《大數(shù)據(jù)審計(jì)技術(shù)》課件-第五章 財(cái)務(wù)管理

第五章項(xiàng)目投資決策知識(shí)目標(biāo)能力目標(biāo)內(nèi)容講解本章練習(xí)知識(shí)目標(biāo)

了解項(xiàng)目投資的概念、類型及項(xiàng)目投資決策的程序；理解現(xiàn)金流量的概念及構(gòu)成內(nèi)容；掌握現(xiàn)金凈流量的含義及計(jì)算方法；掌握各種貼現(xiàn)與非貼現(xiàn)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法；掌握項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用。能力目標(biāo)

能夠運(yùn)用現(xiàn)金凈流量的計(jì)算方法確定各項(xiàng)目投資方案的現(xiàn)金凈流量；能夠運(yùn)用非貼現(xiàn)指標(biāo)為項(xiàng)目投資方案作出決策；能夠運(yùn)用貼現(xiàn)指標(biāo)為項(xiàng)目投資方案作出決策。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念內(nèi)容講解第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用二、項(xiàng)目投資的程序第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念內(nèi)容講解一、項(xiàng)目投資的含義與類型●●●●●三、項(xiàng)目計(jì)算期四、現(xiàn)金流量五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

遠(yuǎn)大集團(tuán)某項(xiàng)目投資總額為150萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資110萬(wàn)元，建設(shè)期為2年，于建設(shè)起點(diǎn)分2年平均投入。無(wú)形資產(chǎn)投資20萬(wàn)元，于建設(shè)起點(diǎn)投入。流動(dòng)資金投資20萬(wàn)元，于投產(chǎn)開始?jí)|付。該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期10年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折日，期滿有10萬(wàn)元凈殘值；無(wú)形資產(chǎn)于投產(chǎn)開始分5年平均推銷；流動(dòng)資金在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可一次全部收回。另外，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后，前5年每年可獲得40萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收人，并發(fā)生38萬(wàn)元的總成本；后5年每年可獲得60萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，發(fā)生25萬(wàn)元的變動(dòng)成本和15萬(wàn)元的付現(xiàn)固定成本。

要求：估算該項(xiàng)目投資在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。

一、項(xiàng)目投資的含義與類型第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念●●●●●項(xiàng)目投資

是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資，是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。

一、項(xiàng)目投資的含義與類型第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念●●●●●新建項(xiàng)目以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。更新改造項(xiàng)目以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含式擴(kuò)大再生產(chǎn)。

二、項(xiàng)目投資的程序第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(一)投資項(xiàng)目的設(shè)計(jì)●●●●●

由董事會(huì)提議，由各部門專家組成專家小組提出方案并進(jìn)行可行性研究。投資規(guī)模大，所需資金多的戰(zhàn)略性項(xiàng)目

由主管部門提議，并由有關(guān)部門組織人員提出方案并進(jìn)行可行性研究。投資規(guī)模小，投資金額不大的戰(zhàn)術(shù)性項(xiàng)目

二、項(xiàng)目投資的程序第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)項(xiàng)目投資的決策●●●●●1

估算出投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量；234

預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，并確定預(yù)期現(xiàn)金流量的概率分布和期望值；

確定資本成本的一般水平即貼現(xiàn)率；

計(jì)算投資方案現(xiàn)金流入量和流出量的總現(xiàn)值；5

通過(guò)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算，作出投資方案是否可行的決策。45

二、項(xiàng)目投資的程序

對(duì)已作出可行決策的投資項(xiàng)目，企業(yè)管理部門要編制資金預(yù)算，并籌措所需要的資金，在投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，要進(jìn)行控制和監(jiān)督，使之按期按質(zhì)完工，投入生產(chǎn)，為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益。第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)項(xiàng)目投資的執(zhí)行●●●●●

三、項(xiàng)目計(jì)算期第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念●●●●●項(xiàng)目計(jì)算期

是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的全部時(shí)間，用n表示。

三、項(xiàng)目計(jì)算期

項(xiàng)目計(jì)算期通常以年為單位，第0年稱為建設(shè)起點(diǎn)，若建設(shè)期不足半年，可假定建設(shè)期為零；項(xiàng)目計(jì)算期最后一年——第n年稱為終結(jié)點(diǎn)，可假定項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)，但更新改造除外。

項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期，從項(xiàng)目投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)的時(shí)間間隔稱為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期，也叫壽命期。第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念項(xiàng)目計(jì)算期(n)＝建設(shè)期＋經(jīng)營(yíng)期●●●●●

四、現(xiàn)金流量第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念●●●●●現(xiàn)金流量

是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出增加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”概念是廣義的，包括各種貨幣資金及與投資項(xiàng)目有關(guān)的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。

四、現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流入。第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(一)現(xiàn)金流入量●●●●●現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)收入固定資產(chǎn)的余值回收流動(dòng)資金其它現(xiàn)金流入量

四、現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流出。第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)現(xiàn)金流出量●●●●●現(xiàn)金流出建設(shè)投資（含更改投資）墊支的流動(dòng)資金經(jīng)營(yíng)成本（或付現(xiàn)成本）

稅金及附加所得稅額其它現(xiàn)金流出量

四、現(xiàn)金流量第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量●●●●●現(xiàn)金凈流量

以是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的凈額，由于投資項(xiàng)目的計(jì)算期超過(guò)一年，且資金在不同的時(shí)間具有不同的價(jià)值。

四、現(xiàn)金流量第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量

現(xiàn)金凈流量(NCF)＝年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量當(dāng)流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值?！瘛瘛瘛瘛?/p>

現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為：

四、現(xiàn)金流量1.不考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量●●●●●

投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)均可發(fā)生現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，所以現(xiàn)金凈流量的計(jì)算可分為建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量和經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量。

