【基于DEA模型的新能源企業(yè)融資效率探究16000字（論文）】

[在此處鍵入]PAGE基于DEA模型的新能源企業(yè)融資效率研究目錄第一章引言 11.1研究背景及意義 11.1.1研究背景 11.1.2研究意義 11.2文獻綜述 11.2.1國外文獻綜述 11.2.2國內(nèi)文獻綜述 21.3研究內(nèi)容及采用的研究方法 31.3.1研究內(nèi)容 31.3.2采用的研究方法 3第二章新能源上市公司融資相關(guān)概念及理論基礎(chǔ) 42.1新能源產(chǎn)業(yè) 42.2融資理論 42.2.1MM理論 42.2.2權(quán)衡理論 52.2.3優(yōu)序融資理論 52.2.4代理成本論 52.3融資效率 62.4DEA模型的基本原理 62.4.1CCR模型 62.4.2BCC模型 7第三章我國新能源上市公司融資現(xiàn)狀分析 83.1我國新能源的發(fā)展現(xiàn)狀分析 83.2新能源上市公司的融資渠道及融資結(jié)構(gòu)分析 93.2.1新能源上市公司融資渠道 103.2.2上市公司融資結(jié)構(gòu) 12第四章新能源上市公司融資的實證分析 144.1新能源上市公司融資效率模型構(gòu)建 144.1.1投入指標的選取 144.1.2產(chǎn)出指標的選擇 144.2樣本選取及數(shù)據(jù)來源 154.3新能源上市公司融資效率測度及分析 154.3.1數(shù)據(jù)的標準化處理 154.3.2BCC融資效率測度結(jié)果 164.3.3綜合分析 20第五章提高我國新能源上市公司融資效率的對策和建議 225.1探索多渠道的融資模式 225.1.1完善政策體系支持 225.1.2拓寬新能源上市公司融資渠道 225.2調(diào)整公司融資結(jié)構(gòu) 235.2.1依據(jù)企業(yè)生命周期調(diào)整融資結(jié)構(gòu) 235.2.2結(jié)合市場環(huán)境選擇融資方式 235.3優(yōu)化企業(yè)運營管理能力 245.3.1提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平 245.3.2合理分配融入資金 245.3.3優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管理能力 24第六章總結(jié)與展望 25參考文獻 26致謝 27第一章引言1.1研究背景及意義1.1.1研究背景能源是社會發(fā)展的重要生產(chǎn)投入要素，也是經(jīng)濟建設的物質(zhì)保證。根據(jù)國際能源署發(fā)布的《世界能源展望2020》報告顯示：在2050年之前，能源需求結(jié)構(gòu)將發(fā)生根本變化，化石燃料的比例降低，而可再生能源份額將不斷增長。同時，國際能源署預測，到2035年新能源將成為全球能源供應的第二大來源，因此新能源產(chǎn)業(yè)將是各國未來能源戰(zhàn)略的重要組成部分。新能源是社會生產(chǎn)發(fā)展的推動力，新能源產(chǎn)業(yè)也是七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一。中國作為能源消費大國，新能源產(chǎn)業(yè)具有廣闊的市場前景；雖然我國新能源企業(yè)數(shù)量位居世界前列，但基于龐大的能源消費量，新能源占總能源消費的支出較低，新能源產(chǎn)業(yè)存在巨大的發(fā)展空間和潛力。在中國新能源的發(fā)展仍處于起步階段，投資風險高、回報周期長的特點使社會投資者多處于謹慎觀望狀態(tài)，企業(yè)難以融到足夠的資金，造成資金缺口問題；同時企業(yè)過度依賴傳統(tǒng)融資模式，增加了企業(yè)成本。資金支持是新能源企業(yè)發(fā)展的前提，企業(yè)的繁榮發(fā)展離不開資金的流動與周轉(zhuǎn)，無論采取何種融資方式，選擇優(yōu)質(zhì)的資金來源對企業(yè)發(fā)展起重要作用。融資效率低下可能導致企業(yè)融入資金的收益低于融資成本，不利于企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，甚至導致債務危機。因此，在充分了解新能源行業(yè)對我國經(jīng)濟和社會的重要戰(zhàn)略地位及融資效率對企業(yè)發(fā)展的重要作用的前提下，本文對30家新能源上市公司的融資效率進行測度，探討可提高融資效率的方法。這對于改善企業(yè)融資難、效率低，推動新能源企業(yè)健康發(fā)展有重要意義。1.1.2研究意義本文對我國新能源上市公司融資效率進行實證分析，剖析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、利用DEA技術(shù)衡量新能源上市公司2017-2019年的融資效率。分析得出的結(jié)論可以幫助企業(yè)改進融資方式，為企業(yè)提高融資效率提供決策依據(jù)，對實現(xiàn)新能源企業(yè)健康發(fā)展有一定的現(xiàn)實指導意義。1.2文獻綜述1.2.1國外文獻綜述由于西方國家的金融市場較為成熟、財產(chǎn)制度完善，企業(yè)融資比較有效。因此國外學者針對融資效率的研究數(shù)量不多，更主要圍繞融資理論、新能源行業(yè)融資問題及融資效率的測度展開。LuJ（2013）基于非理性融資行為的視角，指出中國新能源企業(yè)存在內(nèi)源融資比重較低及隨意改變?nèi)谌胭Y金用途的問題，導致新能源產(chǎn)業(yè)整體盈利水平較低，風險融資不足。LaurenceL.Delina（2013）以亞洲發(fā)展銀行為例，對作為金融支持重要手段之一的銀行貸款在支持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展中所起到的作用進行研究，認為銀行貸款是新能源產(chǎn)業(yè)最為有效的融資方式。NgThiamHee(2016)研究發(fā)現(xiàn)因為亞洲市場缺乏金融多樣性及資本市場不成熟，新能源產(chǎn)業(yè)的融資存在較大缺口，并認為債券市場可以彌補該缺口。MazzucatoM(2018)認為私人投資者對可再生能源融資的風險偏好低于公共金融機構(gòu)，因此未來的融資來源中公共金融機構(gòu)的份額將不斷增加。雖然國外大都沒有直接提及有關(guān)企業(yè)融資效率的研究，關(guān)于新能源企業(yè)融資的研究多從宏觀市場及政策角度出發(fā)，但其理論基礎(chǔ)對國內(nèi)融資效率的研究和發(fā)展有著十分重要的指導和借鑒意義。1.2.2國內(nèi)文獻綜述隨著我國資本市場的發(fā)展，學者們逐步偏向于對企業(yè)融資效率進行實證分析。熊正德（2014）利用兩階段DEA模型分析籌資階段與資金配置階段的效率，得出我國新能源上市公司融資效率不高，主要原因是籌資效率低。