銀行業(yè)2024年投資策略分析報告：行而不輟未來可期

證券研究報告

|行業(yè)投資策略銀行行業(yè)評級

強大于市（維持評級）2024年1月2日銀行業(yè)2024年度策略：行而不輟，未來可期投資要點?

2024年信貸政策向高質量發(fā)展傾斜，我們預計2024年信貸增長將增量持平、節(jié)奏平穩(wěn)、結構優(yōu)化。從需求端看，財政適度發(fā)力，有望帶動基建等領域需求。從供給端看，貨幣政策將社融規(guī)模同價格水平預期目標掛鉤，社融增量有望小幅提升。信貸政策的導向更傾向于結構性調整而非總量刺激，下一階段對科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展、普惠小微等重點領域或加大信貸支持力度。?

2024年息差或延續(xù)收窄態(tài)勢，資產(chǎn)端仍有降息空間，息差壓力主要通過負債端緩釋。2023年行業(yè)凈息差繼續(xù)收窄。往后看，政策端對降低融資成本有訴求，海外加息結束為國內(nèi)降息騰空間，資產(chǎn)端收益率或進一步下行。穩(wěn)息差維持銀行合理利潤空間逐漸成為共識，負債端有望繼續(xù)通過存款利率調整穩(wěn)息差。?

2024年資產(chǎn)質量受零售風險的滯后暴露影響，不良率或會小幅提升。今年以來不良率穩(wěn)步下降，關注率略有波動，其中零售貸款不良率提升，預計明年仍有一定風險暴露。地產(chǎn)領域，中央政治局會議將地產(chǎn)風險納入系統(tǒng)性風險范疇，后續(xù)有望出臺更多穩(wěn)地產(chǎn)支持政策，預計未來風險整體可控。城投領域，新一輪化債工作開啟，特殊債再融資發(fā)行規(guī)模接近1.4萬億，隨著存量債務置換的落地，弱資質地區(qū)信用環(huán)境有望好轉。2投資要點?

銀行資本補充訴求較強，二永債是目前重要的資本補充途徑。銀行業(yè)經(jīng)營整體處于“以量補價”階段中，利潤轉增帶來的資本補充慢于生息資產(chǎn)擴表引起的RWA消耗，銀行外源性資本補充訴求較強；TLAC要求下，入選銀行也需要通過資本補充在2025年滿足相關要求。再融資新規(guī)之后，銀行股權融資難度提升，主要仍需通過二永債補充資本。?

投資建議：（1）在高質量發(fā)展政策下，國有行的估值還將持續(xù)提升。不管是高質量發(fā)展，還是產(chǎn)業(yè)政策落地，都離不開國資的支持。而廣泛參與國資項目的國有行預計將長期受益于這一趨勢。建議關注交通銀行。（2）對中小銀行建議關注信用底的邏輯。預計明年在信貸方面仍將保持一定的投放力度，社融不弱。財政政策“提質增效”，也會引導更多資金導向實體，降低資金空轉。明年貨幣和財政聯(lián)動，經(jīng)濟“先立后破”，都有利于中小銀行的基本面加快修復。建議關注招商銀行、長沙銀行。資產(chǎn)質量會是中小銀行的分水嶺。盡管重點領域的風險獲得了政策兜底，但是我們預期明年仍然存在局部性和結構性的風險暴露。尤其在資本較為緊缺的情況下，部分銀行回轉余地較為有限。風險暴露對基本面會造成一定的壓力。建議優(yōu)選位于經(jīng)濟增長較好的重點區(qū)域、率先解決風險包袱的標的。建議關注民生銀行。?

風險提示：宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期。政策力度和持續(xù)時間不及預期。信用風險波動。3?

信貸政策向高質量發(fā)展傾斜,質優(yōu)于量?

資產(chǎn)端仍有降息空間，負債端緩釋息差壓力?

資產(chǎn)質量穩(wěn)中向好，受零售風險影響仍有波動?

資本新規(guī)落地，TLAC腳步漸近?

財務預測目錄?

投資建議?

風險提示4財政有望適度發(fā)力，支出結構更加均衡?

2023年四季度以來，從特殊再融資債發(fā)行到萬億特別國債計劃實施，政府債融資額走高成為社融的重要增量。2024年財政端有望保持發(fā)力狀態(tài)：?12月政治局會議分析研究2024年經(jīng)濟工作，提出“積極的財政政策要適度加力、提質增效”，相較過往關于財政政策“加力提效”的表述，今年的表述增加了“適度”。?我們認為明年財政有望持續(xù)發(fā)力，但是不會過度擴張。上次政治局會議提到“適度”的要求在2016年，本次會議提及“適度”，預計財政支出結構上更為均衡。表：提及“適度”的政治局會議時間財政政策財政政策目標要堅持適度擴大總需求，實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，堅定不移以推進供給側結構性改革為主線，加快培育新的發(fā)展動能，改造提升傳統(tǒng)比較優(yōu)勢，全面落實“去產(chǎn)能、去庫存、去

適度擴大總需求杠桿、降成本、補短板”五大重點任務。2016/4/29要堅持適度擴大總需求，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，注重相機、靈活調控，把握好重點、節(jié)奏、力度，為供給側結構性改革營造良好宏觀環(huán)境?！鋵嵏黜棞p稅降費措施，保證公共支出能力和力度，發(fā)揮財政資金效應，引導社會資金更多投向實體經(jīng)濟和基礎設施建設薄弱領域。2016/7/26適度擴大總需求要保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，堅持以供給側結構性改革為主線，適度擴大總需求，加強預期引導，深化創(chuàng)新驅動，確保經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，提高經(jīng)濟

適度擴大總需求運行質量和效益2017/7/242023/12/8積極的財政政策要適度加力、提質增效。適度加力、提質增效5數(shù)據(jù)：共產(chǎn)黨員網(wǎng)，華福證券研究所貨幣政策將社融規(guī)模同價格水平預期目標掛鉤?

