PE盡職調(diào)查投資經(jīng)理討論樣本

目錄PE盡職調(diào)查—狐貍與獵人 1投資經(jīng)理對(duì)盡職調(diào)查的認(rèn)識(shí) 5風(fēng)險(xiǎn)投資重要的是判斷，其次是保護(hù) 11PE盡職調(diào)查—狐貍與獵人狐貍為了躲避獵人追捕，往往想盡一切辦法，甚至挖個(gè)洞藏在下面，而獵人也會(huì)想方設(shè)法將狐貍從洞里趕出來。

有時(shí)投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)者周旋過程就有點(diǎn)類似狐貍與獵人，在投資之前，創(chuàng)業(yè)者往往會(huì)有選取地披露信息，回避甚至隱藏其她某些內(nèi)容。而投資人則但愿能不惜一切手段把所有想懂得信息都挖掘出來。

這種角斗在盡職調(diào)查階段尤為明顯。原本投資機(jī)構(gòu)寄但愿于由律師、會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)分析師等第三方機(jī)構(gòu)構(gòu)成盡職調(diào)查小組，通過對(duì)擬投公司團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品、市場需求、競爭優(yōu)勢、財(cái)務(wù)狀況等方面做全面進(jìn)一步審核，以此來協(xié)助她們判斷擬投公司投資價(jià)值。而這也是盡職調(diào)查最大意義所在，但實(shí)際狀況卻并非如她們所愿。

瑞士洛桑國際管理發(fā)展學(xué)院創(chuàng)業(yè)與金融系專家伯努瓦·雷勒直言不諱地指出，“投資機(jī)構(gòu)總是覺得這種外部盡職調(diào)查會(huì)給她們提供她們想要所有答案，但事實(shí)上這個(gè)過程給人們提供信息是非常有限，不論花了多少錢去做這個(gè)盡職調(diào)查，永遠(yuǎn)不也許用這個(gè)盡職調(diào)查去掙脫對(duì)某些信息不擬定性?！?/p>

如何才干拿到公司最真實(shí)信息、創(chuàng)業(yè)者最真實(shí)想法這對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言已變得越來越難。

“像牙醫(yī)同樣”

據(jù)記者理解，雖然每個(gè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)擬投項(xiàng)目都會(huì)有一定盡職調(diào)查周期，但聘請(qǐng)專業(yè)第三方機(jī)構(gòu)來調(diào)查分析所有信息做法在國內(nèi)已越來越少。畢竟一種高質(zhì)量盡職調(diào)查，持續(xù)幾周到幾種月，涉及多方面專家，動(dòng)輒上千萬元耗費(fèi)，無論在人力成本還是時(shí)間成本上都是一種消耗。如果最后得出結(jié)論依然不是真實(shí)，這對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，無疑是筆折本買賣。

特別是對(duì)于某些初期公司而言，眼下盡職調(diào)查已非常簡樸。一位本土VC合伙人告訴記者，某些初創(chuàng)公司在發(fā)展階段會(huì)晤臨沒有產(chǎn)品，沒有任何銷售業(yè)績、利潤和鈔票流，或是團(tuán)隊(duì)還非常小，客戶還在發(fā)展階段，因此此時(shí)要分析和挖掘信息就非常有限，諸多不擬定性是客觀存在，無法進(jìn)行精準(zhǔn)評(píng)估，普通盡職調(diào)查重點(diǎn)就是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)能力以及產(chǎn)品行業(yè)發(fā)展前景，而這些工作大多會(huì)由投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部團(tuán)隊(duì)完畢，不會(huì)外聘第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)參加。

即便是某些已步入成長期公司，已有確鑿財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及產(chǎn)品，要想借助外力獲取現(xiàn)成可靠信息也并不容易。上述合伙人直言，“創(chuàng)業(yè)者往往會(huì)傳遞給投資人某些非常棒，看起來非常具備前景商業(yè)發(fā)展提案，避重就輕地提供某些公司信息，用某些華麗詞藻說服投資機(jī)構(gòu)注資。”上述合伙人說，“創(chuàng)業(yè)者講故事能力越來越強(qiáng)，不少公司都會(huì)跟我講將來愿景是要成為中華人民共和國××公司，但顯然都是某些不切實(shí)際言論?！?/p>

正是由于這種信息不對(duì)稱，也開始讓投資機(jī)構(gòu)謀求用更好辦法從創(chuàng)業(yè)者口中獲取某些對(duì)她們而言有用信息，給自己盡職調(diào)查把關(guān)。雷勒說，這就像是一位牙醫(yī)，一定要始終進(jìn)一步到口腔內(nèi)部才干把蛀牙拔出來。

