建筑裝飾行業(yè)月報：基建保持韌勁新國九條修復(fù)價值 20240418 -銀河證券

行業(yè)月報●建筑裝飾行業(yè)月報●建筑裝飾.建筑業(yè)景氣度上行。3月，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.20%，較上月+2.7pct；建筑業(yè)新訂單指數(shù)為48.20%，較上月+0.9pct；服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)為47.20%，較上月+0.5pct；建筑業(yè)投入品價格指數(shù)為48.20%，較上月-3.8pct；建筑業(yè)銷售價格指數(shù)為48.40%，較上月-0.5pct；建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為45.70%，較上月-1.9pct；建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為59.20%，較上月+3.5pct。.基建保持韌勁，房地產(chǎn)銷售、新開工降幅收窄，竣工節(jié)奏繼續(xù)放緩。1-3月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）100042億元，同比增長4.5%，增速較前值加快0.3pct。1-3月，廣義基建投資增速為8.81%，較前值下降0.15pct，狹義基建投資增速為6.50%，較前值上升0.2pct。1-3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投萬平方米，同比下降19.40%，降幅收窄1.1pct；房屋新開工面積17283.00萬平方米，同比下降27.80%，降幅收窄1.9pct；竣工面積15259.00萬平方米，同比下降20.70%，降幅擴大0.5pct。受到高基數(shù)和季節(jié)性影響，政策發(fā)布以來房地產(chǎn)市場整體恢復(fù)力度相對有限，短期內(nèi)或?qū)⒕S持低迷趨勢。中長期來看，伴隨著經(jīng)濟預(yù)期改善，政策維持寬松環(huán)境，預(yù)計房地產(chǎn)市場將有所回暖。.新“國九條”推動市值管理納入考核，鼓勵上市公司加強分紅力度。新“國九條”提出要推動上市公司提升投資價值。制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評價體系。強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，鼓勵上市公司加大分紅，提高股息率。當(dāng)前建筑行業(yè)主要央國企近五年現(xiàn)金分紅比例均值維持在20%左右，總體保持穩(wěn)定上升的趨勢，在“國九條”的催化下，建筑行業(yè)央國企價值有望得到重估。.2023年年報前瞻：基建板塊增速穩(wěn)健，國際工程板塊表現(xiàn)亮眼。截至4月17日，建筑行業(yè)共51家上市公司發(fā)布2023年年報。其中，40家實現(xiàn)營業(yè)收入正增長，36家實現(xiàn)歸母凈利潤正增長，36家實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤正增長。細分行業(yè)來看，基建市政工程板塊受益于2023年穩(wěn)增長基調(diào)的延續(xù)，業(yè)績穩(wěn)健增長；國際工程板塊受益于“一帶一路”倡議十周年的背景，疊加中國外交活動的積極開展，沿線國家為國際工程企業(yè)帶來更多業(yè)務(wù)機會，板塊業(yè)績表現(xiàn)亮眼；工程咨詢服務(wù)板塊分化較大，行業(yè)集中度提升，龍頭效應(yīng)顯現(xiàn)，設(shè)計總院、華建集團等地方龍頭設(shè)計企業(yè)受益于AI對建筑設(shè)計的賦能，迎來數(shù)字化轉(zhuǎn)型機遇，降本增效實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。.“穩(wěn)增長”將使建筑央國企價值重估。截至4月16日，建筑指數(shù)動態(tài)PE/PB分別為7.75/0.72倍，在過去10年的歷史分位點為2.34%/1.19%，建筑行業(yè)估值處于歷史偏底部區(qū)域。2024年上半年，穩(wěn)增長政策對于經(jīng)濟發(fā)展的重要程度仍在不斷攀升，穩(wěn)增長的基調(diào)基本延續(xù)。推薦中國鐵建（601186.SH）、中國建筑(601668.SH)、中國中鐵(601390.SH)、中國交建(601800.SH)、中國電建上海建工(600170.SH)、設(shè)計總院（603357.SH）等。.風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資下滑風(fēng)險；應(yīng)收賬款回收下降風(fēng)險。分析師資料來源：中國銀河證券研究院行業(yè)月報2請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)2一、建筑業(yè)景氣度小幅上升 3二、固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長 4（一）固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長 4（二）流動性維持合理充裕 5三、基建投資穩(wěn)步增長，房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷 6（一）基建投資增速彰顯韌性 6（二）房地產(chǎn)投資仍然承壓，銷售降幅有所收窄 9（三）新開工面積降幅小幅收窄，竣工面積降幅擴大 四、新“國九條”催化建筑央國企價值重估 五、建筑行業(yè)2023年年報前瞻：基建增速穩(wěn)健，國際工程表現(xiàn)亮眼 六、推薦基建和房建產(chǎn)業(yè)鏈 （一）建筑行業(yè)集中度提升 （二）建筑行業(yè)估值處于歷史偏底部區(qū)域 （三）基建投資有望企穩(wěn)高增 （四）“穩(wěn)增長”將使建筑央國企價值重估 行業(yè)月報3請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)32024年3月，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.80%，比上月上升1.7個百分點，重回擴張區(qū)間，制造業(yè)景氣度回升。