汽車行業(yè)財(cái)報(bào)總結(jié)：乘用車盈利表現(xiàn)分化零部件仍處于規(guī)模盈利快速增長(zhǎng)階段

目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u概述 5行業(yè)：需求平穩(wěn)過(guò)至策推出 7行業(yè)本面 7估值持倉(cāng) 9乘用車：盈利表現(xiàn)所化，產(chǎn)品、出口結(jié)優(yōu)化 123.1 營(yíng)收 12毛利率 12費(fèi)用率 143.4 凈利 163.5 凈現(xiàn)流 17零部件：依然處于模盈利同增的成長(zhǎng)渠道 194.1 營(yíng)收 19毛利率 20費(fèi)用率 214.4 凈利 23凈現(xiàn)流 24分企情況 25商用車：客車、卡景度均處于持續(xù)回升段 285.1 營(yíng)收 285.2 毛利率 285.3 費(fèi)用 295.4 凈利 295.5 凈現(xiàn)流 29投資建議 31風(fēng)險(xiǎn)提示 33圖表目錄圖表1：車分業(yè)市公樣構(gòu)（至2024年4月295圖表2：2015-1Q24年車批銷及速（%） 7圖表3：2015-1Q24年車季銷及速（%） 7圖表4：能車度發(fā)銷及速 7圖表5：油車度發(fā)銷及速 7圖表6：2015-1Q24年用車度量速（%） 8圖表7：2015-1Q24年用車度量速（%） 8圖表8：義用月批發(fā)與M1增速 8圖表9：道存度化（批發(fā)零售出） 8圖表10：2015年模月度渠庫(kù)（輛） 9圖表11：2015起月度油道存萬(wàn)） 9圖表12：平折率數(shù)（%，至4/25） 9圖表13：折金中（元至4/25） 9圖表14：汽行基倉(cāng)情（至1Q24） 10圖表15：汽行基倉(cāng)占排情（序） 10圖表16：汽行基倉(cāng)前大倉(cāng)（持市值序） 10圖表17：申乘車滬深300（截至4月30圖表18：申零件創(chuàng)業(yè)指至4月30圖表9乘車PET（至4月0 圖表0零件PET（至4月0 圖表21：2010-1Q24用車季營(yíng)增（%，含汽） 12圖表22：2010-1Q24用車季營(yíng)增（%，不上） 12圖表23：2010-1Q24用車季毛率含上） 13圖表24：2010-1Q24用車季毛率不含汽） 13圖表25：汽行主材料格況至2024年4月27日） 14圖表26：2010-1Q24用車合費(fèi)率（%） 15圖表27：2010-1Q24用車銷費(fèi)率（%） 15圖表28：2010-1Q24用車管費(fèi)率（%） 16圖表29：2018-1Q24用車研費(fèi)率（%） 16圖表30：2010-1Q24用車塊度利速（%，含汽） 16圖表31：2010-1Q24用車塊度利速（%，上） 16圖表32：2010-1Q24用車單扣凈率（%） 17圖表33：2010-1Q24用車單凈率（%） 17圖表34：2015-1Q24度凈金（元） 18圖表35：2015-1Q24度經(jīng)性現(xiàn)流億） 18圖表36：2010-1Q24用車度量增（1-3月為季） 19圖表37：2010-1Q24用車度量增（12-2月一度） 19圖表38：2010-1Q24部件業(yè)收速（%） 20圖表39：2010-1Q24收增（%，含福均） 20圖表40：2010-1Q24部件業(yè)利（%） 21圖表41：2010-1Q24部件業(yè)利（%，含華濰） 21圖表42：2010-1Q24部件業(yè)計(jì)用（%） 22圖表43：2010-1Q24部件業(yè)售用（%） 22圖表44：2010-1Q24部件業(yè)理用（%） 23圖表45：2018-1Q24部件業(yè)發(fā)用（%） 23圖表46：2010-1Q24部件塊季利速（%） 24圖表47：2010-1Q24部件塊季利（%） 24圖表48：2015-1Q24部件業(yè)度現(xiàn)流億元） 25圖表49：2015-1Q24度經(jīng)性現(xiàn)流億） 