工程經濟與項目管理 課件 第3、4章 項目財務評價和國民經濟評價、價值工程與設備更新分析

第3章項目財務評價與國民經濟評價145.1項目進度管理項目財務評價概述國民經濟評價23財務評價報表的編制財務評價綜合案例學習目標：1、了解財務評價的含義，熟悉財務效益和費用的估算方法；熟悉財務評價的參數和財務評價的內容；掌握相關財務評價報表的編制及計算方法。2、了解費用效益分析的含義及進行費用效益分析的必要性；熟悉費用效益分析的研究內容；熟悉費用效益分析與財務評價的關系。3.1項目財務評價概述項目經濟評價包括財務評價和國民經濟評價。財務評價是在國家現行財稅制度和市場價格體系的前提下，從項目的角度出發(fā)，計算項目范圍內的財務效益和費用，分析項目的盈利能力和清償能力，評價項目在財務上的可行性。國民經濟評價是在合理配置社會資源的前提下，從國家經濟整體利益的角度出發(fā)，計算項目對國民經濟的貢獻，分析項目的經濟效率、效果和對社會的影響，評價項目在宏觀經濟上的合理性。財務評價屬于微觀經濟評價，國民經濟評價則屬于宏觀經濟評價。3.1.1財務效益和費用的估算1、財務效益和費用的構成項目的財務效益與項目目標有直接的關系，項目目標不同，財務效益包含的內容也不同。（1）市場化運作的經營性項目，項目目標是通過銷售產品或提供服務實現盈利，其財務效益主要是指所獲取的營業(yè)收入。對于某些國家鼓勵發(fā)展的經營性項目，可以獲得增值稅的優(yōu)惠。按照有關會計及稅收制度，先征后返的增值稅應記作補貼收入，作為財務效益進行核算。財務評價中應根據國家規(guī)定的優(yōu)惠范圍落實是否可采用這些優(yōu)惠政策。（2）對于以提供公共產品服務于社會或以保護環(huán)境等為目標的非經營性項目，往往沒有直接的營業(yè)收入，也就沒有直接的財務效益。這類項目需要政府提供補貼才能維持正常運轉，應將補貼作為項目的財務收益，通過預算平衡計算所需要補貼的數額。（3）對于為社會提供準公共產品或服務，且運營維護采用經營方式的項目，如市政公用設施、交通、電力等項目，其產出價格往往受到政府管制，營業(yè)收入可能基本滿足或不能滿足補償成本的要求，有些需要在政府提供補貼的情況下才具有財務生存能力。因此，這類項目的財務效益包括營業(yè)收入和補貼收入。（4）項目所支出的費用主要包括投資、總成本費用和稅金等。3.1.1財務效益和費用的估算2、財務效益和費用采用的價格財務評價應采用以市場價格體系為基礎的預測價格。在建設期內，一般應考慮投入的相對價格變動及價格總水平變動。在運營期內，若能合理判斷未來市場價格變動趨勢，投入與產出可采用相對變動價格；若難以確定投入與產出的價格變動，一般可采用項目運營期初的價格；有要求時，也可考慮價格總水平的變動。運營期財務效益和費用的估算采用的價格，應符合下列要求：（1）效益和費用估算采用的價格體系應一致；（2）采用預測價格，有要求時可考慮價格變動因素；（3）對適用增值稅的項目，運營期內投入和產出的估算表格可采用不含增值稅價格；若采用含增值稅價格，應予以說明，并調整相關表格。3.1.1財務效益和費用的估算3、財務效益和費用的估算步驟財務效益和費用的估算步驟應該與財務評價的步驟相匹配。在進行融資前分析時，應先估算獨立于融資方案的建設投資和營業(yè)收入，然后是經營成本和流動資金。在進行融資后分析時，應先確定初步融資方案，然后估算建設期利息，進而完成固定資產原值的估算，通過還本付息計算求得運營期各年利息，最終完成總成本費用的估算。3.1.1財務效益和費用的估算4、財務效益和費用的估算應注意的問題（1）財務效益和費用的估算應注意遵守現行財務、會計以及稅收制度的規(guī)定。由于財務效益和費用的識別和估算是對未來情況的預測，經濟評價中允許進行有別于財會制度的處理，但要求財務效益和費用的識別和估算在總體上與會計準則及稅收制度相適應。（2）財務效益和費用的估算應遵守“有無對比”的原則。在識別項目的效益和費用時，需注意只有“有無對比”的差額部分才是由于項目建設增加的效益和費用，這樣才能真正體現項目投資的凈效益。（3）財務效益和費用的估算范圍應體現效益和費用對應一致的原則。即在合理確定的項目范圍內，對等地估算財務主體的直接效益以及相應的直接費用，避免高估或低估項目的凈效益。（4）財務效益和費用的估算應根據項目性質、類別和行業(yè)特點，明確相關政策和其他依據、選取適宜的方法，進行文字說明，并編制相關表格。3.1.2財務評價參數財務評價參數包括計算、衡量項目的財務費用效益的各類計算參數和判定項目財務合理性的判斷參數。1、基準收益率。財務基準收益率系指項目財務評價中對可貨幣化的項目費用和效益采用折現方法計算財務凈現值的基準折現率，是衡量項目財務內部收益率的基準值，是項目財務可行性和方案比選的主要判據。財務基準收益率反映投資者對相應項目占用資金的時間價值的判斷，應是投資者在相應項目上最低可接受的財務收益率。3.1.2財務評價參數財務評價參數包括計算、衡量項目的財務費用效益的各類計算參數和判定項目財務合理性的判斷參數。1、基準收益率。財務基準收益率系指項目財務評價中對可貨幣化的項目費用和效益采用折現方法計算財務凈現值的基準折現率，是衡量項目財務內部收益率的基準值，是項目財務可行性和方案比選的主要判據。財務基準收益率反映投資者對相應項目占用資金的時間價值的判斷，應是投資者在相應項目上最低可接受的財務收益率。3.1.2財務評價參數財務基準收益率的測定應符合下列規(guī)定：（1）在政府投資項目以及按政府要求進行財務評價的項目中采用的行業(yè)財務基準收益率，應根據政府的政策導向進行確定。（2）項目產出物（或服務）價格由政府進行控制和干預的項目，其行業(yè)財務基準收益率需要結合國家在一定時期的發(fā)展規(guī)劃、產業(yè)政策、投資管理規(guī)定、社會經濟發(fā)展水平和公眾承受能力等因素，權衡效率與公平、局部與整體、當前與未來、受益群體與受損群體等得失利弊，區(qū)分不同行業(yè)投資項目的實際情況，結合政府資源、宏觀調控意圖、履行政府職能等因素綜合測定。（3）在企業(yè)投資等其他各類建設項目的經濟評價中參考選用的行業(yè)財務基準收益率，應在分析一定時期內國家和行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、產業(yè)政策、資源供給、市場需求、資金時間價值、項目目標等情況的基礎上，結合行業(yè)特點、行業(yè)資本構成情況等因素綜合測定。（4）在中國境外投資的建設項目財務基準收益率的測定，應首先考慮國家風險因素。（5）投資者自行測定項目的最低可接受財務收益率，應充分考慮項目資源的稀缺性、進出口情況、建設周期長短、市場變化速度、競爭情況、技術壽命、資金來源等，并根據自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經營策略、具體項目特點與風險、資金成本、機會成本等因素綜合測定。國家行政主管部門統一測定并發(fā)布的行業(yè)財務基準收益率，在政府投資項目以及按政府要求進行經濟評價的建設項目中必須采用；在企業(yè)投資等其他各類建設項目的經濟評價中可參考選用。3.1.2財務評價參數2、計算期。項目經濟評價的計算期包括建設期和運營期。建設期是指方案從資金正式投入開始到方案建成投產為止所需要的時間，應參照項目建設的合理工期或項目的建設進度計劃合理確定；運營期分為投產期和達產期兩個階段，投產期是指方案投入生產，但生產能力尚未完全達到設計能力時的過渡階段。達產期是指生產運營達到設計預期水平后的時間。運營期應根據項目特點參照項目的合理經濟壽命確定。計算現金流的時間單位，一般采用年，也可采用其他常用的時間單位。3.1.2財務評價參數3、財務評價判斷參數。財務評價判斷參數主要包括判斷項目盈利能力的參數和判斷項目償債能力的參數。（1）判斷項目盈利能力的參數主要包括財務內部收益率（FIRR）、總投資收益率、項目資本金凈利潤率等指標的基準值或參考值。（2）判斷項目償債能力的參數主要包括利息備付率、償債備付率、資產負債率等指標的基準值或參考值。國家有關部門（行業(yè)）發(fā)布的供項目財務評價使用的總投資收益率、項目資本金凈利潤率、利息備付率、償債備付率、資產負債率、項目計算期、折舊年限、有關費率等指標的基準值或參考值，在各類項目經濟評價中可參考選用。