金融市場和貨幣的特殊形態(tài)

關(guān)于金融市場和貨幣的特殊形態(tài)本章內(nèi)容與結(jié)構(gòu)A、現(xiàn)代金融系統(tǒng)★金融系統(tǒng)的作用、功能、類別★利率和金融資產(chǎn)的回報率B、貨幣的各種特殊形態(tài)★貨幣的演變★貨幣供給的構(gòu)成★貨幣需求C、銀行和貨幣供給★金匠鋪如何發(fā)展成銀行★現(xiàn)代部分準(zhǔn)備金銀行★存款的創(chuàng)造過程D、股票市場第2頁,共55頁，2024年2月25日，星期天A.現(xiàn)代金融系統(tǒng)循環(huán)系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)、民眾預(yù)期對整個金融系統(tǒng)的影響（二戰(zhàn)過后、2007年至2009年）---流動性陷阱貨幣傳導(dǎo)機(jī)制（貨幣政策）第3頁,共55頁，2024年2月25日，星期天

金融是指經(jīng)濟(jì)代理人以消費或投資的目的從其他代理人那里借入或者貸出資金的過程。提供金融服務(wù)和產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)叫金融中介。---最重要的金融中介是商業(yè)銀行，另一大重要金融中介包括保險公司和養(yǎng)老基金。第4頁,共55頁，2024年2月25日，星期天金融系統(tǒng)在不同時間、部門和地區(qū)間轉(zhuǎn)移資源

——住房貸款、養(yǎng)老金儲蓄，F(xiàn)DI金融系統(tǒng)控制風(fēng)險

——運用保險分散財產(chǎn)風(fēng)險金融系統(tǒng)根據(jù)單個儲蓄者或投資者的需求吸收和發(fā)放資金

——共同基金，現(xiàn)代公司股東制度金融系統(tǒng)發(fā)揮著重要的票據(jù)交換所的功能

——借記貸記功能

功能第5頁,共55頁，2024年2月25日，星期天公司發(fā)行流通債券或公開發(fā)行原始股（IPO）投資者金融中介儲蓄者金融市場小企業(yè)從銀行借款投資于比薩餅烤箱共同基金可以買賣不同的投資組合的股票居民戶按月將薪金存放在支票賬戶中居民戶購買政府公債或通用汽車公司的股票經(jīng)濟(jì)中資金流的流通渠道第6頁,共55頁，2024年2月25日，星期天金融資產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)中一個參與者對另一個參與者的貨幣要求權(quán)以下是主要的金融工具或資產(chǎn)：

1、貨幣

2、儲蓄賬戶，指在銀行的存款，通常由政府擔(dān)保（利率是由誰決定的？）

3、政府債券

4、股權(quán)，是指對企業(yè)的所有權(quán)（股票是如何定價的？）

5、共同基金

6、養(yǎng)老金（誰繳納？誰受益？）

7、金融衍生品，價值依附或衍生于其他資產(chǎn)的價值。---股票期權(quán)

