2024年小米集團(tuán)研究報(bào)告：高端化與全球化戰(zhàn)略并進(jìn)-“人車家全生態(tài)”開啟新十年

2024年小米集團(tuán)研究報(bào)告：高端化與全球化戰(zhàn)略并進(jìn)_“人車家全生態(tài)”開啟新十年一、小米集團(tuán)：打造人車家全生態(tài)，高端化、全球化穩(wěn)步推進(jìn)小米集團(tuán)是一家以智能手機(jī)、智能硬件和IoT平臺(tái)為核心的消費(fèi)電子及智能制造公司，已成為全球最大的消費(fèi)級(jí)IoT平臺(tái)；同時(shí)持續(xù)拓展技術(shù)邊界，現(xiàn)已延伸至汽車領(lǐng)域。公司以做“感動(dòng)人心、價(jià)格公道”的好產(chǎn)品，讓全球每個(gè)人享受科技帶來的美好生活作為初心和使命。經(jīng)過十余年的經(jīng)營發(fā)展，公司產(chǎn)品涵蓋小米與紅米兩大主品牌及其他子品牌手機(jī)、筆電、智能電視、智能音箱、路由器、空調(diào)、冰箱、掃地機(jī)器人、攝像頭等，主營業(yè)務(wù)包括智能手機(jī)、IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，業(yè)務(wù)遍及全球100多個(gè)國家及地區(qū)，2023年?duì)I收2710億元。2023年10月，小米全面升級(jí)“人車家全生態(tài)”集團(tuán)戰(zhàn)略，推出小米澎湃OS全新系統(tǒng)，不斷積累國內(nèi)外用戶，23年全球月活躍用戶數(shù)創(chuàng)6.41億歷史新高。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，21-23年小米手機(jī)出貨量連續(xù)三年穩(wěn)居全球前三，品牌高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。小米積極布局IoT領(lǐng)域，構(gòu)建自己的生態(tài)鏈，2023年已成全球最大的消費(fèi)級(jí)IoT平臺(tái)，已連接的IoT設(shè)備數(shù)達(dá)7.4億臺(tái)。24年3月小米汽車SU7上市，標(biāo)志著“人車家全生態(tài)”戰(zhàn)略正式閉環(huán)，小米生態(tài)鏈迎來新的重要里程碑。在產(chǎn)業(yè)投資方面，小米布局較早，廣度和深度遠(yuǎn)超同行。小米系從2012年開始通過小米科技、長江產(chǎn)業(yè)基金、順為資本等廣泛投資不同領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，不斷加強(qiáng)與重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈公司的協(xié)同合作，持續(xù)提升小米在先進(jìn)技術(shù)方面的采購和生產(chǎn)能力，加快軟硬件產(chǎn)品生態(tài)的構(gòu)建。截止24年3月，小米系已投資超過516起事件、457個(gè)項(xiàng)目，投資的領(lǐng)域涵蓋企業(yè)服務(wù)、智能硬件、電子商務(wù)、交通運(yùn)輸、文娛傳媒、生活服務(wù)、金融、教育、醫(yī)療、人工智能、社交、上游先進(jìn)制造，如芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備、電子元器件、結(jié)構(gòu)功能件等。多元化的投資為公司帶來了持續(xù)的可觀投資收益以及業(yè)務(wù)拓展的穩(wěn)定保障。2023年?duì)I收同比小幅下滑，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比翻倍增長。小米集團(tuán)18-23年收入和經(jīng)調(diào)整凈利潤C(jī)AGR達(dá)7.72%和14.50%。2023年總營收同比-3.2%至2709.7億元，調(diào)整后凈利潤同比+126.3%至192.7億元。2023年智能手機(jī)/IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品/互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)營收占比分別為58.11%/29.56%/11.11%，1）智能手機(jī)業(yè)務(wù)：全年?duì)I收同比-5.83%至1574.61億元，主要系智能手機(jī)出貨量及ASP下降。2023年全球智能手機(jī)出貨量下滑，同時(shí)23H1公司加強(qiáng)了境外市場庫存清理力度影響；此外23H2較低ASP的新興市場出貨強(qiáng)勁，對整體ASP造成影響。2）IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)：全年?duì)I收同比+0.39%至801.08億元，其中智能大家電、平板表現(xiàn)強(qiáng)勁，智能電視、筆記本電腦出貨下降；3）互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)：2023全年收入同比+6.31%至301.07億元，主要受益于廣告、游戲業(yè)務(wù)收入增長。此外境外收入占比進(jìn)一步上升至28.0%。2023年受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、上游成本降低等因素，盈利能力明顯提升。