第九章國際金融市場課件

第九章國際金融市場2024/4/17第九章國際金融市場FormationofInternationalfinancialmarket—Conditions:Economicandpoliticalstability;Nostrictexchangecontrol,currencyconvertibility,andnationaltreatment;Developed(mature)domesticfinancialmarket,andagglomerationoffinancialinstitutions;Advancedfacilitiesforinternationalcommunicationandlocationofeasytransportation.Richinskilledandtrainedpersonnelandstaffmembers.第九章國際金融市場Developmentofinternationalfinancialmarket—1BeforeWorldWarICenter:LondonKeyCurrency:PoundSterlingBankofEnglanddominated

DuringandafterWorldWarI;1914~1931Center:LondonSterlingBlocSterlingAreaDecliningofBritishDominanceAfterWorldWarII;1944~1950Center1:NewYork;KeyCurrencydollarbothmoneyandcapitalmarketCenter2:Zurich;ForeignExchangemarketandgoldmarketCenter3:London;第九章國際金融市場Developmentofinternationalfinancialmarket—21960sOff-shoreDollarMarket:EscapecontrolEuro-DollarMarket;Euro-MoneyMarketLondon,Paris,Frankfurt,Bruxelles,Amsterdam,Milan,Stockholm,Tokyo,Montreal1970s“TaxHaven”O(jiān)ff-shoreCenter:Bahamas(Nassau),GrandCayman(alongCaribbeanSea),Luxembourg,SingaporeLate1970sEmergeofAsianFinancialMarket:Singapore,HongKong,Thailand,Indonesia,ThePhilippines第九章國際金融市場FunctionsofInternationalFinancialMarket國際金融市場的作用：離岸金融市場為各國籌集資金提供了方便。尤其是歐洲美元市場的出現(xiàn)。加速資本國際化，推動了國際貿(mào)易，為跨國公司的發(fā)展提供了條件。資本流動自由化，是國際信貸，跨國銀行業(yè)務(wù)也有長足發(fā)展。與此同時，增大了各國政府對國際游資管理的難度。第九章國際金融市場InternationalFinancialMarketThebulkofthefinancialassetstradedinthemoneymarkethaveamaturityoflessthanayear.However,activetradingiscarriedonindocumentsofuptofiveyears’maturity.Anythingabovefiveyearsisprettymuchthedomainoftheinvestorsinthecapitalmarketswheretheselonger-termsecuritiesaretraded第九章國際金融市場InternationalMoneyMarket國際貨幣市場包括如下三大市場：銀行短期信貸市場；短期證券市場；貼現(xiàn)市場。銀行短期信貸市場(1)國際銀行同業(yè)間拆借或拆放；(2)銀行對工商企業(yè)提供短期信貸資金。拆放利率是倫敦銀行同業(yè)拆放利率(LondonInter-bankOfferedRate,略LIBOR)第九章國際金融市場Short-termSecurityMarket短期證券市場(SecurityMarket)包括：短期國庫券市場(TreasuryBill):它是西方國家財政部發(fā)行的短期債券。期限3~6個月，按票面金額折扣發(fā)行。到期按票面金額償還?？赊D(zhuǎn)讓的銀行定期存單(NegotiableCertificateofDeposit,略CD):標(biāo)準(zhǔn)定額為100萬美元以上，期限為1~12月以上。可隨時轉(zhuǎn)讓。商業(yè)票據(jù)(CommercialBill):工商企業(yè)為籌集短期資金而開出的票據(jù)，可通過銀行發(fā)行，按票面金額貼現(xiàn)的方式。銀行承兌票據(jù)(BankAcceptanceBill):經(jīng)銀行承兌過的商業(yè)票據(jù)。有銀行信譽，便宜流通。第九章國際金融市場DiscountMarket貼現(xiàn)市場：對未到期票據(jù)按貼現(xiàn)方式進(jìn)行融資的交易場所。貼現(xiàn)的票據(jù)：政府國庫券，短期債券，銀行承兌票據(jù)及商業(yè)承兌票據(jù)。貼現(xiàn)率高于銀行貸款利率。貼現(xiàn)行再貼現(xiàn)Rediscount中央銀行用于調(diào)節(jié)信貸和控制資金市場。世界最大的貼現(xiàn)市場在倫敦。第九章國際金融市場InternationalCapitalMarket國際資本市場=銀行中長期信貸市場+證券市場期限越長風(fēng)險越大采取銀團(tuán)貸款需求者的還債能力。