類別第7頁,共55頁，2024年2月25日，星期天居民戶的金融資產(chǎn)退休賬戶和人壽保險：占總資產(chǎn)的百分比總計：共同基金其他：債券和其他證券支票和儲蓄賬戶美元面值：1992年1995年1998年2001年17.511.413.917.511.524.131.69.21008.433.89.313.228.39.235.312.534.033.735.110.31001001001992-2001年美國居民戶的金融資產(chǎn)第8頁,共55頁，2024年2月25日，星期天利率和金融資產(chǎn)的回報率利率是借入資金所支付的價格。我們通常以每年所支付的利息數(shù)量占所借本金的百分比來計算利率。有很多種利率取決于期限、風(fēng)險、稅收負(fù)擔(dān)和借入資金者的其他特質(zhì)。第9頁,共55頁，2024年2月25日，星期天資產(chǎn)的現(xiàn)值是指未來的收入流在今天的美元值。它可以通過計算在現(xiàn)行的利率下，今天需要投資多少錢才能獲得未來的收入流而得到。舉例說明：假設(shè)年利率為10%，我明年將得到1100美元，3年后將得到2662美元，那么，我的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為多少?較高的利率意味著較低的資產(chǎn)價格第10頁,共55頁，2024年2月25日，星期天利率類別利率主要因貸款的期限或借款人的不同而不同貸款具有不同的期限或到期日貸款利率也因風(fēng)險的不同而不同。當(dāng)投資者投資于高風(fēng)險項目時，他們就要求獲得一些額外的收益，即溢價。資產(chǎn)的流動性各不相同。如果一種資產(chǎn)能夠在幾乎沒有價值損失的情況下很快轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，那么它就被認(rèn)為是流動性資產(chǎn)。第11頁,共55頁，2024年2月25日，星期天實際利率和名義利率名義利率（nominalinterestrate）（有時也被稱為貨幣利率）用一美元投資，每年所獲得的美元收入來衡量。實際利率（realinterestrate）能矯正通貨膨脹的影響，實際利率=名義利率—通貨膨脹率考慮之下的情況：

當(dāng)社會上的總體通脹率高于名義利率的時候，儲蓄是否還有必要？

第12頁,共55頁，2024年2月25日，星期天實際利率和名義利率第13頁,共55頁，2024年2月25日，星期天B.貨幣的各種特殊形態(tài)

以物易物（barter）：用商品或服務(wù)交換其他商品。與物物交換相對應(yīng)的就是通過使用貨幣進(jìn)行交換，貨幣是任何可以作為普遍接受的交易媒介或支付手段的東西。貨幣的演變第14頁,共55頁，2024年2月25日，星期天商品貨幣在人類歷史上，作為交易媒介的貨幣最初是以商品形式出現(xiàn)的?，F(xiàn)代貨幣商品貨幣時代已經(jīng)讓位于紙幣時代。紙幣的普遍使用是因為它是一種方便的交易媒介，它容易攜帶和貯存?，F(xiàn)在大多數(shù)貨幣是銀行貨幣——儲存在銀行或其他金融機(jī)構(gòu)中。第15頁,共55頁，2024年2月25日，星期天貨幣供給的構(gòu)成狹義/交易貨幣（transactionmoney)它包括各種實際用于交易的貨幣?；蚍Q為Ｍ1Ｍ1的組成部分：硬幣、紙幣和支票賬戶今天，美國所有的硬幣和紙幣都是法定貨幣，是法定清償手段。硬幣和紙幣（之和為通貨）加起來約占M1的1/2。支票帳戶，指存于銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的能夠開支票的款項。用專業(yè)術(shù)語來說就是“活期存款及其他支票存款”。第16頁,共55頁，2024年2月25日，星期天廣義貨幣（BroadMoney）

其次的一個關(guān)注指標(biāo)是廣義貨幣，或曰M2。有時被稱為“資產(chǎn)貨幣”（assetmoney）或“準(zhǔn)貨幣”（nearmoney）。M2中包括M1、儲蓄賬戶存款和小額定期存款、貨幣市場共同基金。第17頁,共55頁，2024年2月25日，星期天美國貨幣供給的構(gòu)成十億美元貨幣的種類195919732003通貨（金融機(jī)構(gòu)之外的）28．861．7640.1活期存款（政府存款和某些外國存款除外）110．8209．7305.7其他支票存款0．00.4289.0

