低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)系列深度報(bào)告：低空經(jīng)濟(jì)低空翱翔拉開序幕

證券研究報(bào)告低空經(jīng)濟(jì)：低空翱翔，拉開序幕——低空經(jīng)濟(jì)系列深度報(bào)告行業(yè)評(píng)級(jí)：看好2024年3月11日wanghuajun@stocke.co低空經(jīng)濟(jì)：低空翱翔，拉開序幕1、低空經(jīng)濟(jì)：政策變化、規(guī)章變化、行業(yè)變化三因素共振?低空經(jīng)濟(jì)是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動(dòng)為牽引，輻射帶?在政策變化、規(guī)章變化、行業(yè)變化三因素共振下，低空經(jīng)濟(jì)有望迎來發(fā)展熱潮。2、低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域資本市場(chǎng)活躍，我國通航產(chǎn)業(yè)部分“十四五”規(guī)劃指標(biāo)達(dá)成率超100%好于預(yù)期?通航快速發(fā)展：2018-2022年我國通?資本市場(chǎng)活躍：根據(jù)國家低空經(jīng)濟(jì)融合創(chuàng)新研究中心數(shù)據(jù)，2022年我國上市公司低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)營業(yè)收入總計(jì)為415億元，較2021年增3、低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)中上游環(huán)節(jié)與航空器制造相似度高，“低空經(jīng)濟(jì)+”模式催生各類應(yīng)用場(chǎng)景?“低空經(jīng)濟(jì)+”模式：催生各類應(yīng)用場(chǎng)景，應(yīng)急救援、航空消費(fèi)、通航運(yùn)輸、傳統(tǒng)作?城市空中交通：UAM（城市空中交通）是eVTOL（電動(dòng)垂直起降）飛行?低空物流配送：外面訂單和快遞包裹配送場(chǎng)景均有4、低空經(jīng)濟(jì)將顯著驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)通用航空制造、新興城市空中交通、工業(yè)無人機(jī)、快遞物流等領(lǐng)域?傳統(tǒng)通用航空整機(jī)市場(chǎng)：預(yù)計(jì)2023-2027年中國民用直升機(jī)總需求量將超過50?新興城市空中交通市場(chǎng)：據(jù)摩根士丹利預(yù)測(cè)，中?工業(yè)無人機(jī)市場(chǎng)：根據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024年我國工業(yè)無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望超1500億元；垂直起降固定翼無人機(jī)市占率?快遞物流市場(chǎng)：快遞物流將是增速最快的應(yīng)用領(lǐng)域（預(yù)計(jì)2020-2024年復(fù)合增速200%），預(yù)計(jì)2024年我國快遞物流方面的無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約5、投資建議：重點(diǎn)關(guān)注整機(jī)、復(fù)合材料、動(dòng)力系統(tǒng)、空管、運(yùn)維等領(lǐng)域時(shí)的科技（未上市）、御風(fēng)未來（未上市）、沃飛長空（未上市無人機(jī)：中無人機(jī)、航空港設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施：威海廣泰、深城交。運(yùn)維培訓(xùn)端——維修培訓(xùn)：海特高新；運(yùn)營：6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1、低空空域利用不及預(yù)期；2、低空應(yīng)用場(chǎng)景推廣不及預(yù)期。行業(yè)變化三因素共振1.1>低空經(jīng)濟(jì)是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動(dòng)為牽引，輻射帶動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域融合發(fā)展的綜合性經(jīng)濟(jì)形態(tài)。>低空經(jīng)濟(jì)以通用航空產(chǎn)業(yè)為主體，1.1>低空經(jīng)濟(jì)是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動(dòng)為牽引，輻射帶動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域融合發(fā)展的綜合性經(jīng)濟(jì)形態(tài)。>低空經(jīng)濟(jì)以通用航空產(chǎn)業(yè)為主體，以無人機(jī)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，廣泛體現(xiàn)于第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)之中。無人機(jī)通用航空低空經(jīng)濟(jì)以低空飛行活動(dòng)為牽引低空經(jīng)濟(jì)以低空飛行活動(dòng)為牽引，輻射帶動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域融合發(fā)展的綜合性經(jīng)濟(jì)形態(tài)“低空”一般指真高在1000米以下。低空空域范圍由真高1000米提高到3000米。