中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告2024年第2季度(總第期)：實(shí)現(xiàn)5%25左右增長(zhǎng)目標(biāo)仍需加倍努力

實(shí)現(xiàn)5%左右增長(zhǎng)目標(biāo)仍需加倍努力——中國(guó)銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告（2024年第2季度）2024年是中華人民共和國(guó)成立75周年，也是實(shí)現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任2024GDP4.8%2022-20230.21望進(jìn)一步回升。預(yù)計(jì)二季度GDP5.1%0.35%左右，既是短期擴(kuò)大就業(yè)、增加居民收入、防范化解風(fēng)險(xiǎn)的重要考量，也是實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)的需要。這是個(gè)相對(duì)進(jìn)取的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要各方面加倍努力。宏觀政策要持續(xù)鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)，謹(jǐn)防經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移由短期現(xiàn)一、2024年一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回顧與二季度展望在國(guó)內(nèi)外多重困難挑戰(zhàn)交織背景下，疫后中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)呈現(xiàn)波浪式發(fā)展、20241202312122022-20235.5%、5%左右。110.5個(gè)百分點(diǎn)、5年期以上LPR25個(gè)基點(diǎn)。初步預(yù)計(jì)，一季度GDP4.8%0.32022-20230.2展望二季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況將主要取決于內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能、國(guó)際環(huán)境變化、宏觀政策力度與效果三個(gè)因素。在增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)能方面，消費(fèi)將繼續(xù)發(fā)揮中在國(guó)際環(huán)境方面，全球庫存周期進(jìn)入補(bǔ)庫階2024預(yù)計(jì)將拉動(dòng)GDP0.56-0.95年二季度GDP5.1%0.3（一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)修復(fù)，服務(wù)消費(fèi)和制造業(yè)投資是主要支撐消費(fèi)增長(zhǎng)提速、結(jié)構(gòu)分化，未來潛力有望進(jìn)一步釋放一季度，消費(fèi)持續(xù)回升。1-25.5%，增22022-20230.4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)分化明顯。一是服務(wù)消費(fèi)持續(xù)好于商品消費(fèi)。1-2134高77圖1。居民返鄉(xiāng)、出游意愿較強(qiáng)。根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，春節(jié)假期國(guó)內(nèi)旅游人次和總收入4.746326.8734.3%47.3%，按可比口29和17圖280.16億元，觀影總1.638.7%，這主要受車企降價(jià)促2.1%4.6%5.7%/圖3929圖136%圖1：中國(guó)服務(wù)和商品消費(fèi)增速對(duì)比圖2：近年來公共假期旅游消費(fèi)情況資料來源：，中國(guó)文化和旅游部，疫情前疫情后疫情前疫情后圖3：城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民消費(fèi)傾向 圖疫情前疫情后疫情前疫情后資料來源：貓眼數(shù)據(jù)展望二季度，消費(fèi)有望持續(xù)恢復(fù)。一方面，服務(wù)消費(fèi)仍將是消費(fèi)增長(zhǎng)的主2019圖2024（2009-2011年2，預(yù)計(jì)新一輪汽車、家電等消費(fèi)品以舊換新也將釋放新的消費(fèi)潛力。根據(jù)我院研2109-6293億元，將拉動(dòng)GDP0.16-0.5220-213573（69213761573871661億元20102011GDP0.330.32個(gè)百分點(diǎn)。3參考中國(guó)銀行《宏觀觀察》202415https:///fimarkets/summarize/202403/t20240308_24707358.html需要注意的是，受房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)拖累，疊加居民收入增長(zhǎng)較慢、預(yù)期持續(xù)偏弱，消費(fèi)能力和意愿恢復(fù)受到一定程度制約，中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的圖6勢(shì)2019的95231。二是消費(fèi)者價(jià)格敏感度提高，越來越追求性價(jià)比。線上平臺(tái)拼多多強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張，成4倍。線下折扣店、臨期商226%圖5：全球主要地區(qū)國(guó)內(nèi)休閑旅游恢復(fù)情況 圖6：中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)中樞下移資料來源：TourismEconomics制造業(yè)投資動(dòng)能顯著恢復(fù)，是內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能的穩(wěn)定支撐20247%，4.6個(gè)百分點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)改善，2023125進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫存階段4（表1），制造業(yè)投資內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)提升。1-2月，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.4%，增速較上年同期回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資增速2.2個(gè)百分點(diǎn)左右。前2個(gè)月，制造業(yè)投資呈現(xiàn)以下結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。一是高技術(shù)制造業(yè)投資保持快速增長(zhǎng)。在產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)化升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，高端制造業(yè)自主研發(fā)推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)加快布局。1-2月，高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)10%，快于制造業(yè)投資增速0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)、電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資分別同比增長(zhǎng)33.1%、13.1%和11.6%。二是民間制造業(yè)投資保持活力。近年來，民間制造業(yè)投資重心向中游機(jī)械設(shè)備制造業(yè)聚集（圖7），疊加國(guó)內(nèi)設(shè)備更新和國(guó)外電機(jī)類產(chǎn)品需求增長(zhǎng)，民間制造業(yè)投資保持向好態(tài)勢(shì)。1-2月份，民間制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)11.6%，增速較2023年全年加快2.2個(gè)百分點(diǎn)。表1：制造業(yè)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和產(chǎn)成品存貨增速變化2023-112023-12行業(yè)（%）存貨增速（%）（%）（%）農(nóng)副食品加工2.14.01.11.0食品制造業(yè)0.5飲料制造業(yè)4.4煙草制品業(yè)3.8紡織業(yè)-2.15.9-1.66.9紡織服裝-6.0-1.5-5.4-2.9皮革毛皮制造-6.0-1.4-5.8-2.3木材加工-2.20.7-2.2-1.4家具制造-5.5-2.4-4.4-0.6造紙及紙制品-3.0-10.4-2.4-4.5印刷業(yè)-5.2-1.2-4.7-0.3文體娛樂用品-2.12.9-1.52.3石油煤炭加工-1.5-5.5-1.01.6化學(xué)原料-3.9-2.8-3.5-1.1醫(yī)藥-3.27.9-3.710.0化學(xué)纖維10.2橡膠塑料0.10.00.51.6非金屬礦物-7.4-5.3-7.7-2.34一般將產(chǎn)品銷售較好、生產(chǎn)進(jìn)程加快、庫存水平上升的現(xiàn)象視為企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫存，具體表現(xiàn)為產(chǎn)成品存貨同比增速和營(yíng)業(yè)收入同比增速兩項(xiàng)指標(biāo)同時(shí)提升。