2024銀行理財(cái)“存款化”：成因、影響與破局-國(guó)信證券

銀行理財(cái)“存款化”:成因、影響與破局——機(jī)構(gòu)立體博弈系列之一請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容?隨著資管新規(guī)推進(jìn)，資金池運(yùn)作漸行漸遠(yuǎn)，非標(biāo)資產(chǎn)供給持續(xù)收縮，全面擁抱凈值化與標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)配置行為對(duì)權(quán)益、債券等各類資產(chǎn)的定價(jià)發(fā)揮的重要愈發(fā)顯著。思考機(jī)構(gòu)行為視角多元，資產(chǎn)輪動(dòng)、監(jiān)管導(dǎo)向、產(chǎn)品需求、負(fù)債結(jié)構(gòu)等無(wú)一不影響機(jī)構(gòu)配置選擇，同時(shí)階段性發(fā)揮差異化的邊際定價(jià)作用，銀行金融市場(chǎng)部、理財(cái)子、保險(xiǎn)資管、公募基金乃至外資機(jī)構(gòu)均階段性對(duì)資產(chǎn)價(jià)格發(fā)揮邊際定價(jià)作用?！安偾髸月暎^千劍而后識(shí)器”，為此，我們形成機(jī)構(gòu)立體博弈系列，本篇為系列第一篇，分析近27萬(wàn)億元銀行理財(cái)行為。?進(jìn)取的理財(cái)：2019年后銀行理財(cái)逐步向凈值化轉(zhuǎn)型。依靠現(xiàn)金類和“固收+”兩頭，銀行理財(cái)規(guī)模增速顯著，表現(xiàn)在：借助一定規(guī)則差異，理財(cái)現(xiàn)金類產(chǎn)品在收益和流動(dòng)性上顯著優(yōu)于貨幣基金；權(quán)益市場(chǎng)“核心資產(chǎn)”牛市，“固收+”理財(cái)成為各家理財(cái)子延申資產(chǎn)邊界的重要窗口。持續(xù)全面建設(shè)產(chǎn)品線，拓展資產(chǎn)類別，銀行理財(cái)規(guī)模一度在2022年中達(dá)到30萬(wàn)億元，并初步形成從短到長(zhǎng)，從純債到多資產(chǎn)的產(chǎn)品體系。?防守的理財(cái)：2022年下半年開(kāi)始，銀行理財(cái)逐步收縮，風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下行，“短久期、類現(xiàn)金”成為主流產(chǎn)品。一方面由于監(jiān)管規(guī)則全面拉平，另一方面權(quán)益等資產(chǎn)回報(bào)不佳，經(jīng)歷2022年理財(cái)贖回潮后，行業(yè)變化體現(xiàn)在：一是風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，存款配置增加，債券和權(quán)益配置下降；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)愈發(fā)短期化，客戶更關(guān)注高確定性的產(chǎn)品；三是股份行增速顯著高于國(guó)有大行，除了負(fù)債端更能“扛住”波動(dòng)外，更受益于借助規(guī)則實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新。?轉(zhuǎn)型的理財(cái)：結(jié)合2023年財(cái)報(bào)披露，理財(cái)短期化更多帶來(lái)“增量不增收”的窘境，這倒逼銀行理財(cái)做新一輪轉(zhuǎn)型。具體一是加大多資產(chǎn)類型資產(chǎn)研發(fā)，綜合運(yùn)用權(quán)益、商品、跨境等資產(chǎn)形成收益增厚方案；二是布局核心場(chǎng)景，包括養(yǎng)老第三支柱、高凈值客戶服務(wù)、企業(yè)客戶挖掘等機(jī)會(huì)；三是建立強(qiáng)大中臺(tái)，通過(guò)投資顧問(wèn)等模式全面為基層營(yíng)銷人員賦能,提升與代銷端的服務(wù)能力。通過(guò)相關(guān)轉(zhuǎn)型，未來(lái)銀行理財(cái)對(duì)信用市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)乃至權(quán)益市場(chǎng)邊際影響力可以有效增強(qiáng)。?風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)震蕩；長(zhǎng)端利率下行等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容居民財(cái)富積累是大資管行業(yè)擴(kuò)張的基礎(chǔ)實(shí)物資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)預(yù)計(jì)占居民資產(chǎn)的比例約降趨勢(shì)居民資產(chǎn)總和居民資產(chǎn)總和預(yù)計(jì)約為550萬(wàn)億元金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)預(yù)計(jì)占居民資產(chǎn)的比例約并呈下降趨勢(shì)并呈下降趨勢(shì)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)預(yù)計(jì)占低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)預(yù)計(jì)占低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并呈上升趨勢(shì)近年來(lái)增速較高，復(fù)合增速達(dá)15%近年來(lái)占比持續(xù)提升復(fù)合增速超30%近年來(lái)占比持續(xù)提升請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容資管新規(guī)后大資管監(jiān)管體系逐步統(tǒng)一CAGR 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容長(zhǎng)企業(yè)/職業(yè)年金各類資管機(jī)構(gòu)基于自身稟賦謀求規(guī)模擴(kuò)張長(zhǎng)企業(yè)/職業(yè)年金請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容銀行銀行理財(cái)由資金池轉(zhuǎn)向凈值化銀行融資驅(qū)動(dòng)的資金池模式（間接融資、資金資產(chǎn)不匹配、實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)在表內(nèi)）投資管理驅(qū)動(dòng)的凈值化管理（直接融資、資金資產(chǎn)匹配、風(fēng)險(xiǎn)在表外）投資投資投資投資投資投資 