財(cái)務(wù)規(guī)劃與短期融資培訓(xùn)課件講義

專(zhuān)題4：財(cái)務(wù)規(guī)劃與短期融資營(yíng)運(yùn)資本管理概述短期融資與計(jì)劃現(xiàn)金、短期投資管理信用管理存貨管理課堂討論2024/5/311營(yíng)運(yùn)資本管理概述營(yíng)運(yùn)資本（凈額）=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債2024/5/312資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成短期融資策略構(gòu)成要素

企業(yè)采取的短期融資策略至少由兩個(gè)要素構(gòu)成：企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模流動(dòng)資產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)2024/5/313企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模穩(wěn)健型短期融資策略持有大量現(xiàn)金和短期證券保持高水平的存貨投資放寬信用條件，保持高額應(yīng)收賬款激進(jìn)型短期投資策略保持低水平現(xiàn)金余額，不進(jìn)行短期證券投資存貨投資規(guī)模較小不允許賒銷(xiāo)，沒(méi)有應(yīng)收賬款2024/5/314最佳策略的選擇—

持有成本與缺貨成本之間的平衡持有成本持有流動(dòng)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本（與其他資產(chǎn)相比流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率較低）保管流動(dòng)資產(chǎn)花費(fèi)的成本,如存貨倉(cāng)儲(chǔ)成本缺貨成本交易成本或訂購(gòu)成本：將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的成本；訂購(gòu)存貨的生產(chǎn)啟動(dòng)成本與安全儲(chǔ)備有關(guān)的成本，包括失去銷(xiāo)售機(jī)會(huì)、喪失客戶(hù)以及中斷生產(chǎn)計(jì)劃的成本2024/5/315最佳策略的選擇—