強調社融規(guī)模同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配。??2023年12月的中央經(jīng)濟工作會議對2024年貨幣政策強調“保持流動性合理充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配”，與2022年相比，多了“和價格水平預期相匹配”。今年以來需求的回升相對緩慢，物價指數(shù)持續(xù)走弱，政策強調明年社融、M2的增長也同樣要服務好物價指標，進一步促進經(jīng)濟增長，我們認為在“內(nèi)需持續(xù)改善，物價上行動能進一步積蓄”的預期下，2024年社融增量有望較2023年小幅提升。圖：2023年下半年CPI同比處于低位圖：社融增速和同比多增6.05.0100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.004.03.02.01.020192020202120222023E

2024E0.0(20,000.00)(40,000.00)(60,000.00)-1.0-2.018/1219/12CPI:當月同比（%）：iFind，華福證券研究所20/1221/1222/12CPI:環(huán)比（%）社融同比多增（億元）社融存量同比增速（%，右軸）數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)：wind，華福證券研究所6海外補庫存需求下，零售端信貸需求有望回升?

2024年在海外補庫存需求下，出口有望回升，進而帶動中小企業(yè)和居民收入和預期改善。??當前海外位于庫存周期底部，2024年或面臨補庫需求。隨著外需擴張，我國PPI有望跟隨海外補庫需求一起回升。出口是2023年經(jīng)濟增長的負面因素，23Q3末凈出口對GDP的累計同比拉動為-0.7%。如若2024年海外補庫拉動出口增長，在出口帶動下中小企業(yè)需求有望回升，繼而帶動個人經(jīng)營貸和個人消費貸等零售信貸需求邊際回暖。圖：海外庫存處于低位，2024年PPI有望隨補庫需求回升圖：“三駕馬車”對GDP的同比拉動（%）8.006.004.002.000.00-2.0015.0010.005.000.00-5.00201820192020202120222023201820192020202120222023Q3美國:制造業(yè)庫存:季調:當月同比PPI:累計同比消費

投資

凈出口數(shù)據(jù)：iFind，華福證券研究所數(shù)據(jù)：wind，華福證券研究所7預計對公端仍是信貸增量主力，基建等領域有望發(fā)力?

在

“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)”的發(fā)展訴求下，政策推動發(fā)揮投資的關鍵作用，有望帶動基建等領域需求。??一是隨著特殊再融資債發(fā)行，嚴控隱債規(guī)模導向下顯性債務增長或將提速，財政發(fā)力有望從地方政府加杠桿向中央政府加杠桿傾斜；二是2023年四季度增發(fā)萬億特別國債，部分資金將于2024年下?lián)苤辆唧w項目，帶動基建需求擴張。結合當前國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇的態(tài)勢和穩(wěn)增長的訴求，我們認為2024年在加大基建投入等方式擴大內(nèi)需的背景下，對公端信貸需求有望被拉動。圖：2023年政府債新增規(guī)模為2018年以來最高圖：中央政府杠桿率同比提升100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00004.003.503.002.502.001.501.000.500.0040.0030.0020.0010.000.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00201820192020202120222023Q32018政府債新增規(guī)模（億元）：wind，華福證券研究所（注：2023年政府債新增規(guī)模為1-11月數(shù)據(jù)）20192020202120222023中央政府杠桿率(%)中央政府杠桿率:同比(%,右軸）地方政府杠桿率(%)政府預算目標-赤字率（右軸，%）地方政府杠桿率:同比（%，右軸）8數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)：wind，華福證券研究所強調高質量發(fā)展，預計信貸增長質優(yōu)于量?

政策強調“高質量發(fā)展”，我們預計2024年信貸增長將增量持平、節(jié)奏平穩(wěn)、結構優(yōu)化。??從總量上看，金融工作會議要求“盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率”

，對信貸政策的導向更傾向于結構性調整而非總量刺激，將信貸存量盤活與優(yōu)化新增放在同等重要的位置。從結構上看，央行23Q3貨政報告提出科學看待信貸總量和信貸結構的變化，強調“盤活存量資金、提高使用效率要求信貸結構有增有減”，我們認為下一階段信貸政策會向著落實高質量發(fā)展傾斜，更強調引導優(yōu)化貸款投向，對科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展、普惠小微等重點領域加大信貸支持力度。圖：預計2024年信貸增長總量持平圖：2023年信貸增量的主要貢獻為對公貸款25.0020.0015.0010.005.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.0090%40%-10%201920202021202220230.00居民貸款-短期居民貸款-中長期非金融企業(yè)貸款-中長期非銀金融企業(yè)貸款20192020202120222023E2024E非金融企業(yè)貸款-短期票據(jù)融資其他人民幣貸款增量(萬億元）人民幣貸款增速（%，右軸）9數(shù)據(jù)：ifind，華福證券研究所數(shù)據(jù)：wind，華福證券研究所（注：2023年政府債新增規(guī)模為1-11月數(shù)據(jù)）?

信貸政策向高質量發(fā)展傾斜,質優(yōu)于量?

資產(chǎn)端仍有降息空間，負債端緩釋息差壓力?

資產(chǎn)質量穩(wěn)中向好，受零售風險影響仍有波動?

資本新規(guī)落地，TLAC腳步漸近?

財務預測目錄?

投資建議?

風險提示102023年行業(yè)凈息差繼續(xù)收窄，監(jiān)管強調維持銀行合理利潤空間?

資產(chǎn)端收益率下行帶動息差收窄，穩(wěn)息差逐漸成為行業(yè)共識。?

