流動性及長期財務安全性分析

流動性及長期財務安全性分析2024/3/25流動性及長期財務安全性分析一、短期資產流動性分析短期資產是指價值周轉期不超過一年或一個營業(yè)周期的資產，主要包括：1、現(xiàn)金2、有價證券3、應收帳款4、存貨流動性及長期財務安全性分析應收帳款注意帳齡結構。注意客戶的集中程度。流動性及長期財務安全性分析應收帳款（續(xù)1）（1）會計期末應收帳款與日銷售額之比：

應收帳款總額（含應收票據(jù)）年銷售額/365天之所以包括應收票據(jù)，是因為它與銷售相關；之所以應收帳款用“總額”而不是“凈額”，是因為總額才與分母中的銷售直接相關；流動性及長期財務安全性分析應收帳款（續(xù)2）

在公司內部分析中，將該指標與公司信用期作比較，即可判斷公司應收帳款的管理效率：會計期間若為自然營業(yè)年度，該指標會被低估（因為在自然營業(yè)年度的年末，銷售從而年末應收帳款往往處于較低的水平），因而應收帳款的流動性就會被高估；流動性及長期財務安全性分析應收帳款（續(xù)3）當然，在不采用自然營業(yè)年度時，該比率也可能因以下原因而偏高：大量銷售集中于年末（從而應收款也集中于年末）；相反地，該比率也可能因下列原因而偏低：年末銷售大量減少；大量的現(xiàn)金銷售；大量應收帳款的讓售等。流動性及長期財務安全性分析應收帳款（續(xù)4）（2）應收帳款周轉率（次數(shù)）：銷售凈額/年平均應收帳款總額當應收帳款余額在年度內的不同季度或不同月份有著顯著波動的情況下，“年平均的應收帳款總額”就不能簡單地取年初和年末數(shù)的平均值，而應按4個季度末或12個月末的余額計算平均值；但是，外部分析往往得不到這些數(shù)據(jù)。流動性及長期財務安全性分析應收帳款（續(xù)5）〈3〉應收帳款周轉天數(shù)：

年平均應收帳款總額銷售凈額/365天或者，365天/周轉次數(shù)。流動性及長期財務安全性分析應收帳款（續(xù)6）

在應收帳款流動性分析中，應特別注意分析對象公司的賒銷與現(xiàn)金銷售之比。這一比例的變化（同一公司不同年度之間）或差異（不同公司之間），會導致以上比率的嚴重不可比。流動性及長期財務安全性分析存貨存貨流動性的度量指標主要有：（1）會計期末存貨與日銷售之比（2）存貨周轉率（3）存貨周轉天數(shù)流動性及長期財務安全性分析存貨（續(xù)1）（1）會計期末存貨與日銷售之比，即：

期末存貨年銷貨成本/365天這一指標顯示了銷售全部存貨所需的時間長度；如果公司采用自然營業(yè)年度作為會計期間，則該指標會被低估（因為年末存貨較少）；流動性及長期財務安全性分析存貨（續(xù)2）反之，若以經營業(yè)務高峰期作為會計期末，則該指標會被高估；如果年銷售額基本穩(wěn)定，則該指標越低，說明公司的存貨控制越好。流動性及長期財務安全性分析存貨（續(xù)3）（2）存貨周轉率，即：年銷貨成本/年平均存貨余額采用自然營業(yè)年度的公司，該比率往往被夸大（如果分母取年初年末平均值）；在經歷了較長時期之后，使用LIFO的企業(yè)的存貨成本較低，而使用FIFO的企業(yè)的存貨成本較高，這會導致兩類企業(yè)之間存貨周轉率的顯著差異。流動性及長期財務安全性分析存貨（續(xù)4）（3）存貨周轉天數(shù)，即：

年平均存貨年銷貨成本/365天流動性及長期財務安全性分析營業(yè)周期由于各個企業(yè)的信用政策可能存在差異，因此，單獨比較應收帳款周轉天數(shù)或存貨周轉天數(shù)，顯然具有不可比性，而以營業(yè)周期進行比較則可克服這一不足。