*資料來源：中國民航局、百度百科、百度圖片、時(shí)代低空、浙商證券研究所低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成：廣泛體現(xiàn)于第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)之中低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成：低空制造、飛行活動(dòng)、飛低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成：低空制造、飛行活動(dòng)、飛行保障、綜合服務(wù)低空制造航空器生產(chǎn)制造>航空器整機(jī)>零部件加工>機(jī)載設(shè)備飛行活動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)端>公共服務(wù)類>航空消費(fèi)類>生產(chǎn)作業(yè)類飛行保障為飛行要素保障>機(jī)場(chǎng)設(shè)施建設(shè)>通訊導(dǎo)航保障>低空空域管理綜合服務(wù)支撐飛行活動(dòng)開展>機(jī)隊(duì)運(yùn)營租賃>飛行器維修>航空飛行培訓(xùn)*資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、哈飛集團(tuán)、百度圖片、浙商證券研究所低空經(jīng)濟(jì)關(guān)注提升因素——政策變化20232023年12月11日至12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出打造“低空經(jīng)濟(jì)”等新興產(chǎn)業(yè)“打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，開辟量子、生命科學(xué)等未來產(chǎn)業(yè)新賽道，廣泛應(yīng)用數(shù)智技術(shù)、綠色技術(shù)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。加強(qiáng)應(yīng)用基礎(chǔ)研究和前沿研究，強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位。鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資?！薄?023年12月11日至12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“發(fā)展交通運(yùn)輸平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、樞紐經(jīng)濟(jì)、通道經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)”——2021年2月，《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》標(biāo)志著作為低空經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的無人機(jī)產(chǎn)業(yè)邁入“有法可依”的規(guī)范化發(fā)展新階段。低空經(jīng)濟(jì)關(guān)注提升因素——規(guī)章變化標(biāo)志著作為低空經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的無人機(jī)產(chǎn)業(yè)邁入“有法可依”的規(guī)范化發(fā)展新階段。有法可依：有法可依：2024年1月1日起正式施行《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》>《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》2023年5月31日由習(xí)近平主席、李強(qiáng)總理簽發(fā)頒布，自2024年1月1日起正式施行。 第一部 我國無人駕駛航空器管理的第一部專門行政法規(guī)?！稐l例》根據(jù)重量、飛行高度、飛行速度等性能指標(biāo)，將無人駕駛航空器分為微型、輕型、小型、中型、大型五個(gè)類別，在設(shè)計(jì)生產(chǎn)、操控人員要求、飛行空域劃設(shè)、飛行活動(dòng)等方面對(duì)其提出要求。*資料來源：中國政府網(wǎng)、浙商證券研究所低空經(jīng)濟(jì)關(guān)注提升因素——行業(yè)變化20232023年10月13日，億航智能EH216-S無人駕駛載人航空器系統(tǒng)獲頒型號(hào)合格證>標(biāo)志著EH216-S的型號(hào)設(shè)計(jì)充分符合中國民航局的安全標(biāo)準(zhǔn)與適航要求，具備了無人駕駛航空器載人商業(yè)運(yùn)營的資格。世界首個(gè)無人駕駛電動(dòng)垂直起降它的創(chuàng)新性與成功不僅為中國乃至全球創(chuàng)新型eVTOL的適航認(rèn)證樹立重要標(biāo)桿開啟城市空中交通商業(yè)運(yùn)營的劃時(shí)代里程碑型號(hào)合格證（TC）取證節(jié)點(diǎn)ü2021年1月，中國民航局正式受理EH216-S的TC申請(qǐng)ü2022年2月，《億航EH216-S型無人駕駛航空器系統(tǒng)專用條件》正式發(fā)布ü2023年10月，EH216-S獲頒型號(hào)合格證（TC）*資料來源：億航智能、浙商證券研究所我國低空經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀：我國低空經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀：通航處快速建設(shè)期，低空經(jīng)濟(jì)資本市場(chǎng)活躍2.1>2022年我國通用航空企業(yè)數(shù)量661家，2018-2022年復(fù)合增速12%。我國低空經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀——通用航空企業(yè)數(shù)量2.1>2022年我國通用航空企業(yè)數(shù)量661家，2018-2022年復(fù)合增速12%。