大學(xué)國際金融第五版課件第十二章 開放經(jīng)濟(jì)下的其他政策

INTERNATIONALFINANCE國際金融學(xué)（第五版）楊長江、姜波克主編高等教育出版社，2019年4月第十二章開放經(jīng)濟(jì)下的其他政策國際儲(chǔ)備政策供給政策第一節(jié)國際儲(chǔ)備政策

國際儲(chǔ)備含義國際儲(chǔ)備指一國貨幣當(dāng)局能隨時(shí)用來干預(yù)外匯市場(chǎng)、支付國際收支差額的資產(chǎn)。特征可得性，即它是否能隨時(shí)地、方便地被政府得到。流動(dòng)性，即變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。普遍接受性，即它是否能在外匯市場(chǎng)上或在政府間清算國際收支差額時(shí)被普遍接受。劃分狹義的國際儲(chǔ)備指自有儲(chǔ)備，其數(shù)量多少反映了一國在涉外貨幣金融領(lǐng)域中的地位。廣義的國際儲(chǔ)備可以劃分為自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備。自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備之和又可稱為國際清償力，反映了一國貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)的總體能力。雖然借入儲(chǔ)備多半是短期的，但因?yàn)橐饏R率波動(dòng)的因素有許多是短期因素，因此，包含自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備的國際清償力，常常被經(jīng)濟(jì)研究人員和外匯市場(chǎng)交易者視為一國貨幣金融當(dāng)局維持其匯率水平能力的重要依據(jù)。

國際儲(chǔ)備的構(gòu)成自有儲(chǔ)備自有儲(chǔ)備即國際儲(chǔ)備，主要包括一國的貨幣用黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在國際貨幣基金組織的儲(chǔ)備地位以及在國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)貸方余額。黃金長期以來一直被人們認(rèn)為是一種最后的支付手段，它的貴金屬特性使它易于被人們所接受，加之世界上存有發(fā)達(dá)的黃金市場(chǎng)，各國貨幣當(dāng)局可以方便地通過向市場(chǎng)出售黃金來獲得所需的外匯，平衡國際收支的差額。黃金儲(chǔ)備數(shù)量、價(jià)格及分布單位:百萬盎司(年底數(shù))*黃金市價(jià)按倫敦黃金市場(chǎng)單位盎司的年底美元價(jià)格計(jì)算。

資料來源：國際貨幣基金組織，2017年國際金融統(tǒng)計(jì)年報(bào)項(xiàng)目1969年1979年1989年1999年2009年2016年國際貨幣基金組織所有成員國1,112.90946.89941.04964.55980.101069.76工業(yè)國家979.68815.00797.80810.42704.72706.56發(fā)展中國家133.22131.89143.24154.12173.79254.09中國無數(shù)據(jù)12.8012.7012.7033.8956.66黃金市價(jià)*35.20512.00401.00290.201087.501145.90

國際儲(chǔ)備的構(gòu)成自有儲(chǔ)備自有儲(chǔ)備即國際儲(chǔ)備，主要包括一國的貨幣用黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在國際貨幣基金組織的儲(chǔ)備地位以及在國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)貸方余額。外匯儲(chǔ)備是當(dāng)今國際儲(chǔ)備中的主體。說它是主體，因?yàn)榫徒痤~而言，它超過所有其他類型的儲(chǔ)備；在實(shí)際中使用的頻率最高，規(guī)模最大，黃金儲(chǔ)備幾乎很少使用。就全球而言，外匯儲(chǔ)備供給狀況直接影響世界貿(mào)易和國際經(jīng)濟(jì)往來能否順利進(jìn)行。供給太少，很多國家將被迫實(shí)行外匯管制或采取其他不利于國際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)順利開展的措施。供給太多，又會(huì)增加世界性通貨膨脹的壓力?；鸾M織成員國外匯儲(chǔ)備總額及其分布單位:百萬特別提款權(quán)(年底數(shù))年份所有成員國工業(yè)國家發(fā)展中國家中國單位特別提款權(quán)折合美元數(shù)196939,78926,29113,498無數(shù)據(jù)11979272,872154,907117,9671,6351.31731989591,135382214208,92113,6661.314219991,368,409596,284782,125114,9191.349320095,447,8431,949,8153,498,0281,541,1491.567720168,221,1983,249,7804,971,4182,253,7441.3443資料來源：國際貨幣基金組織，2017年國際金融統(tǒng)計(jì)年報(bào)

國際儲(chǔ)備的構(gòu)成自有儲(chǔ)備自有儲(chǔ)備即國際儲(chǔ)備，主要包括一國的貨幣用黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在國際貨幣基金組織的儲(chǔ)備地位以及在國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)貸方余額。外匯儲(chǔ)備是當(dāng)今國際儲(chǔ)備中的主體。說它是主體，因?yàn)榫徒痤~而言，它超過所有其他類型的儲(chǔ)備；在實(shí)際中使用的頻率最高，規(guī)模最大，黃金儲(chǔ)備幾乎很少使用。就全球而言，外匯儲(chǔ)備供給狀況直接影響世界貿(mào)易和國際經(jīng)濟(jì)往來能否順利進(jìn)行。供給太少，很多國家將被迫實(shí)行外匯管制或采取其他不利于國際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)順利開展的措施。供給太多，又會(huì)增加世界性通貨膨脹的壓力。全球外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)資料來源：國際貨幣基金組織，COFER數(shù)據(jù)庫

