證券投資學(xué)-證券投資的基本分析理論培訓(xùn)課件教材講義

證券投資學(xué)121、基本分析2、技術(shù)分析證券投資分析內(nèi)容：1、基本分析著重于對一般經(jīng)濟(jì)狀況以及各個公司的經(jīng)營管理狀況、行業(yè)動態(tài)等因素進(jìn)行分析，以此來研究股票的投資價值，衡量股價的高低。2、

技術(shù)分析對證券市場的市場行為所作的分析。

特點(diǎn)：研究市場過去和現(xiàn)在的行為，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯上的方法，歸納總結(jié)一些典型的規(guī)律行為，從而預(yù)測證券市場的未來的變化趨勢。3項目基本分析技術(shù)分析理論假設(shè)價格圍繞價值波動，價值決定價格。①市場的行為包含一切信息；②價格沿趨勢移動；③歷史會重復(fù)。分析依據(jù)證券的價值等于預(yù)期收益流量的折現(xiàn)。根據(jù)證券市場本身的變化規(guī)律得出的分析方法。證券價格由供求關(guān)系決定。分析方法通過分析決定證券投資價值及價格的基本要素，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位。從證券的市場行為來分析和預(yù)測證券將來的行為。4項目基本分析技術(shù)分析分析內(nèi)容①宏觀經(jīng)濟(jì)份分析；②行業(yè)和區(qū)域分析；③公司分析。①市場價格；②成交量；③達(dá)到這些價格和成交量所用的時間。優(yōu)點(diǎn)①能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢；②應(yīng)用起來相對簡單。①同市場接近，考慮問題比較直接；②見效快、周期短、分析結(jié)果貼近市場的局部現(xiàn)象。缺點(diǎn)①預(yù)測的時間跨度相對較長，短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱；②預(yù)測的精確度相對較低。眼光短，考慮問題的范圍相對狹窄，對市場長遠(yuǎn)的趨勢不能進(jìn)行有益的判斷。適用長期選股；相對成熟市場短線選時5崇尚基本分析的大師格拉漢姆

二十世紀(jì)最受證券界人士崇敬、也是載譽(yù)最豐的證券分析大師。其五十余年的證券分析以及投資生涯所獲得的成就為其博取了“華爾街教父”、“證券分析之父”、“投資價值理論之父”的盛名。作為哥倫比亞大學(xué)的金融教授，他開設(shè)的有關(guān)投資的系列課程開創(chuàng)了價值分析的先河，培養(yǎng)出了象巴菲特、萊尼、塔克曼等超級投資家?！堵斆鞯耐顿Y者》、《證券分析》（合著）奉為華爾街圣經(jīng)格拉漢姆—紐曼投資基金，曾用72萬美元買下GEICO將近一半的股權(quán)，后來，該部分股權(quán)的市值超過了5億美元。穩(wěn)健的投資理念：第一，堅持理性投資；第二，確保本金安全；第三，以可量化的實質(zhì)價值為選股依據(jù)。

選股標(biāo)準(zhǔn)：（1）十倍以下的市盈率，以上一年的盈利為分母；（2）個股價格相當(dāng)于歷史最高價的一半，即股價從最高價回調(diào)了一半；（3）股價不高于每股凈資產(chǎn)。6沃倫·巴菲特

是迄今為止全球最成功的投資家，他完全依靠在證券市場進(jìn)行投資賺取了數(shù)百億美元的財富，但是他似乎又置身證券市場之外，他沒有股票行情接收機(jī)也從不使用價格走勢圖表。他每天閱讀大量的財務(wù)報表以及企業(yè)、行業(yè)的相關(guān)資料，對企業(yè)形成完整的“概念”后，才決定是否買進(jìn)或賣出股票。他拒絕融資也絕不進(jìn)行杠桿交易，其獨(dú)特的投資理念和操作策略使其資產(chǎn)四十多年連續(xù)成長，年復(fù)利增長達(dá)到28.4%。在2000年中，美國股市出現(xiàn)巨幅的調(diào)整，而他卻繼續(xù)屹立潮頭，其管理的哈撒韋·伯克希爾公司繼續(xù)呈現(xiàn)良好的增長，他個人的資產(chǎn)則不斷再上新臺階。7彼得·林奇

彼得·林奇是富達(dá)集團(tuán)的傳奇人物。他自1977年接管麥哲倫基金至1990年退休的十三年間，基金的總規(guī)模成長了2700%，年復(fù)利增長達(dá)到29.2%，也就是說，如果在1977年投資1萬美元到該基金的話，到了1990年該投資已變成了27萬美元。由于其驚人的成就，林奇獲得了第一理財家的稱號。