四、現(xiàn)金流量1.不考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量●●●●●(1)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算現(xiàn)金凈流量＝-該年投資額由于在建設(shè)期沒有現(xiàn)金流入量，所以建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量總為負(fù)值。其次，建設(shè)期現(xiàn)金凈流量還取決于投資額的投入方式是一次投入還是分次投入，若投資額是在建設(shè)期一次全部投入的，上述公式中的該年投資額即為原始總投資。

四、現(xiàn)金流量1.不考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營(yíng)業(yè)收入－經(jīng)營(yíng)成本－稅金及附加＝營(yíng)業(yè)收入－(總成本－折舊額)－稅金及附加＝利潤(rùn)＋折舊額如有無(wú)形資產(chǎn)攤銷額，則經(jīng)營(yíng)成本＝總成本－折舊額及攤銷額●●●●●(2)經(jīng)營(yíng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算經(jīng)營(yíng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)后，在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。

四、現(xiàn)金流量1.不考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量

終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＋回收額●●●●●(3)經(jīng)營(yíng)期終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算經(jīng)營(yíng)期終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期結(jié)束時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金凈流量。

四、現(xiàn)金流量2.考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量●●●●●

在上述的討論中，現(xiàn)金凈流量的計(jì)算沒有考慮所得稅因素。但實(shí)際上所得稅對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種現(xiàn)金流出，由稅前利潤(rùn)和所得稅稅率決定，而利潤(rùn)大小又受折舊的影響，因此，討論所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響時(shí)，必然要考慮折舊問(wèn)題。

四、現(xiàn)金流量2.考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量稅后成本＝實(shí)際支付額×(1－所得稅率)●●●●●(1)稅后成本和稅后收入如果某企業(yè)本年度發(fā)生電費(fèi)20000元，因?yàn)殡娰M(fèi)是一項(xiàng)減免所得稅費(fèi)用，因此實(shí)際支付額并不是真實(shí)的成本，真實(shí)成本應(yīng)是扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額，即稅后成本。稅后成本的計(jì)算公式為：

四、現(xiàn)金流量2.考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量●●●●●

如果企業(yè)的所得稅率為25%，據(jù)此計(jì)算：電費(fèi)的稅后成本＝20000×(1－25%)＝15000(元)

與稅后成本相對(duì)應(yīng)的概念是稅后收入，所得稅對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入也會(huì)影響，使?fàn)I業(yè)收入金額的一部分流出企業(yè)，這樣企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金流入是納稅以后的收入。稅后收入的計(jì)算公式為：稅后收入＝收入金額×(1－所得稅率)(1)稅后成本和稅后收入

四、現(xiàn)金流量2.考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量●●●●●(2)折舊的抵稅作用固定資產(chǎn)隨著使用，其實(shí)物形態(tài)不斷磨損而變得越來(lái)越陳舊。為了補(bǔ)償其實(shí)物損耗，維持再生產(chǎn)過(guò)程，必然按照一定的折舊率計(jì)量固定資產(chǎn)陳舊程度即價(jià)值損耗。將計(jì)入產(chǎn)品成本或有關(guān)費(fèi)用的固定資產(chǎn)損耗價(jià)值稱為固定資產(chǎn)折舊費(fèi)。

四、現(xiàn)金流量2.考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量●●●●●(2)折舊的抵稅作用

在不考慮所得稅的情況下，折舊額變化對(duì)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算沒有影響。因?yàn)槠髽I(yè)無(wú)論采取什么樣的折舊方式，折舊額增加(減少)與利潤(rùn)減少(增加)的數(shù)額是相等的，因此折舊變化不影響投資價(jià)值。但考慮了所得稅因素以后，企業(yè)計(jì)提折舊會(huì)引起成本增加，稅前利潤(rùn)減少，從而使所得稅減少。折舊是企業(yè)的成本，但不是付現(xiàn)成本，如果不計(jì)提折舊，企業(yè)所得稅將會(huì)增加，所以折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，折舊抵稅作用直接影響投資現(xiàn)金流量的大小。

四、現(xiàn)金流量2.考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量折舊抵稅額(稅負(fù)減少)＝折舊額×所得稅率●●●●●(2)折舊的抵稅作用

折舊是一項(xiàng)避稅的因素，它可以產(chǎn)生較低的稅收支出和較高的稅后現(xiàn)金流量，折舊抵稅額的計(jì)算公式為：

四、現(xiàn)金流量2.考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量●●●●●(3)稅后現(xiàn)金流量①建設(shè)期現(xiàn)金凈流量在考慮所得稅因素之后，建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算要根據(jù)投資項(xiàng)目的類型分別考慮。如果是新建項(xiàng)目，所得稅對(duì)現(xiàn)金凈流量沒有影響。建設(shè)期現(xiàn)金凈流量＝-該年投資額如果是更新改造項(xiàng)目,固定資產(chǎn)的清理?yè)p益就應(yīng)考慮所得稅問(wèn)題。

四、現(xiàn)金流量2.考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量●●●●●(3)稅后現(xiàn)金流量

2.經(jīng)營(yíng)期的凈現(xiàn)金流量估算

付現(xiàn)成本=當(dāng)年的總成本－該年折舊額－無(wú)形資產(chǎn)攤銷額－開辦費(fèi)攤銷額等經(jīng)營(yíng)期某年的凈現(xiàn)金流量:＝營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅＝營(yíng)業(yè)收入-（當(dāng)年的總成本-該年折舊額－該年無(wú)形資產(chǎn)攤銷額－開辦費(fèi)攤銷額等）－所得稅＝凈利潤(rùn)＋該年折舊額＋無(wú)形資產(chǎn)攤銷額＋開辦費(fèi)攤銷額等

