基礎(chǔ)化工行業(yè)專題研究：制冷劑：配額落地景氣高啟

證券研究報告2024年05月31日基礎(chǔ)化工行業(yè)評級：中性（維持評級）請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明122二代進入淘汰期、三代在我國進入生產(chǎn)和消費凍結(jié)期（在生產(chǎn)配額內(nèi)生產(chǎn)）、四代處于成長期。中的蒙特利爾議定書>基加利修正案》的接受書，以管控三代制冷劑HFCs生產(chǎn)和消費。三代制冷劑配額正式下發(fā)，供給格局得到顯著改善，經(jīng)測算三代制冷劑主要品種供需偏緊：2023年11月4日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳印發(fā)產(chǎn)、使用和進口配額核發(fā)情況的公示》，根據(jù)公示計算，第四代氟制冷劑氫氟烯烴（HFOs）被認為是理想的HFCs替代品，但生產(chǎn)成本較高：目前海外已開始使用R1234yf替代R134a，但國內(nèi)R1234yf僅少量運用于最新款的汽車型號中，主要原因為四代制冷劑生產(chǎn)成本較高，以R1234yf為例，其風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、供給端非法產(chǎn)能釋放風(fēng)險、替代品進展超預(yù)期風(fēng)險請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明法規(guī)驅(qū)動更新?lián)Q代關(guān)鍵詞：蒙特利爾議定書、我國2024年配額落地制冷/制熱系統(tǒng)原理制冷/制熱系統(tǒng)原理借以完成能量轉(zhuǎn)化的媒介物質(zhì)。制冷劑種類包括飽和/不飽和碳氫化合物等。含氟制冷劑化學(xué)穩(wěn)統(tǒng)由四大要件組成：①壓縮機；②冷凝器；③節(jié)流閥；④蒸發(fā)器。溫度和壓力急劇升高。壓縮機排出的氣體就變成了過熱度較大的熱體。節(jié)流過程制冷劑焓值不變。含氟制冷劑發(fā)展歷程含氟制冷劑發(fā)展歷程請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：華經(jīng)情報網(wǎng)、巨化股份2023年年報、甘肅萬能制冷設(shè)備公司官網(wǎng)、制冷網(wǎng)、格力空調(diào)官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所4常用制冷劑一覽表分類主要產(chǎn)品狀態(tài)及發(fā)展ODPGWP（該范圍是所列產(chǎn)品的GWP數(shù)值范圍）商業(yè)制冷冷藏運輸冷庫家用冰箱房間空調(diào)汽車空調(diào)高溫空調(diào)中央空調(diào)非制冷用途一代（CFCs）?現(xiàn)已禁止生產(chǎn)和消費值，設(shè)定為1二代（HCFCs）?發(fā)達國家已基本淘汰?國內(nèi)于2013年開始凍結(jié)生產(chǎn)和消費量，從2015年起開始削減，至2020年累計削減少量（2.5%）維修用途外，全部淘汰三代R32(二氟甲烷)?發(fā)達國家以2011-2013為基線年份，至?國內(nèi)以2020-2022為基線年份0烷)R236fa等(三代制冷劑)R125(五氟乙烷)四代（HFOs）?在歐美等國已大量推廣和使用，主要專利技術(shù)掌握于霍尼韋爾、科慕等外企手中，?國內(nèi)僅少數(shù)廠商生產(chǎn)，且規(guī)模較小0小于等于1其他制冷劑R600a(異丁烷）?為碳氫類制冷劑，R600a為冰箱用主流制冷劑，但與空氣混合會形成爆炸性混合物，R290具有相同危險性0極低0極低請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：巨化股份公告、三美股份公告、建環(huán)視界等，天風(fēng)證券研究所5制冷劑下游應(yīng)用領(lǐng)域及各領(lǐng)域運行情況家用空調(diào)78.0%冰箱16.0%車用空調(diào)6.0%主要制冷劑品種國內(nèi)產(chǎn)量主要制冷劑品種國內(nèi)產(chǎn)量請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明我國家用空調(diào)中各類制冷劑滲透率我國家用空調(diào)中各類制冷劑滲透率我國空調(diào)年度產(chǎn)量及增速我國空調(diào)年度產(chǎn)量及增速我國冰箱年度產(chǎn)量及增速我國冰箱年度產(chǎn)量及增速我國汽車年度產(chǎn)量及增速我國汽車年度產(chǎn)量及增速6資料來源：卓創(chuàng)資訊、同花順、中商情報網(wǎng)、制6券研究所各品種制冷劑GWP值A(chǔ)R4各品種制冷劑GWP值A(chǔ)R4AR5AR4AR5CarbontetrachlorideMethylbromide524Methylchloroform含氟制冷劑自20世紀30年代初始，發(fā)展到現(xiàn)在共有制冷劑對于臭氧層和大氣層造成影響的指標分別為ODP和GWP：ODP即OzoneDepletionPotential，消耗臭氧潛能失相對于同質(zhì)量的CFC-11排放所造成的臭氧損失的是一種物質(zhì)產(chǎn)生溫室效應(yīng)的一個指數(shù)。