趙濱元（2016）從成本和收益兩個角度研究我國新能源企業(yè)的融資效率，認為股權(quán)融資對企業(yè)融資效率起消極作用而債券融資起積極作用。劉東姝（2017）通過統(tǒng)計比較分析，證明目前新能源上市公司股權(quán)融資不足，制約新能源上市公司融資的上升空間。丁琳曦（2018）利用兩階段DEA模型對新能源上市公司分析，認為新能源上市公司債券融資總額明顯多于股權(quán)融資，但前者的融資效率卻不及后者，并建議優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu)、提高資金配置效率、增加融資模式。王海榮（2020）通過構(gòu)建兩階段鏈式網(wǎng)絡DEA模型對新能源產(chǎn)業(yè)進行研究，結(jié)果表明新能源產(chǎn)業(yè)因籌資效率較低，融資效率總體較低，并建議構(gòu)建多元化融資途徑、提高技術(shù)和人力資本的效率。國內(nèi)多從微觀企業(yè)角度出發(fā)進行實證分析，評價企業(yè)的融資渠道和融資模式，圍繞如何緩解新能源企業(yè)融資效率低下的問題展開，盡管研究角度和方法不同，但普遍認為我國的新能源企業(yè)融資不夠有效、融資結(jié)構(gòu)不合理，應拓寬融資渠道，尋找優(yōu)質(zhì)的資金來源，提升企業(yè)融資效率。1.3研究內(nèi)容及采用的研究方法1.3.1研究內(nèi)容本文以新能源企上市公司融資效率為論述中心，30家上市公司2017-2019年的財務數(shù)據(jù)為樣本，利用DEA技術(shù)對企業(yè)融資效率進行測度，比較不同企業(yè)的融資效率，分析融資效率低下的原因并尋找改進方法，調(diào)整企業(yè)的融資方式，促進新能源企業(yè)健康發(fā)展。本文的研究結(jié)構(gòu)主要分為五部分第一部分引言，闡述本文的研究背景及意義，對相關(guān)文獻進行綜述，同時闡明研究內(nèi)容及采用的研究方法。第二部分是對新能源的概念界定，同時概述融資理論及融資效率相關(guān)知識，并對DEA模型的基本原理進行解釋。第三部分是對我國新能源上市公司發(fā)展現(xiàn)狀的分析，從股權(quán)融資和債權(quán)融資兩個角度，利用資產(chǎn)負債率、流動負債率及長期負債率三個指標對新能源上市公司的融資結(jié)構(gòu)進行分析。第四部分是對新能源上市公司融資效率的實證分析，選擇30家樣本公司，確定變量指標，通過企業(yè)年度財務報表及從國泰安數(shù)據(jù)庫和巨潮資訊網(wǎng)收集的財務數(shù)據(jù)，對數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計；建立實證模型測度融資效率，融資效率的測度則通過資產(chǎn)負債率、主營業(yè)務成本、總資產(chǎn)、凈利潤、營業(yè)收入及主營業(yè)務收入增長率6個指標，利用Deap軟件測度，并對測度結(jié)果進行分析。第五部分是根據(jù)實證結(jié)果，從增加融資渠道、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和提升企業(yè)運營管理能力三方面提出幾點建議以提升企業(yè)融資效率。1.3.2采用的研究方法本文綜合運用文獻研究、實證分析法、比較分析法展開研究（1）文獻研究法。以查閱的大量國內(nèi)外文獻作為論文的研究基礎(chǔ)，歸納總結(jié)融資效率的相關(guān)理論，整理對融資效率的測度方法，為后文的研究提供理論依據(jù)。（2）實證分析法。選取符合條件的新能源上市公司，使用描述性統(tǒng)計分析反應我國新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和融資現(xiàn)狀，主要運用數(shù)據(jù)包絡分析方法測度出我國新能源企業(yè)的融資效率。（3）比較分析法。通過測算和對比不同新能源企業(yè)的融資效率值，對企業(yè)的融資方式和融資結(jié)構(gòu)進行比較，總結(jié)歸納更有效的融資模式。第二章新能源上市公司融資相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)2.1新能源產(chǎn)業(yè)新能源是與傳統(tǒng)能源相對的概念；傳統(tǒng)能源是指已經(jīng)被大規(guī)模的開采和使用，引用技術(shù)較為完備的能源，使用傳統(tǒng)能源會給環(huán)境帶來不可逆的污染，伴隨著開采力度的加大和其不可再生的特點，傳統(tǒng)能源的存量不斷減少、逐漸枯竭。新能源則是沒有被大規(guī)模推廣使用、需要新技術(shù)開發(fā)使用的可再生能源，新能源以“新材料、新技術(shù)”為前提，運用現(xiàn)代化的方式，以可再生能源取代化石能源。所有的新能源都直接或間接地源于地球或太陽的熱能，具有環(huán)保和可再生的優(yōu)點。目前新能源的定義并沒有國際統(tǒng)一的標準，聯(lián)合國開發(fā)計劃署將新能源和可再生能源分為大中型水電、新可再生能源、傳統(tǒng)生物質(zhì)能三大類；在我國則將國際上定義的新能源和可再生能源統(tǒng)一叫做新能源，主要分為太陽能、核能、風能、生物質(zhì)能、地熱能、潮汐能及綜合型新能源七大類。2010年國務院將新能源劃入七大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，并將核能、風能、太陽能及生物質(zhì)能作為重點發(fā)展對象?！笆奈濉币?guī)劃中，國家再一次強調(diào)要重點發(fā)展包括新能源產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、加快推動綠色低碳發(fā)展。相較于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，新能源屬于技術(shù)和資本密集性產(chǎn)業(yè)，先進的技術(shù)與充足的資金是行業(yè)發(fā)展的動力。我國新能源產(chǎn)業(yè)任處于發(fā)展初期，資金需求量巨大、投資回報周期長、投資風險較高，融資難是行業(yè)發(fā)展的阻礙；但新能源兼具能源供應、經(jīng)濟發(fā)展和環(huán)境保護的功效，擁有廣闊的市場前景。2.2融資理論企業(yè)融資是一種資金融通的行為，企業(yè)以自身經(jīng)營情況與資金需求量為基礎(chǔ)，結(jié)合未來的發(fā)展規(guī)劃，利用不同融資渠道籌集企業(yè)所需的發(fā)展資金。國外學者的研究以形成一套完整的理論體系，主要包括MM理論、權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論和代理成本論。