賬務(wù)管理課件

財(cái)務(wù)管理學(xué)

第一章財(cái)務(wù)管理概述

第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容

第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容一、財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)資金運(yùn)動(dòng)管理科學(xué)的方法進(jìn)行控制資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益收入費(fèi)用利潤(rùn)

籌資------------投資--------------營(yíng)運(yùn)--------------分配

財(cái)務(wù)活動(dòng)資金的增減變動(dòng)從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)角度通過(guò)會(huì)計(jì)六大要素描述，而財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的主要工作是將所有反映資金增減變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)用會(huì)計(jì)特有的方法反映。從財(cái)務(wù)管理的角度管理、控制工作目的：增加收入，減少支出基於會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)工作，又高於財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)工作籌資--------投資-------營(yíng)運(yùn)--------分配-------總結(jié)：1、控制財(cái)務(wù)活動(dòng)，使資金高效率工作2、協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)關(guān)係（經(jīng)濟(jì)利益關(guān)係）Financialmanagement中文意思：“財(cái)政、金融、財(cái)政學(xué)；管理財(cái)務(wù)”、“理財(cái)學(xué)”?！癋inance”的英文原意是“供資金給；為……籌措資金；賒貨；籌措資金”等。當(dāng)finance作為一門(mén)學(xué)科時(shí)，它主要包括兩個(gè)主要職能：financing，指的是“籌措資金、理財(cái)”，即指對(duì)資金來(lái)源的管理；investing,指對(duì)資金運(yùn)用的管理，具體來(lái)說(shuō)主要包括資金運(yùn)用的類(lèi)型、規(guī)模及構(gòu)成等。負(fù)債所有者權(quán)益內(nèi)部資金外部資金債務(wù)資金權(quán)益資金短期資金長(zhǎng)期資金資金的來(lái)源，籌資的結(jié)果資產(chǎn)資金的佔(zhàn)用，投資的結(jié)果對(duì)內(nèi)投資對(duì)外投資短期投資長(zhǎng)期投資

財(cái)務(wù)管理

是在一定的整體目標(biāo)下，企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)係的一種經(jīng)濟(jì)管理行為。二、財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)

（二）財(cái)務(wù)關(guān)係（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)籌資活動(dòng)規(guī)模結(jié)構(gòu)目的：降低籌資成本投資活動(dòng)專(zhuān)案投資：分析現(xiàn)金流入、流出證券投資：風(fēng)險(xiǎn)與收益目的：降低投資風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)價(jià)投資效益營(yíng)運(yùn)活動(dòng)（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)）生產(chǎn)過(guò)程中的資金需要與運(yùn)作目的：減少資金佔(zhàn)用，加快資金的周轉(zhuǎn)速度分配活動(dòng)重點(diǎn)為股利分配政策（二）財(cái)務(wù)關(guān)係企業(yè)同資產(chǎn)所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)係：經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的關(guān)係；企業(yè)同債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)係：債務(wù)與債權(quán)之間的關(guān)係；企業(yè)同被投資單位之間的關(guān)係：經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的關(guān)係；企業(yè)同債務(wù)人之間的關(guān)係：債權(quán)與債務(wù)之間的關(guān)係；企業(yè)同政府之間的關(guān)係：納稅與徵稅的關(guān)係企業(yè)同供應(yīng)商、客戶(hù)之間的關(guān)係：由購(gòu)銷(xiāo)活動(dòng)形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)係企業(yè)同職工之間的關(guān)係——雙方共同分配勞動(dòng)成果的經(jīng)濟(jì)關(guān)係；企業(yè)內(nèi)部各單位之間的關(guān)係：財(cái)務(wù)計(jì)價(jià)結(jié)算關(guān)係。第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)利潤(rùn)最大化每股收益最大化企業(yè)價(jià)值最大化返回一、利潤(rùn)最大化（一）理由：利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多，則企業(yè)財(cái)富增加越多，越接近企業(yè)的終極目標(biāo)。例：某企業(yè)今年的利潤(rùn)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1000萬(wàn)元（銷(xiāo)售成本率80%，淨(jìng)利200萬(wàn)元），但1000萬(wàn)元為賒銷(xiāo)收入，假定一年後收到。（二）存在的問(wèn)題沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值沒(méi)有考慮獲取利潤(rùn)和所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)係易形成短期行為返回二、每股利潤(rùn)最大化（一）理由：EPS=淨(jìng)利潤(rùn)÷股數(shù)=（EBIT息稅前利潤(rùn)－I）（1－T）（二）存在的問(wèn)題：仍然沒(méi)有避免利潤(rùn)最大化指標(biāo)的主要缺陷；三、企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值是一個(gè)前瞻性質(zhì)的概念，它反映的不是企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的歷史價(jià)值或帳面價(jià)值，不是企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，而是企業(yè)未來(lái)實(shí)現(xiàn)獲取現(xiàn)金流量的能力及其風(fēng)險(xiǎn)的大小。能夠使企業(yè)價(jià)值最大化的最重要因素就是力爭(zhēng)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流量達(dá)到最大。企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量按加權(quán)平均資本成本進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值?？紤]了資金的時(shí)間價(jià)值考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素；折現(xiàn)率=投資者的預(yù)期報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)程度越高，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，投資者的預(yù)期報(bào)酬率越高，現(xiàn)值越小，估計(jì)的現(xiàn)金流入越保守。能夠反映利潤(rùn)與投入資本的關(guān)係克服短期行為缺陷資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，資產(chǎn)市值的大幅提高可能是由於負(fù)債比例的大幅提高所致計(jì)算中可能出現(xiàn)較大誤差對(duì)上市公司而言，股價(jià)波動(dòng)原因複雜對(duì)非上市公司而言，其價(jià)值評(píng)估認(rèn)定困難財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)矛盾解聘接收激勵(lì)“股票選擇權(quán)”“績(jī)效股”所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)限制性借款收回借款或不再借款思考？20世紀(jì)50年代以後，才開(kāi)始重視股東財(cái)富最大化觀點(diǎn)/企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)？——重視深層次的動(dòng)因研究25

第二章資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)分析重點(diǎn)導(dǎo)讀

本章是財(cái)務(wù)管理的計(jì)算基礎(chǔ)。本章的重點(diǎn)內(nèi)容是：資金時(shí)間價(jià)值的概念;複利終值和現(xiàn)值的計(jì)算;普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算;即付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算;遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算;永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算;名義利率與實(shí)際利率的換算;內(nèi)插法的應(yīng)用;風(fēng)險(xiǎn)的概念和種類(lèi);風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義;風(fēng)險(xiǎn)衡量的指標(biāo)及計(jì)算;風(fēng)險(xiǎn)衡量的指標(biāo)及計(jì)算。26

第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值

1、概念例：100元錢(qián)存入銀行，在利率為10%的前提下，一年後取110元。一定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額（增值額）。----絕對(duì)數(shù)相對(duì)值指標(biāo)：增值額/本金%，以便於不同資金量之間的比較。利率=資金時(shí)間價(jià)值？無(wú)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率/純利率/社會(huì)平均資金的利潤(rùn)率，通常在無(wú)通脹情況下的國(guó)債利率被認(rèn)為是資金時(shí)間價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)值。利率=純利率（資金時(shí)間價(jià)值）+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率272、產(chǎn)生的原因-----參與資金周轉(zhuǎn)