營業(yè)周期=應收帳款周轉天數(shù)+存貨周轉天數(shù)（即從購入存貨到售出并變現(xiàn)所需的時間）流動性及長期財務安全性分析二．短期償債能力分析（1）營運資本（2）流動比率（3）速動比率（4）現(xiàn)金比率流動性及長期財務安全性分析（1）營運資本營運資本：流動資產—流動負債依據(jù)帳面數(shù)容易低估流動資產，尤其是存貨，因此營運資本也往往被低估；通常將營運資本與以前年度的該指標進行比較，以確定其是否合理；不同企業(yè)之間及同一企業(yè)的不同年份之間，可能存在顯著的規(guī)模差異，這時，比較該指標通常沒有意義。流動性及長期財務安全性分析（2）流動比率流動比率：

流動資產/流動負債經驗值為2：1，但到90年代之后，平均值已降為1.5：1左右；一般而言，流動比率的高低與營業(yè)周期很有關系：營業(yè)周期越短，流動比率就越低；反之，則越高；在進行流動比率分析時，與行業(yè)平均水平比較是十分必要的；流動性及長期財務安全性分析流動比率（續(xù)）流動比率的橫向或縱向比較，只能反映高低差異，但不能解釋原因，欲知原因，則須具體分析應收帳款、存貨及流動負債水平的高低；如果應收帳款或存貨的量不少，但其流動性（即質量）存在問題，則應要求更高的流動比率，因為，此時的流動比率值（實際上是指其分子）是含有“水分”的。流動性及長期財務安全性分析（3）速動比率速動比率：

流動資產—存貨流動負債以此作補充的原因是，流動比率計算中所包含的存貨往往存在流動性問題；還可以考慮扣除預付款及待攤費用等，形成更為保守的速動比率，即：（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+有價證券+應收帳款凈額）/流動負債；流動性及長期財務安全性分析速動比率（續(xù)）經驗值為1：1，但90年代以來已降為約0.8：1；在有些行業(yè)，很少有賒銷業(yè)務，故很少有應收帳款，因此，速動比率低于一般水平，并不意味著缺乏流動性；該比率的實際意義，會受到應收帳款質量的影響，因此，在計算分析該指標之前，應首先分析應收帳款的周轉率。流動性及長期財務安全性分析（4）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率：

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+有價證券流動負債這是最保守的流動性比率；當企業(yè)已將應收帳款和存貨作為抵押品的情況下，或者分析者懷疑企業(yè)的應收帳款和存貨存在流動性問題時，以該指標評價企業(yè)短期償債能力是最為適當?shù)倪x擇；流動性及長期財務安全性分析現(xiàn)金比率（續(xù)）通常情況下，分析者很少重視這一指標，因為如果企業(yè)的流動性不得不依賴現(xiàn)金和有價證券，而不是依賴應收帳款和存貨的變現(xiàn)，那么就意味著企業(yè)已處于財務困境，所以該比率只有在企業(yè)業(yè)已處于財務困境時，才是一個適當?shù)谋嚷?。流動性及長期財務安全性分析三．其他流動性指標營運資本周轉率未在財務報表上反映的其他流動性指標流動性及長期財務安全性分析1、營運資本周轉率

營運資本周轉率：年銷售額/年平均營運資本如果分母不能很好地代表全年平均的營運資本水平，則該指標就可能存在問題，這時，應盡可能取得月度營運資本數(shù)；流動性及長期財務安全性分析營運資本周轉率（續(xù)）該指標具有兩面性：(1)指標值過低，可能意味著營運資本使用效率過低，亦即銷售不足；(2)而指標值過高，則可能意味著企業(yè)的營運資本不足（交易過度），一旦經濟環(huán)境發(fā)生較大的不利變動，就可能使企業(yè)面臨嚴重的且措手不及的流動性問題。流動性及長期財務安全性分析2、未在財務報表上反映的