國際儲(chǔ)備的構(gòu)成自有儲(chǔ)備自有儲(chǔ)備即國際儲(chǔ)備，主要包括一國的貨幣用黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在國際貨幣基金組織的儲(chǔ)備地位以及在國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)貸方余額。國際貨幣基金組織猶如一個(gè)股份制性質(zhì)的儲(chǔ)蓄互助會(huì)。當(dāng)一個(gè)國家加入該組織時(shí)，須按一定的份額向該組織繳納一筆錢，我們稱之為份額。按該組織現(xiàn)在的規(guī)定，認(rèn)繳份額的25%須以可兌換貨幣繳納，其余75%用本國貨幣繳納。當(dāng)成員國發(fā)生國際收支困難時(shí)，有權(quán)以本國貨幣抵押的形式向該組織申請(qǐng)?zhí)嵊每蓛稉Q貨幣。提用的數(shù)額分五檔，每檔占其認(rèn)繳份額的25%，條件逐檔嚴(yán)格。在基金組織的儲(chǔ)備地位及可能的借入儲(chǔ)備成員國在基金的儲(chǔ)備地位向基金組織提供的可兌換貨幣貸方余額第一檔(儲(chǔ)備部分)提款權(quán):占份額25%成員國在基金的普通提款權(quán)成員國在基金的可能的借入儲(chǔ)備第二檔(信用)提款權(quán):占份額25%

第三檔(信用)提款權(quán):占份額25%

第四檔(信用)提款權(quán):占份額25%

第五檔(信用)提款權(quán):占份額25%提用條件逐檔嚴(yán)格

國際儲(chǔ)備的構(gòu)成自有儲(chǔ)備自有儲(chǔ)備即國際儲(chǔ)備，主要包括一國的貨幣用黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在國際貨幣基金組織的儲(chǔ)備地位以及在國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)貸方余額。一國國際儲(chǔ)備中的特別提款權(quán)貸方余額，是指該國在國際貨幣基金組織特別提款權(quán)賬戶上的貸方余額。特別提款權(quán)是相對(duì)于普通提款權(quán)之外的又一種使用資金(可兌換貨幣)的權(quán)利。國際貨幣基金組織于1969年創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)，并于1970年按成員國認(rèn)繳份額開始向參加特別提款權(quán)部的成員國分配特別提款權(quán)。迄今為止，國際貨幣基金組織共組織過特別提款權(quán)的三次普遍分配與一次特別分配，累計(jì)分配數(shù)額約為2041億美元特別提款權(quán)。特別提款權(quán)的三次普遍分配情況是：第一次分配總額為93億美元特別提款權(quán)，在1970—1972年期間按年撥付；第二次分配為121億美元特別提款權(quán)，在1979—1981年期間按年撥付；為了減輕2008年全球金融危機(jī)影響，2009年8月進(jìn)行了1612億美元特別提款權(quán)的第三次分配。時(shí)期美元馬克法郎日元英鎊1981年1月-1985年12月42%19%13%13%13%1986年1月-1990年12月42%19%12%15%12%1991年1月-1995年12月40%21%11%17%11%1996年1月-1998年12月39%21%11%18%11%時(shí)期美元?dú)W元日元英鎊1999年1月-2000年12月39%32%18%11%2001年1月-2005年12月44%31%14%11%2006年1月-2010年12月44%34%11%11%2011年1月-2016年9月41.9%37.4%9.4%11.3%時(shí)期美元?dú)W元人民幣日元英鎊2016年10月-2020年12月41.73%30.93%10.92%8.33%8.09%特別提款權(quán)價(jià)值的確定資料來源：國際貨幣基金組織，SDRValuation數(shù)據(jù)庫

國際儲(chǔ)備的構(gòu)成

國際儲(chǔ)備的構(gòu)成借入儲(chǔ)備借入儲(chǔ)備資產(chǎn)主要包括:備用信貸、互惠信貸、本國商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)三項(xiàng)內(nèi)容。備用信貸指一成員國在國際收支發(fā)生困難或預(yù)計(jì)要發(fā)生困難時(shí)，同國際貨幣基金組織簽訂的一種備用借款協(xié)議。備用信貸協(xié)議的簽訂，對(duì)外匯市場(chǎng)上的交易者和投機(jī)者，具有一種心理上的作用。它一方面表明政府干預(yù)外匯市場(chǎng)的能力得到了擴(kuò)大，另一方面又表明了政府干預(yù)外匯市場(chǎng)的決心。互惠信貸指兩個(gè)國家簽訂的使用對(duì)方貨幣的協(xié)議。在這種協(xié)議下，當(dāng)其中一國發(fā)生國際收支困難時(shí)，便可按協(xié)議規(guī)定的條件(通常包括最高限額和最長使用期限)自動(dòng)地使用對(duì)方的貨幣，然后在規(guī)定的期限內(nèi)償還。這種協(xié)議同備用信貸協(xié)議一樣，從中獲得的儲(chǔ)備資產(chǎn)是借入的、可以隨時(shí)使用的。但兩者的區(qū)別是:互惠信貸協(xié)議不是多邊的，而是雙邊的，它只能用來解決協(xié)議國之間的收支差額，而不能用作清算同第三國的收支差額。本國商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)