25圖表50：1Q24母同比現(xiàn)出零件司（元，%） 25圖表51：1Q24母環(huán)比現(xiàn)出零件司（元，%） 26圖表52：4Q23母同比現(xiàn)出零件司（元，%） 26圖表53：4Q23母環(huán)比現(xiàn)出零件司（元，%） 27圖表54：2010-1Q24車企營(yíng)季增（%） 28圖表55：2010-1Q24車企營(yíng)季增（%） 28圖表56：2010-1Q24車企毛率（%） 28圖表57：2010-1Q24車企毛率（%） 28圖表58：2010-1Q24車企合費(fèi)率（%） 29圖表59：2010-1Q24車企合費(fèi)率（%） 29圖表60：2010-1Q24車企單凈率（%） 29圖表61：2010-1Q24車企單凈率（%） 29圖表62：2015-1Q24車企季凈金（元） 30圖表63：2015-1Q24車企度營(yíng)凈金（億） 30圖表64：2015-1Q24車企季凈金（元） 30圖表65：2015-1Q24車企度營(yíng)凈金（億） 30圖表66：汽板財(cái)測(cè) 32概述選擇汽車及汽車零部件行業(yè)A2582024429日，3.79萬(wàn)億元，占A4.2%。1Q244Q23出1Q24圖表1：汽車細(xì)分行業(yè)上市公司樣本構(gòu)成（截至2024年4月29日）板塊公司數(shù)量（家）市值（億元）相關(guān)公司1乘用車1015,083力帆科技、北汽藍(lán)谷、長(zhǎng)安汽車、比亞迪、上汽集團(tuán)、悅達(dá)投資、賽力斯、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車、海馬汽車2卡車6758江鈴汽車、中國(guó)重汽、一汽解放、東風(fēng)汽車、福田汽車、江淮汽車、中集車輛、*ST漢馬3客車81,810中通客車、宇通客車、亞星客車、ST曙光、金龍汽車、安凱客車4汽車銷售及服務(wù)10721漳州發(fā)展、龍洲股份、大東方、國(guó)機(jī)汽車、申華控股、龐大集團(tuán)、東方時(shí)尚、廣匯汽車、多倫科技、中國(guó)汽研、中汽股份、北巴傳媒、上海物貿(mào)5汽車零部件及其他22419,529圖、遠(yuǎn)東傳動(dòng)、雙環(huán)傳動(dòng)、今飛凱達(dá)、圣龍股份、金麒麟、常青股份、美力科科技、旭升集團(tuán)、文燦股份、金鴻順、亞普股份、伯特利、西菱動(dòng)力、兆豐股份、雷迪克、合力科技、鐵流股份、萬(wàn)通智控、威唐工業(yè)、中馬傳動(dòng)、科華控股、保隆科技、聯(lián)誠(chéng)精密、愛(ài)柯迪、豪能股份、日盈電子、朗博科技、鈞達(dá)股份、秦安股份、迪生力、英搏爾、*ST越博、天成自控、德聯(lián)集團(tuán)、五洲新春、可藍(lán)、道通科技、雪龍集團(tuán)、阿爾特、長(zhǎng)源東谷、冠盛股份、滬光股份、卡倍億、天普股份、瑞鵠模具、華峰鋁業(yè)、森麒麟、上海沿浦、菱電電控、無(wú)錫振華、神通科技、嶸泰股份、明新旭騰、合興股份、鄭煤機(jī)、英利汽車、湖南天雁、德邁仕、寧波方正、東箭科技、恒帥股份、華安鑫創(chuàng)、博俊科技、凱龍高份、盛幫股份、東利機(jī)械、銘科精技、紐泰格、標(biāo)榜股份、超達(dá)裝備、光庭信息、金鐘股份、正強(qiáng)股份、浙江黎明、精進(jìn)電動(dòng)-UW技、一彬科技、華緯科技、三聯(lián)鍛造、鑫宏業(yè)、恒勃股份、錫南科技、溯聯(lián)股份、豪恩汽電、維科精密、威邁斯、浙江榮泰、福賽科技、斯菱股份、上海汽配、宏鑫科技、金杯汽車6汽車行業(yè)25837,902占A股總市值4.2%資料來(lái)源：、行業(yè)：需求平穩(wěn)過(guò)渡至政策推出行業(yè)基本面4Q23、1Q241Q24672萬(wàn)輛、同比+11%、環(huán)比-25%1Q4Q23898+22%+15%。圖表2：2015-1Q24年車批發(fā)銷量及增速（%） 圖表3：2015-1Q24年車季度銷量及增速（%）0

