工程機(jī)械行業(yè)2024年市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)筑底企穩(wěn)全球化拓展

%%%%工程機(jī)械2023總結(jié)及2024展望：國(guó)內(nèi)筑底企穩(wěn)，全球化持續(xù)拓展2024-01-15%%1%%%%%%2023年總結(jié)：國(guó)內(nèi)繼續(xù)探底，出口成為重要支撐目

錄01022024年展望：國(guó)內(nèi)觸底企穩(wěn)，全球化穩(wěn)步推進(jìn)03

投資建議%%3%%%%%012023年總結(jié)：國(guó)內(nèi)繼續(xù)探底，出口成為重要支撐%%4%%%%%%01

國(guó)內(nèi)：地產(chǎn)拖累明顯，保交樓政策下竣工好于新開(kāi)工?

23年終端開(kāi)工整體低迷，地產(chǎn)成為主要拖累項(xiàng)，基建投資相對(duì)平穩(wěn)起到一定支撐作用：圖：不同工程機(jī)械產(chǎn)品進(jìn)場(chǎng)不同?

固定資產(chǎn)投資相對(duì)低迷，其中地產(chǎn)拖累較為明顯，

23年1-11月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)完成額同比-9.5%；基建投資強(qiáng)度保持平穩(wěn)，起到一定支撐作用，1-11月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（不含電力）累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%。?

受保交樓等政策指引，終端開(kāi)工呈現(xiàn)竣工端好于新開(kāi)工的特點(diǎn)，23年地產(chǎn)新開(kāi)工持續(xù)低迷，1-11月累計(jì)同比-21.2%，同期，施工累計(jì)同比-7.2%，竣工累計(jì)同比+17.9%。?

由于不同工程機(jī)械產(chǎn)品在項(xiàng)目建設(shè)中進(jìn)場(chǎng)順序有所不同，新開(kāi)工和竣工端的不同情況也一定程度上影響到國(guó)內(nèi)設(shè)備銷(xiāo)量表現(xiàn)。圖：2023年終端開(kāi)工整體低迷，竣工端表現(xiàn)好于新開(kāi)工2023年基建投資強(qiáng)度保持平穩(wěn)，1-11月累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%圖：80%60%40%20%0%50403020100-20%-40%-60%(10)(20)(30)(40)房屋新開(kāi)工累計(jì)面積同比（%）房屋竣工累計(jì)面積同比（%）房屋施工累計(jì)面積同比（%）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計(jì)同比（%）資料：Wind，長(zhǎng)江證券研究所%%5%%%%%%01

國(guó)內(nèi)：周期繼續(xù)探底，非挖設(shè)備表現(xiàn)好于挖機(jī)?

2023年國(guó)內(nèi)周期繼續(xù)下行，挖機(jī)延續(xù)大幅下滑趨勢(shì)，受竣工端好于新開(kāi)工影響，非挖設(shè)備降幅小于挖機(jī)：?

2023年全年，挖掘機(jī)累計(jì)內(nèi)銷(xiāo)89980臺(tái)，同比下滑40.8%（2022年全年同比下滑44.6%），延續(xù)大幅下滑趨勢(shì)，行業(yè)周期仍在下行階段。非挖設(shè)備的表現(xiàn)整體好于挖機(jī)，裝載機(jī)全年內(nèi)銷(xiāo)同比下滑30.1%；汽車(chē)起重機(jī)1-11月內(nèi)銷(xiāo)同比下滑18.5%；高空作業(yè)平臺(tái)1-11月內(nèi)銷(xiāo)同比增長(zhǎng)6.2%。圖：2023年挖機(jī)內(nèi)銷(xiāo)累計(jì)同比下滑40.8%圖：2023年1-11月汽車(chē)起重機(jī)內(nèi)銷(xiāo)累計(jì)同比下滑18.5%80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000200%150%100%50%12,00010,0008,0006,0004,0002,0000200%150%100%50%0%0%-50%-100%-50%-100%單月內(nèi)銷(xiāo)（臺(tái)）同比單月內(nèi)銷(xiāo)（臺(tái)）同比圖：2023年裝載機(jī)內(nèi)銷(xiāo)累計(jì)同比下滑30.1%2023年1-11月高空作業(yè)平臺(tái)內(nèi)銷(xiāo)累計(jì)同比增長(zhǎng)6.2%圖：20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000200%150%100%50%25,00020,00015,00010,0005,0000400%350%300%250%200%150%100%50%0%0%-50%-100%-50%-100%單月內(nèi)銷(xiāo)（臺(tái)）同比單月內(nèi)銷(xiāo)（臺(tái)）同比資料：CCMA，長(zhǎng)江證券研究所%%6%%%%%01

國(guó)內(nèi)：23年挖機(jī)價(jià)格走低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)有待優(yōu)化?

