期貨入門基礎(chǔ)知識(shí)(基礎(chǔ)知識(shí)系統(tǒng)學(xué)習(xí)版)

目錄

期貨概述..................................1

期貨市場(chǎng)的根本特點(diǎn)與功能.................5

期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)........................6

期貨的套期保值............................7

期貨市場(chǎng)的贏利方式........................10

如何做個(gè)成功的期貨投資者..................13

期貨市場(chǎng)的投資理念........................16

股指期貨根底知識(shí)..........................16

滬深300指數(shù)期貨投資要點(diǎn)..................22

附錄.....................................26

1期貨交易概述

1.1概念

（-）期貨合約：是指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的，規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)

量實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。所謂標(biāo)準(zhǔn)化合約是指合約的數(shù)量、質(zhì)量、交貨時(shí)間和地點(diǎn)等都是

既定的，唯一的變量是價(jià)格。廣義的期貨概念還包括了交易所交易的期權(quán)合約。大多數(shù)期貨交易所同時(shí)

上市期貨與期權(quán)品種。

（二）期貨交易：是指在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動(dòng)

（三）期貨交易的特點(diǎn)：

①保證金制度。利用杠桿原理以小博大。

②雙向交易制度?？梢再I漲，可以拋空，漲跌都有獲利的時(shí)機(jī)。

③T+0的交易結(jié)算制度。當(dāng)天可以屢次買入或賣出。

④信息公開(kāi)及時(shí)。投資者均在同一起跑線上。

（四）期貨的分類（如表1:）

（五）期貨與現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合同的區(qū)別

1、期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的契約交易，交易數(shù)量、地點(diǎn)和交割日期都是標(biāo)準(zhǔn)化的，沒(méi)有零星的交易；而遠(yuǎn)期交

易契約的數(shù)量與交割日期由交易的雙方自行決定。

_______________________________________________________________________2、期

農(nóng)產(chǎn)品期貨

商品期貨金屬期貨（根底金屬期貨、貴金屬期貨）

能源期貨

期貨

外匯期貨

金融期貨利率期貨（中長(zhǎng)期債券期貨、短期利率期貨）

股指期貨

內(nèi)公開(kāi)進(jìn)行，而遠(yuǎn)期契約交易沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所，交易內(nèi)容一般不會(huì)公開(kāi)。

3、期貨交易的保證金比例固定，而遠(yuǎn)期契約交易的保證金有雙方自行商議。

4、期貨交易由期貨交易所負(fù)責(zé)結(jié)算，只有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；而遠(yuǎn)期交易有價(jià)格與信用雙重風(fēng)險(xiǎn)。

5、期貨交易可以實(shí)際交割，也可平倉(cāng)；而遠(yuǎn)期契約確定后，不可以平倉(cāng)，只能交割。

（六）期貨投資與股票投資的區(qū)別

1、股票交易是產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，而期貨交易是風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。

2、股票可以長(zhǎng)期持有，而期貨那么有月份的限制，到期必須實(shí)物交割，交割結(jié)

束后合約取消。

3、股票只能先買后賣，而期貨既能先買后賣，也可以先賣后買。

4、股票必須以全部金額成交，而期貨只須付出保證金既可完成交易。

5、與股票相比擬，期貨投資風(fēng)險(xiǎn)大、獲利也大。

6、股票通過(guò)證券交易所交易，期貨通過(guò)期貨交易所交易。

7、股票的流通盤(pán)是固定的，而期貨市場(chǎng)中的持倉(cāng)總量是變動(dòng)的，資金流入，持倉(cāng)總量增加；資金流出，

持倉(cāng)總量減少。

1.2期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生與開(kāi)展

（一）國(guó)際期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生與開(kāi)展

期貨交易最早產(chǎn)生于美國(guó)，1848年美國(guó)芝加哥期貨交易所（CBOT）的成立，標(biāo)志著期貨交易的開(kāi)始。

期貨交易的產(chǎn)生，不是偶然的，是在現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易開(kāi)展的根底上，基于廣闊商品生產(chǎn)者、貿(mào)易商和

加工商的廣泛商業(yè)實(shí)踐而產(chǎn)生的。

19世紀(jì)中葉芝加哥由于其優(yōu)越的地理位置而開(kāi)展成為美國(guó)重要的農(nóng)產(chǎn)品集散地和加工中心，由于農(nóng)

產(chǎn)品的生產(chǎn)與消費(fèi)存在季節(jié)性差異，導(dǎo)致商品價(jià)格波動(dòng)異常劇烈。實(shí)踐需要建立一種有效的市場(chǎng)機(jī)制以

防止價(jià)格的暴漲暴跌。

為了解決這個(gè)問(wèn)題，谷物生產(chǎn)地的經(jīng)銷商應(yīng)運(yùn)而生。經(jīng)銷商通過(guò)現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易的方式收購(gòu)農(nóng)場(chǎng)

主的谷物，先儲(chǔ)存起來(lái)，然后分批上市。但經(jīng)銷商在儲(chǔ)存過(guò)程中要承當(dāng)著巨大的谷物過(guò)冬的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

有可能使經(jīng)銷商無(wú)利可圖甚至連本錢都收不回來(lái)。解決這兩個(gè)問(wèn)題的最好方法是“未買先賣”，以遠(yuǎn)期

合約的方式與芝加哥的貿(mào)易商和加工商聯(lián)系，以轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和獲得貸款，這樣，現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易便

成為一種普遍的交易方式。

然而，芝加哥的貿(mào)易商和加工商更愿意按比他們估計(jì)遠(yuǎn)期價(jià)格還要低的價(jià)格購(gòu)置谷物，以防止交割

時(shí)期價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)銷商為了自身利益不得不去尋找更廣泛的買家，希望能賣個(gè)好價(jià)。一些非谷物

商認(rèn)為有利可圖，就先買進(jìn)遠(yuǎn)期合約，到交割期臨近再賣出，從中盈利。這樣，隨著購(gòu)置遠(yuǎn)期合約的人

數(shù)增加，在某個(gè)特定價(jià)位到達(dá)平衡。經(jīng)銷商與加工商的收入趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)真正動(dòng)作起來(lái)。1848年芝加

哥期貨交易所（CBOT）成立，雖然還不是一個(gè)真正現(xiàn)代意義的期貨交易所，只是一個(gè)集中進(jìn)行現(xiàn)貨交易和

現(xiàn)貨中遠(yuǎn)期合約轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。但期貨交易所的雛形已經(jīng)具備。

在隨后的期貨交易開(kāi)展過(guò)程中，出現(xiàn)了兩次交易制度的完善，一是合約的標(biāo)準(zhǔn)化，二是結(jié)算制度的

建立。1865年，芝加哥期貨交易所推出了世界上第一批標(biāo)準(zhǔn)期貨合約。標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約使得市場(chǎng)參與

者能夠更方便地買賣合約，大大提高了期貨交易的市場(chǎng)流動(dòng)性。

1891年，明尼亞波里谷物交易所第一個(gè)成立了結(jié)算所，隨后，芝加哥交易所也成立了結(jié)算所。直到

現(xiàn)代結(jié)算所的成立，真正意義上的期貨交易才算產(chǎn)生，期貨市場(chǎng)才算完整地建立起來(lái)。

因此，現(xiàn)代期貨交易的產(chǎn)生與開(kāi)展，是商品經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的必然結(jié)果，是社會(huì)生產(chǎn)力開(kāi)展和生產(chǎn)社會(huì)化

的內(nèi)在要求。

目前國(guó)際上期貨市場(chǎng)是和股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)并存的三大金融交易體系，擁有眾多的參與者。主要

的有色金屬?gòu)S礦、中東主要原油產(chǎn)國(guó)都通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值，美國(guó)的銀行更規(guī)定農(nóng)民只有在期貨市場(chǎng)

做了農(nóng)產(chǎn)品保值后才能向銀行貸款。

目前期貨市場(chǎng)主要交易種類有利率期貨、外匯期貨、股票價(jià)格指數(shù)期貨、商品期貨（包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、

金屬期貨、能源期貨），它為現(xiàn)貨商提供了保值和購(gòu)貨的場(chǎng)所，回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又為投資者提供了

一個(gè)投資獲利的渠道。

（二）國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的開(kāi)展歷史與現(xiàn)狀

（三）國(guó)內(nèi)現(xiàn)有期貨交易所

上海期貨交易所

大連商品交易所

鄭州商品交易所

中國(guó)金融期貨交易所

（四）現(xiàn)有期貨交易品種

共有17個(gè)

上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、燃料油、天然橡膠、黃金

鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、精對(duì)苯二甲酸PTA、油菜籽

大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、玉米、棕稠油、線性低密度聚乙稀LLDPE

其他正在研究和即將推出的品種：股指期貨、原油、釉米、國(guó)債等。

（五）當(dāng)前期貨市場(chǎng)參與者類型

A、按參與目的分：1、套期保值的企業(yè)

2、投資機(jī)構(gòu)

3、投機(jī)的自然人

B、按投資主體分：1、個(gè)人投資者

2、生產(chǎn)加工或消費(fèi)企業(yè)

1、貿(mào)易商

2、投資公司、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)

3、綜合企業(yè)

2期貨市場(chǎng)的根本特點(diǎn)與功能

2.1期貨市場(chǎng)的根本特點(diǎn)

期貨交易建立在現(xiàn)貨交易的根底之上，是契約交易的開(kāi)展與延續(xù)。為了使期貨合約這種特殊的

商品便于在市場(chǎng)中流通，保證期貨交易的順利進(jìn)行和健康開(kāi)展，所有交易都是在有組織的期貨市場(chǎng)

