鋼管行業(yè)市場(chǎng)分析

鋼管行業(yè)市場(chǎng)分析1.國內(nèi)鋼管行業(yè)集中度有望逐步提升，龍頭及擁有產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的將受益1.1.我國是全球最大的鋼管生產(chǎn)國我國鋼管產(chǎn)量占全球鋼管總產(chǎn)量的一半以上。按生產(chǎn)工藝不同，鋼管可分為焊接和無縫鋼管。其中，焊接鋼管由板帶原材料經(jīng)卷制、焊接而成；無縫鋼管由鋼錠或?qū)嵭墓芘鹘?jīng)穿孔后，進(jìn)行冷軋、冷拔、頂管或熱擠壓而成。相較來看，無縫鋼管生產(chǎn)工藝難度更大、成本更高，但因無制管焊縫，其承壓能力優(yōu)于焊接鋼管。按成份不同，鋼管可分為碳素鋼管、合金鋼管（包括不銹鋼管）等。其中，碳素鋼管中除了Fe、C元素外，還含有爐料帶入的少量Si、Mn、Al等元素；合金鋼管則為了增強(qiáng)其特定的物理或化學(xué)性能，額外添加Cr、Ni、Mo、Ti、V等合金元素。根據(jù)WSA數(shù)據(jù)，2021年全球鋼管產(chǎn)量12957萬噸；中國鋼管產(chǎn)量8680萬噸，占全球產(chǎn)量比重為67%。其中，2021年中國焊接、無縫鋼管產(chǎn)量占全球焊接、無縫鋼管產(chǎn)量的比重分別為66%、68%。2008年以來，中國鋼管產(chǎn)量占比始終維持在50%以上，我國是全球最大的鋼管生產(chǎn)國。1.2.我國是全球最大的鋼管出口國，部分高端鋼管仍依賴進(jìn)口我國鋼管行業(yè)經(jīng)歷快速發(fā)展，已成為全球最大鋼管出口國。上世紀(jì)90年代前，受制于生產(chǎn)能力和技術(shù)水平，我國僅可生產(chǎn)少部分低端鋼管，鋼管進(jìn)口依賴度較高；隨著天津鋼管、寶鋼股份等企業(yè)的鋼管項(xiàng)目建成投產(chǎn)，我國鋼管行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段，2002年后我國由鋼管凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹趪?003-2015年期間，鋼管凈出口量快速上升，期間CAGR達(dá)56.88%。根據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年1-7月，中國鋼管出口量617.78萬噸，同比升29.82%；進(jìn)口量11.43萬噸，同比降29.34%；凈出口量606.35萬噸，同比升31.90%?？傮w來看，我國鋼管出口量呈上升趨勢(shì)、進(jìn)口量呈下降趨勢(shì)，凈出口量持續(xù)上升。我國鋼管行業(yè)雖起步較晚，但自上世紀(jì)90年代以來經(jīng)歷了高速發(fā)展階段，目前我國已成為全球最大的鋼管出口國。我國進(jìn)口鋼管單價(jià)遠(yuǎn)高于出口單價(jià)，且近兩年價(jià)差有所擴(kuò)大，反映出我國部分高端鋼管仍依賴進(jìn)口。根據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)測(cè)算，2023年1-7月中國出口鋼管平均單價(jià)為1461.22美元/噸，同比降21.38%；而進(jìn)口鋼管平均單價(jià)為6495.04美元/噸，同比升44.05%；進(jìn)出口價(jià)差高達(dá)5033.82美元/噸，同比升89.94%。我國鋼管進(jìn)口量雖有所下降，但進(jìn)口單價(jià)持續(xù)上升，且2021年以來進(jìn)出口鋼管價(jià)差不斷擴(kuò)大；反映出我國出口鋼管附加值相對(duì)較低，而進(jìn)口鋼管附加值較高，部分高端鋼管仍依賴進(jìn)口。1.3.我國鋼管行業(yè)總產(chǎn)能過剩，集中度有望逐步提升國內(nèi)鋼管維持供大于求的格局。伴隨我國鋼管行業(yè)快速發(fā)展，2015年我國鋼管產(chǎn)銷量達(dá)峰；2015年后，受鋼鐵去產(chǎn)能，以及地產(chǎn)、基建等領(lǐng)域需求增速放緩等因素影響，我國鋼管產(chǎn)銷量均有所回落。根據(jù)世界金屬導(dǎo)報(bào)數(shù)據(jù)，2021年中國焊接鋼管產(chǎn)量為5883.2萬噸，同比下降3.7%；無縫鋼管產(chǎn)量為2630.3萬噸，同比下降6.0%；焊接鋼管表觀消費(fèi)量為5527.6萬噸，同比下降3.6%；無縫鋼管表觀消費(fèi)量為2303.6萬噸，同比下降7%左右。2004年以來國內(nèi)鋼管始終維持供大于求的局面，需要依靠出口消納部分產(chǎn)量。我國鋼管總產(chǎn)能過剩，未來行業(yè)集中度有望提升，行業(yè)龍頭及具備產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的將受益。目前，我國鋼管總產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能利用率偏低，根據(jù)Mysteel和世界金屬導(dǎo)報(bào)數(shù)據(jù)，2021年我國焊管總產(chǎn)能8500萬噸，產(chǎn)量5883.2萬噸，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能利用率僅為69.21%；2022年我國無縫鋼管產(chǎn)能4520萬噸，產(chǎn)量2630.3萬噸，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能利用率僅為58.19%。