建材行業(yè)2023A以及2024Q1業(yè)績前瞻：行業(yè)筑底進(jìn)行時(shí)靜待景氣復(fù)蘇開啟新周期

內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄周期：下行筑底，盈利承壓 4水泥：需求弱勢價(jià)格下滑，企業(yè)業(yè)績承壓 4玻璃：需穩(wěn)本降，盈利回暖 6玻纖：量價(jià)延續(xù)弱勢，業(yè)績或承壓 7消費(fèi)建材：業(yè)績分化，靜待花開 92023年以來新房承壓二手略好，保障房或?yàn)樵隽?9原材料價(jià)格維持較低水平，能源價(jià)格高 14需求弱復(fù)蘇下業(yè)績分化，龍頭alpha顯現(xiàn) 16建材企業(yè)業(yè)績前瞻 17風(fēng)險(xiǎn)提示 17圖表目錄圖表目錄圖1.水泥產(chǎn)量萬噸) 4圖2.全國水泥平均庫容比(%) 4圖3.全國水泥價(jià)格走勢元噸) 5圖4.水泥煤炭價(jià)格差走勢元噸) 5圖5.華北P?O42.5含稅價(jià)元噸) 5圖6.東北P?O42.5含稅價(jià)元噸) 5圖7.華東P?O42.5含稅價(jià)元噸) 5圖8.西南P?O42.5含稅價(jià)元噸) 5圖9.西北P?O42.5含稅價(jià)元噸) 6圖10.中南P?O42.5含稅價(jià)元噸) 6圖玻璃當(dāng)月產(chǎn)量萬重箱) 6圖12.玻璃庫存萬重箱) 6圖13.玻璃價(jià)格元重箱) 7圖14.玻璃盈利元重箱) 7圖15.玻璃纖維產(chǎn)能萬噸) 8圖16.玻纖行業(yè)庫存萬噸) 8圖17.無堿玻纖價(jià)格走勢元噸) 8圖18.中堿玻纖價(jià)格走勢元噸) 8圖19.直接紗價(jià)格走勢元噸) 9圖20.電子紗價(jià)格走勢元噸) 9圖21.2023年我國新開工面積累計(jì)同比-20% 9圖22.2023年我國竣工面積累計(jì)同比+17% 9圖23.2023年我國銷售面積累計(jì)同比-8.5% 10圖24.2023年我國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比10圖25.2023年重點(diǎn)城市二手房市場略有修復(fù) 10圖26.2023年瀝青均價(jià)同比有所下降 15圖27.2023年P(guān)VC原材料價(jià)格穩(wěn)中有降 15圖28.2023年下半年P(guān)PR原材料價(jià)格略有回升 15圖29.2023年HDPE原材料價(jià)格呈現(xiàn)波動(dòng) 15圖30.2023年國廢價(jià)格顯著下行 15圖31.2023年上半年鈦白粉價(jià)格同比顯著降低 15圖32.2023年丙烯酸丁酯均價(jià)維持較低水平 16圖33.2023年工業(yè)用天然氣均價(jià)維持上升趨勢 16表1.2023年以來地產(chǎn)政策供需兩側(cè)持續(xù)放松 表2.部分重點(diǎn)城市政策持續(xù)放松 表3.新一輪保障房相關(guān)政策法規(guī) 12表4.重點(diǎn)35城保障性租賃住房籌集數(shù)量以及十四規(guī)劃目標(biāo)完成比例 13表5.建材企業(yè)業(yè)績前瞻 17周期：下行筑底，盈利承壓水泥：需求弱勢價(jià)格下滑，企業(yè)業(yè)績或承壓-7.2%，20238.2%18.643.5%20241-2-9.00%；-29.70%-11.0%；1-2增速分別為8.96%1-27.93%。圖1.水泥產(chǎn)量萬噸) 全國水泥均庫容(%) 全國水泥平均庫容比（）全國水泥平均庫容比（）75706560555045402018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)、價(jià)：20232023395.7元/70.42元/2023403元（-99元-19.7%382元同比-05元-2156%39元（同比3元-15.4%區(qū)水泥均價(jià)09元同比30元-6.8%396元（同比-59元-12.9%404元（同比-54元-1.7%12260.27元1.81%。2024Q1366.18元/噸，60.35元/14.15%367元噸（-84元-18.6%367元噸（-67元噸，-15.4%66元（同比73元噸，-16.3%泥均價(jià)376元（-50元-1.74%85元（同比-16元-3.9%61元噸同比-81元噸，-8.33239.24元/22.41%。圖3.全國水泥格走勢元/噸) 4.水泥煤炭格差走(元/)