本國商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)，尤其是在離岸金融市場(chǎng)或歐洲貨幣市場(chǎng)上的資產(chǎn)，雖其所有權(quán)不屬于政府，也未被政府所借入，但因?yàn)檫@些資金流動(dòng)性強(qiáng)、對(duì)政策的反應(yīng)十分靈敏，政府可以通過政策的、新聞的、道義的手段來誘導(dǎo)其流動(dòng)方向，從而間接達(dá)到調(diào)節(jié)國際收支的目的。故這些資產(chǎn)又被稱為誘導(dǎo)性儲(chǔ)備資產(chǎn)。國際清償力系自有國際儲(chǔ)備、借入儲(chǔ)備及誘導(dǎo)性儲(chǔ)備資產(chǎn)之和。自有儲(chǔ)備中的主體是外匯儲(chǔ)備。自有儲(chǔ)備僅僅反映一國貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)、平衡國際收支逆差的部分能力，借入儲(chǔ)備和誘導(dǎo)性儲(chǔ)備也可被用來干預(yù)外匯市場(chǎng)、平抑匯率波動(dòng)尤其是短期性的匯率波動(dòng)和收支逆差。所有的儲(chǔ)備資產(chǎn)均須具備流動(dòng)性、可得性及普遍接受性三大特性。除特別提款權(quán)外，它們通常以可兌換貨幣來表示。不是所有可兌換貨幣表示的資產(chǎn)都可以成為國際儲(chǔ)備。只有當(dāng)該種可兌換貨幣價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定、在國際經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域中被廣泛使用，以及該可兌換貨幣發(fā)行國在世界經(jīng)濟(jì)中具有特殊地位等條件得到滿足時(shí)，它才能成為儲(chǔ)備貨幣(或稱為關(guān)鍵貨幣、世界貨幣)，其發(fā)行國稱為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國。

國際儲(chǔ)備的構(gòu)成小結(jié)國際清償力的構(gòu)成要素自有儲(chǔ)備(國際儲(chǔ)備)借入儲(chǔ)備誘導(dǎo)性儲(chǔ)備(借入儲(chǔ)備的廣義范疇)1.黃金儲(chǔ)備2.外匯儲(chǔ)備3.在國際貨幣基金組織的儲(chǔ)備地位4.在國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)余額1.備用信貸2.互惠信貸3.其他類似的安排商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)

國際儲(chǔ)備的作用清算國際收支差額維持對(duì)外支付能力當(dāng)一國發(fā)生國際收支困難時(shí)，政府需采取措施加以糾正。如果國際收支困難是暫時(shí)性的，則可通過使用國際儲(chǔ)備予以解決，而不必采取影響整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的財(cái)政、貨幣政策來調(diào)節(jié)。如果國際收支困難是長期的、巨額的或根本性的，則國際儲(chǔ)備可以起到一種緩沖作用。它使政府有時(shí)間漸進(jìn)地推進(jìn)其財(cái)政、貨幣調(diào)節(jié)政策，避免因猛烈的調(diào)節(jié)措施可能帶來的國內(nèi)社會(huì)震蕩。干預(yù)外匯市場(chǎng)調(diào)節(jié)本國貨幣的匯率當(dāng)本國貨幣匯率在外匯市場(chǎng)上發(fā)生變動(dòng)或波動(dòng)時(shí)，尤其是因非穩(wěn)定性投機(jī)因素引起本國貨幣匯率波動(dòng)時(shí)，政府可動(dòng)用儲(chǔ)備來緩和匯率的波動(dòng)或改變其變動(dòng)的方向。由于各國貨幣金融當(dāng)局持有的國際儲(chǔ)備總是有限的，因而外匯市場(chǎng)干預(yù)只能對(duì)匯率產(chǎn)生短期的影響。但是，匯率的波動(dòng)在很多情況下是由短期因素引起的，故外匯市場(chǎng)干預(yù)能對(duì)穩(wěn)定匯率乃至穩(wěn)定整個(gè)宏觀金融和經(jīng)濟(jì)秩序，起到積極作用。信用保證

國際儲(chǔ)備的信用保證作用包含幾層意思：一是可以作為政府向外借款的保證；二是可以用來支持對(duì)本國貨幣價(jià)值穩(wěn)定性的信心。比較充足的國際儲(chǔ)備有助于提高對(duì)該國的債務(wù)清償和貨幣穩(wěn)定性的信心。

國際儲(chǔ)備的管理從一國的角度來看，國際儲(chǔ)備的管理主要涉及兩個(gè)方面：第一是數(shù)量管理；第二是幣種管理。數(shù)量管理講的是一國應(yīng)保持多少儲(chǔ)備才算合理；幣種管理講的是怎樣搭配不同種類的儲(chǔ)備貨幣，才能使風(fēng)險(xiǎn)最小或收益最大。

國際儲(chǔ)備的管理數(shù)量管理決定一國最佳儲(chǔ)備量的因素主要包括：進(jìn)口規(guī)模。儲(chǔ)備是一個(gè)存量，進(jìn)口是一個(gè)流量。為克服這一差別，一般采用年進(jìn)口額這一指標(biāo)，以它為分母，以儲(chǔ)備為分子，采用比例法來推算一國的最佳儲(chǔ)備量。進(jìn)出口貿(mào)易(或國際收支)差額的波動(dòng)幅度。采用比例法，應(yīng)結(jié)合考察本指標(biāo)。因?yàn)楸壤ㄖ械倪M(jìn)口，僅僅表示資金的一種單向流動(dòng)(即支出)，而進(jìn)出口或國際收支差額，則反映了資金的雙向運(yùn)動(dòng)及對(duì)儲(chǔ)備的實(shí)際需求。但對(duì)一個(gè)國家來說，每年的差額是不一樣的，有一個(gè)波動(dòng)的幅度問題。波動(dòng)幅度越大，對(duì)儲(chǔ)備的需求就越大。一般可用經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)的方法來求得或預(yù)測(cè)一段時(shí)期中的平均波動(dòng)幅度，以此作為確定儲(chǔ)備需求的參考。匯率制度。儲(chǔ)備需求同匯率制度有密切的關(guān)系，國際儲(chǔ)備的一大作用就是干預(yù)匯率。如果一國采取的是固定匯率制，并且政府不愿意經(jīng)常性地改變匯率水平，它就需要持有較多的儲(chǔ)備，以應(yīng)付國際收支可能產(chǎn)生的突發(fā)性巨額逆差或外匯市場(chǎng)上突然的大規(guī)模投機(jī)。反之，一個(gè)實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國家，其儲(chǔ)備的保有量就可相對(duì)較低。與這個(gè)概念有關(guān)的是外匯管制情況。實(shí)行嚴(yán)厲外匯管制的國家，儲(chǔ)備保有量可相對(duì)較低;反之，則較高。

