【長電科技并購星科金朋財務績效探析實例11000字（論文）】

長電科技并購星科金朋財務績效分析實例摘要經(jīng)濟全球化時代的到來，半導體集成電路產(chǎn)業(yè)也因此迎來了屬于自己快速發(fā)展的黃金時期。半導體集成電路產(chǎn)業(yè)作為國家的經(jīng)濟命脈，具有很重要的戰(zhàn)略地位。從2014年開始，國際上的半導體產(chǎn)業(yè)進入了高速而且平穩(wěn)發(fā)展的一個階段，對我國半導體集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來說，形勢一直不容樂觀。我國集成電路產(chǎn)業(yè)在國際上除了競爭力弱之外，供需方面依舊存在很大的缺口，缺乏半導體集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的自主性。為了能夠獲得國際上先進的技術和豐富的資源，并購不知不覺已經(jīng)成為了企業(yè)做大做強的一個重要手段，并且在國際上，半導體并購也開始了掀起了一股“腥風血雨”。長電科技并購星科金朋也是在這樣殘酷的背景下開始的，作為我國半導體產(chǎn)業(yè)第一例跨國并購案，本次并購也受到社會上各界人士的關注。同時，國家在同一年也頒布《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》的政策，這對于半導體集成電路產(chǎn)業(yè)來說是很大的支持和鼓勵，這也表明了國家對于半導體集成電路產(chǎn)業(yè)的重視，對半導體集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來具有極大的意義。為了能夠幫助我國半導體行業(yè)其他企業(yè)也能夠快速的融入國際市場，因此本文選擇把長電科技并購星科金朋這個經(jīng)典的并購案例作為研究和分析的對象，希望能夠在未來為其他企業(yè)進行并購時提供一些參考。關鍵詞：并購；財務績效；長電科技；星科金朋目錄18303一、緒論 36920（一）研究背景及研究意義 3283861.研究背景 375482.研究意義 316442（二）國內(nèi)外研究動態(tài) 440551.國外研究動態(tài) 4228702.國內(nèi)研究動態(tài) 420611（三）研究內(nèi)容及研究方法 5148321.研究內(nèi)容 5294412.研究方法 6311二、相關知識概述 67689（一）并購的概念 622052（二）并購的特征和方式 74940（三）并購的基本步驟 814300（四）財務績效的概念和內(nèi)容 8206791.財務績效的概念 8251242.財務績效的內(nèi)容 82529三、長電科技并購星科金朋案例分析 928315（一）并購雙方背景簡介 977561.長電科技公司背景 9247182.星科金朋公司簡介 99462（二）長電科技并購星科金朋動因及過程分析 9308841.并購動因 950162.并購過程 10221973.并購方法 104000（三）長電科技并購星科金朋財務績效分析 10254791.成長能力分析 1023742.營運能力分析 12112413.盈利能力分析 14145824.償債能力分析 1518846四、結(jié)論和建議 1827692（一）結(jié)論 1821283(二)建議 1835321.科學制定并購方針 18155692.加強企業(yè)內(nèi)部管控 19188643.重視整合的有效性 1928796五、不足之處 19591參考文獻 21一、緒論（一）研究背景及研究意義1.研究背景隨著國務院新印發(fā)了“新18號文”《進一步鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》，新18號文不僅從投融資、財稅、進出口、研發(fā)等多個方面提出多條具體政策和措施，而且政策也比較傾向于加大力度支持軟件以及集成電路的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。國家頒布的這個政策已經(jīng)很明確提出將會繼續(xù)實行對軟件產(chǎn)業(yè)的增值稅優(yōu)惠政策，并提出大力支持軟件企業(yè)和集成電路企業(yè)的發(fā)展，鼓勵企業(yè)進一步加強產(chǎn)業(yè)的資源整合。有專家指出，這條政策是契合重點培育國內(nèi)龍頭企業(yè)的期望，在將來更加有利于行業(yè)集中度的進一步提升。