公司如何籌措長(zhǎng)期資金培訓(xùn)課件講義

公司如何籌措長(zhǎng)期資金本章大綱9.1發(fā)行普通股及特別股9.2發(fā)行公司債9.3發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債及附認(rèn)股權(quán)公司債9.4中長(zhǎng)期銀行貸款9.5租賃的使用9.6善用承銷商的角色9.7利用創(chuàng)投資金9.8海外籌資工具發(fā)行普通股缺點(diǎn)稀釋每股盈余降低股價(jià)成本高股利無稅盾發(fā)出負(fù)面信號(hào)優(yōu)點(diǎn)降低負(fù)債比率股利非強(qiáng)制發(fā)放不受債權(quán)條款束縛發(fā)行特別股避免所有權(quán)的稀釋特別股通常不具有董監(jiān)事的選舉權(quán)及被選舉權(quán)股利支付不具強(qiáng)制性需求面的因素其他條件不變，假設(shè)特別股股利率與公司債票面利率相同，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資人而言，由于可收到特別股之「可扣抵稅額」，故特別股之稅后股利報(bào)酬率將高于持有公司債之稅后報(bào)酬率。初次上市或上柜初次上市或上柜，系指公司將其股票在集中市場(chǎng)證券交易所或店頭市場(chǎng)柜臺(tái)買賣中心掛牌交易的整個(gè)承銷流程。IPO的主要優(yōu)點(diǎn)擴(kuò)大資金來源，并有利于大股東分散風(fēng)險(xiǎn)提升公司的知名度增加公司籌措長(zhǎng)期資金的能力，降低資金成本。健全公司管理及財(cái)務(wù)制度，以增強(qiáng)公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的體質(zhì)。上市、上柜也可能使公司面對(duì)諸多難題股票的承銷方式包銷（承銷商承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）確定包銷：發(fā)行公司直接將股票賣給承銷商，再由承銷商將股票配售給一般投資大眾。余額包銷：承銷商與發(fā)行公司于承銷契約中訂定，于承銷期間屆滿后，如未能全數(shù)銷售完畢，剩余股票則由承銷商自行買下。代銷（發(fā)行公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）承銷商于承銷期間屆滿之后，約定代銷之股票若未能全數(shù)銷售完畢，其剩余數(shù)額得退還發(fā)行公司。發(fā)行公司債優(yōu)點(diǎn)利息成本固定，有利于投資方案之財(cái)務(wù)規(guī)劃與執(zhí)行稅盾效益不會(huì)稀釋股東的控制權(quán)或所有權(quán)缺點(diǎn)利息成本與還本壓力增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)債券保護(hù)條款限制經(jīng)營(yíng)彈性創(chuàng)新的公司債商品浮動(dòng)利率債券每期付息的金額會(huì)隨著債券契約所指定的指標(biāo)利率漲跌而變動(dòng)，例：票面利率=CPRate＋50bps零息債券指數(shù)連動(dòng)債券指公司債的票面利率會(huì)與所選擇的指數(shù)或指標(biāo)連動(dòng)的債券，設(shè)計(jì)彈性較大。例：茂硅的股價(jià)指數(shù)連動(dòng)債券，其票面利率會(huì)隨著臺(tái)灣股價(jià)指數(shù)連動(dòng)而變動(dòng)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債轉(zhuǎn)換比率每張可轉(zhuǎn)換公司債可換成多少股的股票。轉(zhuǎn)換價(jià)格保護(hù)條款當(dāng)公司發(fā)放股票股利或進(jìn)行股票分割時(shí)，需等比例調(diào)降轉(zhuǎn)換價(jià)格。凍結(jié)期間指發(fā)行后特定期間內(nèi)禁止轉(zhuǎn)換。可轉(zhuǎn)換公司債的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)票面利率較低避免盈余稀釋缺點(diǎn)若發(fā)行后股價(jià)大跌，使得可轉(zhuǎn)換公司債持有人均未執(zhí)行轉(zhuǎn)換的權(quán)利，一旦債券到期，發(fā)行公司將面臨一筆不小的還本壓力。附認(rèn)股權(quán)公司債認(rèn)股權(quán)證是選擇權(quán)契約的一種，其持有者有權(quán)在某特定時(shí)間內(nèi)，可以按照約定的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量的股票。認(rèn)股權(quán)證隨著于公司債一并發(fā)行時(shí)，稱為附認(rèn)股權(quán)公司債持有者除了可以獲得債券的固定收益之外，當(dāng)發(fā)行公司普通股價(jià)格上漲超過認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購(gòu)價(jià)格時(shí)，其尚可獲得以低價(jià)認(rèn)股的資本利得。附認(rèn)股權(quán)公司債可轉(zhuǎn)換公司債權(quán)利間的獨(dú)立性不同轉(zhuǎn)換方式與發(fā)行條件的差異稅負(fù)上的差異附認(rèn)股權(quán)公司債與