總的狹義（交易）貨幣（M1）140．0

271．4

1234.7儲蓄賬戶、小額定期存款和其他158．8300．23448.3

總的廣義貨幣298．8

571．6

4683.0第18頁,共55頁，2024年2月25日，星期天

我國貨幣量度量層次M0：流通中的現(xiàn)金。指經(jīng)濟(jì)中企業(yè)和居民手持現(xiàn)金。單獨設(shè)置現(xiàn)金層次是我國貨幣量度量體系的特色，它反應(yīng)出我國金融業(yè)仍處于發(fā)展中，信用制度不夠發(fā)達(dá)，現(xiàn)金在M1中所占比例較高，具有特殊重要性。M1：M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊存款+農(nóng)村存款+個人持有的信用卡類存款。M1與M2之差稱為準(zhǔn)貨幣。M2：M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款。M3：M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。中國人民銀行從1994年第四季度開始公布M0、M1、M2數(shù)據(jù)，M3指標(biāo)是考慮到未來金融創(chuàng)新而增設(shè)的，目前尚未公布數(shù)據(jù)。附第19頁,共55頁，2024年2月25日，星期天考察點：下列各項對M1需求會產(chǎn)生什么樣的影響：1、整個社會上的實際GDP增加；2、收入不變，商品價格水平上升；3、長期儲蓄存款和國庫券的利率上升；4、銀行支付的支票賬戶利率增加；5、收入增加，商品價格水平不變。第20頁,共55頁，2024年2月25日，星期天考察點：解釋一下，下列各項在美國應(yīng)否被視為M1的組成部分：1、儲蓄賬戶；2、地鐵票；3、郵票；4、信用卡；5、借記卡；6、星巴克現(xiàn)金消費卡；7、爾羅斯人在莫斯科話費的20美元的賬單。第21頁,共55頁，2024年2月25日，星期天貨幣需求

貨幣最重要的職能是交易媒介。包含支付手段。貨幣也可以作為價格尺度。貨幣有時還被當(dāng)作價值貯藏手段，使得價值能夠在一段時間內(nèi)被保持。與股票、房地產(chǎn)或黃金等有風(fēng)險的資產(chǎn)相比，貨幣相對來講沒有風(fēng)險。世界貨幣

職能第22頁,共55頁，2024年2月25日，星期天持有貨幣的

它是因持有貨幣而放棄持有風(fēng)險較大、流動性較低的資產(chǎn)或投資所犧牲的利息。

成本第23頁,共55頁，2024年2月25日，星期天支票賬戶的機(jī)會成本等于安全的短期資產(chǎn)的收益減去支票賬戶的利率，下列各項對以支票賬戶形式持有獲得的機(jī)會成本會產(chǎn)生什么樣的影響：1、1980年以前，當(dāng)時法律規(guī)定支票賬戶的利率為0，市場利率從8%上升到9%；2、2007年，當(dāng)時法律規(guī)定支票賬戶的利率為市場利率的1/4，市場利率從4%減少到2%。第24頁,共55頁，2024年2月25日，星期天貨幣需求的兩個

1、交易需求。家庭和廠商都將貨幣作為交換媒介：家庭需要貨幣支付貨物與服務(wù)的消費，廠商需要原料和人工。這些需要就構(gòu)成了對貨幣的交易需求。交易需求的派生物為“預(yù)防需求”，未來應(yīng)急的支付。

交易需求決定于收入。但是如果其他條件不變，利率上升，對貨幣的需求量會下降。

原因第25頁,共55頁，2024年2月25日，星期天2、資產(chǎn)需求

（SpeculativeDemandforMoney

）

用于投機(jī)，除了能夠滿足交易需求以外，貨幣的價值儲存功能。這是一個金融經(jīng)濟(jì)學(xué)（financialeconomics）討論的重要問題，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)分析理性的投資者如何通過最佳投資組合方式達(dá)到目的。資產(chǎn)需求取決于利率第26頁,共55頁，2024年2月25日，星期天我們擁有M1主要原因是我們有交易需求。我們持有現(xiàn)金和支票存款的目的是購買商品和支付賬單。如果收入增加，我們所需購買的商品價值就會增加，那么對貨幣的需求就增加了。對貨幣的交易需求容易受到持有貨幣的機(jī)會成本的影響，如果其他資產(chǎn)利率相對于貨幣利率提高了，那么居民和企業(yè)都愿意降低貨幣持有量。另外，人們有時候持有貨幣是把它當(dāng)做一種資產(chǎn)或價值儲存的手段