3.1.3財務評價的內容財務評價應在項目財務效益與費用估算的基礎上進行。對于經營性項目，財務評價應通過編制財務評價報表，計算相關財務指標，分析項目的盈利能力、債務清償能力和財務可持續(xù)性，判斷項目的財務可接受性，明確項目對財務主體及投資者的價值貢獻，為項目決策提供依據。對于非經營性項目，財務評價應側重項目的財務可持續(xù)性分析。盈利能力分析應結合項目運營期內的負荷要求，估算項目營業(yè)收入、補貼性收入及各種成本費用，并按相關行業(yè)要求提供量價協議、框架協議等支撐材料。通過項目自身的盈利能力分析，評價項目可融資性。對于使用債務融資的項目，明確債務清償測算依據和還本付息資金來源，分析利息備付率、償債備付率等指標，評價項目債務清償能力，以及是否增加當地政府財政支出負擔、引發(fā)地方政府隱性債務風險等情況。對于政府資本金注入項目，編制財務計劃現金流量表，計算各年凈現金流量和累計盈余資金，判斷擬建項目是否有足夠的凈現金流量維持正常運營。對于在項目經營期出現經營凈現金流量不足的項目，研究提出現金流接續(xù)方案，分析政府財政補貼所需資金，評價項目財務可持續(xù)性。3.1.3財務評價的內容1、經營性項目財務評價財務評價可分為融資前分析和融資后分析，一般宜先進行融資前分析，在融資前分析結論滿足要求的情況下，初步設定融資方案，再進行融資后分析。在項目建議書階段，可只進行融資前分析。融資前分析應以動態(tài)分析（考慮資金的時間價值）為主，靜態(tài)分析（不考慮資金的時間價值）為輔。（1）融資前分析。融資前動態(tài)分析應以營業(yè)收入、建設投資、經營成本和流動資金的估算為基礎，考察整個計算期內現金流入和現金流出，編制項目投資現金流量表，見表3-2-6。利用資金時間價值原理進行折現，計算項目投資內部收益率和凈現值等指標。融資前分析排除了融資方案變化的影響，從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。融資前分析計算的相關指標，應作為初步投資決策與融資方案研究的依據和基礎。根據分析角度的不同，融資前分析可選擇計算所得稅前指標和（或）所得稅后指標。融資前分析也可計算靜態(tài)投資回收期指標，用以反映收回項目投資所需要的時間。3.1.3財務評價的內容（2）融資后分析。融資后分析應以融資前分析和初步的融資方案為基礎，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、債務清償能力和財務可持續(xù)性，判斷項目方案在融資條件下的可行性。融資后分析用于比選融資方案，幫助投資者做出融資決策。融資后的盈利能力分析應包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析。1）動態(tài)分析。包括兩個層次：①項目資本金現金流量分析，應在擬定的融資方案下，從項目資本金出資者整體的角度，確定其現金流入和現金流出，編制項目資本金現金流量表，見表3-2-7利用資金時間價值原理進行折現，計算項目資本金財務內部收益率指標，考察項目資本金可獲得的收益水平。②投資各方現金流量分析，應從投資各方實際收入和支出的角度，確定其現金流入和現金流出，分別編制投資各方現金流量表，見表3-2-8，計算投資各方的財務內部收益率指標，考察投資各方可能獲得的收益水平。當投資各方不按股本比例進行分配或有其他不對等的收益時，可選擇進行投資各方現金流量分析。2）靜態(tài)分析。系指不采取折現方式處理數據，依據利潤與利潤分配表計算項目資本金凈利潤率和總投資收益率指標。靜態(tài)盈利能力分析可根據項目的具體情況選做。3.1.3財務評價的內容盈利能力分析的主要指標包括項目投資財務內部收益率和財務凈現值、項目資本金財務內部收益率、投資回收期、總投資收益率、項目資本金凈利潤率等，可根據項目的特點及財務評價的目的、要求等選用。財務可持續(xù)性分析，首先，應在財務評價輔助表和利潤與利潤分配表的基礎上編制財務計劃現金流量表，見表3-2-9，通過考察項目計算期內的投資、融資和經營活動所產生的各項現金流入和流出，計算凈現金流量和累計盈余資金，分析項目是否有足夠的凈現金流量維持正常運營，以實現財務可持續(xù)性。財務可持續(xù)性應首先體現在有足夠大的經營活動凈現金流量。其次，各年累計盈余資金不應出現負值。若出現負值，應進行短期借款，同時分析該短期借款的年份長短和數額大小，進一步判斷項目的財務可持續(xù)性。短期借款應體現在財務計劃現金流量表中，其利息應計入財務費用。為維持項目正常運營，還應分析短期借款的可靠性。3.1.3財務評價的內容2、非經營性項目財務評價對于非經營性項目，財務評價可按下列要求進行：（1）對沒有營業(yè)收入的項目，不進行盈利能力分析，主要考察項目的財務可持續(xù)性。此類項目通常需要政府長期補貼才能維持運營，應合理估算項目運營期各年所需的政府補貼數額，并分析政府補貼的可能性與支付能力。對有債務資金的項目，還應結合借款償還要求進行財務可持續(xù)性分析。（2）對有營業(yè)收入的項目，財務評價應根據收入抵補支出的程度，區(qū)別對待。收入補償費用的順序應為：補償人工、材料等生產經營耗費、繳納流轉稅、償還借款利息、計提折舊和償還借款本金。有營業(yè)收入的非經營性項目可分為下列兩類：1）營業(yè)收入在補償生產經營耗費、繳納流轉稅、償還借款利息、計提折舊和償還借款本金后尚有盈余，表明項目在財務上有盈利能力和財務可持續(xù)性，其財務評價方法與一般項目基本相同；2）對一定時期內收入不足以補償全部成本費用，但通過在運行期內逐步提高價格（收費）水平，可實現其設定的補償生產經營耗費、繳納流轉稅、償還借款利息、計提折舊、償還借款本金的目標，并預期在中、長期產生盈余的項目，可只進行債務清償能力和財務可持續(xù)性分析。由于項目運營前期需要政府在一定時期內給予補貼，以維持運營，所以應估算各年所需的政府補貼數額，并分析政府在一定時期內可能提供財政補貼的能力。3.2.1財務評價的基本步驟財務評價主要是利用有關基礎數據，通過財務分析報表，計算財務指標，進行分析科學評價。財務評價的基本步驟如下：1、財務評價前的準備（1）實地調研，熟悉擬建項目的基本情況，收集整理相關信息。（2）編制部分財務分析輔助報表。包括：建設投資估算表、流動資金估算表、營業(yè)收入和增值稅金及附加估算表、總成本費用估算表等。3.2.1財務評價的基本步驟2、進行融資前分析融資前分析屬于項目投資決策，是不考慮債務融資條件下的財務分析，重在考察項目凈現金流量的價值是否大于其投資成本。融資前分析只進行盈利能力分析。融資前分析的基本步驟如下：（1）編制項目投資現金流量表，計算項目投資內部收益率、凈現值和項目投資回收期等指標；（2）如果分析結果表明項目效益符合要求，再考慮融資方案，繼續(xù)進行融資后分析；（3）如果分析結果不能滿足要求，可通過修改方案設計完善項目方案，必要時甚至可據此作出放棄項目的建議。3.2.1財務評價的基本步驟3、進行融資后分析融資后分析屬于項目融資決策，是以設定的融資方案為基礎進行的財務分析，重在考察項目資金籌措方案能否滿足要求。融資后分析包括盈利能力分析、清償能力分析和財務生存能力分析。融資后分析的基本步驟如下：（1）在融資前分析結論滿足要求的情況下，初步設定融資方案；（2）在已有財務分析輔助報表的基礎上，編制項目總投資使用計劃與資金籌措表和建設期利息估算表；（3）編制項目資本金現金流量表，計算項目資本金財務內部收益率指標，考察項目資本金可獲得的收益水平。（4）編制投資各方現金流量表，計算投資各方的財務內部收益率指標，考察投資各方可獲得的收益水平。在項目的初期研究階段，也可只進行融資前分析。3.2.2財務評價報表1、還本付息計劃表利息支出的估算包括長期借款利息、流動資金借款利息和短期借款利息三部分，還本付息計劃表見表3-2-1。（1）長期借款利息是指對建設期間借款余額（含未支付的建設期利息）應在生產期支付的利息，項目評價中可以選擇等額還本付息方式或者等額還本利息照付方式來計算長期借款利息。等額還本付息是在還款期內，每年償付的本金利息之和是相等的，但每年支付的本金數和利息數均不相等。等額還本利息照付是在還款期內每年等額償還本金，而利息按年初借款余額和利息率的乘積計算，利息不等，每年償還的本利和不等。3.2.2財務評價報表A.等額還本付息方式:

（式3-2-1）式中A——每年還本付息額（等額年金）——還款起始年年初的借款余額（含未支付的建設期利息）；——年利率；——預定的還款期；

——資金回收系數，可以自行計算或查復利系數表。其中：每年支付利息=年初借款余額×年利率每年償還本金=A-每年支付利息年初借款余額=-本年以前各年償還的借款累計3.2.2財務評價報表B.等額還本利息照付方式：設為第t年的還本付息額，則有：

（式3-2-2）其中：每年支付利息=年初借款余額×年利率即：第年支付的利息=

（式3-2-3）每年償還本金=（式3-2-4）3.2.2財務評價報表2）流動資金借款利息。項目評價中估算的流動資金借款從本質上說應歸類為長期借款，但目前企業(yè)往往有可能與銀行達成共識，按期末償還、期初再借的方式處理，并按一年期利率計息。流動資金借款利息可以按下式計算:年流動資金借款利息=年初流動資金借款余額×流動資金借款年利率（式3-2-5）財務分析中對流動資金的借款可以在計算期最后一年償還，也可在還完長期借款后安排。（3）短期借款。項目評價中的短期借款系指運營期間由于資金的臨時需要而發(fā)生的短期借款，短期借款的數額應在財務計劃現金流量表中得到反映，其利息應計入總成本費用表的利息支出中。短期借款利息的計算同流動資金借款利息，短期借款的償還按照隨借隨還的原則處理，即當年借款盡可能于下年償還。3.2.2財務評價報表序號項目合計計算期1借款1

1234……1.1期初借款余額

1.2當期還本付息

其中：還本

付息

1.3期末借款金額

2借款2

2.1期初借款余額

2.2當期還本付息

其中：還本

付息

2.3期末借款余額

3債券

3.1期初債務余額

3.2當期還本付息

其中：還本

付息

3.3期末債務余額

4借款和債券合計

4.1期初余額

4.2當期還本付息

其中：還本

付息

4.3期末余額

計算指標利息備付率（%）

償債備付率（%）

表3-2-1還本付息計劃表

人民幣單位：萬元3.2.2財務評價報表注：1、本表適用于新設法人項目，如有多種借款及債券，必要時應分別列出。2、對于既有法人項目，在按有項目范圍進行計算時，可根據需要增加項目范圍內原有借款的還本付息計算；在計算企業(yè)層次的還本付息時，可根據需要增加項目范圍外借款的還本付息計算；當簡化直接進行項目層次新增借款還本付息計算時，可直接按新增數據進行計算。3、本表可另加流動資金借款的還本付息計算。3.2.2財務評價報表【例題3-2-1】：已知某項目還款額累計為1000萬元，分5年還清，已知年利率為6%，求該項目分別采用等額還本付息，等額還本利息照付的方法，計算還款期每年的還本額、付息額和還本付息總額。解：（1）等額還本付息每年的還本付息總額:還款期各年的還本額付息額和還本付息總額如下表3-2-2所示。表3-2-2等額還本付息方式下各年的還款數據表單位：萬元年份12345年初借款余額1000822.60634.56435.23223.94利率6%6%6%6%6%年利息6049.3638.0726.1113.46年還本額177.40188.04199.33211.29223.94年還本付息總額237.40237.40237.40237.40237.40年末借款余額822.60634.56435.23223.9403.2.2財務評價報表（2）等額還本利息照付方式每年的還本額A=1000/5=200萬元還款期各年的還本額付息額和還本付息總額如下表3-2-3所示。表3-2-3等額還本利息照付方式下各年的還款數據單位：萬元年份12345年初借款余額1000800600400200利率6%6%6%6%6%年利息6048362412年還本額200200200200200年還本付息總額260248236224212年末借款余額80060040020003.2.2財務評價報表2、總成本費用估算表根據第1章有關內容，經營成本作為投資方案現金流量表中運營期現金流出的主體部分，在完成建設投資和營業(yè)收入估算后，就可以估算經營成本，在經營成本的基礎上可以計算出總成本費用，見表3-2-4和表3-2-5。表3-2-4總成本費用估算表（生產要素法）