需求低迷及競(jìng)爭(zhēng)激烈背景下，國(guó)內(nèi)挖機(jī)價(jià)格23Q2后整體走低，但近期龍頭主機(jī)廠經(jīng)銷(xiāo)商公告漲價(jià)，期待行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)優(yōu)化：?

22年底國(guó)標(biāo)切換后，新機(jī)價(jià)格有所抬升，疊加23年開(kāi)年后下游開(kāi)工預(yù)期較為樂(lè)觀，帶動(dòng)新機(jī)價(jià)格邊際回暖。Q2之后，隨著市場(chǎng)情緒逐漸轉(zhuǎn)為低迷，挖機(jī)價(jià)格進(jìn)入下滑狀態(tài)，5-11月，大中小挖新機(jī)價(jià)格持續(xù)下行，12月小挖價(jià)格止跌，但中大挖仍未出現(xiàn)邊際改善。下行期疊加價(jià)格承壓，經(jīng)銷(xiāo)商盈利承壓。?

23年12月底至24年1月初，三一重工挖機(jī)經(jīng)銷(xiāo)商合肥湘元、武漢九州龍相繼發(fā)布漲價(jià)公告，一定程度反映當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)理念發(fā)生改變，逐漸往高質(zhì)量、可持續(xù)經(jīng)營(yíng)方向轉(zhuǎn)變；若提價(jià)行動(dòng)成功落地，有望帶動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)逐步改善。圖：2023年5月以來(lái)中大挖價(jià)格持續(xù)下滑8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%大挖中挖小挖資料：今日工程機(jī)械微信公眾號(hào)，長(zhǎng)江證券研究所（注：5月數(shù)據(jù)為4月中旬至5月上旬價(jià)格環(huán)比變化，以此類(lèi)推）%%7%%%%%%01

海外：出口成為增長(zhǎng)主要支撐，非挖增速好于挖機(jī)?

出口仍是重要支撐，非挖設(shè)備出口情況好于挖機(jī)：?

國(guó)內(nèi)周期下行背景下，出口成為板塊增長(zhǎng)最主要支撐。2023年全年，挖掘機(jī)累計(jì)出口105038臺(tái)，同比下滑4.0%，全年出口銷(xiāo)量占比已達(dá)到54%；由于基數(shù)問(wèn)題及海外部分地區(qū)景氣度有所回落，23H2挖機(jī)出口同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，而非挖設(shè)備的表現(xiàn)整體好于挖機(jī)，裝載機(jī)全年出口同比增長(zhǎng)11.5%；汽車(chē)起重機(jī)1-11月出口同比增長(zhǎng)42.8%；高空作業(yè)平臺(tái)1-11月出口同比增長(zhǎng)2.9%。圖：23年1-11月汽車(chē)起重機(jī)出口累計(jì)同增42.8%圖：2023年挖機(jī)出口累計(jì)同比下滑4.0%1,2001,0008006004002000250%14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000100%80%60%40%20%0%200%150%100%50%0%-20%-40%-50%-100%單月出口（臺(tái)）同比單月出口占比單月出口（臺(tái)）同比圖：2023年裝載機(jī)出口累計(jì)同比增長(zhǎng)11.5%圖：2023年1-11月高空作業(yè)平臺(tái)內(nèi)銷(xiāo)累計(jì)同比增長(zhǎng)2.9%6,0005,0004,0003,0002,0001,0000120%100%80%60%40%20%0%9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001200%1000%800%600%400%200%0%-20%-40%-60%-200%單月出口（臺(tái)）同比單月出口（臺(tái)）同比資料：CCMA，長(zhǎng)江證券研究所%%8%%%%%%01

海外：區(qū)域景氣度分化，北美、中東、俄語(yǔ)區(qū)景氣較好?