第27頁,共55頁，2024年2月25日，星期天C.銀行和貨幣供給資產(chǎn)負(fù)債表是對一個企業(yè)在某一時點上的財務(wù)狀況的陳述，按資產(chǎn)（企業(yè)所擁有的各項目）和負(fù)債（企業(yè)所欠的各項目）分別入賬列示。資產(chǎn)與負(fù)債的差額稱為凈值。資產(chǎn)負(fù)債表的每一項目的價值，都是按其實際的市場價值或其歷史成本計入的。準(zhǔn)備金（reserves）是銀行以現(xiàn)金或基金的形式存于中央銀行的資產(chǎn)。準(zhǔn)備金的一部分是為滿足日常業(yè)務(wù)的需要，但大部分是為遵循法定準(zhǔn)備金的規(guī)定。（再貼現(xiàn)，公開市場業(yè)務(wù)）第28頁,共55頁，2024年2月25日，星期天2003年所有商業(yè)銀行綜合資產(chǎn)負(fù)債表（10億美元）資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金41支票存款614貸款4206儲備和定期存款3964投資和證券1742其他負(fù)債和凈值2493其他資產(chǎn)1082總計7071總計7071

準(zhǔn)備金和支票存款是商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的主要項目第29頁,共55頁，2024年2月25日，星期天商業(yè)銀行最初產(chǎn)生于英國，發(fā)端于金匠們承接保管黃金和貴重物品的業(yè)務(wù)。這時存款的100%都是現(xiàn)金準(zhǔn)備金。具有100%準(zhǔn)備金的銀行體系對貨幣和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響是中性的，因為它對貨幣供給沒有影響。金匠的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+＄1，000，000活期存款+＄1，000，000總計+＄1，000，000總計+＄1，000，000第一金匠銀行對于活期存款持有100%的現(xiàn)金準(zhǔn)備第30頁,共55頁，2024年2月25日，星期天法定準(zhǔn)備金的要求銀行以手頭現(xiàn)金或在中央銀行存款的形式持有準(zhǔn)備金。而銀行只需選擇相當(dāng)于該銀行支票存款的一小部分現(xiàn)金作為準(zhǔn)備金，而多數(shù)的準(zhǔn)備金以現(xiàn)金或在中央銀行存款形式持有。第31頁,共55頁，2024年2月25日，星期天存款的創(chuàng)造過程

一、中央銀行決定整個銀行體系的準(zhǔn)備金數(shù)量。二、銀行系統(tǒng)將這些準(zhǔn)備金當(dāng)做一種投入品，并將它們轉(zhuǎn)變成更大數(shù)量的銀行貨幣。

步驟第32頁,共55頁，2024年2月25日，星期天多級銀行存款創(chuàng)造是一個有著許多連續(xù)階段的過程。開

始時，新創(chuàng)造的$1，000準(zhǔn)備金被存入最初的第一級銀行資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+$1，000存款+$1，000總計+$1，000總計+$1，000第33頁,共55頁，2024年2月25日，星期天

以利潤最大化為目標(biāo)的銀行會將所有多余的準(zhǔn)備金貸放出去或進(jìn)行投資。因此銀行一直保持現(xiàn)有現(xiàn)金存款中的$100（作為法定準(zhǔn)備金），而將其余$900貸出或進(jìn)行投資。資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+$100存款+$1，000貸款和投資+$900

總計+$1，000總計+$1，000第34頁,共55頁，2024年2月25日，星期天表25-6（c）初始狀態(tài)的第二級銀行資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+$900存款+$900總計+$900總計+$900

