社會服務(wù) 低空經(jīng)濟系列報告2：低空旅游借勢起飛設(shè)備更替推陳出新 20240510 -中信建投

2023/5/82023/6/82023/7/82023/8/82023/9/82023/10/82023/11/82023/12/82024/1/82024/2/82024/3/82024/4/8證券研究報告·行業(yè)深度低空經(jīng)濟系列報告2：低空旅游借勢起飛，設(shè)備更替推陳出新核心觀點國家政策逐步升級，2023/5/82023/6/82023/7/82023/8/82023/9/82023/10/82023/11/82023/12/82024/1/82024/2/82024/3/82024/4/8證券研究報告·行業(yè)深度低空經(jīng)濟系列報告2：低空旅游借勢起飛，設(shè)備更替推陳出新核心觀點國家政策逐步升級，有望加速低空飛行商業(yè)化項目落地。eVTOL飛行器的面世大幅優(yōu)化了商業(yè)化的可行性，空域管理科學(xué)化為各地試點提供積極信號。我們認為景區(qū)低空旅游是低空經(jīng)濟非常好的落地場景，伴隨設(shè)備依舊換新方案及旅游經(jīng)濟發(fā)展，將迎來新的業(yè)務(wù)增長點。同時無人低空飛行器對于不同配送場景也有應(yīng)用空間，能夠助力零售企業(yè)優(yōu)化物流效率。摘要政策逐步升級成型，空域管理優(yōu)化。從2014年開始，國家層面出臺了多項政策，鼓勵和規(guī)范低空旅游的發(fā)展地方政府也積極響應(yīng)，出臺了相應(yīng)的實施方案。另外，2021年中央空管委的成立，有助于解決軍民融合的問題，推動空域資源的合理利用和空中交通管理的現(xiàn)代化。此外，國家空管委發(fā)布了《國家空域基礎(chǔ)分類方法》旨在優(yōu)化低空空域管理，提高飛行服務(wù)效率，確保飛行安全，同時滿足經(jīng)濟社會發(fā)展的需求?！蛾P(guān)于促進通用航空業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》則提出了擴大低空空域開放，簡化飛行審批程序。一系列政策標志低空經(jīng)濟的基礎(chǔ)逐步成型，全面發(fā)展在即。高性價比飛行器出世，商業(yè)可行性進一步提升。飛行汽車、eVTOL等產(chǎn)品的陸續(xù)問世，帶來了動力系統(tǒng)、制造成本、起飛環(huán)境、運營成本等方面的全面優(yōu)化，且在大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用后還有優(yōu)化空間，為降低應(yīng)用門檻，擴大消費群體奠定技術(shù)基礎(chǔ)。旅游景區(qū)的低空飛行項目具有極佳的商業(yè)運營條件。低空飛行提供了全新的觀光游覽視角，同時運營環(huán)境往往簡便且排他，滿足消費者潛在需求。測算采用最新eVTOL設(shè)備的運營回收期在3年左右，各項效益將好于傳統(tǒng)的直升機、熱氣球等飛行游覽項目，可以成為景區(qū)引流和增收創(chuàng)利的重要方式。以舊換新設(shè)備更新方案帶來新一輪增長。根據(jù)最新《以舊換新行動方案》，景區(qū)內(nèi)索道設(shè)備有望迎來一波更新?lián)Q代，能夠顯著提低空飛行器在物流配送領(lǐng)域亦有應(yīng)用空間，利好零售企業(yè)降本增效。針對地廣人稀，地形復(fù)雜及城市內(nèi)繁忙交通的各類情況的解決方案都在陸續(xù)面世，現(xiàn)有倉儲物流的零售企業(yè)有望借助低空經(jīng)濟實現(xiàn)成本優(yōu)化，發(fā)掘消費者更多即時性需求場景。liulewen@SAC編號:S1440521080003SFC編號:BPC301應(yīng)瑛yingying@SAC編號:S1440521100010陳如練chenrulian@SAC編號:S1440520070008SFC編號:BRV097王嘉昊wangjiahao@SAC編號:S1440524030002發(fā)布日期：2024年05月09日市場表現(xiàn)-7%-17%-27%-37% 社會服務(wù)上證指數(shù)相關(guān)研究報告【中信建投社服商貿(mào)】:性價比賽道【中信建投社服商貿(mào)】:五一出行消費：游客出行意愿強，天氣難擋出【中信建投社服商貿(mào)】:黃金珠寶價【中信建投社服商貿(mào)】:3月社零同社會服務(wù)社會服務(wù)&計算機投資建議：“低空+旅游”模式發(fā)展?jié)摿^大，隨著載體的技術(shù)不斷進步以及商業(yè)模式、配套設(shè)施的逐步完善，預(yù)計對有條件景區(qū)帶來良好的引流效果，并提升空間利用效率，且作為全新的旅游體驗項目在成熟期將為景區(qū)帶來可觀的收入及業(yè)績貢獻。