Themarketinwhichresidentsofdifferentcountriestradeassetsiscalledtheinternationalcapitalmarket.證券市場=新發(fā)行市場（初級）+二級市場（已發(fā)）初級市場：在發(fā)行證券時，從規(guī)劃，推銷，承購等全階段。1年以上5年以內(nèi)中期貸款5年以上長期貸款第九章國際金融市場SecondaryMarket二級市場：狹義概念的證券市場。是證券轉(zhuǎn)讓，買賣和流通的場所。籌集社會閑散資金用于長期投資。為散戶提供套期保值便利。二級市場包括：證券交易所；經(jīng)紀(jì)人；證券商；證券管理機(jī)構(gòu)場內(nèi)交易：有場所，時間，種類限制，有一定準(zhǔn)則和法規(guī)；有傭金。場外交易：沒有中心場所，議價方式；方便。第九章國際金融市場Varietyofsecuritiesissuedinsecondarymarket

TreasuryNotes：中期國庫券TreasuryBonds：長期國庫券，隨時可轉(zhuǎn)讓，但不到期不能兌換本金。（比較：TreasuryBills：短期國庫券）CompanyBonds：企業(yè)債券CompanyStocks：公司股票CommonStocks：普通股PreferredStocks：優(yōu)先股第九章國際金融市場InternationalGoldMarket國際五大黃金市場（固定場所）London,NewYork,Zurich,Chicago,HongKong.黃金供給黃金需求1.南非等黃金生產(chǎn)國；2.IMF等政府機(jī)構(gòu)，私人拋售的黃金；3.其他：美國，加拿大出售金幣和GoldCertificate1.工業(yè)用金：電子，首飾，牙科；2.官方儲備資產(chǎn)：IMF,BIS,各國中央銀行；3.私人長藏金；第九章國際金融市場GoldTransactions黃金貸款:黃金互換交易GoldSwaps:黃金持有者把金條轉(zhuǎn)讓給交易商，換取貨幣，在互換協(xié)議期滿時，按約定的遠(yuǎn)期價格購回黃金。黃金期權(quán)，期貨交易；黃金擔(dān)保GoldWarrants;黃金杠桿合同GoldLeverageContracts;黃金存單GoldDepositoryOrders第九章國際金融市場FactorsAffectingGoldPrice影響黃金價格變動的因素：黃金供求關(guān)系；通貨膨脹：世界性通貨膨脹貨幣貶值搶購黃金保值。貨幣利率和匯率：利率人們將手中貨幣存入銀行獲利息金價國際政治因素：第九章國際金融市場Featuresofvariousgoldmarkets倫敦黃金市場(Rothschild&Sond,Mocatta&Goldsmid,SamuelMontagu&Co.,MaseWestpac,SharpsPixley)現(xiàn)貨交易為主蘇黎世黃金市場(CreditSuisse,UnionBankofSwitzerland,SwissBankCorporation,ZurichGoldPool)私人黃金存儲中心美國黃金市場(TheCommoditiesExchangeinNewYork,TheMercantileExchangeinChicago)期貨交易為主香港黃金市場時差優(yōu)勢中東遠(yuǎn)東黃金分銷結(jié)算中心第九章國際金融市場EuroCurrencyMarket--1歐洲貨幣并非指歐洲國家貨幣，而是指投在某種貨幣發(fā)行國國境外的銀行所有的該種貨幣。又稱“離岸貨幣”。在美國境外的銀行所存貸的美元稱為“歐洲美元”；在德國境外銀行所存貸的馬克稱為“歐洲馬克”。還有“歐洲日元”。歐洲貨幣市場是指非居民互相之間以銀行為中介在某種貨幣發(fā)行國國境之外從事該種貨幣借貸的市場，即經(jīng)營非居民的歐洲貨幣存貸活動的市場。又稱離岸或境外金融市場。第九章國際金融市場EuroCurrencyMarket--2Thegrowthofoffshorecurrencytradinghasgonehandinhandwiththatofoffshorebanking.Anoffshoredepositissimplyabankdepositdenominatedinacurrencyotherthanthatofthecountryinwhichthebankresides—forexample,yendepositsinaLondonbankorFrenchfrancdepositsinZurich.Manyofthedepositstradedintheforeignexchangemarketareoffshoredeposits.OffshorecurrencydepositsareusuallyreferredtoasEurocurrencies,somethingofamisnomersincemuchEurocurrencytradingoccursinsuchnon-EuropeancentersasSingaporeandHongKong.DollardepositslocatedoutsidetheUnitedStatesarecalledEurodollars.第九章國際金融市場TypesofEuroCurrencyMarket一體型：境內(nèi)與境外金融市場業(yè)務(wù)融為一體。離岸資金可隨時轉(zhuǎn)換為在岸資金（國內(nèi)資金）。在岸資金也可隨時轉(zhuǎn)為離岸資金。香港，倫敦。分離型：境內(nèi)與境外業(yè)務(wù)分開，居民與非居民的存貸業(yè)務(wù)分開。以隔絕國際游資對本國貨幣存量和宏觀經(jīng)濟(jì)影響。