宏柏轉(zhuǎn)債定價(jià)建議：首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率25%-30%

目錄宏柏轉(zhuǎn)債打新分析與投資建議 3轉(zhuǎn)債基本條款分析 3轉(zhuǎn)債上市初期價(jià)格分析 4轉(zhuǎn)債打新中簽率分析 4正股基本面分析 4公司主營業(yè)務(wù)及所處行業(yè)上下游情況 4公司經(jīng)營情況 5公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和主要控股子公司情況 8公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)和優(yōu)勢 8本次募集資金投向安排 10圖表目錄圖1：公司所處行上游情況 5圖2：營業(yè)收入情（位：億元） 6圖3：業(yè)務(wù)收入構(gòu)情況 6圖4：公司各產(chǎn)品利情況 6圖5：公司毛利率凈率 6圖6：公司期間費(fèi)和率情況（單位：億） 7圖7：公司研發(fā)投情（單位：億元） 7圖8：公司應(yīng)收賬（合同資產(chǎn)）周轉(zhuǎn)率 7圖9：應(yīng)收項(xiàng)目增情（單位：億元） 7圖10：歸母凈利潤和同增速（單位：億元） 8圖公司與可比公司權(quán)ROE情況 8圖12：公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 8表1：宏柏轉(zhuǎn)債行時(shí)安排 3表2：宏柏轉(zhuǎn)債本條款 341520244179.608.51億表1：宏柏轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)間安排日期時(shí)點(diǎn)發(fā)行安排2024年4月15日星期一T-2日刊登募集說明書及其摘要、發(fā)行公告、網(wǎng)上路演公告2024年4月16日星期二T-1日網(wǎng)上路演、原股東優(yōu)先配售股權(quán)登記日2024年4月17日星期三T日發(fā)行首日，刊登發(fā)行提示性公告；原股東優(yōu)先配售認(rèn)購日；網(wǎng)上申購日2024年4月18日星期四T+1日刊登網(wǎng)上中簽率結(jié)果公告；網(wǎng)上申購搖號抽簽2024年4月19日星期五T+2日刊登網(wǎng)上申購的搖號抽簽結(jié)果公告；網(wǎng)上投資者根據(jù)中簽結(jié)果繳款2024年4月22日星期一T+3日根據(jù)網(wǎng)上資金到賬情況確認(rèn)最終配售結(jié)果2024年4月23日星期二T+4日刊登可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)果公告數(shù)據(jù)來源：，宏柏轉(zhuǎn)債打新分析與投資建議轉(zhuǎn)債基本條款分析AA-9.607.514157.1795.47（41599.63（15/30，85%）綜合來看，表2：宏柏轉(zhuǎn)債基本條款債券代碼111019.SH正股代碼605366.SH債券簡稱宏柏轉(zhuǎn)債正股名稱宏柏新材債項(xiàng)評級AA-主體評級AA-發(fā)行規(guī)模（億元）9.60正股行業(yè)基礎(chǔ)化工期限（年）6到期贖回價(jià)115轉(zhuǎn)股稀釋率17.27%流通股稀釋率17.41%票面利率0.2%、0.4%、0.8%、1.5%、2%、2.5%面值對應(yīng)YTM3.00%轉(zhuǎn)股價(jià)格7.51轉(zhuǎn)股起始日2024-10-23轉(zhuǎn)股期2024-10-23~2030-04-16到期日2030-04-16起息日2024-04-17贖回條款（15/30，130%）下修條款（15/30，85%）回售條款（30/30，70%）申購代碼713366配售代碼715366網(wǎng)上發(fā)行日2024-04-17股權(quán)登記日2024-04-16配售日2024-04-17最后繳款日2024-04-18保薦機(jī)構(gòu) 中信證券 評級機(jī)構(gòu) 數(shù)據(jù)來源：，轉(zhuǎn)債上市初期價(jià)格分析公司主要從事功能性硅烷、納米硅材料等硅基新材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、橡膠制品、建筑、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)。本次募集資金投資項(xiàng)目將投向公司的主營業(yè)務(wù)和產(chǎn)品研發(fā)，響應(yīng)國家材料強(qiáng)國戰(zhàn)略發(fā)展方針，促進(jìn)我國有機(jī)硅材料的發(fā)展；擴(kuò)大技術(shù)優(yōu)勢，穩(wěn)固公司的市場領(lǐng)先地位，進(jìn)一步提升公司整體競爭力；增強(qiáng)資金實(shí)力，優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。119-124元，建議積極申購。202441595.47（2.283.85，116.9939.51%）（A+2.7億119-124轉(zhuǎn)債打新中簽率分析0.0043%~0.0066%20239301.381.1719.07%41.55%69.24%3.65億元~5.57億元。（AA-，發(fā)行5.77億元17.97億元854萬戶/8428480.0043%~0.0066%正股基本面分析公司主營業(yè)務(wù)及所處行業(yè)上下游情況90%為石化產(chǎn)品，其價(jià)格受石油等基礎(chǔ)原料價(jià)格和市場供需關(guān)系影響，呈現(xiàn)不同程度的波動(dòng)。無水乙醇主要受玉米、木薯等生物質(zhì)原料價(jià)格波動(dòng)及市場行情的影響。公司下游行業(yè)主要為橡膠制品、建筑、紡織、汽車、皮革、造紙、涂料、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)，其中綠色輪胎、新能源汽車、復(fù)合材料等新興領(lǐng)域需求快速增長。功能性硅烷品種繁多、應(yīng)用廣泛，在改善下游產(chǎn)品性能方面有重要作用。隨著下游行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級，終端客戶對產(chǎn)品品質(zhì)要求的不斷提高，功能性硅烷行業(yè)的整體需求呈穩(wěn)定上升趨勢。