著作：《彼得.林奇的成功投資》

8第十三章證券投資的基本分析§13.1宏觀環(huán)境分析§13.2產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)周期分析§13.3公司基本面分析9§13.1宏觀環(huán)境分析一、證券市場價格的主要影響因素宏觀因素（經(jīng)濟(jì)、政治、法律、軍事、文化、自然）產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素公司因素市場因素10§13.1宏觀環(huán)境分析二、宏觀因素對證券市場的影響（一）經(jīng)濟(jì)、政治、法律、軍事及文化1、宏觀經(jīng)濟(jì)因素——重要性居首位

包括：宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動、經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響是根本性、全局性、長期性11§13.1宏觀環(huán)境分析二、宏觀因素對證券市場的影響（一）經(jīng)濟(jì)、政治、法律、軍事及文化2、政治因素 政局穩(wěn)定市場穩(wěn)定政局不穩(wěn)市場下跌12§13.1宏觀環(huán)境分析二、宏觀因素對證券市場的影響（一）經(jīng)濟(jì)、政治、法律、軍事及文化3、法律因素13市場具有投機(jī)性，振蕩劇烈，漲跌無序，人為操縱，不正當(dāng)交易多法律不健全的市場法律健全的市場相對穩(wěn)定和正?！?3.1宏觀環(huán)境分析二、宏觀因素對證券市場的影響（一）經(jīng)濟(jì)、政治、法律、軍事及文化4、軍事因素

14§13.1宏觀環(huán)境分析二、宏觀因素對證券市場的影響（二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響1、貨幣政策——央行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率法定存款準(zhǔn)備金再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)15三大法寶§13.1宏觀環(huán)境分析二、宏觀因素對證券市場的影響（二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響1、貨幣政策16①貨幣供應(yīng)量增加市場資金增加通貨膨脹，保值需求增加證券價格上揚(yáng)②利率調(diào)整證券投資的機(jī)會成本上市公司的業(yè)績證券市場價格③公開市場影響證券需求或供給證券市場價格§13.1宏觀環(huán)境分析二、宏觀因素對證券市場的影響（二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響2、財政政策——改變財政收入和財政支出（1）政府購買

（2）改變政府轉(zhuǎn)移支付水平

邊際收入效用抵減規(guī)律

改變社會購買力狀況，從而影響總需求17政府購買社會總需求擴(kuò)大公司利潤增加居民收入增加證券價格上漲§13.1宏觀環(huán)境分析二、宏觀因素對證券市場的影響（二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響2、財政政策——改變財政收入和財政支出（3）稅率調(diào)整

18公司稅公司的利潤公司未來成長的潛力股價個人所得稅個人實際收入水平證券市場的供求關(guān)系§13.1宏觀環(huán)境分析二、宏觀因素對證券市場的影響（二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響2、財政政策——改變財政收入和財政支出擴(kuò)張性的財政政策：增加總需求、提高公司業(yè)績、降低經(jīng)營風(fēng)險、增加居民收入，使得股市上漲。緊縮性的財政政策：使得過熱的經(jīng)濟(jì)受到抑止，進(jìn)而會使公司業(yè)績下滑，居民收入減少，使股市下跌。19傳導(dǎo)過程長：時滯性、持久性§13.1宏觀環(huán)境分析二、宏觀因素對證券市場的影響（二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響3、匯率政策

利用匯率升降調(diào)節(jié)經(jīng)常性項目和資本性項目20①匯率變動影響進(jìn)出口型的企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的變化②引起本國證券證券市場和國外證券市場上資金量的變化，進(jìn)而影響證券價格的漲跌§13.1宏觀環(huán)境分析二、宏觀因素對證券市場的影響（三）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響1、經(jīng)濟(jì)周期——用GDP的增長率衡量蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退