海外整體景氣平穩(wěn)，不同區(qū)域景氣度存在分化；卡特、小松工程機(jī)械業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，北美市場(chǎng)景氣成為重要拉動(dòng)之一：?

從全球龍頭工程機(jī)械業(yè)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，23Q1-3全球龍頭實(shí)現(xiàn)較好增速，卡特彼勒收入同比+13.8%，小松收入同比+18.3%。分地區(qū)來(lái)看，美國(guó)地區(qū)是兩家龍頭工程機(jī)械業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)，23Q1-3卡特彼勒與小松北美地區(qū)收入同比增速超過(guò)30%。圖：2023Q1-3卡特彼勒工程機(jī)械收入同比+13.8%2023Q1-3小松工程機(jī)械收入同比+18.3%圖：22-23年小松的各區(qū)域開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)同比情況圖：8070605040302010060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000070%60%50%40%30%20%10%0%30%20%10%0%-10%-20%-30%-10%-20%-30%建筑工程業(yè)務(wù)收入（億美元）YOY建筑、采礦和共用設(shè)施設(shè)備同比日本北美印尼歐洲中國(guó)圖：23Q1-3美國(guó)是卡特彼勒工程機(jī)械業(yè)務(wù)增長(zhǎng)重要驅(qū)動(dòng)圖：

23Q1-3美國(guó)是小松工程機(jī)械業(yè)務(wù)增長(zhǎng)重要驅(qū)動(dòng)150%100%50%150%100%50%0%0%-50%-100%-50%日本北美拉美歐洲&CIS北美拉丁美洲歐洲&非洲&中東亞太地區(qū)中國(guó)大陸中東&非洲亞太（不包括中國(guó)、日本）資料：卡特彼勒官網(wǎng)，小松官網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所（注：印尼開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)因?yàn)閰^(qū)間較大，此處數(shù)據(jù)未顯示完全）%%9%%%%%01

海外：區(qū)域景氣度分化，北美、中東、俄語(yǔ)區(qū)景氣較好?

與全球龍頭相比，我國(guó)出口區(qū)域表現(xiàn)略有不同，歐洲及新興市場(chǎng)為主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，北美地區(qū)出口增速有所回落：?

與全球龍頭的區(qū)域表現(xiàn)相比，我國(guó)出口景氣度略有不同，2023Q1-3歐洲及新興市場(chǎng)為我國(guó)重要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，而北美地區(qū)出口則小幅回落。?

具體國(guó)家來(lái)看，歐洲市場(chǎng)增長(zhǎng)一方面由于國(guó)內(nèi)廠商加強(qiáng)拓展份額提升，同時(shí)俄語(yǔ)區(qū)出口高增也是重要驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)NAAST，2023年俄羅斯工程機(jī)械市場(chǎng)因中國(guó)品牌的大舉進(jìn)入而不斷擴(kuò)大。截至2023年10月，俄羅斯市場(chǎng)48%的需求來(lái)自中國(guó)制造的設(shè)備，俄羅斯本土份額為25%；中東地區(qū)土耳其、沙特同樣呈現(xiàn)高增狀態(tài)，新興市場(chǎng)仍是我國(guó)出口主要增量貢獻(xiàn)，而成熟市場(chǎng)如美國(guó)、西歐等，依然具備較大提升空間。表：2023年Q1-3中國(guó)工程機(jī)械對(duì)歐洲出口快速增長(zhǎng)表：俄語(yǔ)區(qū)與中東地區(qū)帶動(dòng)作用明顯（23年1-9月）

圖：23Q3我國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品在俄羅斯進(jìn)口中占比高出口金額排名整機(jī)和零部件出口額地區(qū)歐洲整機(jī)和零部件出口額（萬(wàn)美元）

同比占比27.0%40.0%9.1%8.8%10.8%4.2%47.1%-國(guó)家和地區(qū)同比

(%)(萬(wàn)美元)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100.06148.6333.8735.3%10.3%16.4%8.8%12俄羅斯聯(lián)邦美國(guó)45590633329115904714013713466112808410553710047292378104.40%-3.36%-14.24%-4.29%-3.00%20.95%2.15%亞洲3印度尼西亞日本非洲4南美洲北美洲大洋洲32.795澳大利亞印度40.14-3.8%-2.7%29.2%13.9%615.637比利時(shí)“”沿線(xiàn)174.97371.138巴西-12.31%108.28%72.03%國(guó)家總計(jì)9土耳其中國(guó)制造商占比其他10沙特阿拉伯89014資料：今日工程機(jī)械微信公眾號(hào)，小松官網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所%%10%%%%%%01總結(jié)：全球化&多元化成為重要支撐，結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利改善?

