投資策略研究-一季報(bào)業(yè)績(jī)：關(guān)注收入增長(zhǎng)可持續(xù)的方向電子、社服、汽車

內(nèi)容目錄總量：一季度企業(yè)收入增速轉(zhuǎn)負(fù)，拖累業(yè)績(jī) 4ROE 6細(xì)分行業(yè) 83.1電子 103.2社會(huì)服務(wù) 113.3汽車 11石油石化 13機(jī)械設(shè)備 14風(fēng)險(xiǎn)提示 15圖表目錄圖表1：全A單季度營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)增速 4圖表2：全、全A非金融一季度情況 4圖表3：不同公司屬性2024年一季報(bào)業(yè)績(jī)情況（單位：億元） 5圖表4：不同板塊年一季報(bào)業(yè)績(jī)情況（單位：億元） 5圖表5：全A非融6圖表6：各板塊6圖表7：杜邦分析拆解ROE 7圖表8：杜邦拆分ROE 7圖表9：中國(guó)PPI同比 7圖表10：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)業(yè)績(jī)總結(jié)（單位：億元） 8圖表11：申萬(wàn)二級(jí)亮眼行業(yè)業(yè)績(jī)（單位：億元） 9圖表12：電子行業(yè)單季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速 10圖表13：我國(guó)電子行業(yè)出口同比數(shù)據(jù) 10圖表14：CPI各分項(xiàng)情況 11圖表15：汽車行業(yè)單季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速 12圖表16：中國(guó)新能源汽車月度銷量（單位：輛） 12圖表17：2023年起，整體及新能源汽車市場(chǎng)成交均價(jià)（單位：萬(wàn)元） 12圖表18：石油石化行業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)累計(jì)增速 13圖表19：國(guó)際原油、銅鋁價(jià)格大幅上升，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤、螺紋鋼價(jià)格下跌（價(jià)格基數(shù)化） 13圖表20：機(jī)械設(shè)備行業(yè)單季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速 14圖表21：全球、我國(guó)制業(yè)14總量：一季度企業(yè)收入增速轉(zhuǎn)負(fù)，拖累業(yè)績(jī)一季度，上市公司整體經(jīng)營(yíng)情況承壓，需求進(jìn)一步下滑導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)收增速轉(zhuǎn)負(fù)，觀察“設(shè)備更新和以舊換新”政策對(duì)內(nèi)需的提振效果。204A營(yíng)收增速11（23058%0304年一季度國(guó)內(nèi)企業(yè)整體需求呈現(xiàn)下滑。204A43%（23354%03年，國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利能力小幅下滑。圖表1：全A單季度營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)增速全A營(yíng)收增速 全A凈利潤(rùn)增速（右軸）35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2024一季度全A非金融營(yíng)收增速0.79%，凈利潤(rùn)增速-5.16%，凈利率5.62%，相較2023年一季度，凈利率下降0.35pct。圖表2：全A、全A非金融2024一季度情況2024Q1營(yíng)收增速2024Q1凈利潤(rùn)增速2024Q1凈利率變化全A-1.17%-4.35%-0.30pct全A非金融0.79%-5.16%-0.35pct資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院一季度，外資經(jīng)營(yíng)改善；國(guó)企業(yè)績(jī)穩(wěn)健，下滑幅度較??；民企收入小幅改善，但盈利大幅下滑。按公司屬性分，可分成國(guó)企（、民企、外資等。2024一季度，國(guó)企營(yíng)收增速-2.26%-2.48%1.92%，凈利潤(rùn)增速-15.12%，民企的盈利能力呈現(xiàn)下滑；外資企業(yè)營(yíng)收增速5.91%，凈利潤(rùn)增速7.95%，外資經(jīng)營(yíng)情況有所改善。圖表3：不同公司屬性2024年一季報(bào)業(yè)績(jī)情況（單位：億元）2024一季度營(yíng)收2023一季度營(yíng)收營(yíng)收增速2024一季度凈利潤(rùn)2023一季度凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)增速集體企業(yè)115311282.18%786715.62%外資企業(yè)505247705.91%3132907.95%地市國(guó)資控股1294813991-7.46%9449430.11%央企國(guó)資控股7572676838-1.45%84318463-0.38%省屬國(guó)資控股2468425184-1.99%17782016-11.80%民營(yíng)企業(yè)41036402611.92%22202616-15.12%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院一季度，TMT科技收入業(yè)績(jī)大幅回暖；疫情低基數(shù)下，下游消費(fèi)盈利增速正?；謴?fù)，但收入仍維持低增長(zhǎng)；然而，金融、上游資源、中游制造、中游材料業(yè)績(jī)下滑。2024科技營(yíng)收增速5.99%4.44%板0.55%，凈利潤(rùn)增速15.16%年-12.27%-12.01%1.58%-17.14%；中游材料營(yíng)收增速-6.32%，凈利潤(rùn)增速-24.86%.圖表4：不同板塊，2024年一季報(bào)業(yè)績(jī)情況（單位：億元）2024一季度營(yíng)收2023一季度營(yíng)收營(yíng)收增速2024一季度凈利潤(rùn)2023一季度凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)增速下游消費(fèi)978497310.55%95282715.16%TMT科技23439221155.99%144913874.44%金融2254625699-12.27%71607413-3.42%上游資源37260372190.11%20992385-12.01%中游制造26716263011.58%15081820-17.14%中游材料62396660-6.32%297395-24.86%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院ROE一季度，全A非金融ROE持續(xù)下滑，上游資源、中游制造是主要拖累項(xiàng)。2024Q1A8.48%2023Q40.48pct。分板塊看，上游資源、工業(yè)是主要拖累項(xiàng)；2024年一季度，能源/原材料ROE（TTM）下降0.82pct/0.72pct0.67pct；可選消費(fèi)下0.29pct/0.09pct；金融0.56pct。