21GDPt衰退蕭條復(fù)蘇繁榮二、宏觀因素對證券市場的影響（三）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響2、經(jīng)濟(jì)周期各階段的認(rèn)定方法經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析對比計量經(jīng)濟(jì)模型概率預(yù)測22§13.1宏觀環(huán)境分析§13.1宏觀環(huán)境分析二、宏觀因素對證券市場的影響（三）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響2、經(jīng)濟(jì)周期各階段的認(rèn)定方法經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析對比（GNP、失業(yè)率、C、I）①現(xiàn)行指標(biāo)：定貨單數(shù)量、原材料價格、貨幣供應(yīng)量、股價指數(shù)、房屋建造許可證的批準(zhǔn)數(shù)量等等。指標(biāo)提前半年②同步指標(biāo)：實際GDP、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、商品銷售額、失業(yè)率等等。③滯后指標(biāo)（過剩指標(biāo)/失衡指標(biāo)）：單位產(chǎn)品的勞動成本、物價指數(shù)、銀行短期商業(yè)貸款利率、工商業(yè)未清償債務(wù)等。滯后半年23§13.1宏觀環(huán)境分析二、宏觀因素對證券市場的影響（三）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響2、經(jīng)濟(jì)周期各階段的認(rèn)定方法

計量經(jīng)濟(jì)模型經(jīng)濟(jì)變量、參數(shù)、隨機(jī)誤差24內(nèi)生變量外生變量優(yōu)點(diǎn)：量化、短期預(yù)測比較準(zhǔn)缺點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)大的結(jié)構(gòu)性變化、突發(fā)的政治事件的發(fā)生§13.1宏觀環(huán)境分析二、宏觀因素對證券市場的影響（三）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響2、經(jīng)濟(jì)周期各階段的認(rèn)定方法概率預(yù)測——短期預(yù)測對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)下一期的水平或變動率進(jìn)行預(yù)測

25§13.1宏觀環(huán)境分析二、宏觀因素對證券市場的影響（三）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響3、證券價格在宏觀經(jīng)濟(jì)周期各階段上的表現(xiàn)蕭條階段復(fù)蘇階段繁榮階段衰退階段26一、產(chǎn)業(yè)的分類1、產(chǎn)業(yè)的概念：

——企業(yè)群體（團(tuán)體），在這個企業(yè)群體中，各成員企業(yè)由于其產(chǎn)品（包括有形產(chǎn)品與無形產(chǎn)品）在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此緊密聯(lián)系的狀態(tài)，并且由于產(chǎn)品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。27§13.2產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)周期一、產(chǎn)業(yè)的分類1、產(chǎn)業(yè)的概念2、產(chǎn)業(yè)的分類28§13.2產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)周期29§13.2產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)周期分類根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)周期性變化的關(guān)系根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景根據(jù)產(chǎn)業(yè)要素集約度根據(jù)指數(shù)分類法根據(jù)產(chǎn)業(yè)所采用的先進(jìn)程度30§13.2產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)周期根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)周期性變化的關(guān)系成長型周期型防御型成長周期型31§13.2產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)周期根據(jù)產(chǎn)業(yè)所采用的先進(jìn)程度新興產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)32§13.2產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)周期根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景朝陽產(chǎn)業(yè)夕陽產(chǎn)業(yè)33§13.2產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)周期根據(jù)產(chǎn)業(yè)的要素集約度資本密集型技術(shù)密集型勞動密集型34§13.2產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)周期根據(jù)指數(shù)分類美國道●瓊斯指數(shù)上海證券交易所深圳證券交易所二.產(chǎn)業(yè)的生命周期及各階段特征開創(chuàng)期（初創(chuàng)階段）公司前景不明朗，股價走勢也不明朗擴(kuò)張期（成長階段）公司業(yè)績快速增長，股價快速增長穩(wěn)定期（成熟階段）公司業(yè)績穩(wěn)定增長，股價增長速度減緩?fù)冢ㄋネ穗A段）公司利潤下降，公司股價下滑35§13.2產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)周期§13.2產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)周期三.產(chǎn)業(yè)生命周期的影響因素1、需求2、技術(shù)進(jìn)步科學(xué)技術(shù)進(jìn)步科學(xué)技術(shù)革命新產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級3、政府的影響和干預(yù)政府政策的目標(biāo)：充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長、國際收支平衡3637§13.2產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)周期四.證券投資的產(chǎn)業(yè)選擇1、順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資2、不同投資者、不同性質(zhì)的資金對處于不同生命周期階段的產(chǎn)業(yè)應(yīng)分別對待3、正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機(jī)會38§13.2產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)周期1、順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)趨勢第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)勞動密集型資本密集型、技術(shù)密集型制造初級產(chǎn)品制造中級產(chǎn)業(yè)、最終產(chǎn)品2.對不同生命周期階段產(chǎn)業(yè)的不同對待初創(chuàng)期：適合投機(jī)者或風(fēng)險投資家成長期：適合趨勢投資者成熟期：適合收益型或價值型投資者衰退期：適合特殊機(jī)構(gòu)某些特殊需要39§13.2產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)周期3.理解國家產(chǎn)業(yè)政策政府的影響作用社會傾向?qū)Ξa(chǎn)業(yè)的影響技術(shù)因素對產(chǎn)業(yè)的影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)變動因素的影響如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)生產(chǎn)的投入品，相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格上升，會造成股價下降的趨勢如果相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品是該行業(yè)產(chǎn)品的替代品，那么相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格上升會使股價上升如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品與該行業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是互補(bǔ)關(guān)系，那么相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格上升對該行業(yè)內(nèi)部的股價產(chǎn)生利淡反應(yīng)40§13.2產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)周期41§13.3公司基本面分析一、上市公司的定性分析二、上市公司的財務(wù)分析§13.3公司基本面分析一、上市公司的定性分析1、公司展業(yè)戰(zhàn)略分析