國際儲(chǔ)備的管理數(shù)量管理決定一國最佳儲(chǔ)備量的因素主要包括：國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策的效率。一國發(fā)生國際收支逆差時(shí)，該國的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制（如收入機(jī)制、貨幣-價(jià)格機(jī)制、利率機(jī)制等）和政府調(diào)節(jié)政策的效率越高，儲(chǔ)備需求就越小。另外，承受調(diào)節(jié)負(fù)擔(dān)的能力以及與之相關(guān)的政府采用政策調(diào)節(jié)的意愿，有時(shí)會(huì)嚴(yán)重影響一國對(duì)儲(chǔ)備需求的判斷。持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。一國政府的儲(chǔ)備，往往以存款的形式存放在外國銀行，導(dǎo)致一定的成本。持有儲(chǔ)備的相對(duì)(機(jī)會(huì))成本越高，則儲(chǔ)備的保有量就應(yīng)越低。金融市場(chǎng)的發(fā)育程度。發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)能提供較多的誘導(dǎo)性儲(chǔ)備，并且對(duì)利率、匯率等調(diào)節(jié)政策反應(yīng)比較靈敏，因此，金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，政府保有的國際儲(chǔ)備便可相應(yīng)越少。國際貨幣合作狀況。如果一國政府同外國貨幣當(dāng)局和國際貨幣金融機(jī)構(gòu)有良好的合作關(guān)系，簽訂有較多的互惠信貸和備用信貸協(xié)議，或當(dāng)國際收支發(fā)生逆差時(shí)，其他貨幣當(dāng)局能協(xié)同干預(yù)外匯市場(chǎng)，則該國政府對(duì)自有儲(chǔ)備的需求就少。反之，該國政府對(duì)自有儲(chǔ)備的需求就大。

國際儲(chǔ)備的管理數(shù)量管理決定一國最佳儲(chǔ)備量的因素主要包括：國際資金流動(dòng)情況。傳統(tǒng)的衡量國際儲(chǔ)備數(shù)量的主要分析角度是針對(duì)經(jīng)常賬戶而言的，將國際儲(chǔ)備的功能主要視為彌補(bǔ)進(jìn)出口之間的差額。而在國際資金流動(dòng)非常突出的情況下，國際儲(chǔ)備對(duì)國際收支平衡的維持更主要體現(xiàn)在抵消國際資金流動(dòng)的沖擊。由于國際資金流動(dòng)的規(guī)模非常之大，因此一國在不能有效、及時(shí)地利用國際金融市場(chǎng)借入儲(chǔ)備的情況下，其自有儲(chǔ)備的數(shù)量需要就大大增加。以上我們列舉了影響一國最佳儲(chǔ)備量的種種因素。這些因素有政治的、社會(huì)的，也有經(jīng)濟(jì)的，它們交織作用，使最佳儲(chǔ)備的確定復(fù)雜化。一般來講，確定最佳儲(chǔ)備量需要對(duì)這些因素進(jìn)行綜合考慮。

國際儲(chǔ)備的管理幣種管理儲(chǔ)備資產(chǎn)幣種管理的必要性和重要性，是由國際貨幣制度的演變所引起的。20世紀(jì)70年代初期以前，世界外匯儲(chǔ)備基本上都是美元儲(chǔ)備，各國貨幣同美元保持固定的比價(jià)，儲(chǔ)備資產(chǎn)幣種管理的任務(wù)也就未成為國際金融管理的一個(gè)組成部分。當(dāng)時(shí)的儲(chǔ)備資產(chǎn)品種管理，主要在于處理美元儲(chǔ)備與黃金儲(chǔ)備的關(guān)系上。20世紀(jì)70年代以來，國際貨幣制度發(fā)生了重大的變化：單一的固定匯率制度轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾N的管理浮動(dòng)匯率制度。儲(chǔ)備貨幣的匯率波動(dòng)頻繁，各國金融當(dāng)局被迫注意貨幣匯率的變動(dòng)，采取相應(yīng)的措施，以避免本國儲(chǔ)備資產(chǎn)的損失。儲(chǔ)備貨幣從單一的美元轉(zhuǎn)變?yōu)槊涝?、歐元、日元、英鎊等多種儲(chǔ)備貨幣同時(shí)并存。不同的儲(chǔ)備貨幣除匯率的走勢(shì)與波動(dòng)不一樣外，其利率水平也高低不等，時(shí)常變化。不同的儲(chǔ)備貨幣除匯率不一致、利率不一致外，還有通貨膨脹率的不一致。匯率的下浮、利率的下降或通貨膨脹率的上升，會(huì)損耗一種儲(chǔ)備資產(chǎn)的價(jià)值。在這方面，疏忽就會(huì)導(dǎo)致?lián)p失。幣種管理的任務(wù)就是要在研究不同國家匯率、利率、通貨膨脹率的基礎(chǔ)上，恰當(dāng)調(diào)度和搭配儲(chǔ)備資產(chǎn)的幣種構(gòu)成，以減少損失，增加收益。隨著國際貨幣制度發(fā)生重大變化，國際金融市場(chǎng)也獲得長足的發(fā)展。各種新的金融工具和投資工具層出不窮，銀行國際經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)也隨國際債務(wù)問題和信用膨脹而增加，這也部分地加強(qiáng)了儲(chǔ)備資產(chǎn)幣種管理的必要性和重要性。