美國(InternationalBankingFacility)，東京，新加坡。簿記型（走帳型）：純屬為逃避稅收和管制，為其他金融市場交易進(jìn)行記帳或劃帳。巴哈馬拿騷第九章國際金融市場Whatwillaadvancedfinancialcenterlike?國外居民的金融儲蓄國外居民的投資消費借款國內(nèi)居民的金融儲蓄國內(nèi)居民的投資消費借款國內(nèi)金融市場國際（離岸）金融市場第九章國際金融市場GrowthofEuro-CurrencyMarket—Chineseversion1歐洲美元市場形成的原因：蘇聯(lián)在歐洲的存款。1957蘇聯(lián)把出口所獲美元存入法國銀行（因為朝鮮戰(zhàn)爭美國凍結(jié)中國在美的資產(chǎn)）。英國政府對英鎊使用的限制。為繞開管制，英國商業(yè)銀行則利用美元存款貸給國際貿(mào)易商。美國境外經(jīng)營美元存放款業(yè)務(wù)的資金市場在倫敦出現(xiàn)。美國當(dāng)局對國內(nèi)銀行活動的限制。為限制美元外流，1963美國政府的InterestEqualizationTax,RegulationQ;1965VoluntaryForeignCreditRestrainGuideline等促使美國銀行把美元轉(zhuǎn)移到海外和歐洲。第九章國際金融市場GrowthofEuro-CurrencyMarket—Chineseversion24.歐洲國家貨幣可兌換性的恢復(fù)。1958年以后美元可以在歐洲地區(qū)自由流通。5.石油輸出國組織的石油提價后的石油美元回流。1973~1976期間OPEC在歐洲歐洲貨幣市場上的存款猛增100540億美元。主要貸給石油進(jìn)口國。6.歐洲國家對非居民本幣存款的限制（到收利息）。為了對付美元危機(jī)對本國經(jīng)濟(jì)的影響。第九章國際金融市場GrowthofEuro-CurrencyMarket—Englishversion1Eurodollarswereborninthelate1950s,aresponsetotheneedsgeneratedbyagrowingvolumeofinternationaltrade.Europeanfirmsinvolvedintradefrequentlywishedtoholddollarbalancesortoborrowdollars.Europeansoftenfounditcheaperandmoreconvenienttodealwithlocalbanksfamiliarwiththeircircumstances.In1957,theBritishgovernmentprohibitedBritishbanksfromlendingpoundstofinancenon-Britishtrade.Inordertoavoidlosingthislucrativebusiness,Britishbanksbeganfinancingthesametradebyattractingdollardepositsandlendingdollarsinsteadofpounds.TheBritishgovernmenttookalaissez-faireattitudetowardforeigncurrencyactivities.Asaresult,Londonbecame-andhasremained-theleadingcenterofEurocurrencytrading.第九章國際金融市場GrowthofEuro-CurrencyMarket—Englishversion2Duringthe1950s,theSovietUnionacquireddollar(largelythroughsalesofgoldandotherrawmaterials).ItfearedtheU.S.mightconfiscatedollarsplacedinAmericanbandsiftheColdWarweretoheatup.Soinstead,SovietdollarswereplacedinEuropeanbanks.TheEurodollarsystemmushroomedinthe1960sasaresultofnewU.S.restrictionsoncapitaloutflowsandU.S.bankingregulations.ArabmembersofOPECaccumulatedvastwealthasaresultoftheoilshocks,butreluctanttoplacemostoftheirmoneyinAmericanbanksforfearofpossibleconfiscation.Instead,thesecountriesplacedfundswithEurobanks.第九章國際金融市場SupplyandDemandofEurodollars資金來源資金運用1.美國商業(yè)性國際銀行2.各國跨國公司和大工商企業(yè)3.各國政府和中央銀行4.石油輸出國組織5.國際清算銀行和歐洲投資銀行6.派生存款1.2.各國跨國公司和大工商企業(yè)3.蘇聯(lián)與東歐對西方的負(fù)債4.非產(chǎn)油發(fā)展中國家5.國際性大銀行和商業(yè)銀行6.外匯投機(jī)第九章國際金融市場“Charm”ofEurocurrencyMarket最自由：超國家無國籍；不僅不管制，而且鼓勵（對非居民的外幣資金交易允許免繳存款準(zhǔn)備金）。金額大：銀行同業(yè)間的批發(fā)市場；一般為數(shù)萬~十億美元。利差?。捍婵罾瘦^高，放款利率較低；沒有存款利率最高額及法定準(zhǔn)備金限制。范圍廣：幣種多；規(guī)模大。