黑色金屬-2.31.1-2.23.8有色金屬-1.8金屬制品-1.11.8-0.72.4通用設(shè)備4.1專用設(shè)備0.316.30.713.9汽車制造11.22.811.92.3鐵路運(yùn)輸設(shè)備7.311.96.711.5電氣機(jī)械10.34.09.65.1計(jì)算機(jī)通信設(shè)備-1.8-3.3-1.5-3.5儀器儀表3.912.54.012.7注：標(biāo)的行業(yè)處于主動(dòng)補(bǔ)庫存階段。資料來源：，圖7：私人控股企業(yè)制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)資料來源：，在新一輪大規(guī)模設(shè)備更新改造和消費(fèi)品以舊換新政策支持下，制造業(yè)投資將保持較快增長(zhǎng)。24造業(yè)設(shè)備購(gòu)置和改建投資，并提高相關(guān)裝備制造業(yè)企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)意愿；另一方面，消費(fèi)品以舊換新將激發(fā)汽車、家電等消費(fèi)熱點(diǎn)，驅(qū)動(dòng)汽車制造業(yè)、電氣機(jī)中游裝備制造業(yè)的實(shí)際投資需求大，對(duì)制造業(yè)圖，5圖1.2-1.5個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)GDP0.46。圖8：各行業(yè)產(chǎn)能利用率及營(yíng)業(yè)收入增速 圖9：各行業(yè)設(shè)備購(gòu)置金額占比注：虛線為行業(yè)平均值。資料來源：，5產(chǎn)品市場(chǎng)需求越大、產(chǎn)能利用率越高，意味著行業(yè)生產(chǎn)能力越有可能趨于飽和，企業(yè)設(shè)備更新擴(kuò)產(chǎn)的必要性越強(qiáng)。6參考中國(guó)銀行《宏觀觀察》202416https:///fimarkets/summarize/202403/t20240308_24707359.html從周期角度看，未來制造業(yè)或?qū)㈤_啟新一輪投資周期。根據(jù)朱格拉周期理8-101998圖1圖表9.1%左右，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)4.5%左右。圖10：中國(guó)制造業(yè)投資周期 圖中國(guó)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速變化資料來源：，外需回暖助力出口開局良好，但需關(guān)注國(guó)際政經(jīng)格局演變帶來的不確定性2024年1-2月，中國(guó)出口金額為5280.1億美元，同比增長(zhǎng)7.1%，增速較71998-20082001WTO2009-2016年以來，生產(chǎn)設(shè)備高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)要求疊加新一輪設(shè)備更新周期推動(dòng)企業(yè)增加設(shè)備投資。15圖2620.5%。國(guó)際需求回暖是出口增長(zhǎng)好于預(yù)期的主要原因。全球貿(mào)易景氣度明3100.6，9.4個(gè)百分點(diǎn)。全球生產(chǎn)穩(wěn)步復(fù)蘇，制造業(yè)逐漸從疫情后的疲弱20242PMI12圖12：中國(guó)出口同比增速 圖13：對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口同比增速資料來源：，041-25%、-1.3%，分別較去年同61圖1612.5%的較快增長(zhǎng)。從主要出口產(chǎn)品看，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速大幅提升。20241-224.1%、15.5%13.1%20.837.927.832.61-28.5%15.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，船舶出口量?jī)r(jià)齊升，是機(jī)電出口增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)項(xiàng)。高基數(shù)背景下，1-252.612.6%。圖14：美國(guó)庫存總額同比增速 圖15：中國(guó)占不同國(guó)家中間品進(jìn)口份額資料來源：，展望二季度，出口將延續(xù)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。一是美國(guó)或?qū)㈤_啟主動(dòng)補(bǔ)庫存周12.9%10.4%10.3個(gè)百分點(diǎn)（圖4。石油、技術(shù)硬件與設(shè)備、耐用消費(fèi)品等行業(yè)進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫存階段，二是2024年《政府工作報(bào)告》提出拓展中間品貿(mào)易新增長(zhǎng)點(diǎn)。出口型新興經(jīng)濟(jì)體是中國(guó)中間品出口的主要目的地。近年來，其出口產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)中國(guó)中間品的依賴程度不圖18三是202312.9%。20246%82024年1-2月，越南出口同比增長(zhǎng)19.4%，較去年同期提升29.6個(gè)百分點(diǎn)。20241年全球FDI2022年下18%二是223年跨境并購(gòu)減少1%，跨國(guó)企業(yè)更傾向于就近式“碎片化”生產(chǎn)。同時(shí)國(guó)際綠地投資96%，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)11214.5%（圖162337%8%FDI行業(yè)結(jié)構(gòu)FDIFDI2023年13.4%。20235個(gè)月10高技術(shù)服務(wù)業(yè)外123圖1。中國(guó)出口目的地結(jié)構(gòu)變化明顯，新興產(chǎn)品出口或?qū)⒚媾R一定風(fēng)險(xiǎn)。東盟等201027.8%202334.3%，發(fā)達(dá)經(jīng)46.9%42.6%。此外，新興領(lǐng)域貿(mào)易保護(hù)主義愈演愈烈。去102289若外國(guó)投資者計(jì)劃降低對(duì)某一地區(qū)的供給依賴，通常會(huì)加大對(duì)其他地區(qū)的綠地投資以提高其他地區(qū)的供給數(shù)量。10高技術(shù)服務(wù)業(yè)最新數(shù)據(jù)截至2023年前5個(gè)月。展開調(diào)查。隨著中國(guó)新興產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，未來或?qū)⒚媾R更多貿(mào)易限制。圖16：美、歐投資增速 圖17：2023年前5個(gè)月各行業(yè)FDI同比增速資料來源：，（三）宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)，但房地產(chǎn)仍拖累經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力，助推基建投資增速提升一季度，去年1萬億增發(fā)國(guó)債資金的政策效果逐步釋放，支撐基建投資整體保持平穩(wěn)。1-2月，基建投資（不含電力）累計(jì)增長(zhǎng)6.3%，較上年同期下降2.71-2358圖，202348.8%20247萬億元，可比口徑下11同比下降14%（表2。同時(shí)，在地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降（11為便于可比，選取2023、2024年均披露重大項(xiàng)目投資額的?。▍^(qū)、市）進(jìn)行對(duì)比。122023122312（的各級(jí)政府原則上不得在特定領(lǐng)域新建政府投資項(xiàng)目，涉及領(lǐng)域包括交通、社會(huì)事業(yè)、市政、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚戶區(qū)改造等。202225.7%13PPI同比負(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)一步下拉地方政府2024年，29個(gè)?。▍^(qū)、市）2023年財(cái)另一方面，項(xiàng)目開工進(jìn)度緩慢。2024臘月二十八至正月初九）跨區(qū)域人2.72023201921%25%；春節(jié)結(jié)束（正月初十到正月十五）1.720232019年同比均降低（3日75.4%202317和521圖1。圖18：2019-2024年新增專項(xiàng)債實(shí)際發(fā)行量（億元）資料來源：，13由于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2018年起不再公布基建投資額，因此以2017年廣義基建主要行業(yè)（電熱氣水、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)、水利環(huán)境）20222023年作為參考。表2：各?。