立信第四章籌資方式

第四章長(zhǎng)期籌資方式

第一節(jié)長(zhǎng)期籌資概述第二節(jié)權(quán)益資金籌集第三節(jié)負(fù)債資金籌集第四節(jié)混合性籌資

學(xué)習(xí)目標(biāo)

★掌握長(zhǎng)期借款、債券、優(yōu)先股和普通股籌資的條件、方法及相關(guān)問(wèn)題★熟悉租賃籌資的種類(lèi)、租金的構(gòu)成和租賃籌資決策★了解項(xiàng)目籌資的資本來(lái)源、資本結(jié)構(gòu)、籌資風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目籌資的特點(diǎn)一、企業(yè)籌資的概念與動(dòng)機(jī)

企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)某種需要，通過(guò)一定的籌資渠道，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)?；I資是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提資金籌集資金投入資金耗費(fèi)資金回收資金分配第一節(jié)長(zhǎng)期籌資概述擴(kuò)張性籌資：擴(kuò)大規(guī)模或增加對(duì)外的控股性投資。調(diào)整性籌資：調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。混合性籌資：既為擴(kuò)張又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。二、籌資來(lái)源與分類(lèi)指資金的來(lái)源，有以下幾種：財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融資金其它法人資金民間資金港澳臺(tái)資金企業(yè)內(nèi)部資金按所籌資本的期限不同分類(lèi):長(zhǎng)期資本與短期資本按所籌資本的屬性不同分類(lèi):股權(quán)資本與債權(quán)資本

按籌資的來(lái)源不同分類(lèi):內(nèi)部籌資與外部籌資

按籌資的方式不同分類(lèi):直接籌資與間接籌資三、籌資的原則規(guī)模適當(dāng)原則籌資及時(shí)原則方式經(jīng)濟(jì)原則來(lái)源合法原則四、籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)（一）定性預(yù)測(cè)法集合意見(jiàn)法德?tīng)柗品ㄙY本需要量預(yù)測(cè)是指根據(jù)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，采用一定的方法，對(duì)公司未來(lái)一定時(shí)期的資本需要量進(jìn)行推測(cè)和估算?！?定義：銷(xiāo)售(收入)百分比法是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入之間的依存關(guān)系預(yù)測(cè)資本需要量的一種方法

。（二）銷(xiāo)售收入百分比法☆2基本假設(shè)：

在一定的銷(xiāo)售量范圍內(nèi)，資產(chǎn)負(fù)債表中項(xiàng)目有的隨銷(xiāo)售收入的變化而變化，稱(chēng)為敏感項(xiàng)目（包括敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債），假設(shè)它們與銷(xiāo)售收入之比固定；有的不因銷(xiāo)售收入變化而變化，為非敏感項(xiàng)目（包括所有者權(quán)益和非敏感資產(chǎn)和負(fù)債），假設(shè)它們與銷(xiāo)售收入無(wú)關(guān)。3基本思路：

企業(yè)因?yàn)閿U(kuò)大業(yè)務(wù)需要籌資，若預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售收入增加，會(huì)使敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債以其相同的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

如某企業(yè)基期的銷(xiāo)售收入是400萬(wàn)元，企業(yè)的敏感資產(chǎn)120萬(wàn)元，占銷(xiāo)售收入30%，敏感負(fù)債80萬(wàn)元，占銷(xiāo)售收入20%，預(yù)計(jì)下一年的銷(xiāo)售收入增加10%，則預(yù)測(cè)期：

資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益

資產(chǎn)增加12萬(wàn)元負(fù)債增加8萬(wàn)元120*10%或400*10%*30%80*10%或400*10%*20%外部籌資額=因銷(xiāo)售增加而增加的敏感資產(chǎn)-因銷(xiāo)售增加而增加的敏感負(fù)債-新增留存收益額見(jiàn)預(yù)測(cè)期資產(chǎn)負(fù)債表見(jiàn)預(yù)測(cè)期利潤(rùn)表4編表法預(yù)測(cè)資本需要量