3月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.00%，比上月上升1.6個百分點，在擴張區(qū)間持續(xù)上升，非制造業(yè)總體繼續(xù)擴張，分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.20%，比上月上升2.7個百分點；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)52.40%，比上月提升1.4個百分點。2024年3月，我國非制造業(yè)新訂單指數(shù)為47.40%，比上月提升0.6個百分點，非制造業(yè)市場需求上升。分行業(yè)看，建筑業(yè)新訂單指數(shù)為48.20%，比上月上升0.9個百分點；服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)為47.20%，比上月上升0.5個百分點；建筑業(yè)投入品價格指數(shù)為48.20%，比上月下降3.8個百分點；建筑業(yè)銷售價格指數(shù)為48.40%，比上月下降0.5個百分點；建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為45.70%，比上月下降1.9個百分點；建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為59.20%，比上月上升3.5個百分點。鋼材價格繼續(xù)下跌。2024年4月，鋼鐵價格繼續(xù)下跌，以螺紋元/噸，3月22日的價格為3,575.00元/噸，下跌21元/噸。對于建筑企業(yè)，鋼材是其主要原材料之一，鋼材的價格對成本有一定影響。行業(yè)月報4請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)4水泥價格止跌回升，平板玻璃價格下跌。截止2024年4月15日，水泥價格指數(shù)為107.20，較3月中季節(jié)性影響，水泥需求開始恢復(fù)，價格止跌回升。截止2024年4月10日，我國浮法平板玻璃4.8/5mm全國市場價為1,734.00元/噸，較3月上旬下降0.14%。500市場價：浮法平板玻璃:4市場價：浮法平板玻璃:4.8/5mm:全國固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長。2024年1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）100042億元，同比增長4.5%，增速比1-2月份加快0.3個百分點。其中，制造業(yè)投資增長9.9%，增速加快0.5個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）增長6.5%，增速加快0.2個百分點。從環(huán)比看，3月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.14%。2024年1-3月份，民間固定資產(chǎn)投資51597億元，同比增長0.5%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資1804億元，同比增長1.0%；第二產(chǎn)業(yè)投資33213億元，增長13.4%；第三產(chǎn)業(yè)投資65025億元，增長0.8%。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比增長13.4%。其中，采礦業(yè)投資增長18.5%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長29.1%。第三產(chǎn)業(yè)中，鐵路運輸業(yè)投資同比增長17.6%，航空運輸業(yè)投資增長35.4%，水利管理業(yè)投資增長13.9%。分地區(qū)看，東部地區(qū)投資同比增長5.7%，中部地區(qū)投資增長4.1%，西部地區(qū)投資增長1.4%，東北地區(qū)投資增長9.6%。行業(yè)月報5請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)540%─固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比40%30%20%-20%--30%-流動性合理充裕。2024年2月8日，中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第四季度執(zhí)行報告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關(guān)系，準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點，引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放，保持流動性合理充裕，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。