中心多：只要能吸引國際間投資商和借款人的地方都可以成為離岸金融中心。第九章國際金融市場ExampleofEurocurrencyInterestRate第九章國際金融市場RaisingfundsinEurocurrencyMarket歐洲貨幣市場業(yè)務(wù)：歐洲短期信貸：主要是一年以內(nèi)的銀行同業(yè)間的資金拆借（信貸）市場。由于中國可以利用的可能性較小，所以省略。國際銀團(tuán)貸款：中國香港地區(qū)的地鐵的建造就是利用國際銀團(tuán)貸款的成功先例。（教材第291頁）將詳細(xì)介紹。歐洲債券：在國際債券市場中介紹。第九章國際金融市場InternationalConsortiumLoan國際銀團(tuán)貸款(ConsortiumLoan;SyndicatedLoan)國際銀團(tuán)貸款是由一家或幾家銀行牽頭，聯(lián)合幾家甚至幾十家國際銀行組成一個銀團(tuán)共同向某客戶或某工程進(jìn)行貸款的融資方式。特點：期限較長；（5~20年）還有寬限期GracePeriod貸款數(shù)額較大；千萬~數(shù)億美元借款人要提供擔(dān)保；一般要政府，中央銀行，大商業(yè)銀行等提供擔(dān)保貸款選擇性和針對性較強(qiáng)。對工程項目評估調(diào)查第九章國際金融市場ProspectofEurocurrencyMarket—Chineseversion1歐洲貨幣市場的存在有利有弊它是國際經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的產(chǎn)物。也是各國對銀行的管理內(nèi)外不對稱而導(dǎo)致的。每一個國家都想利用它（獲得融資和銀行利潤）同時也害怕它對本國國內(nèi)金融業(yè)的沖擊（使本國的貨幣政策失靈）。1981年美國政府也批準(zhǔn)了美國銀行在美國本土進(jìn)行歐洲貨幣業(yè)務(wù)。開放了國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施(IBF)。第九章國際金融市場ProspectofEurocurrencyMarket—Chineseversion2國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施(IBF):允許美國銀行和在美國的外國銀行吸收外國居民，外國銀行和公司，美國在國外的公司的存款，而無須繳納存款準(zhǔn)備金，也不受存款利率最高額的限制。同時允許貸款給外國居民，外國企業(yè)及美國的國外附屬公司，但貸款必須用于美國境外。第九章國際金融市場ProspectofEurocurrencyMarket—Englishversion1Eurocurrencybenefitedgovernments’discriminatebetweendepositsdenominatedinthehomecurrencyandthosedenominatedinothersandbetweentransactionswithdomesticcustomersandthosewithforeigncustomers.Domesticcurrencydepositsareheavilyregulatedasawayofmaintainingcontroloverthedomesticmoneysupply,whilebanksaregivenmuchmorefreedomintheirdealingsinforeigncurrencies.第九章國際金融市場ProspectofEurocurrencyMarket—Englishversion2FreedomfromreserverequirementsisprobablythemostimportantregulatoryfactorthatmakesEurocurrencytradingattractivetobanksandtheircustomers.EurodollardepositsareavailableinshortermaturitiesthanthecorrespondingtimedepositsbanksareallowedtoissueintheUnitedStates.第九章國際金融市場ProspectofEurocurrencyMarket—Englishversion3In1981,theFedallowedresidentbankstosetupinternationalbankingfacilities(IBFs)intheUnitedStatesforthepurposeofacceptingtimedepositsandmakingloanstoforeigncustomers.IBFsarenotsubjecttoreserverequirementsorinterestrateceilings,andtheyareexemptfromstateandlocaltaxes.ButanIBFisprohibitedfromacceptingdepositsfromorlendingmoneytoU.S.residents.Technicallyspeaking,adollardepositinanIBFisnotaEurodollarbecausetheIBFresidesphysicallywithintheUnitedStates.