1）編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表，確定留存收益的增加數(shù)收集基年實(shí)際利潤(rùn)表資料；B.取得預(yù)測(cè)年度銷(xiāo)售收入，計(jì)算預(yù)測(cè)年度各項(xiàng)目預(yù)計(jì)數(shù)；c.預(yù)測(cè)計(jì)劃年度留存收益的增加數(shù)。留存收益的增加額=預(yù)測(cè)年度凈收益-預(yù)測(cè)年度分配的股利

編表法預(yù)測(cè)資本需要量的基本步驟：2）.編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)計(jì)敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債數(shù)A.收集基年資產(chǎn)負(fù)債表資料，確定確定敏感項(xiàng)目和非敏感項(xiàng)目。敏感性項(xiàng)目非敏感性項(xiàng)目▽

長(zhǎng)期資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債一般屬于非敏感性項(xiàng)目▽固定資產(chǎn)凈值要具體情況具體分析

注意B.計(jì)算敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債占銷(xiāo)售收入的百分比。C.計(jì)算預(yù)測(cè)年度各敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債預(yù)計(jì)數(shù)?！纠?-1】甲公司2009年的利潤(rùn)表如表3-1。公司預(yù)計(jì)明年可籌到資本150萬(wàn)元，該公司想知道這些資本能否滿足預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)的需要。

表3-1公司2009年利潤(rùn)表金額單位：萬(wàn)元項(xiàng)

目2009年預(yù)測(cè)基準(zhǔn)基期占銷(xiāo)售百分比銷(xiāo)售收入4000100%銷(xiāo)售成本300075%毛利100025%管理費(fèi)用600--其中：折舊3007.5%息稅前收益400--利息（10%）80--稅前收益320--所得稅（40%）128--凈收益(稅后收益)192--股利（66.67%）128--留存收益（增量）64--說(shuō)明：⑴預(yù)計(jì)2010年公司銷(xiāo)售收入4400萬(wàn)元，增長(zhǎng)10%；⑵銷(xiāo)售成本與銷(xiāo)售收入之比保持75%，管理費(fèi)用(不包括折舊)作為一種間接費(fèi)用，在正常情況下保持不變，利息費(fèi)用由借款數(shù)額與利率決定（且長(zhǎng)期借款不變），所得稅稅率保持不變；⑶公司股利政策保持不變，即股利支付率為66.67%。請(qǐng)編制公司2010年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表

表3-22010年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表金額單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2009年占銷(xiāo)售收入百分比2010年預(yù)計(jì)額銷(xiāo)售收入4000100%4400銷(xiāo)售成本300075%3300毛利100025%1100管理費(fèi)用600--630其中：折舊3007.5%330息稅前收益400--470利息（10%）80--80稅前收益320--390所得稅（40%）128--156凈收益(稅后收益)192--234股利（66.67%）128--156留存收益（增量）64--78假設(shè)：（1）公司沒(méi)有剩余生產(chǎn)能力，資產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目增長(zhǎng)率與銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率相同；（2）公司應(yīng)付賬款增長(zhǎng)率與銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率相同，長(zhǎng)期借款暫時(shí)保持不變；（3）公司下年度即不發(fā)行新股也不回購(gòu)股票，即股本總額保持不變；

（4）凡非敏感項(xiàng)目用“N/A”表示，

編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表：表3-3公司2009年資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目金額占銷(xiāo)售收入百分比資產(chǎn)

現(xiàn)金802%

應(yīng)收賬款3208%

存貨40010%

流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)80020%

固定資產(chǎn)凈值160040%總計(jì)240060%負(fù)債和股東權(quán)益

應(yīng)付賬款40010%

長(zhǎng)期負(fù)債800N/A

股本1100N/A

留存收益100N/A合計(jì)2400N/A

表3-3預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（2009年、2010年）單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2009年12月31日占銷(xiāo)售%

說(shuō)明預(yù)2010年12月31日資產(chǎn)