2023年以來凈息差收窄和貸款利率下滑趨勢仍在延續(xù)，在資產(chǎn)端LPR利率下調、存量房貸利率下調和負債端存款定期化趨勢延續(xù)的雙重夾擊下，23Q3末凈息差為歷史最低值。?隨著銀行息差收窄、營收和利潤增速走低，監(jiān)管也開始強調“商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風險，需保持合理利潤和凈息差水平”

，我們認為出于對銀行維持合理利潤空間的需要，穩(wěn)息差逐步成為行業(yè)和監(jiān)管共識。圖：2023年前三季度凈息差收窄18bps圖：2023年銀行業(yè)利潤增速處在較低水平6.005.505.004.504.003.503.0020%15%10%5%2.902.702.502.302.101.901.701.500%-5%-10%201820192020202120222023201820192020202120222023凈息差（%）人民幣貸款加權平均利率（%，右軸）累計撥備前利潤增速（估算）累計凈利潤增速數(shù)據(jù)：wind，華福證券研究所數(shù)據(jù)：wind，華福證券研究所11貨幣政策強調靈活適度，資產(chǎn)端利率有望進一步下調?

政策端對降低融資成本有訴求，海外加息結束為國內(nèi)降息騰空間。?政策端對于明年貨幣政策的總基調是

“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”，并且中央經(jīng)濟會議自2019年以來首次對降低融資成本提出明確要求，強調

“促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”

。同時，考慮到海外加息接近尾聲，近期人民幣兌美元匯率企穩(wěn)，外部壓力對降息的掣肘逐漸解除，我們認為2024年在金融支持實體的政策要求下，LPR利率或有進一步下調的可能，幅度預計在10bp以上。圖：下半年以來企業(yè)端需求較弱，亟待融資成本下行圖：近期人民幣兌美元匯率企穩(wěn)15,000.0010,000.005,000.000.0053.007.407.207.006.806.606.406.206.0052.0051.0050.0049.0048.0047.0046.00-5,000.002018-122019-122020-122021-122022-122023-12制造業(yè)PMI（%，右軸）：wind，華福證券研究所企業(yè)中長期貸款同比多增（億元）數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)：wind，華福證券研究所12重定價及存量房貸利率調整等因素帶動年初資產(chǎn)端息差收窄?

2024年預計將有以下幾個因素帶動資產(chǎn)端收益率下行，綜合判斷凈息差或收窄25bp左右。??2023年2次LPR下調：1年期和5年期LPR分別下調20bp和10bp，將帶來部分貸款在2024年初統(tǒng)一重定價。存量房貸利率下調：9月降低存量首套住房貸款利率政策出臺，雖然存量房貸利率調降已在2023年完成，但是由于調降時點為四季度，對2023年息差影響被全年攤薄，息差影響將在2024年進一步顯現(xiàn)。地方化債：近期地方化債步履不停，存量高定價政信類貸款或在政策引導下被低定價貸款置換，將對息差產(chǎn)生一定沖擊。?圖：2023年LPR經(jīng)歷2次非對稱下調4.404.204.003.803.603.4022-1223-0323-0623-09LPR利率-5年期（%）LPR利率-1年期（%）13數(shù)據(jù)：wind，華福證券研究所年內(nèi)三次下調存款掛牌利率，存款利率下調或為大勢所趨?

年內(nèi)三次下調存款掛牌利率。?近年來，監(jiān)管引導商業(yè)銀行降低負債成本。今年國有大行在2023年6月、9月、12月下調存款掛牌利率，其他中小行后續(xù)也陸續(xù)跟進。圖：今年以來銀行存款降息動作頻頻時間2023/4/1會議/文件主要內(nèi)容4月以來，河南、廣東、湖北、陜西等多地至少20家中小銀行下調人民幣存款掛牌利率。渤海銀行、恒豐銀行、浙商銀行3家股份制銀行下調人民幣存款掛牌利率多家中小銀行下調存款利率相關監(jiān)管部門已發(fā)文調整協(xié)定存款和通知存款自律上限，其中國有銀行執(zhí)行基準利率加10個基點，其它2023/5/10

通知存款、協(xié)定存款自律上限調整

金融機構執(zhí)行基準利率加20個基點。同時，停辦不需要客戶操作、智能自動滾存的通知存款，存量自然到期。該自律上限調整將自5月15日起執(zhí)行。6月8日，新一輪存款利率下調正式開啟。工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行6家大型商業(yè)銀行均下調人民幣存款掛牌利率。6月12日，多家股份行跟進下調。2023/6/8新一輪存款利率下調多家銀行更新人民幣存款利率表，一年期整存整取利率下調10個基點至1.55%，二年期整存整取利率下調20個基點降至1.85%，三年期和五年期整存整取利率下調25個基點，分別至2.2%和2.25%。2023/9/1存款利率下調廣州日報全媒體記者獨家獲悉，國有大行將于12月22日下調存款利率，這距離上一輪調降存款利率隔了3個多月。其中，1年及以內(nèi)、2年、3年、5年期的定期存款掛牌利率分別下調10BP、20BP、25BP、25BP。2023/12/21國有大行下調存款利率14資料：央視網(wǎng)，經(jīng)濟參考報，財聯(lián)社，華福證券研究所年內(nèi)三次下調存款掛牌利率，存款利率下調或為大勢所趨?

監(jiān)管引導下，存款利率下調或是大勢所趨。?今年中央經(jīng)濟工作會議提出“促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”，預計降低實體融資成本會是明年及未來幾年的長期任務。而近兩年銀行資產(chǎn)端收益率仍有進一步下行的空間，不具備明顯回升的基礎。展望未來，若想維持銀行合理的息差和利潤，存款利率的下調或是大勢所趨。圖：各類型銀行凈息差均已達歷史低位圖：銀行凈息差和貸款加權平均利率2.506.005.505.004.504.003.503.002.902.702.502.302.101.901.701.502.302.101.901.701.5021-1222-0322-0622-0922-12股份行23-0323-0623-09商業(yè)銀行國有行城商行農(nóng)商行凈息差（%）人民幣貸款加權平均利率（%，右軸）15資料：wind，華福證券研究所年內(nèi)三次下調存款掛牌利率，存款利率下調或為大勢所趨?