3、意義、作用若：借款的年利率10%，借用1億元資金，每年----1000萬(wàn)元；每月----83.3萬(wàn)元；每天27777元，每小時(shí)要付1157元，每分鐘19元。銀行的按揭貸款：借款本金15萬(wàn)元，15年還清，每月還款額1113.29元，年利率>4%二、一次性收付款的終值與現(xiàn)值的計(jì)算100元存入銀行，年利率10%，3年後取出133.10元。3年後的本利和133.3元----終值/將來(lái)值/未來(lái)值FutureValue----F本金100元----現(xiàn)值PresentValue----P28(一)單利的終值與現(xiàn)值I=P·i·n=100·10%·3=30F=P(1+i·n)P=F/(1+i·n)(二）複利的終值與現(xiàn)值100元存入銀行，年利率10%，3年後取出133.10元。第一年末：100×（1+10%）1第二年末：100×（1+10%）2第三年末：100×（1+10%）3①F=P(1+i)n②F=P(F/P,i,n)(複利終值係數(shù)）複利終值係數(shù)表注意：隨i,n的變化，複利終值係數(shù)如何變化。29③P=F(1+i)-n④P=F(P/F,i,n)（複利現(xiàn)值係數(shù)）複利現(xiàn)值係數(shù)表注意：隨i,n的變化，複利現(xiàn)值係數(shù)如何變化。三、年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算年金：在一定時(shí)期內(nèi)等額收付的系列款項(xiàng)時(shí)間間隔相等如：按直線(xiàn)法每月月末提取的折舊，每年年末支付或收取的利息等都表現(xiàn)為年金的形式。注意：年金不強(qiáng)調(diào)時(shí)間間隔為一年。表示方法：A(Annuity)30年金按收付款時(shí)點(diǎn)的不同分為：①普通年金（後付年金）②即付年金（先付年金）③遞延年金（延期年金）④永續(xù)年金（一）普通年金（後付年金）OrdinaryAnnuity每期期末發(fā)生等額系列收付款年金之間的區(qū)別就在於收付款時(shí)點(diǎn)的不同-------畫(huà)圖311、普通年金F的計(jì)算⑤

F=A+A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1等比數(shù)列求和公式，化簡(jiǎn)整理上式，可得到：

式中的分式稱(chēng)作“年金終值係數(shù)”，記為（F/A，i，n）,可通過(guò)直接查閱“1元年金終值表”求得有關(guān)數(shù)值P398。上式也可寫(xiě)作⑥F=A·（F/A，i，n）2、年償債基金的計(jì)算（已知F,求A）A=F/(F/A,i,n)=F(F/A,i,n)-1(A/F,i,n)償債基金係數(shù)是年金終值係數(shù)的倒數(shù)；償債基金的計(jì)算是年金終值的逆運(yùn)算。3、普通年金P的計(jì)算32⑦P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n等比數(shù)列求和，化簡(jiǎn)整理，得

式中的分式稱(chēng)作“年金現(xiàn)值係數(shù)”，記為（P/A，i，n）,可通過(guò)直接查閱“1元年金現(xiàn)值表”求得有關(guān)數(shù)值。上式也可寫(xiě)作：⑧

P=A·（P/A，i，n）4、年資本回收額的計(jì)算（已知P,求A）33A=P/(P/A,i,n)=P·(P/A,i,n)-1

(A/P,i,n)資本回收係數(shù)是年金現(xiàn)值係數(shù)的倒數(shù)；資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。（二）即付年金（先付年金）AnnuityDue每期期初發(fā)生等額系列收付款先付年金與後付年金的區(qū)別:僅在於收付款時(shí)點(diǎn)的不同。341、計(jì)算F先=A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n-1+A(1+i)n=(1+i)〔A+A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1〕⑨=(1+i)F後結(jié)論：即付年金終值是在計(jì)算普通年金終值基礎(chǔ)上多計(jì)一次息。F=A·（F/A，i，n）F先=A·（F/A，i，n+1)－A=A·〔（F/A，i，n+1)－1〕352、計(jì)算P先=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-(n-1)=(1+i)〔A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n〕⑩=(1+i)P後P後=P先·（1+i)-1結(jié)論：普通年金現(xiàn)值比即付年金現(xiàn)值多折現(xiàn)一期。P=A·（P/A，i，n）P先=A·（P/A，i，n-1)+A=A·〔（F/A，i，n-1)+1〕A先=A後/（1+i)36(三）遞延年金（延期年金）DeferredAnnuity1、特點(diǎn)：1)普通年金的特殊形式；2)不是從第一期開(kāi)始的普通年金。2、遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法1)A(P/A,i,5)·(P/F,i,5)2)A〔(P/A,i,10)–(P/A,i,5)〕3)A(F/A,i,5)·(P/F,i,10)

01234567891037如何理解遞延年金的終值與遞延期無(wú)關(guān)?遞延期為2

遞延期為3

38課堂練習(xí)題：某人現(xiàn)在存入銀行一筆現(xiàn)金，計(jì)畫(huà)從第8年末起，每年年末從銀行提取現(xiàn)金6000元，連續(xù)提取10年，在年存款利率為7%的情況下，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)？6000×(P/A,7%,10)×(P/F,7%,7)=26241.576000×〔(P/A,7%,17)–(P/A,7%,7)〕=26243.46000×(F/A,7%,10)×(P/F,7%,17)(四）永續(xù)年金PerpetualAnnuityn→∞期限趨於無(wú)窮的普通年金無(wú)F,只有P=A當(dāng)n→∞（1+i)-n→0P=A/i39四、折現(xiàn)率(i)、期間(n)和利率(名義利率/實(shí)際利率)的推算（一）折現(xiàn)率(i)的推算1、一次性收付款項(xiàng)F=P(1+i)n→i=2、普通年金F=A·（F/A，i，n）P=A·（P/A，i，n）（P/A，i，n）=P/A=7.4353,n=9,i=?,查表知，i=4%5.328212%5？

4.916414%→n=㏒(1+i)(F/P)40i=13.59%3、永續(xù)年金P=A/i→i=A/P(二）期間(n)的推算(三）名義利率與實(shí)際利率的換算名義利率：每年複利次數(shù)超過(guò)一次的利率，r實(shí)際利率：每年只複利一次的利率,im為每年複利的次數(shù)i=〔P(1+r/m)m-P〕/P=(1+r/m)m-141

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)分析一、風(fēng)險(xiǎn)的概念1、風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，是有客觀性；2、風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)；3、在實(shí)務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分，把風(fēng)險(xiǎn)理解為可測(cè)定概率的不確定性；4、風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失；5、從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)主要指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。42二、風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別種類(lèi)特點(diǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）是由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）是由負(fù)債籌資引起的三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、風(fēng)險(xiǎn)反感：任何投資者寧願(yuàn)要肯定的某一報(bào)酬率，而不願(yuàn)意要不肯定的同一報(bào)酬率。2、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的，超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬率。若不考慮通貨膨脹，則：期望投資報(bào)酬率=資金時(shí)間價(jià)值/無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率43四、風(fēng)險(xiǎn)衡量（一）概率分佈1、隨機(jī)事件2、概率1）0≤Pi≤12)3、概率分佈44（二）期望值1、概念：是一個(gè)概率分佈中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值，是加權(quán)平均的中心值，它代表在各種不確定因素影響下，投資者的合理預(yù)期。2、計(jì)算公式：（三）離散程度（隨機(jī)變數(shù)與期望值之間的）1、平均離差〔（5-3）+（4-3）+（3-3）+（2-3）+（1-3）〕÷5=02、方差3、均方差/標(biāo)準(zhǔn)離差45

在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。4、標(biāo)準(zhǔn)離差率在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。46第三章籌資管理

重點(diǎn)導(dǎo)讀

本章的重點(diǎn)是：資金需要量的預(yù)測(cè)方法；權(quán)益資金籌措的方式、特點(diǎn)和要求以及負(fù)債資金籌措的方式、特點(diǎn)和要求。

本章的難點(diǎn)是：商業(yè)信用和決策方法與原則，債券發(fā)行方式與發(fā)行價(jià)格的確定。

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第一節(jié)企業(yè)籌資概述一、籌資的分類(lèi)1、按期限長(zhǎng)短短期資金長(zhǎng)期資金所有者權(quán)益/自有資金/主權(quán)資金/權(quán)益資金2、按來(lái)源管道