圖表5：全A非金融ROE（TTM）凈資產(chǎn)收益率ROE(TTM)(整體法)12%11%10%9%8%7%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表6：各板塊ROE（TTM）板塊2024一季度ROE(TTM)2023四季度ROE(TTM)變化CJSC能源11.75%12.58%-0.82pctCJSC原材料6.12%6.84%-0.72pctCJSC工業(yè)7.39%8.06%-0.67pctCJSC可選消費(fèi)9.87%10.16%-0.29pctCJSC必選消費(fèi)10.75%10.66%0.09pctCJSC金融8.69%9.25%-0.56pct資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)產(chǎn)業(yè)金融研究院根據(jù)杜邦分析來(lái)拆解，銷售凈利率下滑和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下滑主要導(dǎo)致2024PPI同比維持低迷，3PPI同比-2.80%A非金融銷售凈利率下滑0.35pctA8.48%。圖表7：杜邦分析拆解ROE資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表8：杜邦拆分ROE全A非金融2024Q12023Q4變化幅度毛利率17.67%18.00%-0.34pct管理費(fèi)用率3.25%3.56%-0.31pct銷售費(fèi)用率3.25%3.53%-0.28pct財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.97%0.87%0.10pct銷售利潤(rùn)率5.62%5.97%-0.35pct資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（單位：次）0.1430.640-0.497資產(chǎn)負(fù)債率57.55%57.76%-0.21pct資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表9：中國(guó)PPI同比中國(guó):PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比15%10%5%0%-5%-10%資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局產(chǎn)業(yè)金融研究院細(xì)分行業(yè)一季度，收入和業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)改善的行業(yè)有電子（光學(xué)光電子、消費(fèi)電子、電子化學(xué)品、半導(dǎo)體、元件（（汽車零部件、商用車、石油石化、家用電器。圖表10：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)業(yè)績(jī)總結(jié)（單位：億元）2024一季報(bào)營(yíng)收2023一季報(bào)營(yíng)收營(yíng)收增速2024一季報(bào)凈利潤(rùn)2023一季報(bào)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)增速電子7193634313.4%25213882.3%社會(huì)服務(wù)32327816.4%151052.4%農(nóng)林牧漁27932902-3.8%-22-4551.1%輕工制造136312846.2%775250.0%公用事業(yè)569956021.7%67052826.8%交通運(yùn)輸1099211130-1.2%52643221.7%食品飲料312029256.7%83371915.7%環(huán)保7477184.0%837313.4%汽車852378219.0%36031912.7%石油石化20729196055.7%1206107112.5%家用電器369834238.0%27424412.3%美容護(hù)理2072022.5%282511.1%通信623759594.7%5204847.5%紡織服飾134912726.0%88836.1%機(jī)械設(shè)備412639664.0%2832752.8%銀行1472714986-1.7%57815829-0.8%醫(yī)藥生物637363510.3%594599-0.9%建筑裝飾20700204151.4%594615-3.4%全A168639170644-1.2%1536716066-4.4%國(guó)防軍工110510188.6%6878-13.0%非銀金融781910713-27.0%13791585-13.0%基礎(chǔ)化工49045031-2.5%302354-14.6%商貿(mào)零售33413424-2.4%98117-16.2%有色金屬77758070-3.7%349460-24.2%傳媒119611404.9%81115-29.6%煤炭36084101-12.0%528782-32.5%電力設(shè)備71538071-11.4%364780-53.3%鋼鐵51495444-5.4%1672-77.6%房地產(chǎn)36154192-13.8%27180-85.1%計(jì)算機(jī)244123225.1%251-96.3%建筑材料13351629-18.0%-541-113.2%綜合300309-2.8%-30-2203.9%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表11：申萬(wàn)二級(jí)亮眼行業(yè)業(yè)績(jī)（單位：億元）2024一季報(bào)營(yíng)2023一季報(bào)營(yíng)營(yíng)收增速2024一季報(bào)凈2023一季報(bào)凈凈利潤(rùn)增速收收利潤(rùn)利潤(rùn)航海裝備Ⅱ31020452.1%61288.4%體育Ⅱ8578.6%1-2144.9%航空機(jī)場(chǎng)1546109141.8%12-86113.8%光學(xué)光電子1666146813.5%-4-3890.4%旅游及景區(qū)684745.5%4281.0%橡膠11010010.2%7474.9%貴金屬68855124.9%321874.4%汽車零部件3098280210.5%20313352.3%消費(fèi)電子3220286812.2%1359050.4%電子化學(xué)品Ⅱ14711923.2%151049.3%酒店餐飲736512.2%4249.0%半導(dǎo)體110189323.3%513448.8%商用車85275113.6%211537.4%元件59151614.5%453434.4%醫(yī)療美容272411.7%8633.2%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)產(chǎn)業(yè)金融研究院電子在出口帶動(dòng)下，電子行業(yè)及其所有二級(jí)行業(yè)收入和業(yè)績(jī)均大幅回暖。雖然全球手機(jī)出貨量2024一季報(bào)13.4%82.3%年，經(jīng)營(yíng)情況實(shí)（凈904%（50%493%（48%、元件（344%。受益于自主開發(fā)，半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)績(jī)突出。盡管存在國(guó)際壓力，但國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)明顯增強(qiáng)，新建產(chǎn)線多采用國(guó)產(chǎn)設(shè)備和材料，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商需求。電子行業(yè)中，半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)績(jī)亮眼，2024一季度營(yíng)收增速37.1%，凈利潤(rùn)增速22.3%。圖表12：電子行業(yè)單季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速