組合1投資 組合1投資 組合3 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容貝萊德先鋒領(lǐng)航富達(dá)投資道富環(huán)球摩根資管高盛資管資本集團(tuán)東方匯理品浩紐約梅隆法通投資景順富蘭克林鄧普保德信投資摩根士丹利投資普信威靈頓投資法國(guó)貿(mào)易銀行投資紐文瑞銀資管管理總規(guī)模（億歐元）貝萊德先鋒領(lǐng)航富達(dá)投資道富環(huán)球摩根資管高盛資管資本集團(tuán)東方匯理品浩紐約梅隆法通投資景順富蘭克林鄧普保德信投資摩根士丹利投資普信威靈頓投資法國(guó)貿(mào)易銀行投資紐文瑞銀資管管理總規(guī)模（億歐元）0），資料來(lái)源：IPE,國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：IPE,國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000-5%1,8001,6001,4001,2001,0000資料來(lái)源：公司公告,國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：規(guī)模單位為“十億美元”資料來(lái)源：公司公告,國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：規(guī)模單位為“十億美元”注：規(guī)模單位為“十億美元”摩根大通瑞銀集團(tuán)資料來(lái)源：公司公告,國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容招商銀行興業(yè)銀行中信銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行3.02.52.01.51.00.50.0理財(cái)產(chǎn)品余額（萬(wàn)億元）理財(cái)產(chǎn)品余額/總資產(chǎn)招商銀行興業(yè)銀行中信銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行資料來(lái)源：公司公告,國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：公司公告,國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容資本新規(guī)過(guò)渡結(jié)束現(xiàn)金新規(guī)I9新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則過(guò)渡結(jié)束銀行理財(cái)：監(jiān)管政策持續(xù)完善，資本新規(guī)過(guò)渡結(jié)束現(xiàn)金新規(guī)I9新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則過(guò)渡結(jié)束>理財(cái)產(chǎn)品體系持續(xù)進(jìn)化。隨著資管新規(guī)落地，銀行理財(cái)開(kāi)啟全面凈值化轉(zhuǎn)型。此次中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)推動(dòng)我國(guó)金融高質(zhì)量發(fā)展，資管新規(guī)理財(cái)新規(guī)資管新規(guī)理財(cái)新規(guī)攤余成本法標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則現(xiàn)金新規(guī)銷售新規(guī)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理著手權(quán)益另類投研構(gòu)建多資產(chǎn)多策略著手權(quán)益另類投研構(gòu)建多資產(chǎn)多策略低波資產(chǎn)穩(wěn)規(guī)模特色權(quán)益/另類布局未來(lái)大額存單特色權(quán)益策略老產(chǎn)品壓降攤余成本法產(chǎn)品貨幣產(chǎn)品轉(zhuǎn)為T+1全面轉(zhuǎn)向市價(jià)法產(chǎn)品老產(chǎn)品壓降攤余成本法產(chǎn)品貨幣產(chǎn)品轉(zhuǎn)為T+1全面轉(zhuǎn)向市價(jià)法產(chǎn)品請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容寶金金朝朝日朝朝日●產(chǎn)行理體完銀存款替代偏股混合、權(quán)益類:相比一些基金公司僅考核同類相對(duì)排名，招銀理財(cái)綜合考核中●聯(lián)合品牌●債基FOF低波固收+寶金金朝朝日朝朝日●產(chǎn)行理體完銀存款替代偏股混合、權(quán)益類:相比一些基金公司僅考核同類相對(duì)排名，招銀理財(cái)綜合考核中●聯(lián)合品牌●債基FOF低波固收+●量化穩(wěn)健●滾動(dòng)持有增強(qiáng)●結(jié)構(gòu)化理財(cái)●活錢管家●天添金長(zhǎng)期的收益排名和回撤指標(biāo)，更堅(jiān)技長(zhǎng)期絕對(duì)收益理念●優(yōu)選消費(fèi)、高股息、專精特新、滬港深優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、控制回撒，借助多策略工具提長(zhǎng)期的收益排名和回撤指標(biāo)，更堅(jiān)技長(zhǎng)期絕對(duì)收益理念●優(yōu)選消費(fèi)、高股息、專精特新、滬港深優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、控制回撒，借助多策略工具提升風(fēng)險(xiǎn)收益比，打造理財(cái)特色權(quán)益策略收益保值資產(chǎn)增值現(xiàn)金產(chǎn)品：攤余成本估值無(wú)回撤，支持靈活取用短期理財(cái)：收益性和靈活性兼?zhèn)渲虚L(zhǎng)期限：穩(wěn)健增值，借助存款存單，證金債、非標(biāo)、銀行二永債和信用債等資產(chǎn)增強(qiáng)收益，封閉式產(chǎn)品可采用持有到期策略配合混合估值、平滑凈值波動(dòng)增強(qiáng)收益確定性。