建議關(guān)注九華旅游、天目湖等。低空物流有望提升市內(nèi)和城際的配送效率，對于具有自主倉儲物流基礎(chǔ)設(shè)施和配送需求的零售企業(yè)具有經(jīng)濟價值。建議關(guān)注紅旗連鎖、重慶百貨、匯嘉時代、家家悅等?！暗涂?旅游”離不開空管系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，建議關(guān)注空管軟件及空管系統(tǒng)集成廠商。 1 1 2 3 3 3 5 5 52、低空項目已有成熟實踐，載體及運行技術(shù)升級助 7 2.3低空物流有望助力商貿(mào)零售企業(yè)提升配 社會服務(wù)社會服務(wù)&計算機1一、從通航到低空，低空旅游借勢起飛低空旅游產(chǎn)業(yè)是通用航空業(yè)與傳統(tǒng)旅游業(yè)跨界融合發(fā)展的新興業(yè)態(tài)。低空旅游是指空中游覽、飛行體驗、通勤運輸、航空運動等多種形式的運營服務(wù)，是通用航空由原來的專業(yè)飛行、任務(wù)飛行逐步面向具有社會化服務(wù)和滿足公眾消費需求的通用航空市場新形態(tài)。低空旅游作為新興旅游產(chǎn)品，在低空空域開放背景下，在一定的社會經(jīng)濟基礎(chǔ)上，旅游產(chǎn)業(yè)為了不斷滿足新型旅游消費需求、豐富旅游產(chǎn)品供給，與體育產(chǎn)業(yè)、通用航空產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展,被納入國家重點支持的旅游產(chǎn)品。低空旅游在近年來得益于國家政策的大力支持，迎來了發(fā)展的黃金時期。從2014年開始，國家層面出臺了多項政策，鼓勵和規(guī)范低空旅游的發(fā)展，這些政策不僅提供了指導(dǎo)思想，還明確了具體的建設(shè)目標，如建設(shè)通用機場和覆蓋5A級旅游景區(qū)。地方政府也積極響應(yīng)，出臺了相應(yīng)的實施方案，如鹽田區(qū)的《鹽田區(qū)低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展實施方案(2023—2025年)》。同時，企業(yè)如天九共享通航集團通過創(chuàng)新商業(yè)模式和技術(shù)應(yīng)用，推動了低空旅游產(chǎn)品和服務(wù)的多樣化。政策還強調(diào)了安全監(jiān)管的重要性，以及旅游公共服務(wù)設(shè)施的完善，為提升服務(wù)質(zhì)量和游客體驗奠定了基礎(chǔ)。隨著市場需求的不斷增長和國際合作的深化，低空旅游等商業(yè)項目展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿褪袌銮熬?。?lián)合交通運輸部、國家鐵路空局等六部門完善低空旅游等發(fā)展政策，推動通用航空與旅部、科學(xué)技術(shù)國民用航空局社會服務(wù)社會服務(wù)&計算機2直升機是當前主流的低空旅游飛行器選擇，飛行汽車、eVTOL等新型飛行器未來有望加入運營。美國在直升機旅游市場占據(jù)重要地位，直升機旅游人次和收入均較高，年均載客量在疫情前可達到200萬多人次，收入在50億美元以上，直升機旅游的價格因目的地、飛行時長和服務(wù)質(zhì)量而異。近年來，多家企業(yè)已經(jīng)完成了eVTOL的載人試飛，開始獲得航空公司和旅游公司的訂單。2023年12月28日，億航智能的EH216-S無人駕駛載人航空器已在廣州和合肥兩座城市完成商業(yè)首飛演示，并計劃在當?shù)鼐皡^(qū)開展常態(tài)化空中商業(yè)飛行。2024年2月，阿列夫航空的eVTOL產(chǎn)品在巴塞羅那全球移動通信大會上亮相，其訂單總價值已超過8.5億美元。eVTOL具備高性價比和低運營成本的特性，較直升機等傳統(tǒng)飛行器更適合低空旅游等場景。eVTOL（電動垂直起降飛行器）具備垂直起降和空中懸停的能力，并且主要使用電力作為飛行動力來源。eVTOL技術(shù)的發(fā)展旨在解決城市交通擁堵問題，提供快速、靈活的點對點空中運輸服務(wù)。由于其環(huán)保、經(jīng)濟和智能的特點，eVTOL被認為有望成為未來城市空中交通（UAM）的重要組成部分。目前，全球有多個項目正在開發(fā)eVTOL，包括飛機制造商、汽車制造商和科技公司等。下面是eVTOL與傳統(tǒng)飛行器幾個方面的對比：【1】動力系統(tǒng)：eVTOL的動力系統(tǒng)在能源利用效率、飛行可靠性、低噪音和環(huán)保等方面具有顯著優(yōu)勢。eVTOL多采用了分布式電動推進系統(tǒng)，與傳統(tǒng)飛行器采用的燃油推進系統(tǒng)相比更加高效和靈活。