另外，目前我國鋼管行業(yè)集中度仍偏低，存在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)等問題，鋼管企業(yè)整體平均盈利水平較低；根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2020年我國無縫鋼管行業(yè)CR5為22%，遠(yuǎn)低于除我國之外的無縫鋼管行業(yè)CR370%。伴隨鋼管總需求量震蕩下降，及需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢(shì)，我們認(rèn)為未來鋼管行業(yè)有望逐步優(yōu)化整合，行業(yè)集中度有望逐步提升。對(duì)應(yīng)來看，我們預(yù)期行業(yè)龍頭，及具備產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的鋼管標(biāo)的有望充分受益。1.4.油氣、電站鍋爐領(lǐng)域鋼管需求維持景氣油氣、電站鍋爐領(lǐng)域鋼管需求維持景氣。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)鋼管市場(chǎng)需求量約為8450萬噸，其中，建筑領(lǐng)域需求占比31%、能源領(lǐng)域需求占比29%、制造業(yè)領(lǐng)域需求占比20%，鋼結(jié)構(gòu)類需求占比10%。在建筑領(lǐng)域，房地產(chǎn)仍占主導(dǎo)地位，隨地產(chǎn)端持續(xù)下行，建筑領(lǐng)域鋼管需求或持續(xù)走弱；在能源領(lǐng)域，油氣用管需求占主導(dǎo)地位，目前油價(jià)仍維持相對(duì)高位，油氣領(lǐng)域持續(xù)景氣，能源領(lǐng)域鋼管需求有望持續(xù)增長；在制造業(yè)領(lǐng)域，傳統(tǒng)工程機(jī)械等領(lǐng)域的需求相對(duì)較弱，但電站鍋爐、新能源汽車等細(xì)分領(lǐng)域的用管需求仍維持景氣；在鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域，目前我國鋼結(jié)構(gòu)建筑占比僅為11.81%，較發(fā)達(dá)國家的30%-50%仍存在較大差距，未來我國鋼結(jié)構(gòu)建筑占比將不斷提升，對(duì)應(yīng)鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域鋼管需求將持續(xù)增長。本報(bào)告中，我們將重點(diǎn)分析相對(duì)景氣的油氣、電站鍋爐鋼管市場(chǎng)格局。2.油氣用管：行業(yè)集中度有待提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望逐步優(yōu)化2.1.油氣用管競(jìng)爭(zhēng)格局：國內(nèi)集中度有待提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將逐步優(yōu)化2.1.1.油氣用管主要包括油井管、管線管油氣用管主要包括油井管、管線管。油井管（OCTG）主要用于石油、天然氣前端的勘探和開發(fā)，以無縫管為主，具體產(chǎn)品包括油管、套管和鉆柱構(gòu)件（鉆桿、鉆鋌、方鉆桿等），其中油管主要用于將油層的石油輸送至地面，可回收利用，但油管在服役工況下常受到腐蝕介質(zhì)和交變載荷（彎曲、振動(dòng)）的共同作用，易發(fā)生嚴(yán)重腐蝕、疲勞破壞，因此屬于易耗品；套管主要用于固定油井井壁，服役中需要在套管和井壁之間注入水泥以進(jìn)行固定，因此不可回收利用；鉆柱構(gòu)件主要用于油井鉆探。根據(jù)常寶股份招股說明書，套管、油管、鉆柱構(gòu)件的消費(fèi)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，消費(fèi)占比分別為75%、22%、3%。管線管則主要用作已開采油氣后續(xù)的集輸、長輸?shù)裙艿?，以焊接管為主，其中集輸管道主要用于從各分散的油氣井收集原油和原始的天然氣，運(yùn)輸距離相對(duì)較短；長輸管道則主要用于將原油和天然氣從集輸系統(tǒng)運(yùn)送至煉化廠，以及將成品油氣從煉化廠進(jìn)一步運(yùn)送至最終用戶、存儲(chǔ)或分配終端等處，運(yùn)輸距離相對(duì)較長。2.1.2.油井管競(jìng)爭(zhēng)格局：集中度偏低，非API產(chǎn)品較國外龍頭仍有一定差距國內(nèi)油井管行業(yè)集中度偏低。根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》數(shù)據(jù)，2021年油井管產(chǎn)量TOP10的企業(yè)分別為天津鋼管、寶鋼股份、華菱鋼鐵、包鋼股份、黑龍江建龍、寶雞石油鋼管、林州鳳寶、常寶股份、瓦盧瑞克天大、華潤制管，產(chǎn)量分別為78、58.37、50.48、41.8、41.2、34、32.9、26.08、10、8.44萬噸，同比分別增18.18%、2.49%、32.63%、34.1%、48.2%、70%、-5.87%、4.11%、23.08%、14.52%；其中，僅寶雞石油鋼管以焊接油井管為主，其他企業(yè)均以無縫油井管為主。