高●價(jià)值精選●消費(fèi)精選●多資產(chǎn)FOF進(jìn)取●多資產(chǎn)FOF●多策略FOF●量化精選平衡轉(zhuǎn)可交債、優(yōu)選基金收益互換和期權(quán)期貨等多資產(chǎn)多策路優(yōu)勢(shì)，合理對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)打造一站式財(cái)富解決方案，滿足穩(wěn)中求進(jìn)的理財(cái)需求中波固收+中波固收+低預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)低預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)資料來(lái)源：各公司公告,國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 基金 基金 高低低風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容短久期產(chǎn)品靠流動(dòng)性支持和協(xié)同服務(wù)信息披露、估值清算時(shí)效等方面，持續(xù)強(qiáng)流動(dòng)性弱固定期限開(kāi)放(月開(kāi)、季開(kāi)等)(如ESG)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容業(yè)績(jī)穩(wěn)定性費(fèi)率穩(wěn)定性贖回靈活性購(gòu)買便捷性服務(wù)專業(yè)性產(chǎn)品多樣性業(yè)績(jī)穩(wěn)定性費(fèi)率穩(wěn)定性贖回靈活性購(gòu)買便捷性服務(wù)專業(yè)性產(chǎn)品多樣性持倉(cāng)客戶非持倉(cāng)客戶堅(jiān)守穩(wěn)健產(chǎn)品定位，主打中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)定性費(fèi)率穩(wěn)定性贖回靈活性購(gòu)買便捷性服務(wù)專業(yè)性產(chǎn)品多樣性業(yè)績(jī)穩(wěn)定性費(fèi)率穩(wěn)定性贖回靈活性購(gòu)買便捷性服務(wù)專業(yè)性產(chǎn)品多樣性持倉(cāng)客戶非持倉(cāng)客戶堅(jiān)守穩(wěn)健產(chǎn)品定位，主打中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品>豐富養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品體系，健全產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理體系。伴隨個(gè)人養(yǎng)老金制度正式落地，養(yǎng)老理財(cái)將成為第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金融的重要組成業(yè)績(jī)穩(wěn)定性是客戶認(rèn)為最重要的特征業(yè)績(jī)穩(wěn)定性是客戶認(rèn)為最重要的特征3.53.02.52.01.51.00.50.0養(yǎng)老金融產(chǎn)品特征重要性排序請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容>凈值型產(chǎn)品逐年提升。截至2023年6月末，銀行理財(cái)產(chǎn)品資金余額為25.3理財(cái)產(chǎn)品資金余額（萬(wàn)億元）開(kāi)放式凈值型（萬(wàn)億元）凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)度95.94%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容.由于季節(jié)性調(diào)整等原因，4月居民新增存款下降近1.2萬(wàn)億元。%20.008.006.004.002.000.00季度累計(jì)新增居民存款同比多增（億元）金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款同比增速住戶存款同比增速季度累計(jì)新增居民存款同比多增（億元）35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000-5,000-10,000-15,000-20,000請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容居民存款高增長(zhǎng)與定期化交織.居民存款定期化趨勢(shì)明顯：2023年居民非活期存款比重已經(jīng)超.居民存款高增主要來(lái)自于東部沿海發(fā)達(dá)區(qū)域：從2022年不同省份新增居民存款絕對(duì)規(guī)模和占比變動(dòng)來(lái)看，存款高增主要來(lái)自資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理。注明：各省份統(tǒng)計(jì)口徑略有差異，如江蘇、廣東等統(tǒng)計(jì)的是境內(nèi)住戶本外幣存款，浙江、江西等統(tǒng)計(jì)的是住戶本外幣存款。金融機(jī)構(gòu)合計(jì)采用的境內(nèi)住戶本外幣存款，統(tǒng)計(jì)誤差我們統(tǒng)一歸為其他省份。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容.根據(jù)財(cái)報(bào)分析，大行和農(nóng)商行存款普遍實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，股份行存款增速低于行業(yè)，而城農(nóng)商行分化差異較大，這主要與各家請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容現(xiàn)金管理型固定收益類混合類權(quán)益類商品及金融衍生品類未披露30.3830.5630.3829.7830.0229.7829.199.0829.0028.97229.199.0829.0028.9728.4628.3428.4627.4326.7626.4426.3526.2126.4226.7626.4426.3526.2126.4226.8525.6325.532.4825.6325.6325.532.4825.6325.3524.7624.22請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容理財(cái)產(chǎn)品短期化趨勢(shì)顯著每日開(kāi)放型1個(gè)月（含）以內(nèi)1個(gè)月-3個(gè)月（含）3個(gè)月-6個(gè)月（含）6個(gè)月-1年（含）1年（不含)-3年（含）3年以上未披露請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容>存款和貨幣市場(chǎng)類資產(chǎn)配置高增。