2.2.1MM理論MM理論是現(xiàn)代融資理論的開端，于1958年由美國學者Modigliani和Miller提出。該理論以資本市場完全有效為基礎(chǔ)，且不考慮企業(yè)所得稅。MM理論認為融資方式對企業(yè)價值沒有影響，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與市場價值無關(guān)。然而在實際的資本市場上，所得稅無法忽略，因此無稅的MM理論與現(xiàn)實存在較大差距。為了使該理論更加貼合實際，在放寬所得稅假設條件后“修正的MM”理論被正式提出，該理論認為債務融資具有很大的優(yōu)勢，通過債務籌集資金所產(chǎn)生的利息支出可直接計入財務費用抵扣所得稅，即通過債務融資不僅能獲得足夠的資金而且降低了企業(yè)的融資成本，所以修正的MM理論認為企業(yè)應盡量擴大債務融資的比例，財務杠桿越大，融資成本越低，企業(yè)的價值就越大。2.2.2權(quán)衡理論MM理論考慮到了債券融資的利息抵稅作用，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的債券融資比重越高，市場價值越大，認為企業(yè)應盡可能的提升債務融資比例。但債務融資也存在一定的負面效應：隨著企業(yè)債務的上升，企業(yè)陷入財務困境的可能性增加，財務困境成本也會不斷提高。因此企業(yè)進行負債融資時需要考慮破產(chǎn)成本，只有當負債融資的邊際收益和其產(chǎn)生的邊際財務困境成本相等時，公司價值會達到最大，此時的負債率為公司最佳資本結(jié)構(gòu)。2.2.3優(yōu)序融資理論企業(yè)的融資類型可以分為：內(nèi)源融資、債券融資和股權(quán)融資。內(nèi)源融資指企業(yè)自身的原始資本及存續(xù)期間的積累資本，主要包括企業(yè)創(chuàng)立時股東的原始出資和后期經(jīng)營利潤的累積。債券融資則是企業(yè)通過舉債方式進行資金籌集，資金的使用權(quán)與所有權(quán)分離，資金的使用者需要支付資金使用利息。股權(quán)融資是權(quán)益類融資的一種，通常是向股東發(fā)行股票，利用權(quán)益換取資金，常用在企業(yè)成立初期及擴大再生產(chǎn)時。優(yōu)序融資理論充分考慮了資本市場信息不對稱和交易成本的存在，從融資風險、融資成本及企業(yè)價值三方面考慮融資順序。內(nèi)源融資是風險最小、成本最低且不會影響企業(yè)價值的融資方式。因為存在信息不對稱因素，投資者只有根據(jù)外部信息衡量公司價值，如果是選擇外部融資渠道，則會導致企業(yè)價值降低，因此在內(nèi)部累計盈余不足時，可優(yōu)先選擇與信息對稱無關(guān)的債券。股權(quán)融資風險大成本高且讓渡部分所有權(quán)可能對企業(yè)未來的運營產(chǎn)生負面影響。因此企業(yè)在獲取發(fā)展資金時，其融資方式的選擇應該遵循內(nèi)部融資、債券融資、股權(quán)融資的順序。2.2.4代理成本論代理成本論指，因為企業(yè)利益相關(guān)者對項目的選擇不同而產(chǎn)生矛盾。一是由于企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離，企業(yè)所有者希望實現(xiàn)利潤最大化而企業(yè)管理者則會將自身利益放在首位，過多投資短期內(nèi)利好的項目獲取獎勵而忽略企業(yè)長期發(fā)展。二是債權(quán)人與所有者對于風險偏好不同而產(chǎn)生的沖突，所有者偏好高風險高收益的項目，可能導致投資過度；債權(quán)人更傾向于穩(wěn)定的項目造成投資不足。2.3融資效率效率的基礎(chǔ)含義是產(chǎn)出與投入的比，或者是收益與成本的比。經(jīng)濟學上效率是指經(jīng)濟主體在資源有限的情況下，依據(jù)自身效用的最大化作出決策，使資源的使用效用最大化。經(jīng)濟效率是用來反應時間節(jié)約程度或社會資源利用狀況的概念。融資效率是從投入和產(chǎn)出兩個維度來衡量的效率值，從融資成本、融資能力及資金的使用三方面進行研究。融資效率反應了企業(yè)投入資金的概率以及使用資金的能力。評價企業(yè)融資效率不能只看企業(yè)能不能融到資金，還要關(guān)注融資過程中企業(yè)負擔的成本；若企業(yè)能以較低的成本獲取同樣數(shù)量的資金，則融資效率較高。融資效率的衡量還應考慮企業(yè)能否有效利用融入的資金進行投資和生產(chǎn)經(jīng)營，如果企業(yè)投資生產(chǎn)獲得的利潤較低，融資效率也會下降。2.4DEA模型的基本原理數(shù)據(jù)包絡分析（DEA）是在相對效率概念的基礎(chǔ)上建立的線性規(guī)劃模型，表示為產(chǎn)出與投入的比例。在DEA中受評估的單位或組織被稱為決策單元（DMU），獲得100%效率的單元稱為有效單元，其他單元則被歸為無效單元。企業(yè)管理者可以利用DEA模型識別無效單元，通過比較尋找提高效率的方法。數(shù)據(jù)包絡分析法可以運用于多投入、多產(chǎn)出的生產(chǎn)函數(shù)，且具有較強的實用性。該模型已經(jīng)成為測量效率的經(jīng)典模型。DEA按照其規(guī)模報酬是否可變，分為基于規(guī)模報酬不變的CCR模型和基于規(guī)模報酬可變的BCC模型。2.4.1CCR模型CCR模型是在規(guī)模報酬不變的假設上建立的。假設有n個決策單元，記為DMUJ，每種變量有m種投入、n種產(chǎn)出，分別記為xm、yn，xmj表示第j個決策單元的第m種輸入變量，ynj表示第j個決策單元的第n種輸出變量。利用對偶模型轉(zhuǎn)換并引入投入與產(chǎn)出的松弛變量sminθs.t.j=1n通過上述模型進行求解，得出DMU的效率狀態(tài)：當最優(yōu)值θ=1，且s+和s?均為0，這稱為DMU的D當最優(yōu)值θ=1，且s+和s?均不為0，這稱為DMU的D當最優(yōu)值θ≠1，且s+和s?均不為0，這稱為DMU的DEA無效，且θ值越小，說明D2.4.2BCC模型在實際生活中，規(guī)模報酬不變這一假設很難實現(xiàn)，因此學者對CCR模型的約束條件進行了補充，取消規(guī)模報酬不變的前提，提出BCC模型。該模型在CCR對偶模型的基礎(chǔ)上增加了j=1nminθs.t.j=1該模型將CCR模型中測出的技術(shù)效率（TE）分解為規(guī)模效率（SE）與純技術(shù)效率（PTE）,三個變量存在TE=SE*PTE的數(shù)量關(guān)系。第三章我國新能源上市公司融資現(xiàn)狀分析3.1我國新能源的發(fā)展現(xiàn)狀分析進入21世紀，我國經(jīng)濟告訴發(fā)展，對傳統(tǒng)化石能源消耗量巨大，環(huán)境污染問題嚴重，能源枯竭嚴重制約我國未來的經(jīng)濟發(fā)展，新能源行業(yè)受到政府的關(guān)注。