diǎn)為5元。（二）開放式基金的申購與贖回《證券投資基金法》規(guī)定：開放式基金的基金份額的申購、贖回和登記，由基金管理人負(fù)責(zé)辦理；基金管理人可以委托經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)代為辦理?！盎鸸芾砣藨?yīng)當(dāng)在每個(gè)工作日辦理基金份額的申購、贖回業(yè)務(wù)；基金合同另有約定的，按照其約定?！?、開放式基金的認(rèn)購開放式基金的認(rèn)購是指在基金設(shè)立之時(shí)，對(duì)初次發(fā)行基金單位，投資者的投資購買行為。2、開放式基金的申購?fù)顿Y者購買開放式基金的份額，就叫做開放式基金的申購。3、開放式基金的贖回基金贖回是申購的相反過程，即投資者賣出基金份額，收回投資的過程。開放式基金持有人在規(guī)定的持有期滿后，可以向基金管理公司申請(qǐng)贖回基金單位?；鸸芾砣瞬坏镁芙^贖回申請(qǐng)，也不得延遲支付贖回款。4、開放式基金的定價(jià)我國的《證券投資基金法》規(guī)定：基金份額的申購、贖回價(jià)格，依據(jù)申購、贖回日基金份額凈值加、減有關(guān)費(fèi)用計(jì)算。開放式基金的認(rèn)購價(jià)格＝開放式基金的資產(chǎn)凈值（面值）＊（1＋認(rèn)購費(fèi)率）開放式基金的申購價(jià)格＝開放式基金的資產(chǎn)凈值＊（1＋申購費(fèi)率）開放式基金的贖回價(jià)格＝開放式基金的資產(chǎn)凈值＊（1－贖回費(fèi)率）（三）基金的估值按照公允價(jià)格計(jì)算基金資產(chǎn)凈值的過程，就是基金的估值?；鹳Y產(chǎn)凈值（Netassetvalue）是指在某一基金估值時(shí)點(diǎn)上，按照公允價(jià)格計(jì)算的基金資產(chǎn)的總市值扣除負(fù)債后的余額，該余額即是基金單位持有人的權(quán)益。單位基金資產(chǎn)凈值＝（總資產(chǎn)－總負(fù)債）/基金單位總數(shù)總資產(chǎn)是指基金擁有的所有資產(chǎn)按照公允價(jià)格計(jì)算的價(jià)值，包括現(xiàn)金、股票、債券、銀行存款和其他有價(jià)證券。總負(fù)債是指基金應(yīng)付給基金管理人的管理費(fèi)和基金托管人的托管費(fèi)等應(yīng)付費(fèi)用和其他負(fù)債。第三節(jié)證券投資基金的投資運(yùn)作一、基金管理公司及其職責(zé)根據(jù)組建投資基金的信托契約，基金管理公司是基金的委托公司，負(fù)責(zé)下達(dá)日常操作的命令進(jìn)行投資管理。二、基金托管人及其職責(zé)投資基金保管公司又稱信托人，是受益人權(quán)益的代表，是投資基金資產(chǎn)的名義持有人。它是投資者、管理公司和其他當(dāng)事人之間的聯(lián)絡(luò)中介。各國法律規(guī)定，基金保管公司一般由兼營或?qū)I信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任，包括商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、專業(yè)銀行及信托投資公司。三、基金持有人及其權(quán)利基金持有人是基金的受益人，是指享有基金信托財(cái)產(chǎn)本身及收益的人，是基金的投資者。投資者可以分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者一般包括：投資銀行和投資管理公司、保險(xiǎn)公司、社會(huì)保險(xiǎn)基金、基金會(huì)基金等。在金融市場(chǎng)較發(fā)達(dá)的國家，基金管理公司所管理的基金大部分來自于機(jī)構(gòu)投資者。四、證券投資基金的投資運(yùn)作（一）投資目標(biāo)1、高風(fēng)險(xiǎn)一高收益型目標(biāo)2、低風(fēng)險(xiǎn)一高收益型目標(biāo)3、低風(fēng)險(xiǎn)一低收益型目標(biāo)4、以流動(dòng)性為目標(biāo)（二）投資原則1、保障投資人的權(quán)益2、盈利性、安全性和流動(dòng)性原則3、穩(wěn)定性、獨(dú)立性、靈活性、以投資者為中心和外部性。