2023年整體毛利率21.21%，同比+4.22pcts，創(chuàng)歷史新高，凈利率同比+4.10pcts至7.10%；其中智能手機(jī)受益于高端機(jī)份額提升、核心零部件成本降低以及境外市場存貨減值轉(zhuǎn)回，毛利率同比+5.64pcts至14.59%，創(chuàng)歷史新高；IoT業(yè)務(wù)毛利率同比+1.92pcts至16.33%，創(chuàng)歷史新高，主要系智能大家電、平板等高毛利產(chǎn)品營收同比增速較快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善助力毛利率提升；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率同比+2.34pcts至74.18%，主要受益于廣告業(yè)務(wù)收入占比提升、毛利率增加。公司以“規(guī)模與利潤并重”為核心經(jīng)營策略，盡管汽車業(yè)務(wù)投入、上游成本波動(dòng)對短期盈利能力有所影響，但我們認(rèn)為長線來看，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及降本增效戰(zhàn)略實(shí)施、汽車業(yè)務(wù)快速起量，公司盈利能力長線向好。二、手機(jī)+IoT+互聯(lián)網(wǎng)：看好智能手機(jī)份額提升及高端化，生態(tài)優(yōu)勢帶動(dòng)IoT及互聯(lián)網(wǎng)成長1、復(fù)蘇+AI帶動(dòng)手機(jī)市場回暖，公司份額提升、高端化競爭實(shí)力凸顯預(yù)計(jì)2024年全球手機(jī)市場繼續(xù)復(fù)蘇，AI應(yīng)用有望成為手機(jī)應(yīng)用下一突破口。受宏觀經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)需求疲軟和庫存調(diào)整的影響，2023年全球智能手機(jī)出貨同比-3.2%至11.7億部。伴隨庫存調(diào)整結(jié)束、行業(yè)景氣回升，2024年智能手機(jī)市場繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇，據(jù)IDC，24Q1全球智能手機(jī)出貨量同比增長7.8%至2.894億部，國內(nèi)智能手機(jī)出貨量同比+6.5%至6926萬臺(tái)。IDC、Counterpoint、Canalys等第三方機(jī)構(gòu)和高通、聯(lián)發(fā)科、Qorvo等手機(jī)鏈廠商均維持2024年全球手機(jī)市場弱復(fù)蘇趨勢判斷，預(yù)計(jì)全球出貨量增幅約同比+3%-4%。展望未來，AI應(yīng)用與手機(jī)融合創(chuàng)新空間廣闊，或成為手機(jī)創(chuàng)新的下一個(gè)突破口。未來基于大模型的各類小模型及應(yīng)用有望在移動(dòng)端逐步落地，AI與手機(jī)融合的想象空間廣闊。IDC預(yù)測2024年下一代AI智能手機(jī)的出貨量將達(dá)到1.7億部，占智能手機(jī)市場總量的近15%。Canalys預(yù)計(jì)到2024-2027年，智能手機(jī)出貨量中AI手機(jī)占比將從5%提升至45%。隨著用例的發(fā)展和行業(yè)參與者的不斷推動(dòng)，下一代AI智能手機(jī)將在2024年之后快速增長。復(fù)盤小米手機(jī)歷史銷量，1）2020-2021年產(chǎn)品銷量出現(xiàn)高增長，主要受益于歐洲、印度等國際市場滲透提升及小米渠道建設(shè)優(yōu)化，此外華為退出歐洲亦有助于小米海外份額提升。2）2022-23Q2出貨量出現(xiàn)下滑，主要系宏觀經(jīng)濟(jì)影響下智能手機(jī)需求景氣不振、渠道去庫存持續(xù)推進(jìn)；此外22H2以來印度市場監(jiān)管收緊環(huán)境下采取的審慎經(jīng)營策略同樣對小米海外及總體銷量造成影響。3）23Q3-24Q1持續(xù)復(fù)蘇，23Q1小米手機(jī)全球/國內(nèi)出貨量同比+2.5%/0.6%，成為較早呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象的手機(jī)廠商之一，主要受益于手機(jī)市場景氣回升，海外新興市場復(fù)蘇強(qiáng)勁影響。23Q4、24Q1小米手機(jī)出貨量持續(xù)增長，同比+22.7%、+33.8%，遠(yuǎn)高于同期全球智能手機(jī)出貨同比+8.5%、+7.8%的總體增速水平。小米連續(xù)3年穩(wěn)居全球智能手機(jī)出貨量前三，24Q1全球份額達(dá)14.1%。目前全球主要玩家包括蘋果、三星、小米、OPPO、vivo、華為、榮耀、傳音等。其中小米手機(jī)自2017年以來連續(xù)7年出貨量位居全球前五、2021-2023年起連續(xù)3年出貨量全球前三。24Q1小米全球出貨維持全球前三，市占率同比+2.7pct/環(huán)比+1.6pct至14.1%。在國內(nèi)市場，小米手機(jī)亦長年位居銷量前列。23全年手機(jī)業(yè)務(wù)營收同比下降5.8%，原材料成本等驅(qū)動(dòng)23H2毛利率大幅提升；關(guān)注24年原材料成本變化趨勢。2023年各公司智能手機(jī)業(yè)務(wù)營收1574.6億元，同比-5.8%，主要系智能手機(jī)出貨量下降及ASP下降。