存款重定價預計會較快反映在報表上，其中個人存款利率下調或更明顯。?今年國有大行定期存款掛牌利率下調共有3輪，其中9月份、12月份分別下調一年期定期存款掛牌利率10bp。而國有大行在1年以內(nèi)重定價的存款占比平均值為78%，因此預計存款掛牌利率下調將較快反映在明年報表。其中，個人存款利率下調相比公司存款下調或更明顯，一方面，替代產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品收益率下降明顯，另一方面機構客戶的議價能力較強，對公存款利率存在一定的剛性。圖：國有大行1年以內(nèi)存款重定價占比圖：銀行理財產(chǎn)品預期年收益率5.004.504.003.503.002.502.00100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%89%79%76%75%74%74%20-01

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23-07銀行理財產(chǎn)品預期年收益率:人民幣:全市場:1年銀行理財產(chǎn)品預期年收益率:人民幣:全市場:1個月銀行理財產(chǎn)品預期年收益率:人民幣:全市場:6個月銀行理財產(chǎn)品預期年收益率:人民幣:全市場:9個月工商建設農(nóng)業(yè)中國交通郵儲16資料：公司年報，ifind，華福證券研究所?

信貸政策向高質量發(fā)展傾斜,質優(yōu)于量?

資產(chǎn)端仍有降息空間，負債端緩釋息差壓力?

資產(chǎn)質量穩(wěn)中向好，受零售風險影響仍有波動?

資本新規(guī)落地，TLAC腳步漸近?

財務預測目錄?

投資建議?

風險提示17預計明年受零售風險的滯后暴露影響，不良率小幅提升?

今年以來不良率穩(wěn)步下降，關注率略有波動。?截至9月末，上市銀行平均不良率為1.18%，較年初下降3bp，其中農(nóng)商行不良率下降5bp，下降幅度最大。商業(yè)銀行整體不良率為1.61%，較年初下降2bp，關注率為2.19%，較年初下降6bp，三季度環(huán)比提升5bp，主要與7月1日起施行《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風險分類辦法》有關。圖：上市銀行的不良率圖：商業(yè)銀行的不良率及關注率1.7%3.53.02.52.01.51.6%1.5%1.4%1.3%1.2%1.1%1.0%20192020股份制20212022農(nóng)商行2023Q3上市公司總計19-03

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23-09國有行城商行商業(yè)銀行:關注類貸款占比

商業(yè)銀行:不良貸款率18資料：wind，ifind，華福證券研究所預計明年受零售風險的滯后暴露影響，不良率小幅提升?

不良生成率分化明顯，風險抵補能力穩(wěn)中有升。?截至9月末，上市銀行不良貸款生成率為0.94%，較年初下降0.01pct。其中，不同行分化明顯，城商行不良生成率較年初下降0.24pct，降幅最大，而其他行的不良貸款生成率均有不同程度的上行。上市銀行撥備覆蓋率為315%，較年初提升1pct，穩(wěn)中有升。分類型來看，國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行的變動分別為2.19pct、1.16pct、5.91pct、-6.01pct，農(nóng)商行的撥備覆蓋率有所下降。?圖：各類型銀行的不良貸款生成率圖：各類型銀行的撥備覆蓋率2.5%450%400%350%300%250%200%150%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%20192020股份制20212022農(nóng)商行2023Q3上市公司總計20192020股份制20212022農(nóng)商行2023Q3上市公司總計國有行城商行國有行城商行19資料：wind，華福證券研究所預計明年受零售風險的滯后暴露影響，不良率小幅提升?

零售貸款不良率提升，預計明年仍有一定風險暴露?零售不良：截至2023年6月底，上市銀行零售貸款不良率同比平均提升11bp，環(huán)比提升9bp。一方面居民還款能力仍較弱，風險仍在暴露，另一方面，零售需求疲弱，導致分母增長緩慢。圖：部分上市銀行零售貸款不良率的變化證券名稱

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2023/6/30工商銀行同比0.10%0.17%0.12%0.15%-0.02%0.02%0.02%0.22%0.05%0.09%-0.18%0.16%0.17%-0.33%0.07%0.30%0.17%環(huán)比0.06%0.06%0.01%0.04%-0.04%0.11%-0.05%-0.08%0.18%0.05%-0.09%0.09%0.03%0.04%0.00%0.15%0.21%證券名稱

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2023/6/30同比0.01%0.15%0.43%0.33%0.05%0.67%-0.86%0.06%0.41%未披露0.12%0.17%0.23%0.22%0.16%-0.05%0.20%環(huán)比0.15%0.09%0.50%0.13%0.00%0.35%未披露-0.17%0.24%0.00470.01%0.13%0.17%0.15%-0.05%-0.09%0.56%0.44%0.54%0.60%1.11%0.94%0.82%1.17%1.42%0.99%1.59%1.02%1.18%1.88%1.43%0.67%0.74%0.60%0.55%0.65%0.71%1.13%0.85%0.89%1.47%1.29%1.03%1.50%1.09%1.32%1.51%1.50%0.82%0.70%0.66%0.61%0.66%0.75%1.09%0.96%0.84%1.39%1.47%1.08%1.41%1.18%1.35%1.55%1.50%0.97%0.91%上海銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行成都銀行重慶銀行貴陽銀行鄭州銀行蘇州銀行青島銀行齊魯銀行廈門銀行渝農(nóng)商行滬農(nóng)商行青農(nóng)商行常熟銀行瑞豐銀行0.97%1.33%1.16%0.41%0.53%0.98%1.34%2.26%0.51%未披露0.85%0.33%1.11%0.72%1.22%0.85%1.01%0.83%1.39%1.09%0.61%0.58%1.30%未披露2.49%0.68%0.89%0.96%0.37%1.17%0.79%1.43%0.89%1.14%0.98%1.48%1.59%0.74%0.58%1.65%0.48%2.32%0.92%1.36%0.97%0.50%1.34%0.94%1.38%0.80%1.21%建設銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行郵儲銀行交通銀行招商銀行興業(yè)銀行浦發(fā)銀行中信銀行民生銀行光大銀行平安銀行浙商銀行北京銀行江蘇銀行0.07%20資料：ifind，公司年報，華福證券研究所預計明年受零售風險的滯后暴露影響，不良率小幅提升?