圖3.12010-2019能源生產(chǎn)總量及增速依據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，近十年從總量看，能源生產(chǎn)總量以持續(xù)增長為主，中間僅2015、2016年兩年下降，2017年開始恢復穩(wěn)步增長，2019年能源生產(chǎn)總量達到歷史高點；從增速看，2010年高達9.1%，2012年出現(xiàn)較大幅度下降，增速驟減5.8個百分點，并持續(xù)下降到2016年的-4.2%，2017年增速大幅反彈至3.6%，近兩年增速穩(wěn)定在5%、5.1%，距離2010年9.1%的高增速依然少了4個百分點?！笆濉逼陂g我國可再生能源發(fā)電繼續(xù)延續(xù)高速增長勢頭,超額完成“十三五”規(guī)劃目標。盡管我國已經(jīng)成為全球可再生能源第一大消費國和生產(chǎn)國，但可再生能源占能源消費總量的比重還不高。2019年，我國可再生能源占一次能源消費的比重為25.3%,與向高比例可再生能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型以及碳中和的目標要求還有相當?shù)木嚯x，還存在一些影響可再生能源進一步快速發(fā)展的問題。圖3.22010～2019年能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)（%）依據(jù)2020年《中國能源大數(shù)據(jù)報告》，不同品種能源占比呈現(xiàn)不同趨勢。原煤生產(chǎn)占比總體下降，2019年占比較2010年下降7.4個百分點。原油生產(chǎn)總量占比持續(xù)下降，2019年較2010年下降2.4個百分點。天然氣和水電、核電、風電等清潔能源生產(chǎn)合計占比在2016年超過20%，達到22%。2017、2018、2019年清潔能源生產(chǎn)占比分別為22.8%、23.5%、24.3%，連續(xù)三年上升。我國能源轉(zhuǎn)型還處于初級階段,風電與光伏發(fā)電占發(fā)電量比重并不高，但近幾年風電和光伏發(fā)電已經(jīng)出現(xiàn)了大量限電的情況。我國風力和光伏發(fā)電項目建設中一直存在非技術(shù)因素導致“成本”過高的現(xiàn)象，進入后補貼時代,這些非技術(shù)性成本的不利影響將日益凸顯,成為影響可再生能源,特別是風電和光伏發(fā)電發(fā)展的重要因素。政策限制導致生物質(zhì)能現(xiàn)代利用嚴重滯后。為解決目前遇到的問題，我國在“十四五”期間提出以下規(guī)劃：（1）進一步加快我國電力現(xiàn)貨市場和輔助服務市場建設，提升電力系統(tǒng)靈活性。（2）增量配電網(wǎng)改革是電力體制改革與能源系統(tǒng)低碳轉(zhuǎn)型的突破口。（3）完善碳定價機制，推動可再生能源與化石能源公平競爭。（4）消除生物質(zhì)供熱供暖的發(fā)展障礙，釋放我國生物質(zhì)能利用潛力。3.2新能源上市公司的融資渠道及融資結(jié)構(gòu)分析目前我國新能源產(chǎn)業(yè)正處于整體快速發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的巨大潛力使新能源企業(yè)融資需求不斷增加。但我國新能源是處于初創(chuàng)期的技術(shù)與資本密集型行業(yè)，技術(shù)依賴性強、產(chǎn)品研發(fā)周期長、技術(shù)創(chuàng)新風險大、市場收益不確定的特性限制了新能源產(chǎn)業(yè)的融資渠道、增加了利用傳統(tǒng)融資方式獲取資金的成本，使其面臨“融資難、融資貴”的問題。資金短缺已經(jīng)成為新能源企業(yè)不可避免的問題。3.2.1新能源上市公司融資渠道按照資金是否來自企業(yè)內(nèi)部，新能源上市公司的融資可分為內(nèi)源融資和外源融資，外源融資資金來源是當前融資的主體，內(nèi)源融資雖然成本低但數(shù)量有限，只起到補充作用。我國新能源上市公司融資仍以銀行信貸為主，股票市場只占較少比例，其他融資方式隨逐步被采用但影響力不大。（1）政府政策性融資由于新能源企業(yè)具有明顯的社會效益，對中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展起重要作用。為促進新能源行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，政府先后頒布一系列政策與法規(guī)，幫助企業(yè)拓寬融資渠道降低融資成本。政策性融資目前是我國新能源產(chǎn)業(yè)融資的重要來源，主要有政策性貸款、專項基金、財稅補貼等形式。作為政府產(chǎn)業(yè)扶持手段，政策性融資的成本非常低。政策性貸款大部分來源于國家開發(fā)銀行。國開行按照國家方針要求和自身職能，每年不斷加大對新能源產(chǎn)業(yè)的金融扶持。2020年國開行北京分行為北汽新能源提供10億元制造業(yè)專項貸款和8億元復工復產(chǎn)專項流動資金貸款，支持企業(yè)加強技術(shù)研發(fā)、推動產(chǎn)品升級、提高核心競爭力；國開行廣東分行授信11億元、發(fā)放2.5億元支持明陽新能源公司推進陽江明陽風機裝備整機制造和葉片制造兩個重點項目，助力廣東省發(fā)展清潔能源。此外國家開發(fā)銀行還大力促進風、光電等清潔能源的健康發(fā)展。截止2019年末，累積發(fā)放電力行業(yè)貸款2.44萬億元，其中支持清潔電力裝機規(guī)模3.6億千瓦；推動沿海核電、風電、水電、光伏等重大清潔能源項目實施，累計發(fā)放貸款1,226億元，擁有綠色信貸余額21437億元。（2）銀行貸款銀行貸款是我國新能源產(chǎn)業(yè)資金來源的重要組成部分。但商業(yè)銀行的經(jīng)營原則是安全性、流動性與收益性，因此商業(yè)信貸偏向于經(jīng)濟效益好的新能源企業(yè)和國有企業(yè)及項目，中小企業(yè)很難獲得貸款。此外商業(yè)銀行也會在政府政策的領(lǐng)導下，為履行社會責任對新能源產(chǎn)業(yè)提供資金支持，下圖為我國2017-2019年三年間，國有四大銀行對新能源行業(yè)（綠色信貸）的貸款支持額度。圖3.3四大行綠色信貸額度雖然近年來商業(yè)銀行不斷上調(diào)綠色信貸額度，但我國新能源企業(yè)大多為中小型獨立企業(yè)，因此在爭取銀行貸款方面仍處于弱勢地位。因此新能源產(chǎn)業(yè)整體的融資依舊存在困難。（3）資本市場目前，新能源產(chǎn)業(yè)仍呈現(xiàn)“間接融資為主、直接融資為輔”的融資模式，近年來債券和股票為主的直接融資渠道發(fā)展迅速。企業(yè)通過上市可以籌集巨額且長期有效的資金，與貸款相比有更小的融資風險和融資成本，是新能源上市公司融資的優(yōu)先選擇方式。