銀行業(yè)上市銀行2023年年報(bào)綜述：息差拖累盈利下行分紅抬升關(guān)注股息價(jià)值

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、 盈利分解：息差壓制營(yíng)收，成本管控力度加大 5盈利分析與比較 5業(yè)績(jī)歸因分析 5二、 上市銀行經(jīng)營(yíng)分解 7規(guī)模增速略有抬升，大行“頭雁效應(yīng)顯著 7息差下行壓力仍存，成本端壓力略有下降 7中收負(fù)增缺口擴(kuò)大，資本市場(chǎng)波動(dòng)拖累需求增長(zhǎng)乏力 8成本管控持續(xù)推進(jìn)，營(yíng)收承壓拖累成本收入比上升 9資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，關(guān)注零售風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng) 9資本壓力可控，分紅率略有提升 三、 投資建議：基本面尋底，關(guān)注板塊股息價(jià)值 13工商銀行：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，高股息屬性突出 郵儲(chǔ)銀行：關(guān)注零售修復(fù)，差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù) 浙商銀行：資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)入改善周期，新戰(zhàn)略提升盈利質(zhì)量 蘇州銀行：區(qū)域稟賦突出，改革提質(zhì)增效 成都銀行：享區(qū)域資源稟賦，看好紅利持續(xù)釋放 長(zhǎng)沙銀行：深耕本土基礎(chǔ)夯實(shí)，看好公司零售潛力 江蘇銀行：看好公司區(qū)位紅利與轉(zhuǎn)型紅利的持續(xù)釋放 常熟銀行：看好零售和小微業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn) 四、 風(fēng)險(xiǎn)提示 18圖表目錄圖表1 上市銀行2023年年報(bào)與3季報(bào)盈利趨勢(shì)比較 5圖表2 23年凈利潤(rùn)同比增速歸因分解 6圖表3 23年利潤(rùn)同比增速歸因分解圖 6圖表4 上市銀行盈利貢獻(xiàn)因素分解之時(shí)間趨勢(shì)圖 6圖表5 規(guī)模增速邊際抬升 7圖表6 凈息差水平持續(xù)承壓 8圖表7 大中型銀行手續(xù)費(fèi)凈收入增長(zhǎng)情況 8圖表8 區(qū)域性銀行手續(xù)費(fèi)凈收入增長(zhǎng)情況 8圖表9 上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占營(yíng)收比重表現(xiàn)分化 9圖表10 成本收入比略有上升 9圖表上市銀行各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)保持平穩(wěn) 圖表12 上市銀行關(guān)注率變化情況（%） 圖表13 上市銀行逾期率變化情況（%） 圖表14 上市銀行核心一級(jí)資本充足率變化情況（%） 圖表15 上市銀行分紅率變化情況（%） 圖表16 工商銀行盈利預(yù)測(cè) 圖表17 郵儲(chǔ)銀行盈利預(yù)測(cè) 圖表18 浙商銀行盈利預(yù)測(cè) 圖表19 蘇州銀行盈利預(yù)測(cè) 圖表20 成都銀行盈利預(yù)測(cè) 圖表21 長(zhǎng)沙銀行盈利預(yù)測(cè) 圖表22 江蘇銀行盈利預(yù)測(cè) 圖表23 常熟銀行盈利預(yù)測(cè) 一、盈利分解：息差壓制營(yíng)收，成本管控力度加大盈利分析與比較422123增速較3.p（Y+.中信+.%（+.%）+.+.、青島（Y+.獻(xiàn)3.（s.LPR費(fèi).（s.%銷4率的持續(xù)下行以及22（+較前三季度大幅提升個(gè)百分點(diǎn)至47%。支出端方面，業(yè)務(wù)費(fèi)用增速繼續(xù)下行，撥備減少平滑利潤(rùn)。23年全年上市銀行業(yè)務(wù)費(fèi)用支出增速下行，同比增長(zhǎng)1.9%（s+.，3.%（s.，.%（s.，圖表上市銀行2023年年報(bào)與3季報(bào)盈利趨勢(shì)比較 凈利息收入 手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入 營(yíng)業(yè)收入 業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用 撥備前利潤(rùn) 資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 凈利潤(rùn)增速23Q1-3 23A23Q1-3 23A23Q1-3 23A23Q1-3 23A23Q1-3 23A23Q1-3 23A23Q1-3 