零售領域風險波動：按揭不良有所上升，但整體風險偏低?按揭不良：今年以來，大部分銀行的個人按揭貸款不良率都在上升，但對銀行而言仍屬于風險偏低的資產(chǎn)。一部分銀行已經(jīng)實現(xiàn)壓降個人按揭貸款不良率，如郵儲銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、蘇州銀行圖：部分上市銀行按揭不良率的變化證券簡稱

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2023/6/30變化國有大行城商行工商銀行郵儲銀行交通銀行0.24%0.44%0.34%0.31%0.52%0.37%0.39%0.57%0.44%0.42%0.50%0.47%上海銀行杭州銀行成都銀行重慶銀行鄭州銀行蘇州銀行0.09%0.05%0.25%0.27%0.96%0.15%0.14%0.08%0.33%0.37%1.34%0.17%0.16%0.11%0.41%0.52%1.65%0.24%0.20%0.18%0.46%0.71%1.67%0.22%股份行招商銀行興業(yè)銀行浦發(fā)銀行民生銀行平安銀行0.28%0.49%0.40%0.26%0.34%0.27%0.51%0.52%0.33%0.30%0.35%0.56%0.52%0.50%0.37%0.35%0.51%0.58%0.57%0.32%農(nóng)商行渝農(nóng)商行常熟銀行青農(nóng)商行0.46%0.23%0.41%0.70%0.32%0.60%0.77%0.50%0.75%1.01%0.52%0.84%21資料：ifind，公司年報，華福證券研究所預計明年受零售風險的滯后暴露影響，不良率小幅提升信用卡不良率消費貸不良率經(jīng)營貸款不良率?

零售貸款不良率提升，預計明年仍證券名稱工商銀行建設銀行農(nóng)業(yè)銀行郵儲銀行同比0.03%0.22%0.36%0.01%環(huán)比0.44%0.20%0.37%-0.12%0.49%-0.09%-0.07%0.67%-0.04%0.23%0.20%同比環(huán)比0.14%-0.22%-0.26%0.11%同比環(huán)比0.30%-0.18%-0.13%-0.02%-0.10%-0.06%-0.03%-0.12%-0.07%-0.08%有一定風險暴露??信用卡不良：截至2023年6月底，根據(jù)上市銀行已披露數(shù)據(jù)，信用卡不良率同比平均提升28bp，環(huán)比提升22bp。交通銀行

-0.22%-0.13%-0.11%招商銀行興業(yè)銀行浦發(fā)銀行中信銀行0.01%1.21%0.46%0.10%0.01%0.05%0.08%-0.33%-0.01%民生銀行

-0.05%-0.64%-0.44%其他：經(jīng)營貸和消費貸不良率的變化存在一定分化。平安銀行江蘇銀行上海銀行寧波銀行杭州銀行成都銀行重慶銀行鄭州銀行蘇州銀行渝農(nóng)商行青農(nóng)商行常熟銀行0.73%0.33%0.53%0.16%0.38%0.20%0.03%0.31%-0.30%0.11%1.06%-2.75%0.72%-1.42%0.18%0.65%-2.36%0.16%-1.07%0.33%0.17%-0.94%1.00%-0.12%0.78%0.28%0.01%-0.16%-0.03%-0.55%0.74%0.46%0.81%0.02%0.44%0.28%-0.05%-0.23%0.42%0.26%-0.11%0.09%-0.12%0.06%-0.21%-0.19%0.34%0.29%資料：

ifind，公司年報，

華福證券研究所地產(chǎn)：隨著后續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)政策出臺，預計未來風險整體可控?

部分上市銀行的地產(chǎn)不良率已經(jīng)開始下降?對公不良：截至2023年6月末，上市銀行地產(chǎn)對公不良率平均值為3.60%，較年初高14bp。不少銀行的對公房地產(chǎn)不良率都實現(xiàn)了一定程度的壓降，如中國銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行等圖：上市銀行地產(chǎn)對公不良率變化地產(chǎn)對公不良率

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2023/6/30地產(chǎn)對公不良上海銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行成都銀行重慶銀行貴陽銀行鄭州銀行蘇州銀行齊魯銀行廈門銀行渝農(nóng)商行滬農(nóng)商行青農(nóng)商行2021/12/31

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2023/6/30變化變化工商銀行建設銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行郵儲銀行交通銀行招商銀行興業(yè)銀行浦發(fā)銀行中信銀行民生銀行光大銀行平安銀行4.79%1.85%3.39%5.05%0.02%1.25%1.41%1.08%2.75%3.63%2.66%1.23%0.22%0.66%0.62%5.47%2.98%3.97%5.67%1.01%1.90%2.82%2.15%3.83%2.89%2.99%2.56%0.77%0.62%0.90%6.14%4.36%5.48%7.23%1.45%2.80%4.08%1.30%3.06%3.08%4.28%3.89%1.43%2.82%1.66%6.68%4.76%5.79%5.11%1.01%3.39%5.52%0.81%2.88%5.29%5.13%4.22%1.01%3.77%2.31%3.05%1.47%0.93%0.08%3.78%1.18%4.71%3.77%3.47%6.65%1.45%3.67%2.89%1.70%0.87%1.01%3.46%2.70%6.15%2.59%3.36%5.58%1.71%2.95%2.56%1.87%0.41%0.96%3.45%2.40%5.88%2.55%4.06%4.55%2.51%4.81%7.28%1.39%6.10%2.06%2.08%0.28%1.06%3.45%2.17%7.14%2.20%4.19%3.20%6.77%5.22%9.10%1.78%3.02%國有行城商行股份行農(nóng)商行1.24%3.44%1.32%1.80%浙商銀行23資料：公司年報，華福證券研究所地產(chǎn)：隨著后續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)政策出臺，預計未來風險整體可控?