對公司的潛在盈利能力作出定性的分析42明確：利潤產(chǎn)出點(diǎn)、主要的業(yè)務(wù)風(fēng)險行業(yè)分析競爭定位現(xiàn)有企業(yè)新進(jìn)入企業(yè)企業(yè)的談判地位成本主導(dǎo)差異營銷43§13.3公司基本面分析一、上市公司的定性分析2、公司財務(wù)報表定性分析（1）分析方法（2）財務(wù)造假手法查看主要財務(wù)數(shù)據(jù)查看“重大事件說明”查看“業(yè)務(wù)回顧”查看股東分布情況查看投資收益和營業(yè)外收入§13.3公司基本面分析一、上市公司的定性分析2、公司財務(wù)報表定性分析（2）財務(wù)造假手法44虛構(gòu)收入提前確認(rèn)收入或推遲確認(rèn)收入轉(zhuǎn)移費(fèi)用、費(fèi)用資本化遞延費(fèi)用及推遲確認(rèn)費(fèi)用利用關(guān)聯(lián)交易增加利潤多提或少提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以調(diào)控利潤?！?3.3公司基本面分析一、上市公司的定性分析2、公司財務(wù)報表定性分析（2）財務(wù)造假手法45利用會計政策變更進(jìn)行利潤調(diào)整制造非經(jīng)營性損益事項虛增資產(chǎn)和漏列負(fù)債資產(chǎn)重組創(chuàng)造利潤§13.3公司基本面分析二、上市公司財務(wù)分析46永遠(yuǎn)都不存在孤立的、單純的財務(wù)報表（定量）分析采用什么樣的財務(wù)報表分析方法取決于分析的目的（證券投資）財務(wù)報表本身就不是孤立、單純地存在的財務(wù)報表是企業(yè)一段時間經(jīng)營成果以及財務(wù)狀況的反映，它與企業(yè)的行業(yè)背景、營銷策略、公司戰(zhàn)略、股東關(guān)系、公司股價、股利政策、資本結(jié)構(gòu)、融資傾向以及管理層意圖等各個方面都有著緊密的聯(lián)系。很多財務(wù)數(shù)據(jù)必須放在這些因素下分析。（配股政策與ROE，營銷策略與財務(wù)指標(biāo)…）§13.3公司基本面分析二、上市公司財務(wù)分析47財務(wù)報表是尊循一定的規(guī)則與流程制作出來的(上市公司，會計師事務(wù)所）必須注意財務(wù)報表有沒有經(jīng)過審計，由哪家會計師事務(wù)所審計，事務(wù)所的信譽(yù)如何，審計的意見是什么，事務(wù)所是否還提供非審計方面的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀：中國從事上市公司審計工作的會計師事務(wù)所太多，市場集中度很低案例：藍(lán)田股份，東方電子，安然事件永遠(yuǎn)都不存在孤立的、單純的財務(wù)報表分析財務(wù)報表分析的基本原則實事求是，反對臆斷注重各種事物之間的聯(lián)系定量與定性相結(jié)合，以定量為主48財務(wù)報表分析的主要思路資產(chǎn)質(zhì)量盈利能力現(xiàn)金流量融資偏好營運(yùn)資本管理效率49三、財務(wù)報表分析的前提