汽車批發(fā)銷量（萬(wàn)輛） 同比增速（%）67211%67211%0%1Q154Q151Q154Q153Q162Q171Q184Q183Q192Q201Q214Q213Q222Q231Q24

1,000-5

汽車季度批發(fā)銷量（萬(wàn)） 同比增速（%）6720050%06720050%011%0%00-50%資料來(lái)源：中汽協(xié)、 資料來(lái)源：中汽協(xié)、電動(dòng)vs1Q24新能源車批發(fā)滲透率同比+4.8PP車同比其實(shí)也在增長(zhǎng)。1Q24194+29%-34%+4.8PP371+4%4Q23295+37%38%+4.6PP+3.0PP485萬(wàn)+12%+10%。圖表4：新能源車季度發(fā)銷量及增速 圖表5：燃油車車季度發(fā)銷量及增速 新能源乘用車季度批發(fā)新能源乘用車季度批發(fā)）0

300%200%100%0%

0

80%燃油乘用車季度批發(fā)（萬(wàn)輛，左軸）燃油乘用車季度批發(fā)增速（%，右軸）燃油乘用車季度批發(fā)（萬(wàn)輛，左軸）燃油乘用車季度批發(fā)增速（%，右軸）40%20%0%-20%-40%資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)、 資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)、乘用vs1Q24672+11%、環(huán)比101+7%-8%1Q24Q23乘788+20%+15%109+34%+13%。圖表6：2015-1Q24年用車季度銷量增速（%） 圖表7：2015-1Q24年用車季度銷量增速（%）0000810050%00000810050%000%0%-50%11568 %

商用車季度批發(fā)銷量（輛） 同比增速（%）1010050%01010050%07%0%00-50%1Q154Q153Q162Q171Q154Q153Q162Q171Q184Q183Q192Q201Q214Q213Q222Q231Q241Q154Q153Q162Q171Q184Q183Q192Q201Q214Q213Q222Q231Q24資料來(lái)源：中汽協(xié)、 資料來(lái)源：中汽協(xié)、圖表8：狹義乘用車月批發(fā)增速與M1增速 圖表9：渠道庫(kù)存月度化（按批發(fā)零售出口）

狹義乘用車批發(fā)增速（%，左軸） 增速（%，右軸）0%-10%

2.52.01.51.00.50.0

全行業(yè)模擬庫(kù)存系數(shù) 燃油庫(kù)存模擬系數(shù)流通協(xié)會(huì)庫(kù)存系數(shù) 新能源庫(kù)存模擬系數(shù)2011201320152017201920212023資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)、、 資料來(lái)源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)、乘聯(lián)會(huì)、Marklines、圖表10：2015年起模月度總渠道庫(kù)存（輛） 圖表年起模擬月度燃油渠道庫(kù)存萬(wàn)）0

0 資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)、Marklines、 資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)、Marklines、圖表12：平均折扣率中數(shù)（%，截至4/25） 圖表13：折扣金額中位（元，截至4/25）6% 按車企中位數(shù) 按車型中位數(shù)5%4%3%2%1%

9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000

按車企中位數(shù) 按車型中位數(shù) 資料來(lái)源：汽車之家、 資料來(lái)源：汽車之家、估值及持倉(cāng)降至.3Q233.7Q23+.1PP，4Q233.82%+0.07PP4Q230.07PP。1Q240.26PP3.57%3.31%0.26PP。20243311.06%0.12%0.20%2.40%1.87%0.06%0.03%圖表14：汽車行業(yè)基金倉(cāng)情況（截至1Q24） 圖表15：汽車行業(yè)基金倉(cāng)占比排名情況（序）歷史季度值 歷史平均值15%10%5%0%