地產(chǎn)風險納入系統(tǒng)性風險范疇，后續(xù)有望出臺更多穩(wěn)地產(chǎn)政策。?中央經(jīng)濟工作會議首次將地產(chǎn)風險納入系統(tǒng)性風險的范疇，并且位于首位，預計后續(xù)會有相關支持政策出臺，后續(xù)風險整體可控。圖：近年來中央經(jīng)濟工作會議涉及地產(chǎn)的提法時間提及“房住不炒”提及防地產(chǎn)風險持續(xù)有效防范化解重點領域風險。要統(tǒng)籌化解房地產(chǎn)、地方債務、中小金融機構等風險，嚴厲打擊非法金融活動，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風險，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。2023年2022年2021年2020年-要確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作，滿足行業(yè)合理融資需求，推動行業(yè)重組并購，有效防范化解優(yōu)質頭部房企風險，改善資產(chǎn)負債狀況，同時要堅決依法打擊違法犯罪行為。-要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加強預期引導，探索新的發(fā)展模式，堅持租購并舉，加快發(fā)展長租房市場，推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。--要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因地制宜、多策并舉，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要高度重視保障性租賃住房建設，加快完善長租房政策，逐步使租購住房在享受公共服務上具有同等權利，規(guī)范發(fā)展長租房市場。要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，全面落實因城施策，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期的長效管理調控機制，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。2019年2018年--要構建房地產(chǎn)市場健康發(fā)展長效機制，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策、分類指導，夯實城市政府主體責任，完善住房市場體系和住房保障體系。要堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位，綜合運用金融、土地、財稅、投資、立法2016年

等手段，加快研究建立符合國情、適應市場規(guī)律的基礎性制度和長效機制，既抑制房地產(chǎn)泡沫，-又防止出現(xiàn)大起大落。24資料：共產(chǎn)黨員網(wǎng)，華福證券研究所地產(chǎn)：隨著后續(xù)相關支持政策出臺，預計未來風險整體可控?

北京、上海迅速調整優(yōu)化地產(chǎn)政策，隨著更多支持性政策出臺，預計有望提振樓市，緩解地產(chǎn)風險?12月14日，北京、上海先后發(fā)布樓市新政，均包含差別化調整首套及二套房的首付比例，調降房貸利率，以及對普宅認定標準進行優(yōu)化等。圖：12月14日北京、上海調整優(yōu)化地產(chǎn)政策北京上海調整前調整后調整前調整后普宅：35%非普宅：40%首套房二套房首套房二套房30%35%30%50%首付比例城六區(qū)(東城、西城、朝陽、海淀、豐臺、石景山區(qū))：50%非城六區(qū)：40%普宅：60%非普宅：80%普宅：50%非普宅：70%在自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)以及嘉定、青浦、松江、奉賢、寶山、金山6個行政區(qū)：40%。城六區(qū)：LPR+10BP非城六區(qū)：LPRLPR+55BPLPR-10BPLPR+30BP房貸利率下限城六區(qū)：LPR+60BP非城六區(qū)：LPR+55BP自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)以及嘉定、青浦、松江、奉賢、寶山、金山6個行政區(qū)：LPR+20BP。LPR+105BP25資料：中國新聞網(wǎng)，華福證券研究所城投：特殊再融資債重啟，風險化解加速推進?

新一輪化債工作開啟?今年7月，政治局會議明確提出要出臺一攬子化債方案。在這之后，相關部門均提出金融支持地方債務風險化解工作。圖：2023年7月以來金融支持地方政府債務化解相關監(jiān)管政策梳理時間部門事件內(nèi)容7月24日中共中央中共中央政治局會議要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。2023

年下半年工作8月1日央行、外管局統(tǒng)籌協(xié)調金融支持地方債務風險化解工作。會議金融支持實體經(jīng)濟和金融部門要認真貫徹落實黨中央、國務院關于防范化解重點領域風險的精神，統(tǒng)籌協(xié)調央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會8月18日防范化解金融風險電

金融支持地方債務風險化解工作，豐富防范化解債務風險的工具和手段，強化風險監(jiān)測、視會議評估和防控機制，推動重點地區(qū)風險處置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。國家、央行、

國務院政策例行吹風9月20日央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，將指導金融機構積極穩(wěn)妥支持地方債務風險化解。財政部等會要求金融機構要完善工作機制，突出重點、分類施策，與融資平臺開展平等協(xié)商，通過展期、借新還舊、置換等方式，合理降低債務成本、優(yōu)化期限結構，確保金融支持地方債務風險化解工作落實落細。11月17日央行金融機構座談會26資料：新華社、中國政府網(wǎng)、人民銀行、華福證券研究所城投：特殊再融資債重啟，風險化解加速推進?

特殊債再融資發(fā)行規(guī)模接近1.4萬億，隨著存量債務置換的落地，弱資質地區(qū)信用環(huán)境有望好轉?截至2023年12月27日，各省市發(fā)行再融資債券合計規(guī)模接近1.4萬億，平均利率為2.90%，主要用于置換地方政府隱性債務。目前發(fā)行規(guī)模較大的主體為貴州、天津、云南等，預計隨著地方政府存量債務置換的落地，后續(xù)弱資質地區(qū)的信用環(huán)境有望迎來好轉。圖：各省市特殊再融資債發(fā)行情況省份發(fā)行總額平均票面利率平均債券期限省份發(fā)行總額平均票面利率平均債券期限億元226412861256112210671006892%年9億元28228027726122010096%年10195貴州天津云南湖南內(nèi)蒙古遼寧吉林重慶廣西安徽河南黑龍江山東2.912.892.882.752.812.993.092.932.882.772.783.102.98福建四川河北江蘇甘肅陜西青海湖北浙江寧夏新疆山西海南3.023.052.832.912.962.952.992.892.712.942.982.793.058641910751416977269296237779620561734855610530317728282242027資料：ifind、華福證券研究所城投：特殊再融資債重啟，風險化解加速推進?