（三）投資限制1、對(duì)投資對(duì)象的限制我國《證券投資基金法》第54條規(guī)定：開放式基金應(yīng)當(dāng)保持足夠的現(xiàn)金或者政府債券,以備支付基金份額持有人的贖回款項(xiàng)。基金財(cái)產(chǎn)中應(yīng)當(dāng)保持的現(xiàn)金或者政府債券的具體比例,由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定。第58條規(guī)定：基金財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)用于下列投資:（1）上市交易的股票、債券；（2）國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券品種。2、投資數(shù)量的限制《證券投資基金法》第57條規(guī)定：基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行證券投資,應(yīng)當(dāng)采用資產(chǎn)組合的方式。資產(chǎn)組合的具體方式和投資比例,依照本法和國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定在基金合同中約定。五、禁止行為與法律責(zé)任（一）禁止行為《證券投資基金法》規(guī)定：基金管理人、托管人不得有下列行為:（1）將其固有財(cái)產(chǎn)或者他人財(cái)產(chǎn)混同于基金財(cái)產(chǎn)從事證券投資；（2）不公平地對(duì)待其管理的不同基金財(cái)產(chǎn)；（3）利用基金財(cái)產(chǎn)為基金份額持有人以外的第三人牟取利益；（4）向基金份額持有人違規(guī)承諾收益或者承擔(dān)損失；（5）依照法律、行政法規(guī)有關(guān)規(guī)定,由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定禁止的其他行為。（二）法律責(zé)任（略）第四章金融衍生工具第一章金融期貨(Future)一、期貨交易的含義及基本特點(diǎn)1、期貨交易：是以各種金融證券期貨合約為標(biāo)的物的交易。2、期貨合約（1）含義期貨合約是買賣雙方就將來某一特定的時(shí)刻，按照某一特定的價(jià)格，買進(jìn)或賣出某一數(shù)量的特定的金融產(chǎn)品所作的承諾。（2）種類Ａ、利率期貨－－規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)a、短期利率期貨：國庫券、歐洲美元、定期存單b、長(zhǎng)期利率期貨：中長(zhǎng)期公債Ｂ、外匯期貨－－規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)Ｃ、股票指數(shù)期貨－－規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）以點(diǎn)計(jì)價(jià)，１點(diǎn)＝５００元，最小波動(dòng)價(jià)位0.05點(diǎn)，合２５＄交割以現(xiàn)金清算，只付差額滬深300指數(shù)期貨合約合約價(jià)值：300元*滬深300指數(shù)最小波動(dòng)價(jià)位：0.2點(diǎn)（30元）價(jià)格限制：漲跌幅度為前一交易日結(jié)算價(jià)±10%，最后交易日不設(shè)合約交割月份：交易當(dāng)月起連續(xù)的二個(gè)月份，以及3、6、9、12月中二個(gè)連續(xù)的季月。如當(dāng)月月份為7月，則下月合約為8月，季月合約為9月與12月。表示方式為IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中IF為合約代碼，06表示2006年。交易時(shí)間上午9：15~11：30