負(fù)債資金/借入資金自有資金負(fù)債資金

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大

資金成本高資金成本低

48資金成本的比較：負(fù)債資金：利息自有資金：股利稅前支付稅後支付

10萬(wàn)元10萬(wàn)元息前稅前利潤(rùn)：100100–利息：–10–0

稅前利潤(rùn)==90100T=40%–所得稅：–36–40

淨(jìng)利==5460–股利：–0–10--------------------------------------------------------------------------------------545049稅前：稅後：1·(1-T)11/(1-T)二、籌資管道與方式（一）管道1、國(guó)家財(cái)政資金2、銀行信貸資金3、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金4、其他企業(yè)資金5、居民個(gè)人資金6、企業(yè)自留資金：留存收益（提取公積金和未分配利潤(rùn)）折舊50折舊：固定資產(chǎn)在使用中磨損消耗的價(jià)值。（非付現(xiàn)成本費(fèi)用）“累計(jì)折舊”---------資產(chǎn)類(lèi)帳戶(hù)取得時(shí)：借：固定資產(chǎn)貸：銀行存款按月計(jì)提：借：製造費(fèi)用/管理費(fèi)用貸：累計(jì)折舊→計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/管理費(fèi)用，從本年利潤(rùn)中扣除。非付現(xiàn)成本費(fèi)用用於更新設(shè)備51三、基本原則（一）規(guī)模適當(dāng)

（二）籌措及時(shí)

（三）來(lái)源合理

（四）方式經(jīng)濟(jì)四、資金需要量的預(yù)測(cè)（一）定性預(yù)測(cè)法

適用範(fàn)圍：一般適用於企業(yè)缺乏完備準(zhǔn)確的歷史資料時(shí)

確定方式：依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力

主要依據(jù)專(zhuān)家的經(jīng)驗(yàn)、分析判斷（二）定量分析方法依據(jù)資金的性質(zhì)、借助數(shù)學(xué)模型來(lái)進(jìn)行數(shù)量分析方法1、銷(xiāo)售百分比預(yù)測(cè)法52例：某公司2002年12月31日的簡(jiǎn)要資產(chǎn)負(fù)債如下：

資產(chǎn)

負(fù)債和所有者權(quán)益現(xiàn)金5000應(yīng)收賬款15000存貨30000固定資產(chǎn)淨(jìng)值30000應(yīng)付費(fèi)用5000應(yīng)付賬款10000短期借款25000公司債券10000實(shí)收資本20000留存收益10000資產(chǎn)合計(jì)80000負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)80000

該公司2002年的銷(xiāo)售收入為100000元，目前仍有剩餘生產(chǎn)能力，即增加收入不需要進(jìn)行固定資產(chǎn)方面的投資。銷(xiāo)售淨(jìng)利潤(rùn)率為10%，分配給投資者的利潤(rùn)為60%，若2003年的銷(xiāo)售收入提高到120000元，應(yīng)用銷(xiāo)售百分率法預(yù)測(cè)該企業(yè)需要從外部籌集的資金。53（1）預(yù)測(cè)的是：由於銷(xiāo)售收入增加而需追加的增量資金；（2）銷(xiāo)售收入↗，生產(chǎn)產(chǎn)品↗，資金需要↗，∴流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨↗；固定資產(chǎn)的資金需要量在現(xiàn)有生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和的情況下，也會(huì)增加；（3）由於流動(dòng)資產(chǎn)某些專(zhuān)案的增加，流動(dòng)負(fù)債的某些專(zhuān)案會(huì)自然性的增加，應(yīng)付費(fèi)用和應(yīng)付賬款，如，借：存貨，貸：應(yīng)付賬款等。資產(chǎn)負(fù)債表左邊的資產(chǎn)的增加由自然性負(fù)債解決一部分；（4）銷(xiāo)售收入↗，利潤(rùn)↗，留存收益↗；變化不敏感；（5）假定流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨；流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付費(fèi)用和應(yīng)付賬款同銷(xiāo)售收入呈敏感性變化（銷(xiāo)售收入增減變動(dòng)的百分比=敏感專(zhuān)案變動(dòng)的百分比）；（6）依據(jù)：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益54①計(jì)算資金需要總量(總追加量）：（5000+15000+30000）×20%=10000②10000的資金需要量通過(guò)自然性負(fù)債的增加可以解決：（5000+10000）×20%=3000③需追加的資金量變?yōu)椋?/p>

10000-3000=7000④需追加的資金量7000元通過(guò)內(nèi)部留存收益解決：內(nèi)部留存收益=淨(jìng)利－向投資者分配的利潤(rùn)

=銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售淨(jìng)利率－淨(jìng)利×向投資者分配的比率

120000×10%－12000×60%=4800⑤確定需從外部籌集的資金：

7000－4800=220055！在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)中，如何確定直接隨銷(xiāo)售額變動(dòng)的專(zhuān)案?首先，對(duì)該問(wèn)題要進(jìn)行定性分析。通常，銷(xiāo)售增長(zhǎng)會(huì)引起現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收賬款、存貨等專(zhuān)案增加，相應(yīng)地，為適應(yīng)增加的銷(xiāo)貨，企業(yè)勢(shì)必要增加固定資產(chǎn)來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)。企業(yè)為適應(yīng)生產(chǎn)增長(zhǎng)的需要，要多購(gòu)進(jìn)原材料等物資，這樣，應(yīng)付賬款等部分負(fù)債專(zhuān)案就會(huì)相應(yīng)增加。因此，絕大部分資產(chǎn)和部分負(fù)債等都是銷(xiāo)售額的函數(shù)。其次，對(duì)這些直接隨銷(xiāo)售額變動(dòng)的專(zhuān)案要進(jìn)行定量分析。定量分析主要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬分析，即利用本企業(yè)和同行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)模擬出這些專(zhuān)案與銷(xiāo)售額變動(dòng)的函數(shù)關(guān)係。不同行業(yè)和不同企業(yè)的銷(xiāo)售額變動(dòng)引起的相應(yīng)的資產(chǎn)、負(fù)債專(zhuān)案變化的權(quán)重是不同的，需要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)逐項(xiàng)研究確定，有的企業(yè)也根據(jù)以前若干年的平均數(shù)來(lái)確定這一數(shù)值。一般地，流動(dòng)資產(chǎn)和部分流動(dòng)負(fù)債都是隨銷(xiāo)售變動(dòng)而變動(dòng)的專(zhuān)案，至於長(zhǎng)期資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債是否隨銷(xiāo)售變動(dòng)，要視具體情況而定。例如，如果固定資產(chǎn)尚有剩餘生產(chǎn)能力，則銷(xiāo)售增加固定資產(chǎn)不必增加，此時(shí)固定資產(chǎn)就不是隨銷(xiāo)售額變動(dòng)而變動(dòng)的專(zhuān)案；否則，如果固定資產(chǎn)已經(jīng)沒(méi)有剩餘生產(chǎn)能力，銷(xiāo)售增加固定資產(chǎn)也必須增加，此時(shí)固定資產(chǎn)淨(jìng)值就是隨銷(xiāo)售額變動(dòng)而變動(dòng)的專(zhuān)案。56外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比和內(nèi)含增長(zhǎng)率的應(yīng)用（掌握）

1、外部融資額占銷(xiāo)售額增長(zhǎng)的百分比,即外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=外部融資需求÷新增銷(xiāo)售額

2、內(nèi)含增長(zhǎng)率

如果不能或不打算從外部融資。則只能靠?jī)?nèi)部積累（自發(fā)性負(fù)債和留存收益），從而限制了銷(xiāo)售增長(zhǎng)，此時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率稱(chēng)為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”。某公司具有以下的財(cái)務(wù)比率：資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入之比為1.6；負(fù)債與銷(xiāo)售收入之比為0.4；計(jì)畫(huà)下年銷(xiāo)售淨(jìng)利率為10%，股利支付率為55%，該公司去年的銷(xiāo)售額為200萬(wàn)元，假設(shè)這些比率在未來(lái)均會(huì)維持不變，並且所有的資產(chǎn)和負(fù)債都會(huì)隨銷(xiāo)售的增加而同時(shí)增加，則該公司的銷(xiāo)售增長(zhǎng)到什麼程度，才無(wú)須向外籌資？