單位：萬元注：本表適用于新設法人項目固定資產折舊費的估算，以及既有法人項目的“有項目”、“無項目”和增量固定資產的估算。當估算既有法人項目的“有項目”固定資產折舊費時，應將新增和利用原有部分固定資產分別列出，并計算折舊費。序號項目12345

1經營成本

2折舊費

3攤銷費

4建設投資借款利息

5流動資金借款利息

6短期借款利息

7總成本費用

其中可抵扣進項稅

3.2.2財務評價報表表3-2-5總成本費用估算表（生產成本加期間費用法）

單位：萬元注：1、本表適用于新設法人項目與既有法人項目的“有項目”“無項目”和增量總成費用的估算。2、生產成本中的敏感折舊費、修理費指生產性設施的固定資產折舊費和修理費。3、生產成本中的工資和福利費指生產性人員工資和福利費。車間或分廠管理人員工資和福利費可在制造費用中單獨列項或含在其他制造費中。4、本表其他管理費用中含管理設施的折舊費、修理費以及管理人員的工資和福利費序號項目合計計算期1生產成本

1234……1.1直接材料費

1.2直接燃料及動力費

1.3直接工資及福利費

1.4制造費用

1.4.1折舊費

1.4.2修理費

1.4.3其他制造費

2管理費用

2.1無形資產攤銷

2.2其他資產攤銷

2.3其他管理費用

3財務費用

3.1利息支出

3.1.1長期借款利息

3.1.2流動資金借款利息

3.1.3短期借款利息

4營業(yè)費用

5總成本費用合計（1+2+3+4）

5.1其中：可變成本

5.2固定成本

6經營成本（5-1.4.1-2.1-2.2-3.1）

3.2.2財務評價報表3、項目投資現金流量表該表不分投資資金來源，以全部投資作為計算基礎，反映投資方案在整個計算期（包括建設期和運營期）內現金的流入和流出，用以計算全部投資所得稅前及所得稅后財務內部收益率、財務凈現值及投資回收期等評價指標，考察項目全部投資的盈利能力，為各個投資方案（不論其資金來源及利息多少）進行比較建立共同基礎。其現金流量表構成見表3-2-6。注意，這里所指的“所得稅”是根據息稅前利潤（計算時其原則上不受融資方案變動的影響，即不受利息多少的影響）乘以所得稅稅率計算的，稱為“調整所得稅”，以區(qū)別于按照稅后利潤計算的所得稅。3.2.2財務評價報表表3-2-6投資現金流量表單位：萬元注：1.本表適用于新設法人項目與既有法人項目的增量和“有項目”的現金流量分析。2.調整所得稅為以息稅前利潤為基數計算的所得稅，區(qū)別于“利潤與利潤分配表”、“項目資本金現金流量表”和”財務計劃現金流量表”中的所得稅。序號期間項目合計12345……1現金流入

1.1經營收入（不含銷項稅額）

1.2銷項稅額

1.3補貼收入

1.4回收固定資產余值

1.5回收流動資金

2現金流出

2.1建設投資（不含建設期利息）

2.2流動資金

2.3經營成本（不含進項稅額）

2.4進項稅額

2.5稅金及附加

2.6維持運營投資

3所得稅前凈現金流量（1-2）

4累計稅前凈現金流量

5調整所得稅

6所得稅后凈現金流量（3-5）

7累計稅后凈現金流量

計算指標：所得稅前所得稅后投資財務內部收益率（%）：投資財務凈現值（%）：投資回收期：3.2.2財務評價報表4、項目資本金現金流量表該表從投資者角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計算基礎，把借款本金償還和利息支付作為現金流出，用以計算自有資金財務內部收益率、財務凈現值等評價指標，考察項目自有資金的盈利能力。資本金現金流量表構成見表3-2-7。序號期間項目合計12345……l現金流入

1.1經營收入（不含銷項稅額）

1.2銷項稅額

1.3補貼收入

1.4回收固定資產余值

1.5回收流動資金

2現金流出

2.1投資方案資本金

2.2借款本金償還

2.3借款利息支付

2.4經營成本（不含進項稅額）

2.5進項稅額

2.6稅金及附加

2.7所得稅

2.8維持運營投資

3凈現金流量

計算指標：資本金財務內部收益率注：1.項目資本金包括用于建設投資、建設期利息和流動資金的資金。2.本表適用于新設法人項目與既有法人項目“有項目”的現金流量分析。3.2.2財務評價報表5、投資各方現金流量表投資各方現金流量表是分別從投資方案各個投資者的角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計算的基礎，用以計算投資方案投資各方財務內部收益率。投資各方現金流量表構成見表3-2-8。一般情況下，投資方案投資各方按股本比例分配利潤和分擔虧損及風險，因此，投資各方的利益一般是均等的，沒有必要計算投資各方的財務內部收益率。只有投資方案投資者中各方有股權之外的不對等的利益分配時，投資各方的收益率才會有差異，此時常常需要計算投資各方的財務內部收益率，以看出各方收益是否均衡，或者其非均衡性是否在一個合理的水平，有助于促成投資方案投資各方在合作談判中達成平等互利的協議。3.2.2財務評價報表表3-2-8投資各方現金流量表序號項目合計計算期1234……1現金流入

1.1實分利潤

1.2資產處置收益分配

1.3租賃費收入

1.4技術轉讓或使用收入

1.5其他現金流入

2現金流出

2.1實繳資本

2.2租賃資產支出

2.3其他現金流出

3凈現金流量（1-2）

計算指標：投資各方財務內部收益率（%）：注：本表可按不同投資方分別編制。投資各方現金流量表中現金流入是指出資方因該資方案的實施將實際獲得的各種收入；現金流出是指出資方因該投資方案的實施將實際投入的各種支出。表中科目應根據投資方案具體情況調整。1.實分利潤是指投資者由投資方案獲取的利潤。2.資產處置收益分配是指對有明確的合營期限或合資期限的投資方案，在期滿時對資產余值按股比或約定比例的分配。3.租賃費收入是指出資方將自己的資產租賃給投資方案使用所獲得的收入，此時應將資產價值作為現金流出，列為租賃資產支出科目。4.技術轉讓或使用收入是指出資方將專利或專有技術轉讓或允許該投資方案使用所獲得的收入。3.2.2財務評價報表6、財務計劃現金流量表財務計劃現金流量表反映投資方案計算期各年的投資、融資及經營活動的現金流入和流出，用于計算累計盈余資金，分析投資方案的財務生存能力。財務計劃現金流量表構成見表3-2-9。表3-2-9財務計劃現金流量表單位：萬元序號項目合計123456……1經營活動凈現金流量