根據(jù)canalys及小米集團(tuán)，2023年全球智能手機(jī)出貨量同比-4.3%，公司全年出貨量同比-3.3%，低于全球總體降幅。毛利率方面，23Q3/23Q4小米手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率同比高增+7.7pct/+8.2pct至16.6%/16.4%，主要系核心原材料成本下降，此外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、境外市場存貨減值撥備減少亦有助力。預(yù)計(jì)今年存儲(chǔ)芯片等原材料成本上升將對毛利率造成一定影響。新興市場復(fù)蘇強(qiáng)勁，驅(qū)動(dòng)2023全年公司手機(jī)業(yè)務(wù)ASP短期下滑。23H2新興市場復(fù)蘇帶動(dòng)全球手機(jī)市場下半年的反彈，特別是拉美、非洲、中東等地復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，驅(qū)動(dòng)小米、傳音等廠商從中受益。根據(jù)小米集團(tuán)，2023全年小米在非洲/拉美/中東地區(qū)市占率分別提升2.4/1.2/1.3pcts。2023年小米手機(jī)總體ASP同比-2.7%，主要受非洲、拉美、中東地區(qū)等較低ASP的產(chǎn)品份額提升，以及印度市場更高價(jià)位機(jī)型的延遲發(fā)布影響；部分被中國大陸高端化突破帶來的ASP提升抵消。小米+紅米雙品牌策略并行，海內(nèi)外產(chǎn)品組合持續(xù)優(yōu)化。2019年起小米和紅米成為獨(dú)立運(yùn)營品牌，其中小米品牌立足中高端市場，注重先進(jìn)技術(shù)研發(fā)，采取線上線下相融合的零售渠道；紅米品牌則主打極致性價(jià)比，線上渠道為主。小米高端化經(jīng)歷了曲折探索，并實(shí)現(xiàn)“性能領(lǐng)先”到“體驗(yàn)領(lǐng)先”的目標(biāo)轉(zhuǎn)變：2020年2月發(fā)布的小米10系列為高端化起點(diǎn)，產(chǎn)品全壽命周期577萬臺(tái)，首戰(zhàn)告捷；后不斷擴(kuò)大高端機(jī)型品類，如2020/2021年底發(fā)布的小米11/12系列，但以上產(chǎn)品在用戶口碑、市場銷量表現(xiàn)方面未達(dá)預(yù)期。2022年小米正式將高端化確立為集團(tuán)戰(zhàn)略并組建戰(zhàn)略工作組，產(chǎn)品和體驗(yàn)全面對標(biāo)iPhone，并通過加強(qiáng)研發(fā)投入、與徠卡合作、強(qiáng)化軟硬件協(xié)同等持續(xù)發(fā)力，于2022年底/2023年10月分別推出13/14系列產(chǎn)品。2023年小米14系列驅(qū)動(dòng)國內(nèi)高端化取得突破性進(jìn)展，中國大陸地區(qū)ASP創(chuàng)歷史新高；2024年首次全球同步開售旗艦手機(jī)產(chǎn)品。公司23年10月發(fā)布小米14系列，全球首發(fā)第三代驍龍8移動(dòng)平臺(tái)，深度融合澎湃OS提供出眾性能體驗(yàn)。小米14系列銷售火爆，2023年雙十一期間斬獲國產(chǎn)四大電商平臺(tái)手機(jī)銷量冠軍。受小米14系列的成功帶動(dòng)，2023全年小米手機(jī)國內(nèi)市場ASP同比提升超19%，2023年小米手機(jī)在國內(nèi)4k-6k價(jià)位手機(jī)市場份額達(dá)16.9%，同比+9.2pct，手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率創(chuàng)歷史新高。23Q4小米手機(jī)在國內(nèi)4k-6k價(jià)位手機(jī)的市場份額更是提升至28.2%，環(huán)比+19pct。24年2月公司進(jìn)一步發(fā)布小米14Ultra，在光學(xué)、AI等領(lǐng)域性能提升顯著。此外，海外市場高端化亦在持續(xù)推進(jìn)，公司在2024年世界移動(dòng)通信大會(huì)前夕，面向國際用戶發(fā)布了搭載小米澎湃OS的小米14/14Ultra系列產(chǎn)品，高端旗艦手機(jī)首次全球同步開售。展望未來，看好小米手機(jī)新興市場份額持續(xù)提升、高端化穩(wěn)步推進(jìn)帶來的成長機(jī)遇。1）分品牌來看，24Q1全球智能手機(jī)市占率中三星（20.8%）、蘋果（17.3%）、小米（14.1%）排名前三，小米距離安卓行業(yè)龍頭仍有約7%的份額增長空間。2）分地區(qū)來看，2023年小米在歐洲市占率已達(dá)20.7%，市場地位相對穩(wěn)固；在非洲、東南亞、拉美等區(qū)域的市占率為8.9%、14.1%、16.0%，公司2023年及24Q1新興市場增長表現(xiàn)突出，后續(xù)仍有較大提升空間。3）高端化方面，2023年公司總體ASP約160美元（根據(jù)counterpoint統(tǒng)計(jì)），與三星288美元、全球平均ASP350美元相比向上突破機(jī)遇廣闊。公司著力推進(jìn)海內(nèi)外高端化，小米14系列的熱銷助力公司站穩(wěn)4-6k價(jià)格帶，未來光學(xué)/AI性能提升、折疊屏等高端機(jī)型迭代、海外市場產(chǎn)品升級(jí)推進(jìn)等有望帶動(dòng)高端化進(jìn)入發(fā)展新階段。