經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量=該年凈利潤(rùn)+折舊+攤銷額（無(wú)形、開辦費(fèi)等）

四、現(xiàn)金流量第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后利潤(rùn)＋折舊額●●●●●b.根據(jù)年末經(jīng)營(yíng)成果計(jì)算c.根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后收入－稅后成本＋折舊抵稅額＝營(yíng)業(yè)收入×(1－所得稅率)－經(jīng)營(yíng)成本×(1－所得稅率)－稅金及附加

×(1－所得稅率)＋折舊額×所得稅率

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(一)現(xiàn)金流量的假設(shè)●●●●●現(xiàn)金流量的假設(shè)全投資假設(shè)建設(shè)期投入全部資金假設(shè)項(xiàng)目投資的經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)確定性假設(shè)

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●

只有增量現(xiàn)金流量才是與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。確定項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的基本原則

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●增量現(xiàn)金流量

是指由于接受或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金變動(dòng)部分?，F(xiàn)金流入

由于采納某個(gè)投資方案引起的現(xiàn)金流入增加額，才是該方案的現(xiàn)金流入?，F(xiàn)金流出

某個(gè)投資方案引起的現(xiàn)金流出增加額，才是該方案的現(xiàn)金流出。

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

【例5-1】某項(xiàng)目投資總額為150萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資110萬(wàn)元，建設(shè)期為2年，于建設(shè)起點(diǎn)分2年平均投入。無(wú)形資產(chǎn)投資20萬(wàn)元，于建設(shè)起點(diǎn)投入。流動(dòng)資金投資20萬(wàn)元，于投產(chǎn)開始?jí)|付。該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期10年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有10萬(wàn)元凈殘值；無(wú)形資產(chǎn)于投產(chǎn)開始分5年平均攤銷；流動(dòng)資金在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可一次全部收回，另外，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后，前5年每年可獲得40萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，并發(fā)生34萬(wàn)元的總成本和4萬(wàn)元稅金及附加；后5年每年可獲得60萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，發(fā)生35萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)成本和5萬(wàn)元稅金及附加。第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

要求：

1.計(jì)算該項(xiàng)目投資在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。(不考慮所得稅因素)2.假設(shè)所得稅稅率為25%，計(jì)算該項(xiàng)目投資在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

解：1.不考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量

(1)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量

NCF0＝-55－20＝-75(萬(wàn)元)NCF1＝-55(萬(wàn)元)NCF2＝-20(萬(wàn)元)第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

解：1.不考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量

(2)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念固定資產(chǎn)年折舊額＝＝10(萬(wàn)元)無(wú)形資產(chǎn)年攤銷額＝＝4(萬(wàn)元)NCF3-7＝4－34－4＋10＋4＝16(萬(wàn)元)NCF8-11＝60－35－5＝20(萬(wàn)元)

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

解：1.不考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量

(3)經(jīng)營(yíng)期終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念NCF12＝20＋10＋20＝50(萬(wàn)元)

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

解：2.考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量

(1)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量

NCF0＝-55－20＝-75(萬(wàn)元)NCF1＝-55(萬(wàn)元)NCF2＝-20(萬(wàn)元)第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

解：2.考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量

(2)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念固定資產(chǎn)年折舊額＝

＝10(萬(wàn)元)無(wú)形資產(chǎn)年攤銷額＝

＝4(萬(wàn)元)NCF3-7＝(40－34－4)×(1－25%)＋10＋4＝15.5(萬(wàn)元)NCF8-11＝(60－35－5－10)×(1－25%)＋10＝17.5(萬(wàn)元)

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

解：2.考慮所得稅因素的現(xiàn)金凈流量

(3)經(jīng)營(yíng)期終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念NCF12＝17.5＋10＋20＝47.5(萬(wàn)元)

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

【例5-2】某企業(yè)擬更新一套尚可使用5年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價(jià)170000元，賬面凈值110000元，期滿殘值10000元，目前舊設(shè)備變價(jià)凈收入60000元。舊設(shè)備每年?duì)I業(yè)收入200000元，經(jīng)營(yíng)成本和稅金及附加為164000元。新設(shè)備投資總額300000元，可用5年，使用新設(shè)備后每年可增加營(yíng)業(yè)收入60000元，并降低經(jīng)營(yíng)成本28000元，增加稅金及附加4000元，期滿殘值30000元。所得稅稅率為25%。要求：1.不考慮所得稅因素計(jì)算：

(1)新舊方案的各年現(xiàn)金凈流量

(2)更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

【例5-2】某企業(yè)擬更新一套尚可使用5年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價(jià)170000元，賬面凈值110000元，期滿殘值10000元，目前舊設(shè)備變價(jià)凈收入60000元。舊設(shè)備每年?duì)I業(yè)收入200000元，經(jīng)營(yíng)成本和稅金及附加為164000元。新設(shè)備投資總額300000元，可用5年，使用新設(shè)備后每年可增加營(yíng)業(yè)收入60000元，并降低經(jīng)營(yíng)成本28000元，增加稅金及附加4000元，期滿殘值30000元。所得稅稅率為25%。要求：2.考慮所得稅因素計(jì)算：

(1)新舊方案的各年現(xiàn)金凈流量

(2)更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

解：舊設(shè)備的年折舊額＝＝20000(元)

新設(shè)備年折舊額＝＝54000(元)

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量

NCF0＝-60000(元)(變價(jià)凈收入為機(jī)會(huì)成本)NCF1-4＝200000－164000＝36000(元)NCF5＝36000＋10000＝46000(元)

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

解：

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●(2)采用新設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量