通過了解發(fā)現(xiàn)，自從原18號文頒布和實施以來，中國的軟件企業(yè)與集成電路行業(yè)迎來了高速發(fā)展的“黃金10年”。但是，從整體上而言，中國軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)的根基還是屬于比較薄弱的，技術比于國外來說也相對落后，產(chǎn)業(yè)鏈缺乏真正意義上的自主性。新18號文不僅戰(zhàn)略性的提出支持企業(yè)走出去，推進集成電路的出口，而且對于國際服務方面，為了企業(yè)拓展新興市場創(chuàng)造條件而成立了專門負責外部業(yè)務的商務部，目的是為了方便開展封裝測試服務和外包業(yè)務，從一定程度上說新政策的頒布實施對我國封裝測試企業(yè)來說將會是一大利好?！白叱鋈ァ睉?zhàn)略的提出，集成電路封裝測試外包服務企業(yè)將會有很多的收益。除此之外，在跨地區(qū)重組并購方面，國務院有關部門和地方政府也將會積極引導，防止遇到各種形式的障礙。對于各種想創(chuàng)投引導基金參與支持中小軟件企業(yè)和集成電路行業(yè)創(chuàng)業(yè)的企業(yè)來說，因為過去缺乏固定資產(chǎn)而導致融資地位處于被動的那些企業(yè)來說將會明顯得到受益。2.研究意義隨著國際上半導體集成電路的并購活動的浪潮來襲，及時了解杠桿收購對于企業(yè)的財務績效是否會產(chǎn)生重大影響是非常有必要的，通過深入分析對比并購前后的財務績效有利于企業(yè)調(diào)整好發(fā)展的方向，做出合理的判斷。（1）理論意義。對于發(fā)達國家來說，杠杠收購案例在較早時期就已經(jīng)普遍出現(xiàn)，此類案例可以說是已經(jīng)被國外的專業(yè)學者研究得非常透徹，然而對于我國來說，把運用杠杠收購的相關理論進行收購的案例作為研究對象卻比較少，國內(nèi)學者們對于此類型的杠桿收購案研究相比國外來說是比較晚的。隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，半導體產(chǎn)業(yè)的杠桿并購也開始引起了學者們的高度重視，研究層次也在不斷深入。本文主要以長電科技并購星科金朋這一跨國并購案例為研究對象，希望能夠得出有意義的結(jié)論，以此來幫助國家補充關于杠桿收購的一些理論知識的框架，同時也希望能夠為未來企業(yè)進行并購時提供一些可以借鑒的經(jīng)驗。（2）現(xiàn)實意義。本文通過收集長電科技并購星科金朋前(2012-2014)后（2015-2019）幾年的有關財務數(shù)據(jù)，分析長電科技并購的財務績效，能夠?qū)ξ覈雽w集成電路產(chǎn)業(yè)的杠桿并購未來發(fā)展做出了一個合理的判斷和預期，以期其他企業(yè)進行并購活動過程中規(guī)避可能出現(xiàn)的財務風險提供借鑒。（二）國內(nèi)外研究動態(tài)1.國外研究動態(tài)Vertical通過對企業(yè)并購的案例研究中發(fā)現(xiàn)：同等規(guī)模的金融企業(yè)之間的并購可以有效提高企業(yè)績效；績效的改善發(fā)生在企業(yè)跨國并購中。獲得規(guī)模經(jīng)濟效應成為企業(yè)并購的最大動因之一[1]。Colangel（1997）通過對1960~1985年的636起企業(yè)并購事件的研究表明，并購可以同時提升并購企業(yè)和被并購企業(yè)的財務績效，除此之外還可以提升企業(yè)的平均超額收益率[2]。2.國內(nèi)研究動態(tài)陳穎樺(2019)強調(diào)并購能夠在短期內(nèi)為企業(yè)的股東帶來較好的收益和財務績效。通過橫向并購的企業(yè)累計超額收益率排在第一位，被并購方所屬地的經(jīng)濟發(fā)展情況、企業(yè)的管理能力于短期內(nèi)并購財務績效存在正面的影響[3]。李靖雯(2019)認為對外投資對企業(yè)的發(fā)展具有重大的意義。并購是提高財務績效的最有效方法，是企業(yè)擴大規(guī)模的最佳選擇。通過結(jié)合EVA評價體系來計算企業(yè)并購前后的績效進行對比，認為并購是企業(yè)提高財務績效的最有效決策[4]。陳晨(2019)強調(diào)中國經(jīng)濟體制正處于面臨著轉(zhuǎn)型的關鍵時期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要不斷的優(yōu)化升級，進行跨國并購是現(xiàn)代企業(yè)進行轉(zhuǎn)型和調(diào)整的重要利器?？