下午1：00~3：15

最后交易日

上午9：15~11：30

下午1：00~3：00最后交易日合約到期月份第三個(gè)星期五滬深300指數(shù)期貨合約保證金水平：合約價(jià)值的12%交割方式：現(xiàn)金交割交割結(jié)算價(jià)：最后交易日滬深300指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)交易結(jié)算手續(xù)費(fèi)：20元/張（交易、結(jié)算費(fèi)各10元）交割手續(xù)費(fèi)20元/手3、期貨交易的特點(diǎn)（1）以期貨合約為交易對(duì)象。（2）成交和交割不同步，在成交的一定時(shí)期之后再進(jìn)行交割。（3）存在大量的對(duì)沖或平倉交易，實(shí)際交割的比重很小。（4）交易中既有投資者也有投機(jī)者。期貨交易現(xiàn)貨交易（1）交易目的不同著眼于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和獲取合理或超額利潤(rùn)，而不是獲取現(xiàn)貨屬于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移（2）價(jià)格決定不同集中在交易所以公開拍賣競(jìng)價(jià)的方式?jīng)Q定成交價(jià)格一對(duì)一談判決定成交價(jià)格（3）交易制度不同有期限的限制、保證金交易可以長(zhǎng)期持有、足額交易（4）交易的組織化程度不同在期交所進(jìn)行，有嚴(yán)格的交易程序和規(guī)則地點(diǎn)和時(shí)間沒有嚴(yán)格規(guī)定二、期貨交易的原理1、套期保值（1）多頭套期保值－－用期貨市場(chǎng)的收益彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損。行情看漲時(shí)采用。以國庫券期貨為例：日期現(xiàn)貨期貨1月15日貼現(xiàn)率為10%(國庫券價(jià)格為90)，準(zhǔn)備把3千萬投資于3個(gè)月期美國國庫券以89.5的價(jià)格買進(jìn)30張3月份到期的國庫券期貨合約2月15日收到3千萬,以92.5的價(jià)格買進(jìn)3個(gè)月期的美國國庫券以91.8的價(jià)位賣出30張3月份到期的國庫券期貨損益3千萬×(7.5%-10%)×90/360＝－187500$3千萬×(10.5%－8.2%)×90/360=172500$結(jié)果－15000$（2）空頭套期保值－－規(guī)避市價(jià)下跌而帶來的損失。日期現(xiàn)貨期貨T日買入各種股票市值合計(jì)150萬元以3000點(diǎn)的價(jià)位賣出2份股價(jià)期貨10日后股價(jià)下跌15%，市值約為127.5萬元以2550點(diǎn)的價(jià)位買入2份股價(jià)期貨損益150萬－127.5萬＝22.5萬元(3000-2550)×300×2＝270000元結(jié)果45000元

2、投機(jī)“327”風(fēng)波發(fā)生時(shí)間1995年2月23日327是一個(gè)國債期貨品種，現(xiàn)券是92年發(fā)行的3年國債，屬保值債券，其收益＝票面利率＋保值貼補(bǔ)率，面值100元，票面利率9.5％，到期后本利和為128.5元，共發(fā)行了300多億元。國債期貨的交易單位為1口，1口=2萬元面值。327風(fēng)波的多空雙方，多方為看漲方，空方為看跌方，在147元附近多空雙方大量建倉。1056萬口的沽單151.8元—147元

第二節(jié)期權(quán)交易（Option）一、期權(quán)交易的概念1、期權(quán)的定義期權(quán)是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)量的權(quán)利金（Premium）后，就獲得這種權(quán)利，即擁有在一定時(shí)間以一定的價(jià)格出售或購買一定數(shù)量的標(biāo)的物的權(quán)利。2、期權(quán)交易的特征（1）交易對(duì)象是一種權(quán)利，而不是任何真實(shí)證券。（2）交易雙方的權(quán)利和義務(wù)不一樣。買方是權(quán)利方，而賣方是義務(wù)方。（3）期權(quán)購買者的風(fēng)險(xiǎn)較小，且得到了量化，其最大風(fēng)險(xiǎn)不過是購買期權(quán)的期權(quán)費(fèi)。3、期權(quán)交易的構(gòu)成要素（1）期限（2）協(xié)定價(jià)格（3）期權(quán)費(fèi)4、期權(quán)合約的種類