除發(fā)行特殊債再融資債，政策性和國有大行通過債務置換參與化債?今年11月，人行組織的金融機構座談會提及，“與融資平臺開展平等協(xié)商，通過展期、借新還舊、置換等方式，合理降低債務成本、優(yōu)化期限結構”。后續(xù)預計以國有大型銀行為主體參與化債，按照保本微利的原則置換高息債務，期限不長于10年，最大限度平滑還本付息壓力?；瘋痤~置換前期限

利率置換后利率/利息時間省份過往化債案例涉及主體合作金融機構期限國開行山西分行牽頭、農(nóng)發(fā)行山西分行、工商銀行山西分行、中國銀行山西分行、建設銀行山西分行、郵儲銀行山西分行以及中信銀行太原分行參團的銀團國開行湖南分行2019/032019/10山西湖南山西交通控股集團湖南高速公路集團2607億500億未披露20-25年預計減少30億元未披露LPR，預計下降1%/平均每年還本支出下降約200億元，利息支出下降15億左右。國開行牽頭，中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設銀行、中國工商銀行、交通銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、廣發(fā)銀行、興業(yè)銀行、蘭州銀行、甘肅銀行等共16家銀行參團的銀團甘肅省公路航空旅游投資集團2020/052020/05甘肅湖北1673億1200億未披露30年國家開發(fā)銀行湖北省分行、中國工商銀行湖北省分行、中國農(nóng)業(yè)銀行湖北省分行、中國銀行湖北省分行、中國建設銀行湖北省分行、交通銀行湖北省分行、中國郵政儲蓄銀行湖北省分行、中國進出口銀行湖北省分行、上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司武漢分行LPR/利息支出累計減少56億元湖北省交通投資集團10年未披露25年以上國開行內(nèi)蒙古分行牽頭，農(nóng)業(yè)銀行內(nèi)蒙古分行、建設銀行內(nèi)蒙古分行、交通銀行內(nèi)蒙古分行、郵儲銀行內(nèi)蒙古分行、民生銀行內(nèi)蒙古分行、興業(yè)銀行內(nèi)蒙古分行、包商銀行內(nèi)蒙古分行、招商銀行內(nèi)蒙古分行、北京銀行內(nèi)蒙古分行、內(nèi)蒙古分行、恒豐銀行內(nèi)蒙古分行參團的銀團2020/072020/122022/12內(nèi)蒙古天津內(nèi)蒙古高速集團天津高速公路集團240.26億734.3億155.94億未披露國開行牽頭，工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、郵儲等參團的銀團未披露25年未披露20年,前10年僅付息不還本，后10年分期還本。貴州遵義道橋建設（集團）21家銀行未披露

未披露3.0%-4.5%28資料：財新網(wǎng)，湖南日報，新浪財經(jīng)，21世紀經(jīng)濟報道，湖北日報，內(nèi)蒙古交通集團，每日經(jīng)濟新聞，華福證券研究所?

信貸政策向高質量發(fā)展傾斜,質優(yōu)于量?

資產(chǎn)端仍有降息空間，負債端緩釋息差壓力?

資產(chǎn)質量穩(wěn)中向好，受零售風險影響仍有波動?

資本新規(guī)落地，TLAC腳步漸近?

財務預測目錄?

投資建議?

風險提示29“以量補價”經(jīng)營周期下，銀行資本充足率有所下滑?

銀行業(yè)經(jīng)營整體處于“以量補價”階段中，利潤轉增帶來的資本補充慢于生息資產(chǎn)擴表引起的RWA消耗。??從商業(yè)銀行的資本充足情況看，2023年前三季度商業(yè)銀行整體的核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別下滑38bp、40bp、40bp至10.36%、11.90%、14.77%。分銀行類型來看，國有大行的資本充足率顯著高于其他類型銀行，中小銀行或面臨更大的資本壓力。23Q3末國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行資本充足率分別為17.10%、13.22%、12.54%、12.07%。另一方面，國有銀行在2023年信貸規(guī)?？焖贁U張的背景下，資本消耗更快，23Q3末資本充足率較年初下滑66bp圖：2023年前三季度商業(yè)銀行資本充足率有所下滑圖：大行資本充足率顯著高于其他銀行16.00%18.00%17.00%16.00%15.00%14.00%13.00%12.00%11.00%15.00%14.00%13.00%12.00%11.00%10.00%9.00%201820192020202120222023201820192020202120222023大型商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行資本充足率一級資本充足率核心一級資本充足率30數(shù)據(jù)：wind，華福證券研究所數(shù)據(jù)：wind，華福證券研究所股權融資受限背景下，銀行或更依賴二永債進行資本補充?

銀行近期內(nèi)源性資本補充能力有限，股權渠道資本補充受限，或更依賴二永債進行資本補充。??內(nèi)源性補充渠道的主要方式為“利潤轉增”:近期在凈息差收窄等因素影響下，銀行業(yè)資產(chǎn)利潤率處于低位，因此“利潤轉增”可能無法支撐資產(chǎn)擴張的需求，還需要謀求外源性資本補充。外源性補充渠道來看，2023年8月證監(jiān)會發(fā)布再融資新規(guī)，提出“對于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關注融資必要性和發(fā)行時機”。銀行業(yè)通過IPO、可轉債等方式補充資本難度加大，后續(xù)更依賴于二永債進行資本補充。圖：商業(yè)銀行資本構成和補充方式資本充足率一級資本充足率核心一級資本充足率實收資本或普通股、資本公積、盈余公積、一般風險準備、未分配利潤、少數(shù)股東資本可計入部分普通股可轉債核心一級資本其他一級資本一級資本二級資本其它一級資本工具及其溢價、少數(shù)股東資本可計入部分優(yōu)先股永續(xù)債銀行總資本二級資本工具及其濫價、超額貨款損失準備、少數(shù)股東資本可計入部分二級資本債、次級債、混合資本工具31數(shù)據(jù)：商業(yè)銀行資本管理辦法，華福證券研究所資本新規(guī)落地，有望正向貢獻銀行資本充足率?