國(guó)內(nèi)周期探底背景下，全球化和多元化成為板塊龍頭擺脫國(guó)內(nèi)低谷期拖累的最重要支撐，2023Q1-3工程機(jī)械板塊營(yíng)收小幅增長(zhǎng)。受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及海外區(qū)域分布等因素影響，具體公司營(yíng)收、業(yè)績(jī)表現(xiàn)略有分化；同時(shí)，得益于結(jié)構(gòu)優(yōu)化（產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及海外占比提升）、匯率因素及降本控費(fèi)等因素，板塊龍頭盈利能力增強(qiáng)，23Q1-3歸母凈利潤(rùn)普遍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。?

龍頭企業(yè)α明顯，降本增效+營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素驅(qū)動(dòng)下，毛利率表現(xiàn)好于行業(yè)。表：2023年Q1-3部分工程機(jī)械龍頭企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)營(yíng)收（億元）同比歸母凈利潤(rùn)（億元）毛利率同比公司名稱(chēng)23Q1-3555.22716.70355.1463.4423Q3160.25203.93114.3918.92同比23Q1-340.4848.3928.5517.5412.945.03同比23Q36.4712.508.154.754.622.00同比23Q3環(huán)比三一重工徐工機(jī)械中聯(lián)重科恒立液壓浙江鼎力山推股份-5.19%-4.51%15.87%7.18%-15.16%-3.83%22.35%-6.92%34.32%15.09%12.53%3.50%31.65%0.25%47.58%3.34%-32.76%23.82%79.98%-31.41%52.72%137.58%29.19%23.01%27.46%42.96%43.83%18.88%5.66pct-0.47pct-0.05pct-1.58pct6.14pct11.74pct2.56pct6.06pct0.42pct11.47pct3.80pct47.4213.77%15.37%16.4475.2926.66資料：公司公告，Wind，長(zhǎng)江證券研究所%%11%%%%%%01&總結(jié)：全球化

多元化成為重要支撐，結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利改善?

龍頭公司持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，出口收入比重持續(xù)提升，預(yù)計(jì)毛利占比或過(guò)半。根據(jù)工程機(jī)械公告數(shù)據(jù)，2021-2023H1，工程機(jī)械企業(yè)海外營(yíng)收占比基本呈現(xiàn)持續(xù)抬升的趨勢(shì)，且出口較國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率整體呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。以三一重工為例，2023H1公司海外營(yíng)收占比已成功突破50%，且海外毛利率達(dá)到30%+，相較于國(guó)內(nèi)毛利率高出6.6pct，對(duì)整體毛利率的帶動(dòng)作用明顯。表：2023年Q1-3我國(guó)部分工程機(jī)械龍頭企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略推進(jìn)表現(xiàn)國(guó)內(nèi)外毛利率對(duì)比海外營(yíng)收占比公司名稱(chēng)2021A2022A2023H12021A2022A2023H1國(guó)內(nèi)27%16%24%45%23%12%海外

海外

國(guó)內(nèi)

國(guó)內(nèi)海外

海外

國(guó)內(nèi)

國(guó)內(nèi)海外

海外

國(guó)內(nèi)---6.6%0.6%6.0%-三一重工徐工機(jī)械中聯(lián)重科恒立液壓浙江鼎力山推股份24%17%23%38%35%6%-2.6%1.5%-0.1%-6.6%11.9%-6.3%22%19%22%42%34%8%26%22%22%34%22%22%4.4%3.0%0.2%-7.7%-12.1%14.5%24%23%26%-31%23%32%-23.4%15.4%8.6%45.7%29.7%24.0%21.4%33.8%44.0%56.9%40.8%34.8%-13.3%40.1%24.9%----24%11%-13.1%38.7%資料：公司公告，Wind，長(zhǎng)江證券研究所%%12%%%%%022024年展望：國(guó)內(nèi)觸底企穩(wěn)，全球化穩(wěn)步推進(jìn)%%13%%%%%%國(guó)內(nèi)：觸底企穩(wěn)，重點(diǎn)關(guān)注Q2施工旺季拐點(diǎn)02?