2018-20222018-2022年我國通航企業(yè)數(shù)量復(fù)合增速12%；華東地區(qū)為通航最活躍區(qū)域之一>分地區(qū)看，華東地區(qū)2022年通用航空企業(yè)共179家，是國內(nèi)通用航空企中南地區(qū)（中國民航局華東地區(qū)管理區(qū)轄區(qū)，包括上海、江蘇、浙江、山東、安徽、福建、江西等區(qū)域）>分地區(qū)看，華東地區(qū)2022年通用航空企業(yè)共179家，是國內(nèi)通用航空企中南地區(qū)（中國民航局華東地區(qū)管理區(qū)轄區(qū)，包括上海、江蘇、浙江、山東、安徽、福建、江西等區(qū)域）*資料來源：中國民航局、浙商證券研究所。注：通用航空企業(yè)地區(qū)分布按民航各地區(qū)管理局所轄區(qū)域劃分。我國低空經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀——通用航空機(jī)場(chǎng)、機(jī)隊(duì)規(guī)模持續(xù)增長20232023年通用航空機(jī)場(chǎng)數(shù)量較2018年翻倍增長；教練機(jī)數(shù)量增速高于整體機(jī)隊(duì)>中國通用航空機(jī)場(chǎng)2023年數(shù)量為449個(gè)，較2018年增長122%，2018-2023年復(fù)合增速為17%。>通用航空機(jī)隊(duì)規(guī)模2022年達(dá)到3186架，2018-2022年復(fù)合增速為6%。其中，教學(xué)訓(xùn)練用通航機(jī)隊(duì)規(guī)模2018-2022年復(fù)合增速為14%，高于整體機(jī)隊(duì)。側(cè)面反映出了我國通航領(lǐng)域的飛行需求保持在比較高的水平。*資料來源：中國民航局、GAAIP通用機(jī)場(chǎng)信息平臺(tái)、浙商證券研究所我國低空經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀——通用航空機(jī)場(chǎng)分布，通航機(jī)場(chǎng)仍較少示意圖示意圖我國低空經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀——無人機(jī)統(tǒng)計(jì)，個(gè)人用戶占比超90%中國無人機(jī)駕駛員執(zhí)照、全行業(yè)無人機(jī)數(shù)量持續(xù)增加中國無人機(jī)駕駛員執(zhí)照、全行業(yè)無人機(jī)數(shù)量持續(xù)增加，增速領(lǐng)先于有人機(jī)>無人機(jī)擁有者注冊(cè)用戶，個(gè)人用戶為主要構(gòu)成來源，占比超過90%。>無人機(jī)有效駕駛員執(zhí)照，2022年增速高于無人機(jī)注冊(cè)數(shù)量，表明無人機(jī)學(xué)飛人數(shù)仍在快速爬升。>全行業(yè)無人機(jī)注冊(cè)數(shù)量，2022年達(dá)到96萬架，同比增長15%。>我們認(rèn)為無人機(jī)統(tǒng)計(jì)雖然基數(shù)大，由于主要面向個(gè)人用戶的特點(diǎn)，看好無人機(jī)市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定增長。2.5我國低空經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀——“十四五”通航發(fā)展目標(biāo)2.5截至2022年截至2022年，我國通用航空發(fā)展部分“十四五”規(guī)劃指標(biāo)達(dá)成率超100%2022年2月11日，中國民航局印發(fā)《“十四五”通用航空發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》，給出了“十四五”期間通用航空發(fā)展目標(biāo)。選取了通用航空企業(yè)數(shù)量、通用航空飛行小時(shí)、通用航空器在冊(cè)數(shù)量、在冊(cè)通用機(jī)場(chǎng)等多個(gè)指標(biāo)，經(jīng)統(tǒng)計(jì)整理可得到：>規(guī)模維度，我國通用航空發(fā)展實(shí)際完成情況超預(yù)期，部分指標(biāo)達(dá)成率超100%，堅(jiān)定了《規(guī)劃》2025年預(yù)期性目標(biāo)完成的信心！>服務(wù)維度，應(yīng)急救援、航空消費(fèi)、通航運(yùn)輸、傳統(tǒng)作業(yè)2025年目標(biāo)較2022年提升較大。2.6我國低空經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀——國內(nèi)上市公司和新三板掛牌公司2.6國內(nèi)上市公司和新三板低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)收入逐年上升國內(nèi)上市公司和新三板低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)收入逐年上升，2022年達(dá)415億元>國內(nèi)上市公司數(shù)量：截至2022年底，我國有低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司以及新三板掛牌公司共38家，其中開展有人機(jī)業(yè)務(wù)的公司有25家，開展無人機(jī)業(yè)務(wù)的有13家。>低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)收入：2022年，38家公司低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)營業(yè)收入總計(jì)為415億元，較2021年增長7%。*資料來源：國家低空經(jīng)濟(jì)融合創(chuàng)新研究中心、浙商證券研究所2.7我國低空經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀——國內(nèi)上市公司和新三板掛牌公司2.7從收入看從收入看，中航系公司低空業(yè)務(wù)收入較高；從構(gòu)成看，航空器制造占比超87%>低空業(yè)務(wù)收入比較：2022年，中國38家開展有低空業(yè)務(wù)的上市公司及新三板掛牌公司，低空業(yè)務(wù)營業(yè)收入排名前五分別為：中直股份、洪都航空、中無人機(jī)、航天彩虹、萬豐奧威。>低空業(yè)務(wù)收入構(gòu)成：航空器制造占比87.6%、飛行服務(wù)占比6.8%、保障服務(wù)占比5.6%。