第九章國際金融市場AsianOffshoreCurrencyMarkets--1Manycountriesintendtolurelucrativeinternationalbankingbusinesstotheirshoreswhiletryingtoinsulatedomesticfinancialsystemsfromthebanks’internationalactivities.SimilarinternationalbankingenclavesintheAsianCurrencyUnitsofSingapore,HongKongandtheTokyoOffshoreMarket.第九章國際金融市場AsianOffshoreCurrencyMarkets--2亞洲貨幣市場的形成和發(fā)展1968.10.1為標(biāo)志該市場誕生。美國銀行新加坡分行獲準(zhǔn)在銀行內(nèi)部設(shè)立一個亞洲貨幣單位(AsianCurrencyUnit)。批準(zhǔn)16家銀行經(jīng)營離岸金融業(yè)務(wù)。吸收存款3.9億美元。1978香港開始亞洲美元的爭奪業(yè)務(wù)。1982取消外幣存款利息收入15%的預(yù)扣稅。將全世界歐洲美元存款吸引過來。（馬尼拉的離岸業(yè)務(wù)1977開始）1986.12.1東京離岸金融市場模擬美國的國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施(IBF)并且有日元國際化后盾的支持。第九章國際金融市場OfSamuraiandSushi:I

OpeningJapan’sFinancialMarketsStartinginthelate1970stheJapanesebegantoliberalizethecapitalaccountbyremovingrestrictionsonforeignpurchasesofdomesticassets.InMany1984,underAmericanpressure,theU.S.TreasuryandJapaneseMinistryofFinanceagreedoalonglistoffurtherliberalizationmeasures.Specifically,awiderrangeofdirectforeigninvestmentsinJapanwassanctioned.Japaneseresidentsweregivengreaterfreedomtopurchaseforeignassets,andrestrictionsonforeignissuesofbondswithinJapanwererelaxed.第九章國際金融市場OfSamuraiandSushi:II

OpeningJapan’sFinancialMarketsInFebruary1986thefirstforeignmembersoftheTokyoStockExchangetooktheirseats.Andattheendof1986theJapaneseopenedanoffshorebankingmarketinTokyo,inwhichJapaneseaswellasforeignbankscanoperateaslongastheyobserveastrictseparationbetweentheirforeignbusinessandanydomesticJapanesebusiness.第九章國際金融市場OfSamuraiandSushi:III

OpeningJapan’sFinancialMarketsClosercontactbetweentheJapaneseandforeignfinancialcultureshasspawnedsomecolorfulterminology.Yen-denominatedbondsissuedinJapanbynonresidentsarecalledsamuraibonds.Whenthesebondsaredenominatedinforeigncurrenciesratherthaninyen,theyarecalledshogunbonds.ForeigncurrencybondsissuedabroadbyJapaneseresidentsareknownassushibonds.Finally,yenbondsissuedintheUnitedStatesbyJapaneseresidentsdon’thaveacatchyJapanesename.Theseobligations,firstissuedin1985,arecalledYankeeyenbonds.第九章國際金融市場AsiancurrencymarketSpecialfeatures:交易額的90%以上是美元。存款凈額僅為整個歐洲市場的9%。以短期借貸為主的市場。（實際上是銀行同業(yè)間市場。）時差上填補歐洲和美洲。（形成全球24小時運轉(zhuǎn)的金融服務(wù)網(wǎng)。）政府誘導(dǎo)而形成。（以新加坡政府為代表）東京已發(fā)展成為僅次於倫敦和紐約的世界第三大金融中心。世界金融三足鼎立。第九章國際金融市場InternationalBondMarket--1國際債券市場國際債券:一國政府,金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)在國際金融市場上以外國貨幣為面值發(fā)行的債券。由于對發(fā)行者和投資者都有好處，國際金融市場證券化趨勢在加強(qiáng)。第九章國際金融市場InternationalBondMarket--2國際債券的類型按發(fā)行方式劃分：公募債券(PublicOfferingBond)：在證券市場上公開銷售；通過國際認(rèn)可的債券信用評定機(jī)構(gòu)的評級；借款人公布自己各項情況。私募債券(PrivatePlacementBond)：私下向限定的投資者發(fā)行；債券不能上市轉(zhuǎn)讓；債券利率高于公募債券利率。無需債券信用評定機(jī)構(gòu)評級；發(fā)行者也無需公布自己情況。第九章國際金融市場InternationalBondMarket--3按是否以發(fā)行地所在國貨幣為面值劃分：外國債券(ForeignBond)：借款人在其本國以外某一國家發(fā)行的，以發(fā)行地所在國貨幣為面值的債券。發(fā)行必須經(jīng)發(fā)行的所在國政府比準(zhǔn)。在日本發(fā)行的外國債券(日元)