持有成本與缺貨成本之間的平衡2024/5/316總成本持有成本缺貨成本流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量元穩(wěn)健型策略2024/5/317總成本持有成本缺貨成本元流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量激進(jìn)型策略2024/5/318總成本持有成本缺貨成本元流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量不同的流動(dòng)資產(chǎn)融資策略在現(xiàn)實(shí)世界不能期望流動(dòng)資產(chǎn)降為零，銷(xiāo)售的長(zhǎng)期上升趨勢(shì)會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)的永久性投資成長(zhǎng)型企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債都有永久性需求總資產(chǎn)的需求隨著時(shí)間的推移表現(xiàn)出長(zhǎng)期上升的趨勢(shì)圍繞這種趨勢(shì)的季節(jié)性變動(dòng)不可預(yù)測(cè)的逐日、逐月波動(dòng)2024/5/319理想的融資策略2024/5/3110流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益時(shí)間元隨時(shí)間變化的總資產(chǎn)需求2024/5/3111季節(jié)性變化固定資產(chǎn)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)和永久性的流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)間元總資產(chǎn)需求資金籌措—兩種方案一、穩(wěn)健型策略即使在季節(jié)性高峰期，長(zhǎng)期資金來(lái)源也超過(guò)總資產(chǎn)需求的戰(zhàn)略當(dāng)資金需求下降時(shí)，多余資金進(jìn)行證券投資二、激進(jìn)型策略資金來(lái)源不能滿(mǎn)足總資產(chǎn)需求時(shí)，借入短期資金彌補(bǔ)赤字2024/5/3112穩(wěn)健型策略2024/5/3113短期證券投資時(shí)間元長(zhǎng)期融資總資產(chǎn)需求激進(jìn)型策略2024/5/3114時(shí)間元總資產(chǎn)需求短期融資長(zhǎng)期融資確定短期借款數(shù)量需考慮的因素現(xiàn)金儲(chǔ)備穩(wěn)健型融資決策意味著存在剩余現(xiàn)金，幾乎沒(méi)有短期借款降低了企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性獲利能力降低期限匹配以短期貸款籌集存貨資金，以長(zhǎng)期融資籌集固定資產(chǎn)資金經(jīng)?；I措資金，加大固有風(fēng)險(xiǎn)期限結(jié)構(gòu)短期利率<長(zhǎng)期利率,長(zhǎng)期借款比短期借款成本高2024/5/3115現(xiàn)金預(yù)算短期融資計(jì)劃的基本工具，便于識(shí)別短期資金需求及現(xiàn)金流缺口波比玩具公司的案例公司現(xiàn)金流入從銷(xiāo)售玩具來(lái)，現(xiàn)金預(yù)算以下一年各季度的銷(xiāo)售預(yù)測(cè)為起點(diǎn)2024/5/3116波比玩具公司的案例公司的會(huì)計(jì)年度始于7月1日，產(chǎn)品的銷(xiāo)售具有季節(jié)性，由于圣誕節(jié)，第二季度的銷(xiāo)售額很高，但公司向百貨商店賒銷(xiāo)，應(yīng)收賬款回收期90天，100%的銷(xiāo)售額在下一季度收回假設(shè)前一會(huì)計(jì)年度第四季度銷(xiāo)售額100，則季末應(yīng)收賬款100，本會(huì)計(jì)年度第一季度可收回應(yīng)收賬款1002024/5/3117現(xiàn)金回收=上季銷(xiāo)售額上季期末應(yīng)收賬款=上季銷(xiāo)售額期末應(yīng)收賬款=期初應(yīng)收賬款+本期銷(xiāo)售額-應(yīng)收賬款回收2024/5/3118銷(xiāo)售形成的現(xiàn)金來(lái)源波比玩具公司的案例現(xiàn)金支出應(yīng)付賬款的付現(xiàn)貨款支付=上季度原材料采購(gòu)原材料采購(gòu)=1/2下季度銷(xiāo)售預(yù)測(cè)工資、稅款和其他付現(xiàn)費(fèi)用資本性支出長(zhǎng)期融資帶來(lái)的付現(xiàn)支出債務(wù)利息、本金的支付，股東股利的支付2024/5/3119現(xiàn)金支出預(yù)算2024/5/3120現(xiàn)金余額2024/5/3121短期融資與計(jì)劃一、基本特點(diǎn)與方式二、無(wú)擔(dān)保借款三、擔(dān)保借款四、商業(yè)信用籌資2024/5/3122一、基本特點(diǎn)與方式1、特點(diǎn)：手續(xù)簡(jiǎn)便，及時(shí)籌集資金；借款期限短，不會(huì)形成長(zhǎng)期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；籌資風(fēng)險(xiǎn)較??；籌資數(shù)量可根據(jù)業(yè)務(wù)量需要定，彈性較大。2、基本方式：短期借款、商業(yè)信用融資2024/5/3123二、無(wú)擔(dān)保借款無(wú)擔(dān)保商業(yè)銀行貸款的四個(gè)基本要點(diǎn)：信用額度循環(huán)貸款合約利率補(bǔ)償余額2024/5/3124三、擔(dān)保借款擔(dān)保品的類(lèi)型債券、不動(dòng)產(chǎn)、應(yīng)收款、存貨應(yīng)收賬款/存貨較常見(jiàn)擔(dān)保品的價(jià)值取決于三個(gè)屬性可售性有效期限穩(wěn)定性2024/5/3125應(yīng)收賬款擔(dān)保貸款應(yīng)收賬款的抵借（押）應(yīng)收賬款讓售2024/5/3126應(yīng)收賬款的抵借（押）企業(yè)與銀行或金融機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議定期向銀行送交發(fā)票等銷(xiāo)售憑證銀行審查評(píng)估企業(yè)客戶(hù)的信用狀況，確定出借比率企業(yè)與銀行具體辦理借款手續(xù)，簽借款合同客戶(hù)付款，銀行自動(dòng)扣收（通知性抵押）/企業(yè)收到貨款后轉(zhuǎn)給銀行2024/5/3127應(yīng)收賬款讓售公司收到訂單后送給銀行進(jìn)行信用審查審查通過(guò)后企業(yè)發(fā)貨銀行憑企業(yè)銷(xiāo)貨發(fā)票為企業(yè)提供貸款客戶(hù)到期直接付款給代理人2024/5/3128存貨擔(dān)保貸款屬性：可售性、有效期限、穩(wěn)定性、易毀損性抵押方式：存貨總置留權(quán)：將借款方所有存貨的置留權(quán)轉(zhuǎn)給貸款方信托收據(jù)：存貨出售收入立即交貸款方現(xiàn)場(chǎng)倉(cāng)儲(chǔ)融資：公共倉(cāng)儲(chǔ)公司為貸款人監(jiān)視存貨2024/5/3129商業(yè)信用籌資供貨商相信企業(yè)有良好信譽(yù)供貨商允許企業(yè)延期付款2024/5/3130現(xiàn)金、短期投資管理一、現(xiàn)金管理二、短期投資管理2024/5/3131現(xiàn)金管理現(xiàn)金的涵義企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)交易性預(yù)防性投機(jī)性企業(yè)持有現(xiàn)金的根本目標(biāo)盈利性與流動(dòng)性的統(tǒng)一保證企業(yè)高效運(yùn)作的同時(shí)，盡可能保持最低現(xiàn)金占用量。2024/5/3132現(xiàn)金管理的步驟確定適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)現(xiàn)金余額有效管理現(xiàn)金收支將剩余現(xiàn)金進(jìn)行投資2024/5/3133確定目標(biāo)現(xiàn)金余額——