本輪周期下行幅度較11年后更為陡峭，23年挖機(jī)內(nèi)銷(xiāo)已不到20年高點(diǎn)的約1/3，伴隨政策效應(yīng)體現(xiàn)及更新釋放，行業(yè)有望觸底企穩(wěn)。?

經(jīng)歷連續(xù)兩年的大幅下跌后，2023年挖機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量降至約9萬(wàn)臺(tái)，僅為2020年高點(diǎn)29.29萬(wàn)臺(tái)的不到1/3，行業(yè)基本接近底部；?

根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)挖掘機(jī)8年保有量目前接近170萬(wàn)臺(tái)，按照挖機(jī)平均8年的使用壽命，2024年行業(yè)有望進(jìn)入新一輪更新替換周期。同時(shí)，后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，帶動(dòng)更新需求釋放，24年國(guó)內(nèi)周期有望觸底企穩(wěn)。圖：2022年以來(lái)，我國(guó)挖機(jī)內(nèi)銷(xiāo)大幅下滑圖：2022年，我國(guó)汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)量大幅下滑350000300000250000200000150000100000500000120%100%80%60%40%20%0%6000050000400003000020000100000150%100%50%0%-50%-100%-20%-40%-60%汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)量（臺(tái)）增速挖機(jī)內(nèi)銷(xiāo)(臺(tái)）內(nèi)銷(xiāo)增速圖：2022年，我國(guó)塔式起重機(jī)銷(xiāo)量大幅下滑圖：2024年開(kāi)始我國(guó)挖機(jī)有望進(jìn)入新一輪更新替換周期700006000050000400003000020000100000150%20100%50%151050%-50%-100%0塔式起重機(jī)銷(xiāo)量（臺(tái)）YOY大挖退出量（萬(wàn)臺(tái)）中挖退出量（萬(wàn)臺(tái)）小挖退出量（萬(wàn)臺(tái)）資料：CCMA，中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖機(jī)分會(huì)，長(zhǎng)江證券研究所%%14%%%%%%Q2施工旺季拐點(diǎn)02國(guó)內(nèi)：觸底企穩(wěn)，重點(diǎn)關(guān)注?

短期行業(yè)中微觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際改善，重點(diǎn)關(guān)注24Q2施工旺季的行業(yè)拐點(diǎn)確認(rèn)。?

23年11月小松挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)為23年4月以來(lái)增速首次轉(zhuǎn)正，且10月以來(lái)絕對(duì)值同樣環(huán)比改善；23年12月挖機(jī)內(nèi)銷(xiāo)單月增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，一方面由于低基數(shù)，同時(shí)年底渠道補(bǔ)庫(kù)或也是部分原因；?

考慮基數(shù)原因及政策落地情況，重點(diǎn)關(guān)注24Q2施工旺季的行業(yè)拐點(diǎn)到來(lái)。圖：2023年11月我國(guó)挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)增速轉(zhuǎn)正圖：2023年12月我國(guó)挖機(jī)內(nèi)銷(xiāo)單月增速轉(zhuǎn)正18080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000200%150%100%50%150120900%-50%-100%601月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月3018年開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)（小時(shí)）20年開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)（小時(shí)）22年開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)（小時(shí)）19年開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)（小時(shí)）21年開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)（小時(shí)）23年開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)（小時(shí)）單月內(nèi)銷(xiāo)（臺(tái)）同比資料：CCMA，小松官網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所%%15%%%%%02海外：份額依然較低，全球化是行業(yè)二次成長(zhǎng)重要機(jī)遇?

工程機(jī)械出海成為行業(yè)成長(zhǎng)必由之路，海外市占率仍相對(duì)較低，提升空間充足。?

工程機(jī)械為國(guó)內(nèi)高端制造中具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域之一，出海成為行業(yè)成長(zhǎng)必由之路。伴隨著國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)在周期波動(dòng)中逐步成長(zhǎng)為全球第一大市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械龍頭的全球競(jìng)爭(zhēng)力亦不斷增強(qiáng)。趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率基本完成，且中長(zhǎng)期基建、地產(chǎn)的投資空間也存在一定不確定性，而海外市場(chǎng)空間廣闊，出海成為行業(yè)二次成長(zhǎng)的必由之路。?