*資料來源：國家低空經(jīng)濟(jì)融合創(chuàng)新研究中心、浙商證券研究所2.8我國低空經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀——非上市公司融資情況2.8低空經(jīng)濟(jì)非上市公司融資活躍低空經(jīng)濟(jì)非上市公司融資活躍，2022年融資金額大幅增長注：2023年數(shù)據(jù)截至2023年8月>非上市公司：2022年非上市公司融資額達(dá)到121億元，融資項(xiàng)目達(dá)33起，處于A輪項(xiàng)目最多。>細(xì)分領(lǐng)域：2023年7月至2024年1月期間，融資項(xiàng)目以無人機(jī)項(xiàng)目居多。我國低空經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀——2024年各省（市、區(qū)）工作報(bào)告l新疆維吾爾自治區(qū)加快推動(dòng)動(dòng)力電池、航空器制造、低空經(jīng)濟(jì)l新疆維吾爾自治區(qū)加快推動(dòng)動(dòng)力電池、航空器制造、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。積極發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)，建設(shè)通航機(jī)場(chǎng)，組建發(fā)展通航機(jī)隊(duì)，l黑龍江省大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。聚焦新能源、航空航天、高端裝備、新材料、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)領(lǐng)域。航空航天、高端裝備、新材料、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)領(lǐng)域。全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展衛(wèi)星制造及數(shù)據(jù)處理、無人機(jī)制造及低空服務(wù)產(chǎn)業(yè)。l遼寧省圍繞新一代信息技術(shù)、高端裝備、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，新培育10個(gè)左右省級(jí)新興產(chǎn)業(yè)集群。l河南省拓展商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、氫能儲(chǔ)能、量子科技、生命科學(xué)等領(lǐng)域。培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，打造氫能、光子、低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人等新增長點(diǎn)。物醫(yī)藥、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)。新開工建設(shè)10個(gè)通用機(jī)場(chǎng)和47個(gè)臨時(shí)起降點(diǎn)。加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。著力推進(jìn)新材料、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人、等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展。低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人、等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展。織密“天空地”一體化生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)。l北京市促進(jìn)新能源、新材料、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)l北京市促進(jìn)新能源、新材料、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，開辟量子、生命科學(xué)、6G等未來產(chǎn)業(yè)新賽道。l天津市做優(yōu)做強(qiáng)12條重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（注：新能源、新材料、航空航天、高端裝備、汽車及新能源汽車等）。l河北省推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展。加快集成電路、網(wǎng)絡(luò)安全、生物醫(yī)藥、電力裝備、安全應(yīng)急裝備等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。健全“天空地”一體化生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)體系。l重慶市深化北斗規(guī)模應(yīng)用及配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快開辟低空經(jīng)濟(jì)、生物制造等新領(lǐng)域新賽道。l安徽省加快合肥、蕪湖低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)高地建設(shè)l安徽省加快合肥、蕪湖低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)高地建設(shè)，拓展低空產(chǎn)品和服務(wù)應(yīng)用。培育提升新能源汽車、高端裝備、先進(jìn)材料、民用航空、空間信息等高端產(chǎn)業(yè)集群，加快打造未來產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)區(qū)。l江蘇省大力發(fā)展生物制造、智能電網(wǎng)、新能源、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)。