鐕①徔梢詾槠髽I(yè)帶來先進的技術和經(jīng)驗，有利于企業(yè)快速提高國際競爭力[5]。王宇認為通過并購的形式，企業(yè)可以快速的吸收外部豐富的資源，能夠使得企業(yè)在短期內(nèi)實現(xiàn)擴張和改善。海外并購可以幫助中國企業(yè)快速的打開國外市場，提升自身的實力[6]。譚天(2019)認為能否建立有效財務績效評價機制是判斷企業(yè)實施杠桿收購是否成功的重要方法。在實施杠桿收購過程中，要對出現(xiàn)的矛盾不斷的解決和做出相對應的調(diào)整，要不斷調(diào)整企業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)管理效率，發(fā)揮企業(yè)最大的協(xié)同效應[7]。程宇提出企業(yè)為了能夠獲得國際上先進的資源和技術，紛紛選擇海外并購這一手段。并購已經(jīng)成為了半導體集成電路產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)生產(chǎn)的重合手段[8]。蔡亞雯認為在經(jīng)濟全球化的時代背景下，杠桿收購必然成為趨勢，但是在實施杠杠收購的過程中，難免會出現(xiàn)賬面虧損的情況，因此，企業(yè)想要成功實施并購，要重視并購的融資模式和重視杠桿收購后的有效整合[9]。綜上所述，無論是國內(nèi)學者還是國外學者都認為并購是企業(yè)擴大發(fā)展規(guī)模的一個重要途徑。獲得經(jīng)濟規(guī)模效應是企業(yè)進行并購的最大動因之一。并購可以有效提高并購企業(yè)和被并購企業(yè)的并購業(yè)績和提高企業(yè)平均超額收益率。通過相關的財務指標進行分析可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購前后的財務績效，并發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購存在的一些問題，有利于管理層做出調(diào)整的決策。這樣的經(jīng)濟活動對于企業(yè)的發(fā)展，具有重大的意義。（三）研究內(nèi)容及研究方法1.研究內(nèi)容本文將分為五個部分：第一部分，是緒論。首先介紹的是本文研究并購案例的背景和意義，通過總結(jié)分析國內(nèi)外專家學者對上市公司并購案例的研究動態(tài)。第二部分，是并購的相關知識概述。首先詳細介紹并購的概念，并購特征和并購方式、完整的并購流程以及財務績效的評價、指標和分析方法。第三部分，引入長電科技并購星科金朋的案例。首先介紹長電科技以及星科金朋并購前的相關的公司背景，闡述長電科技公司并購星科金朋公司的過程以及并購過程中所運用的方法。接著通過分析長電科并購前后的償債能力、發(fā)展能力、盈利能力、成長能力等相關財務指標，并購對長電科技公司的財務績效的影響。第四部分，通過第三部分得出結(jié)論，并提出可行性的建議。第五部分，結(jié)論及不足之處。2.研究方法文獻參考法，通過運用互聯(lián)網(wǎng)資料數(shù)據(jù)庫，翻閱并整理國內(nèi)外有關研究企業(yè)并購的動因和績效分析的相關文獻，通過文獻找到適當?shù)姆治龇椒?。案例分析法，通過對長電科技并購星科金朋前后幾年的相關財務績效的數(shù)據(jù)來進行分析。即從營運能力、盈利能力、償債能力，發(fā)展能力等四個方面的相關財務指標詳細分析，在此基礎上對企業(yè)并購后的績效進行綜合的評價。二、相關知識概述（一）并購的概念企業(yè)并購指的是企業(yè)間發(fā)生兼并或者收購的行為，是在企業(yè)法人接受平等和自愿，等價和有償前提下，用一些資本方式來達到擁有其他企業(yè)法人產(chǎn)權的目的，是企業(yè)實現(xiàn)自身經(jīng)營規(guī)模擴張的一個重要渠道。并購通常有廣義和狹義之分，并購主要是指在市場的機制作用前提下，企業(yè)通過產(chǎn)權交易的方式去獲得其他企業(yè)法人的資產(chǎn)，使得被收購的公司失去法人的資格，獲得被收購方公司資產(chǎn)的控制權的一種經(jīng)濟行為，也就是《公司法》中所規(guī)定的吸收合并。廣義上的并購是指在市場機制的前提下，企業(yè)主要是通過產(chǎn)權交易的方式去獲取其他公司的產(chǎn)權，并且企圖獲得被并購公司的資產(chǎn)控制權的行為，廣義上的兼并除了吸收合并之外還包括了新設合并以及其他產(chǎn)權的交易方式，而且實際上的收購其實就是對企業(yè)的資產(chǎn)和股份進行購買的一種行為。