圖1：公司所處行業(yè)上下游情況數(shù)據(jù)來源：募集說明書，公司經(jīng)營情況202320202023年前8.9712.83億元、16.9810.27億元，-11.48%42.96%32.32%和-23.80%202120222023圖2：營業(yè)收入情（位：億元） 圖3：業(yè)務(wù)收入構(gòu)情況數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：募集說明書，2020202220232020202325.97%26.81%33.89%和15.44%。202020212022年度，2023圖4：公司各產(chǎn)品利情況 圖5：公司毛利率凈率數(shù)據(jù)來源：募集說明書， 數(shù)據(jù)來源：，年前三季度期間費(fèi)用率出現(xiàn)抬升。202020230.831.051.100.899.22%8.22%6.50%8.62%202120222023202242023年前三季度存在下降，2020年20230.250.440.620.27億2.83%、3.43%3.66%2.59%圖6：公司期間費(fèi)和率情況（單位：億） 圖7：公司研發(fā)投情（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，202020232.233.563.483.3924.82%27.74%20.47%24.73%）20202023（包4.04、4.43、4.833.99（已年）。圖8：公司應(yīng)收賬（合同資產(chǎn)）周轉(zhuǎn)率 圖9：應(yīng)收項(xiàng)目增情（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，202020231.231.68億元、3.520.52-21.69%、36.66%和-83.80%20202023年前三季度公司加權(quán)ROE10.94%9.84%、19.02%2.60%。圖10：歸母凈利潤和同增速（單位：億元） 圖公司與可比公司權(quán)ROE情況數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和主要控股子公司情況202393041.55%1.381.1741.55%69.24%5圖12：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：募集說明書，公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)和優(yōu)勢90%功能性硅烷領(lǐng)域?yàn)橛袡C(jī)硅行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域之一。公司競爭優(yōu)勢具體如下：①硅烷偶聯(lián)劑已經(jīng)完成歐盟REACH②三廢③完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局使得公司能夠靈活調(diào)整各個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)品的外售-自用比例。γ1γ2④1-2⑤公司十分注重在技術(shù)研發(fā)方面的投入，擁有一支化學(xué)工程、分析化學(xué)、精細(xì)化工、⑥站、鹽酸吸收裝置、硫化氫尾氣吸收裝置、脫硫脫硝設(shè)備等主要環(huán)保設(shè)施，此外各生產(chǎn)車間皆配有尾氣回收系統(tǒng)，對生產(chǎn)中產(chǎn)生的三廢進(jìn)行有效綜合處理，有效降低各類污染。本次募集資金投向安排公司本次向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過9.607.08.512.60九江宏柏新材料有限公司綠色新材料一體化項(xiàng)目。本項(xiàng)目的實(shí)施主體為九江宏柏，8.517.002470000（3400031000500028000噸，中間體產(chǎn)能50000（為6.8022.48%風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。研究團(tuán)隊(duì)簡介：劉哲銘：固定收益首席分析師。上海交通大學(xué)管理學(xué)博士，美國密歇根大學(xué)羅斯商學(xué)院訪問學(xué)者，本科畢業(yè)于同濟(jì)大學(xué)土木工程系。曾為2021-2023年新財(cái)富團(tuán)隊(duì)核心成員。主要負(fù)責(zé)宏觀經(jīng)濟(jì)、債券市場的大勢研判及專題研究工作。薛進(jìn)：上海交通大學(xué)金融學(xué)碩士、經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士。曾就職于交通銀行總行，2020年加入。楊旭：南開大學(xué)金融碩士，東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，2021年加入。胡嘉祥：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士、學(xué)士，曾就職于中國銀保監(jiān)會(huì)，2022年加入。劉天宇：紐約大學(xué)計(jì)量金融碩士，華威大學(xué)會(huì)計(jì)與金融學(xué)士，2023年加入。分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊登記為證券分析師。本報(bào)告遵循合規(guī)、客觀、專業(yè)、審慎的制作原則，所采用數(shù)據(jù)、資料的來源合法合規(guī)，文字闡述反映了作者的真實(shí)觀點(diǎn)，報(bào)告結(jié)論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資評級說明買入未來6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)漲幅超越市場基準(zhǔn)15%以上。投資評級中所涉及的市場基準(zhǔn)：增持65%15%之間。股票投資評級說明A股市場以滬深300指數(shù)為市場基（議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的（中性未來6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)漲幅介于市場基準(zhǔn)-5%至5%之間。減持