23A-4.7%-3.1%3.2%-3.2%-3.0%3.1%-5.3%-4.1%1.6%-6.1%0.0%3.7%-0.9%-2.2%0.3%-7.7%-0.3%-3.5%-1.3%7.1%-0.5%1.7%1.2%-3.7%-1.8%6.4%1.7%3.2%7.0%5.3%4.0%9.3%-0.4%-0.4%4.8%3.2%1.6%7.9%-6.5%-2.4%4.0%-3.1%-0.4%-8.8%-5.7%-2.2%-12.9%-12.1%10.1%-9.7%-6.0%-32.8%-17.4%0.8%3.1%1.6%5.0%1.9%2.4%0.8%-11.5%2.4%5.3%3.8%2.5%2.4%-3.1%-1.5%-4.1%-0.6%0.0%-1.9%-6.5%3.9%0.7%1.2%-3.4%3.0%0.3%-1.7%-7.0%2.3%-7.1%-26.0%0.1%-1.9%-5.2%1.1%-4.3%-6.2%1.4%-1.6%-4.7%-11.5%-1.3%3.9%-30.4%-11.4%2.5%9.2%-10.8%-1.7%-2.6%-2.1%-5.6%-4.3%-7.7%4.1%-1.6%-2.6%-1.2%-5.2%-3.9%0.0%4.9%0.8%0.5%2.6%-7.2%14.2%-1.4%3.2%0.2%-3.4%-2.9%-2.8%-5.2%-4.3%-7.7%-6.7%-7.8%0.4%-2.1%-21.3%-14.7%-7.8%2.8%-12.8%-19.8%-5.6%-28.0%6.5%9.2%-0.6%-9.5%3.0%8.1%10.5%6.2%7.9%-12.7%-5.1%-38.4%-5.3%-12.9%-4.5%25.8%3.0%-17.1%-4.7%-2.3%-6.0%-4.4%1.6%0.8%-5.4%-9.3%1.0%-15.6%-9.0%2.1%10.5%-11.4%-2.6%5.2%-8.4%-6.9%-9.1%0.3%4.3%13.8%-5.6%-4.6%12.4%-1.9%-5.5%-0.7%12.5%-4.8%-2.0%-4.2%-19.3%6.9%-47.8%-2.9%-39.9%226.0%-4.5%-125.4%-26.8%-10.6%1.8%-3.8%0.4%0.9%12.5%-2.9%7.1%-9.5%7.1%-1.9%2.3%1.3%8.2%-4.1%7.4%-0.9%13.5%13.4%4.3%17.9%6.5%-14.7%4.5%-7.4%8.4%-3.7%12.1%-5.8%4.9%-14.4%7.2%-5.3%11.1%-0.6%15.1%-7.6%-10.6%-12.0%-4.0%-40.4%-5.1%-35.1%-5.7%-6.8%-6.1%-8.9%-19.2%15.2%0.7%15.2%16.1%21.1%7.7%16.9%-23.6%15.1%12.0%-3.3%-6.6%-0.8%11.7%-7.5%-4.2%9.8%-46.0%7.1%5.8%1.3%16.8%-13.6%-41.8%-82.8%-6.4%3.9%-12.7%5.2%7.1%2.8%12.5%-20.4%6.3%-24.2%2.8%10.0%19.6%6.1%13.0%12.1%-3.6%-6.5%-83.9%7.9%8.0%ALL-1.9%-1.9%-2.1%0.7%-1.2%-2.8%-2.5%-3.5%0.4%-3.3%-4.4%-1.4%-10.1%-13.4%-6.4%-6.4%-2.0%-14.2%-14.0%-13.5%-0.9%0.1%-3.4%-4.6%1.1%-0.9%0.0%4.0%5.1%0.9%3.0%7.5%1.9%2.8%-1.0%-3.5%-2.8%-5.2%-7.1%-1.0%-2.9%-2.3%-4.5%-5.7%0.0%-10.6%-9.3%-12.7%-9.6%-24.7%-9.2%2.6%2.5%2.8%-2.2%11.6%1.5%2.1%-0.4%-10.2%-3.3%-2.1%-7.2%-7.1%-16.4%6.5%-0.4%0.9%4.7%10.1%資料來源：公司公告， 展望初LPR業(yè)績(jī)歸因分析我們對(duì)上市銀行的23年全年凈利潤(rùn)增速進(jìn)行歸因分析，從凈利潤(rùn)增速驅(qū)動(dòng)各要素分解來看：10.917.4LPR7.71.31.5圖表23年凈利潤(rùn)同比速歸因解 圖表23年利潤(rùn)同比增歸因分圖 17%20%17%20%11% 11%1%2%2%4%1%6% 2%8%10%2%1% 1%-9%-16% 40%20%工商銀行建設(shè)銀行中國(guó)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行招商銀行中信銀行民生銀行興業(yè)銀行光大銀行平安銀行江陰銀行無錫銀行常熟銀行鄭州銀行青島銀行郵儲(chǔ)銀行浙商銀行0%工商銀行建設(shè)銀行中國(guó)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行招商銀行中信銀行民生銀行興業(yè)銀行光大銀行平安銀行江陰銀行無錫銀行常熟銀行鄭州銀行青島銀行郵儲(chǔ)銀行浙商銀行-20%-40%-60%規(guī)模擴(kuò)張 利差變化 中間業(yè)務(wù) 其他因素 凈利潤(rùn)YoY資料來源：公司公告，能略有偏差，上市銀行徑剔上市年以的銀行