1.1現金流入

1.1.1營業(yè)收入

1.1.2補貼收入

1.1.3其他流入

1.2現金流出

1.2.1經營成本

1.2.2稅金及附加

1.2.3所得稅

1.2.4其他流出

2投資活動凈現金流量

2.1現金流入

2.2現金流出

2.2.1建設投資

2.2.2維持運營投資

2.2.3流動資金

2.2.4其他流出

3籌資活動凈現金流量

3.1現金流入

3.1.1項目資本金投入

3.1.2建設投資借款

3.1.3流動資金借款

3.1.4債券

3.1.5短期借款

3.1.6其他流入

3.2現金流出

3.2.1各種利息支出

3.2.2償還債務本金

3.2.3應付利潤

3.2.4其他流出

4凈現金流量

5累計盈余資金

3.2.2財務評價報表7、利潤與利潤分配表該表反映項目計算期內各年的利潤總額、所得稅及稅后利潤的分配情況，用以計算投資利潤率和資本金利潤率等指標。利潤與利潤分配表構成見表3-2-10。表3-2-10利潤與利潤分配表序號年份項目12345……l營業(yè)收入

2總成本費用

3增值稅

3.1銷項稅

3.2進項稅

4增值稅附加

5補貼收入

6利潤總額

7彌補以前年度虧損

8應納稅所得額

9所得稅

10凈利潤

11期初未分配利潤

12可供分配利潤

13法定盈余公積金

14可供投資者分配利潤

15應付投資者各方股利

16未分配利潤

16.1用于還款未分配利潤

16.2剩余利潤

17息稅前利潤

18息稅折舊攤銷前利潤

3.2.2財務評價報表注：1.凈利潤=該年利潤總額-應納所得稅額×所得稅率，式中：應納所得稅額=該年利潤總額-彌補以前年度虧損2.可供分配利潤=凈利潤+期初未分配利潤，式中：期初未分配利潤=上年度期末的未分配利潤3.可供投資者分配利潤=可供分配利潤-法定盈余公積金4.法定盈余公積金=凈利潤×10%，法定盈余公積金累計額為資本金的50%以上的，可不再提。5.應付各投資方的股利=可供投資者分配利潤×約定的分配比例（虧損年份不計?。?.未分配利潤一部分用于償還本金，另一部分作為企業(yè)的積累。未分配利潤=可供投資者分配利潤-應付各投資方的股利式中：未分配利潤按借款合同規(guī)定的還款方式，編制等額還本、利息照付的利潤與利潤分配表時，可能會出現以下兩種情況：（1）未分配利潤+折舊費+攤銷費≤該年應還本金，則該年的未分配利潤全部用于還款，不足部分為該年的資金虧損，并需用臨時借款來彌補償還本金的不足部分；（2）未分配利潤+折舊費+攤銷費>該年應還本金。則該年為資金盈余年份，用于還款的未分配利潤按以下公式計算：該年用于還款的未分配利潤=該年應還本金-折舊費-攤銷費3.3財務評價綜合案例某擬建工業(yè)項目，建設期2年，運營期6年。根據市場需求和同類項目生產情況，計劃投產當年生產負荷達到90%，投產后第二年及以后各年均為100%。該項目擬生產3種產品，產品價格采用預測的投產期初價格（不含增值稅銷項稅額，以下簡稱不含稅價格），其中，產品A年銷量320000噸，單價2100元/噸；產品B年銷量160000噸，單價2735元/噸，產品C年銷量54600噸，單價3700元/噸。編制M項目的營業(yè)收入估算表。該項目沒有消費稅應稅產品。根據項目具體情況，稅金及附加費率為10%（包括城市維護建設稅5%、教育費附加3%及地方教育附加2%）。投入和產出的增值稅率為13%（水、產品B除外，為9%）。可抵扣增值稅進項稅額已估算為25682萬元。試估算該項目的稅金及附加。（已知：生產運營期內滿負荷運營時，外購原材料費用28600萬元，外購輔助材料費用1100萬元，外購煤、電、其他動力費用10670萬元、外購新鮮水1890萬元）該項目建設投資為261300萬元，其中固定資產費用207856萬元，無形資產費用5600萬元（其中場地使用權為2300萬元），其他資產費用600萬元，預備費20956萬元，可抵扣增值稅進項稅25682萬元，已編制的總成本費用估算表如表3-3-1所示。項目計算期為8年，其中建設期2年，運營期6年。建設期內建設投資分年投入比例為第1年50%、第2年50%。滿負荷流動資金為10258萬元，投產第1年流動資金估算為9576萬元。計算期末將全部流動資金回收。3.3財務評價綜合案例生產運營期內滿負荷運營時，銷售收入131162萬元（對于制造業(yè)項目，可將營業(yè)收入記作銷售收入），經營成本60867萬元，其中原材料、輔助材料和燃料動力等可變成本44922萬元，以上均以不含稅價格表示。滿負荷運營時的銷項稅額為15300.7萬元，進項稅額為5418.2萬元，稅金附加按增值稅的10%計算，企業(yè)所得稅率25%。折舊年限6年，凈殘值率為3%，按年限平均法折舊。設定所得稅前財務基準收益率12%，所得稅后財務基準收益率10%。（1）識別并計算各年的現金流量，編制項目投資現金流量表（現金流量按年末發(fā)生計）。（2）計算項目投資財務內部收益率和財務凈現值（所得稅前和所得稅后），并由此評價項目的財務可行性。（3）計算項目靜態(tài)投資回收期（所得稅前和所得稅后），并由此評價項目的財務可行性。該項目初步融資方案為：用于建設投資的項目資本金95200萬元，建設投資借款164225萬元，年利率6%，計算的建設期利息9854萬元（采用項目資本金支付建設期利息，利率按單利計算）。流動資金的30%來源于項目資本金，70%為流動資金借款。以投資者整體要求的最低可接受收益率13%作為財務基準收益率。已編制的項目資本金現金流量表如表3-3-2所示，并試根據該表計算項目資本金財務內部收益率，并評價項目資本金的盈利能力是否滿足要求。編制該項目的利潤表（不包括利潤分配部分），并計算息稅前利潤、總投資收益率和項目資本金凈利潤率指標。項目總投資為281412萬元，項目資本金為108114萬元。3.3財務評價綜合案例表3-3-1總成本費用估算表單位：萬元序號項目運營期345678

生產負荷90%100%100%100%100%100%1外購原材料2574028600286002860028600286002外購輔助材料990110011001100110011003外購燃料6534726072607260726072604外購動力4815535053505350535053505職工薪酬2821282128212821282128216修理費7656765676567656765676567其他費用7272808080808080808080807.1其中：其他營業(yè)費用2351261226122612261226128經營成本（1+2+3+4+5+6+7）5582860867608676086760867608679折舊費38584385843858438584385843858410攤銷費71671671671671659611利息支出98548441694453563674189112總成本費用合計（8+9+10+11）104982108608107111105523103841102058其中，可變成本（1+2+3+4+7.1）404304492244922449224492244922固定成本（5+6+7-7.1+9+10+11）6455263686621896060158919571363.3財務評價綜合案例表3-3-2項目資本金現金流量表單位：萬元序號項目建設期運營期12345678