工程機(jī)械國(guó)產(chǎn)化率提升至高位，國(guó)產(chǎn)品牌已具備與外資競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)產(chǎn)品牌在大部分產(chǎn)品類(lèi)型上基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，重要品類(lèi)如汽車(chē)起重機(jī)、混凝土機(jī)械等國(guó)產(chǎn)化率均在90%以上，挖機(jī)國(guó)產(chǎn)化率也超過(guò)了70%，即便在技術(shù)壁壘較高的大挖細(xì)分領(lǐng)域，根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2020年國(guó)產(chǎn)品牌份額已接近60%。叉車(chē)龍二市占率合計(jì)接近50%。圖：挖掘機(jī)國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到較高水平圖：2020M1-11國(guó)內(nèi)品牌大挖市占率達(dá)到57%圖：叉車(chē)國(guó)內(nèi)前兩大龍頭市占率合計(jì)接近50%100%大挖品牌格局30%28%26%24%22%20%18%16%14%12%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%8.3%國(guó)產(chǎn)日系歐美韓系20.2%57.1%14.5%10%2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022杭叉銷(xiāo)量市占率安徽合力銷(xiāo)量市占率國(guó)產(chǎn)

日系

歐美

韓系資料：CCMA，各公司公告，長(zhǎng)江證券研究所%%16%%%%%%02海外：份額依然較低，全球化是行業(yè)二次成長(zhǎng)重要機(jī)遇?

工程機(jī)械類(lèi)產(chǎn)品海外市占率仍相對(duì)較低，但已具備與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)的綜合實(shí)力。?

全球工程機(jī)械市場(chǎng)廣闊，國(guó)產(chǎn)品牌仍處海外拓展快速增長(zhǎng)期，海外份額有所提升但依然較低。全球工程機(jī)械市場(chǎng)接近萬(wàn)億規(guī)模，中國(guó)市場(chǎng)僅約20%左右。近年來(lái)，國(guó)產(chǎn)品牌海外拓展提速，但海外整體份額仍舊較低，未來(lái)幾年仍將處于快速增長(zhǎng)期。?

國(guó)產(chǎn)品牌在海外不同區(qū)域份額差異明顯。區(qū)域?yàn)閲?guó)內(nèi)工程機(jī)械出口主力區(qū)域，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，我國(guó)在菲律賓、泰國(guó)的履帶式挖機(jī)總進(jìn)口中占比已經(jīng)過(guò)半超越美日品牌，擁有與外資品牌在海外進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的綜合實(shí)力。但歐美市場(chǎng)仍以外資龍頭為主，以22年中國(guó)工程機(jī)械出口結(jié)構(gòu)為例，22年我國(guó)出口美國(guó)的出口額占比僅為10.4%，而美國(guó)市場(chǎng)占全球市場(chǎng)比重高達(dá)36.9%，一定程度上反映出我國(guó)工程機(jī)械出口在美國(guó)地區(qū)市占率或仍處于較低水平。?

海外市場(chǎng)加大拓展力度，布局持續(xù)完善進(jìn)軍歐美市場(chǎng)。近兩年我國(guó)工程機(jī)械企業(yè)加大海外市場(chǎng)拓展力度，通過(guò)加強(qiáng)研發(fā)、完善渠道、補(bǔ)充團(tuán)隊(duì)、當(dāng)?shù)亟◤S等方式持續(xù)提升海外競(jìng)爭(zhēng)力，當(dāng)前徐工、中聯(lián)、恒立等企業(yè)均已在墨西哥進(jìn)行建廠，未來(lái)有望持續(xù)提升歐美市場(chǎng)市占份額，貢獻(xiàn)出口增量。圖：2022年我國(guó)出口結(jié)構(gòu)情況2022年全球工程機(jī)械市場(chǎng)分布情況表：我國(guó)履帶式挖掘機(jī)在部分國(guó)家已占據(jù)主要進(jìn)口份額圖：國(guó)別202030.3%37.2%48.1%97.8%-21.7%78.6%43.0%-35.9%28.0%2021202237.3%49.3%52.2%84.6%65.7%1.3%土耳其菲律賓泰國(guó)土耳其菲律賓泰國(guó)土耳其菲律賓泰國(guó)29.2%37.2%47.2%87.1%82.9%24.9%93.6%83.1%27.3%10.4%美國(guó)27.4%占比北美西歐中國(guó)日本印度其它27.4%14.6%歐盟及英國(guó)東盟36.9%俄羅斯聯(lián)邦印度從中國(guó)進(jìn)口YOY18.0%3.1%4.5%18.0%非洲拉美其他13.9%8.2%14.2%44.8%24.8%-8.3%總進(jìn)口3.3%YOY資料：今日工程機(jī)械微信公眾號(hào)，Off-highway