資料來源：公司公告，能略有偏差，上市銀行徑剔上市年以的銀行 圖表上市銀行盈利貢獻(xiàn)因素分解之時(shí)間趨勢(shì)圖 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023H 2023Q3 2023Q410.9%7.7%10.9%7.7%2.7%1.5%1.5%-1.5%-2.3%7%2%-3%-8%-13%-18%

規(guī)模擴(kuò)張利差變化中間業(yè)務(wù)其他收支變化成本收撥備計(jì)提變化有效稅率變化凈利潤(rùn)規(guī)模擴(kuò)張利差變化中間業(yè)務(wù)其他收支變化成本收撥備計(jì)提變化有效稅率變化凈利潤(rùn)YoY資料來源：公司公告，注：規(guī)模、利差變化我按照末數(shù)估算若按平均額估可能略偏差上市行口剔除市一以內(nèi)銀行 二、上市銀行經(jīng)營(yíng)分解規(guī)模增速略有抬升，大行“頭雁”效應(yīng)顯著42213個(gè)百分3行業(yè)擴(kuò)表積極態(tài)勢(shì)不減，大行頭雁效應(yīng)較為明顯，23年末國(guó)有大行、股份行、城商行和農(nóng)商行總資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)，分別較3圖表23A規(guī)模增速邊際抬升 資料來源：公司公告， 息差下行壓力仍存，成本端壓力略有下降21234LPR圖表凈息差水平持續(xù)承壓 資料來源：公司公告，注：招行、平安為2023年報(bào)際披數(shù)據(jù) 中收負(fù)增缺口擴(kuò)大，資本市場(chǎng)波動(dòng)拖累需求增長(zhǎng)乏力3.%（.%，體角度來看，大行整體降幅相對(duì)較小，國(guó)有大行、股份行、城商行和農(nóng)商行23年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比負(fù)增./.%/./.%（+.+.%（+.3圖表大中型銀行續(xù)費(fèi)凈入增情況 圖表區(qū)域性銀行續(xù)費(fèi)凈入增情況 23Q1-323A23Q1-323A-0.29%-7.7%-5.1%-2.58%-11.4%-38.4%0%鄭州銀行青島銀行重慶銀行渝農(nóng)商行常熟銀行無錫銀行江陰銀行鄭州銀行青島銀行重慶銀行渝農(nóng)商行常熟銀行無錫銀行江陰銀行瑞豐銀行