歷史季度值 歷史平均值3020100資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、圖表16：汽車行業(yè)基金持倉(cāng)前十大重倉(cāng)股（以持股市值排序）2024Q12023Q4排序股票持股市值（億元）持股變動(dòng)股票持股市值（億元）1比亞迪145-0.7%比亞迪1832長(zhǎng)安汽車83-3.6%長(zhǎng)安汽車1433濰柴動(dòng)力68-1.6%德賽西威1144德賽西威57-7.6%拓普集團(tuán)1085福耀玻璃54-3.1%伯特利1026拓普集團(tuán)52-5.6%星宇股份787賽力斯45-0.8%福耀玻璃768星宇股份39-11.1%濰柴動(dòng)力759新泉股份31-12.5%新泉股份6810宇通客車31-1.2%長(zhǎng)城汽車53資料來(lái)源：、圖表17：申萬(wàn)乘用車相滬深300（截至4月30日） 圖表18：申萬(wàn)零部件相創(chuàng)業(yè)板指（截至4月30日）乘用車vs滬深300（左軸） 乘用車指數(shù)（右軸） 零部件vs創(chuàng)業(yè)板指（軸） 零部件指數(shù)（右軸）6.04.53.01.50.0

25,00020,00015,00010,0005,000

3.53.02.52.01.51.0

8,0007,0006,0005,0004,0003,000資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、圖表1：乘用車（（截至4月30日） 圖表2：零部件（（截至4月30日）創(chuàng)業(yè)板指 申萬(wàn)零部件PE 零部件最新滬深300 申萬(wàn)乘用車PE 乘用車最新21.82080 8021.82060 6040 4020 .7 2000資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、乘用車：盈利表現(xiàn)有所分化，產(chǎn)品、出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化營(yíng)收1Q24新能源、結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)乘用車板塊營(yíng)收+10%，但略低于銷量增速（11%），主要在于合資增長(zhǎng)疲軟（上汽）。1Q24乘用車企（不含上汽）營(yíng)收2569億元、同比+17%、環(huán)比-24%；乘用車企（含上汽）營(yíng)收3958億元、同比+10%、環(huán)比-29%，同比表現(xiàn)略低于行業(yè)銷量的11%，主要在于合資增長(zhǎng)疲軟（上汽）；環(huán)比下降主要是季節(jié)性原因。1249+4%213-19%、環(huán)比-31%370+7%-14%429-20%1390-1%、環(huán)比36%。4Q23（3361+21%）5542+13%+12%。圖表21：2010-1Q24年乘用車企季度營(yíng)收增速（%，含上汽）

圖表22：2010-1Q24年乘用車企季度營(yíng)收增速（%，不含上汽）%%-50% -50%9.616.5150%150%100%100%50%50%0%0%%-100%-100%20102012201420162018202020222024 201020129.616.5150%150%100%100%50%50%0%0%%-100%-100%資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、毛利率原材料壓力下降后，車企毛利率迎來(lái)了連續(xù)幾個(gè)季度的恢復(fù)期。1Q24（毛利率18.9%+3.5PP+0.7PP1Q2418.9%+3.5PP+0.7PP+18.2%+0.8PP-1.1PP。不含上汽1Q2412.8%+1.9PP不）12.6%-0.5PP-2.1PP。含上汽：1) 1Q2415.4%+2.1PP+1.2PP、環(huán)比-0.7PP。2) 1Q2410.1%+1.2PP-0.1PP；4Q2210.2%+0.5PP、環(huán)比-1.3PP。圖表23：2010-1Q24年乘用車企季度毛利率（%，含上汽）

圖表24：2010-1Q24年乘用車企季度毛利率（%，不含上汽）

調(diào)整毛利率（%，減銷售用率） 利率（%，含上汽）10.115.4%10.115.4%

調(diào)整毛利率（%，減銷售用率） 毛利率（%，不含上汽）12.818.9%12.818.9%2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024

2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、1Q24鋁、銅價(jià)略有上漲。主要原材料價(jià)格：-75%-28%；+3%+2%；-10%-3%；6）鈀價(jià)格同比-35%、環(huán)比-10%；-54%+1%；+11%+4%。圖表25：汽車行業(yè)主要原材料價(jià)格情況（截至2024年4月27日）資料來(lái)源：、費(fèi)用率具體數(shù)據(jù)層面，由于上汽體量較大且整體財(cái)務(wù)指標(biāo)受多因素?cái)_動(dòng)，因此我們著重看板塊不含上汽指標(biāo)。1Q24（不含上汽）同比體現(xiàn)新車型迭代加速下研發(fā)、銷售等費(fèi)用的提升、環(huán)比符合季節(jié)性變化：1Q2415.3%+3.0PP+1.6PP；1Q2413.7%+1.9PP+1.3PP。4Q2313.7%+2.4PP+1.2PP；4Q2312.4%+1.0PP+1.0PP。圖表26：2010-1Q24年乘用車企合計(jì)費(fèi)用率（%） 圖表27：2010-1Q24年乘用車企銷售費(fèi)用率（%）20%15%10%5%