其他流動性指標存在下列幾種情況之一時，企業(yè)實際的流動性要比報表所顯示的更好：

（1）未動用的銀行信貸額度；（2）一些長期資產可以迅速變現(xiàn)；（3）企業(yè)長期債務狀況良好，有能力發(fā)行債券或股票籌集長期資金。流動性及長期財務安全性分析未在財務報表上反映的

其他流動性指標（續(xù)）存在下列幾種情況之一時，企業(yè)實際的流動性要比報表所顯示的更差：（1）附注中揭示了已貼現(xiàn)但另一方有追索權的票據(jù)；（2）大額或有負債，如未決稅款爭議、未決訴訟等；（3）企業(yè)為別的企業(yè)的銀行借款提供了擔保。流動性及長期財務安全性分析四、長期償債能力：損益表分析1、利息保障倍數(shù)2、固定費用償付能力比率流動性及長期財務安全性分析1、利息保障倍數(shù)利息費用+稅前利潤利息保障倍數(shù)=利息費用該比率適當（3倍以上），表示企業(yè)不能償付其利息債務的可能性就小；事實上，如果企業(yè)在償付利息費用方面有良好信用表現(xiàn)，企業(yè)很可能永不需要償還債務本金（如一些公用事業(yè)公司）；流動性及長期財務安全性分析利息保障倍數(shù)（續(xù)1）或者意味著當債務本金到期時，企業(yè)有能力重新籌集到資金；為了考察企業(yè)償付利息能力的穩(wěn)定性，一般應計算5年或5年以上的利息保障倍數(shù)，因為，無論是好年景，還是壞年景，利息都必須支付；保守起見，應選擇5年中最低的利息保障倍數(shù)值作為基本的利息償付能力指標。流動性及長期財務安全性分析利息保障倍數(shù)（續(xù)2）關于該指標的計算，須注意以下幾點：（1）根據(jù)損益表對企業(yè)償還債務的能力進行分析，作為利息支付保障的“分子”，只應該包括那些在以后期間里預計還會發(fā)生的收益，即經常收益，所以，下列非經常發(fā)生的項目應該予以排除：非常項目（如：出售證券收益、壞帳損失、存貨削價損失等）；流動性及長期財務安全性分析利息保障倍數(shù)（續(xù)3）特別項目（如：火災損失等）；停止經營；會計方針變更的累計影響。〈2〉之所以要用“息稅前收益”，即把“利息費用”及“所得稅費用”包含于分子之中，是因為利息費用的支付在利息、所得稅及分紅之間最為優(yōu)先；流動性及長期財務安全性分析利息保障倍數(shù)（續(xù)4）〈3〉利息費用不僅包括作為當期費用反映的利息費用，還應包括資本化的利息費用（即固定資產交付使用前發(fā)生的利息費用，這通常在附注中揭示），因為后者同樣需要支付；〈4〉未收到現(xiàn)金紅利的權益收益，只是權益法下的一種帳面收益，而沒有相應的現(xiàn)金流入企業(yè)，故不能構成支付利息的保證，應予以扣除；流動性及長期財務安全性分析利息保障倍數(shù)（續(xù)5）〈5〉當存在股權少于100%但需要合并的子公司時，由于合并企業(yè)的所有利息費用都包括在合并損益表中，因此，合并企業(yè)的全部收益也應全部包含于該比率分子即“利潤”之中，也就是說，少數(shù)股權收益不應扣除。流動性及長期財務安全性分析2、固定費用償付能力比率固定費用償付能力比率：利息費用+稅前利潤+租賃費中的利息部分利息費用+租賃費中的利息部分這是利息保障倍數(shù)比率的一種擴展，是一種更為保守的度量方式；之所以將租賃費中的利息部分考慮進來，是因為損益表中的利息費用只包含了與融資租賃有關的利息費用，而經營租賃所導致的費用被反映為經營費用，流動性及長期財務安全性分析固定費用償付能力比率（續(xù)1）但事實上，許多經營租賃也是長期性的，長期性的經營租賃也具有長期籌資的特征，所以，租賃費的一部分事實上也是利息費用；根據(jù)經驗，租賃費用中的利息約占1/3；流動性及長期財務安全性分析五、長期償債能力：