57設(shè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為g，（1.6－0.4）×200×g－200×（1+g）×10%×45%=0g=3.90%由於通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)大留存收益來(lái)滿(mǎn)足銷(xiāo)售增長(zhǎng)的資金需求。歷史資料表明，該公司資產(chǎn)、負(fù)債與銷(xiāo)售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)係?，F(xiàn)已知資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比為60％，負(fù)債銷(xiāo)售百分比為15％，計(jì)畫(huà)下年銷(xiāo)售淨(jìng)利率5％，不進(jìn)行股利分配。據(jù)此，可以預(yù)計(jì)下年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為12.5％。

【答】〇

【解析】本題考查內(nèi)含增長(zhǎng)率的計(jì)算。

根據(jù)題意，設(shè)內(nèi)含增長(zhǎng)率為X，列方程式（60%－15%）X－5%×(1＋X)=0，解得X=12.5%。

58甲公司2000年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下（單位：元）資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益現(xiàn)金6000應(yīng)收賬款18000存貨28000固定資產(chǎn)淨(jìng)值48000應(yīng)付賬款18000應(yīng)付票據(jù)12000長(zhǎng)期借款20000實(shí)收資本40000留存收益10000資產(chǎn)合計(jì)100000負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)100000

該公司2000年度的銷(xiāo)售收入為160000元，但固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和（若增加收入需增加固定資產(chǎn)的投資，假定固定資產(chǎn)增加的百分比=銷(xiāo)售收入增加的百分比），稅後銷(xiāo)售利潤(rùn)率為10%，其中60%的淨(jìng)利分配給投資者。預(yù)計(jì)2001年銷(xiāo)售收入將提高到200000元，計(jì)提折舊4000元，要求確定2001年需從外部增加的資金量。59①計(jì)算資金需要總量(總追加量）（6000+18000+28000+48000）×25%=25000②25000的資金需要量通過(guò)自然性負(fù)債的增加可以解決（18000+12000）×25%=7500③需追加的資金量變?yōu)?/p>

25000-7500=17500④需追加的資金量17500元通過(guò)內(nèi)部留存收益解決內(nèi)部留存收益=淨(jìng)利－向投資者分配的利潤(rùn)

=銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售淨(jìng)利率－淨(jìng)利×向投資者分配的比率

200000×10%－20000×60%=8000⑤確定需從外部籌集的資金

17500－8000－4000=550060某公司2003年銷(xiāo)售收入為800萬(wàn)元，淨(jìng)利為536000元，發(fā)放股利375200元，該公司2003年設(shè)備利用率為80%，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，設(shè)備充分利用後，銷(xiāo)售每增加10萬(wàn)元，設(shè)備投資也隨之增加5000元。該公司2003年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)表如下：資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益現(xiàn)金25000應(yīng)收賬款123000存貨245000設(shè)備原值400000折舊80000設(shè)備淨(jìng)值320000長(zhǎng)期投資150000無(wú)形資產(chǎn)30000應(yīng)收賬款89000應(yīng)交稅金27000長(zhǎng)期負(fù)債240000股本400000留存收益137000資產(chǎn)合計(jì)893000負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)893000若該公司2004年銷(xiāo)售總額增至1080萬(wàn)元，但銷(xiāo)售淨(jìng)利率與股利發(fā)放率不變（其中，現(xiàn)金股利為70%，股票股利為30%），該公司綜合折舊率為10%；當(dāng)年折舊計(jì)提數(shù)中60%用於設(shè)備改造。假設(shè)零星現(xiàn)金支出需要量為18000元。要求確定2004年需從外部增加的資金量。61①營(yíng)運(yùn)資金增量

〔(25000+123000+245000)–(89000+27000)〕×35%=96950

②固定資產(chǎn)投資增加

800---80%X---100%X=1000

2004年：1080，多80，10萬(wàn)---500080萬(wàn)---xx=40000

③折舊

（400000+40000）×10%×（1–60%）=17600

④內(nèi)部留存收益

1080×536000/800×(1－375200/536000×70%)=369036

⑤需從外部籌集

96950+40000－17600－369036+18000=－231686622、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法

管理會(huì)計(jì)學(xué)科中，成本按形態(tài)分類(lèi)（成本與產(chǎn)銷(xiāo)量的關(guān)係），將全部成本分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本，混合成本的分解方法：高低點(diǎn)法、散步圖法、回歸直線(xiàn)法等。

資金習(xí)性預(yù)測(cè)法參照這一思路，按照資金與產(chǎn)銷(xiāo)量之間的關(guān)系分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。

63第二節(jié)權(quán)益資金的籌集一、吸收直接投資特點(diǎn)：吸收投資無(wú)需公開(kāi)發(fā)行證券1、形式

本著“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共用利潤(rùn)”的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。2、出資方式(1)以現(xiàn)金出資

(2)以實(shí)物出資(固定資產(chǎn)/流動(dòng)資產(chǎn))

(3)以無(wú)形資產(chǎn)出資(工業(yè)產(chǎn)權(quán)/土地使用權(quán)，估價(jià)困難)643、優(yōu)缺點(diǎn)

③籌資規(guī)模受到限制。65二、發(fā)行普通股1、公司向發(fā)行人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無(wú)記名股票。2、股票發(fā)行的條件

新設(shè)立的股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票的條件：注意第③點(diǎn)：在募集方式下，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不少於公司擬發(fā)行股份總數(shù)的35%。

國(guó)有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票，應(yīng)滿(mǎn)足的特殊條件：①發(fā)行前一年末，淨(jìng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低於30％，無(wú)形資產(chǎn)在淨(jìng)資產(chǎn)中所占比例不高於20％，但證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外。3、股票上市★★664、優(yōu)缺點(diǎn)：67三、發(fā)行優(yōu)先股支付給債權(quán)人→稅前支付→借入資金；支付優(yōu)先股→稅後支付→自有資金A、優(yōu)先股種類(lèi)1.累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股例：優(yōu)先股的總金額100萬(wàn)元，約定的股息率10％，公司當(dāng)年可供分配的股利額為8萬(wàn)。100×10％－8＝2萬(wàn)，如果以後能補(bǔ)上2萬(wàn)則是累積優(yōu)先股，反之，為非累積優(yōu)先股。68◆當(dāng)優(yōu)先股價(jià)格不變時(shí)，優(yōu)先股股東要行使轉(zhuǎn)化權(quán)時(shí)，轉(zhuǎn)化日普通股每股的價(jià)格高於25?！舢?dāng)普通股價(jià)格不變時(shí)（25），優(yōu)先股股東是否行使轉(zhuǎn)化權(quán)，關(guān)鍵是優(yōu)先股的價(jià)格是否低於100元。

◆不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指不能轉(zhuǎn)換成普通股的股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股只能獲得固定股利報(bào)酬，而不能獲得轉(zhuǎn)換收益。

3、參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股

例：某公司當(dāng)年，優(yōu)先股總金額為100萬(wàn)，優(yōu)先股股息率10％，當(dāng)年可投資者分配的股利為300萬(wàn)。4、可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股（從公司角度）

不可贖回優(yōu)先股：指不能收回的優(yōu)先股股票。

●因?yàn)閮?yōu)先股都有固定股利，所以，不可贖回優(yōu)先股一經(jīng)發(fā)行，便會(huì)成為一項(xiàng)永久性的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

●累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、參加優(yōu)先股均對(duì)股東有利，而可贖回優(yōu)先股則對(duì)股份公司有利。

69B、優(yōu)先股的性質(zhì)：具有雙重性質(zhì)的證券（屬於自有資金，兼有債券性質(zhì)）。

①普通股的股東一般把優(yōu)先股看成是一種特殊債券

②從債券的持有人來(lái)看，優(yōu)先股屬于股票

③從公司管理當(dāng)局和財(cái)務(wù)人員的觀點(diǎn)來(lái)看，優(yōu)先股則具有雙重性質(zhì)。C、優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)①無(wú)固定到期日①籌資成本高②股利支付有彈性②籌資限制多③有利於增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)③財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重70專(zhuān)案普通股優(yōu)先股性質(zhì)股票股票/債券雙重性質(zhì)剩餘財(cái)產(chǎn)的分配權(quán)後先經(jīng)營(yíng)管理權(quán)有表決權(quán)無(wú)（除與自身利益有關(guān)問(wèn)題外）控制權(quán)易分散不易分散分享盈餘的權(quán)利不固定固定風(fēng)險(xiǎn)大小是否可贖回不可大多可籌資限制少多比例大小