NCF0＝-300000(元)NCF1-4＝(200000＋60000)－(164000－28000)－4000

＝120000(元)NCF5＝120000＋30000＝150000(元)(3)更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量△NCF0＝-300000－(-60000)＝-240000(元)△NCF1-4＝120000－36000＝84000(元)△NCF5＝150000－46000＝104000(元)

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

2.考慮所得稅因素

(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量因?yàn)榕f設(shè)備的賬面凈值＝110000(元)

所以舊設(shè)備出售凈損失＝110000－60000

＝50000(元)[計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出]

少繳所得稅＝50000×25%＝12500(元)[屬現(xiàn)金流入]第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●

解：

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

2.考慮所得稅因素

(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●

解：NCF0＝-60000－12500＝-72500(元)[變價(jià)凈收入和舊設(shè)備出售凈損失均為機(jī)會(huì)成本]NCF1-4＝200000×(1－25%)－164000×(1－25%)

＋20000×25%＝32000(元)NCF5＝32000＋10000＝42000(元)

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

2.考慮所得稅因素

(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●

解：

采用新設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量

NCF0＝-300000(萬(wàn)元)NCF1-4＝[(200000＋60000)－(164000－28000)

－4000－54000]×(1－25%)＋54000

＝103500(元)NCF5＝103500＋30000＝133500(元)

五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

2.考慮所得稅因素第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)現(xiàn)金流量的估算●●●●●

解：(2)更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量△NCF0＝-300000－(-72500)＝-227500(元)△NCF1-4＝103500－32000＝71500(元)△NCF5＝133500－42000＝91500(元)二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

內(nèi)容講解一、非貼現(xiàn)指標(biāo)

●●●●●

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)●●●●●非貼現(xiàn)指標(biāo)

也稱為靜態(tài)指標(biāo)，即沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括投資利潤(rùn)率、投資回收期等指標(biāo)。

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)投資利潤(rùn)率●●●●●投資利潤(rùn)率

又稱投資報(bào)酬率，是指項(xiàng)目投資方案的年平均利潤(rùn)額占平均投資總額的百分比。

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)投資利潤(rùn)率●●●●●

投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率的方案為不可行方案。投資利潤(rùn)率的決策標(biāo)準(zhǔn)

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)

投資利潤(rùn)率的計(jì)算公式為：第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)投資利潤(rùn)率＝×100%

(一)投資利潤(rùn)率●●●●●

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)

上式公式中分子是平均利潤(rùn)，不是現(xiàn)金凈流量，不包括折舊等；分母可以用投資總額的50%來(lái)簡(jiǎn)單計(jì)算平均投資總額，一般不考慮固定資產(chǎn)的殘值。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)投資利潤(rùn)率●●●●●

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)【例5-3】某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資方案，投資總額均為10萬(wàn)元，全部用于購(gòu)置新的設(shè)備，折舊采用直線法，使用期均為5年，無(wú)殘值，其他有關(guān)資料如表5-1所示：第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

表5-1單位：元項(xiàng)目計(jì)算期甲方案乙方案利潤(rùn)現(xiàn)金凈流(NCF)利潤(rùn)現(xiàn)金凈流(NCF)0(100000)(100000)115000350001000030000215000350001400034000315000350001800038000415000350002200042000515000350002600046000合計(jì)75000750009000090000

(一)投資利潤(rùn)率●●●●●

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)

要求：計(jì)算甲、乙兩方案的投資利潤(rùn)率。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)解：甲方案投資利潤(rùn)率＝＝30%乙方案投資利潤(rùn)率＝＝36%

從計(jì)算結(jié)果來(lái)看，乙方案的投資利潤(rùn)率比甲方案的投資利潤(rùn)率高6%(36%－30%)，應(yīng)選擇乙方案。

(一)投資利潤(rùn)率●●●●●

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(二)靜態(tài)投資回收期●●●●●投資回收期是指收回全部投資總額所需要的時(shí)間。

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

投資回收期是一個(gè)非貼現(xiàn)的反指標(biāo)，回收期越短，方案就越有利。

(二)靜態(tài)投資回收期●●●●●1.經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量相等其計(jì)算公式為：年回收額法，是通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的決策方法。在此方法下，年等額凈現(xiàn)值（）的方案最優(yōu)A最小B最大C大于零D等于零

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

如果投資項(xiàng)目投產(chǎn)后若干年(假設(shè)為M年)內(nèi)，每年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量相等，且有以下關(guān)系成立：

M×投產(chǎn)后M年內(nèi)每年相等的現(xiàn)金凈流量(NCF)≥投資總額。則可用上述公式計(jì)算投資回收期

(二)靜態(tài)投資回收期●●●●●

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)【例5-4】根據(jù)【例5-3】資料。要求：計(jì)算甲方案的投資回收期。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)解：甲方案投資回收期＝

＝2.86(年)

(二)靜態(tài)投資回收期●●●●●

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)【例5-5】某投資項(xiàng)目投資總額為100萬(wàn)元，建設(shè)期為2年，投產(chǎn)后第1年至第8年每年現(xiàn)金凈流量為25萬(wàn)元，第9年，第10年每年現(xiàn)金凈流量均為20萬(wàn)元。要求：計(jì)算項(xiàng)目的投資回收期。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)解：因?yàn)?×25≥投資額100萬(wàn)元

所以投資回收期＝2＋＝6(年)

(二)靜態(tài)投資回收期●●●●●

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)2.經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量不相等第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)表5-2單位：元項(xiàng)目計(jì)算期乙方案現(xiàn)金凈流量(NCF)累計(jì)現(xiàn)金凈流量1300003000023400064000338000102000442000144000546000190000