伴隨公司新興市場份額提升、海內(nèi)外市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，我們看好公司手機(jī)業(yè)務(wù)中長線成長空間。2、生態(tài)優(yōu)勢構(gòu)筑核心壁壘，AIoT+互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)成長空間廣闊十年硬件生態(tài)戰(zhàn)略持續(xù)跨越，AIoT產(chǎn)品矩陣和智能生態(tài)覆蓋領(lǐng)域不斷拓展，核心器件自研提升產(chǎn)品競爭力。小米于2013年開始投資部署IoT平臺(tái)戰(zhàn)略，并于2016年推出“米家”品牌，將除手機(jī)（平板）、電視、路由器除外的所有小米生態(tài)鏈產(chǎn)品納入米家品牌下。2018年至今，公司硬件生態(tài)戰(zhàn)略經(jīng)歷了“手機(jī)＋AIoT”（2019年）、“手機(jī)×AIoT”（2020年）、“人車家全生態(tài)”（2023年）的轉(zhuǎn)變升級(jí)。小米AIoT業(yè)務(wù)圍繞手機(jī)業(yè)務(wù)為核心構(gòu)建全場景的智能生活體驗(yàn)，覆蓋智能連接、清潔電器、IoT產(chǎn)品、廚衛(wèi)電器、健康出行、數(shù)碼消費(fèi)、環(huán)境電器等多個(gè)領(lǐng)域，充分發(fā)揮產(chǎn)品互聯(lián)互通的協(xié)同效應(yīng)，提升用戶粘性。此外，小米正逐步加大IoT領(lǐng)域自研投入力度，通過空調(diào)、電視等的核心器件自研，助力成本改善、交付能力和產(chǎn)品競爭力提升。2023年公司IoT業(yè)務(wù)營收總體穩(wěn)健，毛利率創(chuàng)歷史新高；細(xì)分品類表現(xiàn)分化，智能大家電、平板等重點(diǎn)品類取得新突破。2023年全球智能電視、筆記本電腦、平板等出貨下滑，可穿戴需求溫和復(fù)蘇；在此趨勢下，公司智能大家電、平板收入增加，部分被智能電視、筆記本業(yè)務(wù)收入下滑抵消，2023年IoT業(yè)務(wù)營收801億元，同比+0.4%。收入方面，各細(xì)分品類表現(xiàn)分化，1）智能大家電業(yè)務(wù)收入同比增加近40%，主要受益于國內(nèi)空冰洗總體出貨量提升。2）平板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆勢增長，主要系2023年推出的小米Pad6系列及RedmiPadSE系列收入增加。公司今年推出的Redmi系列入門級(jí)平板使其迅速在千元以下市場排名第一，同時(shí)開始探索中高端市場，小米Pad6Max上探到3000-4000元市場。2023全年公司平板產(chǎn)品在中國大陸的出貨量排名升至第三。3）智能電視及筆記本收入同比-17.8%，主要系全球總體出貨量下滑，小米電視全球出貨量排名仍穩(wěn)居前五。預(yù)計(jì)今年有望伴隨智能電視需求修復(fù)實(shí)現(xiàn)回升。毛利率方面，2023年公司毛利率16.3%，同比+1.9pct，主要受益于高毛利的產(chǎn)品組合改善，包括平板、部分生活消費(fèi)品、智能大家電等收入占比提升。此外公司加大自研能力，供應(yīng)鏈和成本管控能力提升，對毛利率亦有助力。展望2024，預(yù)計(jì)智能電視終端需求復(fù)蘇、平板、大家電等持續(xù)進(jìn)展有望助力公司營收實(shí)現(xiàn)同比正增長。中長期來看，“人車家全生態(tài)”戰(zhàn)略打破了碎片化的鏈接障礙，實(shí)現(xiàn)了MIUI（手機(jī)）、Vela（IoT）、Mina（安全）、車機(jī)OS4個(gè)系統(tǒng)的軟件架構(gòu)統(tǒng)一，手機(jī)、車、IoT之間多場景串聯(lián)并互相賦能，有助于提升IoT業(yè)務(wù)的用戶規(guī)模、粘性和結(jié)構(gòu)質(zhì)量；同時(shí)公司加大核心產(chǎn)品自研水平，供應(yīng)鏈和成本管控能力持續(xù)提升；此外公司海外IoT業(yè)務(wù)目前占比仍低，發(fā)展?jié)摿V闊；綜合來看，公司IoT業(yè)務(wù)長線成長空間可期。互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)是小米生態(tài)鏈流量變現(xiàn)的核心、關(guān)鍵利潤來源之一，2023年收入及毛利創(chuàng)新高。小米依托手機(jī)、AIoT等智能終端銷售獲客引流，同時(shí)構(gòu)建龐大的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，通過平臺(tái)提供廣告、游戲、增值服務(wù)等。2023全年小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入達(dá)301億元，同比+6.3%，毛利率74.2%，同比+2.4pct，收入及毛利創(chuàng)歷史新高；分產(chǎn)品來看，廣告、游戲業(yè)務(wù)收入亦均創(chuàng)新高。