▍^(qū)、市）重大項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃和基建類投資額占比省份2023年計(jì)劃（億元）2024年計(jì)劃（億元）同比北京-2811-天津*236124664.46%河北26002200-15.39%山西---內(nèi)蒙古*7739900-88.37%遼寧*2000超1700-15.00%吉林*---黑龍江*3104--上海215023006.98%江蘇5670640813.02%浙江1000710000-0.07%安徽165986553.7-60.51%福建648068075.05%江西1561910000-35.98%山東344610000190.19%河南1900010000-47.37%湖北3247449438.4%湖南4617--廣東10000100000.00%廣西*4262500017.32%海南1019125523.16%重慶*432345004.09%四川707176167.72%貴州*80043197-60.05%云南*6064--西藏---陜西48184304-10.67%甘肅*25112135-14.97%青海*1024--寧夏*6672000以上199.76%新疆3000--注：*為12個(gè)債務(wù)重點(diǎn)?。▍^(qū)、市）資料來源：各省級(jí)發(fā)改委，圖19：春節(jié)后四周工地開復(fù)工率（左）和勞務(wù)上工率（右）情況資料來源：百年建筑網(wǎng)，202414，202411000202315000億元PSL這20241524年P(guān)6表320241-214.4%、7.1%28.3%，有望在后續(xù)進(jìn)一步形成實(shí)物量。此外，在助力新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展過程中，基建投資也在發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。一方面，化債重點(diǎn)省（區(qū)、市）基建投資增速近年來已2024年有望筑底企穩(wěn)。2023年，化債重點(diǎn)?。▍^(qū)、168.2%142024（4.06（3.9（18.962023（3.88、專項(xiàng)債（3.8）與特別國(guó)債（1）8.6815假設(shè)2023年增發(fā)的1萬億元特別國(guó)債有80%在2024年形成投資。16廣西未披露基建投資數(shù)據(jù)，其他11?。▍^(qū)、市）基建投資同比增速按前文測(cè)算的2022年基建投資體量作為權(quán)重。2378.1%、65%，充電基礎(chǔ)設(shè)施的增長(zhǎng)依202532024年GDP增長(zhǎng)的影響測(cè)算20231萬億元特別國(guó)債多增1000億元專項(xiàng)債新增1萬億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債投放5000億元PSL合計(jì)形成投資（萬億元）0.800.101.000.502.40固定資本形成萬億元0.710.090.890.442.13拉動(dòng)2024年GDP（%）0.550.070.680.341.64資料來源：房地產(chǎn)市場(chǎng)下行趨勢(shì)有望緩解，但信心預(yù)期修復(fù)仍需時(shí)間綁政策陸續(xù)推出（表4，5年期以上R下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3%，是5年期以上LPR20241-20和969和92圖2；46.2%24.5%32.3%17（試行121820222024GDP3%左右。的因素，也有去年同期基數(shù)相對(duì)較高的影響，但更關(guān)鍵的是當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期和信心依然低迷，疊加購(gòu)買力不足，導(dǎo)致市場(chǎng)觀望情緒較重。與此相對(duì)應(yīng)，商品房待售面積大幅增長(zhǎng)，規(guī)模創(chuàng)歷史新高。275969萬平方15.9%23.8%，行業(yè)去庫存壓力持續(xù)上升。從結(jié)構(gòu)來看，銷售下行正逐步從中西部城市傳導(dǎo)至東部城市，表明房地1-231%，255。表4：2024年以來一線城市房地產(chǎn)需求側(cè)政策調(diào)整情況時(shí)間城市政策方向主要內(nèi)容在限購(gòu)區(qū)域范圍內(nèi)，廣州居民家庭和個(gè)人（不區(qū)分是否為本市戶籍），新2024.1.27廣州放松限購(gòu)120（120平方米（包括新房和二手房120入名下已擁有住房套數(shù)核算。2024.1.30上海放松限購(gòu)自1月31日起，在本市連續(xù)繳納社保1個(gè)稅滿5年及以上的非本市戶籍（崇明區(qū)除外1（調(diào)整前需要結(jié)婚。具有北京市購(gòu)房資格且符合以下條件之一的家庭，可在通州區(qū)購(gòu)買一套商品住房：一是在北京市未擁有住房的京籍居民家庭；二是在北京市已擁有2024.2.6北京放松限購(gòu)一套住房的通州區(qū)戶籍居民家庭；三是在北京市已擁有一套住房，與在通州區(qū)注冊(cè)或經(jīng)營(yíng)的企業(yè)、疏解搬遷至通州區(qū)的黨政機(jī)關(guān)、企事業(yè)單位存在勞動(dòng)關(guān)系的京籍居民家庭；四是在北京市未擁有住房，與在通州區(qū)注冊(cè)或經(jīng)營(yíng)的企業(yè)、疏解搬遷至通州區(qū)的企事業(yè)單位存在勞動(dòng)關(guān)系的非京籍居民家庭。2024.2.7深圳放松限購(gòu)①本市戶籍居民家庭（含部分家庭成員為本市戶籍居民的家庭）2套（含離異1套住房;取消落戶年限以及繳納個(gè)人所得稅、社會(huì)保險(xiǎn)年限要求。②非本市戶籍居民家庭及成年單身人士（含離異）3年在本市連續(xù)繳納個(gè)人所得稅或社會(huì)保險(xiǎn)證明的，限購(gòu)1套住房。2024.1.4廣州房票①為鼓勵(lì)被征收人選擇“房票安置”，按規(guī)定在基礎(chǔ)補(bǔ)償額以外給予被征收人-允許房票在本項(xiàng)目被征收人間互相轉(zhuǎn)讓。房票限轉(zhuǎn)一次。2024.1.2上海比例①繳存職工家庭名下在本市已有一套住房,在全國(guó)未使用過住房公積金個(gè)人住房貸款或首次住房公積金個(gè)人住房貸款已經(jīng)結(jié)清的，認(rèn)定為第二套改善型住房。②對(duì)于認(rèn)定為第二套改善型住房的，最低首付款比例為50%：貸款所購(gòu)住房位于中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)以及嘉定、青640%。2024.3.14杭州放松限購(gòu)全面取消二手房限購(gòu)，賣房增值稅征免年限統(tǒng)一調(diào)整為兩年。資料來源：各地方政府網(wǎng)站，二是供給側(cè)受信心、資金約束明顯，多數(shù)指標(biāo)繼續(xù)下行。2月末北京、杭州、合肥等個(gè)別一二線核心城市進(jìn)行了優(yōu)質(zhì)地塊的土拍，推高土地成交金額，但成交面積依然處于歷史低位。另一方面，由于銷售降幅明顯擴(kuò)大，房企資金壓力進(jìn)一1-224.1%、29.7%20.2%8.9、20.328.2個(gè)（圖21241-23.3圖20：房地產(chǎn)待售和銷售情況 圖21：房地產(chǎn)新開工、竣工面積及到位資金資料來源：，展望二季度，政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的支持力度將進(jìn)一步加大，有望緩解市場(chǎng)下滑趨勢(shì)。一是房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制作用持續(xù)發(fā)揮，助力房企流動(dòng)性改善和行3300個(gè)城市建立了城市房地產(chǎn)融資600080%202420241.2萬億元左右，其中保障性住房、城中村改造和“平急兩用”公3000、70002000億元左右。三是需求側(cè)政但是也要看到，市場(chǎng)信心、預(yù)期修復(fù)和行業(yè)企穩(wěn)仍需時(shí)間。在當(dāng)前房企資金鏈壓力較大的背景下，房地產(chǎn)行業(yè)爆雷風(fēng)險(xiǎn)依然較大，這是制約市場(chǎng)信心恢（20243-12月4801174534681034、932746855（四）消費(fèi)潛能釋放和穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力將推動(dòng)物價(jià)持續(xù)回暖20241-2和PPI0%和2.6%2CPIPPI同2.30.6CPI費(fèi)需求，食品、服務(wù)等價(jià)格上漲，推動(dòng)了CPI10.8%20.7%2月CPI327日，2（22026202312PPI23.4個(gè)百分點(diǎn)，鋼鐵、水泥等主要工業(yè)產(chǎn)品需求減少，相關(guān)2月PPI4中國(guó)物價(jià)水平將逐步回升。一是豬肉去產(chǎn)能壓力仍存，但基數(shù)回落影響下豬肉價(jià)格對(duì)CPI4100390019。20241406720，24圖2212023CPI下拉作用將二是居民服務(wù)消費(fèi)需求潛力繼續(xù)釋放，消費(fèi)品以舊換新刺激傳統(tǒng)消費(fèi)，核19（2024550041003900202023202315.7202325.7頭。21綠色區(qū)域內(nèi)能繁母豬月度存欄量處于正常保有量的92%—105%，為產(chǎn)能正常波動(dòng)；黃色區(qū)間為正常保有量的85%—92%和105%—110%，為產(chǎn)能大幅波動(dòng)；紅色區(qū)域?yàn)榈陀谡４鏅诹康?5%或高于正常存欄量的110%，為產(chǎn)能過度波動(dòng)。心CPI20232（圖23。未來居民收入、預(yù)期改善將推動(dòng)服務(wù)消費(fèi)進(jìn)一步恢復(fù)，進(jìn)而推動(dòng)服務(wù)消費(fèi)價(jià)格上漲。