包括上汽（%） 不包括上汽（%）15.313.7%15.313.7%

10%8%6%4%2%

包括上汽（%） 不包括上汽（%）6.15.3%6.15.3%0%

2016

2020

2024

0%2010

2016

2022

2024資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、1Q24（不含上汽）銷售費(fèi)用率同比+1.6PP，環(huán)比+0.5PP，新車宣傳、渠道建設(shè)等投資強(qiáng)度提升：1Q246.1%+1.6PP5.3%+0.9PP+0.2PP。4Q235.6%+1.4PP5.1%+0.8PP+0.7PP。1Q24管理費(fèi)用率（不含上汽）同比-0.1PP、環(huán)比+0.8PP，同環(huán)比體現(xiàn)規(guī)模效益變化：1）1Q243.1%-0.1PP、環(huán)比+0.8PP；1Q243.2%、同比-0.3PP、環(huán)比+0.4PP。2）4Q23-0.4PP-0.8PP、1Q24財(cái)務(wù)費(fèi)用率（不含上汽）同比-0.1PP、環(huán)比+0.1PP：3）1Q24-0.1%-0.1PP+0.1PP；1Q240.2%、同比+0.1PP、環(huán)比+0.4PP。4）4Q23-0.1PP車企研發(fā)投入的絕對(duì)額&費(fèi)率自2H22起一直向上：1）1Q246.2%+1.6PP、環(huán)比+0.2PP；1Q245.0%+1.1PP2.8%/+0.1PP4.2%/+0.3PP8.5%/+3.3PP4.6%/-0.7PP，廣汽1.8%/0.3PP。2）4Q23+1.6PP+1.2PP、環(huán)比+0.7PP。圖表28：2010-1Q24年乘用車企管理費(fèi)用率（%） 圖表29：2018-1Q24年乘用車企研發(fā)費(fèi)用率（%）10%2%0%

包括上汽（%） 不包括上汽（%）8%6%4%%3.28%6%4%%3.23.16%4%% 0%

包括上汽 不包括上汽

6.2%5.0%20102012201420162018202020222024 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、凈利1Q24盈利表現(xiàn)分化，長(zhǎng)城超預(yù)期：1Q2489-17%1Q2448+9%1-9-7+59%-21%、環(huán)比+1%。4Q2383+1.3-45%10117+25%-46%。圖表30：2010-1Q24年乘用車板塊季度凈利增速（%，不含上汽）

圖表31：2010-1Q24年乘用車板塊季度凈利增速（%，含上汽）-17-172010

2014

2018

2022

%2024

-21%-21%-100%20102012201420162018202020222024資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、1Q24板塊不含上汽凈利率同比-1.4PP、環(huán)比+1.0PP：1）1Q242.2%+0.3PP）；1Q24含上汽，1.9%+0.1PP、環(huán)比+0.8PP（）。2）4Q23+0.8PP+0.9PP、環(huán)比-2.4PP。3）1Q243.5%-1.4PP3.0%-1.1PP+0.9PP+-17.1PP4）4Q23+1.2PP+0.2PP、環(huán)比-2.3PP。圖表32：2010-1Q24年乘用車企單季扣非凈利率（%）