《商業(yè)銀行資本管理辦法》將于

2024年1月1日起正式實施，相較于現(xiàn)在實施的2013年版《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，有望對銀行資本充足率帶來一定正向貢獻。?資本新規(guī)中信貸資產(chǎn)風險權重下降。對公貸款中，“投資級”企業(yè)和有房地產(chǎn)抵押的貸款適用更低的權重。個人貸款中，消費貸、房貸權重下降。抵押物價值將顯著影響貸款權重，經(jīng)測算，資本新規(guī)實施后商業(yè)銀行整體核心一級資本充足率有望提升0.4-0.5個百分點。表：資本新規(guī)對銀行資本充足率影響測算風險權重行業(yè)RWA節(jié)約測算資本新規(guī)資本節(jié)約測算2013版《資本管

2023版《資本管理辦法（試行）》

理辦法》影響核心一級資本充足率節(jié)約權重節(jié)約RWA公司風險暴露（不含

一般企業(yè)風

一般公司風險暴露（投資級）100%100%75%85%25%15%26813127950.15%0.07%房地產(chǎn)）險暴露中小企業(yè)風險暴露監(jiān)管零售風險暴露（循環(huán)）--合格交易者零售風險暴露75%45%30%219660.12%房地產(chǎn)風險暴露個人按揭

以居住用房為抵押的風險暴露50%-100%40%-150%10.0%388000.22%利率債地方一般債普通金融債20%25%10%40%-150%10%-15.00%8685-186210.05%-0.10%金融資產(chǎn)投資商業(yè)銀行債

二級資本債/TLAC債務工具100%25%150%-50.0%-11619-6091-0.06%-0.03%同業(yè)存單40%-150%-15.00%金融同業(yè)業(yè)務同業(yè)存放和同業(yè)拆借合計25%-40%-150%--15.00%--6570.00%0.41%7207132數(shù)據(jù)：《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》、《商業(yè)銀行資本管理辦法》，wind，華福證券研究所（注：以2022年末數(shù)據(jù)進行靜態(tài)測算）TLAC漸行漸近，系統(tǒng)重要性銀行資本補充步伐或加快?

《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》將于2025年起正式實施，全球系統(tǒng)性重要性銀行（G-SIBs）需要滿足更高的資本要求。?目前我國中、農(nóng)、工、建、交5家銀行入選G-SIBs：2023年11月發(fā)布的G-SIBs名單首次將交通銀行認定為G-SIB，并農(nóng)業(yè)銀行和建設銀行從第一組

(1.0%附加資本要求)提升至第二組

(1.5%附加資本要求)。?

TLAC監(jiān)管使G-SIBs面臨更高的資本要求：“（外部總損失吸收能力-扣除項）/風險加權資產(chǎn)”需要在2025年起不低于16%、2028年起不低于18%，均高于我國現(xiàn)行要求，目前各入選銀行均存在TLAC缺口。表：G-SIBs仍需進行資本補充滿足TLAC要求工行44,740建行38,053中行31,100農(nóng)行35,322交行12,730資本凈額（億元）風險加權資產(chǎn)（億元)資本充足率242,44318.45%2.50%0%218,74917.40%2.50%0%181,50717.13%2.50%0%217,37716.25%2.50%0%87,36014.57%2.50%0%儲備資本要求逆周期緩沖資本系統(tǒng)重要性附加TLAC（億元）TLAC比例1.50%3503314.45%16%1.50%2931213.40%16%1.50%2383213.13%16%1.50%2662912.25%16%1%967111.07%16%2025年要求靜態(tài)缺口（億元）37585687520981524307數(shù)據(jù)：wind，華福證券研究所（注：1.靜態(tài)缺口以2023年半年報數(shù)據(jù)進行測算；2.交行于2027年滿足TLAC比例16%以上要求即可）33預計2024年二永債和TLAC工具供給量將提高?

考慮到銀行業(yè)仍有一定的資本充足補充壓力，2024年二永債和TLAC工具發(fā)行量或走高。??8月再融資新規(guī)發(fā)布后，銀行業(yè)通過二級市場補充資本的速度暫時放慢，而二永債發(fā)行量隨之走高，預計在再融資政策松綁之前，銀行通過二永債補充資本的訴求仍然較強。目前多家銀行已獲批資本工具發(fā)行額度，比如今年建行獲批2000億元二級資本債發(fā)行額度，農(nóng)行、中行分別獲批4500億元資本工具發(fā)行額度，按照監(jiān)管要求，批復額度需要在批準后24個月內(nèi)完成發(fā)行，預計這些獲批額度將在2024和2025兩年內(nèi)進行擇機發(fā)行。圖：8月再融資新規(guī)以來，二永債發(fā)行量走高表：銀行仍有大量資本債獲批額度待發(fā)行3,000.005000400030002000100002,000.001,000.000.0045004500-1,000.00-2,000.002000建設銀行中國銀行農(nóng)業(yè)銀行總發(fā)行量（億元）總償還量（億元）凈融資額（億元）34數(shù)據(jù)：wind，華福證券研究所數(shù)據(jù)：21世紀經(jīng)濟網(wǎng)，華福證券研究所?

信貸政策向高質量發(fā)展傾斜,質優(yōu)于量?

資產(chǎn)端仍有降息空間，負債端緩釋息差壓力?

資產(chǎn)質量穩(wěn)中向好，受零售風險影響仍有波動?

資本新規(guī)落地，TLAC腳步漸近?

財務預測目錄?

投資建議?

風險提示35財務預測之基本假設?

我們擬對銀行業(yè)財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)進行預測，以老16家銀行為代表，資產(chǎn)端來看：?貸款：1）2023年：考慮到2023年下半年人民幣貸款增速較2023年上半年有所下滑，假設2023年末貸款余額同比增速較23Q2末的11.61%下滑至11.20%；定價方面，受存量房貸利率調降和信貸需求不足影響，全年平均收益率較2023年上半年的4.18%下滑至4.15%。2）2024年：我們預計2024年信貸增長更強調結構優(yōu)化，總量增速或有所下滑，預計2024年信貸增速在10.70%左右。定價方