另一方面，消費(fèi)品以舊換新政策有望釋放汽車、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)需求，帶動(dòng)交通工圖22：中國(guó)能繁母豬存欄量變化及產(chǎn)能調(diào)控區(qū)間注：虛線為行業(yè)平均值。資料來源：，圖23：居民人均服務(wù)消費(fèi)支出規(guī)模及比重變化注：虛線為行業(yè)平均值。資料來源：，20231202425000億新增PSL120243.91萬億超長(zhǎng)期特別國(guó)債用于重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。隨著財(cái)政資金逐步落地，建筑業(yè)項(xiàng)目施工和制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張將拉動(dòng)各行業(yè)產(chǎn)品需求，PPI同比降幅有望OPEC+非OPEC+EIA圖2。值得注意的是，全球地緣政治緊張形勢(shì)延續(xù)，國(guó)際運(yùn)輸成本飆升，2月中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）1440.730.5%。未來需關(guān)注由于運(yùn)輸成本上升可能引致的能源、糧食等商品漲價(jià)的輸入型通脹因素。預(yù)計(jì)二季度CPI和PPI0.1%1%。圖24：2024年全球原油供需和價(jià)格變化預(yù)測(cè)資料來源：EIA，二、2024年一季度金融形勢(shì)回顧與二季度展望20242.0正式上線，柜臺(tái)債券買賣業(yè)務(wù)進(jìn)一步放開，金融改革開放持續(xù)提速。監(jiān)管部門合理引導(dǎo)預(yù)期，提振市場(chǎng)信心，人民幣匯率穩(wěn)定運(yùn)行，股票市場(chǎng)止跌回升。展望二季度，金融業(yè)將按照今年《政府工作報(bào)告》要求，繼續(xù)發(fā)力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。預(yù)計(jì)主要金融指標(biāo)將維持中高速增長(zhǎng)，企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降，人民幣匯率企穩(wěn)A（一）實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求恢復(fù)疊加政策發(fā)力，主要金融指標(biāo)將維持中高速增長(zhǎng)2024年一季度，宏觀經(jīng)濟(jì)良好開局，金融支持力度保持穩(wěn)定。1-2月，社會(huì)融資規(guī)模新增累計(jì)86萬億元，同比少增11萬億元（圖25。一是人民幣貸款同比少增。1-29298283851-265921293億元。企業(yè)發(fā)債同比多增，主要是春節(jié)后移以及降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，市場(chǎng)利率保持相對(duì)穩(wěn)定，帶動(dòng)企業(yè)發(fā)債意愿提升；政府債券凈融資8958億元，同比少增3320三是股票融資同比少增。1-2536999四是表外融資同比少增。1-2（684億元，1299對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度有所提升。202323.5%36.5%28%、4圖21620%二是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款結(jié)束少增。21800圖25：新增社會(huì)融資規(guī)模 圖26：重點(diǎn)領(lǐng)域貸款余額增速資料來源：，展望二季度，在宏觀政策發(fā)力、預(yù)期回暖等因素帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力有望持續(xù)修復(fù)，這將對(duì)企業(yè)和居民信心帶來支撐，金融數(shù)據(jù)有望繼續(xù)保持良好增二是對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域及薄弱環(huán)節(jié)資金支持將保持《2023年四季度貨幣執(zhí)行報(bào)告》（二）流動(dòng)性將保持合理充裕，企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降一季度，利率水平呈現(xiàn)以下幾個(gè)特征。一是政策利率保持不變。7天逆回年期MLF20232023DR007715BPs左右。04圖2非對(duì)稱降息。一季度，1LPR3.45%，與上個(gè)季度相同。5年期以上R由435圖21年期R5年期以上2024圖27：貨幣市場(chǎng)利率向政策利率收斂 圖28：LPR非對(duì)稱降息資料來源：，一是社會(huì)融資成本小幅下行。04CPI、PPI增速仍處于較低水平，物價(jià)對(duì)貨幣政策的掣肘作用較小。在靈活適度、精準(zhǔn)有效的貨幣政策推動(dòng)下，企業(yè)融資成本仍將保持歷史低位，企業(yè)貸款加權(quán)平均利二是銀行存款利率繼續(xù)下調(diào)。近年來（三）人民幣匯率企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)將更為牢固20247.1-7.2101104點(diǎn)，之后回落至02點(diǎn)左右（圖29。中美利差再度走闊，由年初10個(gè)s擴(kuò)大至3月2711個(gè)圖310CFETS97.4299.442024年3月27日，人民幣對(duì)美元即期匯率為7.2284。展望二季度，人民幣兌美元匯率將在合理區(qū)間內(nèi)保持基本穩(wěn)定。目前支持一是外資回流趨勢(shì)明顯。隨著境內(nèi)股202413.8756800億元。二是利好政策將持續(xù)顯效。3222.0等政策落地，將進(jìn)一步深化內(nèi)地與香港金融市場(chǎng)互聯(lián)互通、促進(jìn)跨境投資便利度提升，更多全球投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)配置需求增加。但人民幣兌美6月啟2月美國(guó)核心CPI同3%。圖29：人民幣匯率與美元指數(shù) 圖30：中美10年期國(guó)債收益率資料來源：，（四）國(guó)債收益率小幅下探，利率債發(fā)行有望提速2024年一季度，債券市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)主要有：一是國(guó)債收益率繼續(xù)下行。受流動(dòng)性寬松等因素影響，10年期國(guó)債收益率延續(xù)了去年四季度以來穩(wěn)步下行走222024124拓展和便利大灣區(qū)個(gè)人投資渠道3月2702827個(gè)s。32717.017.98%2.457.28238313.9%24.3%64.9%14.9%1.5萬2圖3。三是期限利差小幅上升，信用利差穩(wěn)中有降。受降準(zhǔn)等因素影響，1年期國(guó)債10年期AAA327利差分別為03%05%，比上年末上升6個(gè)s、下降1個(gè)s（圖32。327（18150.87只為房企債券，違約金額111.87億元。圖31：各類債券發(fā)行規(guī)模 圖32：期限利差與信用利差資料來源：，展望二季度，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)將呈現(xiàn)如下特征：一是國(guó)債收益率或?qū)⒗^續(xù)下探。兩會(huì)期間，監(jiān)管部門表示后續(xù)降準(zhǔn)仍有空間，預(yù)計(jì)流動(dòng)性將繼續(xù)維持寬松態(tài)勢(shì)。加之當(dāng)前高收益資產(chǎn)欠缺，市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)普遍將國(guó)債等作為主要投資標(biāo)的。兩相疊加影響下，國(guó)債收益率仍有小幅下行空間。二是主要券種發(fā)行將保持較快增長(zhǎng)。二季度，超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行，地方債發(fā)行提速，以及各類項(xiàng)目三是期限利差、信用利差繼續(xù)收斂。在流動(dòng)性合理充裕帶動(dòng)下，國(guó)債收益率曲線將繼續(xù)下移，但預(yù)計(jì)短期國(guó)債收益率下專欄：債券柜臺(tái)交易進(jìn)一步放開229202451推動(dòng)柜臺(tái)債券市場(chǎng)放開，對(duì)債券市場(chǎng)發(fā)展及結(jié)構(gòu)改善具有重要意義。20231067838.010.73%，有較大提升空間。通過柜臺(tái)渠道投資債券市場(chǎng)，有利于拓展居民投資渠道，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。2023158萬億元，是全球第融體系結(jié)構(gòu)。務(wù)，提升市場(chǎng)活躍性，促進(jìn)市場(chǎng)分層。（五）A股探底后企穩(wěn)，綠色、銀發(fā)等板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)增多2024年一季度，A股經(jīng)歷深度探底以后迎來小幅回升，上證綜指呈現(xiàn)“V230（圖33。截至24年3月27日，A75.5。但在一系列利好因素推動(dòng)下，A股圖3。3276天北圖33：上證綜指走勢(shì)及成交額 圖34：全部主板成交量及成交額統(tǒng)計(jì)資料來源：，展望二季度，A股有望繼續(xù)震蕩恢復(fù)，多個(gè)板塊存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。