（1）股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)和外匯期權(quán)（2）看漲期權(quán)和看跌期權(quán)（3）美式期權(quán)和歐式期權(quán)二、期權(quán)交易的原理1、看漲期權(quán)－－買入權(quán)某公司股票市價(jià)每股10元，在３月１日，甲購買股票的看漲期權(quán)1000股，期限3個(gè)月，協(xié)定價(jià)格每股12元，期權(quán)費(fèi)率為市價(jià)的15%，共付期權(quán)費(fèi)1500元，在期權(quán)的有效期內(nèi)，（1）市價(jià)漲至15元，甲行使期權(quán)，按協(xié)定價(jià)格買入，再以市價(jià)賣出。盈利＝（15－12）×1000－1500＝1500元（2）當(dāng)市價(jià)漲至13元，甲仍行使期權(quán)盈利＝1000－1500＝－500元（3）當(dāng)市價(jià)在12元/股以下時(shí)，不行使期權(quán)，虧損1500的期權(quán)費(fèi)看漲期權(quán)多頭損益看漲期權(quán)空頭損益可轉(zhuǎn)換公司債實(shí)際是債券＋看漲期權(quán)＋－p2、看跌期權(quán)－－賣出權(quán)市價(jià)10元／股，甲買入看跌期權(quán)，協(xié)定價(jià)格８元／股，協(xié)定期限３個(gè)月，協(xié)定數(shù)量1000股，期權(quán)費(fèi)率為市價(jià)的15%，共1500元（1）當(dāng)市價(jià)跌至6元／股，甲行使期權(quán)，以市價(jià)買入，再以協(xié)定價(jià)格賣出盈利＝（8－6）×1000－1500＝500元（2）當(dāng)市價(jià)為７元／股時(shí)，甲執(zhí)行期權(quán)盈利＝1000－1500＝－500元（3）當(dāng)市價(jià)高于協(xié)定價(jià)格時(shí)，甲不執(zhí)行期權(quán)，虧損期權(quán)費(fèi)1500元看跌期權(quán)多頭損益看跌期權(quán)空頭損益+_p3、雙向期權(quán)（1）等價(jià)對(duì)敲（2）異價(jià)對(duì)敲（三）期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別1、簽約成交方面期貨交易在成交時(shí)，買賣雙方只達(dá)成一個(gè)成交協(xié)議，其他就不發(fā)生任何經(jīng)濟(jì)關(guān)系；期權(quán)交易的買賣雙方在成交時(shí)，除簽訂成交協(xié)議外，買方還得向賣方支付期權(quán)費(fèi)。2、交割清算方面期貨交易的交割是在約定的交割日里進(jìn)行的，期間不必具備貨款；期權(quán)交易在權(quán)利行使方式上分為兩種情形：一是美式期權(quán)，規(guī)定期權(quán)的買方卻可協(xié)議有效期的任何一天行使權(quán)利，執(zhí)行契約。另一種是歐式期權(quán)，規(guī)定期權(quán)的買方只能在期權(quán)的到期日行使權(quán)利，執(zhí)行契約，與期貨交易類似。3、履約義務(wù)方面期貨交易在協(xié)議有效期內(nèi)，買賣雙方具有相同的交易義務(wù)；而期權(quán)交易則是買方是權(quán)利方，而賣方是義務(wù)方。4、投資風(fēng)險(xiǎn)方面期貨交易買賣雙方的風(fēng)險(xiǎn)與收益是對(duì)等的；而期權(quán)交易的買方收益無限，虧損有限，賣方卻是收益有限而虧損無限。5、保證金與期權(quán)費(fèi)方面期貨交易的保證金是一種履約保證，買賣雙方都必須交納；而期權(quán)交易的期權(quán)費(fèi)則是只有買方支付的。（四）期權(quán)的價(jià)格1、期權(quán)價(jià)格的定義期權(quán)價(jià)格是指期權(quán)買賣雙方在達(dá)成期權(quán)交易時(shí)，由買方向賣方支付的購買該項(xiàng)期權(quán)的金額。2、期權(quán)價(jià)格的組成期權(quán)價(jià)格由兩部分組成：（1）內(nèi)涵價(jià)值。指立即履行合約時(shí)可獲取的總利潤(rùn)。具體分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和兩平期權(quán)。A、實(shí)值期權(quán)。當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)。B、虛值期權(quán)。當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，或者當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)時(shí)的實(shí)際價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為虛值期權(quán)。當(dāng)期權(quán)為虛值期權(quán)時(shí)，內(nèi)涵價(jià)值為0。C、