我國新能源企業(yè)在包括主板市場、創(chuàng)業(yè)板及中小板市場都有上市，截止2021年3月，我國共有96家新能源公司在主板上市，中小板53只，創(chuàng)業(yè)板20只。自2017年證監(jiān)會對IPO的數(shù)量嚴格控制后，目前清潔能源行業(yè)，環(huán)保企業(yè)上市更多而新能源企業(yè)上市難度大、融資進程較慢。上市門檻高是部分發(fā)展較好的中小型新能源企業(yè)融資受阻的原因。債券市場也是新能源企業(yè)融資的重要渠道，這種途徑獲得的資金成本低還具有節(jié)稅作用，但我國債券市場品種較為單一，政府債券及大公司的企業(yè)債券擁有更好的流動性而新能源產(chǎn)業(yè)實體多為中小企業(yè)，在債券市場并不占優(yōu)。雖然自綠色債券市場開啟以來，綠色債券發(fā)展迅速但新能源企業(yè)的債券規(guī)模占比較低。（4）風險投資風險投資具有高風險、高回報的特點，更注重企業(yè)的潛在發(fā)展能力，因此具有發(fā)展前景的新能源行業(yè)正是風險投資的對象。2018年在清潔能源領(lǐng)域的PE/VC投資共發(fā)生203起，投資金額達35.66億美元，但環(huán)保產(chǎn)業(yè)占據(jù)近一半的風投份額，新能源僅占四分之一，仍處于弱勢融資額度有限?？傮w來看風險投資仍可以作為企業(yè)融資的來源之一，且對我國新能源行業(yè)的發(fā)展有較大推動力。3.2.2上市公司融資結(jié)構(gòu)本文選取2017—2019年，滬深兩地的新能源上市公司的財務數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計描述，闡述我國新能源企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。選取的衡量指標為資產(chǎn)負債率、流動負債率和長期負債率。（1）資產(chǎn)負債率表3.130家新能源上市公司近3年資產(chǎn)負債率年份樣本數(shù)最小值最大值平均值標準差20173018.57%84.24%52.18%16.4720183020.08%87.84%52.82%15.9620193020.59%75.25%51.58%13.92通過統(tǒng)計得出，新能源企業(yè)的負債率基本維持在50%，數(shù)據(jù)離散程度則在15左右，部分企業(yè)選擇了高負債的融資模式（負債率在80%左右）；這表明貸款是新能源企業(yè)的重要融資手段，雖然19年有下降趨勢。負債率過高會增加企業(yè)財務風險，甚至導致破產(chǎn)清算。（2）流動負債率表3.230家新能源上市公司近3年流動負債率年份樣本數(shù)最小值最大值平均值20173013.04%98.55%72.11%20183028.52%98.89%71.96%20193026.98%98.61%73.30%雖然新能源行業(yè)是一個回報周期長的產(chǎn)業(yè)，但其負債結(jié)構(gòu)卻以流動負債為主。占70%左右。近3年，新能源流動負債率最小為13.04%，最大則達到73.3%，且流動負債率還在逐年增加。說明流動負債是企業(yè)債權(quán)融資的主要途徑，企業(yè)應適當調(diào)整流動負債的比重，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。（3）長期負債率表3.330家新能源上市公司近3年長期負債率年份樣本數(shù)最小值最大值平均值2017301.45%86.96%27.89%2018301.10%72.48%18.72%2019301.39%73.02%26.70%新能源企業(yè)在2017至2019年的長期負債水平不斷降低，部分企業(yè)的長期負債僅占總負債的1%左右，雖然個別企業(yè)能獲得較多的長期貸款，但行業(yè)平均長期負債率在20%上下，可能因為長期負債的資本成本較高。第四章新能源上市公司融資的實證分析本章運用實證分析法，選取國內(nèi)30家具有代表性的新能源上市公司2017—2019年的財務數(shù)據(jù)為樣本，借助Deap軟件對數(shù)據(jù)進行處理分析，研究新能源上市公司的融資效率，并對得出的結(jié)果進行分析與總結(jié)。4.1新能源上市公司融資效率模型構(gòu)建合理的投入、產(chǎn)出指標是保證模型有效運行的前提，考慮到新能源行業(yè)的融資特點和DEA模型的應用特點：如果模型的投入產(chǎn)出指標過多，可能導致出現(xiàn)大量有效決策單元。結(jié)合之前學者的研究，從資金融入和資金配置效率兩個角度選取指標。投入指標包括資產(chǎn)負債率、主營業(yè)務成本、總資產(chǎn)，產(chǎn)出指標由凈利潤、主營業(yè)務收入增長率和營業(yè)收入構(gòu)成。4.1.1投入指標的選?。?）資產(chǎn)負債率：銀行貸款是新能源上市公司的主要資金來源，負債方式融入資金會產(chǎn)生利息，即融資成本從而影響企業(yè)的融資效率。債權(quán)融資可以增加企業(yè)運營杠桿，提高公司收益和發(fā)展空間還具有節(jié)稅作用，但債券比例過高會增加企業(yè)的財務風險。（2）主營業(yè)務成本:反應了上市公司進行主營業(yè)務活動需要消耗的資源，以貨幣表示。主營業(yè)務成本與公司利潤直接相關(guān)，成本越低企業(yè)利潤則會越高。主營業(yè)務成本衡量了企業(yè)對融入資金的運用能力。（3）總資產(chǎn)：資產(chǎn)總額包含流動及非流動資產(chǎn)，展現(xiàn)了企業(yè)所有控制和經(jīng)營的資產(chǎn)，資產(chǎn)總額包括了公司的資金狀況，其中部分通過融資渠道獲得，所以資產(chǎn)總額一定程度也代表融資狀況；融資規(guī)模與企業(yè)資產(chǎn)成正比。4.1.2產(chǎn)出指標的選擇（1）凈利潤：也叫稅后利潤是公司利潤總額扣除所得稅后的利潤留存，該指標是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標，指標越大盈利能力越強。（2）主營業(yè)務收入增長率：衡量企業(yè)在開展主營業(yè)務時獲得收益的增長情況。該指標反應了企業(yè)融入資金后的經(jīng)營成果，從收入角度對企業(yè)的成長能力進行衡量。（3）營業(yè)收入：企業(yè)從事業(yè)務的經(jīng)濟利益流入，直接反應融入資金在運營過程中的效率，可以通過營業(yè)收入判斷企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營發(fā)展能力，直觀展現(xiàn)企業(yè)融資效率的質(zhì)量。4.2樣本選取及數(shù)據(jù)來源截止2017年，滬深交易所共有新能源上市公司153家。根據(jù)新能源企業(yè)年報，選擇了具有代表性的30家以新能源為主營業(yè)務的公司為樣本。