行業(yè)營(yíng)增速 行業(yè)凈潤(rùn)增（右

0%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表13：我國(guó)電子行業(yè)出口同比數(shù)據(jù)-10%-30%

中國(guó):出金額集成電:當(dāng)值同比 中國(guó):出金額印刷電:當(dāng)值同中國(guó):出金額電子元:當(dāng)值同比資料來(lái)源：海關(guān)總署、，產(chǎn)業(yè)金融研究院社會(huì)服務(wù)疫后復(fù)蘇，以“玩樂(lè)”為代表的出行鏈?zhǔn)杖牒蜆I(yè)績(jī)持續(xù)回暖，復(fù)蘇結(jié)構(gòu)穩(wěn)健健康。疫情后，CPI3月服務(wù)CPI0.80%，消費(fèi)品CPI同比-0.40%CPI同比-2.70%，服務(wù)CPI同比復(fù)蘇情202445%，81.0%-1.7%-19.3%，復(fù)蘇力度較弱。圖表14：CPI各分項(xiàng)情況

中國(guó):CPI:食品:當(dāng)月同比（左軸） 中國(guó):CPI:服務(wù):當(dāng)月同中國(guó):CPI:消費(fèi)品:當(dāng)月同比

5%4%3%2%1%0%-1%-2%資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、，產(chǎn)業(yè)金融研究院汽車電動(dòng)乘用車，作為年一季度行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?，營(yíng)收增速。加，價(jià)格的變化目前影響較小。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，相較2023年1-3月銷量，2024年一季度國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量同比增長(zhǎng)；但在新能源汽車滲透率增長(zhǎng)放緩、車企互相競(jìng)爭(zhēng)下，220232023年一季度，行業(yè)凈利率小幅增加0.14pct，新能源汽車降價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚挠绊懴鄬?duì)較少，主要觀察未來(lái)銷量的增長(zhǎng)情況。圖表15：汽車行業(yè)單季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速

行業(yè)營(yíng)增速 行業(yè)凈潤(rùn)增（右

0%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表16：中國(guó)新能源汽車月度銷量（單位：輛）中國(guó):銷量:新能源汽車:當(dāng)月值資料來(lái)源：中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表17：2023年起，整體及新能源汽車市場(chǎng)成交均價(jià)（單位：萬(wàn)元）整體 新能源21201918171615資料來(lái)源：安路勤，產(chǎn)業(yè)金融研究院石油石化19.7%，2024年一季度石油石化營(yíng)收增速5%12%。溫合金。海上油氣，迎來(lái)“黃金開采”時(shí)代，增儲(chǔ)上產(chǎn)是國(guó)家和行業(yè)的核心戰(zhàn)略，未來(lái)202414.1%，23.7%市場(chǎng)處于擴(kuò)容狀態(tài)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)者無(wú)法進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，行業(yè)成長(zhǎng)性較好。圖表18：石油石化行業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)累計(jì)增速-10%-30%

營(yíng)收累增速 凈利潤(rùn)計(jì)增（右

0%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表19：國(guó)際原油、銅鋁價(jià)格大幅上升，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤、螺紋鋼價(jià)格下跌（價(jià)格基數(shù)化）現(xiàn)貨價(jià)原油 秦皇島港動(dòng)力煤 上海:螺鋼 銅 鋁1351301251201151101051009590資料來(lái)源：LME