國際儲(chǔ)備的管理幣種管理幣種管理應(yīng)遵循的主要原則是：幣值的穩(wěn)定性以什么儲(chǔ)備貨幣來保有儲(chǔ)備資產(chǎn)，首先要考慮幣值的穩(wěn)定性或稱保值性。在這里，主要考慮不同儲(chǔ)備貨幣之間的匯率以及相對(duì)通貨膨脹率。一種儲(chǔ)備貨幣的貶值(或預(yù)期貶值)，必然對(duì)應(yīng)另外一種(或幾種)儲(chǔ)備貨幣的升值。其次，不同儲(chǔ)備貨幣的通貨膨脹率也是不一樣的。管理的任務(wù)就是要根據(jù)匯率和通貨膨脹率的實(shí)際走勢(shì)和預(yù)期走勢(shì)，經(jīng)常地轉(zhuǎn)換貨幣，搭配幣種，以達(dá)到收益最大或損失最小。盈利性不同儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)的收益率高低不同，它們的名義利率減去通貨膨脹率再減去匯率的變化，即為實(shí)際收益率。幣種管理的任務(wù)不僅僅是要研究過去，更重要的是要預(yù)測(cè)將來，觀測(cè)利率、通貨膨脹率、匯率的變化趨勢(shì)，以決定自己的幣種選擇。另外，同一幣種的不同投資方式，也會(huì)導(dǎo)致不同的收益率。盈利性要求適當(dāng)?shù)卮钆鋷欧N和投資方式，以求得較高的收益率或較低的風(fēng)險(xiǎn)。國際經(jīng)貿(mào)往來的方便性方便性管理指在儲(chǔ)備貨幣幣種的搭配上考慮對(duì)外經(jīng)貿(mào)和債務(wù)往來的地區(qū)結(jié)構(gòu)和經(jīng)常使用清算貨幣的幣種。如果一國在對(duì)外經(jīng)貿(mào)往來中大量使用美元作為支付手段和清算手段，則該國需經(jīng)常性地保持適當(dāng)數(shù)量的美元儲(chǔ)備。在當(dāng)今世界上，由于外匯市場(chǎng)的發(fā)達(dá)和貨幣兌換的方便性大大提高，方便性在決定幣種選擇中的重要性已大為降低。但在實(shí)際生活中，一國對(duì)外貿(mào)易的地區(qū)結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)及其所使用的支付和清算手段，依然是幣種搭配和幣種選擇中要考慮的一個(gè)因素。

國際儲(chǔ)備政策與其他政策的搭配當(dāng)開放經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失衡尤其是外部失衡時(shí)，政府面臨的第一個(gè)問題就是“融資還是調(diào)整”。如果政府選擇以融資為主，那么體現(xiàn)在政策搭配上則是原有其他政策均不進(jìn)行調(diào)整，主要通過使用國際儲(chǔ)備來維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。如果政府選擇以調(diào)整為主，則原有的各項(xiàng)政策均要進(jìn)行調(diào)整，這最主要是針對(duì)國際收支逆差的需求緊縮政策，這一調(diào)整行為常常是非常痛苦的。政府要想正確解答這一問題以選擇合理的政策搭配措施，關(guān)鍵是要在把握經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡狀況的基礎(chǔ)上，準(zhǔn)確分析國際收支失衡的性質(zhì)。

國際儲(chǔ)備政策與其他政策的搭配國際收支失衡有以下幾種類型：臨時(shí)性失衡。臨時(shí)性失衡是指短期的、由非確定或偶然因素引起的國際收支失衡。這種性質(zhì)的國際收支失衡，程度一般較輕，持續(xù)時(shí)間不長，帶有可逆性，因此，可以認(rèn)為是一種正?，F(xiàn)象。在浮動(dòng)匯率制度下，這種性質(zhì)的國際收支失衡有時(shí)根本不需要政策調(diào)節(jié)，市場(chǎng)匯率的波動(dòng)有時(shí)就能將其糾正。在固定匯率制度下，一般也不需要采用政策措施，而只需動(dòng)用官方儲(chǔ)備便能加以克服。結(jié)構(gòu)性失衡。結(jié)構(gòu)性失衡是指國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)世界市場(chǎng)的變化而發(fā)生的國際收支失衡，通常反映在貿(mào)易賬戶或經(jīng)常賬戶上。結(jié)構(gòu)性失衡有兩層含義:第一層含義是指因經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的滯后和困難所引起的國際收支失衡。比如，一國的國際貿(mào)易在一定的生產(chǎn)條件和消費(fèi)需求下處于均衡狀態(tài)。當(dāng)國際市場(chǎng)發(fā)生變化、新產(chǎn)品不斷淘汰老產(chǎn)品、新款式高質(zhì)量產(chǎn)品不斷淘汰舊款式低質(zhì)量產(chǎn)品、新的替代品不斷出現(xiàn)的時(shí)候，如果該國的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)不能及時(shí)根據(jù)形勢(shì)加以調(diào)整，那么，其原有的貿(mào)易平衡就會(huì)遭到破壞，貿(mào)易逆差就會(huì)出現(xiàn)。像這種含義的結(jié)構(gòu)性失衡，在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家都有發(fā)生。另一層含義的結(jié)構(gòu)性失衡，是指一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較單一，其產(chǎn)品出口需求的收入彈性低或出口需求的價(jià)格彈性高而進(jìn)口需求的價(jià)格彈性低所引起的國際收支失衡。這層含義的結(jié)構(gòu)性失衡，在發(fā)展中國家表現(xiàn)得尤為突出。結(jié)構(gòu)性失衡與暫時(shí)性失衡不一樣，它具有長期的性質(zhì)，扭轉(zhuǎn)起來相當(dāng)困難。