現(xiàn)金802%增長(zhǎng)10%88

應(yīng)收賬款3208%增長(zhǎng)10%352

存貨40010%增長(zhǎng)10%440

流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)80020%增長(zhǎng)10%880

固定資產(chǎn)凈值160040%增長(zhǎng)10%1760總計(jì)240060%增長(zhǎng)10%2640負(fù)債和股東權(quán)益

應(yīng)付賬款40010%增長(zhǎng)10%440

長(zhǎng)期負(fù)債800N/A暫時(shí)保持不變800

股本1100N/A保持不變1100

留存收益100N/A留存收益累計(jì)178(100+78)合計(jì)2400N/A負(fù)債+股東權(quán)益2518

外部籌資122(2640-2518)

負(fù)債+股權(quán)資本+外部籌資26405用公式法確定外部資本需求量

該例第二節(jié)權(quán)益資金籌資

一、吸收直接投資二、發(fā)行股票一、吸收直接投資(一)吸收直接投資的含義與主體

資本金是企業(yè)的注冊(cè)資金，在股份制企業(yè)稱(chēng)為股本，在非股份制企業(yè)稱(chēng)為投入資本(實(shí)收資本)。

1含義：

吸收直接投資是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其它企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入的資本的一種投資方式。

2吸收直接投資主體:非股份制企業(yè).

除股份制企業(yè)(股份有限公司和有限責(zé)任公司)外,獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)都屬于非股份制企業(yè)。

（二）吸收直接投資的種類(lèi)1、按照投資主體分類(lèi)：有國(guó)家資金、法人資金、個(gè)人資金、外商資金。2、按照投資者出資方式分類(lèi)：貨幣資金出資(30%以上)、非貨幣資金出資（實(shí)物形式和無(wú)形資產(chǎn)）

（三）吸收直接投資的條件和要求（四）吸收直接投資的程序（五）以非現(xiàn)金投資的估價(jià)1.流動(dòng)資產(chǎn)的估價(jià)：

材料、燃料、產(chǎn)成品：用現(xiàn)行市價(jià)法在產(chǎn)品、自制半成品：用約當(dāng)量法

應(yīng)收賬款：要合理估計(jì)壞賬損失

應(yīng)收票據(jù)：用貼現(xiàn)價(jià)值計(jì)價(jià)2.固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的估價(jià)：一般機(jī)器設(shè)備：采用重置成本房屋等建筑屋：現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)上有交易參照物的采用市價(jià)法重要、有獨(dú)立生產(chǎn)能力的資產(chǎn)：可采用收益現(xiàn)值法（六）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn)：1)屬于股權(quán)資本

2)還可能籌集先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備，能盡快形成生產(chǎn)力。2.缺點(diǎn)：1)籌資成本較高

2)容易分散控股權(quán)

3）不便于產(chǎn)權(quán)交易二、發(fā)行普通股

普通股股東是公司的最終所有者，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)收益或解散時(shí)的資產(chǎn)分配擁有最后請(qǐng)求權(quán)，是公司風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者。

注：我國(guó)規(guī)定：股票必須標(biāo)明面值，且股票發(fā)行價(jià)格不得低于其面值。(一).普通股的有關(guān)概念

★股票面值

有面值股票:票面標(biāo)明每股金額。無(wú)面值股票：票面不標(biāo)明每股金額?！锸跈?quán)股、發(fā)行股授權(quán)股是公司章程規(guī)定的可發(fā)行最大限額股票發(fā)行股實(shí)際發(fā)行的股票注：我國(guó)規(guī)定：公司一般不能庫(kù)藏股★庫(kù)藏股公司重新購(gòu)回發(fā)行在外的普通股，并由公司保存，直至取消或重新出售?！镔~面價(jià)值即公司資產(chǎn)凈值★市場(chǎng)價(jià)值股票在當(dāng)前市場(chǎng)上的交易價(jià)格★清算價(jià)值公司解散清算時(shí)每股所代表的實(shí)際價(jià)值每股賬面價(jià)值＝普通股賬面價(jià)值總額÷公司普通股股數(shù)(二).普通股的特征