對(duì)比表：71

第三節(jié)負(fù)債資金的籌集一、銀行借款1、種類(lèi)1）期限短期（≤1年）

中期（1,5〕

長(zhǎng)期（>5年）2）借款條件信用借款

擔(dān)保(抵押)借款

票據(jù)貼現(xiàn)

722、與銀行借款有關(guān)的信用條件：①信貸額度：是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。

如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾經(jīng)同意按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，這時(shí)，銀行也不承擔(dān)法律責(zé)任。②周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定（會(huì)計(jì)算承諾費(fèi)）

例：某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為2000萬(wàn)元，期限是1年，承諾費(fèi)率為0.5％，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了1400萬(wàn)元，那麼借款企業(yè)當(dāng)年應(yīng)向銀行支付的承諾費(fèi)分別分多少？

73③補(bǔ)償性餘額：銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比計(jì)算的最低存款餘額。

▲補(bǔ)償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)償其可能遭受的損失；但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，補(bǔ)償性余額提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。

定量化計(jì)算補(bǔ)償性餘額的前提下，實(shí)際利率的計(jì)算？

在補(bǔ)償性余額的前提下，需向銀行借入多少資金？（1）根據(jù)比率預(yù)測(cè)法，預(yù)測(cè)出企業(yè)外部融資需求量（200萬(wàn)）（2）（200萬(wàn)）計(jì)畫(huà)通過(guò)銀行短期借款取得，銀行要求補(bǔ)償性餘額是20％，需向銀行借入多少資金？

需向銀行借入的資金＝200/（1－20％）＝250萬(wàn)

74④借款抵押

◆抵押借款的資金成本通常高於非抵押借款

原因：1.高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)

2.額外發(fā)生的手續(xù)費(fèi)3、借款利息的支付方式：

1）利隨本清法：借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法

★名義利率＝實(shí)際利率2）貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法

★實(shí)際利率高於名義利率

實(shí)際利率＝名義利率/（1－名義利率）

75例：某公司向銀行借入短期借款10000元，支付銀行貸款利息的方式同銀行協(xié)商後的結(jié)果是：

①如採(cǎi)用收款法，則利息率為14%；

②如采用貼現(xiàn)法，利息率為12%；

③如采用補(bǔ)償性余額，利息率降為10%，銀行要求的補(bǔ)償性餘額比例為20%。

請(qǐng)問(wèn)：如果你是該公司財(cái)務(wù)經(jīng)理，你選擇哪種支付方式，并說(shuō)明理由。答案：

採(cǎi)取補(bǔ)償性餘額。

①采取收款法實(shí)際利率為14%。

②采取貼現(xiàn)法時(shí)實(shí)際利率為:

12%/(1-12%)=13.6%

③采取補(bǔ)償性余額實(shí)際利率為:

10%/(1-20%)=12.5%

三者比較,採(cǎi)取補(bǔ)償性餘額實(shí)際利率最低。

764、銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：77課堂練習(xí)：

1、某企業(yè)需借入資金60萬(wàn)元，由於銀行要求將貸款數(shù)額的20%作為補(bǔ)償性餘額，故企業(yè)需向銀行申請(qǐng)的貸款數(shù)額為多少元？2、某周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定額度為100萬(wàn)元，承諾費(fèi)率為0.3%,借款企業(yè)年度內(nèi)使用了70萬(wàn)元，應(yīng)向銀行支付的承諾費(fèi)為多少元？

二、公司債券1、種類(lèi)：（按有無(wú)抵押擔(dān)保分類(lèi)）信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券信用債券：發(fā)行信用債券有許多限制性條件，這些條件最重要的是反抵押條款。78（其他分類(lèi)）可轉(zhuǎn)換債券、收益?zhèn)o(wú)息債券、浮動(dòng)利率債券收益?zhèn)浩髽I(yè)不盈利時(shí)，可暫時(shí)不支付利息，而到獲利時(shí)支付累積利息的債券。

例：某公司發(fā)行的收益?zhèn)?年虧損20萬(wàn)→不需支付利息

第2年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)15萬(wàn)→不需支付利息

第3年盈利50萬(wàn)→當(dāng)年、以前利息都支付

2、債券發(fā)行價(jià)格的確定（投資者願(yuàn)意購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格）

79①等價(jià)發(fā)行

債券發(fā)行價(jià)格②折價(jià)發(fā)行

③溢價(jià)發(fā)行

2002年1月1日A公司符合債券發(fā)行條件，準(zhǔn)備對(duì)外發(fā)行面值為1000元、票面利率為10%，期限為10年，每年年末付息、到期還本的債券。

（依據(jù)為當(dāng)時(shí)2002年1月1日的市場(chǎng)利率）

2002年6月30日正式發(fā)行，市場(chǎng)上的利率會(huì)出現(xiàn)①不變動(dòng)；②上升15%；③降低5%三種情況在按期付息，到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：債券發(fā)行價(jià)格=本金折現(xiàn)+利息折現(xiàn)

=本金（P/F,i市,n)+本金×票面利率×(P/A,i市,n)80⊙到期一次還本付息，單利計(jì)息的債券發(fā)行價(jià)格=本金（1+i票·n)·(P/F,i市,,n)

債券發(fā)行價(jià)格公式

1.掌握並會(huì)計(jì)算81債券的提前償還▲只有在企業(yè)發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，企業(yè)才可以進(jìn)行此項(xiàng)操作。

例：具有提前收回條款的債券能夠使企業(yè)融資有較大的彈性（√）

3、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：82三、融資租賃1、含義融資租賃：又稱(chēng)財(cái)務(wù)租賃，是區(qū)別於經(jīng)營(yíng)租賃的一種長(zhǎng)期租賃形式，由於它可滿(mǎn)足企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期需要，故有時(shí)也稱(chēng)為資本租賃。

2、形式⊙從事售後租回的出租人為租賃公司等金融機(jī)構(gòu)

⊙杠桿租賃：對(duì)出租人卻不同，出租人只出購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)所需的部分資產(chǎn)，作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金。因此，它既是出租人又是借款人，同時(shí)擁有對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)，即收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要?dú)w資金出借者。83融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別3、融資租賃租金的計(jì)算1）融資租賃租金的構(gòu)成①設(shè)備的價(jià)款②資金成本③租賃手續(xù)費(fèi)（辦公費(fèi)、盈利）2）租金的支付方式①後付租金②先付租金②=①/（1+i)84例：某企業(yè)為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模融資租入一臺(tái)機(jī)床，該機(jī)床的市價(jià)為198萬(wàn)元，租期10年，租賃公司的融資成本為20萬(wàn)元，租賃手續(xù)費(fèi)為15萬(wàn)元。租賃公司要求的報(bào)酬率為15%。

要求：

（1）確定租金總額。

（2）如果採(cǎi)用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為多少？

（3）如果採(cǎi)用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為多少？

已知(P/A,15%,9)=4.7716,（P/A，15%，10）=5.0188

(P/A,15%,11)=6.2337,(F/A,15%,9)=16.786

(F/A,15%,10)=20.304,(F/A,15%,11)=24.34985【答案及解析】

(1)租金總額=198+20+15=233(萬(wàn)元)

(2)如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為:

A=233÷[(P/A,15%,9)+1]=233÷(4.7716+1)=40.37(萬(wàn)元)

A=46.43÷(1+15%)=40.37(萬(wàn)元)(3)如果採(cǎi)用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為:

A=233÷(P/A,15%,10)=233÷5.0188=46.43(萬(wàn)元)

864、優(yōu)缺點(diǎn)：87四、利用商業(yè)信用1、形式

1）賒購(gòu)商品------應(yīng)付賬款

2）預(yù)收賬款

3）商業(yè)匯票------應(yīng)付票據(jù)2、信用條件

銷(xiāo)貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。

1）形式

①預(yù)收賬款

②延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣“net45”資金成本？

③延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣“2/10,1/20,n/45”