資產負債表分析債務（負債）比率債務與權益比率債務與有形凈值比率其他長期償債能力比率流動性及長期財務安全性分析1、債務（負債）比率債務比率=債務總額/資產總額債務比率計算中存在下列兩方面的爭議：分子是否應該包含“短期債務”？認為應該包括者的觀點：從長期動態(tài)過程看，短期債務具有長期性，如“應付帳款”作為整體，事實上是企業(yè)資金來源的一個“永久”的部分；流動性及長期財務安全性分析債務（負債）比率（續(xù)1）反對者的觀點：因為短期負債不是長期資金的來源，因此，若包含，就不能很好地反映企業(yè)的長期債務狀況；我們采取穩(wěn)健的態(tài)度，將短期債務包含于該比率的分子之中。流動性及長期財務安全性分析債務（負債）比率（續(xù)2）分子中的負債具體應否包括那些特殊項目？這些特殊項目有：準備金，如產品保質債務準備金，是一種有著不確定性的或有的未來支付義務，穩(wěn)健起見，應予以包括；遞延稅貸項。這是由于應稅所得與會計利潤差異導致的。當根據(jù)會計利潤計算的所得稅費用大于按應稅所得計算的應付所得稅時，流動性及長期財務安全性分析債務（負債）比率（續(xù)3）就產生了“遞延稅貸項”。由于遞延所得稅是否及何時需要支付都是不確定的，所以，有人據(jù)此認為應該將其從債務中扣除；但我們還是采取保守的觀點，將其包含在債務中。少數(shù)股東權益。如果將其從債務中扣除，則是因為這一數(shù)額并不是企業(yè)必須向外部支付資金的承諾；若將其包括在債務之中，流動性及長期財務安全性分析債務（負債）比率（續(xù)4）則是因為這些資金不是企業(yè)股東提供的，而它確為企業(yè)使用的全部資金的一部分；可贖回優(yōu)先股。一種觀點認為，它并不代表一種正常的債務關系，故應將其從債務中扣除，而將其包括在股東權益之中；保守的觀點則認為，應將其包括于債務之中，因為，可贖回優(yōu)先股是指有強制性贖回條流動性及長期財務安全性分析債務（負債）比率（續(xù)5）款或具有發(fā)行公司無法控制贖回特征的一種優(yōu)先股，一些可贖回優(yōu)先股的發(fā)行協(xié)議中甚至還規(guī)定，公司必須在公開市場上購回一定比例的優(yōu)先股。所以，可贖回優(yōu)先股的存在，意味著公司需要為其準備“償付能力”。經驗研究表明，債務比率存在顯著的行業(yè)差異，因此，分析該比率時流動性及長期財務安全性分析債務（負債）比率（續(xù)6）應注重與行業(yè)平均數(shù)的比較；該比率會受到資產計價特征的嚴重影響，若被比較的一企業(yè)有大量的隱蔽性資產（如大量的按歷史成本計價的早年獲得的土地等），而另一企業(yè)沒有類似的資產，則簡單的比較就可能得出錯誤的結論；分析該比率時，應同時參考利息保障倍數(shù)。流動性及長期財務安全性分析2、債務與權益比率債務與權益比率：債務總額/股東權益可用于確定債權人在企業(yè)破產時的被保護程度；與債務權益比率無根本區(qū)別，只是表達方式不同。流動性及長期財務安全性分析3、債務與有形凈值比率債務與有形凈值比率：

債務總額/（股東權益—無形資產）用于測量債權人在企業(yè)破產時受保障的程度；之所以將無形資產從股東權益中扣除，是因為從保守的觀點看，這些資產不