《公司金融》第1章.導(dǎo)論

公司金融山東財經(jīng)大學(xué)

金融學(xué)院王俊籽前言《公司金融》課程簡介本課程與其他課程的關(guān)聯(lián)主要內(nèi)容安排教學(xué)參考一、課程簡介1、本課程在金融學(xué)的專業(yè)知識結(jié)構(gòu)中，與金融學(xué)、投資學(xué)構(gòu)成三大最根底的組成局部，其他課程均為由此延伸的內(nèi)容。2、本課程屬于微觀金融的支柱之一，研究對象是公司這一微觀主體?！捕c金融學(xué)的其他課程以研究金融中介為對象不同〕3、公司金融解決的三個最根本的問題是：投資決策，即公司的稀缺資源如何分配？融資決策，即如何為公司籌集所需資金？股利決策，即投資所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量如何分配？二、本課程與其他課程的關(guān)聯(lián)1、與財務(wù)會計學(xué)會計負責記錄公司的財務(wù)業(yè)績、提供會計數(shù)據(jù)、編制財務(wù)報表財務(wù)經(jīng)理管理公司的財務(wù)與實物資產(chǎn)，并要確保支持這些資產(chǎn)的資金。因此，財務(wù)經(jīng)理首要關(guān)注的是公司的現(xiàn)金流，它決定著某些投資決策、融資決策的可行性，而這些都要用到財務(wù)數(shù)據(jù)。二、本課程與其他課程的關(guān)聯(lián)2、與經(jīng)濟學(xué)：即宏觀經(jīng)濟學(xué)和微觀經(jīng)濟學(xué)宏觀經(jīng)濟學(xué)著眼于整體經(jīng)濟，而任何一個公司都會受到整體經(jīng)濟的運行狀況影響并依賴于貨幣及資本市場所提供的投資資金。公司金融所研究的投資、融資決策等問題，都與整體經(jīng)濟的貨幣政策、財政政策息息相關(guān)。微觀經(jīng)濟學(xué)解決的是個體、公司的經(jīng)濟決策問題。公司金融可借助于此建立使公司最大可能高效成功運轉(zhuǎn)的決策模型。具體而言，利用該課程的根本概念如：邊際本錢、邊際收益等三、內(nèi)容安排擬講授以下幾個專題專題一：公司金融導(dǎo)論包括：企業(yè)組織形式、公司金融體系、目標、理論等專題二：公司財務(wù)報表及分析包括：根本報表、財務(wù)比率分析專題三：時間價值與估值包括：貨幣時間價值、債券估值、股票估值專題四：風(fēng)險與資本本錢包括：資本本錢概述、資本本錢估算專題五：投資決策包括：現(xiàn)金流量估算、傳統(tǒng)資本預(yù)算、特殊資本預(yù)算專題六：長期融資包括：融資方式；融資決策方法專題七：資本結(jié)構(gòu)包括：根本概念、資本結(jié)構(gòu)理論專題八：股利決策包括：股利根本知識、股利政策理論三、內(nèi)容安排三、教學(xué)要求及參考資料選用教材：《公司理財根底》〔美〕斯蒂芬.A.羅斯等著，吳世農(nóng)等譯，機械工業(yè)出版社，2011年第9版。其他參考教材：1.《金融理論與公司政策》〔美〕托馬斯.E.科普蘭著，宋獻中譯，東北財經(jīng)大學(xué)出版，2007年第4版，2.《金融學(xué)》茲維.博迪,羅伯特.C.默頓著，中國人民大學(xué)出版社，第二版，2013年6月出版3.《公司理財》陳雨露主編,高等教育出版社.2010年第3版4.《公司金融》馮曰欣、王俊籽主編，山東人民出版社.2013年出版5.《公司金融》郭麗虹、王安興主編，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2008年8月第一章公司金融導(dǎo)論第一章公司金融導(dǎo)論本章主要內(nèi)容：