資金成本？放棄的收益--------機(jī)會(huì)成本3、放棄現(xiàn)金折扣的資金成本（機(jī)會(huì)成本）的計(jì)算

某企業(yè)擬以“2/10，n/30”信用條件購(gòu)進(jìn)一批原料，價(jià)款10萬(wàn)元。88在這種情況下，企業(yè)的選擇有：1、立即付款（10天內(nèi)付款）-----2%的現(xiàn)金折扣的收益，不存在籌資成本；2、延期付款（11~30天內(nèi)付款），放棄了2%的現(xiàn)金折扣，機(jī)會(huì)成本；選擇（投資收益率）計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的資金成本：每年的成本/實(shí)籌金額CD：現(xiàn)金折扣率

N：信用期－折扣期89某公司擬採(cǎi)購(gòu)一批商品，供應(yīng)商報(bào)價(jià)如下：

1）立即付款，價(jià)格為9630元；

2）30天內(nèi)付款，價(jià)格為9750元；

3）31~60天內(nèi)付款，價(jià)格為9870元；

4）61~90天內(nèi)付款，價(jià)格為10000元。

要求計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的資金成本，並確定對(duì)該公司最有利的日期和價(jià)格。

1)CD1=3.7%2)CD2=2.5%3)CD3=1.3%對(duì)該公司最有利的日期和價(jià)格：31~60天內(nèi)付款，價(jià)格為9870元；904、優(yōu)缺點(diǎn)：91第四章資金成本和資金結(jié)構(gòu)重點(diǎn)導(dǎo)讀資金成本的概念及作用個(gè)別、綜合、邊際資金成本的計(jì)算杠桿原理資金結(jié)構(gòu)的確定92

第一節(jié)資金成本一、資金成本的概念與作用

（一）資金成本的概念

資金成本是指企業(yè)為籌集資金過(guò)程當(dāng)中所付出的代價(jià)。資金籌集到位之前所發(fā)生的籌資費(fèi)用(一次性）資金籌集到位以後投入使用每年所發(fā)生的用資費(fèi)用（分次）一般用相對(duì)數(shù)（資金成本率）來(lái)表示籌資的代價(jià)。93有關(guān)公式的說(shuō)明：（1）資金籌集到位之前所發(fā)生的籌資費(fèi)用的多少是不可比的。比如通過(guò)借款籌資，籌資費(fèi)用是很少的，但是在發(fā)行股票或發(fā)行債券情況下，資金籌集到位之前的籌資費(fèi)用是很大的，把籌資費(fèi)納入到資金成本計(jì)算公式當(dāng)中，比較全部資金成本的代價(jià)，不客觀、不科學(xué)。（2）比較不同籌資方式籌資代價(jià)高低的時(shí)候主要側(cè)重於資金籌集到位以後，在實(shí)際使用和佔(zhàn)用當(dāng)中代價(jià)有多大?！街蟹肿雍头帜付急硎镜氖窃谫Y金籌集到位以後所發(fā)生的每年資金佔(zhàn)用費(fèi)與真正投入使用籌資金額之間的比例。

94（二）資金成本的作用

⊙資金成本並不是企業(yè)籌資決策中所考慮的唯一因素。企業(yè)籌資還要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、償還方式、限制條件等。但資金成本作為一項(xiàng)重要的因素，直接關(guān)係到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是籌資決策是需要考慮的一個(gè)首要問(wèn)題?！褔?guó)際上通產(chǎn)將資金成本視為投資專(zhuān)案的“最低收益率”或是採(cǎi)用投資專(zhuān)案的取捨率，是比較、選擇投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)。也就是說(shuō)國(guó)際上在評(píng)判方案的可行性時(shí)用資金成本率作為最低參照標(biāo)準(zhǔn)。如果專(zhuān)案的內(nèi)含報(bào)酬率高於資金成本率時(shí)，認(rèn)為方案可行→資金成本也是投資學(xué)說(shuō)當(dāng)中一個(gè)重要的參照標(biāo)準(zhǔn)。

95它涉及三個(gè)概念：個(gè)別資金成本、綜合資金成本、邊際資金成本。這三個(gè)資金成本的概念分別是在不同的場(chǎng)合使用。二、

個(gè)別資金成本負(fù)債權(quán)益稅前：稅後：1·(1-T)1（一）債券成本注意：1.債券是一種負(fù)債籌資，利息是允許在稅前扣除的。2.分子當(dāng)中的B和分母當(dāng)中的B0在平價(jià)發(fā)行時(shí)是可以抵銷(xiāo)的，但是在溢價(jià)或是折價(jià)時(shí)則不可以。96（二）銀行借款成本銀行借款手續(xù)費(fèi)很低，籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。

KL=i﹒(1－T)(三）優(yōu)先股成本（不能抵減所得稅，即名義資金佔(zhàn)用費(fèi)與實(shí)際資金佔(zhàn)用費(fèi)一樣）假設(shè)優(yōu)先股的籌資費(fèi)忽略不計(jì)，優(yōu)先股的資金成本等於優(yōu)先股股息率i。97（四）普通股成本資金成本---------------------籌資者角度投資報(bào)酬率------------------投資者股票現(xiàn)值估價(jià)法：從籌資者角度(n∞,0)從投資者角度

981）股利固定不變：Ks=D/V0Ks=2）股利固定增加：

Ks=D1為第一年末的股利99(五）留存收益成本：1.實(shí)際上是一種機(jī)會(huì)成本2.與普通股計(jì)算原理一致3.沒(méi)有籌資費(fèi)。股利固定不變股利固定增加100首先強(qiáng)調(diào)的是這五種個(gè)別資金成本都指的是長(zhǎng)期資金的資金成本。●企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股股東的求償權(quán)位於債券持有人之後，優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)大於債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)，這就是的優(yōu)先股的股利率一般要大於債券的利息率?！駜?yōu)先股股利要從淨(jìng)利潤(rùn)中支付，不減少公司的所得稅，所以，優(yōu)先股成本通常要高於債券成本。

可以從以下幾方面理解原因：

1.優(yōu)先股的股息率大於債券的利息率

2.優(yōu)先股籌集的是權(quán)益資金，債券籌集的是負(fù)債資金

3.優(yōu)先股股息不可以抵稅，債券的利息是可以抵稅的?！裨诟鞣N資金來(lái)源中，普通股的成本最高。（普通股籌資費(fèi)高，還有，它的風(fēng)險(xiǎn)高，因此高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，要求的報(bào)酬率要高）

101三、加權(quán)平均資本成本

●資金的邊際成本需要採(cǎi)用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用帳面價(jià)值權(quán)數(shù)。（但是在計(jì)算加權(quán)平均成本時(shí)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)難以確定，通常提示大家按帳面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算加權(quán)平均成本）102四、資金的邊際成本邊際成本是指籌資每增加一個(gè)單位而增加的成本（企業(yè)在追加籌資決策的過(guò)程當(dāng)中才用到的）。一個(gè)範(fàn)圍設(shè)總成本降低X，70%：21=100%：XX=30103籌資方式目標(biāo)結(jié)構(gòu)資金成本個(gè)別籌資範(fàn)圍籌資總額分界點(diǎn)籌資總額範(fàn)圍長(zhǎng)期債務(wù)20%6%7%8%0~1000010000~40000大於4000010000/20%=5000040000/20%=2000000~5000050000~200000大於200000優(yōu)先股5%10%12%0~2500大於25001500/5%=500000~50000大於50000普通股75%14%15%16%0~2250022500~75000大於7500022500/75%=3000075000/75%=1000000~3000030000~100000大於1000001、計(jì)算籌資總額的分界點(diǎn)（突破點(diǎn)）：2、將籌資總額的分界點(diǎn)按從小到大的順序重新劃定範(fàn)圍3、計(jì)算每個(gè)範(fàn)圍內(nèi)的加權(quán)資金成本