根據(jù)CMRC中研世紀(jì)和華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2021年全國油井管總產(chǎn)量約為572.73萬噸，由此可測(cè)算得TOP10企業(yè)的油井管市占率分別為14%、10%、9%、7%、7%、6%、6%、5%、2%、1%，對(duì)應(yīng)油井管行業(yè)CR3、CR5分別為33%、47%。總體來看，我國油井管生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較多，且多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小，行業(yè)集中度偏低。國內(nèi)常規(guī)API油井管生產(chǎn)技術(shù)成熟，產(chǎn)品已具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。目前，國內(nèi)外主要以API（AmericanPetroleumInstitute，美國石油學(xué)會(huì)）標(biāo)準(zhǔn)作為生產(chǎn)和檢驗(yàn)常規(guī)油井管的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)，具體包括APISPEC5CT《套管和油管規(guī)范》、APISPEC5DP《鉆桿規(guī)范》、APISPEC5CRA《套管、油管和接箍料用耐蝕合金無縫鋼管規(guī)范》等。API標(biāo)準(zhǔn)對(duì)油井管的尺寸、材料、性能等均有明確要求，生產(chǎn)商須嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行生產(chǎn)和檢驗(yàn)，API油井管生產(chǎn)技術(shù)相對(duì)成熟，產(chǎn)品通用性較強(qiáng)。我國鋼管行業(yè)經(jīng)過近30年的發(fā)展，目前國內(nèi)API油井管的生產(chǎn)已相對(duì)成熟，并且在成本和價(jià)格等方面具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力，已實(shí)現(xiàn)向中東、非洲、北美、中亞、東南亞等地區(qū)出口。國內(nèi)非API油井管較國外龍頭產(chǎn)品仍存在一定差距。API油井管難以滿足部分高壓、超深、CO2/H2S/Cl－強(qiáng)腐蝕、超低溫/高溫、深海等極端特殊勘采環(huán)境的需求，因此除API油井管外，研發(fā)能力較強(qiáng)的企業(yè)亦根據(jù)下游客戶的特殊需求供應(yīng)非API油井管。根據(jù)李奇、徐婷在《世界金屬導(dǎo)報(bào)》發(fā)布的《國內(nèi)外石油管品種開發(fā)與標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)現(xiàn)狀分析及思考》，非API油井管主要包括3類：分別為非API鋼級(jí)、非API規(guī)格、非API特殊螺紋接頭油井管，非API油井管的力學(xué)（抗擠毀、連接強(qiáng)度、密封性、耐高/低溫等）、化學(xué)（耐腐蝕等）等性能要優(yōu)于API油井管。目前，國內(nèi)天津鋼管、寶鋼股份、華菱鋼鐵、常寶股份等龍頭企業(yè)已開發(fā)部分特殊螺紋接頭、高強(qiáng)度高韌性、高抗擠毀、低Cr抗腐蝕、13Cr系馬氏體不銹鋼、耐蝕合金、稠油熱采井、深井超深井等非API系列產(chǎn)品，但整體產(chǎn)品質(zhì)量、性能及多樣性較國外V&M、Tenaris、TMK等龍頭鋼企仍存在一定差距。2.1.3.管線管競(jìng)爭(zhēng)格局：生產(chǎn)企業(yè)分散，仍有較多企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模偏小國內(nèi)管線管生產(chǎn)企業(yè)較分散，仍有較多企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模偏小。根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》數(shù)據(jù)，2021年管線管產(chǎn)量TOP10的企業(yè)分別為渤海石油裝備、寶雞石油鋼管、寶鋼股份、玉龍股份、華菱鋼鐵、天津鋼管、河北敬業(yè)、包鋼股份、瓦盧瑞克天大、靖江特鋼，產(chǎn)量分別為105.4、91、69.87、38.8、26.02、26、20.95、9.06、5、4.2萬噸，同比分別降1、-5.21%、73.33%、-21.99%、10.62%、25.53%、25%、-32.69%、18.86%、66.67%、8.05%。其中，渤海石油裝備、寶雞石油鋼管、寶鋼股份、玉龍股份、河北敬業(yè)以焊接管線管為主；華菱鋼鐵、天津鋼管、包鋼股份、瓦盧瑞克天大、靖江特鋼以無縫管線管為主。TOP10企業(yè)的管線管產(chǎn)量中焊接管線管產(chǎn)量占比約80%、無縫管線管產(chǎn)量占比約20%?？傮w來看，目前國內(nèi)管線管生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)較分散，且仍有較多企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模偏小，行業(yè)集中度有待進(jìn)一步提升。國內(nèi)常規(guī)API管線管生產(chǎn)技術(shù)成熟，龍頭鋼企管線管鋼級(jí)領(lǐng)先行業(yè)。