但是宏觀經(jīng)濟(jì)的波浪式發(fā)展、上市公司盈利水平恢復(fù)不及預(yù)期、中美利差倒掛等因素都將在一定程度上影響A股的發(fā)展。一是代表新質(zhì)生產(chǎn)力的相關(guān)產(chǎn)業(yè)可能有亮眼表現(xiàn)。近日，Sora人工智能文生視頻大模型的發(fā)布引發(fā)了人工智能相關(guān)板塊的又一波增長(zhǎng)，人工智能指數(shù)扭跌轉(zhuǎn)盈，自Sora推出后漲幅超過15%。同時(shí)，中國(guó)主動(dòng)順應(yīng)全球科技產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì)，超前布局，推出《“數(shù)據(jù)要素X”三年行動(dòng)計(jì)劃（2024-2026）》等一二是金融“五篇大文章”相關(guān)產(chǎn)業(yè)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。密集落地，包括首部“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”政策文件23、針對(duì)綠色發(fā)展的《關(guān)于全面推202447.5%54.7%。在政策支持三是政策“組合拳”將有助于優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境，提升投資者信心。試全方位規(guī)范AAGLP-16.4%22320241廣、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、業(yè)態(tài)多元、潛力巨大。表5：2024年二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融主要指標(biāo)及預(yù)測(cè)（%）指 標(biāo)2021(R)2022(R)2023(R)2024(F)Q1(E)Q2(F)全年(F)GDP8.53.05.0規(guī)模以上工業(yè)增加值服務(wù)業(yè)增加值8.53.04.9固定資產(chǎn)投資額（累計(jì)）房地產(chǎn)開發(fā)投資額（累計(jì)）4.4-10-9.6-8.8-8.3-7.5消費(fèi)品零售總額12.5-6.05.5出口29.65.6-5.2進(jìn)口30.10.7-4.0居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）0.92.00.4工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）8.14.1-3.0-2.6-1.0-0.5廣義貨幣（M2，期末）9.09.29.0社會(huì)融資規(guī)模（存量，期末）1年期MLF2.952.72.51年期LPR3.803.653.453.453.453.45人民幣兌美元即期匯率（期末)6.376.957.0資料來源：三、宏觀政策取向未來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將進(jìn)一步向常態(tài)化轉(zhuǎn)變，中國(guó)發(fā)展面臨的環(huán)境仍是戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存，有利條件強(qiáng)于不利因素。既要認(rèn)清中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)和潛能，也要直面問題和挑戰(zhàn)。宏觀政策要持續(xù)鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)，謹(jǐn)防經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移由短期現(xiàn)象變成長(zhǎng)期趨勢(shì)。（一）加快推動(dòng)財(cái)政政策落地，提高資金使用質(zhì)效推動(dòng)各項(xiàng)財(cái)政政策盡快落地見效，發(fā)揮好財(cái)政托舉經(jīng)濟(jì)的作用。提前規(guī)劃各類政府債券的發(fā)行計(jì)劃，及時(shí)發(fā)布相關(guān)政策文件或指導(dǎo)意見，明確專項(xiàng)債、特別國(guó)債的發(fā)行規(guī)模、用途等，提前做好政策宣傳。簡(jiǎn)化特別國(guó)債、專項(xiàng)債的發(fā)行程序和流程，減少審批環(huán)節(jié)，提高發(fā)行效率，確保資金盡快到位，盡早形成實(shí)物工作量。完善項(xiàng)目前置性檢驗(yàn)和后評(píng)價(jià)管理體系，提高資金使用質(zhì)效。在應(yīng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)，往往要求財(cái)政資金在一定時(shí)間內(nèi)下達(dá)并使用完畢，這就對(duì)地方政府的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和篩選能力提出了更高要求。若為完成資金使用任務(wù)，在準(zhǔn)備不足的情況下盲目或倉(cāng)促上馬項(xiàng)目，容易造成資金使用低效等問題。建議完善項(xiàng)目全流程管理標(biāo)準(zhǔn)體系。一方面，建立制度化、規(guī)范化、透明化的項(xiàng)目前置性審批標(biāo)準(zhǔn)。聘請(qǐng)具有資質(zhì)的第三方機(jī)構(gòu)和相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜?，?duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益、工程建設(shè)難度、人民群眾需要等多方面進(jìn)行全面評(píng)估。制定投資項(xiàng)目事前評(píng)價(jià)管理辦法和申報(bào)書編制指南，為地方政府前期項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和篩選提供參考和指導(dǎo)。另一方面，制定和完善項(xiàng)目事后評(píng)價(jià)管理辦法，在項(xiàng)目竣工驗(yàn)收、投入運(yùn)營(yíng)一定時(shí)間后等多個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，由第三方機(jī)構(gòu)檢驗(yàn)項(xiàng)目是否達(dá)到前期建設(shè)目標(biāo)和效果。對(duì)民生類項(xiàng)目的評(píng)價(jià)要重視公眾參與，如有必要可開展社會(huì)調(diào)查并在后評(píng)價(jià)報(bào)告中予以客觀反映。同時(shí)，將項(xiàng)目后評(píng)價(jià)結(jié)果作為未來新一輪投資項(xiàng)目決策論證的重要參考。優(yōu)化財(cái)政收支結(jié)構(gòu)，提高財(cái)政可持續(xù)性。在財(cái)政收入方面，繼續(xù)加快財(cái)稅改革，優(yōu)化財(cái)政收入結(jié)構(gòu)，正稅清費(fèi)。同時(shí)，保持一定的減稅降費(fèi)力度，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升。在財(cái)政支出方面，一方面要正視財(cái)政供養(yǎng)人口過多等現(xiàn)實(shí)問題，加快人員和體制機(jī)制改革，不斷減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)。另一方面要全面實(shí)施預(yù)算績(jī)效管理，推動(dòng)財(cái)政資金聚力增效。加快推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域預(yù)算績(jī)效管理的實(shí)質(zhì)性突破，完善專項(xiàng)債券項(xiàng)目績(jī)效管理，不斷提高資金使用效率。系維持資金總量合理增長(zhǎng)，支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。貨幣政策綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、公開市場(chǎng)操作等工具投放流動(dòng)性，切實(shí)保持流動(dòng)性合理充裕，為金融機(jī)構(gòu)資金投放提供有效支撐。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提前做好項(xiàng)目規(guī)劃及資金投放，穩(wěn)定信貸供給節(jié)奏，防止月末、季末“沖時(shí)點(diǎn)”導(dǎo)致信貸過度波動(dòng)。用好增量、盤活存量，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度?！埃ㄈ┻M(jìn)一步深挖消費(fèi)、投資增長(zhǎng)空間，加大擴(kuò)內(nèi)需力度更加重視節(jié)假日消費(fèi)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)。商品消費(fèi)方面，進(jìn)一步細(xì)化新一輪消費(fèi)品以舊換新實(shí)施方案，完善補(bǔ)貼方案、能耗標(biāo)準(zhǔn)等配套措施。挖掘下沉市場(chǎng)的7天。在全面落實(shí)帶薪休假制度的基礎(chǔ)上鼓勵(lì)錯(cuò)峰休假、彈性作息，尤其是一線城市帶頭出臺(tái)相關(guān)措施，釋放著力釋放有效投資需求。推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新改造工程，堅(jiān)持高標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)（四）妥善應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)貿(mào)格局演變帶來的影響，助力外貿(mào)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)一是助力相關(guān)企業(yè)妥善應(yīng)對(duì)國(guó)外不合理貿(mào)易限制措施。