盡管小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)部門的營收占公司總收入的比重較低，維持在10%左右；但受益于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)70%以上的高毛利率，小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了約40%的公司毛利，2023年小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)占總營收/毛利比例分別為11.1%/38.9%，是公司的關(guān)鍵利潤來源之一。海內(nèi)外活躍用戶數(shù)持續(xù)提升，用戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)變現(xiàn)能力提升。截止2023年12月，公司全球月活躍用戶數(shù)達(dá)641.2百萬，同比+10.2%，其中大陸/海外月活躍用戶數(shù)達(dá)155.6/485.6百萬，同比+8.3%/10.8%，全球及中國大陸MAU均創(chuàng)歷史新高。公司海外用戶規(guī)模不斷擴(kuò)大，驅(qū)動(dòng)全年互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)海外營收同比+24.1%至84億元，占總營收比重同比+4pcts至28%。伴隨手機(jī)及AIoT等多終端硬件平臺(tái)的高端化推進(jìn)，從底層支撐互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的用戶結(jié)構(gòu)改善，助力變現(xiàn)能力提升。全終端、全生態(tài)、全球化打造特色超級(jí)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，助力未來互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)新增長。小米以自身成熟的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)模式為基礎(chǔ)，伴隨“人車家全生態(tài)”戰(zhàn)略推進(jìn)，生態(tài)布局進(jìn)一步完善?？v向來看，澎湃OS實(shí)現(xiàn)了內(nèi)核層、服務(wù)框架層、系統(tǒng)服務(wù)能力層3個(gè)層級(jí)貫穿，使小米能夠挖掘更多底層能力，以提升用戶體驗(yàn)、風(fēng)控安全和獲客效果。橫向來看，小米通過精細(xì)化運(yùn)營，在開發(fā)、分發(fā)、增長、變現(xiàn)等各核心環(huán)節(jié)均布局服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)了用戶和開發(fā)者全生命周期的貫穿。通過始終保持與用戶的互動(dòng)和深度連接，提升黏性和忠誠度，提升留存變現(xiàn)能力。除此之外，小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)積極布局出海、多終端覆蓋，2023年互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)拓展至全球100+國家和地區(qū)，在全球主要市場的市占率均在提升；同時(shí)2023年覆蓋終端實(shí)現(xiàn)了從手機(jī)、電視、IoT到汽車的延伸，形成以人為中心的超級(jí)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)生態(tài)。開發(fā)者可一次性接入多個(gè)終端，一方面提升了觸達(dá)場景和商業(yè)化機(jī)會(huì)，另一方面跨終端可協(xié)作、聯(lián)動(dòng)、共享等成為可能，有助于后續(xù)業(yè)務(wù)拓展和創(chuàng)新，帶來業(yè)務(wù)新增量。我們認(rèn)為伴隨著硬件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及品類擴(kuò)大，互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)日趨多元，小米互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)能力將持續(xù)提升，收入將保持增長趨勢。預(yù)計(jì)24/25/26年小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收及毛利率將保持穩(wěn)步增長，并在中長期持續(xù)受益于“人車家全生態(tài)”系統(tǒng)帶來的全方位賦能。三、汽車：首款車即為爆品，看好汽車業(yè)務(wù)長線空間1、從幕后投資到正式布局，逐夢汽車工業(yè)新時(shí)代的夢想之車小米在汽車領(lǐng)域投資布局十余年，由幕后到前臺(tái)，逐夢汽車工業(yè)新時(shí)代的夢想之車。小米汽車業(yè)務(wù)經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段。2013-2021年，小米汽車業(yè)務(wù)處于戰(zhàn)略投資布局期。2013年雷軍兩度拜訪馬斯克，并成為特斯拉最早一批車主；2015/2016年雷軍創(chuàng)立的順為資本參與蔚來A輪、B輪投資；2016/2019年順為資本/小米集團(tuán)分別參與了小鵬汽車的A+輪、C輪融資。除整車外，小米系基金如順為資本、小米長江產(chǎn)業(yè)基金、小米科技、小米產(chǎn)投等亦在三電系統(tǒng)、智能化、汽車后服務(wù)等汽車全產(chǎn)業(yè)鏈條進(jìn)行投資布局。