中進(jìn)行的。因此，期貨交易具有以下一些根本特征。

1、合約標(biāo)準(zhǔn)化

期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。這種標(biāo)準(zhǔn)化是指進(jìn)行期貨交易的商品的品級(jí)、數(shù)量、質(zhì)量等都是預(yù)先規(guī)

定好的，只有價(jià)格是變動(dòng)的。這大大簡(jiǎn)化了交易手續(xù)，降低了交易本錢，最大程度地減少了交易雙方因

對(duì)合約條款理解不同而產(chǎn)生的爭(zhēng)議與糾紛。

2、交易集中化

期貨交易必須是在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行的。那些處在場(chǎng)外的廣闊客戶假設(shè)想?yún)⑴c期貨交易，只能委托

期貨經(jīng)紀(jì)公司代理交易。

3、雙向交易和對(duì)沖機(jī)制

期貨交易可以雙向操作，簡(jiǎn)便、靈活。交納保證金后即可買進(jìn)或賣出合約。絕大多數(shù)交易可以通過(guò)

反向?qū)_操作解除履約責(zé)任。

4、保證金制度

高信用特征集中表現(xiàn)為期貨交易的保證金制度。期貨交易需要交納5-15%的履約保證金就能完成數(shù)

倍乃至數(shù)十倍的合約交易。保證金制度的實(shí)施，一方面使期貨交易具有“以小博大”的杠桿原理，吸引

眾多交易者參與，另一方面為交易所內(nèi)達(dá)成并經(jīng)結(jié)算后的交易提供履約擔(dān)保，確保交易者能夠履約。

5、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度

為有效地控制期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，普遍采用以保證金制度為根底的每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。

2.2期貨市場(chǎng)的作用與功能

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展，期貨市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展過(guò)程中逐步發(fā)揮越來(lái)越大的作用。作為期貨市

場(chǎng)的兩個(gè)根本功能：套期保值功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，正為越來(lái)越多的企業(yè)和投資者認(rèn)識(shí)和參與，同時(shí)期

貨獨(dú)特的投資魅力也為越來(lái)越多的投資者認(rèn)同。

1、回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

期貨市場(chǎng)最突出的功能就是為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者提供回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段。即生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者通過(guò)在期貨市場(chǎng)

上進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)來(lái)回避現(xiàn)貨交易中價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)本錢，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。也就

是說(shuō)期貨市場(chǎng)彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的缺乏。

2、發(fā)現(xiàn)價(jià)格

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，價(jià)格是根據(jù)市場(chǎng)供求狀況形成的。期貨市場(chǎng)上來(lái)自四面八方的交易者帶來(lái)了大

量的供求信息，標(biāo)準(zhǔn)化合約的轉(zhuǎn)讓又增加了市場(chǎng)流動(dòng)性，期貨市場(chǎng)中形成的價(jià)格能真實(shí)地反映供求狀況,

同時(shí)又為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了參考價(jià)格，起到了“發(fā)現(xiàn)價(jià)格”的功能。

3,有利于市場(chǎng)供求和價(jià)格的穩(wěn)定

首先，期貨市場(chǎng)上交易的是在未來(lái)一定時(shí)間履約的期貨合約。它能在一個(gè)生產(chǎn)周期開(kāi)始之前，就使

商品的買賣雙方根據(jù)期貨價(jià)格預(yù)期商品未來(lái)的供求狀況，指導(dǎo)商品的生產(chǎn)和需求，起到穩(wěn)定供求的作用。

其次，由于投機(jī)者的介入和期貨合約的屢次轉(zhuǎn)讓，使買賣雙方應(yīng)承當(dāng)?shù)膬r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)平均分散到參與交易的

眾多交易者身上，減少了價(jià)格變動(dòng)的幅度和每個(gè)交易者承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

4、節(jié)約交易本錢

期貨市場(chǎng)為交易者提供了一個(gè)能平安、準(zhǔn)確、有信用的交易場(chǎng)所，不會(huì)發(fā)生“三角債”等信用危機(jī),

有助于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和完善0

5、是一個(gè)重要的投資市場(chǎng)，有助于合理利用社會(huì)閑置資金。

3期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)

期貨市場(chǎng)是現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)展的高級(jí)形式，是現(xiàn)貨市場(chǎng)歸避風(fēng)險(xiǎn)的有力工具。中國(guó)期貨市場(chǎng)由中國(guó)證監(jiān)

會(huì)、期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司、套期保值者和投機(jī)商構(gòu)成。

（一）中國(guó)證監(jiān)會(huì)

中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)家行政管理機(jī)構(gòu)。負(fù)責(zé)制定宏觀管理政策，監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，審批期貨交易所、期貨

經(jīng)紀(jì)公司、期貨交易所的交易規(guī)那么和上市品種，任命期貨交易所高級(jí)管理人員。

（二）經(jīng)紀(jì)公司

期貨經(jīng)紀(jì)公司是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)并在國(guó)家工商行政管理局注冊(cè)的獨(dú)立法人。期貨經(jīng)紀(jì)公司至少應(yīng)

成為一家期貨交易所的會(huì)員。按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司不能從事自營(yíng)交易，只能為客戶進(jìn)

行代理交易。是收取傭金的中介機(jī)構(gòu)，接受客戶的買賣委托指令，通過(guò)交易所完成交易。

（三）期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)

在我國(guó)現(xiàn)行期貨交易制度中，期貨交易額所實(shí)際承當(dāng)了期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的職能，即期貨交易所通過(guò)

設(shè)立內(nèi)部結(jié)算來(lái)負(fù)責(zé)對(duì)所有會(huì)員進(jìn)行每日無(wú)負(fù)債的清算工作。

國(guó)際期貨市上，一般設(shè)立獨(dú)立的清算公司對(duì)交易所會(huì)員進(jìn)行結(jié)算。能夠成為清算公司會(huì)員的公司

通常都是相當(dāng)有實(shí)力的大公司，清算會(huì)員以其自身的信譽(yù)和財(cái)力來(lái)保證會(huì)啼的資金平安。

期貨經(jīng)紀(jì)公司負(fù)責(zé)對(duì)自己的客戶（交易帳戶）進(jìn)行每日無(wú)負(fù)債再結(jié)算。

（四）各類投資者（客戶）

參與期貨交易的各類投資者包括套期保值者和投機(jī)商。套期保值者是從事商品生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、加工以及

金融投資活動(dòng)的主體。他們利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制來(lái)完成對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的套期保值，同時(shí)放棄

在期貨市場(chǎng)贏利的目的。

投機(jī)商是以自己在期貨市場(chǎng)的頻繁交易，低買高賣賺取差價(jià)利潤(rùn)的主體。他們是期貨市場(chǎng)的潤(rùn)滑劑

和風(fēng)險(xiǎn)承當(dāng)者，沒(méi)有投機(jī)商的參與就無(wú)法到達(dá)套期保值的目的。在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，投機(jī)商與套期保值者并

不是截然可分的。

4套期保值

4.1基差理論

（-）期貨價(jià)格構(gòu)成要素

1.商品生產(chǎn)本錢；

2.期貨交易本錢：包括交易手續(xù)費(fèi)，資金本錢；

3.期貨商品流通費(fèi)用：包括商品運(yùn)雜費(fèi)、商品保管費(fèi)；

4.預(yù)期利潤(rùn)：包括社會(huì)平均投資利潤(rùn)、期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)

（二）正向市與反向市場(chǎng)

對(duì)于同種商品，其現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格存在著兩種根本關(guān)系。在正常情況下，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)

格（或者近期月份合約價(jià)格低于遠(yuǎn)期合約價(jià)格），稱為正向市場(chǎng)；在特殊市場(chǎng)情況下，現(xiàn)貨價(jià)格高于期

貨價(jià)格（或者近期月份合約高于遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格），稱為反向市場(chǎng)。

（三）基差

基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格之間的價(jià)差?；?

現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格?；畹淖兓苤朴诔謧}(cāng)費(fèi)用。最終因現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的趨同性，基差在期貨

合約的交割月下降為零。基差的決定因素主要是市場(chǎng)上商品的供求關(guān)系。對(duì)于初級(jí)產(chǎn)品，特別是農(nóng)產(chǎn)品

的基差，除受一般供求因素的影響外，還在很大程度上受季節(jié)性因素的左右。

基差是衡量期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間關(guān)系的重要指標(biāo)?；钍翘灼诒Ｖ党晒εc否的根底。套期保值

的效果主要是由基差的變化決定；基差是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的標(biāo)尺；基差以于期貨與現(xiàn)貨之間的套利交易十分重

要。

4.2套期保值的根本原理和方法

（-）套期保值的概念：

套期保值是指把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣商品

的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)?lái)需要買進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。

（二）套期保值的根本特征：

套期保值的根本作法是，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一種類的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的

買賣活動(dòng)，即在買進(jìn)或賣出實(shí)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，當(dāng)

價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)，從而在“現(xiàn)”與“期”

之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。

（三〕套期保值的邏輯原理：

套期之所以能夠保值，是因?yàn)橥环N特定商品的期貨和現(xiàn)貨的主要差異在于交貨II期前后不一，

而它們的價(jià)格，那么受相同的經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素影響和制約，而且，期貨合約到期必須進(jìn)行實(shí)貨交

割的規(guī)定性，使現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格還具有趨合性，即當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，兩者價(jià)格的差異接近

于零，否那么就有套利的時(shí)機(jī)，因而，在到期日前，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格具有高度的相關(guān)性。在相關(guān)的兩個(gè)