500450全國水泥價(jià)格550 400全國水泥價(jià)格500

3504504003503002018-2018-2019-2019-2020-2020-2021-2021-2022-2022-2023-2023-2024-

3002502011/022012/022013/022014/022015/022016/022017/022018/022019/022020/022021/022022/022023/022024/022002011/022012/022013/022014/022015/022016/022017/022018/022019/022020/022021/022022/022023/022024/0201

01

01

01

01

01 07 01數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)、圖5.華北P?O42.5含價(jià)(元/) 圖6.東北P?O42.5含價(jià)(元/) 600580560540520500480460440420400380360340320300

華北P?O42.5含稅價(jià)(元/噸)

700650600550500450400350300

東北P?O42.5含稅價(jià)(元/噸)2018-2018-

2019-2019-

2020-

2020-

2021-2021-

2022-2022-

2023-2023-

2024-

25001

01

01

01

01

01 07 01

2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)、圖7.華東P?O42.5含價(jià)(元/) 圖8.西南P?O42.5含價(jià)(元/) 華東P?O42.5含稅價(jià)(元/噸)700650600

600550

西南P?O42.5含稅價(jià)(元/噸)550500450400350

5004504003002018-2018-

2019-2019-

2020-

2020-

2021-2021-

2022-2022-

2023-2023-

2024-

35001

01

01

01

01

01 07 01

2018-2018-

2019-2019-

2020-

2020-

2021-2021-

2022-2022-

2023-2023-

2024-01 07

01

01

01

01

01 07 01數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)、圖9.西北P?O42.5含價(jià)(元/) 圖10.中南P?O42.5含價(jià)(元/) 西北P?O42.5含稅價(jià)(元/噸)6005505004504003502018-2018-

2019-2019-

2020-2020-

2021-2021-

2022-2022-

2023-2023-

2024-01

01

01

01

01

01 07 01數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)、 數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng)、綜合來看，20232024Q1玻璃：需穩(wěn)本降，盈利回暖17.0%202325520.427.14%、1.36%69減至54條，行業(yè)庫存下降至2351萬重箱，較年初下降1597萬重量箱?？唇衲?，20241-221.12%202422592023420.452023年末增加0.034萬噸，冷修產(chǎn)線進(jìn)一步下降至51條，行業(yè)庫存則增加至3909萬重箱。圖11.玻璃當(dāng)月量(萬箱) 璃庫存萬重) 8000100002001200220012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023

當(dāng)月值 當(dāng)月同比增速

40%30%20%10%0%-10%-20%

70006000500040003000200010000201220132014201520162017201820192020202120222023數(shù)據(jù)來源：wind、 數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、2023102.16/2023106.19元/26.01%（--35.38元/同比上漲16.6元/重箱。2024107.13元/19.27元21.93%（純堿37.30元/（玻璃--16元圖13.玻璃價(jià)格元/重) 利元/重) 120100170801506013040110209015/0216/0217/0218/0219/0220/0221/0222/0223/0224/02015/0216/0217/0218/0219/0220/0221/0222/0223/0224/0270(20)50玻璃-純堿-石油焦 玻璃-純堿-重油 玻璃-純堿-天然氣數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、 數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、2023玻纖：量價(jià)延續(xù)弱勢，業(yè)績或承壓202357.81.984.2620.01而2024年，年初以來需求未見明顯好轉(zhuǎn)，但行業(yè)產(chǎn)能依舊維持高位為54.8萬噸，同比提升6.63,需不足下存繼續(xù)高到2末超90萬噸。圖15.玻璃纖維能(萬) 玻纖行業(yè)存(萬) 在產(chǎn)：萬噸同比增速在產(chǎn)：萬噸同比增速700600500400300-017-017