目前，國內(nèi)外同樣主要以API標(biāo)準(zhǔn)作為生產(chǎn)和檢驗(yàn)常規(guī)管線管的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)，具體標(biāo)準(zhǔn)多采用APISPEC5L《管線管規(guī)范》。目前國內(nèi)管線管的主要鋼級(jí)包括L245、L290、L360、L415、L480、GR.B、X42、X46、X56、X65、X70、X80、X100等；此外寶鋼股份在國內(nèi)率先試制出X120鋼級(jí)管線管，反映出龍頭鋼企領(lǐng)先行業(yè)的研發(fā)能力。2.1.4.總結(jié)：新擴(kuò)建油氣用管產(chǎn)能較少，未來重點(diǎn)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)新擴(kuò)建油氣用管產(chǎn)能較少，未來企業(yè)更重視優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》數(shù)據(jù)，綜合來看，2021年僅寶鋼股份、寶雞石油鋼管、渤海石油裝備、天津鋼管的油氣用管（包括油井管、管線管）產(chǎn)量超100萬噸，分別為128.24、125、105.4、104萬噸；其次為華菱鋼鐵、包鋼股份、黑龍江建龍、玉龍股份、林州鳳寶、常寶股份等，油氣用管產(chǎn)量分別為76.5、50.86、41.96、38.8、36.43、27.57萬噸。其中，寶鋼股份、華菱鋼鐵、包鋼股份、常寶股份為上市公司，另外天津鋼管已被中信特鋼收購。2021年以來，上述企業(yè)中僅常寶股份新增30-40萬噸產(chǎn)能，新增產(chǎn)能以合金油井管為主，已于2021年6月18日正式投產(chǎn)?？傮w來看，目前國內(nèi)油氣用管產(chǎn)能相對(duì)充裕，新擴(kuò)建產(chǎn)能的企業(yè)較少；而為了避免產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，提升自身盈利能力，未來油氣用管生產(chǎn)企業(yè)更多將依靠自身研發(fā)能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)品附加值。2.2.油氣用管需求展望：需求維持景氣，非API產(chǎn)品需求占比將持續(xù)提升2.2.1.需求：油氣價(jià)格仍有支撐，油井管需求持續(xù)景氣油氣用管需求與油氣價(jià)格呈間接正相關(guān)關(guān)系。國際油氣價(jià)格上漲會(huì)刺激油氣產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)增加資本開支，以增加油氣勘探開采和運(yùn)輸活動(dòng)，提升油氣供給。國內(nèi)油氣供應(yīng)基本由中石油、中石化、中海油（以下簡(jiǎn)稱“三桶油”）所主導(dǎo)，其原油產(chǎn)量占全國原油產(chǎn)量的比重超9成，因此三桶油在油氣生產(chǎn)方面的資本支出基本可代表國內(nèi)整體的資本開支水平。我們觀察發(fā)現(xiàn)，三桶油當(dāng)年的資本開支與前一年的油氣價(jià)格呈明顯的正相關(guān)關(guān)系，符合我們的分析。而勘探開采等活動(dòng)增加會(huì)拉動(dòng)油氣用管需求增長，因此我們判斷油氣用管需求與油氣價(jià)格呈間接正相關(guān)關(guān)系。油氣兼具商品、金融屬性。油氣作為標(biāo)準(zhǔn)化的大宗商品，同時(shí)具備商品屬性和金融屬性。從商品屬性來看，影響油氣價(jià)的主要因素是供需關(guān)系。從金融屬性來看，目前國際油氣貿(mào)易多以美元計(jì)價(jià)，當(dāng)美元走弱時(shí)，其他貨幣的購買力提升，會(huì)導(dǎo)致石油進(jìn)口國需求增長，進(jìn)而帶動(dòng)油價(jià)上漲；反之亦然。因此油氣價(jià)格與美元指數(shù)存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。我們分析油氣價(jià)格需要綜合考慮其商品屬性和金融屬性。OPEC+擴(kuò)大減產(chǎn)，對(duì)石油價(jià)格形成支撐。根據(jù)OPEC和EIA數(shù)據(jù)，2022世界石油需求量99.57百萬桶/日、產(chǎn)量99.89百萬桶/日，供需基本平衡。但2022上半年，受地緣政治等因素影響，俄歐等區(qū)域油氣供需結(jié)構(gòu)性失衡，價(jià)格震蕩走強(qiáng)；2022下半年，雖然油氣供需仍偏緊，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)加快加息節(jié)奏，且歐洲央行鷹派陸續(xù)跟隨加息，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)期轉(zhuǎn)弱，油氣價(jià)格震蕩下行。2022布倫特原油現(xiàn)貨、WTI原油期貨均價(jià)為101.4、94.1美元/桶，同比升42.73%、38.3%。2023年根據(jù)IEA預(yù)測(cè)，石油需求量101萬桶/日，同比增1.44%。而在供給端，23年4月，OPEC+（包括俄羅斯）宣布23年5-12月集體自愿減產(chǎn)165萬桶/日；6月4日，沙特宣布7月進(jìn)一步削減石油產(chǎn)量100萬桶/天，同時(shí)OPEC+宣布削減24年1-12月的石油產(chǎn)量基準(zhǔn)139.3萬桶/天。