●期限上的永久性

●管理的優(yōu)先性

●責(zé)任上的有限性●收益上的剩余性股票的的發(fā)行條件,發(fā)行程序和推銷(xiāo)方式在經(jīng)濟(jì)法中介紹(三).股票的發(fā)行方法1有償增資:出資人用現(xiàn)金或?qū)嵨镔?gòu)買(mǎi)股票公募發(fā)行:向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行股票的方法股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu):原有股東按原來(lái)的持股比例優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)新股的方法第三者分?jǐn)?向與公司有特定關(guān)系的第三者如銀行或其它公司2無(wú)償配股:不需要支付現(xiàn)金或?qū)嵨锞湍塬@得公司股票無(wú)償交付:公司用資本公積轉(zhuǎn)增資本股票派息：又叫股票股利，公司以實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)向股東分派新股來(lái)代替支付現(xiàn)金股利股票分割:將面值大的股票分割成多股面值小的股票3有償無(wú)償并行增資:公司發(fā)行新股,股東只付部分資金伯克希爾公司

股票發(fā)行價(jià)格是指公司發(fā)行股票時(shí)所采用的價(jià)格，也是投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所必須支付的價(jià)格。發(fā)行價(jià)格＝每股凈收益×發(fā)行市盈率1.市盈率法

◎

根據(jù)擬發(fā)行上市公司的每股凈收益和所確定的發(fā)行市盈率來(lái)決定發(fā)行價(jià)格的一種新股定價(jià)方法。(四).股票發(fā)行價(jià)格以同類(lèi)公司值參照2.詢價(jià)法◎議定發(fā)行價(jià)格主要考慮的因素：二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的高低（通常用平均市盈率等指標(biāo)來(lái)衡量）、市場(chǎng)利率水平、發(fā)行公司的未來(lái)發(fā)展前景、發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)水平和市場(chǎng)對(duì)新股的需求狀況等。◎詢價(jià)方式：

A.固定價(jià)格方式（發(fā)行人和主承銷(xiāo)商商定價(jià)格）

B.市場(chǎng)詢價(jià)方式（確定新股詢價(jià)范圍—路演詢價(jià)—確定價(jià)格）如2007年中石油A股發(fā)行價(jià)3.競(jìng)價(jià)法◎有網(wǎng)下和網(wǎng)上兩種形式

◎由各股票承銷(xiāo)商或者投資者以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)確定股票發(fā)行價(jià)格。

我國(guó)公司法規(guī)定：◆同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)相同；◆不能折價(jià)發(fā)行股票。（五）股票私募發(fā)行（風(fēng)險(xiǎn)資金的籌集）風(fēng)險(xiǎn)投資公司作用：投資、提供咨詢、協(xié)助管理、審查財(cái)務(wù)報(bào)告等。目的：獲取高額收益。少數(shù)投資者風(fēng)險(xiǎn)投資公司風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)★風(fēng)險(xiǎn)投資退出（以獲收益）途徑

(1)公司的股票上市

(2)股份轉(zhuǎn)讓

(3)公司清理風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)很大，成功率低（六）普通股籌資優(yōu)缺點(diǎn)

缺點(diǎn)●資本成本較高●容易分散控制權(quán)●增發(fā)新股有時(shí)會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌

優(yōu)點(diǎn)●企業(yè)永久性資本●沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)●籌資風(fēng)險(xiǎn)小●增強(qiáng)公司的信譽(yù)

第三節(jié)負(fù)債資金的籌資一、銀行（長(zhǎng)期）借款籌資二、發(fā)行債券籌資三、租賃籌資一、長(zhǎng)期借款籌資（一）長(zhǎng)期借款的概念和種類(lèi)1概念

公司向銀行或非銀行的金融機(jī)構(gòu)以及其他單位借入的、期限在一年以上的借款。

購(gòu)建固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資本占用的需要

2用途3種類(lèi)1）.借款用途★固定資產(chǎn)投資借款★更新改造借款★新產(chǎn)品試制借款★科技開(kāi)發(fā)借款2)借款有無(wú)擔(dān)保

★信用借款

★抵押借款3）.提供借款的金融機(jī)構(gòu)性質(zhì)

★政策性銀行貸款:國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行、農(nóng)發(fā)行政策性銀行是按照國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策或政府的相關(guān)決策進(jìn)行投融資活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)，貸款利率較低、期限較長(zhǎng)，有特定的服務(wù)對(duì)象.★商業(yè)銀行貸款

:最主要的借款.