收購和廣義上兼從某種意義上來時是具有一定的聯(lián)系的，理論上通常把兼并和收購兩種交易方式稱為并購。并購在實際上是市場機制的一定作用下，企業(yè)能夠獲得其他公司資產(chǎn)的控制權，為了能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)權交易所發(fā)生的經(jīng)濟行為。（二）并購的特征和方式并購主要有三種并購方式，分別是橫向并購、縱向并購和混合并購。（1）橫向并購。橫向并購最基本的特征就是企業(yè)在國際范圍內(nèi)的橫向一體化。自從2015年開始，全球忽然掀起了一股行業(yè)重組的浪潮，我國的經(jīng)濟也正需要這樣的全球性重要的發(fā)展機會，對此我國在法律和國家政策方面針對橫向重組出臺了一些列的文件和措施，我國行業(yè)橫向并購因此得到了前所未有的發(fā)展。（2）縱向并購?？v向并購主要是指發(fā)生同一產(chǎn)業(yè)之間的上游和下游的并購?？v向并購的企業(yè)一般不存在直接的競爭關系，縱向并購的雙方一般主要是指供應商和需求商之間的關系，因此，縱向并購最基本特征是企業(yè)在市場范圍的縱向一體化。（3）混合并購?；旌喜①徶饕侵赴l(fā)生在不同行業(yè)企業(yè)之間的并購。從理論上看，混合并購主要的目的是在于分散風險，尋求范圍經(jīng)濟。在面臨競爭日益激烈的情況下，我國各行各業(yè)再很多大的程度上都追求成為多元化的企業(yè)，因此混合并購就是一個非常好的渠道，這一方式可以為企業(yè)進入其他企業(yè)提供的有利和便捷的機會，提供了一種絕好的降低風險的途徑。雖然上述三種并購方式目前在我國的發(fā)展情況各不相同，但是，對我國來說，橫向并購已經(jīng)成為一種趨勢，最直接的體現(xiàn)是橫向并購在我國的發(fā)生率幾乎占到了50%的比例。這個數(shù)據(jù)可以說明橫向并購在我國必然會成為一種主流的趨勢，同時橫向并購對企業(yè)的發(fā)展來說也是最直接和最有影響力的一種方式?；旌喜①忞m然在一定程度上也有所發(fā)展，但是一般都是主要發(fā)生在經(jīng)濟實力較強的企業(yè)當中，能夠成功進行混合并購的企業(yè)經(jīng)濟效益一般都是比較好的，但是不代表發(fā)展前景一定是樂觀的?？v向并購在我國的經(jīng)濟活動一般來說并不是很常見，最主要的原因是這類經(jīng)濟活動在我國還是不夠成熟，基本上主要發(fā)生在石油，鋼鐵等基礎能源類企業(yè)。這些行業(yè)的原料成本對于行業(yè)的效益來說影響非常大，因此，對企業(yè)來說，縱向并購是企業(yè)強化經(jīng)濟業(yè)務的一種有的效途徑。（三）并購的基本步驟企業(yè)完整的并購流程一般要經(jīng)過以下四個步驟：（1）戰(zhàn)略決策：明確并購的動機和目的，之后再進行市場調(diào)查和觀察。（2）準備過程：=1\*GB3①鎖定目標，=2\*GB3②確定并購方式=3\*GB3③成立內(nèi)部并購小組=4\*GB3④簽訂并購意向書。（3）實施過程：=1\*GB3①對被收購的企業(yè)進行初步的評估，其中包括行業(yè)市場，收購目標的業(yè)務能力和盈利能力等方面的評估，以及對未來收購后的設想和預期值，根據(jù)資金的來源和收購程序，來對收購的定價進行初步的確定。=2\*GB3②開展盡職調(diào)查=3\*GB3③提出最合適的評估報告=4\*GB3④談判、簽約=5\*GB3⑤資產(chǎn)移交。（四）財務績效的概念和內(nèi)容1.財務績效的概念財務績效是企業(yè)戰(zhàn)略實施以及其實施和執(zhí)行是否正在為最終的經(jīng)營業(yè)績做出貢獻。企業(yè)的成本控制效果、資產(chǎn)運用管理的效果、資金來源調(diào)配效果以及股東去權益報酬率的組成主要是通過企業(yè)的財務績效來全面反映的。2.財務績效的內(nèi)容財務績效的內(nèi)容主要分為四個方面，即盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力。（1）盈利能力。主要是指企業(yè)獲取利潤的能力。一般也稱為企業(yè)的資金或者資本的增值能力。（2）營運能力。一般指的是企業(yè)的經(jīng)營和運行的能力，也就是反映企業(yè)運用各項資產(chǎn)以獲取利潤的能力。（3）償債能力。主要是指企業(yè)用自身的資產(chǎn)來償還長期債務和短期債務的能力。