這一階段小米的主要精力在于智能手機(jī)等核心業(yè)務(wù)，汽車領(lǐng)域的布局以資本投入為主。2021-2023年，小米正式進(jìn)軍造車。2021年3月小米集團(tuán)公告擬成立一家全資子公司負(fù)責(zé)智能電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)，首期投資100億人民幣，預(yù)計(jì)未來10年將累計(jì)投資100億美元，雷軍將兼任智能電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)的首席執(zhí)行官。官宣造車后，小米在智能電動(dòng)汽車領(lǐng)域的技術(shù)布局更為聚焦，同時(shí)在人員招聘、研發(fā)投入、產(chǎn)能和造車資質(zhì)等方面全面發(fā)力。2024年起，小米首款汽車正式上市，造車業(yè)務(wù)迎來落地。2024年3月28日，小米SU7正式發(fā)布上市，27分鐘訂單突破5萬臺(tái)，24小時(shí)訂單突破8萬臺(tái)；4月3日小米汽車全國29城正式開啟交付。三年造車歷程終迎落地，同時(shí)新的長期挑戰(zhàn)和機(jī)遇開啟。汽車業(yè)務(wù)持續(xù)高投入，對頭部新勢力形成追趕態(tài)勢；研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)容。作為造車領(lǐng)域的后來者，小米汽車業(yè)務(wù)堅(jiān)持高投入，此前2021年官宣造車時(shí)計(jì)劃首期投資100億元，預(yù)計(jì)未來10年投資額將達(dá)到100億美元。2023年，小米汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)費(fèi)用67億元，同比+116%，高于同年小鵬汽車研發(fā)費(fèi)用水平，并對蔚來/理想/華為車BU等的研發(fā)投入形成追趕。小米汽車研發(fā)團(tuán)隊(duì)快速擴(kuò)容，由2021年財(cái)報(bào)中的超1000人增至2022年財(cái)報(bào)約2300人，2023年底第一輛車整體投入約3400名工程師。深度布局五大核心技術(shù)賽道，重新定義汽車工業(yè)的技術(shù)棧。1）超級(jí)電機(jī)：小米三代電機(jī)同步研發(fā)，其中V6/V6s已上車，最高轉(zhuǎn)速遠(yuǎn)高于ModelS；V8s已量產(chǎn)；預(yù)研激光纏繞轉(zhuǎn)子技術(shù)，實(shí)現(xiàn)35000rpm轉(zhuǎn)速。2）高壓平臺(tái)：自研CTB一體化電池技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)全球最高體積效率77.8%；自研800V碳化硅高壓平臺(tái)，最高電壓達(dá)871V；行業(yè)首創(chuàng)電芯倒置技術(shù)。3）超級(jí)大壓鑄：國內(nèi)唯一同時(shí)擁有全棧自研大壓鑄集群及自研合金材料的汽車廠商，具備9100t最大鎖模力、自主設(shè)計(jì)大壓鑄設(shè)備集群、自研小米泰坦合金。4）智能駕駛：軟件方面推出3大感知技術(shù)創(chuàng)新+自研端到端感知決策大模型，硬件方面搭載2顆NVIDIADRIVEOrin算力芯片+多傳感器，目標(biāo)24年進(jìn)入智能駕駛第一梯隊(duì)。5）智能座艙：五屏聯(lián)動(dòng)帶來沉浸式駕駛體驗(yàn)，澎湃OS賦能全面生態(tài)共享能力。中長期來看，小米目標(biāo)是通過15到20年努力，成為全球前五的汽車廠商。2、首款車SU7成為爆品，市場熱度及訂單表現(xiàn)超預(yù)期2024年3月28日小米SU7正式發(fā)布，在內(nèi)外設(shè)計(jì)、性能、續(xù)航、智能化等方面具備特色，小米“人車家全生態(tài)”正式迎來完整閉環(huán)。小米SU7定位C級(jí)高性能生態(tài)科技轎車，共有標(biāo)準(zhǔn)版/Pro版/Max版3個(gè)版本，售價(jià)21.59/24.59/29.99萬元。除外觀配色豐富多樣、內(nèi)飾可自由搭配多種小米生態(tài)鏈產(chǎn)品外，小米汽車在續(xù)航、智能化方面同樣具備特色。1）充電續(xù)航：分為400V/800V版本，15分鐘充電補(bǔ)能350/510km；將在北上杭開建600kW液冷超充站。2）智能駕駛：包含PilotPro/PilotMax兩套智駕方案，均配備11攝像頭+英偉達(dá)DRIVEOrin芯片+全棧自研算法，Max版在此基礎(chǔ)上還配備1激光雷達(dá)+508TOPS算力。小米SU7全系標(biāo)配智能輔助駕駛，高速NOA上市即交付；城市NOA功能4月開啟內(nèi)測、5月開通10城、8月全國開通。3）智能座艙：澎湃OS智能座艙打造人車家全生態(tài)，助力人車/手車/車家互聯(lián)；內(nèi)置全新小愛AI大模型，可實(shí)現(xiàn)深度控車、多模態(tài)感知功能；支持多種智能生態(tài)拓展、支持蘋果生態(tài)。小米汽車目標(biāo)50萬以內(nèi)最好看、最好開、最智能的轎車，同時(shí)更是一臺(tái)高品質(zhì)的車。小米汽車上市熱度較高，當(dāng)前下定鎖單預(yù)計(jì)交付時(shí)間6個(gè)月以上。