圖表33：2010-1Q24年乘用車企單季凈利率（%）16%12%

包括上汽（%） 不包括上汽（%） 包括上汽（%） 不包括上汽20%8%4%0%-4%-8%-12%2010

2012

2016

2020

%%

10%%%%%-10%2010

1.92.23.51.92.23.53.0

2018

2022

2024資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、凈現(xiàn)金流1Q241Q24-337-9451Q24-283-287億-970長(zhǎng)安+53-28+120比亞迪-223-260-75637+50-25廣汽-84-38-88長(zhǎng)城-31+21-1744Q23不含上汽，板塊凈現(xiàn)金流+625億元、同比+534億元、環(huán)比+800億元；4Q23含上汽，+687億元、同比+997億元、環(huán)比+904億元。1Q24長(zhǎng)安有經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流入、上汽和比亞迪流出較多：1Q24不含上汽，板塊經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金+68億元、同比+14億元、環(huán)比-995億元；1Q24含上汽，+23億元、同比+67億元、環(huán)比-1252億元，其中，長(zhǎng)安+53+19+29比亞迪+102-616上汽-46+53-258廣汽-61-54-89長(zhǎng)城-26+56-2224Q23不含上汽，板塊經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金+1063億元、同比+530億元、環(huán)比+735億元；4Q23含上汽，+1275億元、同比+698億元、環(huán)比+778億元。圖表34：2015-1Q24年季度凈現(xiàn)金流（億元） 圖表35：2015-1Q24年季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流億）0-400

包括上汽 不包括上

-319.9-283.0

0

包括上汽 不包括上汽

68.122.62015201620172018201920202021202220232024

2015201620172018201920202021202220232024資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、零部件：依然處于規(guī)模、盈利同增的成長(zhǎng)渠道營(yíng)收1Q24+11%、環(huán)比-25%。1Q24546+7%-30%T-1594+16%-21%T-1增速的4Q23+15%、環(huán)比+15%。4Q23778+19%+15%T-1754+11%+16%。圖表36：2010-1Q24年乘用車季度產(chǎn)量及增速（1-3月為一季度）狹義乘用車產(chǎn)量（萬(wàn)輛左軸） 產(chǎn)量增速（%，右軸）

圖表37：2010-1Q24年乘用車季度產(chǎn)量及增速（12-2月為一季度）狹義乘用車產(chǎn)量（萬(wàn)輛左軸） 產(chǎn)量增速（%，右軸）545402010Q12013Q12016Q12019Q12022Q1

80%660%7%0%-20%-40%-60%

02010Q12013Q12016Q12019Q12022Q1

59480%60%40%20%-20%-40%資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)、 資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)、零部件板塊1Q24營(yíng)收增速中值法同比+15%、環(huán)比-16%，三類數(shù)據(jù)口徑同環(huán)比增速均好于銷量情況，符合歷來(lái)行業(yè)狀態(tài)（即國(guó)產(chǎn)零部件在中國(guó)、海外份額提升）：1)中值法，同比+15%、環(huán)比-16%；3363+11%-9%；2208+15%-11%。零部件板塊4Q23營(yíng)收增速中值法同比+15%、環(huán)比+14%，三類數(shù)據(jù)口徑同比表現(xiàn)與下游行業(yè)銷量基本一致，環(huán)比低于行業(yè)，零部件本身季度間波動(dòng)?。?)中值法，同比+15%、環(huán)比+14%；3712+14%+6%；2468+16%+8%。圖表38：2010-1Q24年零部件企業(yè)營(yíng)收增速（%）整體法 中值法15.510.9150%15.510.9100%50% %0% %-50%-100%

圖表39：2010-1Q24年?duì)I收增速（%，不含華福濰均）14.614.650% %-100%20102012201420162018202020222024 20102012201420162018202020222024資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、毛利率1Q24盈利水平：1)中值法，20.7%、同比-0.3PP、環(huán)比-0.4PP；2)整體法，19.1%、同比+1.6PP、環(huán)比-0.3PP；3)剔除華福濰均，19.0%、同比+1.4PP、環(huán)比+0.2PP。對(duì)應(yīng)汽車主要原材料價(jià)格同比變動(dòng)為：碳酸鋰-75%、鋁+3%、銅+1%、鋼-2%、聚氯乙烯-10%、橡膠+11%、鈀-35%、銠-54%。+0%-3%+4%-10%、銠+1%。4Q23毛利率整體看同環(huán)比均有提升，中值環(huán)比下滑可能與部分小零部件公司年末的年降談判有關(guān)：1)中值法，21.1%、同比+1.4PP、環(huán)比-0.8PP；2)整體法，19.4%、同比+1.8PP、環(huán)比+0.9PP；3)剔除華福濰均，18.8%、同比+1.5PP、環(huán)比+0.3PP。圖表40：2010-1Q24年零部件企業(yè)毛利率（%） 圖表41：2010-1Q24年零部件企業(yè)毛利率（%，含華福濰均）30%