市場(chǎng)中，反向操作，必然有相互沖銷的效果。

4.3套期保值的作用和策略

（一）生產(chǎn)者的賣期保值：

不管是向市場(chǎng)提供農(nóng)副產(chǎn)品的農(nóng)民，還是向市場(chǎng)提供銅、錫、鉛、石油等根底原材料的企業(yè)，作為

社會(huì)商品的供給者，為了保證其已經(jīng)生產(chǎn)出來(lái)準(zhǔn)備提供給市場(chǎng)或尚在生產(chǎn)過(guò)程中將來(lái)要向市場(chǎng)出售商品

的合理的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，以防止正式出售時(shí)價(jià)格的可能下跌而遭受損失，可采用賣期保值的交易方式來(lái)減小

價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即在期貨市場(chǎng)以賣主的身份售出數(shù)量相等的期貨作為保值手段。

〔二）經(jīng)營(yíng)者賣期保值：

對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，他所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是商品收購(gòu)后尚未轉(zhuǎn)售出去時(shí)，商品價(jià)格下跌，這將會(huì)使他

的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減少甚至發(fā)生虧損。為回避此類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)者可采用賣期保值方式來(lái)進(jìn)行價(jià)格保險(xiǎn)。

（三）加工者的綜合套期保值：

對(duì)于加工者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自買和賣兩個(gè)方面。他既擔(dān)憂原材料價(jià)格上漲，又擔(dān)憂成品價(jià)格下跌,

更怕原材料上升、成品價(jià)格下跌局面的出現(xiàn)。只要該加工者所需的材料及加工后的成品都可進(jìn)入期貨市

場(chǎng)進(jìn)行交易，那么他就可以利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行綜合套期保值，即對(duì)購(gòu)進(jìn)的原材料進(jìn)行買期保值，對(duì)其產(chǎn)

品進(jìn)行賣期保值，就可解除他的后顧之憂，鎖牢其加工利潤(rùn)，從而專門進(jìn)行加工生產(chǎn)。

企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，企業(yè)用其擁有或掌握的資源去生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)什么、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)多少以及如何生產(chǎn)

經(jīng)營(yíng)，不僅直接關(guān)系到企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益，而且還關(guān)系到社會(huì)資源的合理配置和社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益提

高。而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策正確與否的關(guān)鍵，在于能否正確地把握市場(chǎng)供求狀態(tài)，特別是能否正確掌握市

場(chǎng)下一步的變動(dòng)趨勢(shì)。期貨市場(chǎng)的建立，不僅使企業(yè)能通過(guò)期貨市場(chǎng)獲取未來(lái)市場(chǎng)的供求信息，提高企

業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)合理性，真正做到以需定產(chǎn)，而且為企業(yè)通過(guò)套期保值來(lái)躲避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供

了場(chǎng)所，在增進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益方面發(fā)揮著重要的作用。

為了更好實(shí)現(xiàn)套期保值目的，企業(yè)在進(jìn)行套期保值交易時(shí)，必須注意以下程序和策略。

（1）堅(jiān)持“均等相對(duì)”的原那么?！熬取?，就是進(jìn)行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場(chǎng)上將要交易

的商品在種類上相同或相關(guān)數(shù)量上相一致。“相對(duì)”，就是在兩個(gè)市場(chǎng)上采取相反的買賣行為，如在現(xiàn)貨

市場(chǎng)上買，在期貨市場(chǎng)那么要賣，或相反；

（2）應(yīng)選擇有一定風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)貨交易進(jìn)行套期保值。如果市場(chǎng)價(jià)格較為穩(wěn)定，那就不需進(jìn)行套期保

值，進(jìn)行保值交易需支付一定費(fèi)用；

（3）比擬凈冒險(xiǎn)額與保值費(fèi)用，最終確定是否要進(jìn)行套期保值；

（4）根據(jù)價(jià)格短期走勢(shì)預(yù)測(cè)，計(jì)算出基差（即現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間的差額）預(yù)期變動(dòng)額，并

據(jù)此作出進(jìn)入和離開(kāi)期貨市場(chǎng)的時(shí)機(jī)規(guī)劃，并予以執(zhí)行。

|套期保值舉例|

1.買入套期保值：（又稱多頭套期保值）是在期貨市場(chǎng)中購(gòu)入期貨，以期貨市場(chǎng)的多頭來(lái)保證現(xiàn)貨

市場(chǎng)的空頭，以躲避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

例：油脂廠3月份方案兩個(gè)月后購(gòu)進(jìn)100噸大豆，當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)為每噸0.22萬(wàn)元，5月份期貨價(jià)

為每噸0.23萬(wàn)元。該廠擔(dān)憂價(jià)格上漲，于是買入100噸大豆期貨。到了5月份，現(xiàn)貨價(jià)果然上漲至每

噸0.24萬(wàn)元，而期貨價(jià)為每噸0.25萬(wàn)元。該廠于是買入現(xiàn)貨，每噸虧損0.02萬(wàn)元；同時(shí)賣出期貨，

每噸盈利0.02萬(wàn)元。

兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地鎖定了本錢。

2.賣出套期保值：（又稱空頭套期保制值）是在期貨市場(chǎng)出售期貨，以期貨市場(chǎng)上的空頭來(lái)保證現(xiàn)

貨市場(chǎng)的多頭，以躲避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

例：5月份供銷公司與橡膠輪胎廠簽訂8月份銷售100噸天然橡膠的合同，價(jià)格按市價(jià)計(jì)算，8月

份期貨價(jià)為每噸1.25萬(wàn)元。供銷公司擔(dān)憂價(jià)格下跌，于是賣出100噸天然橡膠期貨。8月份時(shí)，現(xiàn)貨

價(jià)跌至每噸1.1萬(wàn)元。該公司賣出現(xiàn)貨，每噸虧損0.1萬(wàn)元；又按每噸1.15萬(wàn)元價(jià)格買進(jìn)100噸的

期貨，每噸盈利0.1萬(wàn)元。

兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地防止了天然橡膠價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

5期貨市場(chǎng)的贏利方式

5.1投機(jī)交易

套期保值者之所以要進(jìn)行期貨交易，其目的是要把正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。那么，誰(shuí)

來(lái)承當(dāng)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)呢？這就是另一類期貨交易參與者一一風(fēng)險(xiǎn)投資者，即投機(jī)者。投機(jī)者在期貨市場(chǎng)中的

交易行為包括投機(jī)和套期圖利兩大類，構(gòu)成期貨交易中的又一重要業(yè)務(wù)。

（一）什么是期貨投機(jī)交易

期貨投機(jī)交易是指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。投機(jī)者根據(jù)自己對(duì)期貨價(jià)

格走勢(shì)的判斷，做出買進(jìn)或賣出的決定。如果這種判斷與市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)相同，那么投機(jī)者平倉(cāng)出局后可

獲取投機(jī)利潤(rùn)；如果判斷與價(jià)格走勢(shì)相反，那么投機(jī)者平倉(cāng)出局后承當(dāng)投機(jī)損失。由于投機(jī)的目的是賺

取差價(jià)收益，所以，投機(jī)者一般只是平倉(cāng)了結(jié)持有的期貨合約，而不進(jìn)行實(shí)物交割。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)證明：

期貨市場(chǎng)上95%以上的交易都是投機(jī)交易。

所謂價(jià)差投機(jī)，是指投機(jī)者通過(guò)對(duì)價(jià)格的預(yù)期，在認(rèn)為價(jià)格上升買進(jìn)、價(jià)格下跌時(shí)賣出，然后待有

利時(shí)機(jī)再賣出或買進(jìn)原期貨合約，以獲取利潤(rùn)的活動(dòng)。

（二）期貨投機(jī)的功能作用

投機(jī)是期貨市場(chǎng)中必不可少的一環(huán)，其經(jīng)濟(jì)功能主要有如下幾點(diǎn)：

1,承當(dāng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨投機(jī)者承當(dāng)了套期保值者力圖回避和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，使套期保值成為可能。

2、提高市場(chǎng)流動(dòng)性。投機(jī)者頻繁地建立部位，對(duì)沖手中的合約，增加了期貨市場(chǎng)的交易量，這既

使套期保值交易容易成交，又能減少交易者進(jìn)出市場(chǎng)所可能引起的價(jià)格波動(dòng)。

3、保持價(jià)格體系穩(wěn)定。各期貨市場(chǎng)商品間價(jià)格和不同種商品間價(jià)格具有高度相關(guān)性。投機(jī)者的參

與，促進(jìn)了相關(guān)市場(chǎng)和相關(guān)商品的價(jià)風(fēng)格整，有利于改善不同地區(qū)價(jià)格的不合理狀況，有利于改善商品

不同時(shí)期的供求結(jié)構(gòu)，使商品價(jià)格趨于合理；并且有利于調(diào)整某一商品對(duì)相關(guān)商品的價(jià)格比值，使其趨

于合理化，從而保持價(jià)格體系的穩(wěn)定。

4、形成合理的價(jià)格水平。投機(jī)者在價(jià)格處于較低平時(shí)買進(jìn)期貨，使需求增加，導(dǎo)致價(jià)格上漲，在

較高價(jià)格水平賣出期貨，使需求減少，這樣又平抑了價(jià)格，使價(jià)格波動(dòng)趨于平穩(wěn)，從而形成合理的價(jià)

格水平。

（三〕投機(jī)交易應(yīng)注意的事項(xiàng)

掌握期貨知識(shí)，選擇商品，充分了解合約，熟悉交易規(guī)那么；確定獲利目標(biāo)和最大虧損限度；確保

投入的風(fēng)險(xiǎn)資本額度；停止損失，確保利潤(rùn)的存在及增加。

投機(jī)交易舉例

1.利用某一品種價(jià)格的波動(dòng)進(jìn)行投機(jī)操作

（a）買空投機(jī)