GWP是在100如，在一百年的時間尺度上，甲烷的GWP值是25，GWP值通常高達數(shù)千，是典型的高GWP氣體。通常，請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：巨化股份公告、碳排放交易網(wǎng)、GHGProtocol，天風(fēng)證券研究所備注：GWP值為GWPvaluesfor17二代制冷劑削減時間表蒙特利爾議定書及其修正案帶動全球制冷劑產(chǎn)品迭代二代制冷劑削減時間表.第二代制冷劑HCFCs的管控：中國于1991年簽署加入《議定書》?！蹲h定書》第19條第1款行事的締約方國家（發(fā)展中國家）對HCFCs實施生產(chǎn)和消費的淘汰時間為：2013年凍結(jié)在2009－2010年產(chǎn)量的平均水平上；以該水平為基準，2015年削減10%;2020年削減352025年削減67.52030年削減97.5所余2.5％用于2040年上，通過了關(guān)于削減氫氟碳化物的修正案。修正案規(guī)定：發(fā)達國家應(yīng)在其2011年至2013年HFCs使用量平均值基礎(chǔ)上，自2019年起削減HFCs的消費和生產(chǎn)，到2036年后將HFCs使用量削減至其基準值15%以內(nèi)；發(fā)展中國家應(yīng)在其2020年至2022年HFCs到2045年后將HFCs使用量削減至其基準值20%以內(nèi)。經(jīng)各方同意部分發(fā)達國家可以三代制冷劑削減時間表三代制冷劑削減時間表交存中國政府接受《<關(guān)于消耗臭氧層物質(zhì)的蒙特利爾議定書>基加利修正案》的接受時間表發(fā)達國家（第一組）發(fā)達國家（第二組）發(fā)展中國家（第一組）發(fā)展中國家（第二組）HFC基線年淘汰HFC的基線值以CO2為單位的100%的HFC+15%HCFC基線值以CO2為單位的100%的HFC+25%HCFC基線值以CO2為單位的100%的HFC+65%HCFC基線值以CO2為單位的100%的HFC+65%HCFC基線值HCFC基線值的HCFC的HCFC2009年和2010年HCFC平均值2009年和2010年HCFC平均值凍結(jié)第一步第二步第三步第四步第五步請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：巨化股份公告、三美股份公告，天風(fēng)證券研究所8我國含氟制冷劑產(chǎn)業(yè)鏈及不同代際制冷劑2024年配額格局一覽請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明9者曾紀珺、韓升、唐曉博、趙波、郝志軍、張偉、呂劍、生態(tài)環(huán)境部、巨化股份公告、制冷快報、產(chǎn)業(yè)在線、中化藍天、天風(fēng)證請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明9注：圖中數(shù)字為單耗，四代制冷劑產(chǎn)能為不制冷劑相關(guān)上市公司產(chǎn)能及2023年收入結(jié)構(gòu)產(chǎn)能（萬噸）巨化股份永和股份三美股份聯(lián)創(chuàng)股份中欣氟材氟化工原料110.222.17.0制冷劑73.718.719.34.22.5含氟材料14.50.8其他材料424.345.58.031.5---食品包裝材料21.756.9345.7氟碳化學(xué)品-分裝混配業(yè)務(wù)9.7備注永和股份制冷劑產(chǎn)能為23年年報中氟碳化學(xué)品產(chǎn)能，氟碳化學(xué)品還包括其他產(chǎn)品聯(lián)創(chuàng)股份制冷劑產(chǎn)能=R142b/R152a聯(lián)產(chǎn)裝置產(chǎn)能+245fa產(chǎn)能巨化股份東岳集團請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明三美股份聯(lián)創(chuàng)股份資料來源：各公司公告、同花順、Wind，天風(fēng)證券研究所永和股份中欣氟材配額管控下的價格中樞上行現(xiàn)狀：削減速度加快、空調(diào)新裝機滲透率已壓縮至2%2023年R222023年R22下游消費結(jié)構(gòu)R22R22國內(nèi)生產(chǎn)、內(nèi)用配額2013年正式實施HCFCs的生產(chǎn)和消費凍結(jié)，并對實行配額管理，自2015年開始實施削減，至2025年削減基線值的空調(diào)、移動空調(diào)等。R22也大量用作聚四氟乙烯樹脂的原料和氣體滅火劑1211的中間體，以及用于聚合物（塑生產(chǎn)聚四氟乙烯（PTFE）等的重要原料。