整體法 中值法

19.040%19.025%20%15%

30%% %20%% 10%10%2010

2012

2014

2020

2024

0%

2020

2024資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、費(fèi)用率1Q24費(fèi)用率的變動(dòng)同樣是體現(xiàn)規(guī)模的增長(zhǎng)與季節(jié)間費(fèi)用計(jì)提的變化：1)12.6%-0.8PP-0.7PP；2)12.0%-0.2PP-0.6PP；3)剔除華福濰均，12.6%、同比-0.7PP、環(huán)比-0.7PP。4Q23費(fèi)用計(jì)提情況較往年要略高一些：1)中值法，13.3%、同比-0.1PP、環(huán)比+0.6PP；2)整體法，12.6%、同比-+0.4PP、環(huán)比+0.6PP；3)剔除華福濰均，13.3%、同比持平、環(huán)比+0.6PP。1Q24銷售費(fèi)用率同比持平、環(huán)比略降，符合季節(jié)特征：1)中值法，2.0%、同比+0.1PP、環(huán)比-0.2PP；2)整體法，2.6%、同比+0.06PP、環(huán)比-0.4PP；3)剔除華福濰均，2.2%、同比-0.01PP、環(huán)比-0.3PP。4Q23銷售費(fèi)用率同環(huán)比略增：1)中值法，2.2%、同比-0.1PP、環(huán)比+0.2PP；2)整體法，3.0%、同比+0.3PP、環(huán)比+0.3PP；3)剔除華福濰均，2.5%、同比+0.3PP、環(huán)比+0.2PP。圖表42：2010-1Q24年零部件企業(yè)合計(jì)費(fèi)用（%） 圖表43：2010-1Q24年零部件企業(yè)銷售費(fèi)用（%）25%20%15%10%5%0%

整體法 中值法6%4%3%4%3%2%1%%%%%2.62.02.62.0

整體法 中值法20102012201420162018202020222024

2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、1Q24管理費(fèi)用率同比-0.1PP、環(huán)比-0.3PP，環(huán)比受年末費(fèi)用、計(jì)提影響：1)中值法，5.2%、同比-0.1PP、環(huán)比-0.3PP；4.7%-0.05PP；4.6%-0.03PP-0.1PP。1Q24財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.3PP、環(huán)比+0.2PP：1)中值法，0.4%、同比-0.3PP、環(huán)比+0.2PP；0.5%-0.2PP0.6%-0.4PP1Q24研發(fā)費(fèi)用率同環(huán)比均略降：1)中值法，4.6%、同比+0.01PP、環(huán)比+0.1PP；2)整體法，4.2%、同比-0.02PP、環(huán)比-0.2PP；3)剔除華福濰均，5.3%、同比-0.2PP、環(huán)比-0.2PP。4Q23管理費(fèi)用率同比-0.3PP、環(huán)比+0.2PP：1)中值法，5.5%、同比-0.3PP、環(huán)比+0.2PP；4.7%-0.01PP+0.3PP4.7%-0.2PP+0.3PP。4Q23管財(cái)務(wù)費(fèi)用率同環(huán)比均略降：1)中值法，0.2%、同比-0.2PP、環(huán)比-0.4PP；2)整體法，0.5%、同比+0.1PP、環(huán)比-0.3PP；3)剔除華福濰均，0.6%、同比持平、環(huán)比-0.2PP。4Q23研發(fā)費(fèi)用率同比略降、環(huán)比提升：1)中值法，4.5%、同比-0.1PP、環(huán)比+0.03PP；2)整體法，4.4%、同比-0.1PP、環(huán)比+0.4PP；3)剔除華福濰均，5.5%、同比-0.03PP、環(huán)比+0.3PP。圖表44：2010-1Q24年零部件企業(yè)管理費(fèi)用（%） 圖表45：2018-1Q24年零部件企業(yè)研發(fā)費(fèi)用（%）10%4%2%0%