剔除新能源業(yè)務占比較低的企業(yè)，所選上市公司的原始數(shù)據(jù)均來源于巨潮資訊網(wǎng)及國泰安數(shù)據(jù)庫，確保數(shù)據(jù)的準確及完整性。依據(jù)DEA模型要求：決策單元數(shù)量大于投入、產(chǎn)出要素數(shù)量之和的2倍；本文選取企業(yè)數(shù)量符合標準。表4.1樣本公司及股票代碼公司名稱股票代碼公司名稱股票代碼安泰科技000969寶新能源000690東方電氣600875吉鑫科技601218準油股份002207中環(huán)股份002129大唐發(fā)電601991愛康科技002610盾安環(huán)境002011拓日新能002218哈空調(diào)600202航天機電600151精功科技002006向日葵300111中核科技000777中材科技002080時代新材600458江蘇神通002438湘電股份600416西部材料002149南玻A000012九鼎新材002201億晶光電600537長城電工600192吉電股份000875銀星能源000862永清環(huán)保300187國電電力600795大金重工002487金通靈3000914.3新能源上市公司融資效率測度及分析4.3.1數(shù)據(jù)的標準化處理DEA模型要求是非負指標，但凈利潤、主營業(yè)務收入增長率等指標在實際中可能存在負值，因此數(shù)據(jù)需要進行標準化處理：xij?=0.1+0.9*(xij-minxij)/(max(xxij為第j個指標的值，x4.3.2BCC融資效率測度結(jié)果根據(jù)選取的30家新能源上市公司樣本的財務數(shù)據(jù)，對樣本企業(yè)的投入產(chǎn)出指標進行運算，得到新能源樣本企業(yè)的技術(shù)效率（TE）、純技術(shù)效率（PTE）、及規(guī)模效率（SE）的測算結(jié)果。表4.22017年30家樣本企業(yè)DEA效率輸出值股票簡稱綜合效率純技術(shù)效率規(guī)模效率規(guī)模報酬安泰科技0.9690.9720.997irs長城電工0.9490.9640.984irs盾安環(huán)境0.970.9760.995drs哈空調(diào)111-精功科技0.9530.9740.978irs時代新材0.9880.9881-湘電股份111-億晶光電0.99910.999irs永清環(huán)保0.9640.9870.977irs中材科技0.9020.9030.999drs九鼎新材0.9940.9950.999drs東方電氣0.8520.8521-大唐發(fā)電0.9640.9740.99drs南玻A0.9230.9250.998drs吉電股份0.8460.8480.998drs大金重工0.9720.9920.98irs寶新能源0.99810.998drs吉鑫科技0.980.9990.981irs中環(huán)股份0.9510.9570.993drs愛康科技0.9680.970.998irs拓日新能0.9530.970.982irs航天機電0.8150.8190.996irs向日葵0.9820.9980.983irs江蘇神通0.9470.970.976irs西部材料0.9640.980.983irs準油股份0.97310.973irs銀星能源0.8460.8470.998drs國電電力0.9930.9960.998drs金通靈0.9510.9690.982irs中核科技0.9720.9940.978irs均值0.9512670.960633330.9904332017年我國新能源企業(yè)的融資效率情況如下：30家企業(yè)中僅有2家的綜合效率為1，另有4家企業(yè)綜合效率值不足0.9。億晶光電、寶新能源及準油股份達到了純技術(shù)有效、但未達到規(guī)模有效。7家企業(yè)純技術(shù)效率低于平均值。16家企業(yè)規(guī)模報酬遞增，10家企業(yè)規(guī)模報酬遞減。表4.32018年30家樣本企業(yè)DEA效率輸出值股票簡稱綜合效率純技術(shù)效率規(guī)模效率規(guī)模報酬安泰科技0.9580.9630.995irs長城電工0.9530.9710.982irs盾安環(huán)境111-哈空調(diào)0.9630.9860.977irs精功科技0.960.9820.978irs時代新材0.9720.9810.99drs湘電股份111-億晶光電0.970.980.99irs永清環(huán)保0.9650.9890.975irs中材科技0.8980.9030.994drs九鼎新材0.9550.9770.978irs東方電氣0.9440.9490.995drs大唐發(fā)電0.9790.9810.988drs南玻A0.920.9260.994drs吉電股份0.8660.8970.965drs大金重工0.9630.9870.976irs寶新能源0.9570.9840.973irs吉鑫科技0.98310.983irs中環(huán)股份0.9580.9680.99drs愛康科技0.9570.9630.994irs拓日新能0.96710.967irs航天機電0.9830.9830.999drs向日葵0.5850.9290.63irs江蘇神通0.9510.9760.975irs西部材料0.9560.9740.982irs準油股份111-銀星能源0.9810.98irs國電電力111-金通靈0.9570.9730.983irs中核科技0.9590.980.979irs均值0.9486330.97340.9737332018年綜合有效企業(yè)數(shù)量上升至4家，3家企業(yè)綜合效率不足0.9，另有3家企業(yè)達到純技術(shù)有效，10家企業(yè)純技術(shù)效率低于平均值。19家企業(yè)規(guī)模報酬遞增、8家企業(yè)規(guī)模報酬遞減。表4.42019年30家樣本企業(yè)DEA效率輸出值股票簡稱綜合效率純技術(shù)效率規(guī)模效率規(guī)模報酬安泰科技0.9580.9630.994irs長城電工0.9580.9810.977irs盾安環(huán)境0.9620.9670.994drs哈空調(diào)0.9610.9890.972irs精功科技0.96510.965irs時代新材0.9710.980.991drs湘電股份111-億晶光電0.9830.9930.99irs永清環(huán)保0.99110.991irs中材科技0.9070.9160.99drs九鼎新材0.960.9910.969irs東方電氣0.940.9520.988drs大唐發(fā)電0.9760.9330.983drs南玻A0.9190.9250.994drs吉電股份111-大金重工0.9570.9810.975irs寶新能源0.9370.9410.995irs吉鑫科技0.9650.9880.977irs中環(huán)股份0.9510.9650.985drs愛康科技0.7020.7220.972irs拓日新能0.9750.9990.976irs航天機電0.9820.9850.997drs向日葵0.98110.981irs江蘇神通0.9490.9740.974irs西部材料0.9580.980.977irs準油股份111-銀星能源0.99310.993irs國電電力0.9640.9740.989drs金通靈0.9620.9820.979irs中核科技0.9570.9860.97irs均值0.9561330.96890.9846注：drs表示企業(yè)的規(guī)模效益遞減，irs表示企業(yè)規(guī)模效益遞增，-表示企業(yè)規(guī)模效益不變。