國際儲(chǔ)備政策與其他政策的搭配國際收支失衡有以下幾種類型：貨幣性失衡。貨幣性失衡是指一定匯率下國內(nèi)貨幣成本與一般物價(jià)上升而引起出口貨物價(jià)格相對(duì)高昂、進(jìn)口貨物價(jià)格相對(duì)便宜，從而導(dǎo)致的國際收支失衡。在這里，國內(nèi)貨幣成本與一般物價(jià)上升的原因被認(rèn)為是貨幣供應(yīng)量的過分增加，因此，究其根源，國際收支失衡的原因是貨幣性的。貨幣性失衡可以是短期的，也可以是中期的或長期的。周期性失衡。周期性失衡是指一國經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)所引起的國際收支失衡。當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)處于衰退期時(shí)，社會(huì)總需求下降，進(jìn)口需求也相應(yīng)下降，國際收支發(fā)生盈余。反之，如果一國經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張和繁榮時(shí)期，國內(nèi)投資與消費(fèi)需求旺盛，對(duì)進(jìn)口的需求也相應(yīng)增加，國際收支便出現(xiàn)逆差。周期性失衡在“二戰(zhàn)”前的發(fā)達(dá)資本主義國家中表現(xiàn)得比較明顯。在“二戰(zhàn)”后，其表現(xiàn)經(jīng)常被扭曲。比如，1981—1982年發(fā)達(dá)資本主義國家在衰退期普遍伴有巨額的貿(mào)易逆差(日本當(dāng)時(shí)還沒有進(jìn)入衰退期)。

國際儲(chǔ)備政策與其他政策的搭配國際收支失衡的調(diào)節(jié)方法：支出增減型。它要求較大幅度地削減財(cái)政赤字、減少貨幣供應(yīng)量。其結(jié)果是，在糾正國際收支失衡的同時(shí)，有可能同時(shí)引發(fā)失業(yè)增加、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)活力降低、社會(huì)動(dòng)蕩。支出增減型與融資型的搭配。與方法一相比，它要求較小程度地削減財(cái)政赤字和收縮銀根，但同時(shí)要求動(dòng)用官方儲(chǔ)備或使用國際信貸便利。其結(jié)果是，在糾正國際收支逆差的同時(shí)，引發(fā)的失業(yè)和社會(huì)動(dòng)蕩程度較輕，但官方儲(chǔ)備流失或債務(wù)增加。支出增減型與支出轉(zhuǎn)換型的搭配。與方法一相比，它要求較小程度地削減財(cái)政赤字和收縮貨幣供應(yīng)量，但同時(shí)要求貨幣貶值。其結(jié)果是，在糾正國際收支逆差的同時(shí)，失業(yè)和社會(huì)動(dòng)蕩程度較輕，但貨幣貶值可能引起外匯市場(chǎng)混亂和未來的通貨膨脹。方法一方法二方法三減少預(yù)算赤字和收縮貨幣供應(yīng)量1.減少預(yù)算赤字和收縮貨幣供應(yīng)量2.資金融通1.減少預(yù)算赤字和收縮貨幣供應(yīng)量2.貨幣貶值對(duì)于經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的暫時(shí)性的沖擊，可以完全通過使用國際儲(chǔ)備而不必對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行大的調(diào)整。開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中面臨的許多沖擊都是隨機(jī)出現(xiàn)、易于反復(fù)的，因此在這種情況下對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整成本太高并且也不必要。從這個(gè)角度看，避免經(jīng)濟(jì)不必要的調(diào)整是國際儲(chǔ)備政策的收益。對(duì)于導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基本運(yùn)行條件發(fā)生變化的沖擊，應(yīng)以政策調(diào)整為主，但國際儲(chǔ)備政策也可在這其中發(fā)揮緩沖、協(xié)調(diào)作用。對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整需較長時(shí)期才能實(shí)現(xiàn)，其對(duì)國際收支等變量的影響要經(jīng)過一段時(shí)期后才能顯現(xiàn)出來，因此國際儲(chǔ)備政策的使用也是必然的、第一線的。它為經(jīng)濟(jì)的調(diào)整創(chuàng)造了過渡條件。

從根本上講，其他政策實(shí)施效果直接影響到國際儲(chǔ)備政策的運(yùn)用。例如，其他政策能否有效地促使經(jīng)濟(jì)保持內(nèi)外均衡或向此方向發(fā)展，是決定國際儲(chǔ)備必要數(shù)量的重要因素。在國際資金劇烈變動(dòng)的情況下，一國的外匯儲(chǔ)備同市場(chǎng)上的國際資金相比總是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，這時(shí)維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)自身的發(fā)展情況，否則再多的外匯儲(chǔ)備也是無濟(jì)于事的。

開放經(jīng)濟(jì)政策搭配中國際儲(chǔ)備政策的運(yùn)用小結(jié)第二節(jié)供給政策

供給政策導(dǎo)言總供給的調(diào)整是在較長時(shí)期內(nèi)、一般由勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高所實(shí)現(xiàn)的。與總供給相比，總需求更容易在較短時(shí)期內(nèi)被政府的經(jīng)濟(jì)政策所影響，因此一國宏觀調(diào)控的重點(diǎn)在于調(diào)節(jié)需求水平，這一宏觀調(diào)控也可稱為“需求管理”。但是，供給狀況也會(huì)深刻影響到開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，在許多國家尤其是廣大經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的發(fā)展中國家，其內(nèi)外均衡目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)的重要原因在于經(jīng)濟(jì)供給的低效率，因此供給政策也應(yīng)是政府政策搭配的重要內(nèi)容。