固定收益類貨幣市場(chǎng)類基金權(quán)益類其他33.6%36.4%58.2%61.8%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容農(nóng)銀理財(cái)中郵理財(cái)招銀理財(cái)渤銀理財(cái)蘇銀理財(cái)徽銀理財(cái)渝農(nóng)商理財(cái)施羅德交銀理財(cái)貝萊德建信理財(cái)高盛工銀理財(cái)中銀理財(cái)工銀理財(cái)建信理財(cái)交銀理財(cái)國(guó)有理財(cái)子興銀理財(cái)信銀理財(cái)光大理財(cái)民生理財(cái)浦銀理財(cái)華夏理財(cái)廣銀理財(cái)恒豐理財(cái)股份行理財(cái)子杭銀理財(cái)寧銀理財(cái)南銀理財(cái)上銀理財(cái)北銀理財(cái)青銀理財(cái)城商行理財(cái)子農(nóng)匯華理財(cái)合資理財(cái)子農(nóng)銀理財(cái)中郵理財(cái)招銀理財(cái)渤銀理財(cái)蘇銀理財(cái)徽銀理財(cái)渝農(nóng)商理財(cái)施羅德交銀理財(cái)貝萊德建信理財(cái)高盛工銀理財(cái)中銀理財(cái)工銀理財(cái)建信理財(cái)交銀理財(cái)國(guó)有理財(cái)子興銀理財(cái)信銀理財(cái)光大理財(cái)民生理財(cái)浦銀理財(cái)華夏理財(cái)廣銀理財(cái)恒豐理財(cái)股份行理財(cái)子杭銀理財(cái)寧銀理財(cái)南銀理財(cái)上銀理財(cái)北銀理財(cái)青銀理財(cái)城商行理財(cái)子農(nóng)匯華理財(cái)合資理財(cái)子>理財(cái)子產(chǎn)品以貨幣市場(chǎng)類和固定收益類為主90.80.70.60.50.40.30.20.10.0.資料來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn),國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容股份行理財(cái)子規(guī)模增速高于國(guó)有大行理財(cái)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容但理財(cái)增規(guī)模不增收入表：銀行理財(cái)業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重及變化趨勢(shì)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容>銀行理財(cái)資金通過(guò)投資保險(xiǎn)資管計(jì)劃進(jìn)而投資協(xié)議存款的套利模式，被認(rèn)為在資金分類上不夠恰當(dāng)，部分區(qū)域監(jiān)管部門要求將這部分資高定價(jià)低0 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容>居民風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際提振，但當(dāng)前階段彈性圖：居民儲(chǔ)蓄意愿仍處在高位圖：居民存貸款余額增速大幅背離圖：居民存傾向于"更多儲(chǔ)蓄"傾向于"更多消費(fèi)"傾向于"更多投資"5%住戶存款：同比增速住戶貸款：同比增速居民存款中定期存款比重請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容理財(cái)、基金等產(chǎn)品銷售給零售客戶零售客戶購(gòu)買財(cái)富管理相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)企業(yè)為投行提供優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投行為企業(yè)提供并購(gòu)貸款提供優(yōu)質(zhì)理財(cái)/基金理財(cái)、基金等產(chǎn)品銷售給零售客戶零售客戶購(gòu)買財(cái)富管理相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)企業(yè)為投行提供優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投行為企業(yè)提供并購(gòu)貸款提供優(yōu)質(zhì)理財(cái)/基金請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容理財(cái)業(yè)務(wù)三個(gè)風(fēng)口：新資本管理辦法強(qiáng)化中收地位表:《商業(yè)銀行資本管理辦法》正式稿核心內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容30,00025,00020,00015,00010,0005,0000農(nóng)銀理財(cái)工銀理財(cái)中銀理財(cái)建信理財(cái)交銀理財(cái)中郵理財(cái)招銀理財(cái)興銀理財(cái)信銀理財(cái)光大理財(cái)平安理財(cái)浦銀理財(cái)民生理財(cái)華夏理財(cái)廣銀理財(cái)恒豐理財(cái)渤銀理財(cái)蘇銀理財(cái)寧銀理財(cái)南銀理財(cái)杭銀理財(cái)上銀理財(cái)北銀理財(cái)青銀理財(cái)徽銀理財(cái)渝農(nóng)商理財(cái)匯華理財(cái)貝萊德建信理財(cái)施羅德交銀理財(cái)法巴農(nóng)銀理財(cái)高盛工銀理財(cái)國(guó)有理財(cái)子股份行理財(cái)子城商行理財(cái)子農(nóng)合資理財(cái)子農(nóng)銀理財(cái)工銀理財(cái)中銀理財(cái)建信理財(cái)交銀理財(cái)中郵理財(cái)招銀理財(cái)興銀理財(cái)信銀理財(cái)光大理財(cái)平安理財(cái)浦銀理財(cái)民生理財(cái)華夏理財(cái)廣銀理財(cái)恒豐理財(cái)渤銀理財(cái)蘇銀理財(cái)寧銀理財(cái)南銀理財(cái)杭銀理財(cái)上銀理財(cái)北銀理財(cái)青銀理財(cái)徽銀理財(cái)渝農(nóng)商理財(cái)匯華理財(cái)貝萊德建信理財(cái)施羅德交銀理財(cái)法巴農(nóng)銀理財(cái)高盛工銀理財(cái)國(guó)有理財(cái)子股份行理財(cái)子城商行理財(cái)子農(nóng)合資理財(cái)子產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模（億元）資料來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn),國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容>通過(guò)解決方案業(yè)務(wù)提供綜合服務(wù)。?