目前渦輪風(fēng)扇發(fā)動機對燃料的利用效率僅約40%，而電推進系統(tǒng)對電能的利用率能夠超過70%，顯著高于傳統(tǒng)發(fā)動機，這種高效率主要得益于電機的直接驅(qū)動特性和能量回收系統(tǒng)的應(yīng)用。分布式電推進系統(tǒng)是將多個小型電動推進器分布在飛行器的不同部位，以實現(xiàn)更優(yōu)的推力分配和控制，這種設(shè)計可以減少對單一推進器的依賴，提高飛行器的可靠性和安全性。同時，電推進系統(tǒng)運行時產(chǎn)生的噪音遠低于使用燃油發(fā)動機的直升機或飛機，在運行過程中不會產(chǎn)生直接的溫室氣體排放，因此具備噪音低，排放環(huán)保的優(yōu)勢?！?】單機價格：尚未規(guī)模化量產(chǎn)時，eVTOL的售價已低至百萬級人民幣，考慮后續(xù)規(guī)?；?，預(yù)期價格會更低。電池、電機及其控制系統(tǒng)是eVTOL的核心組件，隨著電池能量密度的提升和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，電池成本預(yù)計將逐漸降低。電機的自研和生產(chǎn)成本降低將對整機成本構(gòu)成產(chǎn)生積極影響。通過采用新型材料如非晶材料替代硅鋼片，可以提高電機的功率密度，從而可能降低成本。據(jù)預(yù)測，到2040年左右，eVTOL的購買成本有望降至100萬元人民幣的區(qū)間。而直升機和通航飛機的購置成本則已形成成熟的市場定價機制，覆蓋從幾百萬到幾千萬人民幣的廣泛價格帶，具體價格取決于飛機的型號、性能及定制化程度?！?】起飛設(shè)施與時效性：eVTOL以其垂直起降的能力有效降低機場建設(shè)成本，提升城市內(nèi)部及短途旅行的效率。eVTOL的設(shè)計巡航速度大約在200公里/小時左右，高于傳統(tǒng)直升機。eVTOL飛行前置時間相對于通航飛機明顯降低，并且不需要長距離跑道，能夠?qū)崿F(xiàn)垂直起降。因此eVTOL在50-400KM的中等距離通行耗時最短，在時間、舒適性、私密性等方面具有優(yōu)勢，有望在100-300KM的城際交通中替代城際大巴、汽車、高鐵等交通需求?！?】運營成本：由于其電動化和智能化設(shè)計，eVTOL的運營成本預(yù)期低于傳統(tǒng)飛行器的三分之一。eVTOL的動力能源主要來源于電能，而直升機和通航飛機則主要依賴于航空燃油，根據(jù)當前的能源價格，電能成本通常低于航空燃油，這使得eVTOL在能源消耗方面具有顯著的成本優(yōu)勢。據(jù)光錐智能數(shù)據(jù)顯示，eVTOL在高速巡航狀態(tài)下的百公里電耗可以降至31kWh，若按照1元/kWh的電價計算，其百公里的運行成本大約為31元。相比之下，同級別的燃油小飛機百公里油耗約為10-15升，以9元/升的油價來算，其百公里成本則在100元左右。eVTOL的電動化還減少了機械部件的使用，從而減少了維護需求和相關(guān)成本。此外，eVTOL的無人智能社會服務(wù)社會服務(wù)&計算機3化設(shè)計還可以節(jié)約很大比例的人力成本。/低高/資料來源：億航智能白皮書，中信建投基于上述數(shù)據(jù)對比，我們認為eVTOL具有起飛設(shè)施要求低、時效性高、運營成本低、低碳環(huán)保等優(yōu)勢。隨著技術(shù)進步，特別是電池與電機技術(shù)的革新，預(yù)計eVTOL的運營經(jīng)濟性將進一步增強。根據(jù)麥肯錫的預(yù)測，若eVTOL大規(guī)模采用，每可用座英里的運營成本可降低至0.5-2.5美元每座英里，遠低于直升機的6-8美元每座英里的運營成本，有利于提升運營者的盈利性。1.3空域管理逐步放開和決策機構(gòu)升緯，利好產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展自2021年4月起，中央空中交通管理委員會（簡稱中央空管委）首次在公開報道中亮相。這一變化標志著我國空域管理決策機構(gòu)的升緯，體現(xiàn)了國家對于空中交通管理改革的重視。在此之前，我國空域管理工作的最高領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)為國務(wù)院、中央軍事委員會空中交通管制委員會（簡稱國家空管委成立于1986年，由國務(wù)院副總理擔任主任，負責(zé)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)全國空中交通管制工作。中央空管委的成立，有助于解決軍民融合的問題，推動空域資源的合理利用和空中交通管理的現(xiàn)代化。中央空管委的成立，有助于解決軍民融合的問題。