2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：地產(chǎn)以外分項(xiàng)表現(xiàn)亮眼

圖表目錄圖表1：2024年1-2月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化（%） .-3-圖表：規(guī)上工業(yè)增加值同比增速高于前值（%）............................................-4-月份同比增速（%）4：主要行業(yè)工業(yè)增加值同比增速（%）4圖表：社零總體增速、商品零售、餐飲消費(fèi)因素（%）.................................-5-：商品零售與疫情前水平仍有差距（%）5：各類商品零售額同比增速（%）68：1-2月固投同比增速有所回升（%）69：1-2月制造業(yè)投資環(huán)比季節(jié)性回落（%）710：12月非金融企業(yè)中長貸同比少增（億元）7產(chǎn)能利用率上升（%）712：當(dāng)前正處于庫存周期底部（%）813PMI814：分行業(yè)基建投資累計(jì)增速變化（%）815：1-2月基建投資環(huán)比回落（%）916PMI持續(xù)位于枯榮線以上（%）917：基建投資當(dāng)月同比增速（%）9圖表18：12月地產(chǎn)投資環(huán)比增速季節(jié)性回落，降幅大于往年同期（%）.......-10-19：深圳二手房成交套數(shù)（當(dāng)周平均）1020：1-2月地產(chǎn)開發(fā)投資降幅收窄（%）1021：1-2月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率上行（%）2216-24歲人口失業(yè)率（%）國家統(tǒng)計(jì)局于3月18日公布2024年1-2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：1-2月份工業(yè)增加值增速7.0%（高于前值6.8%，高于一致預(yù)期4.3%）；2月累計(jì)固定資產(chǎn)投資增速為4.2%（高于前值3.0%，高于一致預(yù)期3.0%）；1-2月社零增速5.5%（低于前值7.4%，高于一致預(yù)期5.4%）。2月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。圖表1：2024年1-2月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化（%）同比（%） 2024年1-2月2023-122023-112023年1-2月2022-122022-11GDP-5.2--2.9-規(guī)上工業(yè)增加值7.01.32.2固定資產(chǎn)投資固投：房地產(chǎn)-13.4-24.0-18.1-5.7-12.2-19.9固投：制造業(yè)固投：基建9.010.75.412.210.413.9社會消費(fèi)品零售總額5.57.410.13.5-1.8-5.9社零：商品零售2.9-0.1-5.6社零：餐飲12.530.025.89.2-14.1-8.4出口總額（美元計(jì)價(jià)）-8.4-12.6-10.4進(jìn)口總額（美元計(jì)價(jià)）3.50.2-0.7-10.0-7.5-11.1來源：Wind，中泰證券研究所一、工增：總體高于預(yù)期，多數(shù)行業(yè)正增長1-2月工業(yè)增加值同比增加7.0%，高于一致預(yù)期4.3%。1-2月增速比12月高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高4.6個(gè)百分點(diǎn)。7.9%。多數(shù)行業(yè)實(shí)現(xiàn)正增長。月電子、橡膠塑料、有色、運(yùn)輸設(shè)備、化學(xué)10%為-3.5%（202312月份）有所回落，大部分行業(yè)有所回升。圖表規(guī)上工業(yè)增加值同比增速高于前值圖表工增三大類月份同比增速（%）規(guī)模以上工業(yè)增加值:當(dāng)月同比161614121086420-2-47.0

2024年1-2月 2023年12月7.04.72.3876543210總體 采礦業(yè) 制造業(yè) 電熱燃水來源：WIND， 來源：WIND，圖表4：主要行業(yè)工業(yè)增加值同比增速（%）2024年1-2月 2023年12月252024年1-2月 2023年12月20151050-5

化汽黑酒電學(xué)車色、力制制金飲熱品造屬料力業(yè)

品造業(yè)業(yè)

電通非石農(nóng)氣用金油副機(jī)設(shè)屬天食械備礦然品物氣業(yè)