企業(yè)是否有支付現(xiàn)金的能力和償還債務的能力，這對企業(yè)來說是生存的關鍵（4）成長能力。通常是對企業(yè)擴展經(jīng)營能力進行分析，一般用于考察企業(yè)能否通過逐年收益增加或通過其他融資方式，以達到獲取資金的擴大經(jīng)營的能力。三、長電科技并購星科金朋案例分析（一）并購雙方背景簡介1.長電科技公司背景江蘇長電科技股份有限公司于1972年在江陰晶體管廠成立，并于2003年在證券交易所成功上市。長電科技作為半導體微系統(tǒng)集成和封裝測試服務商主要是以技術遙遙領先而全球聞名，公司的業(yè)務主要是集中提供全方位的微系統(tǒng)一站式服務，其中主要包括的是集成電路的系統(tǒng)集成封裝設計、技術開發(fā)、產(chǎn)品認證、晶圓中測、晶圓級中道封裝測試、系統(tǒng)級封裝測試和芯片成品測試，并且可以有能力向世界各地的半導體供應商提供運營。江蘇長電科技股份有限公司涵蓋范圍較廣的主要是產(chǎn)品和技術，集中面向流集成電路系統(tǒng)應用，包括網(wǎng)絡通訊、移動終端、高性能計算、車載電子、大數(shù)據(jù)存儲、人工智能與物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)智造等領域。長電科技的研發(fā)中心和生產(chǎn)基地主要分布在中國、韓國、新加坡三個國家，其中世界各地都分布有營銷中心。2.星科金朋公司簡介星科金朋有限公司于1994年在新加坡成功上市的著名企業(yè)。星科金朋主要的業(yè)務是提供半導體芯片委外封裝及測試服務，提供涵蓋封裝設計、焊錫凸塊、針探、組裝、測試、配送等一整套的半導體解決方案，是全球半導體封裝及測試行業(yè)的主要經(jīng)營者之一。通過現(xiàn)有的倒裝芯片、晶圓、3D封裝等方面的技術優(yōu)勢，為客戶提供快捷且高質(zhì)量的一整套的半導體解決方案。星科金朋主要擁有eLWB、WLCSP、IPD等世界領先的技術并擁有多個專利和知識產(chǎn)權。星朋公司在全球中擁有一萬多名員工，并在新加坡、中國、韓國、馬來西亞等多個國家都設有自己的分支機構(gòu)，擁有超過20年的行業(yè)經(jīng)驗，按銷售額計算全球半導體委外封裝測行業(yè)的第四大經(jīng)營者，但是因為受到終端市場疲軟影響，導致星科金朋當時業(yè)績非常不理想，在2013年，2014年前三季度的凈利潤分別為-4749美元，-2.528萬美元，這讓星科金朋一度陷入了低谷。（二）長電科技并購星科金朋動因及過程分析1.并購動因星科金朋公司最大的持股股東是談馬錫，他對旗下的全資子公司STSPL持股比例占到83.80%。通過查閱星科金朋2014年發(fā)出的公告可以得知，STSPL因為標的業(yè)績出現(xiàn)不理想的經(jīng)營狀況，因此固定談馬錫希望能夠出售STPSPL標的公司的全部股份以減少損失。長電科技公司與星科金朋雖然在客戶資源還是技術領域兩方面都有重合部分，但是在不同的領域各有所長，選擇并購可以實現(xiàn)資源和技術互補，并購可能會讓長電科技財務績效受到短暫的沖擊，但是從長期發(fā)展的目光來看，收購星科金朋公司之后其實是有利于公司快速提升自己的國際影響力和行業(yè)地位，同時也可以有利于拓展海外市場，獲得先進的封裝技術，提升研發(fā)能力，能夠有實力躋身全球一流的封測企業(yè)的。因此無論是從哪方面的角度來考慮，并購星科金朋對于企業(yè)未來的發(fā)展來說是利大于弊的。2.并購過程2014.11.6長電科技對外發(fā)布《重大資產(chǎn)重組停牌公告》，宣布將收購新加。

坡上市公司金科星朋公司全部的股權，這將意味著星科金朋的資產(chǎn)將會進行重組。2014.12.26對新加坡上市公司星科金朋發(fā)起全面要約收購。2015.6.26長電科技對星科金朋發(fā)起正式收購要約。2015.10.15長電科技成功的完成了對星科金朋完成要約收購目標。2015.10.19上市公司星科金朋發(fā)布通告宣布正式從新加坡退市。3.并購方法長電科技要約收購星科金朋主要是通過“上市公司+PE”模式來進行收購的。這是一個“上市公司+PE”式典型的蛇吞象交易活動，它主要是通過對多層次持股主體進行設置，分別對不同的主體來引入財務投資者的借款以此來反打融資能力。通過這樣的一個并購方法，長電科技順利的對星科金朋實施了百分之一百的控股。（三）長電科技并購星科金朋財務績效分析1.成長能力分析成長能力分析是指通過成長能力指標去衡量企業(yè)未來是否具備長期發(fā)展的潛力，以及未來企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力。