定制化解決方案，利用規(guī)模效應(yīng)降低運(yùn)營(yíng)成本?合作孵化創(chuàng)新策略（例如smartbeta策略），輸出知識(shí)和能力，策略成熟后作為特色化產(chǎn)品推出市場(chǎng)?基于客戶整體投資規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)偏好，定制特定子策略和多資產(chǎn)組合?投資管理中更多配置自有產(chǎn)品?依據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益特征提供投資組合建議或全委組合管理?收入來(lái)源包括管理費(fèi)和銷售傭金?通過(guò)智能投顧提供投資建議，服務(wù)長(zhǎng)尾客戶?發(fā)行設(shè)立養(yǎng)老目標(biāo)基金滿足客戶養(yǎng)老理財(cái)需求底層資產(chǎn)綜合配置自有產(chǎn)品自有產(chǎn)品第三方產(chǎn)品第三方產(chǎn)品請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑暢想0101基于既有品種新交易策略場(chǎng)020303基于新牌照或新模式請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容挖掘不同時(shí)期具有顯著優(yōu)異的風(fēng)險(xiǎn)收益的各類“搶手”資產(chǎn)：收益增厚的各類策略：基礎(chǔ)的固定收益資產(chǎn)：請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容凈值化轉(zhuǎn)型的2.0階段：固定收益+從產(chǎn)品設(shè)計(jì)角度降低凈值波動(dòng)n高度分散化投資：利用高度分散的投資組合降低個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)對(duì)組合波動(dòng)的影響nCPPI/OBPI：策略保本從投資管理角度降低凈值波動(dòng)n交易性無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利：ETF、基金折價(jià)，期現(xiàn)套利等n階段性資產(chǎn)定價(jià)：利用研究壁壘（如ABS夾層）或短期錯(cuò)誤定價(jià)（如個(gè)券錯(cuò)殺）獲取交易性機(jī)會(huì)n主觀交易擇時(shí)：全天候（宏觀對(duì)沖）策略請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容行業(yè)/板塊指數(shù)多因子策略、另類加權(quán)策略行業(yè)/板塊指數(shù)多因子策略、另類加權(quán)策略權(quán)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容>因時(shí)而變的產(chǎn)品戰(zhàn)略非常關(guān)鍵！通過(guò)產(chǎn)品發(fā)行時(shí)機(jī)選擇，持續(xù)推出給產(chǎn)品管理委員會(huì)產(chǎn)品管理委員會(huì)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的未來(lái)方向ESG、信用債策略細(xì)分等請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容利率債信用債利率衍生品信用衍生品……利率債信用債利率衍生品信用衍生品……>不受規(guī)模制約：新規(guī)實(shí)現(xiàn)“三單”原則之后，單個(gè)產(chǎn)品的規(guī)模往往較小，還存在投資集中度限制，管理存在難度。通過(guò)內(nèi)部集約化管理或>利于流動(dòng)性管理：通過(guò)后端子產(chǎn)品的開(kāi)放期設(shè)置或份額轉(zhuǎn)讓降低前端產(chǎn)品的流動(dòng)性管理難度，從而實(shí)現(xiàn)較長(zhǎng)久期高收益資產(chǎn)的配置，獲取前端產(chǎn)品后端產(chǎn)品（配置工具）資產(chǎn)端資管產(chǎn)品資管產(chǎn)品1（短久期、高評(píng)級(jí)公募債）資管產(chǎn)品資管產(chǎn)品2（中長(zhǎng)久期、中高評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)債）資管產(chǎn)品3（中短久期、中高評(píng)級(jí)私募債）資管產(chǎn)品資管產(chǎn)品4（中長(zhǎng)久期、中低評(píng)級(jí)垃圾債）……請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容異3.57,000.003.536,000.002.55,000.0021.54,000.001.513,000.0010.52,000.0001,000.00-0.5-10.00-1萬(wàn)得300非金融指數(shù)股債收益率均值萬(wàn)得300非金融指數(shù)股債收益率均值-1std-2std 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容表：基于市場(chǎng)環(huán)境的場(chǎng)景敏感性分析請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容l主要涵蓋基礎(chǔ)資產(chǎn)為消費(fèi)貸款資產(chǎn)、小微貸款l主要涵蓋基礎(chǔ)資產(chǎn)為消費(fèi)貸款資產(chǎn)、小微貸款等普惠金融業(yè)務(wù)，回款來(lái)自于基礎(chǔ)資產(chǎn)自身現(xiàn)金流l風(fēng)控手段：p小額分散p結(jié)構(gòu)化分層p產(chǎn)品非標(biāo)集中度控制l主要圍繞大中型央國(guó)企提供融資服務(wù)l風(fēng)控手段：p優(yōu)選主體和行業(yè)p管控資金用途p控制融資期限p產(chǎn)品非標(biāo)集中度控制l優(yōu)質(zhì)上市公司相關(guān)融資l風(fēng)控手段：p股票池分類管理p股票/轉(zhuǎn)債質(zhì)押p優(yōu)先劣后結(jié)構(gòu)和補(bǔ)倉(cāng)p產(chǎn)品非標(biāo)集中度控制請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容深化協(xié)同：摩根大通的業(yè)務(wù)協(xié)同機(jī)制l投資l存貸款l財(cái)富顧問(wèn)l兼并收購(gòu)(M&A)l股票資本市場(chǎng)(ECMl兼并收購(gòu)(M&A)l股票資本市場(chǎng)(ECM)&債券資本l資產(chǎn)負(fù)債管理l交易l托管l401(k)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃l現(xiàn)金管理l網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)l信用卡l大額按揭貸款l對(duì)沖l交易l托管請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容提升效率：瑞銀以團(tuán)隊(duì)為基礎(chǔ)的客戶覆蓋模式傳統(tǒng)財(cái)富管理服務(wù)模型一體化的財(cái)富管理服務(wù)模型一體化的財(cái)富管理服務(wù)模型l投資管理l財(cái)務(wù)計(jì)劃l現(xiàn)金流優(yōu)化l退休計(jì)劃l流動(dòng)性/限售股l風(fēng)險(xiǎn)/負(fù)債管理l保險(xiǎn)l個(gè)人和企業(yè)貸款l信托和遺產(chǎn)l財(cái)富轉(zhuǎn)移l慈善事業(yè)/慈善捐贈(zèng)l商業(yè)繼任計(jì)劃請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容運(yùn)營(yíng)變革：瑞銀集團(tuán)“強(qiáng)中臺(tái)”模式變遷資料來(lái)源:瑞銀集團(tuán)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容財(cái)富管理顧問(wèn)財(cái)富管財(cái)富管理美洲財(cái)富管理顧問(wèn)財(cái)富管財(cái)富管理美洲APP等支持性工具架UBS>瑞銀完整流暢的服務(wù)體系將投資中最困難的投資決策整合打包，以最簡(jiǎn)潔易懂的方充分了解客戶提出投資建議會(huì)許可和執(zhí)行檢視和跟蹤要作出的變化財(cái)富管理綜合服務(wù)流程資料來(lái)源:瑞銀集團(tuán)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容產(chǎn)品線與品牌定位：紐約梅隆銀行8家資管子公司業(yè)務(wù)布局風(fēng)險(xiǎn)管理方案和MELON資料來(lái)源:公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容大財(cái)富體系建設(shè)：投與顧的關(guān)系產(chǎn)品感知投教陪伴請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容負(fù)債端零售化中間業(yè)務(wù)多元化金融科技u以負(fù)債端零售化中間業(yè)務(wù)多元化金融科技u以MAU為指導(dǎo)的引流體：u與高凈值客戶同行：u加快打造3.0模式：資產(chǎn)端零售化資產(chǎn)端零售化大客群大客群+大平臺(tái)+大生態(tài)拓展“大客群”，大財(cái)富管理基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)搭建“大平臺(tái)”，攜手合作伙伴打造經(jīng)營(yíng)朋友圈?發(fā)揮綜合經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和開(kāi)放融合的組織優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)零售“一體”請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容產(chǎn)品布局產(chǎn)品布局業(yè)務(wù)協(xié)同品牌先行業(yè)務(wù)模式單策略單策略FOF主觀多頭FOF（風(fēng)格細(xì)分）量化股票多頭(策略細(xì)分)CTA……多策略多策略FOF量化雙享多策略進(jìn)取宏遠(yuǎn)養(yǎng)老FOF……私享客戶私享客戶保守穩(wěn)健平衡積極進(jìn)取……請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容內(nèi)容沉淀大財(cái)富體系建設(shè)之三方流量模式內(nèi)容沉淀?天天基金率先打造投顧超市，推出“投顧管家”和“目標(biāo)盈”專區(qū)，接入基金投顧持牌機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步完善公司財(cái)富管理生態(tài)圈布局。豐富產(chǎn)品線豐富產(chǎn)品線模糊搜索篩選基金PK特色標(biāo)簽特色數(shù)據(jù)基金主題選擇產(chǎn)品預(yù)約交易預(yù)約取現(xiàn)活期寶智能充值智慧定投超級(jí)轉(zhuǎn)換請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容1構(gòu)建與客戶利益一致的收入模式（AUM導(dǎo)向）2與客戶站在同一立場(chǎng)，建立信任3聚焦客戶實(shí)際到手的賬戶收益4聚焦客戶需求1構(gòu)建與客戶利益一致的收入模式（AUM導(dǎo)向）2與客戶站在同一立場(chǎng)，建立信任3聚焦客戶實(shí)際到手的賬戶收益4聚焦客戶需求以獲得銷售傭金為主要的收入模式（銷量導(dǎo)向）以獲得銷售傭金為主要的收入模式（銷量導(dǎo)向）與客戶是買方賣方的關(guān)系，與客戶是買方賣方的關(guān)系，立場(chǎng)對(duì)立聚焦產(chǎn)品相對(duì)收益，聚焦產(chǎn)品相對(duì)收益，如排名榜單聚焦銷售量聚焦銷售量請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容>后文主要對(duì)美國(guó)資管業(yè)主動(dòng)管理及指數(shù)型業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，以及日本保險(xiǎn)資管業(yè)資產(chǎn)配資產(chǎn)環(huán)境資產(chǎn)環(huán)境權(quán)益類資產(chǎn)及被動(dòng)產(chǎn)品規(guī)模領(lǐng)先負(fù)債環(huán)境負(fù)債環(huán)境居民財(cái)富管理需求居民財(cái)富管理需求帶動(dòng)的養(yǎng)老金規(guī)模上升資管模式資管模式催化出相對(duì)成熟的基金型獨(dú)立系資管機(jī)構(gòu)權(quán)益市場(chǎng)震蕩，長(zhǎng)端低利率環(huán)境人口老齡化加劇疊人口老齡化加劇疊加居民資產(chǎn)配置偏好以現(xiàn)金為主養(yǎng)老金規(guī)模的壯大養(yǎng)老金規(guī)模的壯大表的資管機(jī)構(gòu)