上述合伙人坦言，眼下對(duì)于公司盡職調(diào)查更多還是會(huì)把重點(diǎn)關(guān)注在公司外部某些信息，例如產(chǎn)品、技術(shù)、市場、競爭對(duì)手等，弱化公司內(nèi)部提供信息，盡量地保證獲取結(jié)論客觀性。

聯(lián)合同行共同調(diào)查

盡職調(diào)查從某種意義上來說是一種投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制，如何把風(fēng)險(xiǎn)控制到最低，更多時(shí)候需要是智慧。在這場狐貍與獵人角斗中，國外同行做法或許值得借鑒。

據(jù)雷勒簡介，在美國不少投資機(jī)構(gòu)往往會(huì)采用聯(lián)合方式，讓更多同行參加到投資交易中，聯(lián)合其她同行進(jìn)行盡職調(diào)查，她們以為這是一種產(chǎn)生價(jià)值、增長價(jià)值重要工具。

例如在想要投資一家互聯(lián)網(wǎng)公司時(shí)，她們會(huì)選取對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)非常理解投資機(jī)構(gòu)同行，或者是對(duì)于這家擬投公司潛在客戶非常理解同行加入到前期盡職調(diào)查中。

她們理由是，除了這些擁有不同背景投資機(jī)構(gòu)可以給擬投公司帶來不同資源外，不同投資機(jī)構(gòu)在不同領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)能從不同角度更好地理解被投公司，以此來提高投資成功幾率。“從某種意義上來說聯(lián)合投資是在協(xié)助投資機(jī)構(gòu)減少風(fēng)險(xiǎn)，而非單純地分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。”雷勒以為。

此外，國外也有不少同行投資機(jī)構(gòu)在投資條款清單(termsheet)上玩起了花樣，在訂立正式合同前再設(shè)立一道考驗(yàn)。雷勒說，某些投資機(jī)構(gòu)會(huì)故意設(shè)立某些條款，這些條款就好比是煙幕彈，扔出來目就是看看創(chuàng)業(yè)者會(huì)有什么反映。

例如對(duì)于創(chuàng)始人考察，雷勒就舉了個(gè)例子，投資機(jī)構(gòu)會(huì)故旨在條款上提到在公司發(fā)展到一定階段時(shí)會(huì)需要替代掉創(chuàng)始人當(dāng)前擔(dān)任CEO身份，找個(gè)更適當(dāng)人來管理公司。設(shè)立這個(gè)條款目是投資機(jī)構(gòu)想懂得這個(gè)創(chuàng)始人是不是覺

“普通狀況下如果投資人直接詢問話，創(chuàng)始人也許會(huì)給到一種投資人想要聽原則答案，但如果要想獲得最真實(shí)想法，美國諸多投資機(jī)構(gòu)都會(huì)采用這種辦法來試探這個(gè)CEO真實(shí)想法?！崩桌照f。

此外，創(chuàng)業(yè)者在向投資機(jī)構(gòu)陳述時(shí)往往會(huì)涉及一系列事實(shí)，如何來保證這些事實(shí)真實(shí)性，美國某些投資機(jī)構(gòu)會(huì)在條款清單后列個(gè)附件，并把這份附件作為一份擔(dān)保書，如果創(chuàng)始人說事實(shí)在背面被證明是假，將會(huì)受到一定懲罰或者支付給投資機(jī)構(gòu)一定罰款，采用這種方式來加以限制創(chuàng)業(yè)者對(duì)公司實(shí)際狀況無限度夸大。

據(jù)雷勒提供信息，美國投資機(jī)構(gòu)在上世紀(jì)六七十年代時(shí)曾遭遇17%風(fēng)投資金都被打了水漂狀況，由于她們接受了創(chuàng)業(yè)者論述所有漫無邊際內(nèi)容。在她看來，作為投資人，必要要有一定潛質(zhì)開發(fā)出想要信息，這是一種非常重要技能。由于投資人有不熟悉領(lǐng)域，如果在沒有時(shí)間、沒有精力去檢查和審核創(chuàng)業(yè)者說事實(shí)是不是真實(shí)狀況下，就需要尋找更好辦法去代替。

“盡職調(diào)查需要有更多創(chuàng)造性，在這個(gè)過程中要有更多新辦法才干協(xié)助這個(gè)投資獲得更好成果?！崩桌照f。

投資經(jīng)理對(duì)盡職調(diào)查結(jié)識(shí)發(fā)起個(gè)小調(diào)查——人們對(duì)公司做盡職調(diào)查：