加強政策協(xié)調(diào)配合，有效支持促消費、穩(wěn)投資、擴內(nèi)需，保持物價在合理水平。持續(xù)深化利率市場化改革，進一步完善貸款市場報價利率形成機制，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制作用，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。支持采取債務(wù)重組等方式盤活信貸存量，提升存量貸款使用效率。堅持聚焦重點、合理適度、有進有退，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，抓好金融支持民營經(jīng)濟25條舉措落實，加大對保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造的金融支持力度。政府債券融資余額同增14.70%。2024年3月末社會融資規(guī)模存量為390.32萬億元，同比增長8.70%，其中，濟發(fā)放的人民幣貸款余額為244.59萬億元，同比增長9.20%；政府債券余額為71.15萬億元，同比增長14.70%。6請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)6年2月以來不斷下滑，M1增速繼續(xù)下降，增速回落至2022年1月以來新低。伴隨政策效果持續(xù)釋放、有效盤活存量以及促進加快形成實物工作量，有望帶動M1、M2指標(biāo)穩(wěn)定向好?！?5%資料來源：中國人民銀行，中國銀河證券研究院M2同比增速M2同比增速資料來源：中國人民銀行，中國銀河證券研究院美聯(lián)儲短期降息預(yù)期減弱，但中長期降息邏輯不變。2023年9月，美聯(lián)儲累計加息525個基點后開始放緩加息步伐，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)維持在5.25%至5.5%的區(qū)間。2024年1月，美聯(lián)儲FOMC會議紀要確認了本輪加息周期的結(jié)束。根據(jù)2023年12月點陣圖顯示，預(yù)計2024年年末利率中值可能為4.625%，今年或進入降息通道。短期來看，由于通脹率較高等問題，美聯(lián)儲官員對于降息仍然保持較為謹慎的態(tài)度，當(dāng)前市場普遍對于降息預(yù)期的時點及幅度的看法的不確定性較大。中長期來看，美聯(lián)儲今年進入降息通道的邏輯仍然較為確定，預(yù)計可能于下半年開啟。資料來源：美聯(lián)儲，中國銀河證券研究院基建投資增速彰顯韌性。2024年1-3月份，廣義基建投資增速為8.81%，增速較前值下降0.15pct，狹義基建投資增速為6.50%，較前值上升0.2pct。2024年二季度，萬億元增發(fā)國債全部落實，超長期國債蓄勢待發(fā)，基建將繼續(xù)在擴大有效投資、穩(wěn)住經(jīng)濟大盤、推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長方面發(fā)揮積極作用。7請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)7電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)投資增速維持高位?；毞诸I(lǐng)域中，電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)投資增速維持高位，該領(lǐng)域?qū)儆诿裆a短板領(lǐng)域，政策支持力度大。2024年1-3月，電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)投資同比增長29.10%，較上月上升3.8pct。其中，鐵路運輸業(yè)投資同比增長17.60%，較上月下降9.4pct；道路運輸業(yè)投資同比增長3.60%，較上月下滑4.7pct。行業(yè)月報8請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)8水利工程投資增速有所上升。2023年水利建設(shè)投資和規(guī)模創(chuàng)歷史新高，2023年全年我國完成水利建設(shè)投資11996億元，較2022年增長10.1%。2023年5月25日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《國家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃綱要》，規(guī)劃綱要提出到2025年，建設(shè)一批國家水網(wǎng)骨干工程，國家骨干網(wǎng)建設(shè)加快推進，省市縣水網(wǎng)有序?qū)嵤?，著力補齊水資源配置、城鄉(xiāng)供水、防洪排澇、水生態(tài)保護、水網(wǎng)智能化等短板和薄弱環(huán)節(jié)。到2035年，基本形成國家水網(wǎng)總體格局，國家水網(wǎng)主骨架和大動脈逐步建成，省市縣水網(wǎng)基本完善，構(gòu)建與基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化相適應(yīng)的國家水安全保障體系。2024年1-3月，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資累計增速較2024年2月下降0.1個百分點至0.3%，其中水利管理業(yè)投資同比增長13.9%，較上月提升0.2個百分點。專項債發(fā)行提速，萬億元國債增發(fā)全部落實。2024年2月，各地已累計發(fā)行新增專項債4,034.00億元，發(fā)行速度明顯加快，有助于項目盡快落地，擴大有效投資，保障基建投資資金來源。