表25-6（d）最終狀態(tài)的第二級銀行然后，由銀行1借出的貨幣很快就進(jìn)入了新的若干家銀行，而新銀行也會將其9/10的資金貸出。資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+$90存款+$900貸款和投資+810總計+$900總計+$900第35頁,共55頁，2024年2月25日，星期天表25-7最后，通過這個長鏈條，全部銀行制造了10倍于新準(zhǔn)備金的新存款新的存款新的貸款和投資新準(zhǔn)備金相關(guān)的銀行（$）（$）（$）初始銀行1,000.00900.0010.00第2級銀行900.00810.0090.00第3級銀行810.00729.0081.00第4級銀行729.00656.1072.90第5級銀行656.10590.4965.61第6級銀行590.49531.4459.05第7級銀行531.44478.3053.14第8級銀行478.30430.4747.83第9級銀行430.47378.4243.05第10級銀行378.42348.6838.74前10級銀行總和6,513.225,861.90651.32…………其他銀行總和3,486.783,138.60348.68整個銀行體系總和10,000.009,000.001,000.00第36頁,共55頁，2024年2月25日，星期天表25-8表明全部銀行最終情況的綜合資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+$1,000存款+$10，000貸款和投資+9,000總計+$10，000總計+$10，000全部銀行在一起，通過多倍擴(kuò)大最初注入的準(zhǔn)備金，最終增加了存款和貨幣M。第37頁,共55頁，2024年2月25日，星期天貨幣供給乘數(shù)當(dāng)銀行對其所有的存款只保持部分的準(zhǔn)備金時，它們實際上是在創(chuàng)造貨幣。貨幣乘數(shù)是所創(chuàng)造的新貨幣與準(zhǔn)備金的比。貨幣供給乘數(shù)=貨幣的變化量/準(zhǔn)備金的變化量

注意第38頁,共55頁，2024年2月25日，星期天存款創(chuàng)造的兩個條件一、無現(xiàn)金漏出——漏到手對手的流通中。只有當(dāng)沒有準(zhǔn)備金漏出銀行系統(tǒng)，才會出現(xiàn)放大10倍的結(jié)果。

二、無超額準(zhǔn)備。我們的分析所假設(shè)的前提是：商業(yè)銀行嚴(yán)格遵守法定準(zhǔn)備金規(guī)定。而如果銀行決定留下新準(zhǔn)備金而并不貸放出去，則情況又會怎樣呢？結(jié)果：乘數(shù)會縮減。第39頁,共55頁，2024年2月25日，星期天假設(shè)銀行所持有的準(zhǔn)備金率為20%，保持原有的準(zhǔn)備金不變，重新制作表9-7的資產(chǎn)負(fù)債表，這個時候，整個金融體系當(dāng)中的貨幣供給乘數(shù)是多少？第40頁,共55頁，2024年2月25日，星期天D.股票市場

股票市場（stockmarket）是買賣（公眾所擁有的）公司的股票的場所。第41頁,共55頁，2024年2月25日，星期天各種資產(chǎn)的風(fēng)險和收益