該機構(gòu)的成立，不僅提升了空中交通管理的規(guī)格，由中央政治局常委兼任主任，而且通過調(diào)整為“管理”而非“管制”，反映出對空中交通管理專業(yè)性和技術(shù)性的重視，以及對軍民融合深度發(fā)展的推動。中央空管委的職能包括統(tǒng)籌軍民航的空中交通管理，推進軍民融合，實現(xiàn)空防一體，這將有助于打破空域壁壘，優(yōu)化空域結(jié)構(gòu)，提升空域使用效率，同時減少協(xié)調(diào)通報，提高安全運行效率。此外，通過統(tǒng)一管制員身份和運行指揮體系，可以全面對接軍民航標準，發(fā)揮一體管制的優(yōu)勢，為我國經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展提供有力支撐。隨著國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，通航飛行對空域的需求日益迫切，勢必要求空域進行精細劃分。根據(jù)《中華人民共和國空域管理條例》，空域被劃分為不同的類別，包括管制空域和非管制空域，以及空中禁區(qū)、空中限制區(qū)等不同類型的空域。這種劃分有助于根據(jù)不同的飛行需求和安全要求，實施更為精細化的管理。政府為了充分利用國家空域資源，規(guī)范空域劃設(shè)和管理使用，出臺了一系列政策措施?！稛o人駕駛航空器4飛行管理暫行條例》規(guī)定了無人駕駛航空器的飛行空域管理原則，強調(diào)了安全高效的飛行活動管理，并對無人駕駛航空器的分類、飛行活動申請和批準權(quán)限等進行了詳細規(guī)定。此外，國家空管委發(fā)布了《國家空域基礎(chǔ)分域。這一分類方法旨在優(yōu)化低空空域管理，提高飛行服務(wù)效率，確保飛行安全，同時滿足經(jīng)濟社會發(fā)展的需求?！蛾P(guān)于促進通用航空業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》則提出了擴大低空空域開放，簡化飛行審批程序，以解決通用航空“上天難”的問題，推動通用航空業(yè)的發(fā)展。這些政策共同構(gòu)成了中國空域劃分和管理的政策框架，旨在實現(xiàn)空域資源的高效利用和飛行活動的安全管理。數(shù)據(jù)來源：中國民航局，中信建投湖南省作為全國首個全域低空空域管理改革試點省份，已經(jīng)取得了顯著的進展。湖南省低空空域管理改革試點拓展實施方案獲得中央空管委辦公室批復(fù)，實現(xiàn)了多項“全國第一”的改革成果。湖南省通過法規(guī)制度保障體系的構(gòu)建、軍地民協(xié)同運行管理機制的創(chuàng)建、低空飛行服務(wù)保障體系的建設(shè)、通用機場的建設(shè)等方面，取得了突破性進展。在空域特批方面，湖南省低空空域（3000米以下）分類劃設(shè)了管制、監(jiān)視、報告三類空域共171個，并規(guī)劃了97條常態(tài)化低空目視飛行航線。此外，湖南省還建立了空域靈活轉(zhuǎn)換機制，大幅拓展了低空可飛空域范圍，總規(guī)劃面積達到24.1萬平方公里。這些措施大大簡化了飛行計劃的申請流程，縮短了審批時限，提高了低空空域的使用率。5數(shù)據(jù)來源：北京航空航天大學(xué)，中信建投二、低空旅游及索道改造打開景區(qū)增長空間，低空物流助力商貿(mào)零售2.1景區(qū)低空經(jīng)濟：打開項目增量及引流新模式隨著低空飛行設(shè)備的不斷研發(fā)和更新?lián)Q代、無人駕駛航空器適航證首次頒發(fā)、國家及較多地方政策規(guī)劃強調(diào)低空經(jīng)濟的發(fā)展和未來驅(qū)動力，預(yù)計未來國內(nèi)低空經(jīng)濟將探索多場景、多領(lǐng)域的應(yīng)用，市場規(guī)模潛力大，技術(shù)成熟度不斷提升。同時低空經(jīng)濟與國內(nèi)景區(qū)的運營場景也有較強的契合度，景區(qū)內(nèi)部交通項目是景區(qū)重要的收入來源，過往主要包括索道、交通接駁車、游船等，而在符合要求的情況下，低空飛行等業(yè)態(tài)預(yù)計將有效提升景區(qū)交通效率、提升空間利用率，同時本身也將作為重要的娛樂體驗項目產(chǎn)生收益，并且隨著航空器等業(yè)態(tài)的小型化和低成本化，景區(qū)主體的投建成本和運營成本也有望進一步節(jié)省，從而獲得更好的運營效率回報預(yù)期。過往部分已落地休閑旅游與低空經(jīng)濟結(jié)合的地區(qū)均取得相對優(yōu)質(zhì)的增量和體驗。從低空旅游發(fā)展模式看，主流的幾種運營模式包括搭配景點的季節(jié)性線路、航空飛行營地、低空特色小鎮(zhèn)等，飛行營地或小鎮(zhèn)在低空飛行文化、培訓(xùn)教育、體驗項目的種類上有優(yōu)勢，而景區(qū)季節(jié)性產(chǎn)品則主要依托景區(qū)的自然資源賦能。