企業(yè)組織形式公司與金融體系公司金融的目標公司金融的研究內(nèi)容公司金融的分析工具代理問題與公司控制第一節(jié) 企業(yè)組織形式從法律層面上劃分，企業(yè)組織有三種形式：即：個體業(yè)主制企業(yè)、合伙制企業(yè)和公司制企業(yè)一、個體業(yè)主制：又稱獨資制企業(yè)或個人所有制企業(yè)，是指由一個人出資，歸個人所有和控制的企業(yè)。根本特征：1.優(yōu)點：結(jié)構(gòu)簡單、組織容易、費用較低、限制較少。2.缺點:①規(guī)模較小，難以進行大規(guī)模的投資活動；②對企業(yè)債務(wù)負有無限責任,當企業(yè)資不抵債時,要把個人資產(chǎn)抵債。③較難籌集資金，可能會喪失良好的投資時機。二、合伙制企業(yè)合伙制是指由兩個以上出資和聯(lián)合經(jīng)營的企業(yè)?！?〕類型：普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)在普通合伙企業(yè)中，每個合伙人都對企業(yè)的債務(wù)負無限連帶責任在有限合伙企業(yè)中，需滿足以下條件：〔1〕至少存在一個普通合伙人〔2〕有限責任合伙人的姓名不能在企業(yè)名稱中出現(xiàn)；〔3〕有限責任合伙人不能參與企業(yè)的經(jīng)營管理?！?〕特點：合伙人按出資額共享利益，共擔風(fēng)險。優(yōu)點：創(chuàng)立容易，本錢較低。缺點：與獨資企業(yè)類似，籌資難，負無限債務(wù)，有限壽命，難轉(zhuǎn)移所有權(quán)。因此，合伙企業(yè)經(jīng)營到一定程度，必然需要轉(zhuǎn)變成公司制的形式。三、公司制企業(yè)〔1〕公司的概念：是依據(jù)一國公司法組建的具有法人地位的，以盈利為目的的企業(yè)組織形式?！?〕公司制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)即：“三會一層”最高權(quán)力機構(gòu)——股東大會最高決策機構(gòu)——董事會最高監(jiān)督機構(gòu)——監(jiān)事會最高管理機構(gòu)——經(jīng)理層延伸資料：公司管理者一般包括：董事會主席、首席執(zhí)行官〔CEO〕、首席運營官(COO)、首席財務(wù)官(CFO)、總裁、副總裁?？偛煤推渌煌邔佣际嵌聲蓡T，被稱為“內(nèi)部”董事；而另一些就是“外部”董事或獨立董事。董事會通常只處理董事會政策性事務(wù)，而把日常經(jīng)營活動交給董事會選出的經(jīng)理人。例見：中興通訊中興通訊(000063)：公司治理結(jié)構(gòu)中興通訊公司由深圳市中興新通訊設(shè)備與中國精密機械進出口深圳公司、驪山微電子公司、深圳市兆科投資開展、湖南南天集團、吉林省郵電器材總公司及河北電信器材共同發(fā)起,并向社會公眾公開募集股份而設(shè)立的股份。經(jīng)營范圍：生產(chǎn)程控交換系統(tǒng)、多媒體通訊系統(tǒng)、通訊傳輸系統(tǒng)；研制、生產(chǎn)移動通信系統(tǒng)設(shè)備、衛(wèi)星通訊、微波通訊設(shè)備、尋呼機，計算機軟硬件、閉路電視、微波通信、信號自動控制、計算機信息處理、過程監(jiān)控系統(tǒng)、防災(zāi)報警系統(tǒng)、新能源發(fā)電及應(yīng)用系統(tǒng)等工程的技術(shù)設(shè)計、開發(fā)、咨詢、效勞.....〔3〕公司制企業(yè)的主要特征優(yōu)越性表現(xiàn)為：①責任有限②易于聚集資本③所有權(quán)具有流動性④無限生命的可能性⑤專業(yè)經(jīng)營局限性表現(xiàn)為：①雙重稅負：公司、個人所得稅②內(nèi)部人控制：內(nèi)部管理人員可能為自身利益犧牲股東利益?！矁蓹?quán)別離〕③信息披露：公司營業(yè)狀況必須向社會公開，保密性不強?！捕超F(xiàn)代公司的根本類型在現(xiàn)代社會中，以股東的責任范圍為標準，公司的根本類型有以下兩種：有限責任公司和股份。而我國《公司法》將公司分為三種類型：①有限責任公司②股份③國有獨資公司1、有限責任公司〔1〕概念：按照公司法規(guī)定，是指2個以上、50個以下股東出資共同設(shè)立的公司?！?〕優(yōu)缺點：①股東所負債務(wù)責任以其出資額為限。②不公開發(fā)行股票。③公司股份不能隨意轉(zhuǎn)讓④公司股東通常直接參與公司經(jīng)營管理。2、股份〔1〕概念：是指公司的全部資產(chǎn)分為等額股份，股東僅以其持有的股份為限對公司承擔責任，公司以其全部資產(chǎn)對公司債務(wù)承擔責任的組織形式。〔2〕特點：①經(jīng)批準，可以向社會發(fā)行股票募集資金。②所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)別離。③公司資本總額劃分為等額股份，股份可以自由轉(zhuǎn)讓。④股東以其所認購的股份對公司債務(wù)承擔有限責任。本課程對公司金融的分析和研究就以公司這種組織形式為根本對象。第二節(jié)公司金融目標一、公司的目標公司金融目標應(yīng)服從于公司經(jīng)營目標，研究公司金融目標應(yīng)從研究公司經(jīng)營目標入手。〔一〕關(guān)于公司目標的幾種觀點理論界主要有以下幾種觀點：1、利潤最大化目標公司經(jīng)營的目標首先可歸納盈利目標。這是現(xiàn)代微觀經(jīng)濟的理論根底，西方經(jīng)濟學(xué)家長期以來以此為目標。但此目標在實際應(yīng)用中存在很多問題：〔1〕利潤是會計體系的產(chǎn)物〔受會計估計、會計方法選擇的限制，容易失真〕〔2〕利潤額是絕對數(shù)，未能準確反映所得利潤額同投入資本額的關(guān)系。〔3〕沒有考慮利潤發(fā)生的時間，從而忽略了資金時間價值〔4〕未能充分考慮實現(xiàn)利潤中所承擔的風(fēng)險，可能會誘導(dǎo)當局不顧風(fēng)險追求最大利潤?！?〕導(dǎo)致理財決策的短期行為。即為了滿足當前利潤，而忽略或舍棄長遠利益?！?〕利潤概念模糊不清,容易被調(diào)整。為此，理論界分別提出過以下兩種替代目標：〔1〕資本利潤率目標〔ROE〕這種觀點認為，衡量公司的盈利水平應(yīng)把所獲取的利潤與投入的資本額聯(lián)系起來，即：凈利潤/總資本=資本利潤率〔股本收益率〕〔2〕每股盈余最大化目標(EPS)即：凈利潤/普通股股數(shù)=每股盈余〔每股收益〕這些表述雖然防止了“利潤最大化”的缺陷，較“利潤最大化”進了一步，但仍存在根本的缺陷：1、收益指標依然是會計利潤2、沒有考慮的時間性3、沒有考慮的風(fēng)險2、收入目標最大化這與公司規(guī)模的擴大有直接的聯(lián)系。但規(guī)模的擴大并不意味著股東財富的增加。其結(jié)果將導(dǎo)致股東無法對經(jīng)理人行使控制權(quán)。是指那些既夠反映公司長期開展和價值增長，又比價值最大化易于衡量的指標。如市場份額最大化的目標。特別是政府企業(yè)，典型的如非盈利性公司