0~3000020%×6%+5%×10%+75%×14%=12.2%

30000~5000020%×6%+5%×10%+75%×15%=12.95%

50000~10000020%×7%+5%×12%+75%×15%=13.25%

100000~20000020%×7%+5%×12%+75%×16%=14%

大于20000020%×8%+5%×12%+75%×16%=14.25%

104第二節(jié)杠桿原理

當(dāng)某個(gè)財(cái)務(wù)變數(shù)發(fā)生較小的變動(dòng)時(shí)，會(huì)導(dǎo)致另一財(cái)務(wù)變數(shù)發(fā)生較大的變動(dòng)。經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿複合杠桿105★成本習(xí)性及分析

所謂成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)係。按成本習(xí)性可把全部成本劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本。

（一）固定成本

固定成本是指在一定的產(chǎn)銷(xiāo)量范圍內(nèi)成本總額是固定不變的。所以單位產(chǎn)品負(fù)擔(dān)的固定成本是與產(chǎn)銷(xiāo)量呈反方向變動(dòng)的

1.約束性固定成本，是企業(yè)的“經(jīng)營(yíng)能力”成本。是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須負(fù)擔(dān)的最低成本。如固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)、長(zhǎng)期租賃費(fèi)。管理當(dāng)局無(wú)法通過(guò)自己的經(jīng)營(yíng)決策來(lái)改變的，一旦強(qiáng)行的改變，最終必將影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的生存和發(fā)展。要想降低約束性固定成本，只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手。

2.酌量性固定成本，是企業(yè)的“經(jīng)營(yíng)方針”成本，即企業(yè)管理當(dāng)局根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方針可以人為的調(diào)控的那部分固定成本。如廣告費(fèi)、研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)。

106（二）變動(dòng)成本

變動(dòng)成本是指在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本。產(chǎn)品單位變動(dòng)成本是不隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)的，是固定不變的。與單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定成本正好相反。

與固定成本相同，變動(dòng)成本也要研究“相關(guān)範(fàn)圍”問(wèn)題，也就是說(shuō)，只有在一定的範(fàn)圍之內(nèi)，產(chǎn)量和成本才能完全成正比例變化，即完全的線(xiàn)性關(guān)係，超過(guò)了一定範(fàn)圍，這種關(guān)係就不存在了。所以一定要指明相關(guān)範(fàn)圍內(nèi)或在一定的業(yè)務(wù)量範(fàn)圍內(nèi)。如“固定成本指成本總額不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本。”這個(gè)提法就是錯(cuò)的。因?yàn)闆](méi)有強(qiáng)調(diào)是在一定業(yè)務(wù)量範(fàn)圍內(nèi)。

107（三）混合成本

1.半變動(dòng)成本：成本總額中包括兩部分，一部分是變動(dòng)的，一部分是固定的，從長(zhǎng)期來(lái)看有點(diǎn)像變動(dòng)成本，但從短期來(lái)看又不屬於變動(dòng)成本，所以又叫延期變動(dòng)成本。在一定的業(yè)務(wù)量範(fàn)圍內(nèi)是固定的，當(dāng)業(yè)務(wù)量達(dá)到某一點(diǎn)時(shí)，從這一點(diǎn)開(kāi)始成本隨業(yè)務(wù)量的變化而變化。

2.半固定成本：在一定的業(yè)務(wù)量範(fàn)圍內(nèi)成本總額是不變的，當(dāng)達(dá)到某一業(yè)務(wù)量水準(zhǔn)時(shí)，成本總額會(huì)上升到一個(gè)新的起點(diǎn)，在新的業(yè)務(wù)量範(fàn)圍內(nèi)是固定不變，呈階梯式。如質(zhì)檢員、化驗(yàn)員的工資。

經(jīng)過(guò)成本習(xí)性分析以后，成本分為最終劃分為兩大類(lèi)：固定成本和變動(dòng)成本。Y=a+bx

108S=pxY=a+bxpx-(a+bx)Ⅰpx-bx=M=mx=(p-b)x

邊際貢獻(xiàn)=銷(xiāo)售收入－變動(dòng)成本銷(xiāo)售收入=邊際貢獻(xiàn)+變動(dòng)成本邊際貢獻(xiàn)/銷(xiāo)售收入=邊際貢獻(xiàn)率，

變動(dòng)成本/銷(xiāo)售收入=變動(dòng)成本率反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身所產(chǎn)生的收入和費(fèi)用的配比情況。ⅡM-a=EBIT（息稅前利潤(rùn)）

109一、經(jīng)營(yíng)杠桿x------------EBIT

[△EBIT/EBIT]/[△x/x]>100年EBIT=px-a-bx01年EBIT’=px’-a-bx’△EBIT=(p-b)△x經(jīng)營(yíng)杠桿係數(shù)的含義和有關(guān)因素的關(guān)係：

1)在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿係數(shù)說(shuō)明了銷(xiāo)售額增長(zhǎng)（減少）所引起息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)（減少）的幅度。

2)在其他因素不變的情況下，固定成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿係數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；反之，固定成本越小，經(jīng)營(yíng)杠桿係數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

110二、財(cái)務(wù)杠桿EBIT------------EPS（每股利潤(rùn)）EPS=〈(EBIT-I)(1-T)-d〉/N(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)>100年01年式中：I—為債務(wù)利息；d為優(yōu)先股股息。

(T111當(dāng)不考慮優(yōu)先股時(shí),公式可簡(jiǎn)化為:

DFL=EBIT/(EBIT-I)

只要有負(fù)債籌資或優(yōu)先股籌資就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

I↗,DFL↗,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)↗三、複合杠桿x-----------EPS(△EPS/EPS)/(△x/x)>1△x----△EBIT----△EPS,分子、分母÷△EBIT/EBIT複合杠桿係數(shù)是經(jīng)營(yíng)杠桿係數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿係數(shù)的乘積。

112

X----EBIT----EPS杠桿原理能夠說(shuō)明的問(wèn)題：

(1)經(jīng)營(yíng)杠桿擴(kuò)大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等不確定因素對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的影響，但經(jīng)營(yíng)杠桿本身不是引起經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，不是利潤(rùn)不穩(wěn)定的根源。

(2)一般來(lái)說(shuō)，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿係數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。

(3)只要在企業(yè)的籌資方式中有固定支出的債務(wù)或優(yōu)先股，就存在財(cái)務(wù)杠桿的作用。

(4)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

(5)只要企業(yè)同時(shí)存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定的利息費(fèi)用，就會(huì)存在經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿共同作用，那麼銷(xiāo)售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股利潤(rùn)產(chǎn)生更大的變動(dòng)，這種連鎖作用就是複合杠桿。

113

第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)

一、資金結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)就是企業(yè)資金總量中各種資金構(gòu)成及其比例關(guān)系。從大的方面來(lái)說(shuō)主要是負(fù)債資金和權(quán)益資金的比例問(wèn)題。資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義:①降低其資金成本②能夠給企業(yè)帶來(lái)杠桿效應(yīng)③增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)是負(fù)債資金的比例問(wèn)題，即負(fù)債在企業(yè)全部資金總所占的比重。最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)所謂最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。

114①企業(yè)價(jià)值最大

EPS

②綜合資金成本最低二、息稅前利潤(rùn)——每股利潤(rùn)分析法

EBIT——EPS分析法/每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)計(jì)算法EBITEPSI1I2負(fù)債資金多負(fù)債資金少EBITEPS1=EPS2115令EPS1=EPS2EBIT=?