生產負荷

90%100%100%100%100%100%1現金流入

131816.7146462.7146462.7146462.7146462.7165904.71.1營業(yè)收入

1180461311621311621311621311621311621.2銷項稅額

13770.715300.715300.715300.715300.715300.71.3回收資產余值

91841.4回收流動資金

102582現金流出5002955025100223.4105525.2108895.21167161171361247932.1項目資本金50029550252856204

2.2長期借款本金償還

2354324956264532804129723315062.3流動資金借款本金償還

71812.4借款利息支付

9854844169445356367418912.5經營成本

5582860867608676086760867608672.6進項稅額

4876.45418.25418.25418.25418.25418.22.7增值稅

2977.39882.59882.59882.52.8增值稅附加

297.7988.3988.3988.32.9維持運營投資

2.10所得稅

3266563959386163658370593凈現金流量-50029-5502531593.340937.537567.529746.729326.741111.73.3財務評價綜合案例表3-2-3M項目營業(yè)收入估算表單位：萬元序號項目年銷量（噸）單價（元/噸）運營期345678

生產負荷100%

90%100%100%100%100%100%

營業(yè)收入合計534600

1180461311621311621311621311621311621產品A32000021006048067200672006720067200672002產品B16000027353938443760437604376043760437603產品C5460037001818220202202022020220202202023.3財務評價綜合案例表3-2-4應納稅金及附加估算表單位：萬元序號項目運營期345678

生產負荷90%100%100%100%100%100%1消費稅0000002增值稅

2.1產出銷項稅額13770.715300.715300.715300.715300.715300.7

產品A7862.487368736873687368736

產品B3544.63938.43938.43938.43938.43938.4

產品C2363.72626.32626.32626.32626.32626.32.2運營投入進項稅額4876.45418.25418.25418.25418.2

外購原材料3346.237183718371837183718

外購輔助材料128.7143143143143143

外購煤、電、其他原動力1248.41387.11387.11387.11387.11387.1

外購新鮮水153.1170.1170.1170.1170.1170.12.3抵扣增值稅進項稅額8894.39882.56905.2

2.4應納增值稅

2977.39882.59882.59882.53稅金附加

988.3988.3988.33.1城市維護建設稅

148.9494.1494.1494.13.2教育費附加

89.3296.5296.5296.53.3地方教育附加

59.5197.7197.7197.73.3財務評價綜合案例計算說明：（1）計算期第3年應納增值稅=當年銷項稅額-當年進項稅額-以前年度待抵扣進項稅余額（可抵扣增值稅進項稅額）=13770.7-4876.4-25682=-16787.7（萬元）<0，因此應納增值稅為0（也即當年僅能抵扣增值稅進項稅額8894.3萬元）。（2）計算期第4年應納增值稅=15300.7–5418.2-（25682-8894.3）=-6905.2（萬元）<0，因此應納增值稅為0（也即當年僅能抵扣增值稅進項稅額9882.5萬元）。（3）計算期第5年應納增值稅=15300.7-5418.2-（25682–8894.3-9882.5）=2977.3（萬元）（4）計算期第6-8年應納增值稅=15300.7-5418.2=9882.5（萬元）3.3財務評價綜合案例3.（1）第1年末現金流量現金流入：0現金流出：建設投資261300×50%=130650萬元（2）第2年末現金流量現金流入：0現金流出：建設投資130650（3）第3年末現金現金流入：①銷售收入：118046萬元②銷項稅額：13770.7萬元現金流出：①流動資金：9576萬元②經營成本：55828萬元③進項稅額：4876.4萬元④應納增值稅：0⑤稅金及附加：0⑥調整所得稅：要計算調整所得稅，必須先計算折舊和攤銷，再計算出息稅前利潤。3.3財務評價綜合案例先算折舊（融資前，固定資產原值不含建設期利息）和攤銷。固定資產折舊：固定資產原值=固定資產費用+預備費=207856+20956=228812（萬元）年折舊率=（1-3%）/6=16.1667%年折舊額=228812×16.1667%=36991（萬元）攤銷：無形資產中場地使用權按50年平均攤銷年場地使用權攤銷=2300/50=46（萬元）其他無形資產攤銷按6年平均攤銷3.3財務評價綜合案例年其他無形資產攤銷=（5600-2300）/6=550（萬元）其他資產600萬元按5年平均攤銷年其他資產攤銷=600/5=120（萬元）年攤銷合計=550+46+120=716（萬元）再算息稅前利潤（EBIT，該EBIT不受建設期利息影響，與利潤表下附的EBIT數值不同）：息稅前利潤=銷售收入-經營成本-折舊-攤銷-稅金及附加=118046-55828-36991-716-0=24511（萬元）最后算調整所得稅：調整所得稅=息稅前利潤×所得稅率=24511×25%=6128（萬元）3.3財務評價綜合案例（5）第5年末現金流量現金流入：②銷售收入：131162萬元③銷項稅額：15300.7萬元現金流岀：①流動資金增加額：0②經營成本：60867萬元④進項稅額：5418.2萬元⑤應納增值稅：2977.3萬元⑤增值稅附加：297.7萬元⑥調整所得稅：息稅前利潤=131162-60867-36991-716-297.7=32290.3（萬元）調整所得稅=32290.3×25%=8072.6（萬元）3.3財務評價綜合案例（6）第6、7年末現金流量現金流入：①銷售收入同第5年②銷項稅額同第5年現金流出：①流動資金增加額：0②經營成本：60867萬元③進項稅額：5418.2萬元④應納增值稅：9882.5萬元⑤稅金及附加：988.3萬元⑦調整所得稅：息稅前利潤=131162-60867-36991-716-988.3=31599.7（萬元）調整所得稅=31599.7×25%=7900（萬元）3.3財務評價綜合案例（7）第8年末現金流量現金流入：①銷售收入同第4-7年②銷項稅額同第4-7年③回收資產余值，包括回收固定資產余值和回收無形資產余值固定資產余值=固定資產原值×凈殘值率=228812×3%=6864（萬元）（融資前）無形資產余值（場地使用權余值）=2300-2300/50×6=2024（萬元）兩者相加為8888萬元④回收流動資金10258萬元現金流出：所得稅前現金流出同第6-7年調整所得稅：因其他資產550萬元之前5年已經攤銷完，本年不再攤銷，攤銷減少120萬元，攤銷合計為596萬元。息稅前利潤=131162-60867-36991-596-988.3=31720（萬元）調整所得稅=31720×25%=7930（萬元）3.3財務評價綜合案例表3-3-5項目投資現金流量表單位：萬元序號項目建設期運營期12345678