★其它金融機(jī)構(gòu)貸款:利率高,貸款條件更嚴(yán)格.(二)銀行借款信用條件銀行貸款往往附加一些信用條件如：

1授信（信用）額度——借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議，規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。【例4-1】在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為100萬(wàn)元，該公司已借用80萬(wàn)元尚未償還，則該公司仍可申請(qǐng)借20萬(wàn)元。2024/5/2943

2.周轉(zhuǎn)信貸(授信)協(xié)議——銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)議。

☆公司享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)?！钤趨f(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過(guò)最高限額，銀行必須滿足公司任何時(shí)候提出的借款要求。

【例4-2】如果周轉(zhuǎn)信用額度為100萬(wàn)元，借款公司年度內(nèi)使用了60萬(wàn)元，余額為40萬(wàn)元，假設(shè)承諾費(fèi)率為0.5%。承諾費(fèi):（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）假設(shè)借款年利率是5%，求實(shí)際借款年利率：

3.補(bǔ)償性余額——銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比(10%~20%)計(jì)算的最低存款余額?！?/p>

銀行：補(bǔ)償性余額可以降低貸款風(fēng)險(xiǎn)☆

借款公司：補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率

【例4-3】某公司按8%向銀行借款100000元，銀行要求維持貸款限額15%的補(bǔ)償性余額。要求：計(jì)算該項(xiàng)借款的實(shí)際利率。1.提出申請(qǐng)取得長(zhǎng)期借款的條件:1)獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格。2).經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。3).借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。4).具有償還貸款的能力。5).財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好。6).在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。2.銀行審批:主要考慮企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、盈利的穩(wěn)定性、信用狀況、項(xiàng)目的可行性等。（三）長(zhǎng)期借款的程序4.取得借款:一般是分批將款項(xiàng)轉(zhuǎn)入企業(yè)存款結(jié)算戶3.簽訂借款合同：明確借款種類(lèi)、用途、數(shù)額、利率、期限和一些限制條件5.借款償還方式：（1）到期一次償還本息（2）定期付息、到期一次償還本金（3）等額本金法（4）等額本息法.

例4-4假設(shè)某公司從銀行借入100萬(wàn)元5年期，借款年利率為8%，若采用等額本金法，計(jì)算各年還款額；每期償還當(dāng)期利息和20%的本金。第一年償還100*8%+100*20%=28萬(wàn)元第二年償還（100-20）*8%+100*20%=26.4萬(wàn)元第三年償還（80-20）*8%+100*20%=24.8萬(wàn)元第四年償還（60-20）*8%+100*20%=23.2萬(wàn)元第五年償還（40-20）*8%+100*20%==21.6萬(wàn)元若采用等額本息法，年還款額是本金，其計(jì)算：四、長(zhǎng)期借款籌資評(píng)價(jià)

缺點(diǎn)●籌資風(fēng)險(xiǎn)較高●限制條款較多●籌資數(shù)量有限

優(yōu)點(diǎn)●籌資速度快●借款成本較低●借款彈性較大有的是與股權(quán)資本比較，有的是與其它負(fù)債資本比較。

二、發(fā)行債券籌資◆債券是籌資者為籌集資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。

（一）債券的種類(lèi)