---正解理解財務(wù)報表正確理解會計（會計是在會計假設(shè)基礎(chǔ)之上，根據(jù)規(guī)定的原則，采用一定的估計、方法建立起來，是人為約定的一套游戲規(guī)則）50會計的局限性以貨幣計量，假設(shè)幣值不變。不能反映無法用貨幣計量的價值，幣值也不可能穩(wěn)定不變?nèi)藶榈匕茨陝澐謭蟾嫫?，只報告短期信息，不反映長期信息。并留下了在不同年份間調(diào)節(jié)利潤的機(jī)會穩(wěn)健原則要求預(yù)計損失不預(yù)計收益，可能夸大費(fèi)用，少計收益以歷史成本計價，不代表現(xiàn)行成本或現(xiàn)行價值（會計的四項基本前提：會計主體，持續(xù)經(jīng)營，會計分期，貨幣計量）51會計政策的不同選擇影響可比性對同一會計事項的賬務(wù)處理，會計準(zhǔn)則允許使用幾種不同的規(guī)則和程序。企業(yè)管理層一方面可以根據(jù)自己的目標(biāo)選用有利于自己的方法，另一方面不同企業(yè)選用不同的方法，導(dǎo)致企業(yè)之間的財務(wù)數(shù)據(jù)缺乏可比的基礎(chǔ)。

存貨計價方法，折舊方法，所得稅費(fèi)用的確認(rèn)方法，對外投資收益的確認(rèn)方法

不同公司的EPS可比嗎？52財務(wù)報表的鉤稽關(guān)系53資產(chǎn)負(fù)債表反映時點(diǎn)信息，靜態(tài)記錄片？藝術(shù)照？損益表反映時段信息，動態(tài)現(xiàn)金流量表反映時段信息，動態(tài)現(xiàn)金盈余公積和未分配利潤二、上市公司的財務(wù)分析（一）比率分析（二）現(xiàn)金流量分析54§5.3公司基本面分析§13.3公司基本面分析

二、上市公司的財務(wù)分析（一）比率分析償債能力營運(yùn)能力獲利能力55定值分析縱向比較法橫向比較法評價標(biāo)準(zhǔn)1.償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額／全部資產(chǎn)總額流動比率及速動比率流動比率=流動資產(chǎn)／流動負(fù)債速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）／流動負(fù)債

=速動資產(chǎn)／流動負(fù)債利息支付倍數(shù)利息支付倍數(shù)＝息稅前利潤/利息費(fèi)用562.營運(yùn)能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額／應(yīng)收款平均余額存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本／存貨平均余額573.企業(yè)獲利能力分析銷售毛利率銷售毛利率＝（銷售收入－銷售成本）/銷售收入銷售凈利率銷售凈利率＝凈利潤/銷售收入資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率=凈利潤／平均資產(chǎn)總額股東權(quán)益收益率股東權(quán)益收益率=凈利潤／平均股東權(quán)益主營業(yè)務(wù)利潤率主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入584.收益分析普通股每股凈收益普通股每股凈收益=（凈利－優(yōu)先股股息）／發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù)股利發(fā)放率普通股獲利率＝每股股利/每股凈收益本利比＝每股股價/每股股息市盈率＝每股市價/每股收益投資收益率每股凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)倍率＝每股市價/每股凈值59例:部分公司流動比率與速動比率比較中國石化2001年2002年2003年流動比率0.830.820.80速動比率0.470.450.43首創(chuàng)股份流動比率2.001.421.21速動比率1.991.411.20同仁堂流動比率2.302.202.20速動比率1.201.001.00煙臺萬化流動比率4.012.551.80速動比率3.401.901.3460煙臺萬華于2000年底發(fā)行股票