實(shí)施供給政策的理論依據(jù)：國際收支的結(jié)構(gòu)分析法結(jié)構(gòu)分析法的基本理論貨幣論從需求角度提出國際收支調(diào)節(jié)政策，忽視了經(jīng)濟(jì)增長供給方面對(duì)國際收支的影響，它實(shí)際上是通過壓縮國內(nèi)名義貨幣供應(yīng)量來減少實(shí)際需求。與貨幣分析法相反，結(jié)構(gòu)分析法指出：國際收支失衡并不一定完全是由國內(nèi)貨幣市場(chǎng)失衡引起的。尤其是長期性的國際收支逆差，既可以是長期性的過度需求引起的，也可以是長期性的供給不足引起的。而長期性的供給不足往往是由經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題引起的。

實(shí)施供給政策的理論依據(jù)：國際收支的結(jié)構(gòu)分析法結(jié)構(gòu)分析法的基本理論引起國際收支長期逆差或長期逆差趨勢(shì)的結(jié)構(gòu)問題有以下表現(xiàn)形式：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)老化。由于科技、生產(chǎn)條件及世界市場(chǎng)的變化，一國原來在國際市場(chǎng)上具有競(jìng)爭力的商品失去了競(jìng)爭力，而國內(nèi)因資源沒有足夠的流動(dòng)性，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)世界市場(chǎng)的變化，由此造成出口供給長期不足，進(jìn)口替代的余地持續(xù)縮小，結(jié)果是國際收支的持續(xù)逆差。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一。首先是單一出口商品的情況，其價(jià)格受國際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，因而國際收支呈現(xiàn)不穩(wěn)定現(xiàn)象。在出口多元化的情況下，一種出口商品的價(jià)格下降，會(huì)被另一種出口商品的價(jià)格上升所抵消，整個(gè)國際收支呈穩(wěn)定狀況。而在出口單一的情況下，價(jià)格任何程度的下降，都會(huì)直接導(dǎo)致國際收支的惡化。其次是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一的情況，從而經(jīng)濟(jì)發(fā)展將長期依賴進(jìn)口，進(jìn)口替代的選擇余地幾乎為零。

實(shí)施供給政策的理論依據(jù)：國際收支的結(jié)構(gòu)分析法結(jié)構(gòu)分析法的基本理論引起國際收支長期逆差或長期逆差趨勢(shì)的結(jié)構(gòu)問題有以下表現(xiàn)形式：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)落后。指一國產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的出口商品的需求對(duì)收入的彈性低和需求對(duì)價(jià)格的彈性高，進(jìn)口商品的需求對(duì)收入的彈性高和需求對(duì)價(jià)格的彈性低。當(dāng)出口商品的需求對(duì)收入的彈性低時(shí)，別國經(jīng)濟(jì)和收入的相對(duì)快速增長不能導(dǎo)致該國出口的相應(yīng)增加;當(dāng)進(jìn)口商品的需求對(duì)收入的彈性高時(shí)，本國經(jīng)濟(jì)和收入的相對(duì)快速增長卻會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口的相應(yīng)增加。在這種情況下，只會(huì)發(fā)生國際收支的收入性逆差，不會(huì)發(fā)生國際收支的收入性順差，即國際收支的收入性不平衡具有不對(duì)稱性。當(dāng)出口商品需求對(duì)價(jià)格的彈性高時(shí)，本國出口商品價(jià)格的相對(duì)上升會(huì)導(dǎo)致出口數(shù)量的相應(yīng)減少;當(dāng)進(jìn)口商品需求對(duì)價(jià)格的彈性低時(shí)，外國商品價(jià)格的相對(duì)上升卻不能導(dǎo)致本國進(jìn)口數(shù)量的相應(yīng)減少。在這種情況下，貨幣貶值不僅不能改善國際收支，反而會(huì)惡化國際收支。同時(shí)，由貨幣和價(jià)格因素引起的國際收支不平衡，也具有不對(duì)稱性。低下的勞動(dòng)生產(chǎn)率。例如，從出口商品的需求彈性低這一問題看，主要原因在于出口商品沒有能滿足國際市場(chǎng)需求的特點(diǎn)，比如產(chǎn)品質(zhì)量低劣、售后服務(wù)質(zhì)量太低、產(chǎn)品包裝和款式不能滿足消費(fèi)者心理等等。再例如，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之所以會(huì)單一，往往是由于發(fā)展中國家不具備生產(chǎn)其他商品尤其是富有競(jìng)爭力的工業(yè)品的結(jié)果，從而導(dǎo)致相當(dāng)多的國家以出口初級(jí)產(chǎn)品這一單一的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)維持生存。