30%

100504030201023-1123-0723-1123-0723-0322-1122-0722-0321-1121-0721-0320-1120-0720-0319-1119-0719-0318-1118-0718-0317-1117-07數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、 數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、4319元/1694元/5366元/337元/3810元/1574元/20238151元/1373元3686元/1037元/5350元/76元/3158元/1024元/7277元/1815元/圖17.無堿玻纖格走勢元/噸) 纖格走勢元/噸) 7,500 6,5007,0006,5006,0005,5005,000

6,0005,5005,0004,5004,000

4,5003,50020142015201620172018201920202021202220232024

4,00020142015201620172018201920202021202220232024數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、 數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、圖19.直接紗價(jià)走勢(元噸) 電子紗價(jià)走勢(元噸) 6,500 6,5006,000 6,0005,500 5,5005,000 5,0004,500 4,5004,000 4,0003,500 3,5003,00020142015201620172018201920202021202220232024

3,00020142015201620172018201920202021202220232024數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、 數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、消費(fèi)建材：業(yè)績分化，靜待花開2023年以來新房承壓二手略好，保障房或?yàn)樵隽勘＝粯枪ぷ骺⒐っ?0232022“”1%203-8.%，圖21.2023年我新開工積累計(jì)比-20% 圖22.2023年我竣工面累計(jì)同+17% 房屋新開工面積:累計(jì)值（億方）房屋新開工面積:累計(jì)同比（右軸）2520151052019-022019-072019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

房屋竣工面積:累計(jì)值（億方）房屋竣工面積:累計(jì)同比（右軸）121086422019-022019-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%數(shù)據(jù)來源：wind，國家統(tǒng)計(jì)局， 數(shù)據(jù)來源：wind，國家統(tǒng)計(jì)局，圖23.2023年我銷售面累計(jì)同-8.5% 圖24.2023年我房地產(chǎn)發(fā)投資成額累同比-10%商品房銷售面積:累計(jì)值（億方）商品房銷售面積:累計(jì)同比（右軸）20151052019-022019-072019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計(jì)值（萬億元房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計(jì)同比（右軸1614121086422019-022019-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02

