匯率制度以及不同匯率制度下的內(nèi)外均衡

第十四章匯率制度以及不同匯率制度下的內(nèi)外均衡.一.匯率制度１、固定匯率制度〔FixedExchangeRateSystem〕固定匯率定義：兩國貨幣比價(jià)根本固定，或是只能在平價(jià)上下很小的范圍內(nèi)波動(dòng)。國際金本位制下的固定匯率制度－－－長期不變的固定匯率制度布雷頓森林體制下的匯率制度－－－可調(diào)整的固定匯率制度.布雷頓森林體制下的匯率制度(1944-1971)它是根據(jù)1944年在美國新罕布什爾州的布雷頓森林召開的國際金融會(huì)議上所簽訂的“布雷頓森林協(xié)定〞確定下來的匯率制度。特點(diǎn)：一固定，貨幣當(dāng)局維持匯率的官定上下限的措施：調(diào)整銀行利率，貼現(xiàn)率，吸引外匯流出或流入動(dòng)用外匯、黃金儲(chǔ)藏或借外債來干預(yù)外匯市場外匯管制實(shí)行貨幣法定貶值或升值二掛鉤，上下限，政府控制，允許調(diào)整.1969年10月聯(lián)邦德國政府宣布馬克含金量由0.222168克純金提高到0.242806克純金，使之與美元的匯率由1美元兌換4馬克調(diào)整為1美元兌換3.66馬克。1971年，美國政府決定把美元含金量從0.888671克降為0.818513克，1973年2月12日又降為0.736662克。政府的操作：實(shí)行貨幣法定貶值或升值.２、浮動(dòng)匯率制度〔FixedExchangeRateSystem〕1、浮動(dòng)匯率制度的概念：匯率由私人市場中外匯需求與供給決定。2、浮動(dòng)匯率制度的類型★按政府是否進(jìn)行干預(yù)可分為：自由浮動(dòng)〔稱清潔浮動(dòng)〕和管理浮動(dòng)〔骯臟浮動(dòng)〕★按浮動(dòng)形式可分為：單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)

.★按被盯住的貨幣不同分為：盯住單一貨幣浮動(dòng)以及盯住合成貨幣如一些美洲國家的貨幣針住美元浮動(dòng)；一些前法國殖民地國家的貨幣釘住法國法郎浮動(dòng)等。截止到1994年12月31日，釘住美元的國家有23個(gè)，釘住法國法郎的國家有14個(gè)，針住其他單一貨幣的國家有9個(gè)。至1994年年底，釘住特別提款權(quán)的國家有4個(gè)，釘住其他一籃子貨幣的國家有21個(gè)。

.〔1〕釘住匯率制它是指一國采取使本國貨幣同某外國貨幣或一籃子貨幣保持固定比價(jià)關(guān)系的做法。允許有一定的波動(dòng)幅度，這個(gè)幅度必須維持在所釘住貨幣匯率的2．25％范圍內(nèi)。目前相對(duì)于一種貨幣有限度的浮動(dòng)的國家有四個(gè)。3、目前匯率制度的格局據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，截至1998年3月31日，IMF182個(gè)成員國實(shí)行了9種匯率安排，可以歸納為三大類：.〔2〕有限彈性浮動(dòng)對(duì)單一貨幣的有限彈性合作安排指一些經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切的國家組成集團(tuán)，在成員國中的貨幣之間實(shí)行固定匯率并規(guī)定波動(dòng)幅度，對(duì)其他國家貨幣那么實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)，即浮動(dòng)幅度保持大致一致。典型例子：歐盟啟用歐元前.〔3〕較大彈性浮動(dòng)包括：單獨(dú)浮動(dòng)：一國貨幣不與任何外國貨幣形成固定比價(jià)，其匯率根據(jù)外匯市場的供求狀況實(shí)行浮動(dòng)。采用這種浮動(dòng)方式的有美國、日本、英國等58個(gè)國家。根據(jù)一套指標(biāo)浮動(dòng)：以本國的外匯儲(chǔ)藏、國際收支狀況、消費(fèi)物價(jià)指數(shù)及與本國貿(mào)易關(guān)系密切的有關(guān)國家物價(jià)變動(dòng)的情況等作為調(diào)整本國貨幣匯率浮動(dòng)的依據(jù)。目前實(shí)行這種制度的國家有智利、厄瓜多爾、尼加拉瓜等三個(gè)國家。較靈活的管理浮動(dòng)：一國政府對(duì)匯價(jià)的制度與調(diào)整有一定程度的干預(yù)。但這種浮動(dòng)方式常常達(dá)不到預(yù)期效果，從而使匯率處于持續(xù)的波動(dòng)之中。采用這種浮動(dòng)方式的有中國、新加坡、韓國等32個(gè)國家。

.４、固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的比較固定匯率制度的主要優(yōu)缺點(diǎn)減少不確定性穩(wěn)定投機(jī)價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)浮動(dòng)匯率制度的主要優(yōu)缺點(diǎn)市場效率政策優(yōu)勢.二.固定匯率制度下的內(nèi)外部均衡1.回憶開放經(jīng)濟(jì)下的三個(gè)市場均衡產(chǎn)品市場均衡貨幣市場均衡外匯市場均衡IS曲線LM曲線BP/FE曲線.利率i產(chǎn)出YIS總需求缺乏：I<S總需求過度：I>S利率i產(chǎn)出Y貨幣供給過度：L<M貨幣需求過度：L>M利率i產(chǎn)出YISLMLME.國際外匯市場均衡：官方結(jié)算余額為零Y經(jīng)常賬戶盈余官方結(jié)算盈余資本內(nèi)流i資本賬戶盈余官方結(jié)算盈余進(jìn)口需求結(jié)論：為了維護(hù)外匯市場均衡即官方結(jié)算余額為零，產(chǎn)出的變化必須與利率變化同方向。.利率i產(chǎn)出Y盈余區(qū)域：B>0赤字區(qū)域：B<0外匯市場均衡：FE曲線FE.三個(gè)市場同時(shí)均衡〔內(nèi)外部均衡〕：IS-LM-FE區(qū)域1：總需求缺乏貨幣供給缺乏國際收支盈余產(chǎn)出YFEISLM123456利率iE.2.固定匯率制度下的貨幣政策內(nèi)部均衡+官方結(jié)算盈余〔本幣升值的壓力〕產(chǎn)出YFEISLM利率iELM1