本文具體通過對長電科技公司的主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率三指標來對比分析企業(yè)并購前后財務績效的情況，以此來判斷企業(yè)未來長期發(fā)展趨勢。表3.1長電科技并購前后2012-2019成長能力指標Table3.1GrowthCapabilityIndexfor2012-2019年份20122013201420152016201720182019總資產(chǎn)增長率（%）10.420.657.4730.639.214.95-4.887.1凈利潤增長率(%)-84.546.841308.5966.81104.5222.89-373.58109.44營業(yè)收入增長率（%17.9115.0125.9968.1277.2424.540-1.38注：數(shù)據(jù)來源于東方財富圖3.1長電科技并購前后2012-2019成長能力指標分析圖Figure3.1AnalysisofGrowthCapabilityIndexbeforeandafterM&A從圖3.1可以看出，長電科技的成長能力的各項指標無論是在并購前還得并購后都出現(xiàn)了大幅度的波動，其中，總資產(chǎn)增長率除了在并購完成的當年有所上升外，基本都是處于下降的趨勢，直到2019年才有所回升。營業(yè)收入增長率在并購后的兩年一直都是處于上升的狀態(tài)，到2017年開始出現(xiàn)大幅度下降，到了2019年度的時候甚至出現(xiàn)了負值。凈利潤增長率在2014年度達到了最高值，但通過企業(yè)并購以后，企業(yè)第一年的凈利潤出現(xiàn)了直線下降的情況，主要是因為在并購星科金朋的當年財務費用和管理費用的大幅增長導致企業(yè)的凈利潤減少，并購后除了在2018年出現(xiàn)負增長外，其余年度雖然有較大的波動，但總的來說，凈利潤基本都高于并購之前的水平?？梢钥吹贸鲩L電科技并購的成長能力還是比較樂觀，雖然在并購星科金朋后各個指標處于不是很理想的狀態(tài)，但是星科金朋給長電科技帶來了廣闊的市場、客戶資源、先進的技術。相信通過艱苦的磨合期之后，長電科技將會有更好的發(fā)展。2.營運能力分析企業(yè)營運能力分析是指企業(yè)自身運營情況，即企業(yè)通過各項資產(chǎn)的運營，以此達到賺取利潤的能力。營運能力分析主要的財務指標有存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。通過以上三個指標可以很清楚的看出企業(yè)的營業(yè)能力的好壞。營運能力分析里面的存貨周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)的速度，通過觀察企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率我們可以了解企業(yè)的存貨的流動情況以及存貨占用的資金量是否合理。表3.2長電科技并購前后2012-2019營運能力指標Table3.2OperatingCapabilityIndexfor2012-2019beforeandafterM&A單位：次年份20122013201420152016201720182019應收賬款周轉(zhuǎn)率6.136.126.486.248.058.176.625.68存貨周轉(zhuǎn)率6.846.717.158.5210.7410.119.218.35總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.680.70.70.590.690.790.730.69注：數(shù)據(jù)來源于東方財富圖3-2長電科技并購前后2012-2019營運能力指標趨勢圖Figure3.2OperatingCapabilityIndexfor2012-2019beforeandafterM&A從表3.2可以看出，通過對比長電科技并購金科星朋前后幾年數(shù)據(jù)，我們可以看出企業(yè)的各項指標基本都是處于上升的狀態(tài)，應收賬款周轉(zhuǎn)率從2012年的6.13次上漲到2017年的8.17次，說明企業(yè)應收賬款的速度不斷增加，企業(yè)發(fā)生的壞賬損失也在減小，并且管理效率也在不斷提高，有利于資金的流動。但是好景不長，在2018年、2019年的時候應收賬款周轉(zhuǎn)率又恢復了并購前的水平，說明在這段時間企業(yè)發(fā)生壞賬的可能性增加。