醫(yī)院，此目標就應(yīng)是重點關(guān)注的對象。3、管理目標最大化4、社會福利目標〔二〕公司價值最大化目標公司價值最大化也可以稱為公司財富最大化目標或股東財富最大化目標。公司價值最大化目標是指通過公司的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的經(jīng)營和財務(wù)政策，充分考慮資金的實際價值、風(fēng)險和報酬的關(guān)系，在實現(xiàn)持續(xù)成長的過程中實現(xiàn)公司總價值的最大化。1、特點:(1)考慮了資金的時間價值(2)考慮了投資所應(yīng)承擔的風(fēng)險(3)是通過投資、融資和股利分配的綜合財務(wù)決策，衡量公司近期和未來長期的財富價值。總之，該目標克服了公司在追求利潤上的短期行為，它要求管理層對公司長期開展進行預(yù)測和規(guī)劃，恰當權(quán)衡?！捕彻緝r值最大化目標2、公司價值最大化目標的衡量：公司價值的評估，重點是潛在的獲利能力、未來的收益現(xiàn)金流量。實踐中，公司價值最大化的本質(zhì)：經(jīng)常表現(xiàn)為股東價值增值〔SVA)最大化，是以公司股票價格加以衡量。公式：股東財富=股票數(shù)量×每股市價在理論上，公司價值是指企業(yè)資產(chǎn)未來創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流量用資本本錢貼現(xiàn)后的現(xiàn)值。其計算公式為：

