第八講期權(quán)的交易策略期貨與期權(quán)市場-北京大學(xué),歐陽良宜

期權(quán)的交易策略內(nèi)容簡介8.1 期權(quán)與股票的組合8.2 Bull&BearSpread8.3 ButterflySpread8.4 CalendarSpread8.5 其它組合8.1 期權(quán)與股票的組合看漲期權(quán)空頭加股票多頭CoveredCall套期保值的看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)多頭加股票空頭與CoveredCall正好相反看跌期權(quán)多頭加股票多頭ProtectivePut看跌期權(quán)空頭加股票空頭與ProtectivePut相反期權(quán)a.看漲期權(quán)多頭b.看漲期權(quán)多頭c.看漲期權(quán)空頭d.看漲期權(quán)空頭8.1.1 CoveredCall利潤STSX看漲期權(quán)空頭股票多頭CoveredCall8.1.2 ReversedCoveredCall利潤STSX看漲期權(quán)多頭股票空頭ReversedCoveredCall8.1.3 ProtectivePut利潤STSX看跌期權(quán)多頭股票多頭ProtectivePut8.1.4 ReversedProtectivePut利潤STSX看跌期權(quán)空頭股票空頭ReversedProtectivePut8.2 期權(quán)組合(Spreads)BullSpread（看漲期權(quán)多空組合）低施權(quán)價X1的看漲期權(quán)多頭高施權(quán)價X2的看漲期權(quán)空頭到期價格與組合收益價格區(qū)間 期權(quán)多頭收益 期權(quán)空頭收益 總收益ST≥X2 ST－X1 X2－ST X2-X1X1<ST<X2 ST－X1 0 ST－X1ST≤X1 0 0 08.2.1 BullSpread利潤STX1X2看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)多頭BullSpread示例某投資者以5美元的價格買入一份施權(quán)價為30美元的股票看漲期權(quán)，同時以2美元的價格賣出一份施權(quán)價為35美元的看漲期權(quán)。兩份期權(quán)均為歐式期權(quán)，且到期日與交割品均一致。問該投資者在不同的到期價格區(qū)間的收益如何？BullSpreadBullSpread（看跌期權(quán)多空組合）低施權(quán)價X1的看跌期權(quán)多頭高施權(quán)價X2的看跌期權(quán)空頭到期價格與組合收益價格區(qū)間 期權(quán)多頭收益 期權(quán)空頭收益 總收益ST≥X2 0 0 0X1<ST<X2 0 ST－X2 ST－X2ST≤X1 X1－

ST ST－X2 X1－X2BullSpread－Puts利潤STX1X2看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)空頭BullSpread示例某投資者以2美元的價格買入一份施權(quán)價為30美元的股票看跌期權(quán)，同時以4美元的價格賣出一份施權(quán)價為35美元的看跌期權(quán)。兩份期權(quán)均為歐式期權(quán)，且到期日與交割品均一致。問該投資者在不同的到期價格區(qū)間的收益如何？8.2.2 BearSpreadBearSpread（看漲期權(quán)多空組合）低施權(quán)價X1的看漲期權(quán)空頭高施權(quán)價X2的看漲期權(quán)多頭到期價格與組合收益價格區(qū)間 期權(quán)多頭收益 期權(quán)空頭收益 總收益ST≥X2 ST－X2 X1－ST X1－X2X1<ST<X2 0 X1－

ST X1－

STST≤X1 0 0 0BearSpread利潤STX1X2看漲期權(quán)空頭看漲期權(quán)多頭BearSpreadBearSpreadBearSpread（看跌期權(quán)多空組合）低施權(quán)價X1的看跌期權(quán)空頭高施權(quán)價X2的看跌期權(quán)多頭到期價格與組合收益價格區(qū)間 期權(quán)多頭收益 期權(quán)空頭收益 總收益ST≥X2 0 0 0X1<ST<X2 X2－ST 0 X2－STST≤X1 X2－

ST ST－X1 X2－X1BullSpread－Puts利潤STX1X2看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)空頭BearSpread示例某投資者以5美元的價格賣出一份施權(quán)價為30美元的股票看漲期權(quán)，同時以2美元的價格買入一份施權(quán)價為35美元的看漲期權(quán)。兩份期權(quán)均為歐式期權(quán)，且到期日與交割品均一致。問該投資者在不同的到期價格區(qū)間的收益如何？8.3 ButterflySpreadButterflySpread（看漲期權(quán)多空組合）較低施權(quán)價X1的看漲期權(quán)多頭2份中等施權(quán)價的看漲期權(quán)空頭較高施權(quán)價X3的看漲期權(quán)多頭通常X2會比較接近股票現(xiàn)價到期價格與組合收益價格區(qū)間 第一多頭收益 第二空頭收益 第三多頭收益 總收益 ST≥X3 ST－X1 2×(X2－ST) ST－X3 X3＋X1－2X2X2<ST<X3 ST－X1 2×(X2－ST) 0 2X2－X1－STX1<ST<X2 ST－X1 0 0 ST－X1

ST≤X1 0 0 0 0ButterflySpread－Calls利潤STX1X3X21.看漲多頭3.看漲多頭2.看漲空頭2份ButterflySpread示例假設(shè)同一到期日的某股票看漲期權(quán)價格如下：

施權(quán)價 期權(quán)價 55 10 60 7 65 5問55－60－65的ButterflySpread在各到期價格期間的收益如何。ButterflySpread－Calls利潤STX1X3X21.看跌多頭3.看跌多頭2.看跌空頭2份ButterflySpread8.4 CalendarSpreadCalendarSpread不同到期日期權(quán)的組合看漲期權(quán)組成的CalendarSpread買入一份長期限的看漲期權(quán)，賣出一份短期限且施權(quán)價相同的看漲期權(quán)。在短期限期權(quán)到期時出售長期限期權(quán)?？吹跈?quán)組成的CalendarSpread買入一份長期限的看跌期權(quán)，賣出一份短期限且施權(quán)價相同的看跌期權(quán)。在短期限期權(quán)到期時出售長期限期權(quán)?？礉q期權(quán)價值與股票價格看漲期權(quán)價值股票現(xiàn)貨價格施權(quán)價歐式看跌期權(quán)價值與股票價格看跌期權(quán)價值股票現(xiàn)貨價格施權(quán)價施權(quán)價BXe-r(T-t)CalendarSpread－Calls利潤STX短期限看漲期權(quán)空頭長期限看漲期權(quán)多頭CalendarSpreadCalendarSpread－Puts利潤STX短期限看跌期權(quán)空頭長期限看跌期權(quán)多頭CalendarSpread8.5 其他組合Straddle相同期限和施權(quán)價的看跌看漲期權(quán)多頭組合。在股票價格出現(xiàn)大幅上升或者下降時才能盈利。Straps相同期限和施權(quán)價的一份看跌加兩份看漲期權(quán)多頭組合。價格大幅上漲時盈利多，下跌時盈利少。Strips相同期限和施權(quán)價的一份看漲加兩份看跌期權(quán)多頭組合。價格大幅上漲時盈利多，下跌時盈利少。Strangle相同期限不同施權(quán)價的看跌看漲期權(quán)多頭組合。在股票價格出現(xiàn)大幅上升或者下降時才能盈利。8.5.1 Straddle利潤ST看漲