對于景區(qū)來說，發(fā)展低空經(jīng)濟項目也不僅是帶來增量的業(yè)態(tài)收入，同時也是引流和營銷升級的重要手段。近年來低空經(jīng)濟規(guī)劃與區(qū)域旅游的結(jié)合度較高，部分主要旅游城市或休閑旅游類公司結(jié)合低空經(jīng)濟的規(guī)劃，已規(guī)劃或落地“低空經(jīng)濟+旅游”的業(yè)態(tài)，預(yù)計將推動下一階段低空旅游的快速發(fā)展。近期工信部、科技部等部門聯(lián)合印發(fā)的《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實施方案（2024—2030年）》也提及，拓展新型通用航空消費示范應(yīng)用。面向低空旅游、航空運動、私人飛行和公務(wù)航空消費市場，在山西、內(nèi)蒙古、上海、河南、湖南、海南、新疆社會服務(wù)社會服務(wù)&計算機6等重點地區(qū)，開展“通用航空+”應(yīng)用示范。鼓勵有條件的地區(qū)開發(fā)多樣化低空旅游產(chǎn)品，推進“通用航空＋旅游”應(yīng)用示范。支持開展飛行體驗、航空跳傘等消費飛行活動，大力推廣輕型運動飛機、特技飛行器，推進“通用航空＋運動”應(yīng)用示范。未來低空旅游的發(fā)展區(qū)域、條件、模式預(yù)計將逐步創(chuàng)新。推動長三角一體化發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室印發(fā)《長江三角洲地區(qū)民航協(xié)產(chǎn)業(yè)鏈上下游相互協(xié)同，打造具有國際影響力的無人駕駛航空創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)生態(tài)試驗區(qū)。智能自動駕駛飛行器科技企業(yè)億航智能宣布與嶺南控股達成戰(zhàn)略合公司與億航智能簽訂《合作框架協(xié)議》，并與億航通用共同出資設(shè)立合資公司西域青涌現(xiàn)出低空旅游、研學(xué)旅游新業(yè)態(tài)，增加了優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給，形成了一發(fā)展，創(chuàng)新培育漓江新業(yè)態(tài)新產(chǎn)品，加快漓江由山水觀光旅游向休提升打造以水上游、陸地游、低空游相結(jié)合的立體化旅游業(yè)態(tài)聯(lián)動；提升陽朔燕莎航空飛行營地，結(jié)合重要景區(qū)（景點）、度假區(qū)等建設(shè)一批低空長白山管委會辦公室關(guān)于印發(fā)長白山保護開發(fā)區(qū)推進低空旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展實知。選擇符合具有客流規(guī)模大、地理幅員遼闊、人文自然資源獨特等條件的景區(qū)，先球、滑翔傘、動力傘、雪橇飛機、固定翼初級飛機等低空飛行器開發(fā)空中游覽、航空林、建筑、湖泊、高山等景觀可側(cè)重盤旋觀光，在山脈、河流等可側(cè)重沿建“空中觀光+靜態(tài)觀摩+飛行體驗+教育培訓(xùn)+休閑娛樂”的定航線服務(wù)。廣大游客可根據(jù)自身需求，通過通航包機旅游服務(wù)實現(xiàn)低空旅游、空中觀光。西藏自治區(qū)發(fā)展和改革委員會按現(xiàn)有通航相關(guān)支持政策對通用航空公司補貼。社會服務(wù)社會服務(wù)&計算機7民經(jīng)濟和社會發(fā)展規(guī)劃和旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金支持范圍，推動低空旅游產(chǎn)業(yè)與酒店民宿、會議展覽、節(jié)慶賽事等其他產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。三亞依托低空、凈空率高、空中能麗江股份在投資者互動平臺表示將結(jié)合實際情況分析論證低空項目可能性。三特在投資者互動平臺表示在國內(nèi)投資建設(shè)、運營的多條景區(qū)交通類產(chǎn)品域、密云水庫全景以及水庫西線長城等多個點位。即將推出的司馬臺長城線，以有著“中國長城之最”之稱的司馬臺長城為主要游覽項目，游客可資料來源：各政府網(wǎng)站，中信建投低空經(jīng)濟與旅游業(yè)態(tài)的結(jié)合在國內(nèi)已有較多實踐案例可參考，例如海南憑借優(yōu)質(zhì)的自然資源和地理環(huán)境，已有較為成熟的低空旅游業(yè)態(tài)布局，且過往每年承載的低空旅游人數(shù)在國內(nèi)整體市場中占比較大。