50%40%30%20%10%0%-10%-20%數(shù)據(jù)來源：wind，國家統(tǒng)計(jì)局， 數(shù)據(jù)來源：wind，國家統(tǒng)計(jì)局，20320%價(jià)換量所致。圖25.2023年重城市二房市場有修復(fù) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023150%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023100%50%0%-50%-100%深圳 廣州 北京 南京 杭州 蘇州 廈門數(shù)據(jù)來源：wind，注：圖中數(shù)據(jù)表示各城市二手房成交面積同比增速20232023710“1624“”表1.2023年以來地產(chǎn)政策供需兩側(cè)持續(xù)放松時(shí)間政策/會議部門供給端政策需求端政策2023/1調(diào)整長效機(jī)制的通知》央行、銀保監(jiān)會/3首套住房貸款利率下限2023/7期限的通知》央行、國家金融監(jiān)管總局引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)對房地產(chǎn)企業(yè)存量融資展期，加大保交樓金融支持/2023/7中央政治局會議中共中央政治局適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策“造各類閑置房產(chǎn)展2023/7住建部企業(yè)座談會住建部/大力支持剛性和改善性需求，進(jìn)一步落實(shí)好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費(fèi)減免、個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施2023/8《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知、關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》央行、國家金融監(jiān)管總局/不再區(qū)分限購和不限購，首套住房和二套住房貸款20%/30%，降低存量首套住房貸款利率2023/9自然資源部/2024/3政府工作報(bào)告國務(wù)院對不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求要一視同仁給予支持。加大保障性住房建設(shè)和供給，完善商品房相關(guān)基礎(chǔ)性制度，滿足居民剛性住房需求和多樣化改善性住房需求數(shù)據(jù)來源：央行，中國政府網(wǎng)，新華社，表2.部分重點(diǎn)城市政策持續(xù)放松時(shí)間政策重點(diǎn)北京2023/9/1優(yōu)化我市個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，全市范圍內(nèi)實(shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”2023/12/14降低首付款比例，首付款比例不再區(qū)分普通住房及非普通住房、延長貸款年限2024/2/7在京具備購房資格的四類家庭，可以在通州區(qū)購買一套商品住房上海2023/5/1符合本市住房公積金貸款規(guī)定的多子女家庭購買首套住房，最高貸款限額在本市最高貸款限額的基礎(chǔ)上上浮20%。2023/9/1執(zhí)行購買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施，更好滿足剛性和改善性住房需求，使更多購房人能夠享受首套房貸款的首付比例和利率優(yōu)惠2023/12/15普通住房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，不再看總價(jià)。全市首套房首付比例從35%降至30%，6個(gè)行政區(qū)的二套房首付比例從50%降至40%。2024/1/30本市連續(xù)繳納社會保險(xiǎn)或個(gè)人所得稅已滿5年及以上的非本市戶籍居民，可在外環(huán)以外區(qū)域(崇明區(qū)除外)限購1套住房。廣州2023/6/28生育二孩及以上的家庭（至少一個(gè)子女未成年）使用住房公積金貸款購買首套自住住房的，住房公積金貸款最高額度上浮30%。2023/9/21優(yōu)化限購政策和增值稅免稅年限2023/11/14住房公積金正式落地“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，購買廣州市首套住房的購房人家庭，公積金貸款最低首付款比例為20%深圳2023/8/31執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策2023/9/29調(diào)整優(yōu)化個(gè)人住房貸款利率下限2024/2/8優(yōu)化降低了居民購房門檻，戶籍居民不再限定落戶年限和繳納個(gè)稅與社保年限杭州2023/10/16加大保障性住房建設(shè)和供給、優(yōu)化住房限購政策、加強(qiáng)住房信貸支持力度、優(yōu)化住宅用地供應(yīng)、強(qiáng)化預(yù)售資金監(jiān)管、規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序2024/3/14杭州全市范圍內(nèi)二手房限購全面放開；優(yōu)化增值稅征免年限由5年調(diào)整至2年數(shù)據(jù)來源：各城市政府官網(wǎng)，20232021223202314表3.新一輪保障房相關(guān)政策法規(guī)時(shí)間發(fā)布機(jī)構(gòu)政策法規(guī)主要內(nèi)容2021年7月國務(wù)院擴(kuò)大保障性租賃住房供給，緩解住房租賃市場結(jié)構(gòu)性供給不足，推動(dòng)建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，推進(jìn)以人為核心的新型城鎮(zhèn)化，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)全體人民住有所居。2022年3月國家發(fā)展改革委《2022年新型城鎮(zhèn)化和城鄉(xiāng)融合發(fā)展重點(diǎn)任務(wù)》發(fā)改規(guī)劃〔2022〕371號以人口凈流入的大城市為重點(diǎn)，擴(kuò)大保障性租賃住房供給，著力解決符合條件的新市民、青年人等群體住房困難問題。2023年1月城鄉(xiāng)建設(shè)部全國住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會議360（間）房公積金數(shù)字化發(fā)展。