202550個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品碳足跡核算規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)名錄。積極參與國(guó)際碳足跡相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制修訂和國(guó)際計(jì)量比對(duì)，盡快實(shí)現(xiàn)國(guó)際互認(rèn)。在“雙反”調(diào)查方面，幫助企業(yè)合理規(guī)劃應(yīng)對(duì)流程，確保應(yīng)訴工作有序進(jìn)行。牢牢把握每一個(gè)提交申訴材料的的窗口期，認(rèn)真研判補(bǔ)貼、傾銷成立的構(gòu)成要件，提交完整準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)和佐證文件，保證填報(bào)信息一致性。積極輔導(dǎo)有條件的產(chǎn)品爭(zhēng)取較低二是降低地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和外資外貿(mào)領(lǐng)域的影響。的常規(guī)性環(huán)節(jié)，并建立跨部門聯(lián)席解決機(jī)制，協(xié)調(diào)企業(yè)、商會(huì)、政府部門、高校智庫等，研發(fā)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)防范的技術(shù)和規(guī)范。三是高度關(guān)注發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策動(dòng)向（五）從供需兩端加大房地產(chǎn)政策支持力度，加快推動(dòng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整仍在持續(xù)，部分頭部房企爆雷風(fēng)險(xiǎn)依然較大，對(duì)全社會(huì)信心和預(yù)期產(chǎn)生較大打擊。要充分認(rèn)識(shí)當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)供需關(guān)系、行業(yè)發(fā)展邏輯已發(fā)生深刻變化這一事實(shí)，深刻認(rèn)識(shí)當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)的嚴(yán)峻性及其持續(xù)下行對(duì)經(jīng)濟(jì)的危害性，抓住政策窗口期，果斷出臺(tái)具有變革性的政策，持續(xù)加大對(duì)供需兩端的支持力度，加快推動(dòng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解，推動(dòng)市場(chǎng)筑底企穩(wěn)。全面松綁需求端政策，充分釋放合理住房需求。針對(duì)當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)深度下行態(tài)勢(shì)，有必要進(jìn)一步優(yōu)化地方限購(gòu)限貸政策，提振市場(chǎng)信心。全面放開房地產(chǎn)需求側(cè)管理政策，更好地滿足剛性和多樣化改善性住房需求。對(duì)于已經(jīng)放開需求端各項(xiàng)限制，但房地產(chǎn)市場(chǎng)仍反應(yīng)不佳的城市，可加快出臺(tái)購(gòu)房補(bǔ)貼、上浮多孩家庭公積金貸款額度等購(gòu)房鼓勵(lì)政策，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)形成一定的托底作用。同時(shí)，抓住新興住房需求，積極探索多樣化方式化解存量住房。一方面，結(jié)合中國(guó)老齡化程度加深趨勢(shì)，在一些適宜養(yǎng)老的城市，探索將現(xiàn)有存量住房改造為更適合老齡人口居住的養(yǎng)老住房、改造成養(yǎng)老院等，推動(dòng)房地產(chǎn)與養(yǎng)老融合發(fā)展。另一方面，通過改造現(xiàn)有存量住房、納管現(xiàn)有市場(chǎng)化租賃住房等方式，補(bǔ)充保障性租賃住房房源，更好地解決新市民、青年人等群體的住房問題。加速推進(jìn)“三大工程”建設(shè)，加大金融支持力度。持續(xù)推進(jìn)房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制，加快“白名單”項(xiàng)目融資落地。按照協(xié)調(diào)機(jī)制的“應(yīng)建盡建”原則，高質(zhì)量完成“白名單”推送，高效率協(xié)調(diào)和解決項(xiàng)目的難點(diǎn)問題，為房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)提供精準(zhǔn)融資支持。一方面，加快推動(dòng)政銀企聯(lián)動(dòng)，加強(qiáng)信息共享。地方政府要及時(shí)向相關(guān)金融機(jī)構(gòu)提供項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)行、預(yù)售資金監(jiān)管等信息。金融機(jī)構(gòu)要建立專門工作機(jī)制，優(yōu)化相關(guān)業(yè)務(wù)管理機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制，完善審批流程和審批制度，細(xì)化盡職免責(zé)規(guī)定，加大房地產(chǎn)“白名單”項(xiàng)目融資支持力度。另一方面，加快推動(dòng)形成“發(fā)放-使用-償還”的管理閉環(huán)，確保資金全部用于項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)，嚴(yán)防資金被挪用于購(gòu)地、償還債務(wù)或其他投資。加大房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解力度，發(fā)揮資產(chǎn)管理公司作用，應(yīng)對(duì)房企中長(zhǎng)期存量資產(chǎn)處置。由于房企存量資產(chǎn)規(guī)模龐大，預(yù)計(jì)未來房企降杠桿可能將延續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。此外，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)未出清，部分頭部房企和大量中小房企風(fēng)險(xiǎn)依然較大，不排除未來有大量中小房企退出市場(chǎng)的可能性。僅僅依靠政策性銀行和商業(yè)銀行承接其不良貸款，既不具有可持續(xù)性，也不現(xiàn)實(shí)。因此需（六一是夯實(shí)培育新質(zhì)生產(chǎn)力的基礎(chǔ)。瞄準(zhǔn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，做好基建和人才培育的前瞻性部署，厚植發(fā)展新優(yōu)勢(shì)。一方面，加快形成適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施體系。聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域積極拓展新型基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)用場(chǎng)景，探索規(guī)數(shù)效應(yīng)。增強(qiáng)新基建與傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施的互補(bǔ)性，增強(qiáng)通信設(shè)備、集成電路、電子元器件、關(guān)鍵軟件等核心競(jìng)爭(zhēng)力，同步提升電力、交通、物流等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施的數(shù)字化、智能化改造，增強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施綜合保障能力。另一方面，打造適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的人才隊(duì)伍。針對(duì)基礎(chǔ)教育，加大基礎(chǔ)研究投入力度，包容探索性失誤，夯實(shí)科技自立自強(qiáng)根基；推進(jìn)數(shù)學(xué)、物理、化學(xué)、計(jì)算機(jī)等公共基礎(chǔ)課程改革，為不同學(xué)科專業(yè)定制不同類型和層級(jí)的課程，倡導(dǎo)自然科學(xué)和工程技術(shù)互相滲透，賦能傳統(tǒng)學(xué)科專業(yè)與時(shí)俱進(jìn)、持續(xù)發(fā)展。針對(duì)職業(yè)教育，結(jié)合區(qū)域產(chǎn)業(yè)特色推動(dòng)職業(yè)院校發(fā)展；提升企業(yè)參與產(chǎn)教融合共同體的積極性，激發(fā)企業(yè)在深度參與職業(yè)教育中形成新的生產(chǎn)力，并落實(shí)好培育大國(guó)工匠的社會(huì)責(zé)任；推廣新型學(xué)徒制，持續(xù)實(shí)施能工巧匠進(jìn)校園計(jì)劃，引導(dǎo)各類院校聘用一批具有行業(yè)影響力的專家作為專業(yè)帶頭人、一批企業(yè)專業(yè)人才和能工巧匠作暢通教育、科技與人才的良性循環(huán)，弘揚(yáng)工匠精神、科學(xué)家精神和企業(yè)家精神，塑造“行行出狀二是形成適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的數(shù)字生態(tài)。