流動(dòng)性的利益與成本之間的權(quán)衡持有現(xiàn)金的原因現(xiàn)金的流入與流出不完全同步持有現(xiàn)金的利益持有現(xiàn)金的成本2024/5/3134目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定2024/5/3135持有現(xiàn)金的總成本機(jī)會(huì)成本交易成本C*持有現(xiàn)金成本現(xiàn)金余額量最佳現(xiàn)金余額量鮑摩爾（Baumol）模型假設(shè)K公司第0周現(xiàn)金余額120萬(wàn)，每周現(xiàn)金流出比流入多60萬(wàn)，公司現(xiàn)金余額第2周末降為0。2024/5/3136C=120C/2=600周期初現(xiàn)金量期末現(xiàn)金量246K公司成本分析F=售出證券補(bǔ)充現(xiàn)金的固定成本T=相關(guān)計(jì)劃周期內(nèi)交易的現(xiàn)金總需求量K=持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本（即有價(jià)證券的收益率）機(jī)會(huì)成本=（C/2）×K2024/5/3137不同選擇下的機(jī)會(huì)成本2024/5/3138交易成本交易成本通過(guò)計(jì)算年內(nèi)出售有價(jià)證券的次數(shù)確定年現(xiàn)金總支出額=60×52周=3120初始現(xiàn)金余額=120交易成本=3120/120×F（假設(shè)F=1000）2024/5/3139總成本=機(jī)會(huì)成本+交易成本2024/5/3140最佳現(xiàn)金余額的確定現(xiàn)金余額上升產(chǎn)生的交易成本邊際減少額等于隨余額上升的機(jī)會(huì)成本的邊際增加額。TC=(C/2)K+(T/C)FdTC/dC=K/2-TF/C2C*=√2TF/KC*=789,936.71機(jī)會(huì)成本=39，496.84；交易成本=39，496.842024/5/3141鮑摩爾模型的局限性該模型假設(shè)企業(yè)的支出率不變假設(shè)計(jì)劃期內(nèi)未發(fā)生現(xiàn)金收入未考慮安全現(xiàn)金庫(kù)存2024/5/3142米勒-奧爾模型Z*=3√3Fσ2/4K+L(σ2為日現(xiàn)金流量的方差)H*=3Z*-2L平均現(xiàn)金余額=(4Z*-L)/32024/5/3143HZL時(shí)間現(xiàn)金下限反映企業(yè)對(duì)現(xiàn)金短缺風(fēng)險(xiǎn)愿意承受的程度米勒-奧爾模型示例F=1000,年利率10%，日凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差2000,假設(shè)L=0日機(jī)會(huì)成本K（1+k）365-1=0.1k=0.000261σ2=20002Z*=22,568H*=3×22,568=67,704日平均現(xiàn)金余額=4×22，568/3=30,0912024/5/3144米勒-奧爾模型的含義——