從海南地區(qū)自然條件看，全年經(jīng)常超過300天的可飛天氣，且低空空域使用管理相對順利，行業(yè)協(xié)會積極發(fā)揮政府與行業(yè)的溝通橋梁作用，加速了低空項目向旅游體驗類、體育類轉(zhuǎn)型的過程。攜程平臺2023年海南低空旅游產(chǎn)品訂單量同比提升超50%，銷售額翻倍。三亞海棠灣、鳳凰島、三亞灣等直升機基地，以及博鰲、陵水等滑翔傘基地等低空旅游產(chǎn)品成為旅游市場的熱門。根據(jù)南國都市報報道，某航空旅游公司直升機為例，可續(xù)航超600公里，空中體驗5~20分鐘，價格約398元/人。萬寧石梅灣一帶低空旅游年均接待量在1萬至2萬人左右。海南省航空運動協(xié)會秘書長介紹，納入海南省航空運動協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計的運營企業(yè)有十多家，項目分布在三亞、陵水、瓊海、儋州、萬寧、樂東等地，涵蓋直升機觀光、熱氣球、滑翔傘、跳傘、動力傘、動力三角翼、運動飛機培訓(xùn)、無人機競速等產(chǎn)品，人均體驗價格在800元至6800元之間。西北地區(qū)同樣是低空經(jīng)濟發(fā)展的重要土壤，且已積累較多發(fā)展經(jīng)驗。例如張掖丹霞景區(qū)，其低空旅游目的地項目位于甘肅省張掖市臨澤縣的七彩丹霞景區(qū)內(nèi)，主要開展直升機空中游覽、雙人動力傘飛行體驗及熱氣球系留飛行等低空游覽項目，根據(jù)潮新聞，自2018年至2023年末，已實現(xiàn)低空游覽項目營收超3000萬元，累計載客超3.5萬人次，低空游覽載客人數(shù)連續(xù)兩年居全國前列。2019全年直升機、動力傘、熱氣球載客突破1.5萬人次。通過“通航+旅游”融合發(fā)展的模式，豐富了張掖丹霞景區(qū)旅游業(yè)態(tài)，丹霞景區(qū)的游客年接待量也超過250萬人次，年均游客增長在甘肅省景區(qū)中領(lǐng)先；新疆、內(nèi)蒙古等省份也積極開展低空旅游項目，根據(jù)《兵團日報》，新疆通航將使用Kodiak-100“大棕熊”飛機（可乘坐7名游客）在烏爾禾地區(qū)開展空中游覽項目，游客可參觀到烏爾禾百口泉機場20公里內(nèi)的5A級景區(qū)如“魔鬼城”、艾里克湖、胡楊林、白楊河大峽谷等；鄂爾多斯有較豐富的自然人文景觀，根據(jù)鄂爾多斯日報，2017年至2019年，“北方之路”航空+旅游項目共為鄂爾多斯引進游客200萬人次。此外，華中、華東等主要城市帶也積極開展飛行營地或城市觀光試點等。社會服務(wù)社會服務(wù)&計算機8），元資料來源：攜程，中信建投；由于可能存在各平臺和供應(yīng)商、線路等造成的價格差異，僅提供參考隨著技術(shù)和資質(zhì)的逐步發(fā)展，飛行器逐漸小型化、便捷化、低廉化，為未來景區(qū)發(fā)展低空旅游提供更多選擇。電動垂直起降飛行器（eVTOL）伴隨著電動化改革成為近年來各國低空經(jīng)濟的主要發(fā)展載體，相比傳統(tǒng)直升機，載人eVTOL純電驅(qū)動、噪聲低、性價比高、更加環(huán)保，應(yīng)用場景和發(fā)展階段看，可能先后在景區(qū)和低空旅游體驗、短途運輸、廣泛人群的出行和生活服務(wù)領(lǐng)域應(yīng)用。2023年，中國民航局為億航智能發(fā)出了全球首張eVTOL型號合格證，該領(lǐng)域企業(yè)如億航智能、峰飛科技、時的科技、御風(fēng)未來、零重力飛機、沃飛長空、小鵬匯天等多家頭部eVTOL企業(yè)完成了技術(shù)驗證與首飛測試。9AE200是沃飛長空自主研發(fā)的一款5滿足城市群/城際間多樣化出行需求、具備豐型，續(xù)航速度可超200公里/小時。峰飛航空科技完可高效飛行250公里、巡航速度達每小時20資料來源：飛行邦，各品牌官網(wǎng)，中信建投社會服務(wù)社會服務(wù)&計算機目前低空飛行對于飛行條件的要求較高，包括風(fēng)力、降雨量、氣溫氣壓、能見度，以及起飛地形等環(huán)境因素，根據(jù)通航在線信息，風(fēng)速一般要求小于3級，沿海地區(qū)風(fēng)力約4級以下。降水條件主要對每年可飛天數(shù)的要求較高，沒有降水的天數(shù)以100天為基準，不低于200天的地區(qū)為優(yōu)選。在起降配套上，一般要求專業(yè)的起降場地和配套服務(wù)設(shè)備?！吧徎ā薄肮饷黜敗薄疤於肌睘辄S山源得到充分保護，榮獲“中國人居環(huán)境范例獎”量的90%以上。處在西風(fēng)環(huán)流、西南季風(fēng)和東南毫米。