(二)靜態(tài)投資回收期●●●●●

則需計(jì)算逐年累計(jì)的現(xiàn)金凈流量，然后用插入法計(jì)算出投資回收期。

【例5-6】根據(jù)【例5-3】資料。要求：計(jì)算乙方案的投資回收期。

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)2.經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量不相等第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)乙方案投資回收期＝2＋＝2.95(年)

(二)靜態(tài)投資回收期●●●●●

從表5-2可得出，乙方案的投資回收期在第2年與第3年之間，用插入法可計(jì)算出：

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)●●●●●貼現(xiàn)指標(biāo)也稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)●●●●●貼現(xiàn)指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資本成本，也可以是企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率水平。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)NPV＝

式中：n——項(xiàng)目計(jì)算期(包括建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期)；

NCFt——第t年的現(xiàn)金凈流量；

(P/F，i，t)——第t年、貼現(xiàn)率為i的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案為不可行方案；如果幾個(gè)方案的投資額相同，項(xiàng)目計(jì)算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。所以，凈現(xiàn)值大于或等于零是項(xiàng)目可行的必要條件。凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

1.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，建設(shè)期為零時(shí)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值＝經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)－投資現(xiàn)值第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

【例5-7】某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為30000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命6年，期末無(wú)殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得利潤(rùn)4000元，假定貼現(xiàn)率為12%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)解：NCF0＝-30000(元)NCF1-6＝4000＋＝9000(元)NPV＝9000×(P/A,12%,6)－30000

＝9000×4.1114－30000＝7002.6(元)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

2.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值＝∑(經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量×各年的現(xiàn)值系數(shù))

－投資現(xiàn)值

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

2.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●【例5-8】假定【例5-7】中，投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤(rùn)分別為3000元、3000元、4000元、4000元、5000元、6000元，其他資料不變。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

解：NCF0＝-30000(元)

年折舊額＝＝5000(元)NCF1＝3000＋5000＝8000(元)NCF2＝3000＋5000＝8000(元)NCF3＝4000＋5000＝9000(元)NCF4＝4000＋5000＝9000(元)NCF5＝5000＋5000＝10000(元)NCF6＝6000＋5000＝11000(元)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

解：NPV＝8000×(P/F,12%,1)＋8000×(P/F,12%,2)

＋9000×(P/F,12%,3)＋9000×(P/F,12%,4)

＋10000×(P/F,12%,5)＋11000×(P/F,12%,6)

－30000

＝8000×0.8929＋8000×0.7972＋9000×0.7118

＋9000×0.6355＋10000×0.567411000×0.5066－30000

＝6893.1(元)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

【例5-9】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資55萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末有5萬(wàn)元凈殘值。該項(xiàng)工程建設(shè)期為1年，投資額分別于年初投入30萬(wàn)元，年末投入25萬(wàn)元。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可增加營(yíng)業(yè)收入15萬(wàn)元，總成本9萬(wàn)元，稅金及附加為1萬(wàn)元，假定不考慮所得稅稅率因素，假定貼現(xiàn)率為10%。要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

解：(1)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量

NCF0＝-30(萬(wàn)元)NCF1＝-25(萬(wàn)元)(2)經(jīng)營(yíng)期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF2－10＝(15－9－1)＋＝10(萬(wàn)元)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

解：第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)(3)經(jīng)營(yíng)期終結(jié)現(xiàn)金凈流量NCF11＝10＋5＝15(萬(wàn)元)NPV＝10×[(P/A,10%,10)－(P/A,10%,1)]＋15×(P/F,10%,11)－[30＋25×(P/F,10%,1)]

＝10×(6.1446-0.9091)＋15×0.3505

－(30＋25×0.9091)

＝4.885(萬(wàn)元)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●凈現(xiàn)值的優(yōu)點(diǎn)一是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能較合理地反映了投資項(xiàng)目的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值。二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量；體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一。三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)橘N現(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼現(xiàn)率就越高。

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

上述的凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，與其相對(duì)應(yīng)的相對(duì)數(shù)指標(biāo)是凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)。凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值；現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值，其計(jì)算公式為：第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值率＝現(xiàn)值指數(shù)＝

(二)凈現(xiàn)值率(NPV)與現(xiàn)值指數(shù)(PI)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系：現(xiàn)值指數(shù)＝凈現(xiàn)值率＋1

凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益；凈現(xiàn)值率等于零，現(xiàn)值指數(shù)等于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補(bǔ)資本成本；凈現(xiàn)值率小于零，現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)資本成本。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(二)凈現(xiàn)值率(NPV)與現(xiàn)值指數(shù)(PI)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

所以，對(duì)于單一方案的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1是項(xiàng)目可行的必要條件。當(dāng)有多個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇時(shí)，由于凈現(xiàn)值率或現(xiàn)值指數(shù)越大，企業(yè)的投資報(bào)酬水平就越高，所以應(yīng)采用凈現(xiàn)值率大于零或現(xiàn)值指數(shù)大于1中的最大者。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(二)凈現(xiàn)值率(NPV)與現(xiàn)值指數(shù)(PI)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

【例5-10】根據(jù)【例5-7】的資料。要求：計(jì)算凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(二)凈現(xiàn)值率(NPV)與現(xiàn)值指數(shù)(PI)●●●●●凈現(xiàn)值率＝＝0.2334現(xiàn)值指數(shù)＝

＝1.2334現(xiàn)值指數(shù)＝凈現(xiàn)值率＋1＝0.2334＋1＝1.2334解：

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

【例5-11】根據(jù)【例5-9】的資料。要求：計(jì)算凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(二)凈現(xiàn)值率(NPV)與現(xiàn)值指數(shù)(PI)●●●●●凈現(xiàn)值率＝＝0.09265現(xiàn)值指數(shù)＝