§13.3公司基本面分析二、上市公司的財務(wù)分析（一）現(xiàn)金流分析

1、分析現(xiàn)金流的意義

2、現(xiàn)金流的構(gòu)成經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量61部分重點(diǎn)的項目分析---利潤表主營業(yè)務(wù)收入（確認(rèn)依據(jù)，與經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量、應(yīng)收帳款配合情況）成本的確認(rèn)（注意毛利率的變動，應(yīng)分析單項業(yè)務(wù)的毛利率）費(fèi)用的確認(rèn)（三項期間費(fèi)用的變動原因，八項計提，研究開發(fā)費(fèi)，廣告費(fèi)）特殊損益項目（營業(yè)外收入，支出）所得稅（計提，稅收優(yōu)惠）62部分重點(diǎn)的項目分析---資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金、銀行存款、其它貨幣資金應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款（賬齡，周轉(zhuǎn)率，主要欠款人，準(zhǔn)備計提）存貨（存貨價值和結(jié)構(gòu)，存貨計價方法，準(zhǔn)備計提）在建工程與固定資產(chǎn)（折舊方法，累計折舊比例）無形資產(chǎn)（交易的依據(jù)—評估價值，攤銷）長期投資（成本法，權(quán)益法，股權(quán)投資差額的攤銷，跌價準(zhǔn)備，上市銀行投資的債券）有息負(fù)債（影響重組，影響很多指標(biāo)的計算，融資成本）職工福利（應(yīng)付工資，福利費(fèi)，公益金）股東權(quán)益（資本公積，盈余公積，未分配利潤）63注意資產(chǎn)評估有關(guān)的項目無形資產(chǎn)固定資產(chǎn)長期投資64部分重點(diǎn)的項目分析---其它調(diào)節(jié)業(yè)績的手段（改變會計政策，利用會計本身的特點(diǎn)，關(guān)聯(lián)交易）會計方法變更擔(dān)保，或有事項資產(chǎn)負(fù)債表期后事項經(jīng)營租賃，融資租賃資本化和費(fèi)用化的選擇企業(yè)合并65補(bǔ)：證券投資的市場分析1.證券市場的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析2.市場主體的投機(jī)動機(jī)及心理因素分析661.證券市場的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析統(tǒng)計總量指標(biāo)分析債券的發(fā)行量和交易量股票的發(fā)行量和交易量統(tǒng)計相對指標(biāo)分析證券發(fā)行額占國民生產(chǎn)總值（GNP）的比例債券發(fā)行額占GNP的比例股票市值占GNP的比例證券發(fā)行余額與銀行貸款總額比例企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債的證券化比例風(fēng)險和收益的比例672.市場主體的投機(jī)動機(jī)及心理因素分析

證券投資動機(jī)分析證券投資心理分析68證券投資動機(jī)分析資本增值動機(jī)靈活性動機(jī)參與決策動機(jī)投機(jī)動機(jī)安全動機(jī)選擇動機(jī)自我表現(xiàn)動機(jī)好奇與挑戰(zhàn)動機(jī)避稅動機(jī)69證券投資心理分析證券投資心理分析表現(xiàn)盲從心理賭博心理過度貪求心理猶豫心理避貴求廉心理證券投資心理因素的分析從眾心理效應(yīng)投資偏好作用猶豫心理作用70股票估值的理論基礎(chǔ)與哲學(xué)認(rèn)識71估值？要解決什么樣的問題好公司==好股票？（長期/短期，靜態(tài)/動態(tài)）沒有什么不能買的，也沒有什么不能賣的，關(guān)鍵是價格在已知的價格面前，如何確定該買還是該賣？72？？？？？？？？？？？？？？？？？價格與價值?73價格(P)價值(V)價格的曲線是我們能夠看到的;但是價值的曲線是我們看不到;價值曲線是否一定存在?買入？賣出？股票估值的應(yīng)用領(lǐng)域股票發(fā)行中的定價股票的二級市場投資其它74研究尋找機(jī)會,行為創(chuàng)造價值公司研究的過程分析行業(yè)經(jīng)濟(jì)、宏觀經(jīng)濟(jì)…分析公司(經(jīng)營、投資、財務(wù)、管理、戰(zhàn)略…)盈利預(yù)測(建立模型，預(yù)測三大報表)股票估值(必須采用多種的估值方法)投資評級75估值方法的簡單歸類內(nèi)含價值法（現(xiàn)金流貼現(xiàn)法DCF）相對價值法股票的價格取決于與類似股票的價格比較

P/EP/BP/S76內(nèi)含價值法的理論基礎(chǔ)價值是（資產(chǎn)）未來現(xiàn)金流折現(xiàn)和77現(xiàn)金流曲線現(xiàn)金流折現(xiàn)曲線現(xiàn)金流貼現(xiàn)法DCF的基礎(chǔ)公式其中：

n=某項資產(chǎn)的壽命

CFt=某項資產(chǎn)帶來的第t期現(xiàn)金流

r=反映該估算現(xiàn)金流風(fēng)險的貼現(xiàn)率（常用CAPM，WACC）78零增長狀態(tài)下:V=CF/r穩(wěn)定增長狀態(tài):V=CF1/(r-g)

VDCF的優(yōu)缺點(diǎn)以資產(chǎn)的基本面為基礎(chǔ),較少地受到市場情緒和感覺的影響。需要比其它估價方法更多的輸入值和信息.這些輸入值和信息不僅有噪音