小米汽車新車上市訂單超預(yù)期，4分鐘大定破萬臺(tái)，7分鐘大定破2萬，27分鐘大定突破5萬臺(tái)，截止4月30日鎖單量超8.8萬。交付方面，4月3日小米汽車全國29城正式開啟交付，到4月底共完成交付7058輛；6月交付目標(biāo)超1萬輛，24年交付目標(biāo)10萬輛。根據(jù)小米汽車APP，當(dāng)前（5月21號(hào)）下定并鎖單標(biāo)準(zhǔn)版/Pro版/Max版的預(yù)計(jì)交付時(shí)間分別在29/29/33周以上。3、生態(tài)壁壘、品牌基礎(chǔ)、供應(yīng)鏈及營銷網(wǎng)絡(luò)構(gòu)筑核心優(yōu)勢，看好汽車業(yè)務(wù)長線空間小米作為智能手機(jī)知名品牌、全球最大的消費(fèi)級(jí)IoT平臺(tái)，在軟硬件融合經(jīng)驗(yàn)、系統(tǒng)生態(tài)、供應(yīng)鏈、品牌影響力、資金支持、營銷網(wǎng)絡(luò)等方面有諸多優(yōu)勢。1）生態(tài)系統(tǒng)：人車家全生態(tài)，汽車與消費(fèi)電子業(yè)務(wù)深度協(xié)同小米澎湃OS歷經(jīng)13年探索歷程，實(shí)現(xiàn)從“手機(jī)×AIoT”到“人車家全生態(tài)”的關(guān)鍵跨越。2010年小米MIUI誕生，并陸續(xù)覆蓋手機(jī)操作系統(tǒng)、嵌入式操作系統(tǒng)、全自研通用操作系統(tǒng)、車機(jī)系統(tǒng)，最終2023年在小米澎湃OS上實(shí)現(xiàn)并線合流。小米澎湃OS融合200+品類，可連接8.2億設(shè)備。其中澎湃OS最上層的XiaomiHyperConnect跨端層能夠讓所有設(shè)備統(tǒng)一連接協(xié)議，實(shí)現(xiàn)無感互聯(lián)、能力協(xié)同，讓“人車家全生態(tài)”成為可能。一方面，在澎湃OS的加持下，小米汽車通過軟硬件深度協(xié)同，能提供更流暢、更智能的駕乘體驗(yàn)。另一方面，汽車作為新的移動(dòng)智能終端載體，能夠與小米豐富的手機(jī)+IoT生態(tài)鏈產(chǎn)品融合，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)大的CarIoT拓展體驗(yàn)和萬物互聯(lián)。小米澎湃智能座艙：小米澎湃智能座艙搭載16.1英寸3K超清中控屏+56英寸HUD+翻轉(zhuǎn)式儀表屏，此外還能外接2臺(tái)小米平板作為生態(tài)拓展屏，實(shí)現(xiàn)車內(nèi)五屏聯(lián)動(dòng)。搭載驍龍8295座艙芯片，使用體驗(yàn)流暢。手車互聯(lián)：主駕落座自動(dòng)連接手機(jī)?？蓪?shí)現(xiàn)同賬號(hào)小米手機(jī)自動(dòng)連接、一鍵呼出手機(jī)、一鍵PIN應(yīng)用、復(fù)制導(dǎo)航、選點(diǎn)導(dǎo)航、融合設(shè)備中心、一碰車門解鎖、一碰連接車機(jī)WiFi等功能。車家互聯(lián)：在家中，可通過小愛音箱進(jìn)行語音備車，開啟車內(nèi)空調(diào)、座椅加熱、除霜等。在車?yán)?，可通過米家控制家中智能設(shè)備、調(diào)用家中攝像頭、接收門鈴?fù)ㄖ㈤_啟對講、汽車接近小區(qū)時(shí)自動(dòng)激活回家模式等。小愛同學(xué)大模型上車：小愛同學(xué)可實(shí)現(xiàn)深度控車、多模態(tài)感知。一方面，小愛同學(xué)可控制車窗、后視鏡、HUD，提前打開收費(fèi)站/停車場支付碼，進(jìn)行用車教學(xué)等；另一方面，小愛同學(xué)通過大模型技術(shù)與全車感知多模態(tài)融合，能夠調(diào)用車前方攝像頭來識(shí)別隧道長度或前方車輛類型等。小米CarIoT硬件生態(tài)設(shè)備拓展：小米汽車車內(nèi)預(yù)留多處PIN點(diǎn)拓展接口，如1）后排屏：可拓展小米平板，三屏變五屏，實(shí)現(xiàn)后排控車，接入K歌麥克風(fēng)等；2）中控屏：可拓展物理按鍵、智能雙表盤，車載無線充手機(jī)支架，拾音氛圍燈等；3）中控臺(tái)：可拓展智能對講機(jī)、充電收納座、智能香氛機(jī)燈；4）其他CarIoT設(shè)備：如兒童安全座椅、車載頭枕、前后備箱收納盒等。目前小米商城中共有20多種汽車周邊配件，有望在帶來額外營收和利潤的同時(shí)，同時(shí)進(jìn)一步激活小米人車家生態(tài)。2、供應(yīng)鏈：長線投資汽車產(chǎn)業(yè)鏈，整車、電動(dòng)化、智能化多領(lǐng)域全覆蓋小米汽車投資先行，近十年圍繞汽車產(chǎn)業(yè)鏈開展廣泛布局，供應(yīng)鏈競爭力賦能造車快速落地。小米系資本包含雷軍個(gè)人及順為資本，小米長江產(chǎn)業(yè)基金，小米集團(tuán)旗下小米產(chǎn)投基金、小米私募股權(quán)基金、小米智造基金等多個(gè)投資平臺(tái)，十年來深入電動(dòng)智能汽車領(lǐng)域，在整車、三電系統(tǒng)、芯片、智能駕駛、智能座艙等核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)廣泛開展布局。2021年小米官宣造車以來，小米系基金在汽車產(chǎn)業(yè)鏈的布局提速，投資事件數(shù)量和金額明顯提升。以資本換取技術(shù)和時(shí)間，大大加快了新車上市速度。