加快破除數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合的難點(diǎn)堵點(diǎn)，支持企業(yè)基于數(shù)智驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)研發(fā)、生產(chǎn)、管理、營(yíng)銷、服務(wù)等業(yè)務(wù)流程升級(jí)，推廣“大企業(yè)共建、中小企業(yè)共享”的平臺(tái)生態(tài)賦能模式，建立跨界合作的生態(tài)聯(lián)合體，打造全流程全方位智能制造與服務(wù)體系。利用稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等多種政策工具支持?jǐn)?shù)字技術(shù)領(lǐng)域攻關(guān)，加快發(fā)展具有戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵技術(shù)和核心產(chǎn)業(yè)，形成特色數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群。建立健全數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度和共享機(jī)制，合理引導(dǎo)各類數(shù)據(jù)資源在不同企業(yè)、產(chǎn)業(yè)間貫通融合，夯實(shí)數(shù)據(jù)流通交易基礎(chǔ)。三是完善適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系。各地區(qū)各部門要立足自身特點(diǎn)，四、專題研究專題一：打造強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)體系，助力金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)金融機(jī)構(gòu)是金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)的重要基礎(chǔ)。習(xí)近平總書記深刻闡釋了金融強(qiáng)國(guó)（一）改革開放以來中國(guó)金融機(jī)構(gòu)體系建設(shè)取得重大成就2023461.09萬417.291000140100032.67%27.69%202320154261202364561家，涵蓋銀行、信托公司、貸款公司、貨幣經(jīng)紀(jì)表6金融機(jī)構(gòu)增長(zhǎng)較快，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)基本實(shí)現(xiàn)多層次、廣覆蓋的發(fā)展格局。表6：中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)類型構(gòu)成（家）機(jī)構(gòu)類型2015年2023年6月機(jī)構(gòu)類型2015年2023年6月開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)——1農(nóng)村合作銀行7123政策性銀行32金融資產(chǎn)管理公司——5國(guó)有大型商業(yè)銀行56信托公司6867郵政儲(chǔ)蓄銀行1——貸款公司144股份制銀行1212金融租賃公司4771住房?jī)?chǔ)蓄銀行11汽車金融公司2525外資法人銀行4041消費(fèi)金融公司1231城市商業(yè)銀行133125貨幣經(jīng)紀(jì)公司56民營(yíng)銀行519企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司224248農(nóng)村商業(yè)銀行8591609金融資產(chǎn)投資公司4——村鎮(zhèn)銀行13111642其他——42農(nóng)村信用社1373545總計(jì)42614604農(nóng)村資金互助社4836資料來源：國(guó)家金融監(jiān)管總局，二是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效持續(xù)提升。伴隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)配置資源和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力持續(xù)增強(qiáng)。加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)資金支202323.5%、36.5%、34%、14.9%，連續(xù)多年保持中高速增長(zhǎng)?；窘ǔ闪艘苑?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)、便民利民的金融服務(wù)體系。存款貸款、支付清算、理財(cái)投資、信息查詢等基礎(chǔ)金融服務(wù)的便利性和普惠性走在了202398%99%2023667個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立了經(jīng)營(yíng)性機(jī)構(gòu)，覆蓋了全球主要國(guó)際性和區(qū)域性金融中心。在“一帶一路”倡議帶動(dòng)下，中資銀行與共建國(guó)家和地區(qū)的金融合作日益深化，為項(xiàng)目資金融通提供了重要支持；1350個(gè)“一帶一路”共建國(guó)家145家一級(jí)機(jī)構(gòu)；68個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家設(shè)立了152023780（二）金融機(jī)構(gòu)發(fā)展仍然存在一定短板3050%以25%二是非銀金融機(jī)構(gòu)發(fā)展相對(duì)不足。近年來，雖然中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)占金融202212（28%于歐元區(qū)（37%、日本（42%）等以銀行為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體。其他金融業(yè)24圖圖35：主要經(jīng)濟(jì)體金融業(yè)態(tài)占比（2022年）資料來源：FSB，中國(guó)人民銀行，三是金融機(jī)構(gòu)金融產(chǎn)品、服務(wù)模式創(chuàng)新欠缺，對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域及群體支持力度有待提升。近年來，金融機(jī)構(gòu)積極推動(dòng)產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新，取得了較快發(fā)展，但仍然存在不足。例如，重抵押、重?fù)?dān)保等經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)依然突出，難以匹配創(chuàng)新型企業(yè)投入大、周期長(zhǎng)、迭代快、風(fēng)險(xiǎn)高的融資特點(diǎn)，與創(chuàng)新型國(guó)家發(fā)展需求相比仍有差距；綠色貸款、債券等業(yè)務(wù)發(fā)展較快，但在碳核算信息、產(chǎn)品定制等方面存在不足，影響業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展；普惠金融發(fā)展取得重大成就，但與中小企業(yè)、特殊群體等的要求之間還存在差距；養(yǎng)老金融發(fā)展仍處于探索階段，與24包括貨幣市場(chǎng)基金、對(duì)沖基金、其他投資基金、房地產(chǎn)基金、信托公司、貸款公司等。之相關(guān)的業(yè)務(wù)投入較少、服務(wù)及產(chǎn)品創(chuàng)新欠缺，難以滿足人口老齡化加速背景下的養(yǎng)老需求?！白摺睂?duì)策建議建設(shè)強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)，需要政策、機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)等協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)金融業(yè)加快由“量”的擴(kuò)張向“質(zhì)”的轉(zhuǎn)型過渡，將發(fā)展重點(diǎn)放在優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)、提高服務(wù)效率、更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)發(fā)展等方面。第一，鼓勵(lì)證券、保險(xiǎn)等金融業(yè)態(tài)發(fā)展，形成更加合理的金融機(jī)構(gòu)體系。適度提高證券、保險(xiǎn)、基金等業(yè)態(tài)在金融資產(chǎn)中的占比，加快建設(shè)一批一流的保險(xiǎn)公司、證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資銀行等，推動(dòng)建立更加合理和更具競(jìng)爭(zhēng)力的金融體系；加快構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)融資體系，基于板塊定位及企業(yè)成長(zhǎng)階段設(shè)立差異化上市標(biāo)準(zhǔn)，為不同行業(yè)、不同類型公司登陸資本市場(chǎng)提供多元選擇，進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度；通過稅收優(yōu)惠、費(fèi)用減免等方式鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金、創(chuàng)新基金、私募基金發(fā)展，穩(wěn)步拓展高風(fēng)險(xiǎn)容忍度金融業(yè)態(tài)的占比，更好助力創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略推進(jìn)。