2023年3月證監(jiān)會（REITs）態(tài)化發(fā)行相關(guān)工作的通知落實(shí)中央“房住不炒”要求，充分考慮保障性租賃住房的保障屬性，鼓勵(lì)更多保障性租賃住房REITs發(fā)行2023年7月中央政治局會議中央政治局會議適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”“要加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動(dòng)城中村改造和‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2023年8月國務(wù)院國發(fā)﹝2023﹞14號文）落實(shí)中國式現(xiàn)代化總要求，用改革創(chuàng)新的辦法，在大城市規(guī)劃建設(shè)保障性住房，加大保障性住房建設(shè)和供給。加快解決工薪收入群體住房困難。2023年9月中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理何立峰保障性住房建設(shè)是艱巨復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，要堅(jiān)持規(guī)劃先行、謀定后動(dòng)，扎實(shí)做好前期工作、嚴(yán)格項(xiàng)目管理和成本控制，綜合考慮市場形勢，合理把握建設(shè)節(jié)奏。2023年9月財(cái)政部、稅務(wù)總局、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部對保障性住房項(xiàng)目建設(shè)用地免征城鎮(zhèn)土地使用稅。對保障性住房經(jīng)營管理單位與保障性住房相關(guān)的印花稅，以及保障性住房購買人涉及的印花稅予以免征。2023年11月中國人民銀行2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告落實(shí)好房地產(chǎn)“金融16條”，加大對城中村改造、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障性住房建設(shè)等金融支持力度。2024年1月中國人民銀行、金融監(jiān)管總局中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局關(guān)于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見數(shù)據(jù)來源：中國政府網(wǎng)，國家發(fā)展改革委，住建部，思南縣人民政府，+”2024-2025023（2416個(gè)完成了超過60%的十四五規(guī)劃目標(biāo)，顯示住房保障體系日益完善，新市民、青年人和一線務(wù)工人員等租房需求以及多樣化住房需求逐步得到滿足。表4.重點(diǎn)35城保障性租賃住房籌集數(shù)量以及十四五規(guī)劃目標(biāo)完成比例2023年底累計(jì)籌集數(shù)量（萬套）2023年新籌集數(shù)量（萬套）十四五規(guī)劃籌集數(shù)量（萬套2024規(guī)劃籌集數(shù)量（萬套）2023完成規(guī)劃比例北京17.64（截至2023/6）8.240744%深圳*8418.97410114%廣州367.6566155%上海46.68.147899%重慶26.48.440-66%成都17.4（截至2023/10）6.125370%天津-1.410--武漢-5.8625--西安12.29（截至2023/6）2.3300.541%杭州23.28.730677%南京-8.512.50.74-沈陽8.5-13.50.7263%青島10.54（截至2023/8）3.521-50%濟(jì)南-3.5620.51.5-長沙23.87(2022)-15-159%哈爾濱-0.6230.6-鄭州-1.24201.5-昆明5.022.0660.9284%大連1.50.64.10.937%南寧8.91.88-111%石家莊3.4（截至2023/7）-81.543%廈門11.8-21-56%太原3.69-4.5-82%常州5.3-60.9888%貴陽3.62261.260%合肥--150.3-新疆-4.111.91（2022-2024）--寧波13.5（截至2023/6）521.3363%福州13.642.3515191%長春-131.9-南昌-1.688--東莞5.45210~15244%佛山-2.1113（2024-2025年）-無錫6（截至2023/11）-8-75%蘇州13.63.620-68%數(shù)據(jù)來源：住建部，各城市政府官網(wǎng)及公眾號，遼寧、廣西住建廳，杭州、石家莊、寧波、無錫、昆明、廈門、東莞、蘇州住建局，合肥財(cái)政局，沈陽、青島、太原、常州、貴陽日報(bào)，長沙晚報(bào)，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，江蘇省委新聞網(wǎng)，天津文明網(wǎng)，中房網(wǎng)，昆明新聞，注：深圳為所有保障房數(shù)量原材料價(jià)格維持較低水平，能源價(jià)格走高20232023PVC績：防水：2022202220233700-4100元/20235.35%。PVCPE2023PVCPPRPE原材2023年P(guān)VCPPR-20%/-8%/-12%2023-28%。20222023202312%。2023+9%2024-4%PVC/PE價(jià)格同比-11%/-5%-10%均價(jià)同比+7%+7%+7%圖26.2023年瀝均價(jià)同有所下降 圖27.2023年P(guān)VC原料價(jià)格中有降 5000450040003500300025002000

瀝青市場主流價(jià)（元/噸）

1600014000120001000080006000400020000

PVC原材料價(jià)格（元/噸）數(shù)據(jù)來源：wind， 數(shù)據(jù)來源：wind，圖28.2023年下年P(guān)PR原材料價(jià)格有回升 圖29.2023年HDPE原料價(jià)格現(xiàn)波動(dòng) 120001100010000900080007000

PPR原材料價(jià)格（元/噸）

1050010000950090008500800075007000

HDPE原材料價(jià)格（元/噸）數(shù)據(jù)來源：wind， 數(shù)據(jù)來源：wind，圖30.2023年國價(jià)格顯下行 圖31.2023年上年鈦白價(jià)格同顯著降低 29002400190014002019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1 2024/1國廢均價(jià)（元/噸）

220002000018000160001400012000100002019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1 2024/1鈦白粉金紅石型均價(jià)（元/噸）數(shù)據(jù)來源：wind， 數(shù)據(jù)來源：wind，圖32.2023年丙酸丁酯價(jià)維持低水平 圖33.2023年工用天然均價(jià)維上升趨勢 1900017000150001300011000900070005000

4.003.503.002019/12019/52019/12019/52019/92020/12020/5202