23A資料來源：，公司公告， 資料來源：，公司公告， 圖表上市銀行手費(fèi)及傭凈收占營(yíng)收重表分化 23A5%工商銀行建設(shè)銀行中國(guó)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行郵儲(chǔ)銀行招商銀行中信銀行民生銀行興業(yè)銀行光大銀行平安銀行浙商銀行鄭州銀行青島銀行重慶銀行渝農(nóng)商行常熟銀行無錫銀行江陰銀行瑞豐銀行0%工商銀行建設(shè)銀行中國(guó)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行郵儲(chǔ)銀行招商銀行中信銀行民生銀行興業(yè)銀行光大銀行平安銀行浙商銀行鄭州銀行青島銀行重慶銀行渝農(nóng)商行常熟銀行無錫銀行江陰銀行瑞豐銀行資料來源：，公司公告，成本管控持續(xù)推進(jìn)，營(yíng)收承壓拖累成本收入比上升個(gè)百分點(diǎn)至.%.）（.圖表10成本收入比略有上升22A 23A工商銀行建設(shè)銀行中國(guó)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行郵儲(chǔ)銀行招商銀行中信銀行民生銀行興業(yè)銀行光大銀行平安銀行浙商銀行鄭州銀行青島銀行重慶銀行渝農(nóng)商行常熟銀行無錫銀行江陰銀行瑞豐銀行0%工商銀行建設(shè)銀行中國(guó)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行郵儲(chǔ)銀行招商銀行中信銀行民生銀行興業(yè)銀行光大銀行平安銀行浙商銀行鄭州銀行青島銀行重慶銀行渝農(nóng)商行常熟銀行無錫銀行江陰銀行瑞豐銀行資料來源：，公司公告， 資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，關(guān)注零售風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)3銀行（+1BP）、郵儲(chǔ)銀行（+2BP）、平安銀行（+2BP）以外，其他大中型銀行不良率均可比銀行中行。從改善幅度來看，農(nóng)業(yè)銀行（-2BP）、（-10BP）不良率較3季度末改善幅度可比銀行中最為明顯。從不良率絕對(duì)水平來看，郵儲(chǔ)銀行（0.81%）、（0.95%）、常熟銀行（0.75%）處于目前已披露可比銀行中首位。圖表上市銀行各資產(chǎn)質(zhì)指標(biāo)持平穩(wěn) 資料來源：，公司公告， 218112圖表上市銀行關(guān)率變化況23H1 23A 環(huán)比變化（右軸）% %

0.70.60.50.40.30.20.10.0資料來源：，公司公告，圖表13上市銀行逾期率變化情況（%）%4.54.03.53.02.52.01.51.00.5工商銀行0.0工商銀行

23H1 23A 環(huán)比變動(dòng)值（右）

%1.51.00.50.0瑞豐銀行瑞豐銀行資料來源：，公司公告， 資本壓力可控，分紅率略有提升從資本充足率角度來看，目前已披露的21家上市銀行23年末核心一級(jí)資本充足率表現(xiàn)分化，但整體水平保持相對(duì)穩(wěn)健，總共有7家銀行核心一級(jí)資本充足率同比下降，14家銀行同比上升。從分紅率來看，大中型銀行分紅率基本穩(wěn)定在30%左右，總共有平安、瑞豐、招行、興業(yè)、交行、光大、建行、渝農(nóng)商行8家銀行在今年上調(diào)其分紅比例，平安銀行上調(diào)18個(gè)百分點(diǎn)至30%，瑞豐銀行上調(diào)5.6個(gè)百分點(diǎn)至20.5%，上調(diào)2.0個(gè)百分點(diǎn)至35.0%，上調(diào)幅度位于目前已披露上市銀行前三位。圖表上市銀行核一級(jí)資充足變化情22A 23A 同比變化（%）-右軸16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%工 商 銀 行

中農(nóng)交郵國(guó)業(yè)通儲(chǔ)銀銀銀銀行行行行

招中民興光平浙商信生業(yè)大安商銀銀銀銀銀銀銀行行行行行行行

青重渝常島慶農(nóng)熟銀銀商銀行行行行

無 江 錫 陰 銀 銀 行 行

1.0%0.5%0.0%資料來源：，公司公告，圖表15上市銀行分紅率變化情況（%）40%

22A 23A 同比變化（%）-右軸

20.0%

15.0%10.0%20% 5.0%

0.0%-5.0%平安銀行瑞豐銀行招商銀行興業(yè)銀行交通銀行光大銀行建設(shè)銀行渝農(nóng)商行工商銀行中國(guó)銀行農(nóng)業(yè)銀行郵儲(chǔ)銀行重慶銀行民生銀行中信銀行無錫銀行江陰銀行常熟銀行浙商銀行青島銀行0% 平安銀行瑞豐銀行招商銀行興業(yè)銀行交通銀行光大銀行建設(shè)銀行渝農(nóng)商行工商銀行中國(guó)銀行農(nóng)業(yè)銀行郵儲(chǔ)銀行重慶銀行民生銀行中信銀行無錫銀行江陰銀行常熟銀行浙商銀行青島銀行資料來源：，公司公告，注：江陰銀行分紅率按年報(bào)披露股本態(tài)測(cè)算 三、投資建議：基本面尋底，關(guān)注板塊股息價(jià)值1210329僅銀行（