2023年R22需求中75%用于20242024年R22房間空調(diào)器使用配額分布請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：生態(tài)環(huán)境部、卓創(chuàng)資訊，天風(fēng)證券研究所122013-2024年各廠家R22內(nèi)用生產(chǎn)配額2024年R22產(chǎn)能格局2024年R22生產(chǎn)配額格局2013-2024年各廠家R22內(nèi)用生產(chǎn)配額2024年R22產(chǎn)能格局2024年R22生產(chǎn)配額格局2013-20242013-2024年各廠家R22生產(chǎn)配額間股權(quán)關(guān)系，R22權(quán)益配額前三名的廠家分別為東岳集份（生產(chǎn)配額4.7萬噸/內(nèi)用生產(chǎn)配額3.5萬噸）、江蘇梅蘭化工（生產(chǎn)配額3.8萬噸/內(nèi)用生產(chǎn)配額2.7萬噸）。.以生產(chǎn)配額計算，三家占比分別為30%/26%/21%，生產(chǎn)配額的原因為部分企業(yè)R22作為氟聚合物原材料使請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：生態(tài)環(huán)境部、卓創(chuàng)資訊，天風(fēng)證券研究所環(huán)境部下發(fā)關(guān)于加強含氫氯氟烴生產(chǎn)、銷售和使用管理的通知，規(guī)定所有HCFCs生產(chǎn)企業(yè)必須額許可證，并于11月下發(fā)生產(chǎn)配額分布表。?2014年，R22原材料三氯甲烷上漲、銷售旺季等原因共同作用下，R22價格有所上行；9月15日環(huán)境部公布了第一批含HCFCs生產(chǎn)線關(guān)閉項目企業(yè)中有2條R22生產(chǎn)線（鷹鵬化工、浙江東陽化工），合計生產(chǎn)配額3.3萬噸。2015年是二代制冷劑產(chǎn)量正式削減的第一年，大家對于全年價格給予了待，但從6月開始價格進入下行周期，此時下游銷售數(shù)據(jù)同比未有大幅變動，價格低迷的原因包廠配額外低價產(chǎn)品沖擊，全國大范圍降雨，替代品R290、R32市場化進程加快。2010-2011年，下游家電需求擴張與上游原材料螢石、三氯甲烷價格上漲共同推動(1）下游需求提振：家電下鄉(xiāng)自2007年開始試點，2009年初開始全國范圍普遍推廣。(2）上游原材料螢石價格上漲：2010年1月國務(wù)院辦公廳首發(fā)《關(guān)于采取綜合措施對耐火粘土螢石的開采和生產(chǎn)進行控制的通知》，對螢石實行開采和生產(chǎn)總量限制(3）海外制冷劑產(chǎn)能削減一方面壓縮R22外需，另一方面導(dǎo)致R22原材料三氯甲烷價格上行：締約議定書的發(fā)達國家制冷劑產(chǎn)能凍結(jié)時間為2004年，2010年需削減75%的消費量，故此時海外廠家已在逐步淘汰R22制美國宣布將從2010年1月起停止生產(chǎn)和銷售含有R22的制冷設(shè)備，此期間內(nèi)海外國家產(chǎn)能基本已經(jīng)停產(chǎn)。國外R22產(chǎn)能削減進一步制約三氯甲烷生產(chǎn)，故我國三氯甲烷進口量較之前通道，后維持在較高中樞水平?2017-2018年：價格持續(xù)磨底至2017年二季度，當年冰箱空調(diào)產(chǎn)量累計同比快速上行至12月，疊加海外國出口到美國的單工質(zhì)制冷劑翻倍，出口量漲幅分別為R22價格有較好表現(xiàn)。2018-2019年應(yīng)用端增速雖然有所放緩但仍保持同比增長。?2019年：雖需求持續(xù)，也逢二代制冷代制冷劑產(chǎn)能擴張力度大，R32/R125產(chǎn)能同比增長38%/23%，故全年價格下滑幅度較大。?進入2020年，冰箱空調(diào)銷售同比增速存在壓力；2021年需求出現(xiàn)恢復(fù)，三季度能耗雙控帶來了大宗品價格普漲。2023年R22平衡狀態(tài)。2012-2016年價格底部徘徊2011-20242011-2024年R22價格與價差0元/噸無水氫氟酸（華東）三氯甲烷（山東）R22（浙江-低端）無水氫氟酸（華東）三氯甲烷（山東）R22（浙江-低端）請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：中央政府門戶網(wǎng)站、巨化股份公告、山東省商務(wù)廳、同花順、生態(tài)環(huán)境部、中國化工報、制冷快報、立鼎產(chǎn)業(yè)研究中心、卓創(chuàng)資訊、新華財經(jīng)、環(huán)球網(wǎng)、天風(fēng)證券請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明研究所各廠家R142b內(nèi)用生產(chǎn)配額2024年R142b產(chǎn)能占比R142b：2024年生產(chǎn)配額CR4為77%，下游最大應(yīng)用領(lǐng)各廠家R142b內(nèi)用生產(chǎn)配額2024年R142b產(chǎn)能占比各廠家R142b生產(chǎn)配額各廠家R142b生產(chǎn)配額用作制冷劑、發(fā)泡劑、航空推進劑、有機司東岳集團、三美股份生產(chǎn)配額分別為.