管理者必須完成的四項(xiàng)工作管理者須明確：Z*與F正相關(guān)，與K負(fù)相關(guān)Z*和平均現(xiàn)金余額都與現(xiàn)金流量正相關(guān)管理者必須完成的四項(xiàng)工作設(shè)置現(xiàn)金余額的控制下限估計(jì)日凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差確定利率估計(jì)轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的交易成本2024/5/3145影響目標(biāo)現(xiàn)金余額的因素決定現(xiàn)金余額水平的基本因素預(yù)期正?，F(xiàn)金流量狀況臨時(shí)性重大現(xiàn)金流動(dòng)臨時(shí)性借款能力銀行最低存款余額現(xiàn)金短缺的后果喪失有利的采購(gòu)機(jī)會(huì)得不到有利的現(xiàn)金折扣嚴(yán)重現(xiàn)金短缺會(huì)損害企業(yè)的社會(huì)信譽(yù)實(shí)質(zhì)性的影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常秩序2024/5/3146現(xiàn)金管理現(xiàn)金的回收和支付現(xiàn)金浮游量（浮差）的應(yīng)用現(xiàn)金預(yù)算考慮企業(yè)計(jì)劃期內(nèi)正常的現(xiàn)金流動(dòng)狀況如按正常流動(dòng)短缺時(shí)點(diǎn)前安排短期籌資2024/5/3147短期投資管理選擇流動(dòng)性較強(qiáng)的證券基本原則要求安全性變現(xiàn)性收益性2024/5/3148應(yīng)收賬款管理一、債權(quán)資產(chǎn)量的決定因素二、信用標(biāo)準(zhǔn)與信用評(píng)價(jià)三、應(yīng)收賬款的日?？刂婆c分析2024/5/3149債權(quán)資產(chǎn)量的決定因素

社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況公司信用政策銷(xiāo)售條件信用分析收帳政策2024/5/3150銷(xiāo)售條件提供信用的期限、現(xiàn)金折扣、信用工具的種類(lèi)信用期限的確定購(gòu)買(mǎi)者不會(huì)付款的概率金額大小商品是否易保存現(xiàn)金折扣的作用加速應(yīng)收賬款的回收2024/5/3151案例天地公司最大的客戶(hù)要求在一筆$10,000的交易中得到（3/20，N/30）的信用條件，公司正常的信用政策是N/30，天地公司的資本成本是10%，財(cái)務(wù)主管該如何決策？當(dāng)前政策：PV=10,000/[1+(10%*30/365)]=9918.48新信用政策：PV=9700/[1+10%*20/365]=9647.142024/5/3152案例假設(shè)天地公司每一美元的銷(xiāo)售額中有$0.5的變動(dòng)成本，提供3%現(xiàn)金折扣銷(xiāo)售額將上升10%，如何決策？不提供折扣：NPV=-5000+10,000/(1+0.1*30/365)=4918.48提供3%折扣:NPV=-5500+10670/(1+0.1*20/365)=5111.852024/5/3153信用政策的制定—一個(gè)案例新星軟件公司已成功運(yùn)作了兩年，新任財(cái)務(wù)經(jīng)理面臨兩種互斥的信用政策：提供信用/不提供信用。不提供信用能以每個(gè)程序50萬(wàn)的價(jià)格銷(xiāo)售軟件，目前編制一個(gè)程序的付現(xiàn)成本20萬(wàn)。提供信用客戶(hù)會(huì)在1期以后付款，但銷(xiāo)售單價(jià)或銷(xiāo)售數(shù)量極有可能上升。2024/5/3154策略1—不提供信用不提供信用時(shí),所有的現(xiàn)金流都發(fā)生在第0期.NCF=P0Q0-C0Q0NPV=NCFNPV=50×100-20×100=30002024/5/3155策略2—提供信用假定為所有客戶(hù)提供1期信用2024/5/3156期望現(xiàn)金流量提供信用情況下NPV=0.9×50×200/1.01-25×200=3910.89不提供信用情況下NPV=50×100-20×100=3000公司應(yīng)提供信用2024/5/3157決定信用政策的因素假設(shè)客戶(hù)付款的概率為0.808,提供信用的凈現(xiàn)值是多少?NPV=0.808×50×200/1.01-5000=3000提供信用政策對(duì)客戶(hù)付款的概率十分敏感決定信用政策的因素提供信用時(shí)的銷(xiāo)售額提供信用時(shí)的成本客戶(hù)付款概率折現(xiàn)率2024/5/3158客戶(hù)信用分析對(duì)新星軟件公司而言,判別哪些客戶(hù)可能不付款是明智的.不付款的總概率是0.1.但從單個(gè)公司的信用支票分析,在過(guò)去五年連續(xù)贏(yíng)利的客戶(hù)中都會(huì)如期付款,不贏(yíng)利或贏(yíng)利較少的公司最有可能不付款2024/5/3159客戶(hù)信用分析對(duì)不贏(yíng)利的客戶(hù)提供信用的凈現(xiàn)值是多少?NPV=0-25×20=-500若新星公司對(duì)每個(gè)客戶(hù)花費(fèi)3美元,才能得到該客戶(hù)在過(guò)去5年內(nèi)盈虧狀況的資料,目前新星公司共有200個(gè)客戶(hù),是否值得進(jìn)行此項(xiàng)工作?收益-成本=500-3×200=-1002024/5/3160最佳信用政策2024/5/3161成本信用擴(kuò)張水平緊的信用政策喪失的銷(xiāo)售收入壞賬損失及信用管理成本等總成本最佳信用額度信用信息財(cái)務(wù)報(bào)表銀行賬戶(hù)狀況客戶(hù)與本公司的信用交往記錄客戶(hù)與其他公司的信用交往記錄2024/5/3162信用標(biāo)準(zhǔn)與信用評(píng)價(jià)信用標(biāo)準(zhǔn)的選擇緊的信用標(biāo)準(zhǔn)與松的信用標(biāo)準(zhǔn)信用評(píng)價(jià)客戶(hù)的一貫表現(xiàn)短期償債能力擔(dān)保品的質(zhì)量總體的財(cái)務(wù)狀況重視“事前的控制”2024/5/3163信用評(píng)價(jià)：5Cs品德能力資本擔(dān)保條件2024/5/3164應(yīng)收賬款的日?？刂婆c分析基本目標(biāo)防止過(guò)期防止現(xiàn)金折扣給予超過(guò)折扣期的客戶(hù)對(duì)過(guò)期應(yīng)收賬款采取催收措施具體問(wèn)題應(yīng)收賬款分析收賬政策2024/5/3165平均收賬期一VCD機(jī)生產(chǎn)商,一年中以每臺(tái)300元的價(jià)格賣(mài)出100,000臺(tái)VCD,信用條件為2/20,N/60假設(shè)有80%的客戶(hù)愿意享受折扣,并在第20天付款,剩下的客戶(hù)在第60天付款平均收賬期=0.8×20+0.2×60=28實(shí)際上付款是以隨機(jī)的方式進(jìn)行的,計(jì)算平均收賬期還有其他方法,假設(shè)應(yīng)收賬款為2,301,376元計(jì)算平均日銷(xiāo)售額平均收賬期=應(yīng)收賬款/平均日銷(xiāo)售額平均日銷(xiāo)售額=300×100,000/365=82,192平均收賬期=2,301,376/82,192=282024/5/3166賬齡分析表季節(jié)性銷(xiāo)售的公司一年中的平均收賬期不斷變動(dòng)75%的客戶(hù)在60天的信用期內(nèi)付款,25%的客戶(hù)逾期付款.2024/5/3167存貨管理一、存貨的必要性二、存貨控制方法經(jīng)濟(jì)訂貨批量適時(shí)制存貨控制ABC控制法2024/5/3168經(jīng)濟(jì)訂貨批量