存貨周轉(zhuǎn)率在2016年達到最高值10.74，說明企業(yè)的存貨是通過銷售的方式在大量的減少，銷售能力開始增強，但是在2017年出現(xiàn)逐年下降的趨勢，說明企業(yè)的存貨出現(xiàn)了積壓的情況，經(jīng)營活動資金缺乏，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在不合理的現(xiàn)象?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)小幅度的浮動，從2012年-2019年一直保持處于8%以下的水平，直接反映出長電科技總資產(chǎn)的管理和經(jīng)營效率比較差，不利于企業(yè)的營運。3.盈利能力分析表3.3長電科技并購前后2012-2019盈利能力指標Table3.3ProfitabilityIndex2012-2019beforeandafterM&A年份20122013201420152016201720182019營業(yè)凈利率（%）0.890.963.25-1.47-1.650.31-3.880.41總資產(chǎn)收益率（%）0.60.672.26-0.87-1.140.24-2.850.28凈資產(chǎn)收益率（%）0.430.465.591.412.454.89-9.150.71注：數(shù)據(jù)來源于東方財富圖3.3長電科技并購前后2012-2019盈利能力指標趨勢圖Figure3.3Analysisofprofitabilityindicatorsfor2012-2019beforeandafteracquisition從圖3.3可以看出，在2014年長電科技并購星科金朋以前，企業(yè)的各項指標均呈現(xiàn)上升的趨勢，但是到了2015年，企業(yè)各項指標也逐漸呈現(xiàn)下降的趨勢，其主要原因可能是長電科技在實施并購之后開始注重調(diào)整自身的銷售戰(zhàn)略，并加強對產(chǎn)品的創(chuàng)新和升級，才導致各項指標出現(xiàn)惡化的趨勢。通過了解發(fā)現(xiàn)，主要原因是星科金朋受到了行業(yè)需求的影響，此外，個別大客戶訂單下滑也對各項指標造成了影響，直到2016年第四季度的時候，企業(yè)的盈利能力才逐漸恢復，基本上能夠?qū)崿F(xiàn)了盈虧平衡。2017年長電科技在行業(yè)的盈利能力排到了第29名，但是好景不長，到了2018年企業(yè)的各項指標又開始出現(xiàn)前所未有的下降，主要是凈資產(chǎn)的收益率下跌比較嚴重，直接降到達-9.15%，通過分析我們知道星科金朋贖回優(yōu)先票據(jù)需要支付溢價，由此增加了企業(yè)的財務費用，加上臺新科問題帶來了企業(yè)公允價值變動損失，這些影響下，在結(jié)合半導體行業(yè)周期下滑，由此導致長電科技2018年非但沒有盈利反而出現(xiàn)了嚴重虧損的狀況。4.償債能力分析償債能力是指企業(yè)能夠償還各類到期債務的能力，企業(yè)的償債能力是企業(yè)實力的表現(xiàn)，企業(yè)的償債能力會直接影響企業(yè)的信譽，以及能否在資金不充足時進行新一輪的融資的關鍵。如果企業(yè)的償債能力不足，嚴重時會直接影響企業(yè)生產(chǎn)，因此，對企業(yè)的償債能力進行研究是非常有意義的。根據(jù)債務的特點，企業(yè)的償債能力根據(jù)債務到期的時間可以劃分為短期償債能力和長期償債能力。（1）短期償債能力分析。短期償債能力是指企業(yè)面對短期債務的支付能力。其中，企業(yè)的流動比率可以直接反映出企業(yè)短期償還債務的能力。根據(jù)流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債我們可以看出，如果企業(yè)流動比率數(shù)值偏高，說明企業(yè)在償還短期債務能力也就越強，但是流動比率的要保持在一個合理的數(shù)值范圍內(nèi)，通常保持在1左右比較合適，如果這個數(shù)值過高，一方面說明企業(yè)的流動資產(chǎn)過多，另一方面說明企業(yè)并沒有對流動資產(chǎn)進行高效率的使用。這極大可能會對企業(yè)的盈利水平造成影響。