從下游應(yīng)用領(lǐng)域占比來看，聚偏氟乙烯（PVDF）占比最高，2021年為50%，其請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：生態(tài)環(huán)境部、百川盈孚，天風(fēng)證券研究所PVDF：2021-2022年需求旺盛下價格經(jīng)歷大幅上漲 耐輻射性、耐磨性，還具有介電性、熱電性等優(yōu)良性能，是目前含氟聚合物中產(chǎn)量位居第二的產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于涂料、注塑、鋰電、光伏等領(lǐng)域。鋰電級聚偏氟乙烯（PVDF）產(chǎn)品屬于鋰電池輔材中較為關(guān)鍵的材料之一，主要用于鋰電池中的正極粘結(jié)劑與隔膜涂覆。R142b經(jīng)裂解、吸收、干燥、精餾等工藝過程得到偏氟乙烯（VDF偏氟乙烯聚合可得到聚偏氟乙烯（PVDF）隨著多PVDF廠商新擴產(chǎn)能逐步兌現(xiàn)，并且大部分配套R142b原材料，PVDF的供求關(guān)系在2022年度下半年發(fā)生很大變化，價格出現(xiàn)劇烈波動，逐步回歸合理區(qū)間。2023年P(guān)VDF國內(nèi)產(chǎn)能分布2023年P(guān)VDF國內(nèi)產(chǎn)能分布請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：卓創(chuàng)資訊、百川盈孚、聯(lián)創(chuàng)股份公告，天風(fēng)證券研究所供需緊平衡、供給格局優(yōu)化為價格上漲提供基礎(chǔ)現(xiàn)狀：配額方案落地、供給端集中度相對較高、靜態(tài)供需測算偏緊不同應(yīng)用領(lǐng)域?qū)θ评鋭┑倪x擇不同應(yīng)用領(lǐng)域?qū)θ评鋭┑倪x擇 三代制冷劑主要產(chǎn)品及下游應(yīng)用領(lǐng)域?替代R-22應(yīng)用于家用空調(diào)、輕型商用空調(diào)?可廣泛用做汽車空調(diào)，冰箱、中央空調(diào)、商業(yè)制?主要應(yīng)用于生產(chǎn)混合制冷劑（包括R404A、R507和R408A等）?主要用作以化學(xué)滅火為主兼有物理滅火作用?也用作滅火劑、制冷劑、噴霧劑、發(fā)?作為制冷劑可大量用于有機朗肯循環(huán)系統(tǒng)（ORC）三代制冷劑，即氫氟烴類（HFCs相對于第二代制冷劑氫氯氟烴（HCF請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明永和股份公告、中冷公司、建環(huán)視界、卓創(chuàng)資訊、創(chuàng)弗化工官網(wǎng)、榮強化工官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所125產(chǎn)能擴張制第三代制冷劑的使用，將基準年設(shè)定125產(chǎn)能擴張制第三代制冷劑的使用，將基準年設(shè)定為2020-2022年，故過去時間內(nèi)國內(nèi)三代制冷劑產(chǎn)能顯著增長，但市場容量不足以消化供給端的快速擴張，2022年R32產(chǎn)能為51萬噸，較2018年的31萬噸冷劑行業(yè)總產(chǎn)能，2022年三代制冷劑行業(yè)產(chǎn)能共計109.7萬噸，產(chǎn)能排名前三的分別為巨化股份（包括淄博飛源產(chǎn)能）、134a產(chǎn)能擴張32產(chǎn)能擴張32產(chǎn)能擴張2023年主要品種三代制冷劑各公司產(chǎn)能占比2023年主要品種三代制冷劑各公司產(chǎn)能占比請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：卓創(chuàng)資訊，天風(fēng)證券研究所化物生產(chǎn)、使用和進口配額核發(fā)情況的公示》，正式確定各品種生產(chǎn)配額與內(nèi)用生產(chǎn)按照《基加利修正案》有關(guān)規(guī)定，我國HFCs生產(chǎn)和使用的基線值，以噸二氧化碳當量（tCO2）為單位，分別為基線年（2020-2022年）我國HFCs的平均生產(chǎn)量和平均使用定我國HFCs生產(chǎn)基線值為18.53億tCO2、HFCs使用基線值為9.05億tCO2（含進口基線值0.05億tCO2）。而考慮到部分HFCs品種在我國沒有生產(chǎn)，為保障國內(nèi)相關(guān)行業(yè)發(fā)展過最大年度受控用途進口量為基準申請進口配額，另外在國家進口基線值基礎(chǔ)上再增加（約束我國HFCs使用總量控制目標的關(guān)鍵指標）為2024年國家HFCs使用基線值（9.05億tCO2）減去進口配額總量（0.1億tCO2設(shè)定為8.95億tCO2。HFCs生產(chǎn)配額：HFCs（不包括HFC-23）生產(chǎn)配額以生態(tài)環(huán)境部組織的基線年HFCs生產(chǎn)核查核定的生產(chǎn)量為基準，確定各生產(chǎn)單位2024年度生產(chǎn)配額，按HFCs品種發(fā)放。