短期來看，石油需求穩(wěn)步增長、產(chǎn)量削減同時(shí)疊加原油低庫存仍將支撐原油價(jià)格；長期來看，根據(jù)國泰君安石化團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，原油價(jià)格長期中樞將高于80美元/桶?！澳茉磻?zhàn)”仍未完全結(jié)束，天然氣價(jià)格仍有支撐。進(jìn)入2023年，隨著天然氣供給緊張的局面逐步緩解，天然氣價(jià)格較2022年大幅回落。但我們認(rèn)為目前俄歐“能源戰(zhàn)”并未完全結(jié)束，在俄羅斯氣源供應(yīng)中斷的背景下，歐洲仍需尋找新的氣源以保證供需平衡，而這將在一定程度上對(duì)天然氣價(jià)格形成支撐。美國通脹壓力緩解，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，利好油氣價(jià)格回升。2022年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)11次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)；但隨著美國通脹逐步回落，美聯(lián)儲(chǔ)也在逐步放緩加息步伐，2023年9月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，維持5.25%~5.50%的基準(zhǔn)利率。我們認(rèn)為截至目前，美國通脹壓力已明顯緩解，未來美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的空間有限，美元指數(shù)回升彈性有限，因此不必過于擔(dān)心美元指數(shù)上漲對(duì)油氣價(jià)格的不利影響。2.2.2.需求結(jié)構(gòu)：高端非API+特殊扣產(chǎn)品需求占比將持續(xù)提升非常規(guī)油氣儲(chǔ)量豐富，產(chǎn)量占比將持續(xù)提升。非常規(guī)石油主要包括致密油、頁巖油、重油、油砂等；非常規(guī)氣主要包括頁巖氣、致密氣、煤層氣等。隨著全球油氣需求持續(xù)增長，常規(guī)油氣開發(fā)壓力日趨增大，非常規(guī)油氣越來越受到重視。近年來，隨著非常規(guī)油氣開發(fā)技術(shù)日趨成熟，非常規(guī)油氣勘探開發(fā)占比逐步提升，根據(jù)中石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院曹博涵發(fā)表在《當(dāng)代石油石化》期刊上《全球油氣勘探開發(fā)趨勢(shì)及對(duì)我國油氣行業(yè)的啟示》一文中的數(shù)據(jù)：2000年以來，全球非常規(guī)油氣勘探開發(fā)投資占比、非常規(guī)油氣產(chǎn)量占比呈明顯上升趨勢(shì)，2021年全球非常規(guī)油氣勘探開發(fā)投資占比、非常規(guī)石油產(chǎn)量占比、非常規(guī)天然氣產(chǎn)量占比已分別升至19.6%、12.4%、23.3%；預(yù)測(cè)2026年全球非常規(guī)油氣勘探開發(fā)投資占比將進(jìn)一步升至28.4%，2030年全球非常規(guī)石油產(chǎn)量占比、非常規(guī)天然氣產(chǎn)量占比將分別進(jìn)一步升至14.4%、30.3%，未來非常規(guī)油氣占比將持續(xù)提升。非常規(guī)油氣快速發(fā)展將帶動(dòng)非API、特殊扣等油氣用管需求加速增長。較常規(guī)油氣，非常規(guī)油氣藏地質(zhì)條件更復(fù)雜、開采環(huán)境更惡劣，對(duì)勘探開發(fā)技術(shù)、設(shè)備，及油井管質(zhì)量、性能等要求更高；相較于API標(biāo)注油井管，抗壓力、抗擠毀、耐腐蝕、密封性、連接強(qiáng)度等性能更佳的非API油井管和特殊扣鋼管更能滿足特殊環(huán)境下油氣勘探開采的需求。因此隨著非常規(guī)油氣產(chǎn)量占比持續(xù)提升，我們預(yù)期國內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)非API油井管及特殊扣鋼管的需求將越來越大。而隨著油氣用管需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整，我們認(rèn)為研發(fā)能力更強(qiáng)、產(chǎn)品更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)將充分受益。3.鍋爐用管：高壓鍋爐管行業(yè)集中度較高，政策紅利帶動(dòng)需求景氣周期3.1.鍋爐管競(jìng)爭(zhēng)格局：高壓鍋爐管行業(yè)集中度相對(duì)較高3.1.1.鍋爐是火力發(fā)電的核心設(shè)備，對(duì)鍋爐管的性能要求較高鍋爐是火力發(fā)電的核心設(shè)備，鍋爐用管對(duì)管材性能要求高?；痣姀S三大主機(jī)設(shè)備為鍋爐、汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī)，生產(chǎn)流程：首先將塊煤經(jīng)磨煤機(jī)粉碎后吹入鍋爐爐膛內(nèi)充分燃燒，燃燒煙氣釋放的熱量被省煤器和水冷壁中的工質(zhì)水吸收，形成飽和蒸汽，飽和蒸汽再經(jīng)過加熱器、過熱器后形成過熱蒸汽；然后將過熱蒸汽經(jīng)主蒸汽管輸入汽輪機(jī)做功（高壓缸的排汽可通過再熱器再加熱后送至中低壓缸膨脹做功），實(shí)現(xiàn)由熱能向機(jī)械能轉(zhuǎn)化；最后由汽輪機(jī)帶動(dòng)發(fā)電機(jī)旋轉(zhuǎn)，將機(jī)械能轉(zhuǎn)化為電能。