1.是否記名記名債券：債券票面和發(fā)行單位載有持有人姓名，轉(zhuǎn)讓要記名。不記名債券2.有無(wú)抵押擔(dān)保抵押債券\擔(dān)保債券信用債券（無(wú)擔(dān)保債券，只有信譽(yù)高的公司才能發(fā)行）。3.是否可轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券（發(fā)行時(shí)約定可在某一時(shí)間以一定價(jià)格或比例轉(zhuǎn)換成普通股票）不可轉(zhuǎn)換債券4.利率是否固定固定利率債券浮動(dòng)利率債券5債券是否上市上市債券非上市債券

（一）債券的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行公司（或其承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)）發(fā)行債券時(shí)所使用的價(jià)格，即債券的原始投資者購(gòu)買(mǎi)債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格,一般以債券價(jià)值發(fā)行。1.債券發(fā)行價(jià)格（價(jià)值）的確定：計(jì)算公式：2.債券價(jià)值影響因素有：債券的面值、債券息票率、市場(chǎng)利率、債券期限

3.公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種情況：

§等價(jià)：發(fā)行價(jià)格＝票面價(jià)格

§溢價(jià)：發(fā)行價(jià)格＞票面價(jià)格

§折價(jià)：發(fā)行價(jià)格＜票面價(jià)格(二)、債券發(fā)行價(jià)格(三)、債券評(píng)級(jí)◆債券評(píng)級(jí)即對(duì)債券的信用狀況進(jìn)行等級(jí)評(píng)定，通常是由專(zhuān)門(mén)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券發(fā)行人所發(fā)行債券的到期還本付息能力和可信任程度進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。1債券評(píng)級(jí)的作用

1).有利于投資者進(jìn)行投資決策2).有利于發(fā)行公司降低籌資成本2債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)中國(guó)人民銀行的有關(guān)規(guī)定，凡是向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的公司債券，需由中國(guó)人民銀行及其授權(quán)的分行指定的資信評(píng)定機(jī)構(gòu)或公證機(jī)構(gòu)進(jìn)行信譽(yù)評(píng)定。

如聯(lián)合資信評(píng)估有限公司\大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司表6-2

資信評(píng)級(jí)的符號(hào)及其含義

信用等級(jí)信用狀況含義AAA級(jí)最高級(jí)信用極好信用程度高，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。具有優(yōu)秀的信用記錄，經(jīng)營(yíng)狀況佳，盈利能力強(qiáng)，發(fā)展前景廣闊，不確定性因素對(duì)其經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的影響極小。AA級(jí)高級(jí)信用優(yōu)良信用程度較高，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。具有優(yōu)良的信用記錄，經(jīng)營(yíng)狀況較佳，盈利水平較高，發(fā)展前景較為廣闊，不確定性因素對(duì)其經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的影響很小。A級(jí)中上級(jí)信用較好信用程度良好，在正常情況下償還債務(wù)沒(méi)有問(wèn)題。具有良好的信用記錄，經(jīng)營(yíng)處于良性循環(huán)狀態(tài)，但是可能存在一些影響其未來(lái)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的不確定因素，進(jìn)而削弱其盈利能力和償債能力。BBB級(jí)中級(jí)信用一般信用程度一般，償還債務(wù)的能力一般。信用記錄正常，但其經(jīng)營(yíng)狀況、盈利水平及未來(lái)發(fā)展易受不確定因素的影響，償債能力有波動(dòng)。BB級(jí)中下級(jí)信用欠佳信用程度較差，償債能力不足。有較多不良信用記錄，未來(lái)前景不明朗，含有投機(jī)性因素。B級(jí)下級(jí)信用較差公司的信用程度差，償債能力較弱。CCC級(jí)完全投機(jī)級(jí)信用很差公司的信用很差，幾乎沒(méi)有償債能力。CC級(jí)最大投機(jī)級(jí)信用極差公司的信用極差，沒(méi)有償債能力。C級(jí)最低級(jí)沒(méi)有信用公司無(wú)信用。我國(guó)一般只有信用級(jí)別在A以上的才能發(fā)行債券如2009年3月發(fā)行的債券:北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心2009年度第一期中期票據(jù)AAA上海久事公司2009年度第一期中期票據(jù)AAA中國(guó)第一汽車(chē)集團(tuán)公司2009年度第一期中期票據(jù)AAA中國(guó)南方航空集團(tuán)公司2009年度第二期中期票據(jù)AA+2009-3-9中國(guó)節(jié)能投資公司2009年度第一期短期融資券A-(質(zhì)劣A級(jí))3.債券評(píng)級(jí)內(nèi)容1).債券發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況2).債券發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況3).債券的約定條件4).社會(huì)政治形勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等