E`擴(kuò)張性的貨幣政策：貨幣供給增加LMLM1.內(nèi)部均衡+官方結(jié)算赤字〔本幣貶值的壓力〕產(chǎn)出YFEISLM利率iELM1

E`緊縮性的貨幣政策：貨幣供給減少LMLM1.內(nèi)部均衡+官方結(jié)算盈余〔本幣升值的壓力〕擴(kuò)張性的貨幣政策貨幣供給增加存在問題利率下降資本外流盈余減少，升值壓力減小內(nèi)部失衡價(jià)格上升外部均衡.內(nèi)部均衡+官方結(jié)算赤字〔本幣貶值的壓力〕緊縮性的貨幣政策貨幣供給減少存在問題利率上升資本內(nèi)流赤字減少，貶值壓力減小內(nèi)部失衡價(jià)格下降外部均衡.固定匯率制度極大地限制了一國實(shí)行獨(dú)立貨幣政策的能力：貨幣政策致力于維護(hù)固定匯率；國際收支失衡促使貨幣供給發(fā)生變化，從而在可能實(shí)現(xiàn)外部均衡的同時(shí)，導(dǎo)致內(nèi)部不均衡；即便當(dāng)一國國際收支平衡時(shí)，貨幣政策也顯得毫無作用。.國際收支平衡時(shí)，固定匯率制度下的貨幣政策產(chǎn)出YFEISLM`利率iHLME假設(shè)初始狀態(tài)為E點(diǎn)，但是目前國內(nèi)失業(yè)現(xiàn)象嚴(yán)重，需要擴(kuò)張性貨幣政策應(yīng)對(duì)。LMLM`在H點(diǎn)，國際收支赤字，政府又必須采用緊縮型貨幣政策獲取國際收支平衡。LMLM`.3.固定匯率制度下的財(cái)政政策產(chǎn)出YFELM`利率iELMEISIS`KH產(chǎn)出YFELM`利率iLMEISIS`KH國際資本流動(dòng)做出反響：FE比較平坦；K點(diǎn)處國際收支盈余國際資本流動(dòng)不做出反響：FE比較陡峭；K點(diǎn)處國際收支盈余.完全資本流動(dòng)+固定匯率制度——貨幣政策與財(cái)政政策的效果完全資本流動(dòng)：一國很小的利率變化，會(huì)導(dǎo)致實(shí)際上無限大量的資本流動(dòng)的變化。

完全資本流動(dòng)+固定匯率制度貨幣政策失去獨(dú)立性財(cái)政政策非常有效.貨幣供給減少利率上升大量資本流入國際收支盈余，本幣面臨升值壓力擴(kuò)大貨幣供給維護(hù)固定匯率制度完全資本流動(dòng)+固定匯率制度貨幣政策.完全資本流動(dòng)+固定匯率制度財(cái)政政策乘數(shù)效應(yīng)可以完全發(fā)揮擠出效應(yīng)可以完全防止財(cái)政政策效果顯著利率i產(chǎn)出YISIS`LM和FEEE`.4.短期內(nèi)解決方案：財(cái)政政策+貨幣政策區(qū)間經(jīng)濟(jì)狀況財(cái)政政策貨幣政策Ⅰ區(qū)通脹/順差緊縮擴(kuò)張Ⅱ區(qū)通脹/逆差緊縮緊縮Ⅲ區(qū)失業(yè)，衰退/逆差擴(kuò)張緊縮Ⅳ區(qū)失業(yè)，衰退/順差擴(kuò)張擴(kuò)張財(cái)政政策瞄準(zhǔn)內(nèi)部均衡，貨幣政策瞄準(zhǔn)外部均衡。.產(chǎn)出YFE利率iLMBISIS`HFE`初始狀態(tài)在B點(diǎn)，國際收支赤字，本幣有貶值壓力實(shí)行貶值，提高國際價(jià)格競爭力，F(xiàn)E和IS曲線右移，向新的均衡點(diǎn)H靠攏5.長期內(nèi)解決方案：放棄固定匯率制度.6.貶值對(duì)經(jīng)常工程的影響：J曲線貿(mào)易余額的凈變化量+0_貶值后時(shí)期如：18個(gè)月J效應(yīng)：本幣貶值并不會(huì)立即增加經(jīng)常工程盈余，相反在最初一段時(shí)間，經(jīng)常工程余額會(huì)惡化，之后便開始改善。.三.浮動(dòng)匯率制度下的內(nèi)部均衡1.浮動(dòng)匯率制度下的貨幣政策產(chǎn)出YFE利率iLMBISIS`HFE`LM`初始狀態(tài)B點(diǎn)，國際收支均衡擴(kuò)張性貨幣政策：LMLM`在C點(diǎn)，國際收支赤字實(shí)行本幣貶值FE和I