例：某投機(jī)者判斷7月份的大豆價(jià)格趨漲，于是買入10張合約（每張10噸），價(jià)格為每噸2345

元。彳灸果然上漲到每噸2405元，于是按該價(jià)格賣出10張合約。

獲利：（2405元/噸-2345元/噸）X10噸/張X10張=6,000元

（b）賣空投機(jī)

例：某投機(jī)者認(rèn)為11月份的小麥會(huì)從目前的1300元/噸下跌，于是賣出5張合約（每張10噸）。

彳麥小麥果然下跌至每1250元/噸，于是買入5張合約。

獲利：（1300元/噸-1250元/噸）X10噸/張X5張=2,500元

5.2期貨市場(chǎng)的套利

（一）套利的定義

套利，又稱套期圖利，是指期貨市場(chǎng)參與者利用不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)

買入和賣出兩張不同類的期貨合約以從中獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的交易行為。它是期貨投機(jī)的特殊方式，它豐富

和開(kāi)展了期貨投機(jī)的內(nèi)容，并使期貨投機(jī)不僅僅局限于期貨合約絕對(duì)價(jià)格的水平變化，更多地轉(zhuǎn)向期貨

合約相對(duì)價(jià)格的水平變化。

（二）套利的類型

（1）跨期套利：跨期套利屬于套利交易中最常用的一種，實(shí)際操作中又分為牛市套利、熊市套利

和蝶式套利；

投機(jī)者在同一市場(chǎng)利用同一種商品不同交割期之間的價(jià)格差距的變化，買進(jìn)某一交割月份期貨合約的同

時(shí)，賣出另一交割月份的同類期貨合約，這種以謀取利潤(rùn)的交易活動(dòng)稱為跨期套利?？缭绿桌膶?shí)質(zhì)是,

利用同一商品不同期貨合約不同交割月份之間差價(jià)的相對(duì)變動(dòng)來(lái)獲利。

（2）跨市套利

投機(jī)者利用同一種商品在不同交易所的期貨價(jià)格的不同，在兩個(gè)交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出期貨合約，這種

以謀取利潤(rùn)為目的的交易活動(dòng)稱為跨市套利。

（3）跨商品套利

所謂跨商品套利，是指利用兩種不同的、但是相互關(guān)聯(lián)的商品之間期貨價(jià)格的差導(dǎo)進(jìn)行套利。即買

進(jìn)（或賣出）某一交割月份某一商品的期貨合約，同時(shí)，賣出（或買入）另一種相同交割月份的關(guān)聯(lián)商

品的期貨合約。跨商品套利必須具備以下條件：一是兩種商品之間應(yīng)具有關(guān)聯(lián)性與相互替代性；二是交

易價(jià)格受相同的一些因素制約；三是買進(jìn)或賣出的期貨合約通常應(yīng)在相同的交割月份。例如：在大豆與

豆粕、大豆與豆油之間都存在一種天然聯(lián)系。這些商品期貨合約之間存在著跨商品套利的可能。要想從

相關(guān)商品的價(jià)差關(guān)系中獲利，套利者必須了解這種關(guān)系的歷史和特性。例如：一般來(lái)說(shuō)，大豆價(jià)格上升

（或下降），豆粕的價(jià)格必然上升（或下降）。在這里我們介紹一個(gè)跨大豆期貨和豆粕期貨的例子：如果

交易者預(yù)測(cè)豆粕價(jià)格的上升幅度小于大豆價(jià)格的上升幅度（或下降幅度大于大豆價(jià)格幅度），那么交易

者可在交易所買進(jìn)大豆的同時(shí)，賣出豆粕，待機(jī)平倉(cāng)獲利。反之，如果豆粕價(jià)格的上升幅度大于大豆價(jià)

格的上升幅度（或下降幅度小于大豆價(jià)格下降幅度），那么交易者在賣出大豆的同時(shí).，買進(jìn)豆粕，待機(jī)

平倉(cāng)獲利。

（4）原料-商品套利

（三）套利的特點(diǎn)：

同一或類似的商品

同時(shí)買進(jìn)（賣出），同時(shí)對(duì)沖手中的頭寸

方向相反

數(shù)量相等

風(fēng)險(xiǎn)小，收益低

5.3投機(jī)與套利的策略、方法與原那么

（一）充分了解期貨合約；

1.確定獲利和虧損限度，決定可接受的最低水平和最大虧損限度，作好交易前的心理單位準(zhǔn)

備；

2.確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本，這取決于個(gè)人經(jīng)驗(yàn)與風(fēng)險(xiǎn)偏好；

3.作好交易方案

1）品種與合約的選擇

2）入市時(shí)機(jī)的選擇

3）資金管理與倉(cāng)位結(jié)構(gòu)布局和投資組合設(shè)計(jì)

4）在效的風(fēng)險(xiǎn)管理

包括：①握限制損失，滾動(dòng)利潤(rùn)原那么

②靈活而嚴(yán)格運(yùn)用止損指令

總之，交易策略是一門藝術(shù)。交易者應(yīng)靈活使用各種策略，以實(shí)現(xiàn)“上利潤(rùn)充分增長(zhǎng)，把虧損限

于最小”的目的。

6如何做個(gè)成功的期貨投資者

6.1選擇優(yōu)秀的期貨經(jīng)紀(jì)公司與經(jīng)紀(jì)人

優(yōu)秀的期貨經(jīng)紀(jì)公司有以下優(yōu)勢(shì)：

1、資本雄厚、信譽(yù)好

2、老實(shí)可信、穩(wěn)健謹(jǐn)慎，有良好的企業(yè)形象

3、通訊工具迅捷、先進(jìn)、效勞質(zhì)量好

4、主動(dòng)向客戶提供各種詳盡的市場(chǎng)信息、研究報(bào)告

5、向客戶推薦有利的交易時(shí)機(jī)

6、收取合理的履約保證金

優(yōu)秀的經(jīng)紀(jì)人能引導(dǎo)客戶進(jìn)行市場(chǎng)分析，樹(shù)立正確的投資理念，推薦投資時(shí)機(jī)，幫助客戶贏利。

6.2正確的投資理念

期貨投資是保證金交易，風(fēng)險(xiǎn)相比照擬大。投資期貨市場(chǎng)之前必須認(rèn)真分析自己的知識(shí)、性格特點(diǎn)，

形成自己的操盤(pán)風(fēng)格并通過(guò)正確的資金管理來(lái)有效地降低風(fēng)險(xiǎn)，做到有可為有不可為，放棄賭博心理，

杜絕撞大運(yùn)的想法，才能獲得穩(wěn)定的投資收益。

6.3切合市場(chǎng)的投資策略

沒(méi)有最好的投資策略，只有最適合自己的投資策略。結(jié)合自己的資金、時(shí)間等實(shí)際情況，選擇適合

自己的投資方式(如套期保值、套利、投機(jī))，才能在實(shí)際投資中充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，獲得回報(bào)。

6.4投資方案的制定與嚴(yán)格執(zhí)行

在作出投資之前必須有詳細(xì)的投資方案，期貨市場(chǎng)變化迅速，詳細(xì)周全的方案有助于及時(shí)應(yīng)對(duì)各種

變化，保證收益和減少損失。

6.5期貨投資的市場(chǎng)分析

包括根本面分析與技術(shù)面分析

1、根本面分析

商品價(jià)格的波動(dòng)主要是受市場(chǎng)供給和需求等根本因素的影響，如任何減少供給或增加消費(fèi)的經(jīng)

濟(jì)因素，將導(dǎo)致價(jià)格上漲的變化。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展，一些非供求因素也對(duì)期貨價(jià)格的變化起到

越來(lái)越大的作用，這就使得投資市場(chǎng)變得更加復(fù)雜，更加難以預(yù)料。影響價(jià)格變化的根本因素主要

有以下八個(gè)方面：

(1)供求關(guān)系。期貨交易是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，因此，它的價(jià)格變化受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響。當(dāng)供大

于求時(shí)，期貨價(jià)格下跌；反之，期貨價(jià)格就上升。所以應(yīng)關(guān)注交易商品的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存量、產(chǎn)量、

產(chǎn)情報(bào)告、氣候、經(jīng)濟(jì)狀況、其它如替代品的供求狀況、全球性競(jìng)爭(zhēng)因素等。

(2)經(jīng)濟(jì)周期。在期貨市場(chǎng)上，價(jià)格變動(dòng)還受經(jīng)濟(jì)周期的影響，在經(jīng)濟(jì)周期的各個(gè)階段，都會(huì)出現(xiàn)

隨之波動(dòng)的價(jià)格上漲和下降現(xiàn)象。

(3)政府政策。各國(guó)政府制定的某些政策和措施會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格帶來(lái)不同程度的影響。

(4)政治因素。期貨市場(chǎng)對(duì)政治氣候的變化非常敏感，各種政治性事件的發(fā)生常常對(duì)價(jià)格造成不同

程度的影響。

(5)社會(huì)因素。社會(huì)因素指公眾的觀念、社會(huì)心理趨勢(shì)、傳播媒介的信息影響。

(6)季節(jié)性因素。許多期貨商品，尤其是農(nóng)產(chǎn)品有明顯的季節(jié)性，價(jià)格亦隨季節(jié)變化而波動(dòng)。

(7)心理因素。所謂心理因素，就是交易者對(duì)市場(chǎng)的信心程度，人稱“人氣”。如對(duì)某商品看好時(shí)，

即使無(wú)任何利好因素，該商品價(jià)格也會(huì)上漲，而當(dāng)看談時(shí)，無(wú)任何利好消息、，價(jià)格也會(huì)下跌。

又如一些大投機(jī)商們還經(jīng)常利用人們的心理因素，散布某些消息，并人為地進(jìn)行投機(jī)性的大量

拋售或補(bǔ)進(jìn)，謀取投機(jī)利潤(rùn)。

（8）金融貨幣變動(dòng)因素。在世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)展過(guò)程，各國(guó)的通貨膨脹，貨幣匯價(jià)以及利率的上下波動(dòng)，

已成為經(jīng)濟(jì)生活中的普遍現(xiàn)象，這對(duì)期貨市場(chǎng)帶來(lái)了日益明顯的影響.