2024/5/3169總成本持有成本訂貨成本存貨規(guī)模成本Q*不確定性和安全存量2024/5/3170200100訂貨點(diǎn)經(jīng)濟(jì)訂貨量51020間隔期不確定性和安全存量2024/5/3171300200訂貨點(diǎn)經(jīng)濟(jì)訂貨量51020間隔期100適時(shí)制存貨控制與零存貨適時(shí)制存貨控制涵義:只在生產(chǎn)需要時(shí)購(gòu)入存貨要求高效的采購(gòu)牢靠的供應(yīng)商有效的存貨管理系統(tǒng)

2024/5/3172習(xí)題課共5題/70分鐘以?xún)?nèi)完成2024/5/3173習(xí)題和音鋼琴公司目前持有現(xiàn)金800,000元,公司估計(jì)下一年度每月現(xiàn)金流出量將超過(guò)現(xiàn)金流入量345,000元,公司通過(guò)經(jīng)紀(jì)人每轉(zhuǎn)換一次證券需支付500元,證券的年利率7%,公司目前持有的現(xiàn)金中多少應(yīng)繼續(xù)保持,多少應(yīng)該用作有價(jià)證券投資?在首次將剩余資金投資有價(jià)證券后,公司以后的12個(gè)月中將幾次售出持有的有價(jià)證券?20