整體法 中值法8%6%%5.24.78%6%%5.24.7%1%0%

整體法 中值法

4.6%4.2%20102012201420162018202020222024 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、凈利1Q24凈利同環(huán)比均受規(guī)模影響：1)中值法，板塊增速同比+31%、環(huán)比-0.3%；2)整體法，223億元，同比+49%、環(huán)比+25%；3)剔除華福濰均，157億元，同比+58%、環(huán)比+57%。1Q24凈利率同環(huán)比均有1PP左右提升：1)6.9%+0.9PP+1.3PP；2)6.6%+1.7PP+1.8PP；3)剔除華福濰均，7.1%，同比+1.9PP、環(huán)比+3.1PP。4Q23凈利同比增長(zhǎng)受益于規(guī)模、環(huán)比下降主要由費(fèi)用拖累：1)中值法，板塊增速同比+27%、環(huán)比-3%；2)整體法，178億元，同比+91%、環(huán)比-17%；3)剔除華福濰均，100億元，同比+1.73倍、環(huán)比-32%。4Q23凈利率同環(huán)比分別下降0.4PP、0.4PP：1)中值法，5.6%、同比-0.4PP、環(huán)比-0.4PP；2)整體法，4.8%，同比+1.9PP、環(huán)比-1.3PP；3)剔除華福濰均，4.0%、同比+2.3PP、環(huán)比-2.4PP。圖表46：2010-1Q24年零部件板塊單季凈利增速（%）

圖表47：2010-1Q24年零部件板塊單季凈利率（%）

整體法 中值法

48.6%48.631.5%

整體法 中值法6.96.6%6.96.6%-100%

2024

0%

2012

2024資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、凈現(xiàn)金流1Q24凈現(xiàn)金（剔除華福濰均）同環(huán)比分別-64億、-89億元：+9-81-31-64-891Q24經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金（剔除華福濰均）同環(huán)比分別+10億、-291億元：+97+36-391+49+10-2914Q23凈現(xiàn)金（剔除華福濰均）同環(huán)比分別-59億、-53億元：+89+3.2-44+58-59-53億元。4Q23經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金（剔除華福濰均）同環(huán)比分別+70億、+166億元：1)整體法，+487億元，同比+169億元、環(huán)比+184億元；2)剔除華福濰均，+339億元，同比+70億元、環(huán)比+166億元。圖表48：2015-1Q24年零部件企業(yè)季度凈現(xiàn)金流（億元）

圖表49：2015-1Q24年季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（億元）96.9500 60096.9300100

8.9

400200

2015201620172018201920202021202220232024

0-200

2015201620172018201920202021202220232024資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、分企業(yè)情況1Q24同比業(yè)績(jī)?cè)龇黠@公司：長(zhǎng)華集團(tuán)、文燦股份、通用股份、北特科技、賽輪金宇、立中集團(tuán)、冠盛股份1Q24環(huán)比業(yè)績(jī)?cè)龇黠@公司：文燦股份、飛龍股份、模塑科技、東箭科技、通用股份、長(zhǎng)源東谷、豪能股份、五洲新春、華達(dá)科技。圖表50：1Q24歸母凈利同比表現(xiàn)突出的零部件公司（億元，%）資料來(lái)源：、圖表51：1Q24歸母凈利環(huán)比表現(xiàn)突出的零部件公司（億元，%）資料來(lái)源：、4Q23同比業(yè)績(jī)?cè)龇黠@公司：隆盛科技、華達(dá)科技、萬(wàn)安科技、玲瓏輪胎、金鐘股份、北特科技、賽輪金宇、滬光股份、無(wú)錫振華、森麒麟、威邁斯。4Q23圖表52：4Q23歸母凈利同比表現(xiàn)突出的零部件公司（億元，%）資料來(lái)源：、圖表53：4Q23歸母凈利環(huán)比表現(xiàn)突出的零部件公司（億元，%）資料來(lái)源：、商用車：客車、卡車景氣度均處于持續(xù)回升階段營(yíng)收1Q24客車企業(yè)營(yíng)收同比1Q24134+54%66+85%40、環(huán)比-25%；1Q24719+8%190+35%129-14%、環(huán)比-2%。4Q234Q23165-18%706+34%+0.4%。圖表54：2010-1Q24年客車企業(yè)營(yíng)收季度增（%） 圖表55：2010-1Q24年卡車企業(yè)營(yíng)收季度增（%）

150%%53.68.3%%53.68.3100%50%0%-50%-100%

2012

2024

-100%

2014

2018

2020

2024資料來(lái)源：、 資料來(lái)源：、毛利率14418.5+.PP、環(huán)比-4.7PP；1Q24-0.7PP-