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容指數(shù)化投資優(yōu)點(diǎn)流動(dòng)性好，指數(shù)化投資優(yōu)點(diǎn)流動(dòng)性好，指數(shù)化投資組合非常分散、可以避免持股集中帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，且投資組合主體大多自身流被動(dòng)型基金產(chǎn)品發(fā)展推動(dòng)因素被動(dòng)型基金產(chǎn)品發(fā)展推動(dòng)因素風(fēng)險(xiǎn)小，由于指數(shù)化投資組合非常分散，風(fēng)險(xiǎn)小，由于指數(shù)化投資組合非常分散，基本可以消請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容貝萊德：布局以阿拉丁平臺(tái)為核心的科技體系A(chǔ)laddin投資組合管>Aladdin指Asset（資產(chǎn)）、Liability（負(fù)債）、Debt（債務(wù)）、理決策支持系統(tǒng)Derivative（衍生品）。>時(shí)間序列/趨勢(shì)分析。>測(cè)>測(cè)>相對(duì)價(jià)值分析。>自下而上計(jì)算的每日收益；請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容略固收投資固收投資流動(dòng)性投資流動(dòng)性投資權(quán)益投資權(quán)益投資驅(qū)型投資ESGESG方案ESGESG方案標(biāo)日期方案收入型退休收入型退休計(jì)劃請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容指數(shù)化投資策略指數(shù)化投資策略自有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)混合服務(wù)混合服務(wù)（CertifiedFinancial請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容多方面原因推動(dòng)該業(yè)務(wù)模式成熟多方面原因推動(dòng)該業(yè)務(wù)模式成熟美國(guó)資管業(yè)主動(dòng)管理型業(yè)務(wù)的發(fā)展背景美國(guó)資管業(yè)主動(dòng)管理型業(yè)務(wù)的發(fā)展背景請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容>個(gè)人激勵(lì)型以打造“明星基金經(jīng)理”等模式著稱，主要依賴于具有卓越投資能力的基金經(jīng)理，通過(guò)其個(gè)人能力和業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)吸引投資>個(gè)人激勵(lì)型模式的運(yùn)作流程強(qiáng)調(diào)對(duì)優(yōu)秀人才的選拔和培養(yǎng)，賦予基金經(jīng)理足夠的自主權(quán)和資源支持，同時(shí)建立公平的激勵(lì)機(jī)制和嚴(yán)格人才選拔與培養(yǎng)人才選拔與培養(yǎng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容FidelityContrafundFidelityBlueChipFidelityMagellan29.1FidelityLow-Priced27.5FidelityOTCPortfolio26.2FidelitySelectFidelitySelectServicesPortfolioFidelityInternationalFidelityDiversified7.4資料來(lái)源：Fidelity，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理0資料來(lái)源：Fidelity，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容彼得·林奇在1977-彼得·林奇在1977-1990年管理麥哲倫基金期間曾經(jīng)創(chuàng)下年均29%的凈值年均復(fù)合尋找低估值、高成長(zhǎng)潛力的股票，通過(guò)價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資相結(jié)合的方式實(shí)現(xiàn)1963年彼得·林奇富達(dá)麥哲倫基金請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容>基金經(jīng)理在富達(dá)的薪酬結(jié)構(gòu)與其對(duì)公司的長(zhǎng)期貢獻(xiàn)緊密相連，這種機(jī)制增強(qiáng)了他們長(zhǎng)期任職和持續(xù)管理同一>基金經(jīng)理的收入由基本薪酬、獎(jiǎng)金和股權(quán)激勵(lì)構(gòu)成，其中基本薪酬每年根據(jù)履職情況和在富達(dá)的工作年限確定。履職情況的KPI中包62--資料來(lái)源：Fidelity，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容AUM（萬(wàn)億美元）18.5927.25-3FidelityInvestments3.664StateStreetGlobal3.4852.7762.5572.18-8 9益-0.13%AUM（十億美元）9.679.829.167.215.817.725.00請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容>資本集團(tuán)對(duì)所有公募基金的管理方式均采用分倉(cāng)的形式，不同基金經(jīng)理獨(dú)立管理自己的部分。在考核激勵(lì)上，各基金經(jīng)理主要對(duì)自己>針對(duì)基金經(jīng)理，考核基準(zhǔn)主要是與投資范圍匹配的市場(chǎng)指數(shù)、同類產(chǎn)品業(yè)績(jī)。