4.債券評(píng)級(jí)方法1).定性分析2).定量分析(四)、債券的償還收回與轉(zhuǎn)換

1.債券償還

1）分批償還債務(wù)將全部債券的到期日定在不同時(shí)間，對(duì)同一債券的本息分次償還。償債基金的提取數(shù)額：

2）如建立償債基金，以償還債務(wù)本息1）前提條件：公司債券的契約中規(guī)定了贖回條款。

2）贖回條款的種類(lèi)

◎隨時(shí)贖回條款

◎推遲贖回條款2、債券贖回3）優(yōu)點(diǎn)：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。3、轉(zhuǎn)換成普通股如果公司發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債券，可通過(guò)轉(zhuǎn)換成普通股來(lái)收回債券。(五)、債券籌資評(píng)價(jià)

缺點(diǎn)●限制條件較多●籌資額有限●財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高

優(yōu)點(diǎn)●債券成本較低●保障股東控制權(quán)●具有一定的靈活性租賃籌資

(一)、租賃的概念及種類(lèi)

1概念

租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。2.種類(lèi)按照與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險(xiǎn)與收益是否轉(zhuǎn)移租賃融資租賃經(jīng)營(yíng)租賃1）經(jīng)營(yíng)性租賃

（1）.含義

又稱(chēng)服務(wù)租賃，是指由租賃公司向承租人在短期內(nèi)提供資產(chǎn)（如設(shè)備等）.

經(jīng)營(yíng)租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)或收益并不發(fā)生轉(zhuǎn)移。

（2）.特點(diǎn)▲經(jīng)營(yíng)租賃的期限一般短于租賃資產(chǎn)的使用壽命，資產(chǎn)的租賃費(fèi)不能全部補(bǔ)償租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本▲租賃期限內(nèi)租賃資產(chǎn)的相關(guān)費(fèi)用一般由出租方承擔(dān)▲租賃契約一般包含解約條款2）融資租賃（1）.含義

又稱(chēng)資本租賃，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)或收益實(shí)質(zhì)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移。（2）.特點(diǎn)（與經(jīng)營(yíng)性租賃相比較）▲融資租賃的期限一般較長(zhǎng)，大多為租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分▲與租賃資產(chǎn)相關(guān)費(fèi)用全部由承租方承擔(dān)，租賃資產(chǎn)的管理也由承租方負(fù)責(zé)▲籌資性租賃禁止中途解約★直接租賃

是指由出租人在資本市場(chǎng)上籌集資本，并向設(shè)備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。購(gòu)買(mǎi)合同

出租人

制造商

承租人

購(gòu)入租賃合同出租（3）.融資租賃的主要形式★售后回租

資產(chǎn)的所有者在出售某項(xiàng)資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購(gòu)買(mǎi)者手中租回該項(xiàng)資產(chǎn)。

承租人（企業(yè)）出租人（租賃公司等）出售資產(chǎn)售后回租特點(diǎn)：售后回租的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè)；出租人和設(shè)備買(mǎi)方是租賃公司、保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行等。對(duì)企業(yè)好處：①獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入②可以繼續(xù)使用設(shè)備

★杠桿租賃

在租賃交易中，資產(chǎn)購(gòu)置成本所需資本的一部分(10%～20%)由出租人承擔(dān)，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（以租賃資產(chǎn)作抵押的租賃方式。購(gòu)買(mǎi)合同