HFCs（不包括HFC-23）內(nèi)用生產(chǎn)配額：根據(jù)生態(tài)環(huán)境部組織的基線年HFCs生產(chǎn)核查結(jié)此比例和基線年全國該品種HFCs年均總出口量計算各生產(chǎn)單位該品種HFCs年均出口量，采用“內(nèi)用生產(chǎn)配額=生產(chǎn)配額－出口量”的計算方法，請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：生態(tài)環(huán)境部，天風(fēng)證券研究所某品種某品種HFCs生產(chǎn)配額計算公式某品種某品種HFCs內(nèi)用生產(chǎn)配額計算公式2024年HFCs內(nèi)用外用配額占比2024年HFCs生產(chǎn)配額總量按品種分類4%內(nèi)用配額45.6%外用配額54.4%2024年HFCs內(nèi)用生產(chǎn)配額總量按品種分類2024年HFCs出口配額占總生產(chǎn)配額比例2024年HFCs內(nèi)用外用配額占比2024年HFCs生產(chǎn)配額總量按品種分類4%內(nèi)用配額45.6%外用配額54.4%2024年HFCs內(nèi)用生產(chǎn)配額總量按品種分類2024年HFCs出口配額占總生產(chǎn)配額比例氧層物質(zhì)和氫氟碳化物生產(chǎn)、使用和進口配額核發(fā)情況的公示，共計受理了53家企業(yè)提交的2024年度消耗臭氧層物質(zhì)生產(chǎn)、使用配額申請，受理了70家企業(yè)提交的2024年度氫氟碳化物生產(chǎn)、進口配額申請。根據(jù)文件內(nèi)容：（1）生態(tài)環(huán)境部共核發(fā)了74.6萬噸氫氟碳化物（不含三氟甲烷）作為2024年年度企業(yè)的生產(chǎn)配額，其中34.0萬噸（占生產(chǎn)配額的45.6%）為內(nèi)用生產(chǎn)配額。R32/R125/R134a/R143a大于四萬噸，且R32內(nèi)用生產(chǎn)配額氟碳化物配額情況（單位：噸）>4萬噸<4萬噸 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：生態(tài)環(huán)境部，天風(fēng)證券研究所2024年R32配額分配情況（單位：噸）2024年R32配額分配情況（單位：噸）浙江衢化氟化學(xué)有限公司淄博飛源化工有限公司東岳集團福建省清流縣東瑩化工有限公司江蘇三美化工有限公司乳源東陽光氟有限公司--泰興梅蘭新材料有限公司永和股份魯西化工聊城氟爾新材料科技有限公司生產(chǎn)配額合計占比約71%。共9家。浙江衢化氟化學(xué)以8.3萬噸的生產(chǎn)配額居例為40%。東岳集團具有4.7萬噸生產(chǎn)配額，占2024年R125配額分配情況（單位：噸）2024年R125配額分配情況（單位：噸）浙江衢化氟化學(xué)有限公司淄博飛源化工有限公司福建省清流縣東瑩化工有限公司浙江三美化工股份有限公司太倉中化環(huán)保化工有限公司9乳源東陽光氟有限公司東岳集團--永和股份金華永和氟化工有限公司--泰興梅蘭新材料有限公司R125總生產(chǎn)配額為16.6萬噸，具有生產(chǎn)配額的企業(yè)共13家，浙江衢化氟化學(xué)以5萬噸的生產(chǎn)配額比例為35%。三美股份具有3.1萬噸R125權(quán)益生產(chǎn)配額，占比為19%；中化藍天共有2.4萬噸請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：生態(tài)環(huán)境部、Wind，天風(fēng)證券研究所222024年R134a配額分配情況（單位：噸）關(guān)聯(lián)上市公司2024年R134a配額分配情況（單位：噸）關(guān)聯(lián)上市公司永和股份三家國內(nèi)生產(chǎn)配額合計占比約為81%R134a總生產(chǎn)配額為21.6萬噸，具有生產(chǎn)萬噸的生產(chǎn)配額居首位，該企業(yè)為巨化股份全資子公司，巨化股份R134a權(quán)益配額為6.9萬噸，占R134a總生產(chǎn)配額比例為占比為25%；三美股份R134a權(quán)益生產(chǎn)配2024年R143a配額分配情況（單位：噸）2024年R143a配額分配情況（單位：噸）R143a總生產(chǎn)配額為4.6萬噸，共有5家/三美股份/江西興氟中藍新材料有限公司生產(chǎn)配額分別為2.1/1.4/0.6/0.4萬噸。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：生態(tài)環(huán)境部、Wind，天風(fēng)證券研究所2311/0111/0712/0112/0713/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0111/0111/0712/0112/0713/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0116/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/0924/018000040000080000400000R125價格及價差R32價格及價差R32