全年風(fēng)向以偏北風(fēng)為主，平均風(fēng)速為2.2社會服務(wù)社會服務(wù)&計算機景區(qū)內(nèi)年平均氣溫15.8℃,無霜期240~280天，光照充足西安市地貌主體。秦嶺山脈主脊海拔中東北端渭河河床最低處海拔345米景區(qū)內(nèi)最高峰大雪塘海拔5364米，終年積雪不化低空自由飛行主題酒店，可提供直升機觀光、熱氣球飛行、無人機飛資料來源：各景區(qū)官網(wǎng)，中信建投我們假設(shè)一個典型景區(qū)且符合低空旅游業(yè)態(tài)發(fā)展條件，主要采購eVTOL飛行器進行觀光體驗項目，測算其前期建設(shè)和采購?fù)度氤杀?、成熟狀態(tài)收入和業(yè)績貢獻、回收期及部分假設(shè)敏感性等。若假設(shè)采購低空飛行器臺數(shù)分別為6、8、10、12臺，若全年運營天數(shù)、單臺飛行器飛行次數(shù)、平均載客數(shù)量等假設(shè)不變，則全年對應(yīng)到一個200萬年客流的景區(qū)，低空旅游的游客滲透率分別約為2.4%、3.2%、4.1%、4.9%。6主要考慮陰雨、大風(fēng)、冰凍等不利季節(jié)和天氣因素，3基于票價變化的敏感性測算基于票價變化的敏感性測算基于飛行器采購價格的敏感性測算基于飛行器采購價格的敏感性測算基于采購設(shè)備數(shù)量及票價雙因素敏感性測算（設(shè)備數(shù)量主要對應(yīng)景區(qū)年客流中參與低空的滲透率）基于采購設(shè)備數(shù)量及票價雙因素敏感性測算（設(shè)備數(shù)量主要對應(yīng)景區(qū)年客流中參與低空的滲透率）68資料來源：中信建投2.2設(shè)備更新利好索道等景區(qū)設(shè)備2024年3月7日，國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，通知指出：推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新是加快構(gòu)建新發(fā)展格局、推動高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，將有力促進投資和消費，既利當前、更利長遠。通知要求：到2027年，工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療等領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長25%以上。其中首次提及“推進索道纜車、游樂設(shè)備、演藝設(shè)備等文旅設(shè)備更新提升”。3月27日商務(wù)部、自然資源部、生態(tài)環(huán)境部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部等14部門進一步關(guān)于印發(fā)《推動消費品以舊換新行動方案》的通知?，F(xiàn)階段我國對于風(fēng)景名勝區(qū)的管理經(jīng)歷了多個階段的發(fā)展規(guī)劃，生態(tài)環(huán)保大趨勢對于景區(qū)內(nèi)各類商業(yè)/非商業(yè)經(jīng)營都有了更嚴格的要求，2023年11月份國家林草局起草了最新一版的《風(fēng)景名勝區(qū)條例（修訂草案）》并進行征求意見，我們整理與上一版對比發(fā)現(xiàn)，新版內(nèi)容更加明確了國家林草局作為主管機構(gòu)，在環(huán)保基礎(chǔ)上也強調(diào)要兼顧經(jīng)濟發(fā)展，因而設(shè)立了資源保育區(qū)、風(fēng)景游覽區(qū)和發(fā)展控制區(qū)的標準。除去房地產(chǎn)、高爾夫球場、療養(yǎng)院等，其他符合整體規(guī)劃的旅游設(shè)施的建設(shè)是有益的。資料來源：各政府網(wǎng)站，文旅局，中信建投景區(qū)內(nèi)禁止開發(fā)的項目新增房地產(chǎn)、高爾夫景區(qū)規(guī)劃和資源保護的監(jiān)督與評估從國務(wù)院建設(shè)主管部門更新為縣級以上林業(yè)資料來源：政府網(wǎng)站，文旅局，中信建投目前的索道建設(shè)相對滯后于經(jīng)濟發(fā)展，截至2023年，全國共有客運索道1167條（其中滑雪索道323條），而日本在用客運索道有2100余條，法國有3000余條，奧地利有2600余條。我們整理上市公司索道運營情況發(fā)現(xiàn)，近幾年有數(shù)家公司申報索道項目但目前沒有落地項目，部分現(xiàn)存索道運營年份已超過20年，存在設(shè)備老舊，運力短缺等問題，制約了景區(qū)的客流接待能力。