計算機行業(yè)研究：減半在即幣價及礦工持幣余額回落

敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明分析師：王倩雯(執(zhí)業(yè)S1130522080001)分析師：孟燦(執(zhí)業(yè)S1130522050001)mengcan@投資邏輯出狗狗幣期貨。10xResearch指出比特幣礦工可投資建議與估值根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，目前比特幣處于第四輪周期之中，我們判斷仍為本輪行情前期，持續(xù)推薦Coinbase，建議關注風險提示加密貨幣行業(yè)合規(guī)風險；美國聯(lián)邦基金利率劇烈波動風險；網(wǎng)絡安全風險。 3 6 7 7 3 3 3 4 4 4 4 4 5 5 5 5 6 6 7敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明3.02.52.00.5——加密貨幣總市值(萬億美元)700005000040,00030,00020000—比特幣收盤價(美元；左軸)—以太坊收盤價(美元；右軸)5000400030002000年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年幣價YOYM2增速周期2024 1%44%17%第四輪周期202340%0%23%3%-7%12%4%-11%4%29%9%12%155%2.7%減半2022-17%12%5%-17%-16%-38%18%-14%-3%5%-16%4%-64%-0.8%收水第三輪周期202114%36%31%-2%-35%-6%19%13%-7%40%-7%60%7.5%202030%-8%-25%34%9%-3%24%-5%0%28%42%48%303%18.8%減半＋放水2019-8%11%7%30%60%26%-7%-5%-14%11%-18%-5%92%5.6%2018-28%2%-33%33%-15%21%-10%-5%-36%-7%-73%2.10%收水第二輪周期20171%22%-9%26%70%9%16%64%-8%49%58%38%1369%12.20%放水2016-14%19%-5%8%19%27%-7%-8%6%15%6%29%124%4.20%減半2015-32%17%4%-3%-3%14%8%-19%3%33%20%14%34%3.80%20149%-34%-17%-2%39%3%-8%-13%12%-15%-58%2.90%收水第一輪周期201351%64%187%45%-8%-26%14%23%3%46%465%-33%5473%9.40%201216%-12%1%1%5%29%39%9%22%-11%14%8%193%9.10%減半201183%58%-10%346%149%85%-17%-39%-37%-37%-9%60%1437%9.10%2020/1212021/1212022/1212023/1212024/121—穩(wěn)定幣市值(千億美元)較上周末有所下跌6%5%4%3%2%0%——美國現(xiàn)貨比特幣流入占當天比特幣交易額的比重持續(xù)下降通道，當前礦工錢包持幣余額接近2700500400300200209/012020/012021/012022/012023/012024/01BTC全網(wǎng)平均算力(EH/S；左軸)BTC挖礦難度(TH；右軸)807050403020敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明特幣和以太坊等虛擬貨幣ETF，為投資者提供新的投資渠道。嘉實國際已申請比特事件說明：比特幣減半時間可能隨全網(wǎng)算力變化基金利率超預期下跌，也可能引發(fā)加密貨幣市場的劇烈波動。行業(yè)投資評級的說明：敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明特別聲明：何形式的復制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，在不作事先通知況下，可能會隨時調(diào)整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業(yè)務部門、單位或附屬機構(gòu)在制作類似的其他材料時所給出的意本報告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益客戶應當考慮到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業(yè)知者和投資顧問的專業(yè)產(chǎn)品，使用時必須經(jīng)專業(yè)人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內(nèi)容對在法律允許的情況下，國金證券的關聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進行交易，本報告并非意圖