2、技術(shù)面分析

技術(shù)圖表分析作為投資分析的一種方式，它的依據(jù)是基于三個(gè)假設(shè)，即：

（1）價(jià)格反映市場(chǎng)一切

（2）價(jià)位循一定方向推進(jìn)

（3）歷史是會(huì)重演的

根據(jù)第一個(gè)假設(shè)，技術(shù)分析時(shí)并不需要關(guān)注價(jià)位為何變動(dòng)，只關(guān)心價(jià)位怎樣變動(dòng)。第二個(gè)假

設(shè)是借用牛頓力學(xué)第一定律“在沒(méi)有任何外力影響下，物體會(huì)遵循一定方向恒速前進(jìn)”，價(jià)位就有

如有形物體一樣，也是會(huì)沿著一定方向前進(jìn)，直到受外來(lái)因素的影響。歷史會(huì)重演那么反映了市

場(chǎng)參與者的心理反響。

技術(shù)圖表分析的根本原理可歸納為以下幾點(diǎn)：

（1）價(jià)格是由供求關(guān)系決定的

（2）商品的供求關(guān)系又是由各種合理與非合理的因素決定的

（3）忽略價(jià)格微小波動(dòng)，那么價(jià)格的變化就會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)顯示出一定的變化趨勢(shì)

（4）價(jià)格的變化趨勢(shì)會(huì)隨市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而變化。技術(shù)分析的根本方法就是以過(guò)去投資行

為的軌跡為依據(jù)，考察未來(lái)或潛在的投資時(shí)機(jī)。

技術(shù)圖表分析常用的工具有：K線圖，MACD,KDJ,波浪理論等

6.6風(fēng)險(xiǎn)管理

作為期貨市場(chǎng)的投資者，特別是新進(jìn)入期貨市場(chǎng)的新手，在進(jìn)行期貨交易時(shí)，最主要的要注意幾個(gè)

方面。

1、嚴(yán)格遵守期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司的一切風(fēng)險(xiǎn)管理制度。如假設(shè)違反這些制度，將使您處于

非常被動(dòng)的地位。

2、投資的資金、規(guī)模必須正當(dāng)、適度。如果資金渠道有問(wèn)題，一旦抽緊，勢(shì)必影響交易；而交易

規(guī)模如果失當(dāng)，盲目下單地、過(guò)量下單，就會(huì)使您面臨超越自己財(cái)力、能力的巨大風(fēng)險(xiǎn)。切記，期

貨市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，決不是賭場(chǎng)，不要把自己降格為一個(gè)賭徒。

3、要有良好的投資戰(zhàn)略。根據(jù)自己的條件（資金、時(shí)間、健康等）培養(yǎng)良好的心理素質(zhì)，不斷充

實(shí)自己，逐步形成自己的投資戰(zhàn)略。

4、關(guān)注信息、分析形勢(shì)，注意期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的每一個(gè)環(huán)節(jié)。期貨市場(chǎng)是一個(gè)消息滿天飛的地方，

要逐步培養(yǎng)分析能力，充分掌握有價(jià)值的信息。同進(jìn)，時(shí)刻注意市場(chǎng)的變化，提高自己反響的靈敏

度。記住，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的。

7期貨市場(chǎng)投資理念

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)知的，但又是可以通過(guò)分析、通過(guò)資金管理加以防范的。在這方面，投資者

要做的工作很多，最主要的就是，在入市投資時(shí)，首先要從自己熟悉的品種做起，做好根底工作，

從根本面分析做起，輔之以技術(shù)分析，能從套期保值做起更為穩(wěn)妥。千萬(wàn)不能逆勢(shì)而為，初期一定

要設(shè)好“止損點(diǎn)”并嚴(yán)格執(zhí)行，以免損失不斷擴(kuò)大，難以全身而退。

期貨投資逐漸被廣闊投資者接受，越來(lái)越多的投資人士都在關(guān)注期貨市場(chǎng)。當(dāng)然，期貨投資和其它

投資一樣也有其投資風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵的是：我們?cè)鯓釉谶@些投資中能做到風(fēng)險(xiǎn)盡量小，而獲利又很可觀？下

面我們就期貨投資做一些介紹：

1、了解你所要投資的品種合約。了解它的根本情況，掌握它在行情波動(dòng)中的特性。

2、預(yù)測(cè)分析。對(duì)你所知道的信息（可以從各種渠道得到，包括專業(yè)人才）進(jìn)行分析、篩選，確定行

情的走勢(shì)方向。

3、根據(jù)你的判斷，在適當(dāng)?shù)膬r(jià)位區(qū)間按照你所選定的交易方向進(jìn)行交易。在入市交易之前做好方案，

制訂出每一次的交易目的、設(shè)好止損點(diǎn)以及預(yù)期利潤(rùn)，并嚴(yán)格執(zhí)行方案。你會(huì)發(fā)現(xiàn)期貨投資不

是很難的事。

在期貨行業(yè)中有一批經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者，他們?cè)谄谪浲顿Y中有較高的造詣。經(jīng)過(guò)總結(jié)，現(xiàn)在把一些

大家認(rèn)可的投資理念介紹給各位：

1）順應(yīng)趨勢(shì)的方向交易。在一個(gè)已形成趨勢(shì)的行情中，我們應(yīng)該在判斷好了以后，盡量按照此方

向買入或賣出，不要為小利而逆水行舟，即所謂的逆市操作，會(huì)因小失大。

2）不要心血來(lái)潮地做交易，要有方案。沒(méi)有經(jīng)過(guò)充分的準(zhǔn)備，隨意交易是期貨交易的大忌，在這種

情況下所作的決定大多數(shù)都是錯(cuò)誤的。

3）讓利潤(rùn)充分增長(zhǎng)，把虧損盡量縮小。交易者對(duì)每一次行情不可能都會(huì)看對(duì)，因此在看對(duì)時(shí)應(yīng)該保

持持倉(cāng)，盡量使利潤(rùn)充分?jǐn)U大；在看錯(cuò)時(shí)要及時(shí)認(rèn)錯(cuò)，止損停止本次交易，不至于傷筋動(dòng)骨。留得

青山在，不怕沒(méi)柴燒。

4）入市的利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)比最好能到達(dá)3：1。在進(jìn)行每一次操作時(shí)，投資者要預(yù)測(cè)可能獲利的多少和所

要承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)大小，如果有3：1以上才入市，反之那么放棄。

5）有自己判斷市場(chǎng)的能力，不要人云亦云，冷靜分析消息的可靠性，對(duì)立面的判斷依據(jù)也應(yīng)盡量加

以考慮。這樣你所得到的結(jié)果就有很大的正確性。

6）平靜心態(tài)。在期貨交易中，最能表達(dá)一個(gè)人的性格優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)，這些在你的交易中顯得尤其重要，

也許你的心浮意躁會(huì)影響你的判斷能力。

7）市場(chǎng)的投資時(shí)機(jī)無(wú)限，沒(méi)有把握就不要勉強(qiáng)入市。堅(jiān)持寧可錯(cuò)過(guò)，不可做錯(cuò)的原那么。

8股指期貨根底知識(shí)

8.1股指期貨概念以及品種

（一）股票價(jià)格指數(shù)的概念

股票價(jià)格指數(shù)是用以表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)并衡量股市行情的指標(biāo)。在股票市場(chǎng)上，

成百上千種股票同時(shí)進(jìn)行交易，股票種類多種多樣，因此需要有一個(gè)總的尺度標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量股市價(jià)格的漲

落，觀察股票市場(chǎng)的變化。用股票價(jià)格平均數(shù)指標(biāo)來(lái)衡量股票市場(chǎng)總的價(jià)格變化，能夠比擬正確地反映

股票行情的變化和開(kāi)展趨勢(shì)。

股票價(jià)格指數(shù)一般是由一些有影響的金融機(jī)構(gòu)或金融研究組織編制的，并且定期及時(shí)公布。世界各

大金融市場(chǎng)都編制或參考制造股票價(jià)格指數(shù)，將一定時(shí)點(diǎn)上成千上萬(wàn)種此起彼落的股票價(jià)格表現(xiàn)為一個(gè)

綜合指標(biāo)，代表該股票市場(chǎng)的價(jià)格水平的變動(dòng)情況。

（二）國(guó)際主要股票價(jià)格指數(shù)

國(guó)際上有各種各樣的股票價(jià)格指數(shù)，較為重要的股票價(jià)格指數(shù)有：

1、道?瓊斯股票價(jià)格指數(shù)。道?瓊斯股票價(jià)格指數(shù)是國(guó)際上最有影響，使用最廣泛的股票價(jià)格指數(shù)，有一

百多年的歷史，從編制到今天從未間斷。道?瓊斯股票價(jià)格指數(shù)是道?瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯?道1884

年6月3日開(kāi)始編制并刊登在《每日通訊》上?，F(xiàn)今的道?瓊斯價(jià)格指數(shù)發(fā)表在《華爾街日?qǐng)?bào)》上，共分

