航運(yùn)港口行業(yè)專題研究：全球變局中的航運(yùn)投資機(jī)會

行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究證券研究報(bào)告行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究2024年03月27日航運(yùn)港口全球變局中的航運(yùn)投資機(jī)會聯(lián)系人鄒嫚請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明行業(yè)評級：強(qiáng)于大市（維持評級）上次評級：強(qiáng)于大市1集裝箱航運(yùn)：供給充足，運(yùn)價(jià)中樞較低預(yù)計(jì)2024-2025年集裝箱船運(yùn)力增速7%、5%，而需求增速4%、3%，或?qū)?dǎo)致運(yùn)價(jià)中樞較低。集裝箱船繞行紅海，導(dǎo)致短期運(yùn)價(jià)大漲。隨著外貿(mào)復(fù)蘇和旺季來臨，運(yùn)價(jià)或向上波動。預(yù)計(jì)2024-2025年石油航運(yùn)運(yùn)力增速1%、2%，而需求增速5%、2%，油運(yùn)或?qū)⒈３指呔皻?。如果未來?jīng)濟(jì)復(fù)蘇、石油消費(fèi)和運(yùn)輸需求增長，那么油運(yùn)景氣度有望繼續(xù)上升。預(yù)計(jì)2024-2025年干散貨航運(yùn)運(yùn)力增速3%、2%，而需求增速2%、1%，運(yùn)價(jià)或低位波動。印度、越南等國經(jīng)濟(jì)高增長帶動干散貨進(jìn)口需求增長，但是占比偏低，對航運(yùn)需求貢獻(xiàn)較少。備注：以上預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)均來自Clarkson。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明21.1航運(yùn)需求韌性，供給脆弱性2023年12月-2024年2月全球海運(yùn)航線熱力圖資料來源：船視寶，天風(fēng)證券研究所31.2運(yùn)價(jià)大幅波動干散貨、石油、集裝箱航運(yùn)運(yùn)價(jià)大幅波動40000441.2運(yùn)價(jià)波動大的根源航運(yùn)運(yùn)費(fèi)占商品貨值的比例較低航運(yùn)景氣階段，短期運(yùn)力供給彈性較小PQ資料來源：Wind，Clarkson，上海航運(yùn)交易所，洛杉磯港務(wù)局，天風(fēng)證券研究所集裝箱周轉(zhuǎn)量/運(yùn)力2.1集運(yùn)：運(yùn)價(jià)中樞較低集裝箱周轉(zhuǎn)量/運(yùn)力全球集裝箱船運(yùn)力周轉(zhuǎn)率處于較低水平2022年以來，集裝箱船運(yùn)力增速高于運(yùn)資料來源：Clarkson，天風(fēng)證券研究所6集運(yùn)運(yùn)價(jià)：美元/TEU2.2集運(yùn)：運(yùn)價(jià)向上波動集運(yùn)運(yùn)價(jià)：美元/TEU2023年12月以來，歐美航線集運(yùn)運(yùn)價(jià)大幅上漲2023年12月，航運(yùn)聯(lián)盟使遠(yuǎn)東—?dú)W洲航線運(yùn)力集中度更高40000資料來源：Clarkson，Alphaliner，天風(fēng)證券研究所40%Clarkson預(yù)計(jì)2024年原油輪運(yùn)力增速低于需求增速Clarkson預(yù)計(jì)2024年成品油輪運(yùn)力增速低于需求增速資料來源：Clarkson，天風(fēng)證券研究所9原油輪的閑置和儲油運(yùn)力比例仍處于較高水平成品油輪的閑置和儲油運(yùn)力比例較低5050儲油運(yùn)力閑置運(yùn)力資料來源：Clarkson，天風(fēng)證券研究所10原油加工量：百萬桶/天3.3油運(yùn)需求在低谷原油加工量：百萬桶/天美國、歐洲的原油加工量處于歷史偏低水平8資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所4.1干散貨航運(yùn)供需雙弱Clarkson預(yù)計(jì)2024-2025年干散貨航運(yùn)需求和供給增速較低運(yùn)力周轉(zhuǎn)量Clarkson預(yù)計(jì)2024-2025年海岬型干散貨船的運(yùn)力增速較低資料來源：Clarkson，天風(fēng)證券研究所124.2鐵礦石和煤炭運(yùn)量低增長資料來源：Clarkson，天風(fēng)證券研究所Clarkson預(yù)計(jì)2024-2025年鐵礦石和煤炭運(yùn)量低增長鐵礦石煤炭糧食小宗散貨4.3印度等國運(yùn)量占比偏低Clarkson預(yù)計(jì)2024-2025年印度等國的主要大宗商品進(jìn)口60%40%20% 鐵礦石煤炭糧食資料來源：Clarkson，天風(fēng)證券研究所14船舶恢復(fù)紅海通行馬士基航運(yùn)和達(dá)飛輪船的部分集裝箱船計(jì)劃通過紅海，如果未來其他集運(yùn)公司效仿、通行集裝箱船數(shù)量增加，那么對集裝箱航運(yùn)業(yè)的影響將減弱。船舶加速航行大型集裝箱船的航速處于歷史低位，12月下旬有所上升。如果繞行好望角的集裝箱船加速航行，那么航次時(shí)間將縮短，繞航的影響將減弱。新造船大量交付根據(jù)交付計(jì)劃，2024年將有大量新造集裝箱船交付，其中上半年交付量較大。集裝箱船運(yùn)力增加，可能對沖繞航導(dǎo)致的運(yùn)力縮減。全球經(jīng)濟(jì)增速下滑中美庫存周期都處于歷史低位，全球經(jīng)濟(jì)增長乏力。在美元高利率環(huán)境下，全球經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)低增長，甚至增速下滑，從而拖累航運(yùn)需求增長。分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了我們對標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報(bào)告中的具體投資建議或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。一般聲明除非另有規(guī)定，本報(bào)告中的所有材料版權(quán)均屬天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）及其附屬機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“天風(fēng)證券”）。未經(jīng)天風(fēng)證券事先書面授權(quán)，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復(fù)制本報(bào)告及其所包含的材料、內(nèi)容。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識及標(biāo)記均為天風(fēng)證券的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識及標(biāo)記。本報(bào)告是機(jī)密的，僅供我們的客戶使用，天風(fēng)證券不因收件人收到本報(bào)告而視其為天風(fēng)證券的客戶。本報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但天風(fēng)證券對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對任何人的個(gè)人推薦。客戶應(yīng)當(dāng)對本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，天風(fēng)證券及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本報(bào)告所載的意見、評估及預(yù)測僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷。該等意見、評估及預(yù)測無需通知即可隨時(shí)更改。過往的表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的預(yù)示和擔(dān)保。在不同時(shí)期，天風(fēng)證券可能會發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報(bào)告。天風(fēng)證券的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點(diǎn)。天風(fēng)證券沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。天風(fēng)證券的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明在法律許可的情況下，天風(fēng)證券可能會持有本報(bào)告中提及公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到天風(fēng)證券及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本