股推薦高股息大中型銀行（工行、郵儲(chǔ)、浙商）和成長(zhǎng)性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性工商銀行：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，高股息屬性突出們6年P(guān)S././.2.%/.%/.A年P(guān)B0.51x/0.48x/0.45x圖表16工商銀行盈利預(yù)測(cè)2022A2023A2024E2025E2026E營(yíng)業(yè)凈收入(百萬元)842,512809,504791,333850,405912,201YOY(%)-2.2-3.9-2.27.57.3歸母凈利潤(rùn)(百萬元)360,483363,993365,888380,437400,618YOY(%)3.51.00.54.05.3ROE(%)11.911.110.410.09.9EPS(攤薄/元)1.011.021.031.071.12P/E(倍)5.25.25.14.94.7P/B(倍)0.600.550.510.480.45資料來源：，注：估值參考價(jià)格為2024年3月29日收盤價(jià)郵儲(chǔ)銀行：關(guān)注零售修復(fù)，差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)+年P(guān)B圖表17郵儲(chǔ)銀行盈利預(yù)測(cè)2022A2023A2024E2025E2026E營(yíng)業(yè)凈收入(百萬元)334,856342,398351,143376,058410,895YOY(%)5.12.32.67.19.3歸母凈利潤(rùn)(百萬元)85,22486,27087,71491,98996,731YOY(%)11.91.21.74.95.2ROE(%)12.911.710.810.510.3EPS(攤薄/元)0.860.870.880.930.98P/E(倍)5.55.55.45.14.9P/B(倍)0.690.600.560.520.48資料來源：，注：估值參考價(jià)格為2024年3月29日收盤價(jià)浙商銀行：資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)入改善周期，新戰(zhàn)略提升盈利質(zhì)量步2年以窄對(duì)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來的壓力，我們預(yù)計(jì)EPS元，對(duì)應(yīng)年盈利增速分別為5.2%/7.9%/9.4%A年P(guān)B分別為圖表18浙商銀行盈利預(yù)測(cè)2022A2023A2024E2025E2026E營(yíng)業(yè)凈收入(百萬元)60,95963,47965,81769,96975,805YOY(%)12.14.13.76.38.3歸母凈利潤(rùn)(百萬元)13,61815,04815,82817,08518,684YOY(%)7.710.55.27.99.4ROE(%)10.410.19.69.810.0EPS(攤薄/元)0.500.550.580.620.68P/E(倍)6.05.55.24.84.4P/B(倍)0.600.510.490.450.42資料來源：，注：估值參考價(jià)格為2024年3月29日收盤價(jià)蘇州銀行：區(qū)域稟賦突出，改革提質(zhì)增效年P(guān)B0.70x/0.64x/0.58x圖表19蘇州銀行盈利預(yù)測(cè)2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)凈收入(百萬元)10,76411,69512,75014,29515,985YOY(%)4.58.69.012.111.8歸母凈利潤(rùn)(百萬元)3,1073,9184,7155,4566,312YOY(%)20.826.120.315.715.7ROE(%)10.011.612.913.814.6EPS(攤薄/元)0.851.071.291.491.72P/E(倍)8.456.705.574.814.16P/B(倍)0.740.750.700.640.58資料來源：，注：估值參考價(jià)格為2024年3月29日收盤價(jià)成都銀行：享區(qū)域資源稟賦，看好紅利持續(xù)釋放年分別為年P(guān)B圖表20成都銀行盈利預(yù)測(cè)2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)凈收入(百萬元)17,89120,24222,36525,82629,956YOY(%)22.513.110.515.516.0歸母凈利潤(rùn)(百萬元)7,83110,04212,58614,95117,352YOY(%)30.028.225.318.816.1ROE(%)18.219.921.221.621.6EPS(攤薄/元)2.052.633.303.924.55P/E(倍)6.65.24.13.53.0P/B(倍)1.070.930.810.700.60資料來源：，注：估值參考價(jià)格為2024年3月29日收盤價(jià)長(zhǎng)沙銀行：深耕本土基礎(chǔ)夯實(shí)，看好公司零售潛力年對(duì)應(yīng)年P(guān)B圖表21長(zhǎng)沙銀行盈利預(yù)測(cè)2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)凈收入(百萬元)20,86822,86625,86729,26732,883YOY(%)15.89.613.113.112.4歸母凈利潤(rùn)(百萬元)6,3046,8117,9649,24310,663YOY(%)18.18.016.916.115.4ROE