鍋爐是火力發(fā)電中將化學(xué)能轉(zhuǎn)化為熱能的核心設(shè)備，鍋爐用管指省煤器、水冷壁、過熱器、再熱器管等，其中流通的為高溫、高壓液/氣體，因此對(duì)管材抗高壓、耐高溫、耐腐蝕、持久性等性能要求較高。目前市場(chǎng)上的鍋爐管主要包括普碳、合金、不銹鋼管，其中高合金鋼管、超級(jí)不銹鋼管抗高壓、耐高溫、耐腐蝕等性能更佳，對(duì)應(yīng)技術(shù)壁壘和產(chǎn)品附加值更高，更多被應(yīng)用于超超臨界等大規(guī)模、高效率、低能耗的先進(jìn)火電機(jī)組中。3.1.2.鍋爐管：高壓鍋爐管細(xì)分行業(yè)集中度相對(duì)較高，低中壓鍋爐管細(xì)分行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)國內(nèi)高壓鍋爐管行業(yè)集中度較高。根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》數(shù)據(jù)，2021高壓鍋爐管產(chǎn)量TOP10的企業(yè)為常寶股份、寶鋼股份、華菱鋼鐵、盛德鑫泰、大冶特鋼、靖江特鋼、北方重工、天津鋼管、包鋼股份、天津正安無縫，產(chǎn)量分別為17.4、15.35、11.94、9.1、7.4、4.46、4.18、4、2.82、2.6萬噸，同比分別增34.36%、-24.83%、1.19%、10.98%、4.23%、-34.7%、37.5%、-33.33%、10.16%、18.19%?！吨袊摴苄袠I(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》匯編110家鋼企經(jīng)營情況，匯編鋼企2021鋼管總產(chǎn)量占全國鋼管產(chǎn)量的84.07%；囿于數(shù)據(jù)可得性，我們以匯編鋼企2021年的高壓鍋爐管總產(chǎn)量105.12萬噸近似全國高壓鍋爐管產(chǎn)量，測(cè)算得TOP10高壓鍋爐管企業(yè)市占率分別為16.55%、14.60%、11.36%、8.66%、7.04%、4.24%、3.98%、3.81%、2.68%、2.47%?？紤]大冶特鋼、靖江特鋼為中信特鋼全資子公司，我們合并計(jì)算其市占率，對(duì)應(yīng)行業(yè)CR3、CR5為42%、62%，高壓鍋爐管行業(yè)集中度相對(duì)較高。低中壓鍋爐管生產(chǎn)壁壘較低，市場(chǎng)規(guī)模較小，屬于完全競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)。根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》數(shù)據(jù)，2021低中壓鍋爐管產(chǎn)量TOP10的企業(yè)分別為山東永安昊宇制管、江蘇新長江無縫鋼管、江陰華潤制鋼、無錫東群鋼管、山東金寶誠管業(yè)、包鋼股份、華菱鋼鐵、山東匯通工業(yè)制造、揚(yáng)州龍川鋼管、天長康弘石油管材，產(chǎn)量分別為5、4.7、3.89、3.1、3、2.88、1.97、1.8、1.5、1.49萬噸，同比分別增150%、-14.55%、33.68%、10.71%、-25%、61.80%、11.93%、20%、-2、12.03%。囿于數(shù)據(jù)的可得性，我們?nèi)砸浴吨袊摴苄袠I(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》匯編鋼企2021年的低中壓鍋爐管總產(chǎn)量34.21萬噸近似全國低中壓鍋爐管總產(chǎn)量，測(cè)算得TOP10低中壓鍋爐管生產(chǎn)企業(yè)的市占率分別為14.62%、13.74%、11.37%、9.06%、8.77%、8.42%、5.76%、5.26%、4.38%、4.36%，對(duì)應(yīng)行業(yè)CR3、CR5分別為40%、58%。低中壓鍋爐管生產(chǎn)壁壘相對(duì)較低，整體市場(chǎng)規(guī)模較小，屬于完全競(jìng)爭(zhēng)型細(xì)分市場(chǎng)。3.2.鍋爐管需求展望：新一輪景氣周期，高端產(chǎn)品需求爆發(fā)3.2.1.需求：火電政策利好，帶動(dòng)新一輪需求景氣周期在我國“富煤”能源結(jié)構(gòu)背景下，火力發(fā)電始終占據(jù)主導(dǎo)地位。中國能源結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為“富煤、貧油、少氣”的特點(diǎn)，煤炭一直是我國的主體消費(fèi)能源，根據(jù)電力規(guī)劃總院發(fā)布的《中國能源發(fā)展報(bào)告2022》，2022年我國煤炭、石油、非化石能源、天然氣消費(fèi)占比分別為56.0%、18.5%、16.6%、8.9%。煤炭是火力發(fā)電的主要消耗能源，“富煤”的能源條件決定了火電在我國電力資源的主體地位，根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年火力發(fā)電量占總發(fā)電量的比重高達(dá)69.77%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。在我國“富煤”的資源稟賦條件下，未來較長時(shí)間內(nèi)火力發(fā)電仍將是我國的主導(dǎo)發(fā)電方式?；痣妷号撌饔猛癸@，政策利好帶動(dòng)新一輪景氣周期。