＝1.09265現(xiàn)值指數(shù)＝凈現(xiàn)值率＋1＝0.09265＋1＝1.09265解：

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●內(nèi)含報(bào)酬率

是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●

內(nèi)含報(bào)酬率IRR滿足下列等式：

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●凈現(xiàn)值不能揭示各個(gè)方案本身可以達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。

內(nèi)含報(bào)酬率實(shí)際上反映了項(xiàng)目本身的真實(shí)報(bào)酬率。

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●

內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于貼現(xiàn)率。用內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的必要條件

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)1.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，即：經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量(NCF)×年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A，IRR，t)－投資總額＝0

內(nèi)含報(bào)酬率具體計(jì)算的程序如下：

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●年金現(xiàn)值系數(shù)＝(2)根據(jù)計(jì)算出來(lái)的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍。

(3)用插入法求出內(nèi)含報(bào)酬率。(1)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A，IRR，t)

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)【例5-12】根據(jù)【例5-7】的資料要求：計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。解：(P/A，IRR，6)＝＝3.3333查表可知18%IRR20%3.49763.33333.3255IRR＝18%＋×(20%－18%)＝19.91%

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

2.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等若投資項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等；或建設(shè)期不為零，投資額是在建設(shè)期內(nèi)分次投入的情況下，無(wú)法應(yīng)用上述的簡(jiǎn)便方法，必須按定義采用逐次測(cè)試的方法，計(jì)算能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即內(nèi)含報(bào)酬率。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

2.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●【例5-13】根據(jù)【例5-8】資料。要求：計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率

解：先按16%估計(jì)的貼現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試，其結(jié)果凈現(xiàn)值2855.8元，是正數(shù)；于是把貼現(xiàn)率提高到18%進(jìn)行測(cè)試，凈現(xiàn)值為1090.6元，仍為正數(shù)，再把貼現(xiàn)率提高到20%重新測(cè)試，凈現(xiàn)值為－526.5元,是負(fù)數(shù)，說(shuō)明該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率在18%-20%之間。有關(guān)測(cè)試計(jì)算見表5-3所示

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

2.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)5-3單位：元年份現(xiàn)金凈流量(NCF)貼現(xiàn)＝16%貼現(xiàn)＝18%貼現(xiàn)＝20%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0(30000)1(30000)1(30000)1(30000)180000.86216896.80.847567800.83336666.4280000.74325945.60.71825745.60.69445555.2390000.64075766.30.60865477.40.57875208.3490000.55234970.70.51584642.20.48234340.75100000.476247620.437143710.401940196110000.41044514.40.37044074.40.33493683.9凈現(xiàn)值2855.81090.6(526.5)

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

2.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

用插入法近似計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率:18%IRR20%NPV＝1090.6NPV＝0NPV＝－526.5IRR＝18%＋×(20%－18%)＝19.35%

內(nèi)含報(bào)酬率是個(gè)動(dòng)態(tài)相對(duì)量正指標(biāo)，它既考慮了資金時(shí)間價(jià)值，又能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率，且不受貼現(xiàn)率高低的影響，比較客觀，但該指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

凈現(xiàn)值NPV，凈現(xiàn)值率NPVR，現(xiàn)值指數(shù)PI和內(nèi)含報(bào)酬率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即：第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(四)貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系

當(dāng)NPV＞0時(shí),NPVR＞0,PI＞1,IRR＞i

當(dāng)NPV＝0時(shí),NPVR＝0,PI＝1,IRR＝i

當(dāng)NPV＜0時(shí),NPVR＜0,PI＜1,IRR＜i●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

這些指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果都受到建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期的長(zhǎng)短、投資金額及方式，以及各年現(xiàn)金凈流量的影響。所不同的是凈現(xiàn)值(NPV)為絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，其余為相對(duì)數(shù)指標(biāo)，計(jì)算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)所依據(jù)的貼現(xiàn)率(i)都是事先已知的，而內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)的計(jì)算本身與貼現(xiàn)率(i)的高低無(wú)關(guān)，只是采用這一指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是將所測(cè)算的內(nèi)含報(bào)酬率與其貼現(xiàn)率進(jìn)行對(duì)比，當(dāng)IRR≥i時(shí)該方案是可行的。

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(四)貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系●●●●●二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用內(nèi)容講解一、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu)●●●●●三、項(xiàng)目投資決策的案例分析

一、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu)

第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用●●●●●獨(dú)立方案

是指方案之間存在著相互依賴的關(guān)系，但又不能相互取代的方案。

一、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu)

第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用●●●●●NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i，則項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性，反之，則不具備財(cái)務(wù)可行性。而靜態(tài)的投資回收期與投資利潤(rùn)率可作為輔助指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，但需注意，當(dāng)輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)(凈現(xiàn)值等)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。評(píng)價(jià)指標(biāo)需要滿足以下條件

一、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu)

【例5-14】根據(jù)【例5-7】、【例5-10】，【例5-12】的計(jì)算結(jié)果可知：

NPV＝7002.6(元)＞0NPVR＝0.2334＞0PI＝1.2334＞1IRR＝19.91%＞12%(貼現(xiàn)率)

計(jì)算表明該方案各項(xiàng)主要指標(biāo)均達(dá)到或超過(guò)相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，所以它具有財(cái)務(wù)可行性，方案是可行的。第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用●●●●●

一、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu)

【例5-15】某企業(yè)擬引進(jìn)一條流水線，投資額110萬(wàn)元，分兩年投入。第一年初投入70萬(wàn)元，第二年初投入40萬(wàn)元，建設(shè)期為2年，凈殘值10萬(wàn)元，折舊采用直線法。在投產(chǎn)初期投入流動(dòng)資金20萬(wàn)元，項(xiàng)目使用期滿仍可全部回收。該項(xiàng)目可使用10年，每年銷售收入為60萬(wàn)元，總成本30萬(wàn)元，稅金及附加為5萬(wàn)元，假定企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為10%。所得稅稅率為25%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，內(nèi)含報(bào)酬率，并判斷該項(xiàng)目是否可行。第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用●●●●●