武士債券(SamuraiBond)；在美國發(fā)行的美元債券洋基債券(YankeeBond)；在英國發(fā)行的英鎊債券猛犬債券(Bulldog)。歐洲債券(Euro-bond)：借款者在債券票面貨幣發(fā)行國以外或在該國的離岸金融市場發(fā)行的債券。它的發(fā)行不受任何國家金融法規(guī)的管轄。例如，中國在日本市場發(fā)行的美元債券。第九章國際金融市場InternationalBondMarket—4

EnglishversionForeignBond:Bondsoldoutsidethecountryoftheborrower,butinthecountryofthecurrencyinwhichthebondisdenominated.Thebondisunderwrittenbylocalinstitutionsandisissuedundertheregulationsprevalentinthatcountry.Forexample,aU.S.companymightfloatabondissueintheSwisscapitalmarket,underwrittenbyaSwisssyndicateanddenominatedinSwissfrancs.ThebondissueissoldtoinvestorsintheSwisscapitalmarket,whereitwillbequotedandtraded.第九章國際金融市場InternationalBondMarket—5

EnglishversionEuro-bond:Bonddenominatedintheborrowers’currencybutsoldoutsidethecountryoftheborrower,usuallybyaninternationalsyndicate.TheEuro-bondmarket,althoughcenteredinEurope,istrulyinternationalinthesensethattheunderwritingsyndicatescompriseinvestmentbankersfromanumberofcountries,thebondsaresoldtoinvestorsaroundtheworld,andfloatationsarenotgovernedbynationalregulations.第九章國際金融市場InternationalBondMarket--6按利率確定劃分（詳細(xì)見教材第305頁）固定利率債券浮動利率債券無息票債券按可轉(zhuǎn)換性劃分直接債券可兌股債券附認(rèn)股權(quán)債券可轉(zhuǎn)讓貸款證券按發(fā)行貨幣劃分雙重貨幣債券歐洲貨幣單位債券按短期票據(jù)種類劃分非承銷歐洲商業(yè)票據(jù)多成分票據(jù)便利承銷歐洲票據(jù)便利展期承銷票據(jù)便利第九章國際金融市場CensoringprocessofissuanceStep1:借款者到證券交易委員會注冊登記，提交各種證明文件；經(jīng)審查批準(zhǔn)后，才能取得債券發(fā)行資格。Step2:債券發(fā)行管理機(jī)關(guān)對借款者資格審查：擔(dān)保證書：要由政府，大企業(yè)，銀行出出具保證書。債信審查：調(diào)查發(fā)行人在歷史上有無拖欠的未償清債務(wù)或債務(wù)訴訟糾紛。發(fā)行經(jīng)驗：發(fā)行間隔：同一發(fā)行人在1年中不得發(fā)行2-3次。避免償債高峰集中。信用評級：對借款人經(jīng)濟(jì)實力作出信用評價。第九章國際金融市場CreditGrading--1國際證券評級機(jī)構(gòu)(authorized,designated)美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司StandardandPoor’sCorp.穆迪投資服務(wù)公司Moody’sInvestmentService加拿大債券級別服務(wù)公司英國艾克斯特爾統(tǒng)計服務(wù)公司日本社債研究所美國德發(fā)公司第九章國際金融市場CreditGrading—2AAA信用好投資安全AAABBB信用還可以，所在國政局和經(jīng)濟(jì)有突變能BB有風(fēng)險B有風(fēng)險CCC有風(fēng)險CC有風(fēng)險C有風(fēng)險第九章國際金融市場CreditGrading—3穆迪投資服務(wù)公司Moody’sInvestmentService1995年將中國的獨資商業(yè)銀行的信用評級降為E級。第九章國際金融市場Skipping-overpartsforself-study第九章國際金融市場FinancialFutureMarket期貨交易：在有組織的期貨交易所以公開競價的方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合同的買賣。這種標(biāo)準(zhǔn)化合約稱為期貨合約(FuturesContract)。雖然某商品需在規(guī)定的未來某日期交割，但到期進(jìn)行實物交割的不足5%。金融期貨交易：期貨交易的商品是金融資產(chǎn)。這種資產(chǎn)一般為外匯，股票，