公司價值的決定因素：現(xiàn)金流、時間、風(fēng)險〔二〕公司價值最大化目標公司價值還可以可以用股東價值和債務(wù)價值來表示。用數(shù)學(xué)公式表示即為：V=

D+E其中：上式中：V代表公司價值；D代表債務(wù)的市場價值；E代表權(quán)益的市場價值；It代表第t期的債務(wù)利息；CFt代表資產(chǎn)帶來的收入現(xiàn)金流量；KD代表債務(wù)的資本本錢；KE代表權(quán)益的資本本錢；T代表公司所得稅稅率。

3、決定公司價值的因素從公司價值的估價模型可以看出，決定公司價值的因素是：1.公司資產(chǎn)未來所創(chuàng)造的收入現(xiàn)金流量。收入現(xiàn)金流量由資產(chǎn)帶來，而資產(chǎn)又是由投資形成的，投資所形成的資產(chǎn)未來是否能帶來充足的收入現(xiàn)金流量直接影響到企業(yè)價值的大小，因此，企業(yè)的投資是決定企業(yè)價值的重要因素。2.公司的平均資本本錢。資本本錢是投資者要求的預(yù)期收益率，它是投資風(fēng)險的函數(shù)。企業(yè)的投資者有兩類人，一類是債權(quán)人，另一類是股東，債權(quán)人和股東面臨的投資風(fēng)險是不同，從而他們要求的預(yù)期收益率也不同，表達為債務(wù)資本本錢與權(quán)益資本本錢是不同的。同時，企業(yè)資本來源中債務(wù)資本和權(quán)益資本在資本結(jié)構(gòu)中的比率不同，平均資本本錢也不同。3.價值增長預(yù)期。時間延長而增值4、影響公司價值最大化目標的因素平均資本本錢現(xiàn)金流量公司股利政策相關(guān)的社會責任所有權(quán)與控制權(quán)問題委托代理關(guān)系〔二〕公司價值最大化目標二、公司金融目標公司金融目標是與公司目標是一致的，即公司價值最大化或股東價值最大化目標。評價：公司價值最大化是目前金融界對公司經(jīng)營目標的一種普遍認同的觀點，即公司的經(jīng)營目標就是使公司價值最大化。公司價值最大化有時也稱為股東財富最大化或股東價值最大化，兩者是同一個概念。在有效市場假設(shè)下，公司價值最大化又表現(xiàn)為股票市場價格最大化。一、金融體系的構(gòu)成通常，金融體系被定義為金融市場以及其他金融機構(gòu)的集合，這些集合被用于金融合同的訂立以及資產(chǎn)和風(fēng)險的交換。具體而言，金融體系包括股票市場、債券市場和其他金融工具市場，金融中介，以及對所有這些機構(gòu)進行監(jiān)管的監(jiān)管主體。1、金融市場：所謂金融市場，簡單地說，是指融通資金的場所。具體說來，是指依據(jù)一定的交易規(guī)那么，借助于一定的金融工具，實現(xiàn)社會閑散資金由資金盈余者〔即資金供給者〕向資金赤字者〔即資金需求者〕轉(zhuǎn)移的場所。第三節(jié)公司與金融體系a、交易主體：有居民、公司、政府部門b、交易客體：貨幣資金c、交易價格：利率d、交易工具：即金融工具e、交易媒介：金融中介a、按交易中介劃分：間接市場；直接市場b、按交易期限劃分：貨幣市場；資本市場2、金融中介：分為銀行類金融中介和非銀行類金融中介兩局部金融市場的構(gòu)成要素：金融市場的類型二、金融體系的功能〔一〕跨期轉(zhuǎn)移資源金融體系提供了跨期轉(zhuǎn)移經(jīng)濟資源、跨國界轉(zhuǎn)移經(jīng)濟資源以及跨行業(yè)轉(zhuǎn)移經(jīng)濟資源的方式。從現(xiàn)象上看，金融體系實現(xiàn)了資金由盈余方向赤字方的跨期轉(zhuǎn)移。由于資金是經(jīng)濟資源的貨幣表現(xiàn)，擁有資金就擁有經(jīng)濟資源，因此，在資金跨期轉(zhuǎn)移的背后是經(jīng)濟資源的跨期轉(zhuǎn)移?！捕筹L(fēng)險管理金融體系提供了風(fēng)險管理的途徑。例如，保險公司是專門從事風(fēng)險轉(zhuǎn)移活動的金融中介，它們以收取保險費的方式從客戶那里購置風(fēng)險，保戶通過購置保險的方式轉(zhuǎn)移了風(fēng)險。〔三〕清算支付和結(jié)算支付金融體系提供清算支付和結(jié)算支付的方式，從而為商品、勞務(wù)及資產(chǎn)的交換提供便利。正因如此，作為支付中介的商業(yè)銀行應(yīng)運而生，而商業(yè)銀行是金融體系中的重要金融中介?！菜摹硽w集資源并細分股份金融體系提供了一項機制，歸集資金開辦規(guī)模巨大且無法分拆的企業(yè)，或者將大型企業(yè)中的股份在眾多所有者之間進行細分。企業(yè)通過證券市場發(fā)行債券、股票屬于歸集資金，通過這種方式，可以創(chuàng)辦規(guī)模巨大大企業(yè)。同樣，大型企業(yè)通過證券市場發(fā)行股票，也使得眾多投資者擁有了企業(yè)的股份。在這里，金融體系歸集資源的功能使得開辦規(guī)模巨大的企業(yè)成為可能，其細分股份的功能使得中小投資者進入證券市場投資成為可能。〔五〕提供信息金融體系體可以提供有助于在不同經(jīng)濟部門中協(xié)調(diào)分散性決策的價格信息，這些價格信息包括利率、匯率、證券價格等。價格信息由金融體系生成，通過報紙、播送和電視等媒體傳遞給群眾。從事證券交易的人利用這些價格信息進行投資決策，不從事證券交易的人也利用這些價格信息從事各種決策?！擦吃O(shè)法解決鼓勵問題金融體系可以提供解決金融交易的一方擁有另一方不具備的信息，或一方是代替另一方做出決策的代理人時產(chǎn)生的鼓勵問題的方法。如銀行三、公司與金融體系之間的資金流動公司資產(chǎn)的總價值公司對金融體系投資者的總價值B.公司投資的資產(chǎn)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)金融體系短期負債長期負債權(quán)益資本A.公司發(fā)行證券、向金融機構(gòu)借款C.來自公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流F.支付股利和清償債務(wù)D.政府稅金E.留存收益圖1-2公司與金融體系之間的資金流動第四節(jié)公司金融的研究內(nèi)容一、金融決策經(jīng)濟學(xué)家茲維·博迪認為，金融學(xué)是一項針對人們怎樣跨期配置稀缺資源的研究?？缙谂渲孟∪辟Y源的決策就是金融決策。金融決策區(qū)別于其他資源配置決策的兩項根本特征是：〔1〕金融決策的本錢和效益是跨期分攤的；〔2〕無論是決策者還是其他人，通常都無法預(yù)先確知金融決策的本錢和收益。金融決策包括居民的金融決策和企業(yè)的金融決策。