一、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu)

第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用解：NCF0＝-70(萬(wàn)元)NCF1＝-40(萬(wàn)元)NCF2＝-20(萬(wàn)元)年折舊額＝＝10(萬(wàn)元)NCF3-11＝(60－30－5)×(1－25%)＋10＝28.75(萬(wàn)元)NCF12＝28.75＋(10＋20)＝58.75(萬(wàn)元)NPV＝28.75×[(P/A，10%，11)－(P/A，10%，2)]

＋58.75×(P/F，10%，12)－[70＋40×(P/F，

10%，1)＋20×(P/F，10%，2)]

＝28.75×(6.4951－1.7355)＋58.75×0.3186－(70＋40×0.9091＋20×0.8264)

＝32.6643(萬(wàn)元)●●●●●

一、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu)

第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用i＝14%時(shí),測(cè)算NPVNPV＝28.75×(5.9377－1.6901)＋58.75×0.2567－(70

＋40×0.8929＋20×0.7972)

＝1.141(萬(wàn)元)i=15%時(shí)，測(cè)算NPV=-5.1956(萬(wàn)元)NPV＝1.141NPV＝0NPV＝-5.1956i＝14%IRR＝15%●●●●●解：IRR＝14%＋×(15%－14%)＝14.18%＞貼現(xiàn)率10%

用插入法計(jì)算IRR

一、獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu)

第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用

計(jì)算表明，凈現(xiàn)值為32.6643萬(wàn)元，大于零，內(nèi)含報(bào)酬率14.18%，大于貼現(xiàn)率10%，所以該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可行的。一般來(lái)說(shuō)，用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，不會(huì)出現(xiàn)相互矛盾的結(jié)論。●●●●●

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用

(一)互拆方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法?！瘛瘛瘛瘛駜衄F(xiàn)值法

是指通過(guò)比較互斥方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。內(nèi)含報(bào)酬率法

是指通過(guò)比較互斥方案的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用【例5-16】某企業(yè)現(xiàn)有資金100萬(wàn)元可用于固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資，有A、B、C、D四個(gè)互相排斥的備選方案可供選擇，這四個(gè)方案投資總額均為100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期都為6年，貼現(xiàn)率為10%，現(xiàn)經(jīng)計(jì)算：

NPVA＝8.1253(萬(wàn)元)IRRA＝13.3%NPVB＝12.25(萬(wàn)元)IRRB＝16.87%NPVC＝-2.12(萬(wàn)元)IRRC＝8.96%NPVD＝10.36(萬(wàn)元)IRRD＝15.02%

要求：決策哪一個(gè)投資方案為最優(yōu)。

(一)互拆方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法?！瘛瘛瘛瘛?/p>

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用

解：因?yàn)镃方案凈現(xiàn)值為-2.12萬(wàn)元，小于零，內(nèi)含報(bào)酬率為8.96%，小于貼現(xiàn)率，不符合財(cái)務(wù)可行的必要條件，應(yīng)舍去。又因?yàn)锳、B、D三個(gè)備選方案的凈現(xiàn)值均大于零，且內(nèi)含報(bào)酬平均大于貼現(xiàn)率。

(一)互拆方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法。●●●●●

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用

解：所以A、B、D三個(gè)方案均符合財(cái)務(wù)可行的必要條件且NPVB>NPVD>NPVA12.25萬(wàn)元＞10.36萬(wàn)元＞8.1253萬(wàn)元

IRRB＞IRRD＞IRRA16.87%＞15.02%＞13.3%

所以B方案最優(yōu)，D方案為其次，最差為A方案，應(yīng)采用B方案。

(一)互拆方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法?！瘛瘛瘛瘛?/p>

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用

(二)互拆方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法?！瘛瘛瘛瘛癫铑~法

是指在兩個(gè)投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量(記作△NCF)的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額凈現(xiàn)值(記作△NPV)或差額內(nèi)含報(bào)酬率(記作△IRR)，并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用

在此方法下，一般以投資額大的方案減投資額小的方案，當(dāng)△NPV≥0或△IRR≥i時(shí)，投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資額小的方案為優(yōu)。差額凈現(xiàn)值△NPV或差額內(nèi)含報(bào)酬率△IRR的計(jì)算過(guò)程和計(jì)算技巧同凈現(xiàn)值NPV或內(nèi)含報(bào)酬率IRR完全一樣，只是所依據(jù)的是△NCF。

(二)互拆方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法?！瘛瘛瘛瘛?/p>

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用【例5-17】某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資方案可供選擇，甲方案的投資額為100000元，每年現(xiàn)金凈流量均為30000元，可使用5年；乙方案的投資額為70000元，每年現(xiàn)金凈流量分別為10000元、15000元、20000元、25000元、30000元，使用年限也為5年。甲、乙兩方案建設(shè)期均為零年，如果貼現(xiàn)率為10%。要求：對(duì)甲、乙方案作出選擇。

(二)互拆方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法。●●●●●

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用

解：因?yàn)閮煞桨傅捻?xiàng)目計(jì)算期相同，但投資額不相等，所以可采用差額法來(lái)評(píng)判。

△NCF0＝-100000－(-70000)＝-30000(元)△NCF1＝30000－10000＝20000(元)△NCF2＝30000－15000＝15000(元)△NCF3＝30000－20000＝10000(元)△NCF4＝30000－25000＝5000(元)△NCF5＝30000－30000＝0△NPV甲-乙＝20000×(P/F,10%,1)＋15000×(P/F,10%,2)