例如同一個(gè)基金經(jīng)理的基準(zhǔn)可能包括標(biāo)普500、羅素從業(yè)年限/管理該基金年限CapitalInternationalInvestorsCapitalInternationalInvestorsCapitalInternationalInvestorsJ.BlairFrankAlanJ.Wilson請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容北美歐洲日本其他國(guó)家及地區(qū)北美歐洲日本其他國(guó)家及地區(qū)AUM（億美元）12345請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2.3%0.4%8.2%3.3%2.7%0.5%7.7%3.8%2.6%0.4%2.1%7.2%3.0%2.4%0.4%2.2%6.9%3.3%2.8%0.7%2.3%7.1%3.3%其他股票地方政府債地方政府債請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容 .0.0%0資料來(lái)源：LIAJ，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容計(jì)劃通過(guò)投資貨幣互換的外國(guó)公司債券和日元計(jì)價(jià)的公司債券來(lái)產(chǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容>隨著日本老齡化加重及人口結(jié)構(gòu)調(diào)整，日本壽險(xiǎn)行業(yè)不斷加大產(chǎn)品多元化創(chuàng)設(shè)，在滿足市場(chǎng)差異化保險(xiǎn)需求的同時(shí)壓降負(fù)債端成本。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容客戶訴求多元復(fù)雜，除財(cái)富保值增值外，更需解決B端相關(guān)業(yè)務(wù)問(wèn)題，對(duì)費(fèi)率客戶訴求多元復(fù)雜，除財(cái)富保值增值外，更需解決B端相關(guān)業(yè)務(wù)問(wèn)題，對(duì)費(fèi)率不敏感?？蛻魜?lái)源歷史上的80%到90%的私行客戶是內(nèi)部客戶升級(jí)而來(lái)的，而2019年新的私人銀行客戶有40%的管理資產(chǎn)是新戶。產(chǎn)品及服務(wù)在個(gè)人、家庭、企業(yè)三個(gè)層面為高價(jià)值客戶提供專業(yè)、全面、私密的私人銀行金融與非金融服務(wù)，服務(wù)內(nèi)容包括投資、稅務(wù)、法務(wù)、并購(gòu)、融資、結(jié)算等。構(gòu)建5大類30個(gè)子類的產(chǎn)品體系，在架產(chǎn)品超5000只:現(xiàn)金貨幣類，固定收益類權(quán)益類;另類投資?？蛻粼V求既追求資產(chǎn)配置等個(gè)性化服務(wù)，同時(shí)具備一定價(jià)格敏感性?？蛻魜?lái)源普通零售客戶升級(jí)，其中年輕客戶是金葵花客戶的重要來(lái)源。產(chǎn)品及服務(wù)量身定做的財(cái)務(wù)規(guī)劃，為客戶投資、消費(fèi)、教育和退休養(yǎng)老做出精心安排，提供在線銀行咨詢服務(wù)和多幣種交易及投資理財(cái)服務(wù)。及時(shí)檢視客戶投資組合，獲取最佳的風(fēng)險(xiǎn)收益優(yōu)先供應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品，精選債市、匯市、股市、貨幣、商品等各個(gè)投資領(lǐng)域量身定做多種資產(chǎn)組合方案。個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品銷售渠道分為招行自營(yíng)和代銷，提供從7天內(nèi)到一年以上多種理財(cái)根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好分為5級(jí):R1(謹(jǐn)慎型);R2(穩(wěn)健型);R3(平衡型):R4(進(jìn)取品期限型):R5(激進(jìn)型)客戶訴求社交、簡(jiǎn)單信息傳遞，對(duì)費(fèi)率較為敏感?？蛻魜?lái)源爭(zhēng)取線上獲客，接入互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)線上流量入口，發(fā)行知名IP聯(lián)名卡。產(chǎn)品及服務(wù)時(shí)富賬戶可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金集中管理和投資管理，集中分腦資金，利用自動(dòng)理財(cái)功能獲得更高的收益：流通各個(gè)投資市場(chǎng)，直接進(jìn)行股禁投資、基金和外匯買賣、同時(shí)可投資招商銀行的受托理財(cái)產(chǎn)品和定期存款。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容目標(biāo)收益l招智系列目標(biāo)收益l招智系列l(wèi)招睿系列高低高低l招卓系列l(wèi)招卓系列l(wèi)招贏系列資料來(lái)源：公司官網(wǎng),國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容>現(xiàn)金管理類產(chǎn)品具有收益水平高于傳>招銀理財(cái)通過(guò)“朝朝寶”等現(xiàn)金類產(chǎn)品優(yōu)化了支付功能，可以表：招銀理財(cái)代表性現(xiàn)金管理類產(chǎn)品PR1PR1PR1天弘余額寶招贏日日欣現(xiàn)金管理類2.62.42.22.01.81.61.41.21.0請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容圖：招銀理財(cái)固收類產(chǎn)品以配置債券/存單和貨幣市場(chǎng)工具為主，以非標(biāo)現(xiàn)金及銀行存款同業(yè)存單拆放同業(yè)及債券買入返售債券非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)權(quán)益類投資公募基金級(jí)PR2PR2PR3其中非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)占0-工具合計(jì)占0-20%，其中高招睿天添金（純債）招睿月添利（+優(yōu)先股）招睿合益（+非標(biāo)）6.05.04.03.02.01.00.0-1.0招睿天添金招睿月添利招睿豐和招睿合益請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容>目前權(quán)益類產(chǎn)品實(shí)際運(yùn)作表現(xiàn)看，相關(guān)產(chǎn)品表現(xiàn)仍差強(qiáng)人意，顯著體現(xiàn)在凈值波動(dòng)性大，絕對(duì)收益特征偏弱等問(wèn)題。我們認(rèn)為純權(quán)益產(chǎn)品線仍以“小步慢挪”>混合類產(chǎn)品一方面可以滿足理財(cái)客戶配置表：招銀理財(cái)偏股/權(quán)益類代表性產(chǎn)品招智泓瑞FOFPR3PR4PR5收益率×10%圖：偏股/權(quán)益類產(chǎn)品收益表現(xiàn)各異招智睿遠(yuǎn)積極招卓專精特新