l浙江省加快建設(shè)世界一流強(qiáng)港和交通強(qiáng)省。加快建設(shè)長三角航空貨運(yùn)樞紐等項(xiàng)目，著力構(gòu)建現(xiàn)代化交通物流體系。l福建省加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，培育壯大新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。軍用民用、國企民企一起上，支持成都、自貢等做大無人機(jī)產(chǎn)業(yè)集群，布局發(fā)展電動(dòng)垂直起降飛行器。l江西省努力在元宇宙、人工智能、新型顯示、新型儲(chǔ)能、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域搶占先機(jī)。l湖南省用好全域低空空域管理改革成果，發(fā)展壯大低空經(jīng)濟(jì)。l廣東省發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)新城市空運(yùn)、應(yīng)急救援、物流運(yùn)輸?shù)葢?yīng)用場(chǎng)景，加快建設(shè)低空無人感知產(chǎn)業(yè)體系，推進(jìn)低空飛行服務(wù)保障體系建設(shè)。l貴州省加快發(fā)展先進(jìn)裝備制造業(yè)。l海南省加快發(fā)展先進(jìn)裝備制造業(yè)。大力培育低空經(jīng)濟(jì)、氫能及儲(chǔ)能等未來產(chǎn)業(yè)，形成新質(zhì)生產(chǎn)力。低空經(jīng)濟(jì)等新領(lǐng)域新賽道。低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)：“低空經(jīng)濟(jì)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)：“低空經(jīng)濟(jì)+”模式催生各類應(yīng)用場(chǎng)景3.1低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)——產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)與航空器制造產(chǎn)業(yè)鏈高度關(guān)聯(lián)3.1產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)由設(shè)計(jì)研發(fā)、原材料、零部件、分系統(tǒng)、總裝、運(yùn)營保障產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)由設(shè)計(jì)研發(fā)、原材料、零部件、分系統(tǒng)、總裝、運(yùn)營保障、行業(yè)應(yīng)用構(gòu)成低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)>低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)與通用航空、無人機(jī)相似，中上游與航空器制造產(chǎn)業(yè)相似度高，受益于我國低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)先進(jìn)的航空工業(yè)基礎(chǔ)的同時(shí)，低空行業(yè)應(yīng)用需求有望拉動(dòng)中上游的發(fā)展。上游上游設(shè)計(jì)研發(fā)設(shè)計(jì)研發(fā)分系統(tǒng)與總裝集成分系統(tǒng)與總裝集成運(yùn)營保障、行業(yè)應(yīng)用運(yùn)營保障、行業(yè)應(yīng)用下游下游原材料原材料 元器件/零部件*資料來源：浙商證券研究所收集整理整機(jī)集成整機(jī)集成空管、雷達(dá)系統(tǒng)運(yùn)營、維修、保障低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)與通用航空、無人機(jī)相似低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)與通用航空、無人機(jī)相似，中上游與航空器制造產(chǎn)業(yè)相似度高動(dòng)力系統(tǒng)動(dòng)力系統(tǒng)電池系統(tǒng)電池系統(tǒng)機(jī)載系統(tǒng)機(jī)載系統(tǒng)零部件零部件元器件元器件*資料來源：峰飛航空、縱橫股份、百度圖片、浙商證券研究所收集整理21低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)——“低空經(jīng)濟(jì)+”模式催生各類應(yīng)用場(chǎng)景““低空經(jīng)濟(jì)+”模式下，催生各類應(yīng)用場(chǎng)景：應(yīng)急救援、航空消費(fèi)、通航運(yùn)輸、傳統(tǒng)作業(yè)等““低空經(jīng)濟(jì)+”各類應(yīng)用場(chǎng)景““低空經(jīng)濟(jì)+”催生各類應(yīng)用場(chǎng)景1）傳統(tǒng)應(yīng)用場(chǎng)景農(nóng)林作業(yè)、電力巡檢等傳統(tǒng)作業(yè)場(chǎng)景，航空運(yùn)動(dòng)、飛行培訓(xùn)等航空消費(fèi)場(chǎng)景。2）新興應(yīng)用場(chǎng)景醫(yī)療救援、消防救援等應(yīng)急救援場(chǎng)景，作物監(jiān)測(cè)、農(nóng)田測(cè)繪等新興作業(yè)場(chǎng)景，短途運(yùn)輸、跨境飛行等通航運(yùn)輸場(chǎng)景，城市配送、樓宇配送等物流服務(wù)場(chǎng)景。3）多機(jī)種共參與固定翼飛機(jī)、直升機(jī)、固定翼無人機(jī)、旋翼無人機(jī)、eVTOL飛行器在低空領(lǐng)域均有參與。