注：*更新計劃中，黑色字體年份為實際已完成，紅色字體為在建或*設(shè)計運力和實際運力會有所差別，此處僅對比技術(shù)參數(shù)*九華山獅子峰景區(qū)客運索道項目于2023年9月獲安徽省自然資源廳同意通過用地預(yù)審，核發(fā)建設(shè)項目用地預(yù)審與選址建議書上市公司中典型的如黃山旅游，其下屬三條索道，一條地軌纜車，其中玉屏為1000人/小時，在2013年7月份公司公告將投入1.8億元用于玉屏索道的改造，于2015年6月16日完成改造并正式運營，運力提升至2400人/小時，提升幅度為140%。從玉屏索道公司單獨披露數(shù)據(jù)看，2014和2015年翻新期間對收入略有影響，但2016年開始收入明顯提升，從2013年的1.31億元提升至2019年的2.33億元，凈利潤相應(yīng)從0.74億元提升至1.02億元。另一方面，由于玉屏索道作為上山主索道之一，提升運力可以使得游客游覽路線更加順暢，減少等待時間，從而也可以帶動其他索道及旅游設(shè)施的轉(zhuǎn)化率。因此，可以發(fā)現(xiàn)黃山旅游索道業(yè)務(wù)從2013年的3.23億元提升至2019年的4.96億元，歸母凈利潤從1.44億元提升至3.40億元。索道翻新改造對于上市公司收入利潤的增長效果顯著。數(shù)據(jù)來源：黃山景區(qū)，中信建投因此，按照最新的《風(fēng)景名勝區(qū)條例》修訂草案的方針，以及《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》的指導(dǎo)思想，我們認為景區(qū)索道纜車類資產(chǎn)有望迎來新的一輪更新?lián)Q代，對于后續(xù)業(yè)績增長具有明確的積極意義。九華旅游于2024年4月19日公布其獅子峰索道項目，設(shè)計運力1600人/小時的全新索道，帶動獅子峰、蓮花峰等景區(qū)開發(fā)，連接花臺景區(qū)和九子巖景區(qū)，實現(xiàn)游覽面擴容，緩解旅游高峰期的相關(guān)壓力。峨眉山A于2023年7月19日公布其金頂索道改造提升項目，以提升運力，緩解游客擁堵。本次改建方案是將現(xiàn)有客貨兩用索道（3#）的客運和貨運功能進行分離改造，把客運功能另選址在往復(fù)式客運索道（1#）旁，客運功能分離后，現(xiàn)有的客貨兩用索道（3#）經(jīng)局部改造后，作為專用貨運索道，原址及站房保持不變。本次建設(shè)方案是在現(xiàn)狀索道配置基礎(chǔ)上，維持往復(fù)式客運索道線功能不變；沿原廢棄貨運索道廊道，改建本次客運索道。目前金頂現(xiàn)有客運專用索道設(shè)計運力1200人/小時。本項目新建客運專用索道后，設(shè)計運力為3200人/小時，實際運力3000人/小時。數(shù)據(jù)來源：金頂索道改造提升項目可行性研究報告，中信建投證券麗江股份于2017年12月公布其牦牛坪索道更新計劃，從360人/小時提升到1900人/小時，項目已通過環(huán)評審核，取得環(huán)評批復(fù)，正在向發(fā)改部門辦理立項手續(xù)。2.3低空物流有望助力商貿(mào)零售企業(yè)提升配送效率現(xiàn)階段中國城市化進程已經(jīng)趨于成熟，但是各大城市均存在交通擁堵問題，為此展開的軌道交通及地面限流等措施也具有各自局限性。伴隨低空經(jīng)濟模式探索的深入，城市和城際物流配送從平面向立體發(fā)展，順豐、大疆、美團、京東等企業(yè)覆蓋了無人機產(chǎn)業(yè)鏈上下游，各類物流解決方案可有效針對以下場景降本提效：1.城市內(nèi)配送，現(xiàn)有無人機配送如果能夠解決城市高樓的復(fù)雜地形、極端天氣、空域分配等問題，則可以大幅提高配送的時效性，零售企業(yè)即可以進行更加靈活的庫存管理，也可以平滑峰谷人力需求波動。2.城際間配送，中西部區(qū)域的人口密度顯著低于東部地區(qū)，地廣人稀加之海拔地勢的復(fù)雜性更大，另外復(fù)雜水域、大型湖泊、海島等特殊地形的可到達性也具有挑戰(zhàn)。通過大中型無人機進行物資配送的經(jīng)濟性值得關(guān)注。社會服務(wù)社會服務(wù)&計算機配套設(shè)施，能滿足公司所有經(jīng)營商品在庫周百貨、友阿微店進小區(qū)、海外購業(yè)務(wù)以及大型品牌供應(yīng)商的倉儲配送需送、線上業(yè)務(wù)配送以自有物流配送為主；長沙市區(qū)以外的線上公司與商業(yè)主營業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)的倉儲物流體系為公司超市展公司烏魯木齊市及外埠店大型綜合超市、標準超市和便利店（含加盟店）的商公司倉儲物流發(fā)展情況說明公司新百現(xiàn)代物流堅持企業(yè)物流向物流企業(yè)轉(zhuǎn)型的發(fā)展規(guī)劃，致力于構(gòu)建“全渠道”“一盤貨”“倉干配”供應(yīng)