電力設(shè)備行業(yè)光伏玻璃景氣度邊際向好有望迎來量利齊升

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u光伏玻璃景氣度邊拐向好 3庫存點至價有反彈 3海內(nèi)需雙，望持高氣 3長期供需博弈中龍優(yōu)凸顯 5需求速將緩雙滲透有維高位 5產(chǎn)能控嚴(yán)技水成為要爭壘 7光伏璃給階性緊 9投資建議：關(guān)注技、金、格局占優(yōu)的龍企業(yè) 11風(fēng)險提示 11圖表目錄圖表1：光伏玻璃行業(yè)存與價格走勢關(guān)系 3圖表2：光伏玻璃理論效產(chǎn)能對應(yīng)月度組供能力 4圖表3：光伏玻璃價格勢（元/平） 4圖表4：玻璃與組件價波動趨勢對比 5圖表5：雙面組件成本分 5圖表6：LNG價格趨勢（元/噸） 5圖表7：純堿價格走勢 5圖表8：組件按背板材分類需求結(jié)構(gòu)（） 6圖表9：光伏玻璃按厚分類需求結(jié)構(gòu)（） 6圖表10：國產(chǎn)組件需規(guī)模預(yù)測 6圖表各種電池技市場占比 7圖表12：單GW組件對璃的需求測算（t/GW） 7圖表13：光伏玻璃原產(chǎn)能及其控制政策化 8圖表14：歷年新增及量窯爐單臺設(shè)計產(chǎn)（t/d） 8圖表15：2023年底光伏玻璃名義產(chǎn)能市占率 9圖表16：2024年底光伏玻璃名義產(chǎn)能市占預(yù)期 9圖表17：光伏玻璃供關(guān)系測算結(jié)果 10圖表18：光伏玻璃供差與價格波動趨勢比 11光伏玻璃景氣度邊際拐點向好庫存拐點已至，價格有望反彈20231020242293圖表1：光伏玻璃行業(yè)庫存與價格走勢關(guān)系庫存天（天）-軸 價格（元/）-右軸35303530252015105資料來源：卓創(chuàng)資訊，海內(nèi)外需求雙旺，有望維持高景氣3月組件開工需求旺盛，光伏玻璃供給階段性偏緊，庫存快速消化。根據(jù)卓創(chuàng)資，20242279355GW648GW，考慮后，2024694GW。圖表2：光伏玻璃理論有效產(chǎn)能對應(yīng)月度組件供應(yīng)能力組件供能力（GW） 同比增（）706050403020100資料來源：卓創(chuàng)資訊，

10003430.54月光伏玻璃行業(yè)整體報價有望提升。圖表3：光伏玻璃價格走勢（元/平）472.0mm鍍膜472.0mm鍍膜3.2mm鍍膜42373227221712資料來源：卓創(chuàng)資訊，光伏玻璃價格具有短周期波動的特點，主要受短期供需邊際變化影響。在20242圖表4：玻璃與組件價格波動趨勢對比 圖表5：雙面組件成本拆分3.2mm光伏玻璃價格（元/平）PERC組件價格（元/W）-右軸

電池片光伏玻璃膠膜鋁邊框焊帶接線盒其他29 2.528 2271.52612524 0.523 0

光伏玻璃15%資料來源：InfolinkConsulting，卓創(chuàng)資訊， 資料來源：SOLARZOOM，卓創(chuàng)資訊，LNG32060202329。圖表6：LNG價格趨勢（元/噸） 圖表7：純堿價格走勢LNG價格（元/） 重質(zhì)純堿 輕質(zhì)純堿0

350030002500200015001000 資料來源：wind， 資料來源：wind，隆眾資訊，長期供需博弈中龍頭優(yōu)勢凸顯需求增速或?qū)⒎啪彛p玻滲透率有望維持高位雙玻滲透率快速提升，單位組件規(guī)模對玻璃的需求結(jié)構(gòu)性提升，預(yù)計未來將維2.0mm1.6mm2.0mmCPIA滲透率到64.6提升26.5pct，動2.0mm及下度伏璃貨比大78.52.0mm2.0mm圖表8：組件按背板材料分類需求結(jié)構(gòu)（） 圖表9：光伏玻璃按厚度分類需求結(jié)構(gòu)（）100

玻璃背組件 其他背組件2018201920202021202220232024E2025E

100

2.0mm及以薄玻 其他厚玻璃2018201920202021202220232024E2025E資料來源：CPIA， 資料來源：CPIA，2023另一方面，2023年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)216.8GW，同比增長148.0，208.1GW，同增長31.3，在基影下光需求期速緩?fù)夥D表10：國產(chǎn)組件需求規(guī)模預(yù)測國內(nèi)裝組件求（GW） 組件出（GW）