Research，trademap，長(zhǎng)江證券研究所%%17%%%%%%02海外：全球化布局積累深厚，近年拓展力度加碼?

國(guó)內(nèi)龍頭主機(jī)廠經(jīng)過(guò)多年探索，已形成海外建廠、跨國(guó)并購(gòu)、優(yōu)質(zhì)服務(wù)及全球研發(fā)“四位一

圖：中聯(lián)重科上線(xiàn)海外物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，覆蓋亞洲、歐洲、非洲、美洲、大洋洲體”的國(guó)際化發(fā)展模式，并在國(guó)內(nèi)周期下行后加大海外拓展力度。徐工機(jī)械、三一重工、中聯(lián)重科均建立多個(gè)海外生產(chǎn)基地、完善銷(xiāo)售及物流渠道，以持續(xù)提升海外競(jìng)爭(zhēng)力。?

徐工機(jī)械在海外擁有300余家經(jīng)銷(xiāo)商，40個(gè)辦事處，150多個(gè)服務(wù)備件中心，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球190余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。中聯(lián)重科在意大利、德國(guó)、巴西、印度、白俄羅斯投資建有工業(yè)園，在土耳其、沙特?cái)M新建工廠，在銷(xiāo)售方面采用直營(yíng)策略，建立航空港基地，有效開(kāi)拓海外市場(chǎng)。三一重工至今已建立美國(guó)、歐洲、印度、巴西四大產(chǎn)業(yè)集群基地，是中國(guó)最早在海外投資建廠的工程機(jī)械企業(yè)。?

墨西哥布局提升美洲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。當(dāng)前龍頭工程機(jī)械企業(yè)陸續(xù)在墨西哥建廠，提升海外配套布局實(shí)力，加強(qiáng)北美市場(chǎng)拓展。表：三一重工早在2010年之前便已建立4個(gè)海外生產(chǎn)基地表：國(guó)內(nèi)工程機(jī)械龍頭在墨西哥持續(xù)布局公司投資額產(chǎn)能布局建設(shè)進(jìn)度生產(chǎn)基地三一印度三一美國(guó)三一歐洲三一巴西建立時(shí)間2006年2007年2009年2010年投資額6000萬(wàn)美元6000萬(wàn)美元1億歐元主營(yíng)業(yè)務(wù)混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)械、起重機(jī)械、路面機(jī)械等年產(chǎn)15,700臺(tái)高空作業(yè)機(jī)械產(chǎn)品的生中聯(lián)重科10億元前期布局階段產(chǎn)能力混凝土泵車(chē)、液壓挖掘機(jī)、履帶起重機(jī)、越野起重機(jī)建立了包括研發(fā)中心、生產(chǎn)基地等一套完整的產(chǎn)業(yè)鏈工程機(jī)械油缸200440根、延伸缸和其恒立液壓2.5億元

他特種油缸62650根、液壓泵和馬達(dá)15萬(wàn)臺(tái)23年底投產(chǎn)2億美元挖掘機(jī)械、起重機(jī)械等產(chǎn)品資料：今日工程機(jī)械微信公眾號(hào)，公司官網(wǎng)及公告，長(zhǎng)江證券研究所%%18%%%%%02海外：歐美成熟市場(chǎng)，市占率提升是主要邏輯?

預(yù)計(jì)歐洲市場(chǎng)景氣持平附近，北美市場(chǎng)景氣持續(xù)性及高度尚待觀察。根據(jù)小松開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)，歐美當(dāng)前開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)增速表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，基本在持平左右；美國(guó)進(jìn)入降息周期后

與否仍舊存在爭(zhēng)圖：歐洲工程機(jī)械協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)23-25年主要國(guó)家建筑行業(yè)基本持平議，北美工程機(jī)械市場(chǎng)經(jīng)歷持續(xù)景氣后，其持續(xù)性和景氣高度仍需觀察；歐洲工程機(jī)械協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)23-25年主要國(guó)家建筑行業(yè)基本持平，總量相對(duì)穩(wěn)定。?