生產負荷

90%100%100%100%100%100%1現金流入

131816.7146462.7146462.7146462.7146462.7165608.71.1營業(yè)收入

1180461311621311621311621311621311621.2銷項稅額

13770.715300.715300.715300.715300.715300.71.3回收資產余值

88881.4回收流動資金

102582現金流出13065013065070280.466967.269560.27715677156771562.1建設投資130650130650

2.2流動資金

9576682

2.3經營成本

5582860867608676086760867608672.4進項稅額

4876.45418.25418.25418.25418.25418.22.5應納增值稅

2977.39882.59882.59882.52.6增值稅附加

297.7988.3988.3988.32.7維持運營投資

3所得稅前凈現金流量-130650376902.569306.769306.788452.74累計稅前凈現金流量-130650-261300-1999763.7-120268.2-43365.72594195247.7183699.75調整所得稅

612881478072.67900790079306所得稅后凈現金流量-13065036883061406.761406.780522.77累計稅后凈現金流量-130650-261300-205891.7-134543.2-65713.2-4306.557100.2137622.93.3財務評價綜合案例所得稅前指標FIRR計算采用人工試算法，FNPV（i=14%）=3688>0，FNPV（i=15%）=-3318<0所得稅前財務內部收益率大于設定的基準收益率12%，所得稅前財務凈現值（ic=12%）大于0，項目財務收益是可以接受的。3.3財務評價綜合案例所得稅后指標采用人工試算法，FNPV（i=11%）=1968>0，FNPV（i=12%）=-5558<0，所得稅后，財務內部收益率大于設定的財務基準收益率10%，所得稅后財務凈現值（ic=10%）大于0，項目財務收益是可以接受的。所得稅前靜態(tài)投資回收期所得稅前，靜態(tài)投資回收期小于設定的基準投資回收期7年，項目能在要求的時間內收回投資，是可行的。所得稅后靜態(tài)投資回收期3.4國民經濟評價項目的國民經濟評價，采用費用效益分析方法或者費用效果分析方法。對于項目效果難以進行貨幣量化，在項目效益一定的情況下，應采用費用效果分析的方法，計算項目壽命周期費用現值，選擇費用最低的項目方案。本書僅討論費用效益分析方法。3.4.1費用效益分析的必要性費用效益分析的理論基礎是新古典經濟學有關資源優(yōu)化配置的理論。從經濟學的角度看，經濟活動的目的是通過配置稀缺經濟資源用于生產產品和提供服務，盡可能滿足社會需要。當經濟體系功能發(fā)揮正常，社會消費的價值達到最大時，就認為是取得了“經濟效率”，達到了帕累托最優(yōu)。在現實經濟中，依靠兩種基本機制來實現這種目的。一是市場定價機制，通過此種機制，廠商對由市場供求水平決定的價格作出反應，并據此從事自利的經濟活動；二是政府部門通過稅收補貼、政府采購、貨幣轉移變付，以及為企業(yè)運行制定法規(guī)等，進行資源配置的決策活動，從而影響社會資源的配置狀態(tài)。在完全競爭的完善的市場經濟體系下，競爭市場機制能對經濟資源進行有效配置，產出品市場價格將以貨幣形態(tài)反映邊際社會效益，而投入品的市場價格就反映邊際社會機會成本。利潤最大化自然會導致資源的有效配置，財務分析與費用效益分析的結論一致，不需單獨進行費用效益分析。在現實經濟中，由于市場本身的原因及政府不恰當的干預，都可能導致市場配置資源的失靈，市場價格難以反映建設項目的真實經濟價值，客觀上需要通過費用效益分析來反映建設項目的真實經濟價值，判斷投資的經濟合理性，為投資決策提供依據，利于宏觀上合理配置國家有限資源。費用效益分析是市場經濟體制下政府對公共項目進行分析評價的重要方法，是市場經濟國家政府部門干預投資活動的重要手段；在現行的投資體制下，國家對項目的審批和核準重點放在項目的外部效果、公共性方面，費用效益分析強調從資源配置經濟效率的角度分析項目的外部效果，通過費用效益分析及費用效果分析的方法判斷建設項目的經濟合理性，是政府審批或核準項目的重要依據。3.4.1費用效益分析的必要性下列類型項目應進行費用效益分析：1）自然壟斷項目。對于電力、電信、交通運輸等行業(yè)的項目，存在著規(guī)模效益遞增的產業(yè)特征，企業(yè)一般不會按照帕累托最優(yōu)規(guī)則進行運作，從而導致市場配置資源失效；2）公共產品項目，即項目提供的產品或服務在同一時間內可以被共同消費，具有“消費的非排他性”（未花錢購買公共產品的人不能被排除在此產品或服務的消費之外）和“消費的非競爭性”特征（一人消費一種公共產品并不以犧牲其他人的消費為代價）。由于市場價格機制只有通過將那些不愿意付費的消費者排除在該物品的消費之外才能得以有效運作，因此市場機制對公共產品項目的資源配置失靈；3）具有明顯外部效果的項目。外部效果是指一個個體或廠商的行為對另個體或廠商產生了影響，而該影響的行為主體又沒有負相應的責任或沒有獲得應有報酬的現象。產生外部效果的行為主體由于不受預算約束，因此常常不考慮外部效果結來承受者的損益情況。這樣，這類行為主體在其行為過程中常常會低效率甚至無效地使用資源，造成消費者剩余與生產者剩余的損失及市場失靈；4）對于涉及國家控制的戰(zhàn)略性資源開發(fā)及涉及國家經濟安全的項目，往往具有公共性、外部效果等綜合特征，不能完全依靠市場配置資源；5）政府對經濟活動的干預，如果干擾了正常的經濟活動效率，也是導致市場失靈的重要因素。3.4.2費用效益分析的研究內容費用效益分析的研究內容主要是識別國民經濟效益與成本，計算和選取影子價格，運用社會折現率，編制費用效益分析報表，計算經濟內部收益率、經濟凈現值等費用效益分析指標并進行方案比選。費用效益分析則只作盈利能力分析，不作清償能力分析。費用效益分析可在直接識別估算經濟費用和經濟效益的基礎上，利用表格計算相關指標；也可在財務分析的基礎上將財務現金流量轉換為經濟效益與費用流量，利用表格計算相關指標。影子價格是指依據一定原則確定的，能夠反映投入物和產出物真實經濟價值，反映市場供求狀況，反映資源稀缺程度，使資源得到合理配置的價格。影子價格是根據國家經濟增長的目標和資源的可獲性來確定的。如果某種資源數量稀缺且用途廣泛，則其影子價格就高。如果這種資源的供應量增多，其影子價格就會下降。