四組：工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、公用事業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、綜合股票價(jià)格指數(shù)。其中，

使用最多是工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)，道?瓊斯股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法采用修正的簡(jiǎn)單股票價(jià)格算術(shù)平均數(shù)。

道?瓊斯股票價(jià)格指數(shù)是以1928年10月1日為基期的，基期平均數(shù)為100,以后各期的股票價(jià)格同基期

相比計(jì)算出的百分?jǐn)?shù)，即為各期的股票價(jià)格指數(shù)。道?瓊斯指數(shù)在紐約證券交易所營(yíng)業(yè)時(shí)，每隔半小時(shí)公

布一次。道?瓊斯指數(shù)被《華爾街日?qǐng)?bào)》及多種報(bào)紙登載。

2、標(biāo)準(zhǔn)?普爾股票價(jià)格指數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)?普爾公司是美國(guó)最大的一家證券研究機(jī)構(gòu)。它于1923年開(kāi)始編制股

票價(jià)格指數(shù)，到1957年選擇出500種股票，采用高速計(jì)算機(jī)。將這些普通股票加權(quán)平均編制成一種股

票價(jià)格綜合指數(shù)，每小時(shí)計(jì)算和公布一次。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的特點(diǎn)是信息資料全，能反映股市的長(zhǎng)期變化。

3、紐約證券交易所的股票綜合指數(shù)。紐約證券交易所從1960年開(kāi)始編制和發(fā)表自己的股票價(jià)格綜合指

數(shù)。這個(gè)綜合指數(shù)包括四組：工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、金融業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格綜合指數(shù)、公

用事業(yè)股票價(jià)格指數(shù)。該股票指數(shù)采用加權(quán)平均法計(jì)算，以1965年12月31日為根底，每半小時(shí)計(jì)算

和公布一次。

4、價(jià)值線指數(shù)。該指數(shù)是由價(jià)值線出版公司創(chuàng)立、維護(hù)以及發(fā)布的包含美國(guó)及加拿大股票的綜合指數(shù)。

價(jià)值線指數(shù)是一個(gè)等權(quán)重加權(quán)指數(shù)，包含了在紐約證券交易所、納斯達(dá)克、美國(guó)證券交易所以及多倫多

證券交易所上市的1600只股票。

5、敦金融時(shí)報(bào)股票價(jià)格指數(shù)。該指數(shù)由英國(guó)金融界著名報(bào)紙《金融時(shí)報(bào)》編制。它包括三個(gè)股票指數(shù)；

30種股票的指數(shù)、100種股票的指數(shù)、500種股票的指數(shù)，以1935年為基期，每小時(shí)計(jì)算一次、下

午五時(shí)計(jì)算一次收盤(pán)指數(shù)。

6、日本產(chǎn)經(jīng)新聞股票指數(shù)。二戰(zhàn)后不久，日本東京證券交易所開(kāi)始模仿美國(guó)道?瓊斯股票指數(shù)編制自己

的股票價(jià)格指數(shù)。1975年，日本產(chǎn)經(jīng)新聞社正式發(fā)布了編制的股票價(jià)格指數(shù)，即日經(jīng)225指數(shù)，該指數(shù)

代表了225只在東京證券交易所交易的股票，涵蓋了36個(gè)行業(yè)，后來(lái)還有日經(jīng)300指數(shù)。

7、香港恒生指數(shù)。恒生指數(shù)是香港恒生銀行全資子公司恒生指數(shù)效勞1969年開(kāi)始發(fā)布的。該指數(shù)以選

定的33種有代表性的股票為計(jì)算對(duì)象，以1964年7月31日為基期。該指數(shù)每天計(jì)算三次。它是投資

者觀察香港股市變化的尺度。

8.2股指期貨的特點(diǎn)與功能

(三)股票價(jià)格指數(shù)的編制方法

股票價(jià)格指數(shù)所反映的是報(bào)告期股價(jià)相對(duì)于基期股價(jià)的變動(dòng)倍數(shù)。數(shù)值上，報(bào)告期股票價(jià)格指數(shù)應(yīng)當(dāng)是

報(bào)告期股票平均價(jià)與基期股票平均價(jià)的比值。習(xí)慣上，基期指數(shù)被設(shè)定為一個(gè)固定值。主要有三種編制

方法來(lái)編制指數(shù)：算術(shù)平均法、幾何平均法、加權(quán)股票價(jià)格平均指數(shù)。

1、算術(shù)平均法

(1)簡(jiǎn)單股票價(jià)格算術(shù)平均指數(shù)。該方法是先選定具有代表性的樣本股票，然后以某年某月某日為基

期，基期的股票價(jià)格平均數(shù)定為100,最后計(jì)算某一日樣本股票的價(jià)格平均數(shù)，將該平均數(shù)與基期平均

價(jià)格相比，即得出該日的股票價(jià)格平均指數(shù)，計(jì)算過(guò)程如下：

P平均=樣本股票每股價(jià)格之和/樣本股票數(shù)

簡(jiǎn)單算術(shù)平均價(jià)格指數(shù)=p平均/P基期

（2）修正的簡(jiǎn)單股票價(jià)格算術(shù)平均數(shù)。股票市場(chǎng)上企業(yè)常常有增資和拆股行為，使股票股數(shù)迅速增加。

股票價(jià)格也會(huì)相應(yīng)降低，因此，有必要對(duì)簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)指數(shù)進(jìn)行修正。對(duì)其修正，主要是對(duì)分母進(jìn)行

處理。具體做法是：用增資或拆股后的各種股票價(jià)格的總和除以增資或拆股前一天的平均價(jià)格作為新分

母，即：新分母=增資或拆股后各種股票的價(jià)格總和/增資或拆股前一天的價(jià)格平均數(shù)。

這種方法能夠保持指數(shù)的連續(xù)性和可比性，更真實(shí)地反映了股票市場(chǎng)的變動(dòng)情況。這一方法是由

道?瓊斯股票價(jià)格指數(shù)的創(chuàng)始人查爾斯?道首創(chuàng)的，現(xiàn)在的道?瓊斯股票價(jià)格指數(shù)采用的就是修正簡(jiǎn)單算術(shù)

平均法。

2、幾何平均法

世界上有一局部較有影響的股票指數(shù)是采用幾何平均法編制的。其中以倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)和美國(guó)價(jià)

值線指數(shù)為代表。在幾何平均法中，報(bào)告期和基期的股票平均價(jià)是樣本股票價(jià)格的幾何平均數(shù)。

3、加權(quán)股票價(jià)格平均指數(shù)

股票市場(chǎng)上不同的股票地位也不同，對(duì)股票市場(chǎng)的影響也有大小。簡(jiǎn)單算術(shù)平均法忽略了不同股票

的不同影響，有時(shí)難以更加準(zhǔn)確地反映股票市場(chǎng)的變動(dòng)情況。加權(quán)平均法按樣本股票在市場(chǎng)上不同地位

賦予其不同的權(quán)數(shù)，地位重要的權(quán)數(shù)大，地位次要的權(quán)數(shù)小。將各種樣本股票的價(jià)格與其權(quán)數(shù)相乘后求

和，再被權(quán)數(shù)扣除，得到的就是加權(quán)平均后的股票價(jià)格指數(shù)。這里的權(quán)數(shù)，可以是股票的交易額，也可

以是它的發(fā)行量。

與前兩類方法相比，加權(quán)平均股價(jià)指數(shù)能更真實(shí)地反映整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，因此，加權(quán)平均價(jià)格指數(shù)更

適合于開(kāi)發(fā)為股票指數(shù)期貨合約的標(biāo)的指數(shù)。

（一）相關(guān)概念

1、金融期貨的概念

所謂金融期貨，是指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約，其作為期貨交易中的一種，具有期貨交易的

一般特點(diǎn)，但與商品期貨相比擬，其合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品，而是傳統(tǒng)的金融商品，如股票、股指、

貨幣、匯率、利率等。

金融期貨根本上可分為三大類：外匯期貨、股指期貨、利率期貨。其中外匯期貨是指交易雙方同意

在未來(lái)某一時(shí)期，根據(jù)約定價(jià)格（匯率），買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種外匯的可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。

外匯期貨的交易幣種包括美元、日元、英鎊、歐元、澳元、加拿大元等。利率期貨是指交易雙方同意在

約定的將來(lái)某個(gè)日期按約定條件買賣一定數(shù)量的某種長(zhǎng)短期信用工具的可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。利率

期貨交易的對(duì)象有長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券、政府住宅抵押證券、中期國(guó)債、短期國(guó)債等。

金融期貨交易產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國(guó)期貨市場(chǎng)。1972年美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）的

國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（1MM）推出外匯期貨交易，標(biāo)志著金融期貨交易的開(kāi)始。1975年芝加哥期貨交易

所（CBOT）推出了政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)（GNMA）債券期貨合約，同年開(kāi)始交易美國(guó)政府國(guó)庫(kù)券期貨合

約，利率期貨誕生。1982年在堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出價(jià)值線指數(shù)期貨合約（ValueLineIndex

Futures）,在將金融工具引入期貨交易領(lǐng)域以后，期貨交易的規(guī)模以前所未有的速度在全球范圍內(nèi)迅猛

開(kāi)展，金融期貨為廣闊金融機(jī)構(gòu)和投資者在日益動(dòng)亂和一體化的世界金融市場(chǎng)上提供了廣泛的避險(xiǎn)工

具，開(kāi)展至今金融期貨已成為期貨交易主體，占整個(gè)期貨市場(chǎng)交易量的90%以上.