供給政策的主要內(nèi)容科技政策產(chǎn)業(yè)政策制度創(chuàng)新政策

供給政策的主要內(nèi)容科技政策推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)進(jìn)步一般是從一國內(nèi)部和外部兩個(gè)方面實(shí)現(xiàn)的。從內(nèi)部看，主要是重視和加強(qiáng)科學(xué)技術(shù)的研究、應(yīng)用和推廣，重視技術(shù)教育，鼓勵(lì)技術(shù)發(fā)明和革新，使原有的傳統(tǒng)技術(shù)不斷得到改進(jìn)，逐漸變成現(xiàn)代技術(shù)。從外部看，主要是通過引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)，在原有企業(yè)或新建企業(yè)中直接采用國外先進(jìn)生產(chǎn)方法或工藝技術(shù)，代替?zhèn)鹘y(tǒng)的生產(chǎn)方法和工藝技術(shù)。后者體現(xiàn)了我們?cè)谇拔闹兴治龅慕?jīng)濟(jì)的合理開放性。政府應(yīng)在這兩項(xiàng)工作中都發(fā)揮指導(dǎo)作用，引導(dǎo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步。提高管理水平?？茖W(xué)技術(shù)的發(fā)展要求管理制度與之相適應(yīng)，現(xiàn)代管理是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，而它又大大促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。提高管理水平重點(diǎn)在于引進(jìn)國外先進(jìn)的管理方法和管理經(jīng)驗(yàn)，改進(jìn)管理手段，培養(yǎng)企業(yè)家階層。加強(qiáng)人力資本投資。人力資本在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有十分重要的作用，它是運(yùn)用科技進(jìn)行管理的主體。對(duì)于發(fā)展中國家來說，真正制約其經(jīng)濟(jì)發(fā)展和現(xiàn)代化的決定因素，不只是物質(zhì)資本和技術(shù)，而是缺乏人力資本優(yōu)勢(shì)，低下的勞動(dòng)力素質(zhì)是無法實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)代化技術(shù)設(shè)備的使用和管理的。增加人力資本投資主要是增加投資強(qiáng)度，調(diào)整教育結(jié)構(gòu)，改革教育體制，鼓勵(lì)國際交流，從而最終提高本國勞動(dòng)力的素質(zhì)。

供給政策的主要內(nèi)容產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策的核心在于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。一國政府應(yīng)制定出正確的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)規(guī)劃，一方面鼓勵(lì)發(fā)展和擴(kuò)大一部分產(chǎn)業(yè)，另一方面對(duì)一些產(chǎn)業(yè)部門進(jìn)行調(diào)整、限制乃至于取消。政府實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策的重要方面在于克服資源在各產(chǎn)業(yè)部門間流動(dòng)的障礙，因此政府要在宏觀上予以協(xié)調(diào)，建立解決結(jié)構(gòu)性失業(yè)的社會(huì)保障制度和支持再就業(yè)制度。

供給政策的主要內(nèi)容制度創(chuàng)新政策制度創(chuàng)新政策是針對(duì)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)中存在的制度性缺陷而提出的。這方面最明顯的例子就是，大部分發(fā)展中國家都存在著大量規(guī)模龐大、效率極其低下的國有企業(yè)，這些企業(yè)由于體制不完善而對(duì)市場(chǎng)信號(hào)反應(yīng)遲緩，缺乏自我約束、自我發(fā)展的能力，經(jīng)營狀況非常差，常?？繃业拇罅控?cái)政補(bǔ)貼(隱性的或顯性的)予以維持。如果經(jīng)濟(jì)中存在的低效率有其普遍的制度性原因，那么進(jìn)行制度創(chuàng)新就非常必要。制度創(chuàng)新政策主要體現(xiàn)在企業(yè)制度改革上，包括企業(yè)創(chuàng)立時(shí)的投資制度改革、企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革，以及與此相適應(yīng)的企業(yè)管理體制改革。富有活力的、具有較高競(jìng)爭力的微觀經(jīng)濟(jì)主體始終是開放經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的基礎(chǔ)。

開放經(jīng)濟(jì)政策搭配中的供給政策運(yùn)用供給政策的應(yīng)用供給政策的特點(diǎn)在于長期性與微觀性。從長期性看，供給政策的實(shí)施過程尤其是收到效果所需要的時(shí)間是相當(dāng)長的，它只有在較長時(shí)期內(nèi)才能完全發(fā)揮對(duì)總供給的影響，這就決定了它在短期內(nèi)不可能發(fā)揮明顯效果，不可能作為政策搭配的應(yīng)急工具使用。從微觀性看，供給政策所作用的對(duì)象基本上都是微觀經(jīng)濟(jì)主體——企業(yè)或個(gè)人，它是通過微觀經(jīng)濟(jì)主體的行為調(diào)整而收到成效的，這是它與其他宏觀政策不同的地方。在長期中，供給政策與需求政策的搭配就體現(xiàn)為在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中實(shí)現(xiàn)的開放經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡。這樣，我們對(duì)內(nèi)外均衡問題的研究就進(jìn)入了動(dòng)態(tài)調(diào)整階段，并與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相聯(lián)系了。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡是國際金融學(xué)所要研究的新的課題，它在某些程度上是綜合了國際金融學(xué)與發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的新興邊緣學(xué)科，這對(duì)于國際金融學(xué)的進(jìn)一步發(fā)展是具有重要意義的。

開放經(jīng)濟(jì)政策搭配中的供給政策運(yùn)用供給政策的應(yīng)用在政策搭配中，供給政策居于重要的位置。越來越多的人認(rèn)識(shí)到，當(dāng)開放經(jīng)濟(jì)失衡的根源在于供給方面時(shí)，僅僅對(duì)需求進(jìn)行調(diào)整是很難從根本上奏效的，在有些情況下甚至?xí)頌?zāi)難。以一向觀點(diǎn)保守的國際貨幣基金組織為例，它近年來明顯注重了供給方面的問題，這體現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先，它新設(shè)了用于增加供給方面的貸款品種，例如結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款與加強(qiáng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款，這兩者用于幫助國際收支發(fā)生持續(xù)性逆差的低收入國家的國際收支調(diào)節(jié)，借款期限為10年。另外，國際貨幣基金組織還于1993年4月設(shè)立了制度轉(zhuǎn)型貸款，主要用于幫助蘇聯(lián)東歐國家由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中出現(xiàn)的國際收支困難，這也可被視為改善經(jīng)濟(jì)供給的措施。其次，在基金組織制定的調(diào)整計(jì)劃中，供給方面的政策開始出現(xiàn)，例如調(diào)整稅收結(jié)構(gòu)、對(duì)公共部門提供的物品征收使用費(fèi)并使它更接近于成本等，盡管這些有限的政策并沒有改變其貸款的性質(zhì)，但這一動(dòng)向仍值得我們注意。

實(shí)施供給政策