第四節(jié)公司金融的研究內(nèi)容〔一〕居民的金融決策居民面臨四類根本的金融決策：1.消費決策和儲蓄決策。即居民應(yīng)當將多少當前財富用于消費，同時應(yīng)當為未來儲蓄多少當前收入？2.投資決策。居民應(yīng)當怎樣投資所節(jié)省的資金？3.融資決策。為了實施自己的消費和投資方案，居民應(yīng)當在何時以及采用何種方式使用他人的資金？4.風(fēng)險管理決策。居民應(yīng)當怎樣尋求、以何種條款尋求降低他們面臨的金融不確定性？

第四節(jié)公司金融的研究內(nèi)容〔二〕企業(yè)的金融決策企業(yè)的根本功能是生產(chǎn)產(chǎn)品和提供效勞。為了生產(chǎn)產(chǎn)品和效勞，所有企業(yè)都需要資本。廠房、機器設(shè)備以及在生產(chǎn)過程中使用的其他中間投入品稱為物質(zhì)資本；股票、債券以及用來為獲取物質(zhì)資本提供融資的貸款稱為金融資本。企業(yè)的金融決策順序經(jīng)過：1、進入何種行業(yè)，即戰(zhàn)略規(guī)劃。戰(zhàn)略規(guī)劃涉及對分布在不同時期的本錢和收益的評估，所以在很大程度上它也是一項金融決策過程。