表3.4長電科技并購前后2012-2019短期償債能力指標Table3.4Short-termsolvencyindicatorsfor2012-2019beforeandafterlong-termtechnologyacquisition年份20122013201420152016201720182019流動比率（%）0.570.630.860.660.680.650.590.54速凍比率（%）0.420.470.720.530.520.470.470.39注：數(shù)據(jù)來源于東方財富圖3.4長電科技并購前后2012-2019短期償債能力指標分析圖Figure3.4Analysisofshort-termsolvencyindicatorsbeforeandafterlong-termtechnologyM&A通過上圖3.4我們可以看出，長電科技在并購金科星朋前速凍比率和流動比率都是處于上升的趨勢，然而在2015年長電科技對星科金朋并購之后，各項指標開始出現(xiàn)下跌的情況，2016年雖有小幅度上升，但是與并購前的水平相差不大，在2019年的時候，各項指標甚至出現(xiàn)了低于并購前的水平的情況。通過搜集資料進行查閱可知，長電科技在并購星科金朋之后，承擔了星科金朋的原本的流動負債，導致短期償債能力下降。在后續(xù)的發(fā)展中，長電科技為了為籌集資金開始進行了大量的短期借款，導致償債能力進一步下降。（2）長期償債能力分析。長期償債能力是指企業(yè)償還一年期及其以上期限的長期債務，長期負債主要包括應付賬款、長期借款、應付債券等。企業(yè)在償還長期負債時不僅要償還本金，同時也要償還在負債期間所產(chǎn)生的利息。企業(yè)長期償債能力主是通過資產(chǎn)負債率以及企業(yè)權益乘數(shù)等財務指標來反映。表3.5長電科技并購前后2012-2019長期償債能力指標Table3.5Long-termsolvencyindicatorsfor2012-2019beforeandafterlong-termtechnologyacquisition年份20122013201420152016201720182019資產(chǎn)負債率62.98%65.18%63.12%73.83%77.55%68.80%64.29%62.37%權益乘數(shù)2.72.872.713.824.453.212.82.66注：數(shù)據(jù)來源于東方財富圖3.5長電科技并購前后2012-2019長期償債能力指標分析圖Figure3.5AnalysisofLong-termSolvencyIndexbeforeandafterLong-termTechnologyMerger企業(yè)的資產(chǎn)負債率比較理想的范圍是30%-70%,從上圖3.5的數(shù)據(jù)分析我們能夠知道，長電科技并購前的資產(chǎn)負債率大致保持在65%左右，說明長電科技本身的債務也比較多，在并購金科星朋的之后的兩年內(nèi)，長電科技的資產(chǎn)負債率更是直接上升了十二個百分點左右，通過查閱2015年的資料可知，主要是因為長電科技并購之后，承擔了金科星朋的永續(xù)債等債務，再加上短期內(nèi)客戶訂單突然大量增多，需要加大生產(chǎn)規(guī)模，因此企業(yè)的原材料采購成本和人工成本也隨之增加。自從2016年以來，長電科技的資產(chǎn)負債率始終保持著不斷上升的狀態(tài)，主要是因為企業(yè)的銀行借款和融資租賃不斷增加。綜上所述，可以說明長電科技在并購后兩年內(nèi)主要致力于進行業(yè)務整合，擴大經(jīng)營規(guī)模。在2017年資產(chǎn)負債率開始呈現(xiàn)改善的趨勢，直接下降了9%，是因為2017年的時候長電科技通過發(fā)行股票購買股權的方式來募集資金，償還了前兩年的優(yōu)先票據(jù)和永續(xù)債等債務，所以長電科技的資產(chǎn)負債率才會有所好轉(zhuǎn)，長電科技的財務風險也逐漸開始減小。但是從整體上來看，長電科技的整體償債能力還是處于比較弱的水平。四、結(jié)論和建議（一）結(jié)論此次企業(yè)并購案例是我國第一起成功的跨國并購案例，對我國的半導體行業(yè)的發(fā)展來說具有重大且深遠的意義。從我國半導體行業(yè)的實際發(fā)展狀況和國家的政策扶持下可以看出，半導體集成電路產(chǎn)業(yè)也存在很多的并購活動。但是，實現(xiàn)企業(yè)并購并不是那么容易的，光是資金方面就讓很多企業(yè)陷入艱難的處境，有些企業(yè)會通過舉債的方式來募集企業(yè)所需要的資金，在實際的投資中，能夠?qū)崿F(xiàn)回報大于投資的話，企業(yè)就能夠獲得更好的收益，反之，如果整合失敗，回報遠遠小于收益的話，那么企業(yè)將面臨倒閉或者瀕臨破產(chǎn)的境地