局限性：這種分析方法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對(duì)每股利潤(rùn)的影響，並假定每股利潤(rùn)最大，股票價(jià)格也就最高。但把資金結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響置於視野以外，是不全面的。因?yàn)殡S著負(fù)債的增加，投資者的風(fēng)險(xiǎn)加大，股票價(jià)格和企業(yè)價(jià)值也會(huì)有下降的趨勢(shì)。

116三、比較資金成本法四、因素分析法(定性分析的方法)（一）企業(yè)銷(xiāo)售的增長(zhǎng)情況

（二）企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度。有的企業(yè)被少數(shù)股東所控制，股東們很重視控股權(quán)問(wèn)題，企業(yè)為了保證少數(shù)股東的絕對(duì)控制權(quán)，一般儘量避免普通股籌資，而是採(cǎi)用優(yōu)先股或負(fù)債方式籌資。

（三）貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響

（四）行業(yè)因素

（五）企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況

（六）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)理解。（1）擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金；（2）擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)，更多依賴(lài)流動(dòng)負(fù)債來(lái)籌集資金;(3)資產(chǎn)適用於抵押貸款的公司舉債較多，如房地產(chǎn)公司的抵押貸款就相當(dāng)多；（4）以技術(shù)研究開(kāi)發(fā)為主的公司則負(fù)債很少。

（七）所得稅稅率的高低

（八）利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)

117五、債轉(zhuǎn)股與資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化含義：通過(guò)債轉(zhuǎn)股，是商業(yè)銀行與債務(wù)企業(yè)因信貸資金而建立的債權(quán)債務(wù)關(guān)係轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與實(shí)施債轉(zhuǎn)股操作企業(yè)之間的投資與受資關(guān)係，由原來(lái)的企業(yè)向商業(yè)銀行還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)橄蚪鹑谫Y產(chǎn)管理公司按股份紅。債轉(zhuǎn)股後，金融資產(chǎn)管理公司實(shí)際上成為企業(yè)階段性持股的股東。

對(duì)債務(wù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，債轉(zhuǎn)股並非是一種籌資手段，它沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)增量的現(xiàn)金，也沒(méi)有增加的資源（資產(chǎn)），只是投資者（籌資方）的要求權(quán)性質(zhì)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，企業(yè)對(duì)投資者責(zé)任也隨之變化。

118債轉(zhuǎn)股的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

1.可降低資產(chǎn)負(fù)債率

2.可提高企業(yè)的融資能力，加快企業(yè)的發(fā)展步伐

3.可改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立良好的法人治理結(jié)構(gòu)

缺點(diǎn)：

1.導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)決策權(quán)分散

2.導(dǎo)致資本成本提高

3.動(dòng)搖社會(huì)信譽(yù)觀念，可能導(dǎo)致賴(lài)賬經(jīng)濟(jì)

119第五章專(zhuān)案投資管理

本章的重點(diǎn)是：專(zhuān)案現(xiàn)金流量的構(gòu)成；淨(jìng)現(xiàn)金流量的確定；淨(jìng)現(xiàn)值、淨(jìng)現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率和獲利指數(shù)的計(jì)算和應(yīng)用；投資回收期和投資利潤(rùn)率的計(jì)算和應(yīng)用；折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)係；專(zhuān)案投資決策指標(biāo)的運(yùn)用。本章的難點(diǎn)是：淨(jìng)現(xiàn)金流量的計(jì)算；淨(jìng)現(xiàn)值法應(yīng)用中如何確定貼現(xiàn)率；內(nèi)部收益率的計(jì)算；投資決策指標(biāo)的比較和運(yùn)用方法。

120第一節(jié)專(zhuān)案投資的相關(guān)概念專(zhuān)案投資專(zhuān)案投資的類(lèi)型新建專(zhuān)案

更新改造項(xiàng)目單純固定資產(chǎn)投資專(zhuān)案

完整的工業(yè)投資項(xiàng)目（固定資產(chǎn)投資）、流動(dòng)資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)辦費(fèi)121專(zhuān)案投資的主體專(zhuān)案計(jì)算期------是指投資專(zhuān)案從投資建設(shè)到最終報(bào)廢整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。

企業(yè)本身----直接投資主體

債權(quán)人

投資人建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期0n建設(shè)起點(diǎn)終結(jié)點(diǎn)投產(chǎn)日122原始總投資

是反映專(zhuān)案所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指標(biāo)。它是一個(gè)現(xiàn)金流量的概念，從收付實(shí)現(xiàn)制角度說(shuō)是一個(gè)流出的概念。而且是現(xiàn)實(shí)資金，如購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的買(mǎi)價(jià)、付出的無(wú)形資產(chǎn)、流動(dòng)資金墊付等。通俗的講是一個(gè)投資專(zhuān)案所引起的所有的現(xiàn)實(shí)資金的總的流出。從專(zhuān)案投資的角度看，原始總投資等於企業(yè)為使專(zhuān)案完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。投資總額

是反映專(zhuān)案投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等於原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。它強(qiáng)調(diào)權(quán)責(zé)發(fā)生制的概念。它不完全是一個(gè)流量的概念。它的口徑大於原始總投資，差別主要在於建設(shè)期資本化利息。其中建設(shè)期資本化利息是指在建設(shè)期發(fā)生的與購(gòu)建專(zhuān)案所需的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息。資金投入方式

一次投入

分次投入

123第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算

一、現(xiàn)金流量的含義必須注意的是，本書(shū)介紹的現(xiàn)金流量，與編制財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的現(xiàn)金流量表所使用的現(xiàn)金流量相比，無(wú)論是具體構(gòu)成內(nèi)容還是計(jì)算口徑可能都存在較大差異，不應(yīng)將它們混為一談。

專(zhuān)案投資決策所使用的現(xiàn)金概念，是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括專(zhuān)案需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）?，F(xiàn)金流動(dòng)量CF現(xiàn)金流入量CI

現(xiàn)金流出量CO124例如，一個(gè)專(zhuān)案需要使用原有廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其帳面成本。例：一新專(zhuān)案可以使用企業(yè)的閒置原材料，該原材料的帳面價(jià)值3000元，變現(xiàn)價(jià)值2000元。如把此原材料用於新專(zhuān)案生產(chǎn)，即相當(dāng)於放棄了該原材料的變現(xiàn)機(jī)會(huì)，放棄了變現(xiàn)價(jià)值2000元，這時(shí)把這2000元稱(chēng)作為投資此專(zhuān)案墊付材料的機(jī)會(huì)成本。125二、確定現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題（一）原則

“收付實(shí)現(xiàn)制”

“權(quán)責(zé)發(fā)生制”--------非付現(xiàn)成本費(fèi)用的計(jì)算①折舊②無(wú)形資產(chǎn)③開(kāi)辦費(fèi)折舊計(jì)算方法、費(fèi)用的攤銷(xiāo)方法不同，影響利潤(rùn)指標(biāo)相關(guān)性、可比性，最終影響決策、判斷。（二）假設(shè)條件投資專(zhuān)案類(lèi)型假設(shè)全投資假設(shè)-------假設(shè)全部資金都是自有資金建設(shè)期投入全部資金假設(shè)經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)126三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（一）現(xiàn)金流入量1、營(yíng)業(yè)收入

經(jīng)營(yíng)期（一般用全部銷(xiāo)售收入來(lái)替代）

銷(xiāo)售收入現(xiàn)銷(xiāo)收入

賒銷(xiāo)收入①銷(xiāo)售平穩(wěn)增長(zhǎng)②實(shí)行穩(wěn)定的收賬政策00銷(xiāo)售收入900萬(wàn)現(xiàn)銷(xiāo)60%=540

賒銷(xiāo)40%=36001銷(xiāo)售收入1000萬(wàn)現(xiàn)銷(xiāo)60%=600

賒銷(xiāo)40%=4001272、流動(dòng)資金回收額（發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)）3、固定資產(chǎn)殘值的回收額（發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)）4、其他（二）現(xiàn)金流出量1、建設(shè)投資

指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資等項(xiàng)投資的總稱(chēng)，它是建設(shè)期發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量。實(shí)際上就是前面所講的原始總投資中的一部分。即原始總投資中全部現(xiàn)實(shí)資金中的長(zhǎng)期投資。1282、流動(dòng)資金投資

也是原始總投資中的一部分，也是全部現(xiàn)實(shí)資金的一部分。但它指的是一個(gè)投資專(zhuān)案所引起的短期資金的投放，它和建設(shè)投資合稱(chēng)為專(zhuān)案的原始總投資。.流動(dòng)資金投資的估算。首先應(yīng)根據(jù)與專(zhuān)案有關(guān)的經(jīng)營(yíng)期每年流動(dòng)資