為消解十二五期間核準(zhǔn)的大量煤電，2016年我國實(shí)施煤電風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制以約束新增煤電裝機(jī)。2016-2018全國新增核準(zhǔn)煤電裝機(jī)規(guī)模大幅下降，煤電進(jìn)入下行周期，投資完成額持續(xù)下跌，由15年的1163億元降至18年的777億元，年復(fù)合降速12.58%。2019-2020煤電風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警放松，新增核準(zhǔn)機(jī)組規(guī)模小幅回升；但2021前三季度重新回落。2021年9-10月多地拉閘限電、2022夏季極端高溫干旱天氣下水電供電不足，使得新能源供電不穩(wěn)定、調(diào)峰能力差等問題逐步暴露，火電的重要性被重新重視。2021四季度以來，政府層面出臺(tái)多項(xiàng)支持政策：一方面支持存量機(jī)組進(jìn)行節(jié)煤降耗改造、供熱改造、靈活性改造“三改聯(lián)動(dòng)”。另一方面支持新建機(jī)組，提出2030前煤電裝機(jī)和發(fā)電量仍將適度增長；另外根據(jù)常寶股份投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表信息，國家發(fā)改委提出2022-2023火電將新開工1.65億千瓦?；痣娋皻舛葘?duì)政策依賴度較高，本輪政策利好將拉動(dòng)新一輪景氣周期?；痣娋皻庵芷谝验_啟，將帶動(dòng)鋼管需求高增。2021年四季度以來，新增核準(zhǔn)煤電裝機(jī)規(guī)模和火電投資增速顯著回升：根據(jù)國際環(huán)保組織綠色和平數(shù)據(jù)，2021年我國新增核準(zhǔn)煤電裝機(jī)約18.55GW，同比降57.66%，但2021Q4新增核準(zhǔn)煤電裝機(jī)規(guī)模較2021前三季度總新增核準(zhǔn)規(guī)模高45.85%，且僅2021年12月新增的核準(zhǔn)煤電裝機(jī)規(guī)模占全年總核準(zhǔn)規(guī)模的54.37%，呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)；根據(jù)GlobalEnergyMonitor數(shù)據(jù)，2022年新核準(zhǔn)煤電裝機(jī)規(guī)模進(jìn)一步大幅升至106GW，創(chuàng)2015年來新高。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021、2022年火電投資完成額分別增至672、909億元，同比分別增18.3%、28.4%；2023年1-8月火電投資完成額546億元，同比進(jìn)一步增13.8%。我們認(rèn)為目前正處于火電行業(yè)景氣周期，2023年火電投資及建設(shè)將維持高增速，將拉動(dòng)火電鍋爐管需求繼續(xù)快速增長，價(jià)格持續(xù)提升。3.2.2.需求結(jié)構(gòu)：超超臨界為主流趨勢(shì)，帶動(dòng)高端產(chǎn)品需求爆發(fā)超超臨界機(jī)組具有更高效低耗的特點(diǎn)，是未來火電機(jī)組建設(shè)的主要方向。根據(jù)熱力學(xué)原理，煤電機(jī)組鍋爐內(nèi)的水蒸氣溫度越高，則機(jī)組發(fā)電效率會(huì)越高。從水的物理學(xué)熱性來看，1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)大氣壓下，水的沸點(diǎn)為100攝氏度，若要提高水蒸氣的的溫度，則需通過增大壓強(qiáng)提升水的沸點(diǎn)溫度。將壓強(qiáng)提升至22.115MPa，對(duì)應(yīng)水的沸點(diǎn)將升至374.15攝氏度，這時(shí)水蒸氣的密度與液態(tài)水密度一致，即水達(dá)到臨界點(diǎn)。超臨界機(jī)組即指鍋爐內(nèi)水蒸氣壓強(qiáng)處于22.115~31MPa、溫度處于374~593攝氏度；超超臨界機(jī)組則指鍋爐內(nèi)水蒸氣壓強(qiáng)不低于31MPa、溫度不低于593攝氏度。因此超超臨界機(jī)組發(fā)電效率更高，對(duì)應(yīng)煤耗更低。超超臨界機(jī)組更符合新建和存量機(jī)組節(jié)煤降耗改造的要求，因此本輪火電政策紅利之下，我們預(yù)期超超臨界煤電機(jī)組建設(shè)將迎來更快增長。高端鍋爐管需求旺盛，高壓鍋爐管龍頭有望充分受益。超超臨界機(jī)組的水冷壁、過熱器、再熱器等部件內(nèi)的運(yùn)作溫度更高、壓強(qiáng)更大，因此普通碳鋼鋼管難以滿足其對(duì)管材耐高溫、耐高壓、持久性等性能的需求，需要以性能更優(yōu)的鋼管材料替代部分碳鋼鋼管。目前T91和T92高合金鋼管、超級(jí)304和HR3C不銹鋼鋼管是替代碳鋼鋼管、應(yīng)用于超超臨界機(jī)組鍋爐超高溫部件的主流先進(jìn)鋼管材料，其中超級(jí)304和HR3C中的合金含量更高，耐高溫、耐高壓等性能更佳，但亦因其添加更多合金，價(jià)格相對(duì)更高。在本輪火電政策紅利之下，隨著超超臨界煤電機(jī)組建設(shè)快速增長，T91、T92等高合金鋼管和超級(jí)304、HR3C等不銹鋼鋼管需求將迎來爆發(fā)式增長。因此我們認(rèn)為具備高合金、不銹等高端鍋爐管產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的龍頭標(biāo)的將充分受益。