3月21日上午，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，國行業(yè)月報9請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)9家發(fā)展和改革委員會副主任劉蘇社介紹，到今年2月，發(fā)展改革委已經(jīng)分三批下達完畢1萬億元增發(fā)國債項目清單，增發(fā)國債資金已經(jīng)全部落實到1.5萬個具體項目。目前，發(fā)展改革委建立了增發(fā)國債項目的調(diào)度機制，已經(jīng)開始對項目進展情況進行全面調(diào)度。從目前掌握情況看，相關(guān)項目建設(shè)正在抓緊有序推進，比如，北京市、河北省的項目開工率分別達到了48%、45%。發(fā)改委將督促地方加快工作進度，會同有關(guān)部門開展實地督導(dǎo)，推動這些項目在今年上半年全部開工，在年內(nèi)形成更多的實物工作量，特別是督促部分災(zāi)后重建項目在今年汛期前建成投用，真正把各項工程建成民心工程、優(yōu)質(zhì)工程、廉潔工程。關(guān)于超長期特別國債，從今年起擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)。按照黨中央、國務(wù)院決策部署，發(fā)展改革委會同有關(guān)部門研究制定具體方案，細化完善支持領(lǐng)域，進一步明確工作要求。總的考慮，就是要統(tǒng)籌好“硬投資”和“軟建設(shè)”，集中力量解決強國建設(shè)和民族復(fù)興進程中的一些重大問題，為如期實現(xiàn)第二個百年奮斗目標(biāo)夯實基礎(chǔ)。房地產(chǎn)投資和銷售降幅收窄。2024年1-3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資22,082.00億元，同比下降9.50%，降幅較2024年1-2月擴大0.5pct；2024年1-3月份，商品房銷售面積22,668.00萬平方米，同比下降19.40%，降幅較2024年1-2月收縮1.1pct，其中住宅銷售面積下降23.40%；商品房銷售額21,355.00億元，下降27.60%，降幅較2024年1-2月收縮1.7pct。整體來看，2024年1-3月投資和銷售仍然承壓。2023年7月，中央政治局會議提出適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，8月底以來，房地產(chǎn)政策層面組合拳持續(xù)出臺，包括“認房不認貸”、降低首付比例和房貸利率、放開限購限價等，有利于降低居民購房成本，增加購房需求，提振市場信心。但受到高基數(shù)和季節(jié)性影響，政策發(fā)布以來房地產(chǎn)市場整體恢復(fù)力度相對有限，銷售下滑導(dǎo)致房企資金回籠壓力較大，投資資金難以到位，房地產(chǎn)短期內(nèi)或?qū)⒕S持低迷趨勢。中長期來看，伴隨著經(jīng)濟預(yù)期改善，政策維持寬松環(huán)境，預(yù)計房地產(chǎn)銷售和投資增速拐點將會出現(xiàn)。行業(yè)月報請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)新開工面積降幅小幅收窄，竣工面積繼續(xù)負增長。2024年1-3月，房屋新開工面積17,283.00萬平方米降幅較2024年1-2月縮小1.9pct；竣工面積15,259.00萬平方米，同比下降20.70%，降幅較2024年1-2月擴大0.5pct。整體來看，房屋新開工面積降幅小幅縮小，竣工面積繼續(xù)負增長。2023年以來，受商品房銷售低迷以及房企拿地意愿和能力下降的影響，房屋新開工面積持續(xù)下滑。2024年下半年，預(yù)計伴隨商品房庫存的逐步去化，房地產(chǎn)市場供需將實現(xiàn)平衡，新開工拐點有望出現(xiàn)?？⒐し矫?，2023年受保交樓政策影響，竣工增速基數(shù)較高。2024年上半年，在樓盤集中竣工交付后，房屋竣工節(jié)奏開始放緩。行業(yè)月報請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)4月12日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，該意見共9個部分。這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，時隔10年國務(wù)院再次出臺資本市場指導(dǎo)性文件，為推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展指明了方向?！兑庖姟房傮w要求明確，未來5年，基本形成資本市場高質(zhì)量發(fā)展的總體框架。到2035年，基本建成具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的資本市場，投資者合法權(quán)益得到更加有效地保護。到本世紀中葉，資本市場治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平進一步提高，建成與金融強國相匹配的高質(zhì)量資本市場。將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核?！皣艞l”提出要推動上市公司提升投資價值。制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評價體系。引導(dǎo)上市公司回購股份后依法注銷。鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權(quán)激勵等方式提高發(fā)展質(zhì)量。