低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)——航空應(yīng)急救援，直升機(jī)是重點(diǎn)布局方向航空救援裝備是應(yīng)急救援力量建設(shè)的重點(diǎn)領(lǐng)域航空救援裝備是應(yīng)急救援力量建設(shè)的重點(diǎn)領(lǐng)域，直升機(jī)是重點(diǎn)布局方向《“十四五”應(yīng)急救援力量建設(shè)規(guī)劃》《“十四五”應(yīng)急救援力量建設(shè)規(guī)劃》2022年6月>加快構(gòu)建大型固定翼滅火飛機(jī)、滅火直升機(jī)與無人機(jī)高低搭配、布局合理、功能互補(bǔ)的應(yīng)急救援航空器體系。推動(dòng)航空應(yīng)急救援力量常態(tài)化部署，完善重型直升機(jī)、中小型直升機(jī)布局。>引導(dǎo)和鼓勵(lì)民航企業(yè)和航空貨運(yùn)企業(yè)建設(shè)具備一定規(guī)模的專業(yè)航空應(yīng)急救援力量，增強(qiáng)快速運(yùn)輸、綜合救援、高原救援能力。>協(xié)同推動(dòng)航空應(yīng)急救援基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快構(gòu)建覆蓋災(zāi)害事故多發(fā)地區(qū)的航空救援網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)直升機(jī)起降場(chǎng)地和臨時(shí)起降點(diǎn)建設(shè)。航空工業(yè)應(yīng)急救援綜合實(shí)戰(zhàn)演練航空工業(yè)應(yīng)急救援綜合實(shí)戰(zhàn)演練2023年10月>航空工業(yè)在湖北荊門漳河機(jī)場(chǎng)組織實(shí)施并圓滿完成了航空應(yīng)急救援綜合實(shí)戰(zhàn)演練。AG600M大型水陸兩棲飛機(jī)，“新舟”60固定翼飛機(jī)，AC313、AC312、AC311A直升機(jī)，“翼龍”-1E無人機(jī)，AR-500無人直升機(jī)共7型8架裝備參加演練。>本次演練是國內(nèi)最大規(guī)模的多機(jī)種綜合實(shí)戰(zhàn)演練，在“航空滅火、航空救援、航空醫(yī)療、應(yīng)急通信”四大應(yīng)急救援場(chǎng)景下開展。3.5低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)——2025年航空應(yīng)急救援整機(jī)市場(chǎng)將達(dá)300億元3.5國內(nèi)通用航空作業(yè)中應(yīng)急救援作業(yè)量持續(xù)增加國內(nèi)通用航空作業(yè)中應(yīng)急救援作業(yè)量持續(xù)增加，預(yù)計(jì)到2025年整機(jī)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)300億元>國內(nèi)通用航空作業(yè)中應(yīng)急救援作業(yè)量持續(xù)增加。到2020年全行業(yè)通用航空應(yīng)急救援作業(yè)量達(dá)到近3萬小時(shí)。>應(yīng)急管理部會(huì)同財(cái)政部落實(shí)中央航空消防租機(jī)補(bǔ)助資金，已由2019年的3億元提升到2023年的9.35億元。>據(jù)航空工業(yè)報(bào)道，預(yù)計(jì)到2025年，我國航空應(yīng)急救援領(lǐng)域整機(jī)市場(chǎng)有望達(dá)到300億元產(chǎn)業(yè)規(guī)模。*資料來源：上海通用航空行業(yè)協(xié)會(huì)、航空工業(yè)、閆鵬《加快構(gòu)建航空應(yīng)急救援體系以科技賦能助力國家應(yīng)急管理水平提升》、浙商證券研究所243.6低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)——城市空中交通，eVTOL重要應(yīng)用方向3.6 UAM（城市空中交通）是eVTOL（電動(dòng)垂直起降）飛行器未來重要應(yīng)用方向>2014年，美國直升機(jī)協(xié)會(huì)和美國航天航空協(xié)會(huì)提出了eVTOL（ElectricVerticalTake-offandLanding，電動(dòng)垂直起降）的概念。>2016年，Uber推出了“UberElevate”空中出租車計(jì)劃，吸引了包括航空航天企業(yè)、汽車行業(yè)、運(yùn)輸行業(yè)、政府、軍方以及學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注，引發(fā)歐美eVTOL研發(fā)浪潮。>2018年，NASA在發(fā)布的報(bào)告中定義了UAM（UrbanAirMobility，城市空中交通）。ü空中出租車（citytaxi）：將在人口密集的城市地區(qū)飛行，飛行距離為15到50公里；ü機(jī)場(chǎng)巴士（airportshuttle）：將旅客從交通樞紐或班車點(diǎn)轉(zhuǎn)移至15至50公里外的機(jī)場(chǎng)；ü城際航班（intercity）：將在主要城市之間提供長達(dá)250公里的通勤路線。*資料來源：RolandBerger、中國民航局國際合作服務(wù)中心、浙商證券研究所253.7低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)——城市空中交通，eVTOL商業(yè)化探索3.7eVTOLeVTOL低空出行商業(yè)化探索，峰飛航空完成全球首次跨海域演示飛行>2024年2月27日全球首條跨海域eVTOL公開首次演示飛行。>峰飛航空的5座eVTOL盛世龍，從深圳蛇口郵輪母港飛至珠海九洲港碼頭，將2.5-3小時(shí)的地面車程縮短至20分鐘。深圳-珠海20分鐘2.5-3小時(shí)2-2.5小時(shí)價(jià)格500-600元140元>深圳蛇口郵輪母港至珠海九洲港——車程約150km，直線距離約41公里。>純電動(dòng)力+自動(dòng)駕駛，未來或?qū)⒏淖內(nèi)祟惓鲂蟹绞健?資料來源：峰飛航空、百度地圖、高德地圖、浙商證券研究所263.8低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)——城市空中交通，eVTOL商業(yè)化探索3.8億航億航EH216-S取證并完成定價(jià)，eVTOL的經(jīng)濟(jì)性與電動(dòng)汽車的經(jīng)濟(jì)性相當(dāng)EH216-S全球首個(gè)獲得標(biāo)準(zhǔn)適航證的無人駕駛載人eVTOL航空器系統(tǒng)>2023年10月13日，EH216-S獲得中國民航局頒發(fā)的型號(hào)合格證。