資產(chǎn)具有不同的特征。其中最重要的特征是收益率（或利率）和風(fēng)險。收益率是指從一項有價證券中獲得的全部貨幣收入（以占該時期最初價格的百分比來衡量）。風(fēng)險（risk）意味著投資收益的可變性。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們用收益的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量風(fēng)險個人投資者偏好高收益，同時偏好低風(fēng)險，因為是風(fēng)險規(guī)避型。第42頁,共55頁，2024年2月25日，星期天泡沫和崩盤當(dāng)市場熱衷于狂亂的投機(jī)時，理性的判斷被拋諸腦后，隨之而來的則是價格的下跌和悲觀的情緒。當(dāng)價格的上升僅僅是因為人們判斷他們將會升高的時候，投機(jī)泡沫就產(chǎn)生了。第43頁,共55頁，2024年2月25日，星期天有效市場與隨機(jī)游走關(guān)于股票價格的經(jīng)濟(jì)理論可以歸結(jié)為有效市場理論（efficient-markettheory）。有效市場的理論依據(jù)有效金融市場（efficientfinancialmarket）——市場參與者可以隨時得到關(guān)于公司的各種信息，并將各種信息包含在資產(chǎn)價格里邊。隨機(jī)游走第44頁,共55頁，2024年2月25日，星期天個人金融策略1、了解你的投資。2、分散，分散，這是金融預(yù)言家的法則。3、考慮普通股指數(shù)基金。4、最小化不必要的花費和稅收。5、使你的投資與你的風(fēng)險偏好一致。（吃的好-睡的香之間選擇）第45頁,共55頁，2024年2月25日，星期天巴魯克的名言如果你打算放棄其他一切事情，而像醫(yī)學(xué)院學(xué)生學(xué)習(xí)解剖學(xué)一樣，仔細(xì)研究整個市場的歷史和背景，以及所有主要上市公司的股票，如果你真的能夠做到所有這一切，而且除此之外，你還有大賭徒那樣的冷靜頭腦，有超乎常人的第六感覺，以及有雄獅一般的勇氣，那么，你就會有一絲希望。第46頁,共55頁，2024年2月25日，星期天小結(jié)1、利率是為借入資金而支付的價格，用每借1美元每年需支付的利息數(shù)量占本金的百分比來衡量。2、利率因為貸款期限、投資、流動性、對利息的稅收政策不同而不同。3、人們持有貨幣最重要的原因是需要償付賬單或購買商品。4、雖然沒有哪一家銀行能單獨將準(zhǔn)備金擴(kuò)大10倍，但整個銀行系統(tǒng)卻能做到這一點。5、資產(chǎn)具有不同的特性。最重要的是收益率和風(fēng)險。第47頁,共55頁，2024年2月25日，星期天1、商業(yè)銀行體系為什么能使原始存款擴(kuò)大若干倍，通過什么方式？2、法定準(zhǔn)備率的變動如何影響貨幣的供應(yīng)量？問題與討論第48頁,共55頁，2024年2月25日，星期天

郁金香泡沫

1636年，表面上看起來價值很小的郁金香，竟然達(dá)到了與一輛馬車、幾匹馬等值的地步。就連長在地里肉眼看不見的球莖，卻已經(jīng)被人幾經(jīng)轉(zhuǎn)手交易過了。1637年，一種叫Switser的郁金香球莖價格在一個月里上漲了485%！一年時間里，郁金香的價格漲了59倍！ 案例分析1第49頁,共55頁，2024年2月25日，星期天暴漲必定引發(fā)暴跌。郁金香泡沫的破滅出于一個十分偶然的事件。一艘從國外駛來的船?？吭诎⒛匪固氐?，船上一年輕的水手在下船時他順手拿了一朵名為“永遠(yuǎn)的奧古斯都”的郁金香球莖，他以為那不過是一個洋蔥隨便拿在手上玩，但那卻是船主花了3000金幣買來的。當(dāng)船主發(fā)現(xiàn)郁金香丟失時，滿大街找那位水手，并在一家餐廳里找到了他，卻發(fā)現(xiàn)水手正心滿意足地就著熏腓魚將球莖吞下肚去。水手對郁金香的球莖的價值一無所知，他認(rèn)為球莖如同洋蔥一樣，應(yīng)該作為鯡魚的佐料一塊兒吃。船長將水手告到了法院，法官難以決斷。很快，這個消息傳開了，它好比一枚炸彈，引起阿姆斯特丹交易所的恐慌。第50頁,共55頁，2024年2月25日，星期天謹(jǐn)慎的投機(jī)者開始反思這種奇怪的現(xiàn)象，他們對郁金香球莖的價值產(chǎn)生了根本性的懷疑。有人覺得事情不妙，開始賤價賣出球莖。隨后越來越多的人卷入恐慌性拋售浪潮一星期后，一根郁金香的價格幾乎一文不值——其售價不過是一只普通洋蔥的售價。很多所謂的富人一夜之間成為不名分文的窮光蛋，一些大貴族也陷入了破產(chǎn)的境地。第51頁,共55頁，2024年2月25日，星期天

山