專煤醫(yī)用炭藥設(shè)備來源：WIND，二、消費(fèi)：地產(chǎn)后周期消費(fèi)有所回暖1-2月份社零超預(yù)期。1-2月社會消費(fèi)品零售總額同比增長5.5%，高于一致預(yù)期值5.4%，低于前值7.4%。分商品零售和餐飲收入兩類來看，商品零售走勢與社零總體基本一致，當(dāng)月增速為4.6%（前值4.8125%（300。20202022年社零受疫情影響較大，低基數(shù)可能會對同比增速造成影響。為剔除基數(shù)效應(yīng)影響，2021、2023年考慮兩年復(fù)合同比增速，則當(dāng)前社零總體2023122023月，低于疫情前水平（2019月）2.7個(gè)百分4.1增速較快。分商品類別來看，1）通訊器材、研究、糧油食品、汽車、飲料增速排名靠前16.2%13.7%9.0%8.7%地產(chǎn)相關(guān)的5.7%、2.1%圖表5：社零總體增速、商品零售、餐飲消費(fèi)因素（%）社零 餐飲 商品零售50403020100-10-20-30-40-50-60來源：WIND，注：2021年、2023年增速為兩年復(fù)合增速。圖表6：商品零售與疫情前水平仍有差距（%）2024年1-2月 2023年12月兩年復(fù)合增速 2023年1-2月 2019年1-2月13.813.814.09.25.53.62.914121086420社零總額 商品零售 餐飲收入來源：WIND，圖表7：各類商品零售額同比增速（%）0

2024-02 2023-12通煙糧汽飲訊酒油車料器食材品

電珠制器寶品

化建中服日妝筑西裝用品裝藥鞋品潢品帽 公來源：WIND，三、固投：制造業(yè)、基建超預(yù)期，地產(chǎn)降幅收窄2024年1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長4.2%，較去年12月份單月同比增速上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，高于一致預(yù)期。從三大投資分項(xiàng)來看，1-2月房地產(chǎn)、制造業(yè)、基建投資同比增速分別為-13.4%、9.4%、9.0%，地產(chǎn)降幅收窄10.6個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)增速相比前值回升1.2個(gè)百分點(diǎn)，基建增速相比前值回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。圖表8：1-2月固投同比增速有所回升（%）固投 房地產(chǎn) 制造業(yè) 基建50403020100-10-20-302019-022019-052019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02來源：WIND，制造業(yè)投資修復(fù)動能回升。2024年1-2月，制造業(yè)固投累計(jì)同比增長9.4%，相比前值回升1.2個(gè)百分點(diǎn)，高于一致預(yù)期值7.4%。剔除基數(shù)影響，可以看出制造業(yè)投資環(huán)比回落-39.1%，符合季節(jié)性趨勢。圖表9：1-2月制造業(yè)投資環(huán)比季節(jié)性回落（%）2019 2020 2021 2022 2023 2024806040200-20-40-60-802月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月來源：WIND，制造業(yè)投資面臨以下有利因素和不利因素：第一，制造業(yè)內(nèi)生投資動力有待修復(fù)。從金融數(shù)據(jù)來看，1-2款大幅同比少增8600M1當(dāng)月同比降至1.2%的低位。從產(chǎn)能利用率來看，2023年Q4相比Q31.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于較低水平；從庫存周期來看，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨、營收同比增速位于底部。第二，外需不足可能拖累相關(guān)制造業(yè)投資增速。的PMI2月份制造業(yè)PMI47.8、47.246.5速，間接拖累相關(guān)制造業(yè)投資增速。圖表10：12月非金融企業(yè)中長貸同比少增（億元） 圖表11：2023Q4產(chǎn)能利用率上升（%）2019202220202023202120242019202220202023202120240

80797877767574732016-092017-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月來源：WIND， 來源：WIND，圖表12：當(dāng)前正處于庫存周期底部（%） 圖表13：全球主要國家制造業(yè)PMI均在枯榮線之下中國:PPI:全部工業(yè)品:累計(jì)同比營業(yè)收入:累計(jì)同比中國:PPI:全部工業(yè)品:累計(jì)同比營業(yè)收入:累計(jì)同比0