市占率提升是主要邏輯。國(guó)產(chǎn)品牌在歐美成熟市場(chǎng)的份額仍處于較低位置，北美市場(chǎng)僅個(gè)位數(shù)基數(shù)較低，后續(xù)提升空間充足。圖：美國(guó)小松開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)增速基本在0%左右圖：歐洲小松開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)增速表現(xiàn)較為平穩(wěn)圖：美國(guó)制造業(yè)建造支出及產(chǎn)能利用率邊際放緩908070605040302010015%10%5%100908070605040302010025%20%15%10%5%250,000200,000150,000100,00050,00008580757065600%0%-5%-5%-10%-15%-20%-25%-10%-15%-20%美國(guó)制造業(yè)建造支出（季調(diào)，百萬(wàn)美元）北美北美增速歐洲歐洲增速美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能利用率（%）資料：歐洲工程機(jī)械協(xié)會(huì)，小松官網(wǎng)，Wind，長(zhǎng)江證券研究所%%19%%%%%%02海外：新興市場(chǎng)仍是當(dāng)前階段的重要增長(zhǎng)點(diǎn)圖：過(guò)去2年，沙特阿拉伯大型項(xiàng)目資金大幅增加?

墨西哥制造業(yè)轉(zhuǎn)移創(chuàng)造需求。隨著墨西哥逐步成為美國(guó)第一大進(jìn)口國(guó)，我國(guó)制造業(yè)企業(yè)赴墨投資步伐加快。2020-2022年，我國(guó)對(duì)墨西哥的直接投資流量由1.9億美元提升至6.1億美元，制造業(yè)的轉(zhuǎn)移及中國(guó)企業(yè)的投資直接為工程機(jī)械出口墨西哥及開(kāi)拓美國(guó)市場(chǎng)創(chuàng)造需求。?

中東：重點(diǎn)，沙特未來(lái)新城建設(shè)投入大量資金，中資有望持續(xù)受益。沙特阿拉伯于2016年對(duì)外發(fā)布“2030愿景”基建項(xiàng)目自2021年起陸續(xù)開(kāi)工，中國(guó)建筑、中國(guó)電建等企業(yè)持續(xù)中標(biāo)并開(kāi)工建設(shè)。根據(jù)MEED（中東經(jīng)濟(jì)文摘）統(tǒng)計(jì)，到2023年底，沙特阿拉伯的五個(gè)官方大型項(xiàng)目預(yù)計(jì)將授予超過(guò)500億美元的建筑合同。12月沙特投資大臣訪(fǎng)華時(shí)表示，中國(guó)已成為沙特實(shí)現(xiàn)“2030愿景”值得信賴(lài)的伙伴，中資有望持續(xù)受益。圖：22Q3以來(lái)墨西哥建筑業(yè)GDP快速提升（%）圖：中國(guó)企業(yè)大批出海墨西哥，投資流量直線(xiàn)飆升7006005004003002001000302520151050-5-10-15-20墨西哥建筑業(yè)GDP不變價(jià)同比中國(guó)對(duì)墨西哥的直接投資流量（百萬(wàn)美元）資料：墨西哥政府網(wǎng)站，Wind，MEED官網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所%%20%%%%%%02

海外：新興市場(chǎng)仍是當(dāng)前階段的重要增長(zhǎng)點(diǎn)?

東南亞：23年出口受東南亞市場(chǎng)拖累較多，24年景氣有望逐步企穩(wěn)修復(fù)。東南亞為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械出口圖：印尼區(qū)域小松挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)仍然在高位額的主要市場(chǎng)之一，23年?yáng)|南亞景氣下行對(duì)于工程機(jī)械整體出口拖累明顯。作為典型的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，伴隨貿(mào)易復(fù)蘇及經(jīng)濟(jì)修復(fù)，建設(shè)類(lèi)支出有望逐步改善。同時(shí)，印尼市場(chǎng)小松挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)仍然在高位，采礦需求對(duì)于工程機(jī)械設(shè)備帶動(dòng)效果持續(xù)顯現(xiàn)。2502001501005025%20%15%