4.重點(diǎn)覆蓋龍頭公司4.1.中信特鋼：收購天津鋼管，成為全球最大特種無縫鋼管生產(chǎn)企業(yè)天津鋼管已被中信特鋼收購，中信特鋼成為國內(nèi)油井管頭部企業(yè)。中信特鋼全資子公司特鋼經(jīng)貿(mào)和興澄特鋼分別于2021年2月和2023年2月收購上海電氣集團(tuán)鋼管有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上電鋼管”）40%和60%的股權(quán)，上電鋼管核心資產(chǎn)為所持天津鋼管51.02%股權(quán)，因此收購?fù)瓿珊?，中信特鋼成為天津鋼管的控股股東。天津鋼管無縫鋼管產(chǎn)能為350萬噸/年，其中油井管產(chǎn)能超100萬噸/年，是國內(nèi)最大的油井管生產(chǎn)企業(yè)。本次收購?fù)瓿珊?，中信特鋼特種無縫鋼管產(chǎn)能增至500萬噸/年，已成為全球規(guī)模最大的特種無縫鋼管生產(chǎn)企業(yè)。根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》數(shù)據(jù)，2021天津鋼管油井管產(chǎn)量78萬噸，中信特鋼全資子公司靖江特鋼、大冶特鋼油井管產(chǎn)量分別為4.47、3.4萬噸；按中信特鋼間接持有天津鋼管54.84%股權(quán)進(jìn)行測(cè)算，可算得2021中信特鋼油井管權(quán)益總產(chǎn)量為50.65萬噸，產(chǎn)量位列行業(yè)前列，對(duì)應(yīng)市占率8.84%。若中信特鋼后續(xù)繼續(xù)增持天津鋼管，其市占率有望進(jìn)一步提升。4.2.寶鋼股份：成立鋼管條鋼事業(yè)部，重視鋼管產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營油氣用管、鍋爐管產(chǎn)量規(guī)模均居行業(yè)前列，未來鋼管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》信息，寶鋼股份于2009年成立鋼管條鋼事業(yè)部，擁有電爐、初扎、高速線材、無縫鋼管、HFW焊管和UOE焊管多條世界先進(jìn)的現(xiàn)代化生產(chǎn)線，形成了以鋼坯、鋼管、線材三大系列為核心的產(chǎn)品體系，具備300萬噸/年鋼坯、280萬噸/年鋼管、40萬噸/年線材產(chǎn)能。寶鋼股份油氣用管、鍋爐管生產(chǎn)規(guī)模均位列行業(yè)前列，且作為龍頭鋼企，寶鋼股份具有較強(qiáng)的研發(fā)能力，未來其鋼管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。4.3.華菱鋼鐵：優(yōu)化鋼管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將受益于油氣、鍋爐管需求景氣和需求結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化鋼管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將受益于油氣、鍋爐管需求景氣和需求結(jié)構(gòu)調(diào)整。華菱鋼鐵鋼管業(yè)務(wù)主要在衡陽華菱鋼管有限公司（以下簡(jiǎn)稱“衡鋼”），根據(jù)《中國鋼管行業(yè)企業(yè)基本情況匯編2020-2021》，衡鋼具有煉鐵、煉鋼、扎管、鋼管深加工的全流程、全配套鋼管生產(chǎn)工藝，具備每年140萬噸鐵、200萬噸鋼、180萬噸管、100萬噸熱處理、60萬噸螺紋加工產(chǎn)能。公司產(chǎn)品以無縫管為主，包括油氣用管、壓力容器用管、機(jī)械加工用管系列和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的HS系列，其中油氣管廣泛應(yīng)用于陸地、海洋油氣田，油套管最高鋼級(jí)HS155V、管線管最高鋼級(jí)X100；壓力容器管應(yīng)用于超超臨界火電機(jī)組和核電領(lǐng)域，最高鋼級(jí)P92，耐高溫600攝氏度、耐壓力30MPa，低溫管Gr8抗低溫達(dá)-196攝氏度。公司無縫管出口100多個(gè)國家和地區(qū)，出口比約50%。衡鋼油氣、鍋爐管規(guī)模居行業(yè)前列，且其產(chǎn)品質(zhì)量和鋼級(jí)在行業(yè)內(nèi)有一定競(jìng)爭(zhēng)力，未來公司將持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，我們預(yù)期公司將受益于油氣、鍋爐管需求景氣和需求結(jié)構(gòu)調(diào)整。4.4.常寶股份：專注于中小口徑特種專用管材，產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)提升油井管、合金鍋爐管產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，市占率有望進(jìn)一步提升。2021年6月18日，公司PQF新產(chǎn)線投產(chǎn)，新增產(chǎn)能30-40萬噸/年，自此公司中小口徑特種專用無縫鋼管總產(chǎn)能增至100萬噸/年，其中油井管、電站鍋爐管、其他管材產(chǎn)能分別為50、20、30萬噸/年。公司油井管包括油管、套管等，客戶包括中石油、中石化、中海油，并出口中東、北美、中亞、東南亞等地區(qū)。公司鍋爐管主要為合金鋼管，包括T91、T92等高合金管，內(nèi)螺紋管，HRSG超