工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:累計(jì)同比

美國:供應(yīng)管理協(xié)會(ISM):制造業(yè)PMI日本:制造業(yè)PMI70 歐元區(qū):制造業(yè)PMI656055504540352019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01來源：WIND， 來源：WIND，20241-2相比2023年12月份當(dāng)月同比增速回落1.825.3%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資增速0.4%。水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)自2022年8月份以來持續(xù)回落，2023年911該項(xiàng)投資增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，20241-20.4%?；ㄍ顿Y增速環(huán)比回落，符合季節(jié)性。剔除基數(shù)影響，2021年以來，1-2月份基建投資環(huán)比增速通?；芈?，年基建投資環(huán)比增速（-33.3%）回落符合季節(jié)性規(guī)律。302520151050交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)302520151050交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)-5月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2022年 2023年月月月月2024年來源：WIND，1資料來源：.cn/govweb/zhengce/202310/content_6912075.htm圖表15：1-2月基建投資環(huán)比回落（%）2019 2020 2021 2022 2023 2024806040200-20-40-602月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月來源：WIND，圖表16：建筑業(yè)PMI持續(xù)位于枯榮線以上（%） 圖表17：基建投資當(dāng)月同比增速（%）非制造業(yè)PMI:建筑業(yè)70656055502019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01

基建403020100-10-20-302019-022019-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02來源：WIND， 來源：WIND，地產(chǎn)投資降幅收窄。2024年1-2月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.0%，相比2023年12月份增速（-24.0%）回升15.0個(gè)百分點(diǎn)，高于一致預(yù)期值（-12.2%）。剔除基數(shù)效應(yīng)，考慮環(huán)比增速，可以看出地產(chǎn)投資環(huán)比增速超季節(jié)性回升，環(huán)比增速（72.4%）高于往年同期。商品房銷售走弱，但部分地區(qū)商品房銷售回暖。27局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化住房限購政策的通知》指出，深圳戶籍居民家庭（含部分家庭成員為深圳戶籍居民的家庭）2套住房，深圳戶籍成年單身人士（含離異）1套住房；取消落戶年限以及繳納個(gè)人所得稅、社會保險(xiǎn)年限要求22021年、2022年同期。20241-2月份商品房銷售面積累計(jì)同比增速為-20.5%年累計(jì)增速（-8.5%）降幅擴(kuò)大。房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計(jì)同比增速有所回落，由-13.6%降至-24.1%2資料來源：/xxgk/tzgg/content/post_11142790.html所放緩，資金壓力進(jìn)一步上升。但與此同時(shí)投資端降幅收窄可能與PSL的投放以及政府債實(shí)物工作量的形成有關(guān)。圖表112（%）2019 2020 2021 2022 2023 2024806040200-20-40

2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月來源：WIND，圖表19：深圳二手房成交套數(shù)（當(dāng)周平均） 圖表20：1-2月地產(chǎn)開發(fā)投資降幅收窄（%）2019 2022202020232019 202220202023202120240

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

70503010-10-30

房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:合計(jì):累計(jì)同比商品房銷售面積:累計(jì)同比來源：WIND， 來源：WIND，四、就業(yè)：就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，分年齡段失業(yè)率口徑調(diào)整12月份城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分別5.1%5.2%2024年全國兩會設(shè)定的就業(yè)目標(biāo)與去年一致1205.5%2023年7月份以來分年齡段失業(yè)率暫停公布。國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人20237月份國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況答記者問時(shí)表示8月份開經(jīng)濟(jì)社會在不斷發(fā)展變化，統(tǒng)計(jì)工作需要不斷完善，勞動力調(diào)查統(tǒng)計(jì)也需要進(jìn)一步健全優(yōu)化……畢業(yè)前尋找工作的學(xué)生是否應(yīng)納入勞動力調(diào)查統(tǒng)計(jì)，社會各方面有不同的看法，需要進(jìn)一步研究……在勞動力調(diào)查統(tǒng)6-7月是青年失業(yè)率高峰，8-121-2月相對全年中樞較低。2024年統(tǒng)計(jì)局調(diào)整分年齡段失業(yè)率口徑。20241日，統(tǒng)計(jì)局16-24準(zhǔn)監(jiān)測進(jìn)入社會、真正需要工作的青年人的就業(yè)失業(yè)情況；另一方面，25-29學(xué)校畢業(yè)到穩(wěn)定工作過程中的就業(yè)失業(yè)