價格及價差40000元/噸400003000020000100000(10000)(20000)R32-二氯甲烷-R32-二氯甲烷-無水氫氟酸無水氫氟酸二氯甲烷（寧波巨化）R134a價格及價差R134a價格及價差元元/噸R134a-三氯乙烯-無水氫氟酸無水氫氟酸三氯乙烯R134a（浙江巨化））（元/元/噸100000800006000040000200000R410a價格及價差R410a價格及價差元元/噸請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：Wind、百川盈孚，天風(fēng)證券研究所R32開工率三代制冷劑：開工率與庫存R32開工率HFCsHFCs三大主要品種工廠庫存情況R125開工率HFCsHFCs三大主要品種工廠庫存加和情況R134a開工率資料來源：卓創(chuàng)資訊、百川盈孚，天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：卓創(chuàng)資訊、百川盈孚，天風(fēng)證券研究所三代制冷劑與二代制冷劑均可在不同企業(yè)同品種之間進行調(diào)整，三代制冷劑配額制度規(guī)定：申請2024年三代制冷劑與二代制冷劑均可在不同企業(yè)同品種之間進行調(diào)整，三代制冷劑配額制度規(guī)定：申請2024年配額時有HFCs調(diào)整需求的生產(chǎn)單位，應(yīng)于2023年提交配額申請時，同步提交符合條件的配額調(diào)整申請；年度內(nèi)可進行兩次同品種HFCs配額但不同的在于三代制冷劑可進行不同品種之間的調(diào)整，但僅可在前一年申請配額時進行不同品種HFCs調(diào)整，同時調(diào)整不得增加總二氧化碳當量；任一品種HFCs的配額調(diào)增量不得超過該生產(chǎn)單位根據(jù)本方案核在二代制冷劑削減進程中，三代制冷劑在下游空調(diào)中滲透率提升速度由于價格高，替代品四代制冷劑對另外還需考慮外資企業(yè)對于中國廠根據(jù)《基加利修正案》規(guī)定，我國作為發(fā)展中國家（第一組淘汰HFC的基線值應(yīng)為“以CO2為單位的100%的HFC三年平均值（2020-實際上三代制冷劑配額方案規(guī)定，對于配額總量中HCFCs生產(chǎn)和使用基線值65%的部分，2024年暫不全部分配到生產(chǎn)單位和使用單位，故從總量角度三代制冷劑供給端二氧另外三代制冷劑基準年為2020-2022年，基準年需求存在一定抑制。而二代制冷劑基準年為2009-2010年，家電下鄉(xiāng)自2007年開始試點，2009年初開始全國范圍普遍推廣，即二代制冷劑基準年需求量較大，請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：生態(tài)環(huán)境部、巨化股份公告、中央所2022年-2023年出口量對比國內(nèi)HFCs價格自2023年四季度起高于出口單價，23年出口量顯著減少2022年-2023年出口量對比HFCsHFCs月度出口量數(shù)據(jù)（統(tǒng)計R32/R125+R143a+R143/R134a/R410a）度出口量變動趨勢顯示22-24年3月我23%：根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2024年1-3月出口總量為5.3萬噸，同比-23%。分品類看，R32出口量為0.9萬噸，同請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：卓創(chuàng)資訊，天風(fēng)證券研究所272022-2023年R32出口國家2022-2023年R410a出口國家2022-2023年134a出口國家R32出口單價與國內(nèi)價格對比R410a出口單價與國內(nèi)價格對比R125出口單價與國內(nèi)價格對比HFCs出口目的國以發(fā)展中國家為主，內(nèi)外貿(mào)存在價差2022-2023年R32出口國家2022-2023年R410a出口國家2022-2023年134a出口國家R32出口單價與國內(nèi)價格對比R410a出口單價與國內(nèi)價格對比R125出口單價與國內(nèi)價格對比2022-2023年R125出口國家2022-2023年R125出口國家.HFCs出口目的地以發(fā)展中國家為主：根據(jù)22-23年各口主要國家為泰國、印度；24年開始更加顯著，24年3月32/410a/134a國內(nèi)價格與出口單價絕對值差距分別請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：卓創(chuàng)資訊，天風(fēng)證券研究所28三代制冷劑（R32+R410a）在家用空調(diào)中滲透比例已達95%，假設(shè)2023-2025年該滲透率保持不變，據(jù)此計算2024/2025年增量空調(diào)用三3）根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年2月汽車產(chǎn)量同比增長5%，故假設(shè)2024-2025年增速為5%；每臺汽車空調(diào)充注量為0.6kg，據(jù)此計算4）上述供需測算方式只考慮了汽車/冰箱/空調(diào)年度產(chǎn)量對三代制冷劑主要品種R32/R125/R134a的需求，沒有考慮維修及其他領(lǐng)域需求。