第二，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確定位，打造差異化發(fā)展新格局。按照中央金融工作會(huì)議要求，完善不同類型金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)定位、客群基礎(chǔ)及服務(wù)邊界等，逐步形成多層次、寬領(lǐng)域、廣覆蓋，且更加合理化的金融機(jī)構(gòu)體系，持續(xù)提升金融服務(wù)的針對(duì)性、普惠性、適應(yīng)性。通過分工與合作，各類金融機(jī)構(gòu)可以在各自的領(lǐng)域內(nèi)發(fā)揮最大的優(yōu)勢(shì)，形成特色和競(jìng)爭(zhēng)力，共同推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)體系的完善。大型金融機(jī)構(gòu)憑借資本實(shí)力雄厚、客戶基礎(chǔ)廣泛、品牌影響力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，可充分利用自身?xiàng)l件，將業(yè)務(wù)重點(diǎn)聚焦于科技應(yīng)用、金融產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新和國(guó)際化經(jīng)營(yíng)等方面，穩(wěn)步提升綜合化經(jīng)營(yíng)水平，持續(xù)提升金融服務(wù)的效率和普及率，在金融產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)新上發(fā)揮“領(lǐng)頭羊”作用，不斷擴(kuò)大在全球范圍內(nèi)的影響力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。中小型金融機(jī)構(gòu)憑借靈活高效、服務(wù)地域性強(qiáng)等特點(diǎn)，可第三，加快推動(dòng)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，更好服務(wù)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)發(fā)展。圍繞“五篇大文章”等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，強(qiáng)化產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新。完善金融機(jī)構(gòu)對(duì)科技型企業(yè)的評(píng)價(jià)體系，注重對(duì)企業(yè)科技創(chuàng)新能力，科技成果轉(zhuǎn)化潛力等進(jìn)行有效評(píng)價(jià)，針對(duì)性地創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押和股權(quán)質(zhì)押貸款等；積極推第四，穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，更好服務(wù)企業(yè)全球化布局。緊跟國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向，完善金融資源的全球化布局。金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)布局應(yīng)重點(diǎn)覆蓋與中國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密、交往密切、雙方貿(mào)易與投資活躍的國(guó)家或地區(qū)；加強(qiáng)銀行、保險(xiǎn)、投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，通過設(shè)立海外分支機(jī)構(gòu)、參與國(guó)際金融市場(chǎng)和產(chǎn)品的交易、與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)合作等方式聯(lián)合走出去；打造搭建集融資、跨境結(jié)算、交易、信息咨詢?yōu)橐惑w的全方位綜合金融服務(wù)體系，在機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品線、科技平臺(tái)等方面為“走出去”客戶提供優(yōu)質(zhì)的全球服務(wù)。專題二：中東對(duì)華投資的機(jī)遇、挑戰(zhàn)與建議由于中國(guó)與中東國(guó)家的政治和經(jīng)貿(mào)關(guān)系不斷加深以及全球地緣政治形勢(shì)變化，進(jìn)一步吸引中東對(duì)華投資愈發(fā)重要。近兩年國(guó)際油價(jià)的上漲增強(qiáng)了中東主2023（一）中東對(duì)華投資的重要性和戰(zhàn)略機(jī)遇由于全球地緣政治和經(jīng)濟(jì)格局的轉(zhuǎn)變，歐美國(guó)家對(duì)華投資增速有所放緩，而中東國(guó)家對(duì)華投資呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。更加緊密的政治和經(jīng)貿(mào)關(guān)系，以及通過技術(shù)合作實(shí)現(xiàn)能源和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是中東國(guó)家加大對(duì)華投資的主要原因。隨著中國(guó)在中東地區(qū)的政治影響力不斷上升。新一輪巴以沖突的爆發(fā)擴(kuò)大了美國(guó)與中東阿拉伯國(guó)家之間的分歧，美國(guó)的戰(zhàn)略重心也從中東轉(zhuǎn)向亞太，這導(dǎo)致美國(guó)在中東地區(qū)的影響力減弱。在地緣政治和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的推動(dòng)下，越來越多的中東國(guó)家決定加強(qiáng)與中國(guó)的合作。2023月，中國(guó)同約旦簽署關(guān)于共同推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)的諒解備忘錄，這標(biāo)志著中國(guó)與阿拉伯國(guó)家聯(lián)盟的所22132023320237月，中國(guó)與中東的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系愈發(fā)緊密。根據(jù)中國(guó)海關(guān)的數(shù)據(jù)，2017年至2022年，中國(guó)與中東的貿(mào)易額從2625億美元增長(zhǎng)到5072億美元，增幅為93.22%。202227.1%，20236301002022年1月，沙特、科威特、阿曼、巴林、土耳其、伊朗外長(zhǎng)以及海灣合作委員會(huì)秘書長(zhǎng)訪華，各方就綠色轉(zhuǎn)型達(dá)成共識(shí)。202212月，習(xí)近平主席在首屆中阿峰8個(gè)重要領(lǐng)域的202312月，AlDhafra20240中東投資將為中國(guó)帶來政治、經(jīng)貿(mào)、技術(shù)、可持續(xù)發(fā)展等多方面的機(jī)遇，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)注入新的動(dòng)能，助力中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展。中東對(duì)華投資不僅僅是金融上的支持，還涉及技術(shù)合作。這將推進(jìn)雙方技術(shù)和知識(shí)的雙向轉(zhuǎn)移，有助于提升中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新水平。通過吸引中東投資，中國(guó)有機(jī)會(huì)與中東國(guó)家建立更緊密的合作關(guān)系。圖36：2023年全球國(guó)有投資者對(duì)各國(guó)的投資資料來源：GlobalSWF，中國(guó)銀行倫敦研究中心圖37：全球國(guó)有投資者對(duì)綠色資產(chǎn)的投資資料來源：GlobalSWF，中國(guó)銀行倫敦研究中心（二）中東資本對(duì)華投資的現(xiàn)狀2023年，全球國(guó)有投資者（SOIs）投資總額為2051億美元，其中對(duì)華投832022333%（SWFs）2023年的總投資額1247316uaaa（IA17513258（QIA）5974058.34%261億美元，其中近一半20234.1萬億美元，其中對(duì)400億美元。中東國(guó)家不斷擴(kuò)大對(duì)中國(guó)企業(yè)的投資，體現(xiàn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信心。能源轉(zhuǎn)型是沙特政府主導(dǎo)的國(guó)家戰(zhàn)略，也是沙特“2030202365620232.5202310資基金NIF1阿聯(lián)酋穆巴達(dá)拉投資公司、阿布扎比投資局、卡塔爾投資局和科威特投資20239SHEIN。阿2022并于2023年12月通過旗下投資基金CYVN向蔚來汽車投資22億美元?？仆赝顿Y局（KIA）在