>2023年12月28日，在廣州、合肥兩地完成了首次商業(yè)飛行演示。>2024年2月1日，EH216-S宣布在中國官方指導(dǎo)價(jià)為239萬元/架，將于2024年4月1日起生效。>EH216-S將在低空游覽、城市觀光等場(chǎng)景開展商業(yè)化運(yùn)營，并將拓展應(yīng)用場(chǎng)景布局和落地。>eVTOL的經(jīng)濟(jì)性與電動(dòng)汽車的經(jīng)濟(jì)性相當(dāng)，但eVTOL更具時(shí)間優(yōu)勢(shì)；經(jīng)濟(jì)性優(yōu)于燃油直升機(jī)、通航固定翼飛機(jī)。*資料來源：億航智能、鄧景輝《電動(dòng)垂直起降飛行器的技術(shù)現(xiàn)狀與發(fā)展》、百度圖片、浙商證券研究所27低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)——城市空中交通，大廠紛紛布局eVTOL航空制造商、汽車整車廠紛紛布局航空制造商、汽車整車廠紛紛布局eVTOL，新能源、飛行器、汽車多業(yè)態(tài)融合>2024年3月11日，空中客車向公眾展示了新一代全電動(dòng)垂直起降飛行器CityAirbusNextGen原型機(jī)。這架處于開發(fā)階段的兩噸級(jí)CityAirbus翼展約12米，航程80公里，巡航速度可達(dá)120公里/小時(shí)，非常適合在大型城市執(zhí)行多種任務(wù)。>小鵬匯天是亞洲規(guī)模最大的飛行汽車公司，是小鵬汽車的生態(tài)企業(yè)。>2024年3月旅航者X2首次飛躍廣州CBD。小鵬匯天主要產(chǎn)品譜系小鵬匯天主要產(chǎn)品譜系*資料來源：空中客車、小鵬匯天、浙商證券研究所28豐翼無人機(jī)3.10低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)——低空物流配送，效率翻倍式提升豐翼無人機(jī)3.10外賣訂單外賣訂單，無人機(jī)配送提效近150%；快遞包裹，無人機(jī)配送效率提升230%>截至2023年11月，美團(tuán)無人機(jī)已在國內(nèi)多地開設(shè)了22條航線，可在社區(qū)寫字樓、景區(qū)、醫(yī)院等場(chǎng)景提供無人機(jī)配送服務(wù)，并累計(jì)完成訂單超21萬單；配送時(shí)長方面，無人機(jī)2022年期間平均配送時(shí)長約為12分鐘，較傳統(tǒng)配送模式提效近150%。ARK40*資料來源：美團(tuán)無人機(jī)、豐翼無人機(jī)、通航委、焦點(diǎn)訪談、視覺中國、浙商證券研究所29低空經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域低空經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域4.1>根據(jù)航空工業(yè)預(yù)測(cè)4.1>根據(jù)航空工業(yè)預(yù)測(cè)，到2027年，中國民用直升機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到1449架；到2032年，機(jī)隊(duì)規(guī)模將超過2000架，其中民用渦軸直升機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模將超過1200架。>在低空空域開放的預(yù)期下，2023-2027年中國民用直升機(jī)總需求量將超過500架，2027-2032年總需求量將超過1000架。我國民用直升機(jī)2023-2027年需求超500架我國民用直升機(jī)2023-2027年需求超500架，活塞通用飛機(jī)2021-2040年需求超2.5萬架*資料來源：航空工業(yè)、航空工業(yè)發(fā)展研究中心《通用航空市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)（2021-2040）》、哈飛集團(tuán)、百度圖片、浙商證券研究所4.2低空經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域——新興城市空中交通4.2預(yù)計(jì)2040年中國城市空中交通總產(chǎn)值將達(dá)2680億美元，CAGR為32%（2020-2040）>據(jù)摩根士丹利預(yù)測(cè)，至2040年全球城市空中交通行業(yè)總產(chǎn)值能夠達(dá)到1萬億美元，至2050年總產(chǎn)值將達(dá)到9萬億美元。>其中，中國城市空中交通總產(chǎn)值至2040年將達(dá)到2680億美元（測(cè)算得2020-2040年CAGR=32%至2050將達(dá)到2.1萬億美元（測(cè)算得2020-2050年CAGR=21%）。*資料來源：MorganStanleyResearch、中國民航局國際合作服務(wù)中心、浙商證券研究所4.3低空經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域——工業(yè)無人機(jī)發(fā)展4.3預(yù)計(jì)2024年我國工業(yè)無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望超1500億元；重視垂直起降固定翼無人機(jī)預(yù)計(jì)2024年我國工業(yè)無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望超1500億元；重視垂直起降固定翼無人機(jī)>隨著垂直起降固定翼無人機(jī)的發(fā)展，該構(gòu)型無人機(jī)優(yōu)勢(shì)不斷體現(xiàn)，有望逐漸代替部分固定翼無人機(jī)的需求。2019年垂直起降固定翼無人機(jī)市場(chǎng)份額約10%，預(yù)計(jì)到2024年將提升至31%。>預(yù)計(jì)2024年我國工業(yè)無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望超1500億元，快遞物流將是增速最快的應(yīng)用領(lǐng)域（預(yù)計(jì)2020-2024年復(fù)合增速200%）。