2、股指期貨的概念

所謂股指期貨，就是以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨。雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價(jià)格水平，

通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)來(lái)進(jìn)行交割。股票指數(shù)期貨是指交易雙方同意在將來(lái)某一時(shí)期按約定的價(jià)格買賣股票

指數(shù)的可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。最具代表性的股票指數(shù)期貨有美國(guó)的道?瓊斯股指期貨、SP500股指期

貨、納斯達(dá)克股指期貨、英國(guó)的金融時(shí)報(bào)股指期貨、香港的恒生股指期貨、日本的日經(jīng)225股指期貨、

韓國(guó)的KOSPI200股指期貨等。

（二）股指期貨的主要特點(diǎn)

與其它期貨合約相比，股票指數(shù)期貨合約有如下特點(diǎn)：

1、股票指數(shù)期貨合約是以股票指數(shù)為根底的金融期貨。股票指數(shù)由于是眾多股票價(jià)格平均水平的表

現(xiàn)形式，在很大程度上可以作為代表股票資產(chǎn)的相對(duì)指標(biāo)。股票指數(shù)上升或下降表示股票資本增多或減

少，這樣，股票指數(shù)就具備了成為金融期貨的條件。利用股票指數(shù)期貨可以消除股市波動(dòng)所帶來(lái)的系統(tǒng)

性風(fēng)險(xiǎn)。

2、股票指數(shù)期貨合約所代表的指數(shù)必須是具有代表性的權(quán)威性指數(shù)。目前，由期貨交易所開(kāi)發(fā)成

功的所有股票指數(shù)期貨合約都是以權(quán)威的股票指數(shù)為根底。比方，芝加哥商業(yè)交易所的S&P500指數(shù)期

貨合約就是以標(biāo)準(zhǔn)?普爾公司公布的500種股票指數(shù)為根底。權(quán)威性股票指數(shù)的根本特點(diǎn)就是具有客觀反

映股票市場(chǎng)行情的總體代表性和影響的廣泛性。這一點(diǎn)保證了期貨市場(chǎng)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性和廣泛的參與

性，是股指期貨成功的先決條件。

3、股指期貨合約的價(jià)格是以股票指數(shù)的“點(diǎn)”來(lái)表示的。世界上所有的股票指數(shù)都是以點(diǎn)數(shù)表示

的。例如，S&P500指數(shù)六月份為260點(diǎn)，這260點(diǎn)也是六月份的股票指數(shù)合約的價(jià)格。以指數(shù)點(diǎn)乘以

一個(gè)確定的金額數(shù)值就是合約的金額。

在美國(guó)，絕大多數(shù)的股指期貨合約的金額是用指數(shù)乘以500美元，例如，在S&P500指數(shù)260點(diǎn)時(shí)，

S&P500指數(shù)期貨合約代表的金額為260x500=13000美元。指數(shù)每漲跌一點(diǎn)，該指數(shù)期貨交易者就會(huì)有

500美元的盈虧。

4、股票指數(shù)期貨合約是現(xiàn)金交割的期貨合約。股票指數(shù)期貨合約之所以采用現(xiàn)金交割，主要有兩

個(gè)方面的原因：第一，股票指數(shù)是一種特殊的金融虛擬資產(chǎn)，其變化非常頻繁，而且是眾多股票價(jià)格的

平均值的相對(duì)指標(biāo)，如果采用實(shí)物交割，勢(shì)必涉及繁瑣的計(jì)算和實(shí)物交接等極為麻煩的手續(xù)；第二，股

指期貨合約的交易者不愿意交收該股指所代表的實(shí)際股票，他們的目的在于保值和投機(jī)，而采用現(xiàn)金交

割和最終結(jié)算，

既簡(jiǎn)單快捷，又節(jié)省費(fèi)用。

（三）股指期貨與商品期貨的區(qū)別

股指期貨交易是期貨交易的一種，它與商品期貨在運(yùn)作機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理上是有共性的，如同樣采用

保證金制度，具有杠桿放大效應(yīng)，每日無(wú)負(fù)債結(jié)算。但是，股指期貨與商品期貨相比，在其特殊性的一

面，主要表現(xiàn)在：

第一，股指期貨是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的配套市場(chǎng)，為管理現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)效勞。而股票市場(chǎng)參與者眾多，因此,

股指期貨影響面較大；

第二，參與股指期貨交易的投資主體大大超過(guò)了參與商品期貨的投資者主體，包括證券公司、基金

公司、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)投資者；

第三，股指期貨反映的是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)的變動(dòng)情況，既受期貨市場(chǎng)也受股指市場(chǎng)的各種因素影

響，價(jià)格變動(dòng)大，風(fēng)險(xiǎn)防范要求高。

（四）股指期貨的市場(chǎng)功能

1、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，是指利用期貨市場(chǎng)公開(kāi)競(jìng)價(jià)交易等交易制度，形成一個(gè)反映市場(chǎng)供求關(guān)系的市場(chǎng)價(jià)

格。指數(shù)期貨市場(chǎng)的價(jià)格能夠?qū)善笔袌?chǎng)未來(lái)走勢(shì)做出預(yù)期反響，同現(xiàn)貨市場(chǎng)上的股票指數(shù)一起，共同

對(duì)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)和具體上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況做出預(yù)期。

2、躲避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能

股指期貨對(duì)金融市場(chǎng)的一大奉獻(xiàn)在于其躲避風(fēng)險(xiǎn)的功能。股票市場(chǎng)是一個(gè)具有相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的金融市

場(chǎng)，股票投資人面臨著兩類風(fēng)險(xiǎn)。第一類是由于受到特定因素影響的特定股票的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，給該股

票持有者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一類是在作用于整個(gè)市場(chǎng)因素的影響下，市場(chǎng)上所有股票

一起漲跌所帶來(lái)的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者用增加持有股票種數(shù)，構(gòu)造

投資組合的方法來(lái)消除；對(duì)于后一種風(fēng)險(xiǎn)，投資者單靠購(gòu)置一種或幾種股票很難躲避，因?yàn)橐环N或幾種

股票的組合不可能代表整個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)，而一個(gè)人無(wú)法買賣所有股票。股票價(jià)格指數(shù)根本上代表了全市

場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度。如果把股票價(jià)格指數(shù)改造成一種可買賣的商品便可以利用這種商品的期

貨合約對(duì)全市場(chǎng)進(jìn)行保值。利用股票價(jià)格指數(shù)對(duì)股票進(jìn)行保值的根本原因在于股票價(jià)格指數(shù)和整個(gè)股票

市場(chǎng)價(jià)格之間的正相關(guān)關(guān)系。

3、風(fēng)險(xiǎn)投資功能

首先，股指期貨可以豐富市場(chǎng)投資品種，，為機(jī)構(gòu)投資者提供更多項(xiàng)選擇擇。由于股指期貨具有運(yùn)行

平穩(wěn)、不易被操縱的優(yōu)點(diǎn)，往往成為新興市場(chǎng)開(kāi)發(fā)衍生投資工具的首選，其他證券類衍生工具如股票期

貨、股指期權(quán)的創(chuàng)新也需要推出股指期貨來(lái)奠定市場(chǎng)根底。其次，股指期貨是一種理想的套利工具。一

般情況下，期貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)保持著高度的同步性，期價(jià)與現(xiàn)價(jià)之間具有高度的

相關(guān)性。但兩個(gè)市場(chǎng)之間，也會(huì)不時(shí)地產(chǎn)生一些價(jià)格偏差，這就給在兩個(gè)市場(chǎng)之間的套利交易提供了條

件和根底。最后，股指期貨降低了交易本錢，產(chǎn)生出杠桿效應(yīng)。相對(duì)現(xiàn)貨交易，指數(shù)期貨交易的本錢是

相當(dāng)?shù)偷?。指?shù)期貨交易的本錢包括：交易傭金、買賣價(jià)差、用于支付保證金的時(shí)機(jī)本錢和可能的稅項(xiàng)。

有專家統(tǒng)計(jì)指數(shù)期貨交易本錢僅為股票交易本錢的十分之一。股指期貨交易采用保證金的形式來(lái)進(jìn)行，

保證金只是交易金額的很小局部。

9滬深300指數(shù)期貨投資要點(diǎn)

9.1滬深300指數(shù)期貨的合約規(guī)格

日前，中國(guó)金融期貨交易所起草、公布了滬深300指數(shù)期貨合約規(guī)格、交易與結(jié)算細(xì)那么以及風(fēng)險(xiǎn)

與控制管理方法，并公開(kāi)向社會(huì)征集修改意見(jiàn)。從社會(huì)各界反響來(lái)看，不少機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)相關(guān)細(xì)那么

與管理方法還是非常地認(rèn)同。征求意見(jiàn)稿對(duì)包括期貨公司、一般投資者等從多個(gè)方面作了規(guī)定，下面我

們僅從投資者如何投資的角度，對(duì)征求意見(jiàn)稿進(jìn)行梳理，希望對(duì)打算投資滬深300指數(shù)期貨的投資者有

些幫助。

具體合約規(guī)格見(jiàn)下表：

合約標(biāo)的滬深300指數(shù)

9.2關(guān)于滬

合約乘數(shù)每點(diǎn)300元

合約價(jià)值滬深300指數(shù)點(diǎn)X300元深300指數(shù)

報(bào)價(jià)單位

指數(shù)點(diǎn)期貨的結(jié)算

最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)

合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月細(xì)那么

交易時(shí)間上午9:15-11:30,下午13:00-15:151、每日價(jià)格最大

波動(dòng)限制

最后交易日交易時(shí)間上午9:15-11:30,下午13:00-15:00

每一個(gè)交易日漲

每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)10%

跌幅度為10%,

最低交易保證金

合約價(jià)值的10%但是當(dāng)漲跌幅度

交割方式現(xiàn)金交割到達(dá)6%,并持續(xù)

5分鐘時(shí)，啟動(dòng)

最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日順延

“熔斷制度”,即

交割日期同最后交易日在6%的幅度內(nèi)繼

續(xù)交易5分鐘，5

手續(xù)費(fèi)成交金額的萬(wàn)分之零點(diǎn)五（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）

分鐘后放開(kāi)至

交易代碼IF10%,熔斷機(jī)制啟

動(dòng)后缺乏5分鐘，

第一節(jié)交易結(jié)束的，熔斷機(jī)制終止，恢復(fù)交易后，漲（跌）停板幅度生效。收市前30分鐘內(nèi)，不設(shè)

熔斷機(jī)制。熔斷機(jī)制已經(jīng)啟動(dòng)的，終止繼續(xù)執(zhí)行。每日只啟動(dòng)一次熔斷機(jī)制。

2、合約交易保證金

期貨公司一般在交易所要求的根底上加3%,這意味著投資者交納的保證金為13%?