某種資源的影子價格不是一個固定的數值，它隨著經濟結構的變化而變化。進行費用效益分析時，項目的主要投入物和產出物價格，原則上都應采用影子價格。確定影子價格時，根據國家發(fā)展和改革委員會和原建設部聯合發(fā)布的《建設項目經濟評價方法與參數（第三版）》，對于投入物和產出物，首先要區(qū)分為市場定價貨物、政府調控價格貨物、非市場定價貨物和特殊投入物（由于土地、人力資源和自然資源的特殊性，將它們歸類為特殊投入物）這四大類別，然后根據投入物和產出物對國民經濟的影響分別處理。影子價格是優(yōu)化配置社會資源、衡量產品社會價值的價格尺度，是一種理論上的虛擬價格，不是實際的市場交易價格，不能用于商品交換。在工程項目的費用效益分析中，用影子價格來代替市場價格進行費用與效益的計算，可消除在市場不完善的條件下由于市場價格失真可能導致的評價結論不能真實地反映項目經濟價值的問題。3.4.2費用效益分析的研究內容社會折現率是用以衡量資金時間價值的重要參數，代表社會資金被占用應獲得的最低收費率，并用作不同年份價值換算的折現率。社會折現率是費用效益分析中經濟內部收益率的基準值。適當的折現率有利于合理分配建設資金，指導資金投向對國民經濟貢獻大的項目，調節(jié)資金供需關系，促進資金在短期和長期建設項目之間的合理調配。根據對我國國民經濟運行的實際情況、投資收益水平、資金供求狀況、資金機會成本以及國家宏觀調控等因素綜合分析，根據國家發(fā)展和改革委員會和原建設部聯合發(fā)布的《建設項目經濟評價方法與參數（第三版）》，目前社會折現率測定值為8%。3.4.2費用效益分析的研究內容1、經濟凈現值（ENPV）。經濟凈現值是反映項目對國民經濟凈貢獻的絕對指標。它是指用社會折現率將項目計算期內各年的凈效益流量折算到建設期初的現值之和。其表達式為：式中is——社會折現率。經濟凈現值等于或大于零表示國家為擬建項目付出代價后，可以得到符合社會折現率的社會盈余，或除得到符合社會折現率的社會盈余外，還可以得到以現值計算的超額社會盈余，這時就認為項目從經濟資源配置的角度可以被接受。3.4.2費用效益分析的研究內容2、經濟內部收益率（EIRR）。經濟內部收益率是反映項目對國民經濟凈貢獻的相對指標。它是項目在計算期內各年經濟凈效益流量的現值累計等于零時的折現率。其表達式為：式中Ｂ——效益流入量；Ｃ——費用流出量；（Ｂ－Ｃ）t——第ｔ年的凈效益流量；ｎ——計算期。經濟內部收益率等于或大于社會折現率表明項目資源配置的經濟效率或對國民經濟的凈貢獻達到或超過了要求的水平，這時應認為項目是可以考慮接受的。3.4.3費用效益分析與財務評價費用效益分析和財務評價均為投資決策提供科學的依據，兩者之間是相互聯系的，既有區(qū)別又有共同之處。1、費用效益分析與財務評價的聯系（1）財務評價是費用效益分析的基礎。大多數的費用效益分析是在項目財務評價的基礎上進行的，任何一個項目財務評價的數據資料都是項目費用效益分析的基礎。（2）大型工程項目中，費用效益分析是財務評價的前提。項目國民經濟效益的可行性與否決定了大型工程項目的最終可行性，它是決定大型項目決策的先決條件和主要依據之一。因此，在進行項目投資決策時，既要考慮項目的財務評價結果，更要遵循使國家與社會獲益的費用效益分析原則。3.4.3費用效益分析與財務評價2、費用效益分析與財務評價的共同之處（1）評價方法相同。它們都是經濟效果評價，都要尋求以最小的投入獲取最大的產出；都要進行項目費用和效益的估算，分析項目的現金流量，計算項目的內部收益率、凈現值等盈利性指標評價工程項目的經濟效果。（2）評價的基礎工作相同。兩種分析都要在完成產品需求預測、工藝技術選擇、投資估算、資金籌措方案等可行性研究內容的基礎上進行。（3）評價的計算期相同。3.4.3費用效益分析與財務評價3、費用效益分析與財務評價的區(qū)別（1）兩種評價所站的層次不同。財務評價是站在項目的層次上，從項目經營者、投資者、未來債權人的角度，分析項目在財務上能夠生存的可能性，分析各方的實際收益或損失，分析投資或貸款的風險及收益。費用效益分析則是站在國家或者地區(qū)的角度，從全社會的角度分析項目的費用和效益。這時項目的有些收入和支出，從全社會的角度考慮，不能作為社會費用或收益，例如，稅金和補貼、銀行貸款利息。（2）費用和效益的劃分范圍不同。財務評價只根據項目直接發(fā)生的財務收支，計算項目的費用和效益；費用效益分析以工程項目耗費國家資源的多少和項目給國民經濟帶來的收益來界定項目的費用與效益，包括直接產生的費用和效益及間接產生的費用和效益，無論最終是由誰來支付和獲取，都要視為該項目的費用與效益。例如，某水電站建設項目除直接的基建開支、移民開支等直接費用外，農牧業(yè)還會因土地淹沒而遭受一定的損失（間接費用）；而該工程除發(fā)電、防洪灌溉和供水等直接效益外，還必然帶來養(yǎng)殖業(yè)和水上運動的發(fā)展，以及旅游業(yè)的增進等間接效益。3.4.3費用效益分析與財務評價（3）財務評價與費用效益分析所使用價格體系有可能不同。在分析項目的費用與效益時，財務評價使用實際的市場預測價格。費用效益分析則采用一套專用的影子價格體系。（4）兩種評價采用的評價標準和參數不同。項目財務評價的主要標準和參數是凈利潤、財務凈現值、財務基準收益率等，而費用效益分析分析的主要標準和參數是凈收益、經濟凈現值、社會折現率等。財務基準收益率依行業(yè)的不同而不同，而社會折現率則全國各行業(yè)各地區(qū)都是一致的。（5）評價內容不同。財務評價主要有盈利能力分析和清償能力分析兩個方面，而費用效益分析則只作盈利能力分析，不作清償能力分析。基于我國的基本國情，項目評價后的取舍應以費用效益分析的結論為主。對于財務評價結論和費用效益分析結論都可行的項目，可予以通過；反之應予否定，對于費用效益分析結論不可行的項目，一般應予否定；對那些費用效益評價結論可行，財務評價結論不可行但確實時國際民生所必須的建設項目，應重新考慮方案，必要時國家和有關部門可考慮給與優(yōu)惠政策或進行補貼，使其在財務方面變成可行而加以實施。本章小結工程項目財務評價和國民經濟評價是可行性研究的核心內容，本章闡述了財務評價的含義，介紹了財務效益與費用的構成、價格的選定、估算步驟及應注意的問題。介紹了在財務效益與費用估算的基礎上不同類型的項目財務評價的內容和方法，對于經營性項目通過融資前分析和融資后分析，計算相關財務指標，分析項目的盈利能力、債務清償能力和財務可持續(xù)性；對于非經營性項目，財務評價應側重項目的財務可持續(xù)性分析，并詳細介紹了財務評價中一些主要財務報表的編制和計算方法。國民經濟評價是項目經濟評價的重要組成部分，本章闡述了國民經濟評價的含義，論述了費用效益分析的必要性，說明了費用效益分析與財務評價的關系，介紹了費用效益分析的研究內容。習題一、單項選擇