因為三代制冷劑內(nèi)用生產(chǎn)配額=總生產(chǎn)配額-出口配額，所以某品種內(nèi)用生產(chǎn)配額=2020-2022年某品種國內(nèi)消費量年平均值（不考慮庫存）=2020-2022年上述測算方式計算得到需求年平均值+其他領(lǐng)域需求年平均值，可得到2020-2022年其他領(lǐng)域需求年平均值=11.2萬噸，假請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明292024年三代制冷劑靜態(tài)供需測算：供需緊張請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：生態(tài)環(huán)境部、《小容量制冷壓縮機技術(shù)現(xiàn)狀與展望》作者馬國遠、世展網(wǎng)、《中國汽車空調(diào)溫室氣體減排措施及政策建議》作者楊柳含子、何卉、解奕豪、毛世越（國際清潔交通委員會）任家寶、王超前（中汽數(shù)據(jù)有限公司）、馬冬、尹潔、吳倩（中國環(huán)境科學(xué)研究院）、國家統(tǒng)計局、同花順iFIND等，天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明三代制冷劑盈利彈性測算公司名稱股票代碼三代制冷劑配額（萬噸）二代制冷劑R22配額（萬噸）配額總量（萬期間費用率所得稅率（億元）利潤彈性（億元）600160.SH25.44.730.28.2%2.5三美股份603379.SH3.1%600378.SH8.6%0189.HK9.9%6.4%永和股份605020.SH28.2%600673.SH4.84.8請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：同花順、生態(tài)環(huán)境部，天風(fēng)證券研究所均為24年一季報量運用于最新款的汽車型號中，目前國內(nèi)汽車中R1234yf占比極低，主要應(yīng)用于高端車型如蔚來與沃爾沃的部分車型，R134a占比為消去法所采用的原材料為六氟丙烯，六氟丙烯至R1234yf的轉(zhuǎn)化率為95.2%，即R1234yf所需六氟丙烯一項原材料的理論成本為3.8萬元/噸。國內(nèi)汽車空調(diào)制冷劑種類美國汽車空調(diào)1234yf占比 四代制冷劑海內(nèi)外產(chǎn)能建設(shè)情況企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能在建產(chǎn)能備注0.8將建設(shè)0.9萬噸/年R1336三愛富中昊0.67200噸1234yf+150噸1234ze華安技改技改前后總產(chǎn)能不變中化藍天1.2萬噸永和股份包頭永和建設(shè)4.3萬噸+計劃與東營華泰化工建設(shè)1萬噸九江九宏新材料2萬噸聯(lián)創(chuàng)萬噸級別最終達到3-5萬淄博澳帆-最終達到2.75萬三愛富0.5阿科瑪0.32020年試產(chǎn)總產(chǎn)能海外企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能在建產(chǎn)能備注霍尼韋爾2萬噸左右美國小于1000噸科慕1.2-1.8-美國總產(chǎn)能-海內(nèi)外總產(chǎn)能7.7-8.3萬噸請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：巨化股份公告。巨化股份互動問答、制冷快報、產(chǎn)業(yè)在線、中化藍天、RefrigerantHQ、EPA、霍尼韋爾官網(wǎng)、卓創(chuàng)資訊、《中國汽車空調(diào)溫室氣體減排措施及政策建議》作者楊柳含子等，天風(fēng)證券研究所備注：四代制冷劑產(chǎn)能為不完全統(tǒng)計四代制冷劑：海外替代自汽車空調(diào)開始，高價下暫難以對三代產(chǎn)生威脅2019年美國汽車銷量2019年美國汽車銷量TOP50制冷劑型號排名車型制冷劑銷售量排名車型制冷劑銷售量1F-SeresR1234yf89652626CX-5R134a1545432R1234yf63369427TransitR134a1538673ChevroletR1234yf57556928ChevrolctTraverseUnknown1471224ToyotaR1234yf44806829CompassR134a1439335CR-VR1234yf384168R1234yf1385146R134a350447TusconR1234yf1373817ChevroletR1234yf346049R1234yf1350088ToyotaCamryR1234yf336978Toyota4RunnerUnknown1318649R1234yf325650SubaruCrossTrekR134a131152ToyotaR134a304850SantaFeR134a127373AccordR1234yf267567GrandCaravanR134a122648ToyotaR1234yf248801ChevroletR1234yf121703GrandCherokeeR134a242969ChevroletR1234yf120302R1234yf241387ChevroletUnknown116817ToyotaUnknown23943740ToyotaTundraUnknown111673GMCR1234yf23232541LexusUnknown111036WranglerR134a22804242VolkswagenR1234yf109963R1234yf20918343Unknown102401CherokeeR134a19139744GMCUnknown10147020R134a18706145GMCAcadiaR1234yf9943021SentraR134a18461846SoulR1234yf9781422SubaruOutbackR1234yf18117847SorentoR1234yf9653123SubaruR1234yf18017948JourneyR1234yf7468724R134a17509449VersaR134a6659625R1234yf166045ChevroletCnueR1234yf47975請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明各三代制冷劑企業(yè)生產(chǎn)配額與基本情況等氟化工必需的產(chǎn)業(yè)自我配套體系，并以此為基礎(chǔ)，形成了包括基礎(chǔ)配套原料、氟致冷劑、有機氟單體、含氟聚合物、含氟精細化學(xué)品等在內(nèi)的完整的氟化工.公司已開發(fā)出系列電子氟化液產(chǎn)品，包括氫氟醚D系列產(chǎn)品和全氟聚醚JHT系列產(chǎn)品，公司巨芯冷卻液項目的規(guī)劃產(chǎn)能為5000噸/年，一期實施1000噸/年，現(xiàn)34%，配額主要品種為R32/R125/R134a，占公司總配額的37.9%/22.6%/27.2%，占單品國內(nèi)總配額的巨化股份配額按種類分配(按配額量)巨化股份配額按種類分配(按配額量)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明主要廠區(qū)或項目設(shè)計產(chǎn)能（萬噸）產(chǎn)能利用率（%）在建產(chǎn)能在建產(chǎn)能已投資額（萬元）在建產(chǎn)能預(yù)計完工時間氟化工原料110.2496.08-制冷劑73.7269.81-含氟聚合物材料113.975kt/aFEP9,1872024.075kt/aPTFE8,8702024.17kt/aPTFE9,0222024.125kt/aHFP4,0322024.054.8萬噸VDF單體82,9802024.062.35萬噸PVDF樹脂58,1182024.06其中：氟聚合物5.09785.85-含氟精細化學(xué)品0.542.94800t/a四氟乙基甲基醚（HFE-254）、400t/a四氟乙基四氟丙基醚（D2）、1500t/a四氟乙基三氟丙基醚（D3)及500t/a四氟乙基八性化生產(chǎn)400t/a四氟丙醇（TFP）及450t/a八氟戊醇3,4672024.04食品包裝材料21.7383.6960kt/aVDC13,0952024.1215kt/a多層共擠PVDC-MA樹脂，9kt/aPVDC乳液9,5182024.06石化材料56.8578.4472kt/aPDO，4200t/a戊二醇25,9542025.03基礎(chǔ)化工產(chǎn)品345.6777.9資料來源：同花順、生態(tài)環(huán)境部、Wind，天風(fēng)證券研究所備注：產(chǎn)能數(shù)據(jù)來自2023年巨化股年報板塊產(chǎn)品產(chǎn)能（萬噸）備注無機氟產(chǎn)品無水氟化氫22.1-二代制冷劑板塊產(chǎn)品產(chǎn)能（萬噸）備注無機氟產(chǎn)品無水氟化氫22.1-二代制冷劑配額0.95萬噸R142b0.4配額0.17萬噸三代制冷劑R134a4R143a1發(fā)泡劑R141b配額1.45萬噸在建產(chǎn)品雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）3000噸、FEP5000噸、PVDF5000噸、六氟磷酸鋰6000噸、五氟化磷100噸、六氟乙烷1200噸、高純電子級氫氟酸20000噸三美股份生產(chǎn)配額/內(nèi)用配額（單位：噸）及市占率.公司氟碳化學(xué)品主要包括氟制冷劑和氟發(fā)泡劑，其主要用于家庭和工商業(yè)空調(diào)系統(tǒng)以及冰箱、汽車等設(shè)備制冷系統(tǒng)；氟發(fā)泡劑主要是HCFC-141b，主要用于聚氨酯硬泡生產(chǎn)。公司無機氟產(chǎn)品包括無水氟化氫、氫氟酸等，用于氟化工行業(yè)的基礎(chǔ)原材料或.三美股份共有11.7萬噸三代制冷劑生產(chǎn)配額，市占總配額的24%/27%/44%，占單品國內(nèi)總配額的三美股份配額按種類分配(按配額量)三美股份配額按種類分配(按配