2019年，綜合有效的企業(yè)共3家，愛康科技的綜合效率僅為0.702；精功科技、永清環(huán)保、向日葵、銀星能源達到純技術(shù)有效，9家企業(yè)純技術(shù)效率值不足平均數(shù)。共19家企業(yè)處于規(guī)模報酬遞增階段，10家處于規(guī)模報酬遞減4.3.3綜合分析圖4.12017-2019效率平均值首先從整體來看，新能源行業(yè)在2017—2019年的融資效率呈積極態(tài)勢，但距離綜合有效仍存在提升空間。從年度變化趨勢分析，3年的平均綜合效率維持在0.95左右呈現(xiàn)小幅波動，說明行業(yè)整體的融資成本、融資比例和風險維持在穩(wěn)定水平。從規(guī)模效率和純技術(shù)效率看，新能源企業(yè)的規(guī)模效率優(yōu)于純技術(shù)效率，規(guī)模效率較為穩(wěn)定，純技術(shù)效率波動上升。純技術(shù)效率衡量的是在投入水平一定的情況下，反應新能源上市公司的盈利能力、管理能力；純技術(shù)效率的上升說明新能源企業(yè)今年的投入產(chǎn)出趨于合理。2019年共有7家企業(yè)純技術(shù)效率值為1、純技術(shù)有效，但愛康科技的純技術(shù)效率值較低，說明需要加強公司的管理與經(jīng)營能力。規(guī)模效率則體現(xiàn)樣本公司的產(chǎn)出是否接近最優(yōu)，規(guī)模效率越大，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模越好，2019年除了達到綜合有效的企業(yè)其他企業(yè)均為達到規(guī)模有效，說明新能源行業(yè)的規(guī)模效率需要根據(jù)經(jīng)營情況進行提升。從規(guī)模報酬來看，規(guī)模報酬指在一定條件下，企業(yè)內(nèi)部各種生產(chǎn)要素按照相同比例改變，導致產(chǎn)出的變化。2019年共有10家樣本企業(yè)處于規(guī)模報酬遞減；一般導致規(guī)模報酬遞減的原因是企業(yè)規(guī)模過快擴張一味追求資本數(shù)量的積累，盲目增加生產(chǎn)要素投入比例而出現(xiàn)要素浪費現(xiàn)象，這類企業(yè)需要調(diào)整生產(chǎn)模式、加強科技技術(shù)研發(fā)、提高企業(yè)經(jīng)營效率。另有19家處于規(guī)模報酬遞增的企業(yè)，說明新能源產(chǎn)業(yè)還處于上升發(fā)展階段，企業(yè)要提高資本運作能力、拓寬融資渠道，充分獲得資本市場的資金，以加快企業(yè)發(fā)展，通過擴大企業(yè)規(guī)模、提高企業(yè)生產(chǎn)專業(yè)化程度，提升企業(yè)融資效率。從公司個體分析，盾安環(huán)境、哈空調(diào)都達到過綜合有效但未能保持，建議哈空調(diào)適當擴大生產(chǎn)規(guī)模提高籌資能力、盾安環(huán)境則需要降低投入要素數(shù)量、避免出現(xiàn)要素浪費現(xiàn)象，湘電股份連續(xù)3年融資效率強有效，說明公司融入資金有效利用，產(chǎn)出一定時需要的投入小，企業(yè)融資效率較優(yōu)。第五章提高我國新能源上市公司融資效率的對策和建議5.1探索多渠道的融資模式5.1.1完善政策體系支持作為國家新興產(chǎn)業(yè)，新能源行業(yè)的發(fā)展離不開政府政策的支持。雖然我國已頒布一系列政策法規(guī)，但系統(tǒng)性較弱。針對新能源產(chǎn)業(yè)的政策扶持是一個系統(tǒng)性過程，需要保證政策的持續(xù)性，使其貫穿企業(yè)整個生命周期，進而促進新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。因此，政府需要不斷完善新能源產(chǎn)業(yè)政策支持體系，提高政策和產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)性，為行業(yè)良性發(fā)展提供適合的環(huán)境。通過對上市公司貸款渠道的分析可知，目前我國政策性銀行中對新能源的貸款額度最大的是國家開發(fā)銀行，但國開行的綠色貸款中節(jié)能環(huán)保行業(yè)占據(jù)大部分貸款額度，新能源行業(yè)只獲得小部分綠色信貸支持；商業(yè)銀行則因為安全性原則，對新能源企業(yè)貸款較為謹慎，處于初創(chuàng)期的企業(yè)因其風險高、資產(chǎn)抵押能力弱、債券融資能力低下，難以獲得足夠的發(fā)展資金。因此政府應重視債務資本市場的發(fā)展，普及和落實綠色信貸以擴充新能源產(chǎn)業(yè)的融資渠道，并利用債券融資提升新能源企業(yè)的資金使用效率。此外，政府可以為新能源行業(yè)設立專項貸款，增強針對性；提高政策性資金對行業(yè)的支持力度；還可以建立新能源基金，引入多種社會資本、多元化資金來源，加強引導金融企業(yè)向新能源行業(yè)的信貸投放力度、引入民間資本，拓寬新能源外部融資渠道，確保新能源企業(yè)可以獲得足夠的資金支持。5.1.2拓寬新能源上市公司融資渠道基于新能源行業(yè)的特性，前期需要大量資金研發(fā)技術(shù)，而銀行信貸及政府政策補貼很難滿足需求。隨著近年新能源上市公司數(shù)量的增多，資本市場正在成為新能源行業(yè)的主要融資渠道。但我國上市條件趨于嚴格，很多企業(yè)難以進入資本市場獲得資金支持；因此在同等條件下國家應優(yōu)先考慮新能源企業(yè)上市，引導更多潛力企業(yè)達到上市條件。隨著國內(nèi)資本市場的不斷發(fā)展，融資方式不斷豐富，相較于傳統(tǒng)融資一次性提供大量優(yōu)質(zhì)的可用資金，金融市場的流動資金數(shù)量越來越多，也更加容易獲得。融資租賃可以幫助新能源企業(yè)以較少的投入獲得新技術(shù)和設備，通過分期支付租金緩解企業(yè)的資金壓力。眾籌是一種低門檻、無行業(yè)壁壘的融資方式，任何自然人或法人都可以通過這種方式進行融資，只要企業(yè)準確收集并評估用戶信息，確定目標群體并對該群體進行項目投放，吸引投資者、獲得資金支持的概率較大。開放并規(guī)范私募市場，簡化私募基金的監(jiān)管與審批，特別是網(wǎng)絡股權(quán)眾籌，可以擴寬企業(yè)的融資渠道。