＋10000×(P/F,10%,3)＋5000×(P/F,10%,4)－30000

＝20000×0.9091＋15000×0.8264＋10000×0.7513

＋5000×0.6830－30000

＝11506(元)>0

(二)互拆方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法。●●●●●

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用

解：因?yàn)閮煞桨傅捻?xiàng)目計(jì)算期相同，但投資額不相等，所以可采用差額法來(lái)評(píng)判。

(二)互拆方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法。●●●●●用i＝28%測(cè)算△NPV△NPV＝20000×(P/F,28%,1)＋15000×(P/F,28%,2)

＋10000×(P/F,28%,3)＋5000×(P/F,28%,4)-30000

＝20000×0.7813＋15000×0.6104＋10000×0.4768＋5000×0.3725-30000

＝1412.5(元)＞0

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用

解：因?yàn)閮煞桨傅捻?xiàng)目計(jì)算期相同，但投資額不相等，所以可采用差額法來(lái)評(píng)判。

(二)互拆方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法?！瘛瘛瘛瘛裨儆胕＝32%測(cè)算△NPV△NPV＝20000×(P/F,32%,1)＋15000×(P/F,32%,2)

＋10000×(P/F,32%,3)＋5000×(P/F,32%,4)

－30000

＝20000×0.7576＋15000×0.5739＋10000×0.4348＋5000×0.3294－30000

＝-244.5＜0

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用

解：因?yàn)閮煞桨傅捻?xiàng)目計(jì)算期相同，但投資額不相等，所以可采用差額法來(lái)評(píng)判。△IRR＝28%＋×(32%－28%)△NPV＝1412.5△NPV＝0△NPV＝-244.5i＝28%△IRRi＝32%

計(jì)算表明，差額凈現(xiàn)值為11506元，大于零，差額內(nèi)含報(bào)酬率為31.41%，大于貼現(xiàn)率10%，應(yīng)選擇甲方案。

(二)互拆方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法。●●●●●用插入法計(jì)算△IRR

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用【例5-18】某企業(yè)5年前購(gòu)置一設(shè)備，價(jià)值78萬(wàn)元，購(gòu)置時(shí)預(yù)期使用壽命為15年，殘值為3萬(wàn)元。折舊采用直線法，目前已提折舊25萬(wàn)元，賬面凈值為53萬(wàn)元。利用這一設(shè)備，企業(yè)每年發(fā)生營(yíng)業(yè)收入為90萬(wàn)元，付現(xiàn)成本和稅金及附加為60萬(wàn)元?，F(xiàn)在市場(chǎng)上推出一種新設(shè)備，價(jià)值120萬(wàn)元，購(gòu)入后即可投入使用，使用壽命10年，預(yù)計(jì)10年后殘值為20萬(wàn)元。該設(shè)備由于技術(shù)先進(jìn)，效率較高，預(yù)期每年的凈利潤(rùn)可達(dá)到30萬(wàn)元。如果現(xiàn)在將舊設(shè)備出售，估計(jì)售價(jià)為10萬(wàn)元。若該企業(yè)的資本成本為10%，所得稅率為25%。要求：?jiǎn)栐撈髽I(yè)是否應(yīng)用新設(shè)備替換舊設(shè)備。

(二)互拆方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法?！瘛瘛瘛瘛?/p>

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用

因?yàn)榕f設(shè)備的帳面凈值＝53(萬(wàn)元)

所以舊設(shè)備出售凈損失＝53－10＝43(萬(wàn)元)[計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出]

少繳所得稅＝43×25%＝10.75(萬(wàn)元)[屬現(xiàn)金流入]

所以購(gòu)買新設(shè)備增加的投資額＝120－10－10.75＝99.25(萬(wàn)元)

又因?yàn)榕f設(shè)備還可使用10年，新設(shè)備的項(xiàng)目計(jì)算期也為10年(0＋10)

所以新舊設(shè)備項(xiàng)目計(jì)算期相同可采用差額法來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)

(二)互拆方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法?！瘛瘛瘛瘛?/p>

解：

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用

新設(shè)備年折舊額＝＝10(萬(wàn)元)NCF新0＝-120(萬(wàn)元)NCF新1-9＝30＋10＝40(萬(wàn)元)NCF新10＝40＋20＝60(萬(wàn)元)

(二)互拆方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法?！瘛瘛瘛瘛?/p>

解：

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用

舊設(shè)備的年折舊額＝＝5(萬(wàn)元)NCF舊0＝-10－10.75＝-20.75(萬(wàn)元)NCF舊1-9＝90×(1－25%)－60×(1－25%)＋5×25%＝23.75(萬(wàn)元)NCF舊10＝23.75＋3＝26.75(萬(wàn)元)△NCF0＝-120－(-20.75)＝-99.25(萬(wàn)元)

(二)互拆方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法。●●●●●

解：

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用△NCF1-9＝40－23.75＝16.25(萬(wàn)元)△NCF10＝60－26.75＝33.25(萬(wàn)元)△NPV＝16.25×(P/A，10%，9)＋33.25×(P/F，10%，10)－99.25

＝16.25×5.759＋33.25×0.3855－99.25

＝7.1516(萬(wàn)元)＞0所以企業(yè)應(yīng)該考慮設(shè)備更新。

(二)互拆方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算日期等，可采用差額法?！瘛瘛瘛瘛?/p>

解：

二、互斥方案的對(duì)比與選優(yōu)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用

(三)互拆方案的投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算期也不相同，可采用年回收額法?！瘛瘛瘛瘛衲昊厥疹~法

是指通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的決策方法。在此