*資料來源：Frost&Sullivan、浙商證券研究所4.4低空經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域——快遞物流無人機(jī)4.4預(yù)計(jì)2024年我國快遞物流方面的無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)預(yù)計(jì)2024年我國快遞物流方面的無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約300億元>根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年國內(nèi)快遞量為1321億件，同比增長19%；快遞業(yè)務(wù)收入為12074億元，同比增長14%。>深圳市無人機(jī)行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，到2024年民用無人機(jī)國內(nèi)場(chǎng)規(guī)模接近1600億元，其中快遞物流方面的無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約300億元。>截至2023年底，深圳市無人機(jī)企業(yè)1700多家，年產(chǎn)值為960億元，增長28%；累計(jì)開通低空航線126條，建設(shè)無人機(jī)起降點(diǎn)89個(gè)，2023年無人機(jī)載貨及綜合飛行60多萬架次。*資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局、深圳發(fā)布、深圳市無人機(jī)行業(yè)協(xié)會(huì)、浙商證券研究所344.5低空經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域——高比例的復(fù)合材料應(yīng)用4.5復(fù)合材料在復(fù)合材料在eVTOL飛行器結(jié)構(gòu)占比在70%左右，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)飛行器、汽車>民機(jī)領(lǐng)域，波音787的結(jié)構(gòu)中有約50%是由復(fù)合材料制成。汽車領(lǐng)域，復(fù)合材料通常占輕型汽車重量的8-12%。eVTOL飛行器領(lǐng)域，復(fù)合材料比例高達(dá)70%。eVTOL采用的復(fù)合材料中90%以上使用碳纖維增強(qiáng)，大約10%采用玻璃纖維增強(qiáng)。可推算得到，碳纖維復(fù)合材料用量在eVTOL占比約60%-65%。>據(jù)StratviewResearch預(yù)測(cè)，eVTOL行業(yè)對(duì)復(fù)合材料的需求將在未來六年內(nèi)大幅增長，預(yù)計(jì)將從2024年的約110萬磅（約499噸）激增至2030年的2590萬磅（約11748噸增長幅度約20倍。>>據(jù)StratviewResearch數(shù)據(jù)，eVTOL使用的復(fù)合材料中，約有75%-80%將應(yīng)用于結(jié)構(gòu)部件和推進(jìn)系統(tǒng)，有12%-14%在內(nèi)部結(jié)構(gòu)應(yīng)用，如橫梁、座椅結(jié)構(gòu)等；剩余的8%-12%在電池系統(tǒng)、航空電子設(shè)備和其他小型應(yīng)用。4.6低空經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域——低空智聯(lián)網(wǎng)、空管系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施4.6低空智聯(lián)網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要低空智聯(lián)網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要，2022年我國民航基建和投資額為1231億元>低空智聯(lián)網(wǎng)（Low-AltitudeAerialIntelligentNetwork，LAIN）是在低空空域內(nèi)運(yùn)營的實(shí)體網(wǎng)絡(luò)，包括由地面移動(dòng)用戶和基礎(chǔ)設(shè)施組成的地面網(wǎng)絡(luò)、空中平臺(tái)組成的近地空間以及低軌衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)，對(duì)促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的意義。>根據(jù)中國民航局《“十四五”民用航空發(fā)展規(guī)劃》，空管系統(tǒng)新增主要設(shè)備國產(chǎn)化率要從2020年60%提升至2025年80%。>自2018年起，我國空管系統(tǒng)固定資產(chǎn)投資額快速增長。2022年我國民航技改投資總額為1231億元，假設(shè)空管系統(tǒng)投資比例繼續(xù)增長至6%，測(cè)算得2022年我國空管系統(tǒng)固定資產(chǎn)投資額超70億元。*資料來源：吳啟輝《低空智聯(lián)網(wǎng)組網(wǎng)與控制理論方法》、中國民航局、浙商證券研究所36投資建議投資建議5.1主要上市公司盈利預(yù)測(cè)投資建議——重點(diǎn)關(guān)注整機(jī)、復(fù)合材料、動(dòng)力系統(tǒng)等領(lǐng)域5.1主要上市公司盈利預(yù)測(cè)根據(jù)我們梳理根據(jù)我們梳理的低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域樣本標(biāo)的，2023-2025年整體相對(duì)估值PE為39、33、25空港設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施：威海廣泰、深城交。運(yùn)維培訓(xùn)端——維修培訓(xùn)：海特高新；運(yùn)營：*資料來源：Wind一致預(yù)期、浙商證券研究所；市值截止至2024年3月11日