整車：2015/2016年雷軍創(chuàng)立的順為資本參與蔚來A輪、B輪投資；2016/2019年順為資本/小米集團(tuán)分別參與了小鵬汽車的A+輪、C輪融資。芯片：小米投資多家國產(chǎn)車規(guī)級(jí)芯片企業(yè)。2020年小米產(chǎn)業(yè)基金參與了比亞迪半導(dǎo)體/思特威的A+輪/戰(zhàn)略輪融資；2023年小米集團(tuán)參與了專注于ASIL-D級(jí)汽車電子芯片設(shè)計(jì)的企業(yè)鴻翼芯的Pre-A輪融資。三電系統(tǒng)：小米在電池、電驅(qū)、電控領(lǐng)域均有投資布局。如在動(dòng)力電池領(lǐng)域，2018/2020/2021年小米產(chǎn)業(yè)基金分別參與了珠海冠宇、中創(chuàng)新航、蜂巢能源的D輪/Pre-A輪/B輪投資；在電控領(lǐng)域，2019年順為資本參與了奧易克斯的B+輪融資；在電驅(qū)領(lǐng)域，2022年小米集團(tuán)參與了中驅(qū)電機(jī)的A+輪融資，投資數(shù)千萬元。智能駕駛：2017年順為資本參與了Momenta的A+輪/B輪融資，開啟了智能駕駛領(lǐng)域的投資歷程，后續(xù)投資了大量的激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)、自動(dòng)駕駛芯片、自動(dòng)駕駛線控底盤等智能駕駛細(xì)分領(lǐng)域。在激光雷達(dá)領(lǐng)域，2021年小米集團(tuán)參與了禾賽科技的D輪/D+輪融資，分別投資超3億美元/7000萬美元；2021年順為資本參與了圖達(dá)通的B+輪融資，投資6600萬美元；2021/2023年小米集團(tuán)和小米產(chǎn)業(yè)基金參與了速騰聚創(chuàng)的戰(zhàn)略輪/G輪融資。此外2023年小米集團(tuán)還參與了線控底盤執(zhí)行器企業(yè)千顧科技的戰(zhàn)略輪融資。智能座艙：2016年順為資本和小米集團(tuán)參與了車載智能硬件商板牙信息科A輪融資；2020年小米集團(tuán)參與了博泰車聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)略輪融資，博泰車聯(lián)網(wǎng)是業(yè)內(nèi)少有的第三方車聯(lián)網(wǎng)公司；2021年順為資本參投了車載HUD研發(fā)商澤景電子的C+輪投資；2023年小米智造基金參與了上海追鋒A+輪融資，投資約1000萬元。除廣泛投資布局外，小米作為全球手機(jī)和IoT等消費(fèi)電子巨頭，本身具備成熟的供應(yīng)鏈資源，亦能在汽車業(yè)務(wù)中實(shí)現(xiàn)協(xié)同和復(fù)用。根據(jù)IDC，2023年小米智能手機(jī)出貨量1.459億臺(tái)，位居全球第三；根據(jù)小米官方數(shù)據(jù)，截止2023年11月，小米已成為全球最大的消費(fèi)級(jí)IoT平臺(tái)，連接設(shè)備數(shù)已達(dá)6.55億臺(tái)。此外小米在電視、智能音響、家用路由器等多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域表現(xiàn)同樣突出。十余年發(fā)展歷程中，小米作為行業(yè)大客戶掌握了豐富的供應(yīng)商渠道資源，與上游芯片、傳感器、光學(xué)聲學(xué)、線束等多環(huán)節(jié)形成了穩(wěn)固合作關(guān)系，有利于造車業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的快速整合。3）營銷、渠道、產(chǎn)能：粉絲基數(shù)和營銷實(shí)力助力破圈，渠道及產(chǎn)能快速擴(kuò)充創(chuàng)始人雷軍親自帶隊(duì)，凸顯小米汽車在集團(tuán)內(nèi)部的戰(zhàn)略級(jí)定位和發(fā)展決心。2021年3月，雷軍在小米春季新品發(fā)布會(huì)上表示小米汽車“這是我人生最后一次重大的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，我深知做出決定意味著什么，我愿意押上我人生全部的聲譽(yù)，再次披掛上陣，為小米汽車而戰(zhàn)！”并在此后在造車業(yè)務(wù)上開展大規(guī)模投入，密集推進(jìn)人才招攬、用戶調(diào)研、產(chǎn)業(yè)鏈考察、行業(yè)拜訪溝通等工作，快速完成產(chǎn)品定義和團(tuán)隊(duì)搭建。在內(nèi)部，此舉明確了汽車業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)和資源傾斜力度，有助于提振士氣，加速業(yè)務(wù)推進(jìn)；在外部，創(chuàng)始人聲譽(yù)背書有助于提升市場信心、加速產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，此外雷軍的個(gè)人的品牌、親民形象和極具感染力的演講能力亦為小米汽車吸引超高流量，成為助力小米汽車出圈的核心要素之一。營銷方面，互聯(lián)網(wǎng)基因賦能小米汽車營銷，米粉基礎(chǔ)、前后期宣傳與用戶互動(dòng)助力SU7迅速出圈。1）粉絲基數(shù)和品牌影響力打造用戶基礎(chǔ)。小米在手機(jī)領(lǐng)域連續(xù)7年出貨量全球前五，在AIoT領(lǐng)域已成為全球最大的消費(fèi)級(jí)IoT平臺(tái)，連接設(shè)備