1、調(diào)查涉及多廣？涉及法律、財(cái)務(wù)、運(yùn)營等方面么？

2、調(diào)查涉及多深?是要挖到實(shí)質(zhì)內(nèi)容每一種環(huán)節(jié)么？

3、調(diào)查時(shí)間多久？從開始調(diào)查到投入多久？2#刊登于-7-2417:09:22|只看該作者調(diào)查范疇固然越廣、越深為好，只但是，這很大限度上取決于被投公司對(duì)PE態(tài)度，批準(zhǔn)接受什么限度調(diào)查，有公司也許談上兩個(gè)小時(shí)就打發(fā)了，什么報(bào)表、材料都不提供，有公司也許給你看些東西，但不一定批準(zhǔn)你派專門機(jī)構(gòu)上門，其實(shí)，先和公司當(dāng)家人好好談?wù)劊婕爸匾吖?，如果事先PE對(duì)這個(gè)行業(yè)、公司狀況做點(diǎn)功課，談上半天心里就有些眉目了，懂得能不能或有無必要繼續(xù)調(diào)查了。\o"查看所有評(píng)分"已有2人評(píng)分先鋒幣收起理由orange+1hshakay+2總評(píng)分:

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\o"查看所有評(píng)分"查看所有評(píng)分一起來淘帖，讓好帖無處藏身。新增“保代考試經(jīng)驗(yàn)分享匯總”專輯。點(diǎn)評(píng)回答評(píng)分舉報(bào)3#刊登于-8-713:51:47|只看該作者不同機(jī)構(gòu)有不同機(jī)構(gòu)作法，我見過通過幾次訪談就決定投資，并且還是業(yè)內(nèi)很牛機(jī)構(gòu)。因此，還是得看項(xiàng)目，有些項(xiàng)目自身業(yè)務(wù)模式、財(cái)務(wù)、法律方面自身就很簡樸，盡職調(diào)查還是簡樸某些比較好，但就某些業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、法律等方面比較復(fù)雜或者歷史沿革比較麻煩，咱們等同于券商ipo盡職調(diào)查原則。\o"查看所有評(píng)分"已有1人評(píng)分先鋒幣收起理由hshakay+2總評(píng)分:

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\o"查看所有評(píng)分"查看所有評(píng)分點(diǎn)評(píng)回答評(píng)分舉報(bào)4#刊登于-8-1820:48:59|只看該作者Pe投資盡職調(diào)查：1、看人：高管及重要團(tuán)隊(duì)約談很重要；2、看項(xiàng)目：Pe投資期內(nèi)大勢；3、看運(yùn)營：法律、財(cái)務(wù)、運(yùn)營、風(fēng)控、重要業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)等。\o"查看所有評(píng)分"已有1人評(píng)分先鋒幣收起理由orange+1總評(píng)分:

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\o"查看所有評(píng)分"查看所有評(píng)分點(diǎn)評(píng)回答評(píng)分舉報(bào)5#刊登于-8-2512:00:29|只看該作者每個(gè)行業(yè)有每個(gè)行業(yè)需要注意地方，但是大體來說法律方面要調(diào)查股權(quán)架構(gòu)發(fā)展合理性和規(guī)范性、對(duì)外擔(dān)保、重大合同、關(guān)聯(lián)關(guān)系、納稅、環(huán)保、勞動(dòng)關(guān)系等一系列法律問題；財(cái)務(wù)方面要聘請(qǐng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師去審計(jì)至少近3年來財(cái)務(wù)報(bào)表。但無論是法律還是財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，她們都只是很客觀地去調(diào)查，不會(huì)為了你很進(jìn)一步去挖掘某些問題，因此拿到調(diào)查報(bào)告之后還要自己去分析去發(fā)現(xiàn)目的公司問題，然后再不斷去和公司溝通理解，因此時(shí)間方面是說不準(zhǔn)。同步，目的公司領(lǐng)導(dǎo)態(tài)度，性格也很重要，談話中就得注意，她們是不是喜歡夸大，喜歡說賽過做...這些都對(duì)公司持續(xù)性有重大影響。7#刊登于-8-2816:10:45|只看該作者作為小PE公司，盡職調(diào)查要自己親力親為還是聘請(qǐng)第三方更經(jīng)濟(jì)呢？點(diǎn)評(píng)回答評(píng)分舉報(bào)每個(gè)行業(yè)有每個(gè)行業(yè)需要注意地方點(diǎn)評(píng)回答實(shí)務(wù)中依照不同行業(yè)特點(diǎn)和公司可以提供擔(dān)保辦法而定，控制住重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。相比券商ipo調(diào)查，對(duì)管理層理解會(huì)更進(jìn)一步?？怯?9-415:05:35|只看該作者順著你這個(gè)話題，談?wù)勥@幾年做項(xiàng)目感受：半知半解中投資，一知半解中收獲，全知全解中恐慌。項(xiàng)目看多了，盡調(diào)還是如下幾種大方面：1、成熟公司看地位，初創(chuàng)公司看團(tuán)隊(duì)。對(duì)于PE而言，法務(wù)、財(cái)務(wù)、行業(yè)都重要，不像小公司尚有時(shí)間可以慢慢解決；2、業(yè)務(wù)與技術(shù)。抓住每個(gè)行業(yè)不同特性很重要，如消費(fèi)品行業(yè)，本質(zhì)就是渠道和品牌，制造型公司，成本和管控。公司所在行業(yè)前景如何，有無成長性，這里面幾種工具可以用一下，SWOT分析、核心競爭力研判等，公司技術(shù)如何，有無門檻，產(chǎn)品定位很重要，衍生至公司定位，是服務(wù)大眾市場還是精英市場，當(dāng)前市場上有好多公司出去都說服務(wù)精英市場但精英買單并不抱負(fù)，反而是大眾買單更多；3、公司管理團(tuán)隊(duì)，特別是管理團(tuán)隊(duì)里核心人物，接觸基本是民營公司，核心人物就是老板，就看老板如何了，老板胸懷和對(duì)行業(yè)專注很重要。PE盡調(diào)非要排個(gè)隊(duì)，就是團(tuán)隊(duì)（老板）、行業(yè)、產(chǎn)品和服務(wù)、技術(shù)。由此派生盡調(diào)問題可以慢慢整頓不同機(jī)構(gòu)有不同機(jī)構(gòu)作法，我見過通過幾次訪談就決定投資，并且還是業(yè)內(nèi)很牛機(jī)構(gòu)。因此，還是得看項(xiàng)目，有些項(xiàng)目自身業(yè)務(wù)模式、財(cái)務(wù)、法律方面自身就很簡樸，盡職調(diào)查還是簡樸某些比較好，但就某些業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、法律等方面比較復(fù)雜或者歷史沿革比較麻煩，咱們等同于券商ipo盡職調(diào)查原則。老板真很重要，我見過一種公司，咱們?nèi)プ霰M調(diào)，該公司辦公室玻璃門上貼著一張告示，寫著某年某月某日，上班時(shí)間老板給一名員工打電話，打了好幾次這位員工手機(jī)都處在關(guān)機(jī)狀態(tài)，因而老板做出決定，對(duì)這名員工罰款500元。通過理解，這家小公司人均月薪才1500元左右，這樣老板，對(duì)員工心太狠！公司也一定不怎么樣。那次，咱們?cè)谶@家公司待了不到2小時(shí)就撤了。收起理由盡調(diào)有其辦法和要點(diǎn)，但是核心在歷練和積累吧，理性分析，感性決定點(diǎn)評(píng)回答老板重要限度是最后決策分17#刊登于-10-1023:38:10|只看該作者tenyee刊登于-10-407:27

然后呢？這個(gè)公司日后怎么樣？能僅僅因而而否定這個(gè)公司嗎？萬一，我是說萬一如果這個(gè)公司日后發(fā)展得較好...

有那么多萬一話，什么都做不了了。沒有十全十美事情。核心還是要看自己投資決策權(quán)重是什么??！點(diǎn)評(píng)l

后來較好未必長期好，或許是機(jī)遇。

刊登于-11-516:45

然后呢？這個(gè)公司日后怎么樣？能僅僅因而而否定這個(gè)公司嗎？萬一，我是說萬一如果這個(gè)公司日后發(fā)展得較好...

咱們覺得這樣公司雖然將來發(fā)展好也不是咱們最佳投資對(duì)象感覺不同機(jī)構(gòu)盡調(diào)方式不同，有機(jī)構(gòu)聽了項(xiàng)目報(bào)告當(dāng)天就能拍板投錢。咱們機(jī)構(gòu)普通3-7天，與其她機(jī)構(gòu)不同是咱們比較關(guān)注公司財(cái)務(wù)真實(shí)性。咱們用了快一種月注

每個(gè)行業(yè)有每個(gè)行業(yè)需要注意地方，但是大體來說法律方面要調(diào)查股權(quán)架構(gòu)發(fā)展合理性和規(guī)范性、對(duì)外擔(dān)保、...