第四節(jié)公司金融的研究內(nèi)容2、資本預(yù)算：企業(yè)的管理者一旦決定決定進入何種行業(yè)，為了獲取廠房、機器設(shè)備、以及其他諸如長期存在的資產(chǎn)，同時為了進行培訓(xùn)運營所有這些資產(chǎn)的人員，企業(yè)的管理者就必須進行資本預(yù)算決策。資本預(yù)算過程中的根本分析單位是投資工程。包括鑒定新投資工程，對其進行評估，分析、篩選并最終決定。3、資本結(jié)構(gòu)決策:資本結(jié)構(gòu)決策分析的根本單位不是個別的投資工程，而是整個企業(yè)。進行資本結(jié)構(gòu)決策的出發(fā)點是為該企業(yè)確定可行的融資方案。4、營運資本的管理：營運資本管理對公司的成功是極其重要的。是日常所進行的短期金融活動，需要注意的是現(xiàn)金流的流入流出情況。

第四節(jié)公司金融的研究內(nèi)容二、公司金融的含義根據(jù)上述對金融學(xué)的理解，公司金融可定義為：是指公司跨期配置稀缺資源的行為，公司跨期配置稀缺資源的決策就是公司金融決策。由于企業(yè)是生產(chǎn)產(chǎn)品和勞務(wù)的實體，而公司又是企業(yè)的根本組織形式，因此，社會稀缺資源的跨期配置主要是通過公司對稀缺資源的跨期配置實現(xiàn)的。由于社會資源是稀缺的，為了提高稀缺資源的利用效率，用有效的資源創(chuàng)造出更多的社會財富，必須要求公司有效配置稀缺資源，做出科學(xué)的金融決策。三、公司金融的研究內(nèi)容即：投資決策、融資決策、股利決策、營運資本管理〔一〕投資決策公司分配資源的行為就是進行投資活動。具體操作過程為：融資資金→投資〔實物資產(chǎn)投資和金融資產(chǎn)投資〕→收回資金〔還本付息和股利〕投資決策涉及的類型包括：1、實物投資和金融投資2、經(jīng)營性投資和戰(zhàn)略投資3、長期資產(chǎn)投資和營運資本投資〔二〕融資決策〔資本結(jié)構(gòu)決策〕資本籌集是指公司在金融市場上以信用方式籌措資金的活動。有籌資方式和相應(yīng)的籌資比例形成的結(jié)構(gòu)就是資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)決策涉及以下內(nèi)容:1、融資方式2、融資本錢與融資風(fēng)險3、資本結(jié)構(gòu)和融資效應(yīng)4、融資決策方式〔三〕股利決策在公司實現(xiàn)的凈收益中，拿出多大比例以股利的形式用于向股東分配，多大比例以保存盈余形式用于再投資，這是公司股利決策的核心內(nèi)容?？梢姡竟衫麤Q策既涉及分配決策問題，也涉及融資決策的問題。股利決策是公司金融決策的一個重要內(nèi)容。1、股利形式2、影響因素3、股利政策〔四〕營運資本管理營運資本是指公司在流動資產(chǎn)上的投資金額，包括現(xiàn)金、存貨以及應(yīng)收賬款等。從營運資本管理內(nèi)容上看，涉及以下內(nèi)容1、凈營運資本管理即：流動資產(chǎn)與流動負債之差2、流動資產(chǎn)與流動負債管理3、現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出管理第五節(jié)公司金融分析的根本工具〔一〕現(xiàn)值〔二〕必要報酬率反映公司的一種投資時機本錢。其大小取決于投資者的預(yù)期風(fēng)險收益率?！踩超F(xiàn)金流量〔四〕風(fēng)險和收益〔五〕財務(wù)報表分析即運用財務(wù)分析中的有關(guān)比率指標，進行分析評價。第六節(jié)代理問題與公司控制即公司目標實現(xiàn)的影響環(huán)境或控制環(huán)境一、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的別離這造成所有者與經(jīng)營者之間利益上的差異，成為公司實現(xiàn)目標的主要障礙。兩權(quán)別離的結(jié)果，是管理層承擔受托責任公司法人資產(chǎn)形成過程模型經(jīng)理層對資產(chǎn)的營運與管理資產(chǎn)負債表簡表經(jīng)理層受托管理過程轉(zhuǎn)化為各項資產(chǎn)〔各項法人資產(chǎn)〕銀行借款債券