依法從嚴打擊以市值管理為名的操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。近年來國資委探索建立了中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系，并對考核指標(biāo)不斷調(diào)整。2020年提出“兩利三率”，引導(dǎo)企業(yè)提高經(jīng)營效率、加大科技創(chuàng)新投入；2021年指標(biāo)體系變更為“兩利四率”新增全員勞動力生產(chǎn)率指標(biāo)，引導(dǎo)企業(yè)提高勞動力配置效率和人力資本水平；2022年1月份，國資委對當(dāng)年央企目標(biāo)任務(wù)定的是兩增一控三提高。兩增就是增利潤總額，增凈利潤，并且兩個利潤的增速要高于國民經(jīng)濟的增速。一控指的是要把資產(chǎn)負債率控制65%以內(nèi)；三提高，營業(yè)收入利潤率要再提高0.1個百分點、全員勞動生產(chǎn)率再提高5%、研發(fā)經(jīng)費投入也要進一步的提高。2023年開始實施“一利五率”，包括利潤總額、資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)投入強度、全員勞動生產(chǎn)率、營業(yè)現(xiàn)金比率，更加注重央企的經(jīng)營效率和現(xiàn)金流的質(zhì)量。2024年1月24日，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會副主任袁野首次表示將研究把市值管理成效納入對中央企業(yè)負責(zé)人的考核中，引導(dǎo)中央企業(yè)負責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時通過應(yīng)用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報投資者。強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，鼓勵上市公司加大分紅，提高股息率。對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風(fēng)險警示。加大對分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。增強分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅。除此之外，“國九條”明確上市時要披露分紅政策，將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發(fā)行上市負面清單。當(dāng)前建筑行業(yè)主要央國企近五年現(xiàn)金分紅比例均值維持在20%左右，總體保持穩(wěn)定上升的趨勢，在“國九條”的催化下，建筑行業(yè)央國企價值有望得到重估。表1：建筑央國企近五年現(xiàn)金分紅比例及利潤分請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)資料來源：公司公告，公司章程，中國銀河證券研究院截至2024年4月17日，建筑行業(yè)共有51家上市公司公布2023年年報。其中，40家上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入正增長，36家上市公司實現(xiàn)歸母凈利潤正增長，36家上市公司實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤正增長。細分行業(yè)來看，裝修裝飾板塊2023年開始修復(fù)，江河集團營業(yè)收入同比增長16.05%，歸母凈利潤同比增36.89%，扣非后歸母凈利潤同比增長142.13%，分紅率高達54.90%；基建市政工程板塊受益于2023年穩(wěn)增長基調(diào)的延續(xù)，整體業(yè)績符合預(yù)期，中國中鐵、中國交建、中國能建等央企營收和歸母凈利潤均實現(xiàn)正增長，中國交建扣非凈利潤增速達58.18%，安徽建工、浦東建設(shè)等地方國企業(yè)績增長較為平穩(wěn)；國際工程板塊受益于“一帶一路”倡議十周年的背景，疊加中國外交活動的頻繁開展，沿線國家為國際工程企業(yè)帶來更多業(yè)務(wù)機會，板塊業(yè)績表現(xiàn)亮眼，中工國際、北方國際、中鋼國際、中材國際扣非后凈利潤均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，北方國際營收增速達59.96%，歸母凈利潤增速達44.31%，中鋼國際營收增速達41.10%，中工國際扣非凈利潤增速達48.72%；鋼結(jié)構(gòu)板塊主要受益于產(chǎn)業(yè)政策的支持和建造成本的下降，2023年日上集團、鴻路鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu)營收和歸母凈利潤均實現(xiàn)正增長；工程咨詢服務(wù)板塊分化較大，行業(yè)集中度提升，龍頭效應(yīng)顯現(xiàn)，設(shè)計總院、華建集團等地方龍頭設(shè)計企業(yè)受益于AI對建筑設(shè)計的賦能，迎來數(shù)字化轉(zhuǎn)型機遇，降本增效實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。（億元）（億元）凈利潤（億元）10.40 0.0151.51%0.00%騰達建設(shè)40.64 0.471.459.50%5.10%79.867.07%2.07%71.639.30%行業(yè)月報請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)3.14% 22.04%48.07% 23.51%37.06% 0.00%0.00%2013年以來，建筑行業(yè)龍頭優(yōu)勢越來越明顯，市場占有率逐步提高，行業(yè)集中度持續(xù)提升。