審計(jì)三年報(bào)表成果沒個(gè)一年半載下不來。。。如果有合伙機(jī)構(gòu)可以信賴，大可以帶著會(huì)計(jì)師團(tuán)隊(duì)去做凈調(diào)。沒有話，只得相信自己團(tuán)隊(duì)了，諸多時(shí)候經(jīng)驗(yàn)起了決定性作用，憑著快則兩三天、細(xì)則一周駐扎對(duì)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)識(shí)是淺之又淺。個(gè)人覺得投公司就是投人。點(diǎn)評(píng)lily1987627

個(gè)人覺得投公司就是投人。

刊登于-11-516:4623#刊登于-10-2513:48:38|只看該作者看了半天，沒搞明白人們對(duì)盡調(diào)定義是什么？初次拜訪也算盡調(diào)么？我理解盡調(diào)是在公司有投資意向后調(diào)查。盡調(diào)工作投資經(jīng)理參加限度普通要弱化，由于主觀上有天然地偏差，并且如果盡調(diào)后不投，對(duì)投資經(jīng)理來說也有一定回旋余地。盡調(diào)重點(diǎn)嘛，我覺得得有個(gè)邏輯性，這個(gè)邏輯來自于公司特質(zhì)，例如公司核心點(diǎn)在優(yōu)質(zhì)客戶，那重點(diǎn)就盡調(diào)它客戶，核心點(diǎn)在成本控制，那就調(diào)查它成本構(gòu)成真實(shí)度,在技術(shù)，那就多渠道理解其技術(shù)含金量全面完整地盡調(diào)不但耗時(shí)耗力，公司怕也不會(huì)完全配合。盡量想辦法做某些外部訪談，這對(duì)行業(yè)及公司客觀理解很有協(xié)助普通盡職調(diào)查差不多要1個(gè)月以上贊成樓上看法，核心還得看盡調(diào)對(duì)象不同所用時(shí)間也不盡相似。個(gè)人以為還是要重要問題和次要問題，尚有就是你們投資目和預(yù)測投資期限；對(duì)于被投資方而言，行業(yè)前景很核心，然后再去挑管理團(tuán)隊(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資重要是判斷，另一方面是保護(hù)-02-15來源：.cn學(xué)金融人都懂得：沒有風(fēng)險(xiǎn)，沒有回報(bào)（norisk，noreturn）。除了捐贈(zèng)，風(fēng)險(xiǎn)投資大概是失去本金幾率最高一種投資了。在中華人民共和國，歷史證明，買房子99.9％會(huì)漲，買股票50％會(huì)漲，而做投資能有25％項(xiàng)目退出，就是出眾業(yè)績了。沒退出，大多全軍覆沒了。風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)在哪里呢？在那幾種10倍、20倍退出。

因此，做風(fēng)險(xiǎn)投資，眼光準(zhǔn)相稱重要。前輩們成功故事如雷貫耳，像什么軟銀賽富投資隆重，進(jìn)去4000萬美元，出來5.5億美元；尚有IDG投搜房網(wǎng)那近50倍收益啦，等等。但就是大腕兒如閻焱、熊曉鴿在投錢那一刻也不會(huì)懂得這就是“我大滿貫”。她們只能靠自己研究與分析；另一方面則靠投資構(gòu)造設(shè)計(jì)和好風(fēng)險(xiǎn)管理減少不必要風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)投資畢竟不是簡樸買賣交易，一手交錢一手交貨。錢付出后，收到那張股份證明是一種承諾，一份但愿。幾年后，它可以身價(jià)幾十倍，也可以不值一文。風(fēng)險(xiǎn)投資投是潛力，投是對(duì)公司將來增長判斷，以及對(duì)管理團(tuán)隊(duì)信任。動(dòng)輒拿出幾百萬美元，乃至幾千萬美元，交給一種人們幾乎尚未據(jù)說過小公司，投在幾種年輕人身上，你最佳能有某些減少風(fēng)險(xiǎn)辦法。因此，才有復(fù)雜投資意向書（TermSheet）浮現(xiàn)。

投資談判也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止價(jià)格這樣簡樸。價(jià)格之外，創(chuàng)業(yè)者最關(guān)懷則是業(yè)績對(duì)賭。此外尚有對(duì)原始股限售、優(yōu)先股回購、投資人保護(hù)性條款、公司承諾與保證以及補(bǔ)償，等等。針對(duì)目的公司狀況，制定對(duì)最高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目適度保護(hù)，是每一種理智投資者都會(huì)做。但咱們普通也會(huì)看到不少投資者，忽視了更基本對(duì)項(xiàng)目分析與判斷，熱衷于獲得所有保護(hù)，甚至不計(jì)后果。

N君是會(huì)計(jì)出身，也做過