3、手續(xù)費(fèi)

手續(xù)費(fèi)為成交金額的0.5/萬(wàn)，預(yù)計(jì)上市后投資者每手手續(xù)費(fèi)為萬(wàn)分之1.5左右。

1、投資者開(kāi)戶

參與金融期貨交易的投資者，需要與期貨公司簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)和期貨經(jīng)紀(jì)合同，并開(kāi)立期貨賬戶。投資

者不能使用證券賬戶進(jìn)行期貨交易。

2、交易指令

目前的商品期貨只能進(jìn)行限價(jià)委托，而股指期貨不僅可以進(jìn)行限價(jià)委托，也可以進(jìn)行市價(jià)委托。市

價(jià)委托是指買賣申報(bào)時(shí)不限定價(jià)格，以當(dāng)前即時(shí)價(jià)格成交。市價(jià)指令只能和限價(jià)指令撮合成交，成交價(jià)

格等于限價(jià)指令的限定價(jià)格。市價(jià)指令的未成交局部自動(dòng)撤銷。每次最小下單數(shù)量為1手，市價(jià)指令每

次最大下單數(shù)量為50手，限價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為200手。

3、開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)

開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)在交易日開(kāi)市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前4分鐘為買、賣指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競(jìng)

價(jià)撮合時(shí)間。集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的成交價(jià)格為開(kāi)盤(pán)價(jià)。集合競(jìng)價(jià)期間不接受市價(jià)指令申報(bào)。

4、交易編碼

交易編碼由會(huì)員號(hào)和投資者號(hào)兩局部組成。交易編碼由十二位數(shù)字構(gòu)成，前四位為會(huì)員號(hào)，后八位為投

資者號(hào)。如投資者交易編碼為000100001535,那么會(huì)員號(hào)為0001,投資者號(hào)為00001535。一個(gè)投資者

在交易所內(nèi)只能有一個(gè)投資者號(hào)，但可以在不同的會(huì)員處開(kāi)戶。其交易編碼只能是會(huì)員號(hào)不同，而投資

者號(hào)必須相同。

5、保值申報(bào)

投資者申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ殿~度的，應(yīng)向其開(kāi)戶的會(huì)員申報(bào)，會(huì)員對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行審核后向交易所辦理申報(bào)手

續(xù)。套期保值額度分合約進(jìn)行審批，在合約最后交易日前（含）有效，有效期內(nèi)可以重復(fù)使用。交易所

有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)套期保值額度進(jìn)行調(diào)整。

9.3關(guān)于滬深300指數(shù)期貨的結(jié)算細(xì)那么

1、交易所實(shí)行結(jié)算會(huì)員制

中金所會(huì)員分為非結(jié)算會(huì)員和結(jié)算會(huì)員。交易所對(duì)結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，結(jié)算會(huì)員對(duì)投資者或非結(jié)算會(huì)員

進(jìn)行結(jié)算，非結(jié)算會(huì)員對(duì)投資者進(jìn)行結(jié)算。

2、結(jié)算價(jià)格與最后結(jié)算價(jià)

當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交價(jià)格按成交量的加權(quán)平均價(jià)。

最后結(jié)算價(jià)是指滬深300指數(shù)最后兩小時(shí)指數(shù)報(bào)價(jià)的算術(shù)平均。

3、當(dāng)日盈虧計(jì)算

期貨合約以當(dāng)日結(jié)算價(jià)作為計(jì)算當(dāng)日盈虧的依據(jù)。具體計(jì)算公式如下：

當(dāng)日盈虧=Z［（賣出成交價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）x賣出量］+g［］當(dāng)日結(jié)算價(jià)一買入成交價(jià)）x買入量］+（上一

交易日結(jié)算價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）x（上一交易日賣出持倉(cāng)量-上一交易日買入持倉(cāng)量）。

4、現(xiàn)金交割

目前的商品期貨采用的是實(shí)物交割的方式，即將推出的股指期貨合約到期后那么進(jìn)行現(xiàn)金交割。股指期

貨合約最后交易日閉市后，了結(jié)所有未平倉(cāng)合約，交易所以交割結(jié)算價(jià)（最后結(jié)算價(jià)）為基準(zhǔn)，劃付持

倉(cāng)雙方的交割盈虧。股指期貨的交割手續(xù)費(fèi)為交割手續(xù)費(fèi)為交割金額的萬(wàn)分之零點(diǎn)五。

9.4關(guān)于滬深300指數(shù)期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制管理方法

1、價(jià)格限制制度

價(jià)格限制制度分為熔斷制度與漲跌停板制度。每日熔斷與漲跌停板幅度由交易所設(shè)定，交易所可以

根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整期貨合約的熔斷與漲跌停板幅度。

2、限倉(cāng)制度

限倉(cāng)是指交易所規(guī)定會(huì)員或投資者可以持有的，按單邊計(jì)算的某一合約持倉(cāng)的最大數(shù)額。同一投資

者在不同會(huì)員處開(kāi)倉(cāng)交易，其在某一合約的持倉(cāng)合計(jì)，不得超出一個(gè)投資者的持倉(cāng)限額。

持倉(cāng)限額具體規(guī)定為：對(duì)投資者單個(gè)合約單邊持倉(cāng)實(shí)行絕對(duì)數(shù)額限倉(cāng)，持倉(cāng)限額為600手；獲準(zhǔn)套

期保值額度的投資者持倉(cāng)，不受此限。

3、大戶報(bào)告制度

投資者的持倉(cāng)量（包括合計(jì)）到達(dá)交易所規(guī)定的持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的，投資者應(yīng)通過(guò)受托會(huì)員向交易所

報(bào)告。交易所可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，制定并調(diào)整持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。

4、強(qiáng)制平倉(cāng)制度

強(qiáng)行平倉(cāng)是指交易所按有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員、投資者持倉(cāng)實(shí)行平倉(cāng)的一種強(qiáng)制措施。投資者超倉(cāng)的，對(duì)

該投資者的超倉(cāng)頭寸進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)；投資者在多個(gè)會(huì)員處持倉(cāng)的，按持倉(cāng)數(shù)量由大到小的順序選擇會(huì)員

強(qiáng)行平倉(cāng)。會(huì)員和投資者同時(shí)超倉(cāng)的，先對(duì)超倉(cāng)的投資者進(jìn)行平倉(cāng)，再按會(huì)員超倉(cāng)的方法平倉(cāng)。

5^強(qiáng)制減倉(cāng)

強(qiáng)制減倉(cāng)是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)及兩個(gè)以上交易日的同方向漲停（或跌停）等特別重大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，

交易所為迅速、有效化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止會(huì)員大量違約而采取的措施。

強(qiáng)制減倉(cāng)是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)申報(bào)的未成交平倉(cāng)報(bào)單，以當(dāng)日漲跌停板價(jià)與該合約凈持

倉(cāng)盈利投資者按持倉(cāng)比例自動(dòng)撮合成交。同一投資者雙向持倉(cāng)的，其凈持倉(cāng)局部的平倉(cāng)報(bào)單參與強(qiáng)制減

倉(cāng)計(jì)算，其余平倉(cāng)報(bào)單與其反向持倉(cāng)自動(dòng)對(duì)沖平倉(cāng)。

常見(jiàn)期貨名詞解釋

附錄一

期貨合約一一在經(jīng)批準(zhǔn)在期貨交易所交易大廳進(jìn)行的，在將來(lái)某一特定時(shí)間買進(jìn)或賣出某一種商

品或金融工具的協(xié)議，此協(xié)議受法律約束。期貨合約是已經(jīng)確定交易商品的質(zhì)量、數(shù)量、交貨地點(diǎn)的標(biāo)

準(zhǔn)化合約，合約中唯一未確定的是價(jià)格。

結(jié)算價(jià)格一一由期貨交易所規(guī)定，以當(dāng)日成交價(jià)格的成交量為權(quán)重計(jì)算的平均價(jià)格，交易所以

此價(jià)格作為客戶的交易保證金盈虧的計(jì)算價(jià)格。

保證金一一為確保合約的履約，對(duì)期貨合約買賣雙方所要求的資金保證，亦稱履約保證金。保證

金水平的上下由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和合約價(jià)格所決定。

牛市一一處于價(jià)格上漲期間的市場(chǎng)。也稱多頭市場(chǎng)。

熊市一一處于價(jià)格下跌期間的市場(chǎng)。也稱空頭市場(chǎng)。

交割月一一期貨合約中規(guī)定的截止交易月份。

到期日一一期貨合約中都規(guī)定的相應(yīng)交割月中合約的最后交易日。

交割日一一在交割月尚未平