出租人制造商

承租人

購(gòu)入租賃合同出租

金融機(jī)構(gòu)借款合同貸款

特點(diǎn)：

●由出租人、承租人和貸款人三方組成租賃形式

●

從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無(wú)區(qū)別

●租賃資產(chǎn)貶值和承租人破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)都由貸款人承擔(dān)，貸款人要求的利息一般較高

●

適用于大額資產(chǎn)的租賃（二）、租金的確定1經(jīng)營(yíng)租賃---不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值

【例4-5】甲公司自乙公司租入數(shù)控機(jī)床一臺(tái)，機(jī)器設(shè)備價(jià)值50萬(wàn)元，雙方簽訂的租賃協(xié)議約定租賃期一年，租賃費(fèi)用為設(shè)備價(jià)值的15%，租金按季支付。要求：計(jì)算租金總額和每期支付的租金。租金總額＝50×15%＝7.5（萬(wàn)元）每期支付的租金＝7.5÷4＝1.875（萬(wàn)元）2.融資租賃1)確定租金考慮的因素(1).租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本(2).租賃資產(chǎn)的預(yù)計(jì)殘值(3).租賃手續(xù)費(fèi)(4).貸款利息(5).租賃期限(6).租賃費(fèi)用的支付方式融資租賃時(shí)間長(zhǎng)，租金計(jì)算要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。通常采用等額本金法★租金于每年年末等額支付★如果租金于每年年初等額支付

【例4-6】某公司從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備買(mǎi)價(jià)及運(yùn)雜費(fèi)580萬(wàn)元，預(yù)計(jì)設(shè)備殘值2萬(wàn)元，租賃公司為購(gòu)置設(shè)備向銀行借入資本550萬(wàn)元，借款年利息率6%，每年支付利息一次，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備購(gòu)置成本的10%，折現(xiàn)率為8%，租賃期限為8年，租金于每年年末等額支付。要求：計(jì)算每年年末需支付的租金。解析：融資租賃時(shí)期長(zhǎng),應(yīng)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值,不同時(shí)點(diǎn)價(jià)值要折算到同一時(shí)點(diǎn).（三）、租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

缺點(diǎn)●籌資成本高●利率和稅率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)●當(dāng)事人違約風(fēng)險(xiǎn)大

優(yōu)點(diǎn)●籌資速度比較快，融資與融物統(tǒng)一●租賃籌資支出可以抵減公司所得稅●籌資限制少

第三節(jié)混合性籌資一、發(fā)行優(yōu)先股籌資二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資一、發(fā)行優(yōu)先股籌資1.優(yōu)先股特征

1).作為一種股權(quán)資本，較普通股具有優(yōu)先權(quán)▽剩余利潤(rùn)的優(yōu)先分配權(quán)▽剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)的優(yōu)先索償權(quán)

2).優(yōu)先股股息率是固定的▽這一點(diǎn)與債券相同，但公司對(duì)這種股息的支付卻帶有隨意性，并非必須支付。▽優(yōu)先股股息在稅后支付，即股息支付不能獲得稅收利益。2,優(yōu)先股種類(lèi)1).按照股利能否累計(jì)分類(lèi)累計(jì)優(yōu)先股非累計(jì)優(yōu)先股2).按照能否參與剩余利潤(rùn)分配分類(lèi)非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股(分全部參與和部分參與)3).按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類(lèi)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

4).按能否提前贖回分類(lèi)可贖回優(yōu)先股不可贖回優(yōu)先股

5).按是否有表決權(quán)分類(lèi)有表決權(quán)優(yōu)先股無(wú)表決權(quán)優(yōu)先股2)缺點(diǎn)●籌資成本較高●可能影響普通股的利益1)優(yōu)點(diǎn)●是公司的永久性資本●股息的支付既固定又有一定的靈活性●可以提高企業(yè)的舉債能力3.優(yōu)先股籌資評(píng)價(jià)二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券籌資（一）可轉(zhuǎn)換證券的種類(lèi)：有可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（二）可轉(zhuǎn)換債券的特征：轉(zhuǎn)換前是債權(quán)性融資，轉(zhuǎn)換后是股權(quán)性