并購重組也是融入資金的重要手段之一，發(fā)展較好的企業(yè)可以利用現(xiàn)金收購或股權(quán)收購的方式將快要無法經(jīng)營的同類型企業(yè)兼并收購，利用吸收其他企業(yè)資產(chǎn)達到融資目的，從整體擴大規(guī)模效益提高融資效率。這一方法也適用于仍處在規(guī)模報酬遞增的企業(yè)，通過對上下游產(chǎn)業(yè)資源的整合，擴大公司規(guī)模，快速提升企業(yè)實力及融資效率。加大資產(chǎn)證券化力度，以資產(chǎn)自由為前提、合理收益為基礎(chǔ)，發(fā)行數(shù)量及價格合理的債券，即保證企業(yè)價值和商譽又降低風險與成本，提高融資效率。不同企業(yè)需要結(jié)合細分行業(yè)特征，依據(jù)融資需求的不同選擇合適的投資方提供融資服務，在實行資本市場投資者與融資者需求對接的同時，滿足資金供求雙方的不同需求。5.2調(diào)整公司融資結(jié)構(gòu)5.2.1依據(jù)企業(yè)生命周期調(diào)整融資結(jié)構(gòu)處在不同生命周期的新能源企業(yè)對融資的要求不同，企業(yè)應充分考慮自身經(jīng)營發(fā)展情況和資金需求對融資方式作出調(diào)整。債權(quán)融資作為新能源企業(yè)的重要融資方式，可以為企業(yè)合理避稅，但過高的財務杠桿可能引發(fā)財務危機，而資產(chǎn)負債率過低的企業(yè)無法獲得足夠資金進行基本生產(chǎn)活動，也不利于企業(yè)發(fā)展。上市公司應合理分配股權(quán)和債權(quán)融資比例，不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)盈利能力，降低企業(yè)融資風險，探索企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)。處于初創(chuàng)期的新能源企業(yè)有高風險低收益的提點，較難獲得資本支持，因此需要重視自有資金的積累，優(yōu)先選擇內(nèi)源融資降低企業(yè)財務負擔，利用風險投資擴大企業(yè)發(fā)展規(guī)模。進入成熟期的企業(yè)，可利用杠桿效益通過適度舉債提升盈利能力。5.2.2結(jié)合市場環(huán)境選擇融資方式新能源上市公司應充分考慮市場環(huán)境及自身發(fā)展情況，選擇恰當?shù)娜谫Y方式，滿足企業(yè)融資需求。當金融市場不穩(wěn)定時，減少股權(quán)融入資金以避免市場不景氣為企業(yè)帶來負面作用，并增加穩(wěn)定性更高的銀行貸款；而在金融市場發(fā)展平穩(wěn)時，則利用良好的經(jīng)濟環(huán)境發(fā)現(xiàn)股票融資，凸顯企業(yè)價值。研究表明新能源上市公司的融資結(jié)構(gòu)已從最初的依靠單一債權(quán)融資模式轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)與債券相結(jié)合的融資模式。股權(quán)債券的并存不僅減少融資成本、降低財務杠桿，還能穩(wěn)定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，并為生產(chǎn)經(jīng)營提供長期有效的資金。擁有與企業(yè)發(fā)展向匹配的資本結(jié)構(gòu)，可以促進企業(yè)融資效率的提升。5.3優(yōu)化企業(yè)運營管理能力5.3.1提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)的核心競爭力。當前我國新能源產(chǎn)業(yè)處在發(fā)展初期，技術(shù)不夠完善創(chuàng)新能力不足。技術(shù)進步可以提升企業(yè)純技術(shù)效率進而推動企業(yè)融資的綜合效率，因此需要加大對技術(shù)研發(fā)的投入，降低生產(chǎn)成本，提升市場競爭力。企業(yè)應建立完善的研發(fā)機制，增加研發(fā)經(jīng)費以推動技術(shù)升級，建立生產(chǎn)經(jīng)營優(yōu)勢，增強企業(yè)綜合競爭力。同時優(yōu)化人力資本，重視人才隊伍的質(zhì)量，做好人才儲備，通過定期員工培訓、校企協(xié)作、人才引進等方式組建高素質(zhì)創(chuàng)新團隊，為技術(shù)升級提供基礎(chǔ)。營造健康的企業(yè)文化、塑造良好的科研環(huán)境有利于激發(fā)員工主動積極創(chuàng)新的意識，推動科技創(chuàng)新能力的發(fā)展，增強企業(yè)研發(fā)效率提高創(chuàng)新質(zhì)量。5.3.2合理分配融入資金企業(yè)應逐步完善財務制度。對融入資金的分配利用會對企業(yè)融資效率有決定性作用，通過實證分析目前呈現(xiàn)規(guī)模報酬遞減的新能源企業(yè)數(shù)量增多，新能源企業(yè)需要避免盲目擴張、注重經(jīng)營質(zhì)量；增加企業(yè)創(chuàng)新能力，尋找突破性的投資項目分散財務風險，降低生產(chǎn)成本。融資不僅是將資金融入企業(yè)，更應合理使用資金提高配置效率、積極尋找穩(wěn)健的投資項目加快資金周轉(zhuǎn)；用有限的金融資源實現(xiàn)更高的融資效率。5.3.3優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管理能力通過提升企業(yè)內(nèi)部管理能力與優(yōu)化經(jīng)營模式提高競爭力。企業(yè)需要建立完善的風險控制制度，利用風險控制流程及風險預警對研發(fā)項目進行合理把控。企業(yè)管理層應對能源技術(shù)的開發(fā)作出引導，發(fā)掘潛在市場、穩(wěn)健拓展業(yè)務結(jié)構(gòu)，使新能源企業(yè)作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來潛在支柱產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略價值體現(xiàn)出來，提升企業(yè)的品牌影響能力，吸引投資者為該類型企業(yè)付出更高的融資價格，降低企業(yè)融資成本。完善的內(nèi)部管理制度能夠提高企業(yè)的經(jīng)營效率，使企業(yè)穩(wěn)定且高速的發(fā)展，從源頭提升企業(yè)的融資效率。第六章總結(jié)與展望新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有助于解決我國能源與環(huán)境問題，是實現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的強大動力。企業(yè)的融資效率對企業(yè)未來發(fā)展有重大影響，本文選用近年來發(fā)