國產(chǎn)組需求比增（） 全球裝組件求（GW）0 02018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E資料來源：CPIA，InfolinkConsulting，國家能源局，隨著組件效率提升、雙玻滲透率趨穩(wěn)，單位組件規(guī)模對光伏玻璃的需求或?qū)⒕廝N圖表11：各種電池技術(shù)市場占比 圖表12：單GW組件對玻璃的需求測算（t/GW）100

BSF PERC TOPCon HJT 其他2020 2021 2022 2023E2024E2025E2030E

0

單GW組件玻璃量 單GW組件對玻產(chǎn)能求2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E資料來源：InfolinkConsulting，CPIA， 資料來源：卓創(chuàng)資訊，InfolinkConsulting，CPIA，主要組件企業(yè)官網(wǎng)，產(chǎn)能監(jiān)控趨嚴(yán)，技術(shù)水平成為重要競爭壁壘能耗水平、技術(shù)先進(jìn)性、經(jīng)濟(jì)性、環(huán)保性成為審核主要考量。光伏玻璃由于同時223202356圖表13：光伏玻璃原片產(chǎn)能及其控制政策變化行業(yè)日能（t/d） 同比增（）政策明確：新建光伏壓延玻璃不要求產(chǎn)能置換，但要建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制政策明確：新建光伏壓延玻璃不要求產(chǎn)能置換，但要建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制多省聽證會審批結(jié)果發(fā)布光伏玻璃產(chǎn)能受到壓制，供給緊張，價格大幅增長光伏玻璃首次提出12000010000080000 5060000 4040000200000 0資料來源：卓創(chuàng)資訊，降本增效以及聽證會制度要求下，窯爐大型化趨勢有所加速。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2023年在產(chǎn)壓延玻璃窯爐單臺平均規(guī)模752t/d，當(dāng)年新投窯爐單臺平均產(chǎn)能1045td2001t8tCPIA20251000t/d22，1200t/d561000t/d1600t/d圖表14：歷年新增及存量窯爐單臺設(shè)計產(chǎn)能（t/d）每年新窯爐均設(shè)產(chǎn)能（t/d） 在產(chǎn)窯平均計產(chǎn)（t/d）120010008006004002000201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024E資料來源：卓創(chuàng)資訊，光伏玻璃龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢突出，強者恒強。綜上所述，我們認(rèn)為頭部企業(yè)具備20232024年有提至45。圖表15：2023年底光伏玻璃名義產(chǎn)能市占率 圖表16：2024年底光伏玻璃名義產(chǎn)能市占率預(yù)期其他 信義光能

其他 信義光能安彩高科中航三鑫唐山金信彩虹集團(tuán)南玻集團(tuán)凱盛新能

旗濱集團(tuán)

福萊特

安彩高科中航三鑫彩虹集團(tuán)南玻集團(tuán)凱盛新能

旗濱集團(tuán)

福萊特資料來源：卓創(chuàng)資訊， 資料來源：卓創(chuàng)資訊，光伏玻璃供給將階段性偏緊202410日，2024萬噸/202413比增約28若慮個季的能坡，實際效能比約25。光伏玻璃行業(yè)整體供給規(guī)模充足，但季度需求、庫存波動會造成短期供給偏緊。2024圖表17：光伏玻璃供需關(guān)系測算結(jié)果22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1E 24Q2E 24Q3E 24Q4E22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1E 24Q2E 24Q3E 24Q4E國內(nèi)組件生產(chǎn)需求預(yù)期國內(nèi)裝機(jī)（GW）13.217.721.734.833.744.850.587.435.047.058.095.0組件出口（GW）41.342.542.332.450.955.251.650.465.070.068.072.0容配比1.21.21.21.21.21.21.21.21.251.251.251.25組件需求（GW）63.769.986.374.9107.4119.0162.096.5126.8146.3193.0140.4年化組件需求（GW）254.6279.6345.0299.7429.8476.1648.0385.8507.4585.3772.0561.7雙面組件占比（）383838386565656565656565單面組件玻璃需求(t/d/GW)144144144144136136136136131131131131雙面組件玻璃需求(t/d/GW)195195195195185185185185177177177177對應(yīng)光伏玻璃需求(t/d)41563456465631948915720787984310868164707817529430312439190503光伏玻璃出口需求實際出口規(guī)模（萬噸）45.658.559.062.379.0 90.498.387.385.095.0100.0105.0對應(yīng)產(chǎn)能需求（t/d）1,2491601161617082164 2478269323922329260327402877光伏玻璃總需求光伏玻璃總需求（t/d）42812472475793650623742418232111137467100840809690512713193380供給與需求差額（t/d）2532530053921980968243938-19235314591694811669-954127542供需差/需求（）612104095-18492112-830資料來源：卓創(chuàng)資訊，CPIA，InfolinkConsulting，我們將歷史上光伏玻璃供需差比率與光伏玻璃價格變動趨勢相對比，由于光伏玻璃具有季度調(diào)價的特點，往往價格波動出現(xiàn)