八大建筑央企新簽訂單市場占有率從2013年的24.38%提升至2023年的45.50%。隨著固定資產(chǎn)投資增速放緩及資金成本提升，行業(yè)競爭越發(fā)激烈，龍頭企業(yè)在資質(zhì)、品牌、資金等方面競爭優(yōu)勢明顯，行業(yè)集中度或?qū)⑦M一步提升。2023年八大建筑央企新簽訂單同比增長10.84%，增速均較為穩(wěn)健，頭部企業(yè)新簽訂單增速在兩位數(shù)以上，未來業(yè)績有保障。此外，部分地方國企新簽訂單增長較快。證券代碼證券簡稱行業(yè)月報請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)5.90%22.37%-2.7%-22.29%--建筑行業(yè)估值處于歷史偏底部區(qū)域。截至2024年4月16日，建筑指數(shù)動態(tài)PE為7.75倍，在過去十年的歷史分位點為2.34%。PB為0.72倍，在過去十年的歷史分位點為0.74%。市銷率為0.19倍，在過去十年的歷史分位點為1.19%。股息率為2.56%，在過去十年的歷史分位點為96.47%。建筑行業(yè)估值處于歷史偏底部區(qū)域。（三）基建投資有望企穩(wěn)高增2023年上半年以來，經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，市場對于明確“穩(wěn)增長”政策的預(yù)期不斷上升。7月24日，中共中央政治局召開會議，會議指出，當(dāng)前經(jīng)濟運行面臨新的困難挑戰(zhàn)，主要是國內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，重點領(lǐng)域風(fēng)險隱患較多，外部環(huán)境復(fù)雜嚴峻。圍繞這些困難，會議強調(diào)，做好下半年經(jīng)濟工作要加大宏觀政策調(diào)控力度，并明確提出“擴大內(nèi)需”、請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)“提振信心”、“防范風(fēng)險”三個著力點。此次中央政治局會議明確釋放了穩(wěn)增長信號，展望下半年，穩(wěn)增長的基調(diào)保持不變，穩(wěn)增長政策有望不斷出臺。2024年1-3月份，廣義基建投資增速為8.81%，增速較前值下降0.15pct，狹義基建投資增速為6.50%，較前值上升0.2pct。展望2024年上半年，穩(wěn)增長政策延續(xù)，萬億元國債增發(fā)完成，專項債提前批次的發(fā)行額度即將落地，基建將繼續(xù)在擴大有效投資、穩(wěn)住經(jīng)濟大盤、推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長方面發(fā)揮積極作用。展望2024年上半年，消費復(fù)蘇曲折，地產(chǎn)行業(yè)去庫周期較長，穩(wěn)增長政策對于經(jīng)濟發(fā)展的重要程度仍在不斷攀升，穩(wěn)增長的基調(diào)基本延續(xù)。萬億元國債的落實和超長期國債的發(fā)行在上半年將為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶來增量資金，有利于傳統(tǒng)基建項目的提速。新基建方面，建筑央國企是數(shù)字化轉(zhuǎn)型的領(lǐng)軍企業(yè)，通常覆蓋包括設(shè)計、施工、運營等建筑行業(yè)全生命周期的業(yè)務(wù)，具有強大的行業(yè)影響力，產(chǎn)業(yè)鏈的整合能力較強，對于數(shù)字化轉(zhuǎn)型方案的全局性、系統(tǒng)性把握具有明顯優(yōu)勢。建筑行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速有助于建筑央國企降本增效，提升自身核心競爭力，加速行業(yè)頭部集中趨勢，央國企價值有望提升。推薦中國鐵建（601186.SH）、中國建筑(601668.SH)、中國中鐵(601390.SH)、中國交建(601800.SH華設(shè)集團(603018.SH)、設(shè)計總院（603357.SH）、北方國際(000065.SZ)、中工國際(002051風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資下滑風(fēng)險；應(yīng)收賬款回收下降風(fēng)險。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé) 3 3 4 4 4 5 5 6 6 6 7 7 8 8 9 行業(yè)月報請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)本人承諾以勤勉的執(zhí)業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告，本報告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與、未來也將不會與本報告的具體推薦或觀點直接或間接相關(guān)。龍?zhí)旃?，建筑、通信行業(yè)分析師。本科和研究生均畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)。2014年就職于中國航空電子研究所。2016-2018年就職于長江證券研究所。2018年加入銀河證券，擔(dān)任通信、建筑行業(yè)組長。團隊獲2017年新財富第七名，Wind最受歡迎分析師第五名。2018年擔(dān)任中央電視臺財經(jīng)頻道節(jié)目錄制嘉賓。2019年獲