可轉(zhuǎn)換公司債的差異中長(zhǎng)期銀行貸款依資金用途分類，中長(zhǎng)期銀行貸款可分為三類：機(jī)器設(shè)備放款建筑融資項(xiàng)目放款租賃的使用(1/2)租賃的發(fā)展反映了「資產(chǎn)價(jià)值在于使用而非擁有」的觀念營(yíng)業(yè)租賃指由出租人同時(shí)提供融資與資產(chǎn)維修給承租人的短期租賃。融資租賃為長(zhǎng)期租賃契約，契約關(guān)系無法提前終止。分為直接租賃與售后租回。租賃的使用(2/2)杠桿租賃由出租人本身拿出部分資金，加上貸款人提供的資金，購(gòu)買承租人欲使用的資產(chǎn)，交由其使用。可為出租人帶來節(jié)稅的效果。圖9-1杠桿租賃的關(guān)系圖表9-4租賃的資產(chǎn)負(fù)債表效果：不列示于資產(chǎn)負(fù)債表上圖9-2承銷商所扮演的角色承銷商的功能買方功能分銷功能咨詢功能保護(hù)功能創(chuàng)投資金又名風(fēng)險(xiǎn)性資金培植新創(chuàng)事業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬且長(zhǎng)期缺乏流動(dòng)性財(cái)務(wù)面的功能非財(cái)務(wù)面的功能利用創(chuàng)投資金海外籌資工具─存托憑證乃由臺(tái)灣發(fā)行公司委托國(guó)外投資銀行在國(guó)外證券市場(chǎng)發(fā)行可表彰臺(tái)灣股票的一種證券。使國(guó)外投資人得以間接方式投資臺(tái)灣公司的股票。分為公司參與型與非公司參與型兩種。對(duì)發(fā)行公司及海外投資人之影響。發(fā)行歐洲債券與海外可轉(zhuǎn)換

公司債歐洲債券泛指在A國(guó)發(fā)行以B國(guó)貨幣計(jì)價(jià)之債券。歐洲債券的發(fā)行條件頗為寬松，通常沒有擔(dān)保，而且除非打算將債券在海外證券交易所掛牌交易，否則并不需要向其證券管理機(jī)構(gòu)申請(qǐng)登記。海外可轉(zhuǎn)換公司債交易的組成份子包括承銷團(tuán)、受托人、財(cái)務(wù)代理人及轉(zhuǎn)換代理人。對(duì)發(fā)行公司及海外投資人之影響。表9-5海外可轉(zhuǎn)換公司債與

海外存托憑證之比較海外籌資工具─國(guó)際銀行聯(lián)貸指同時(shí)聯(lián)合國(guó)際間多家銀行，針對(duì)同一企業(yè)進(jìn)行特定用途之貸款行為。由一家主辦銀行先取得承貸權(quán)，再邀集少數(shù)銀行組成經(jīng)理團(tuán)，依各自認(rèn)定的比例共同承銷，可再出售給其他參貸銀行分貸。對(duì)參與銀行而言，可以分散貸款風(fēng)險(xiǎn)，且一些地區(qū)性銀行亦能累積參與國(guó)際聯(lián)貸的寶貴經(jīng)驗(yàn)對(duì)企業(yè)來說，由于只需一次借款協(xié)商、提供一次數(shù)據(jù)、一次簽約、支付一次法律費(fèi)用，就可借到整筆資金。圖9-3國(guó)內(nèi)近年來各種籌資工具比較圖（單位：億元）案例：臺(tái)積電發(fā)行美國(guó)存托憑證

1997年9月1日臺(tái)積電董事會(huì)決議，以原股東(飛利浦)所提撥之原持有股份參與發(fā)行「美國(guó)存托憑證(AmericanDepositaryReceipt,ADR)」，于10月8日在美國(guó)掛牌上市，掛牌代號(hào)為TSM，成為臺(tái)灣第一家在紐約證交所(NYSE)上市的公司。案例：臺(tái)積電發(fā)行美國(guó)存托憑證該次發(fā)行是1個(gè)單位的ADR表彰5股臺(tái)積電的普通股，發(fā)行總數(shù)為2,100萬個(gè)單位(1億500萬股÷5=2,100萬)，臺(tái)積電每單位ADR的發(fā)行價(jià)為24.78美元，若以當(dāng)時(shí)匯率(NT$28.55/$)換算，應(yīng)為新臺(tái)幣141.49元($24.78×NT$28.55/$÷5=NT$141.49)，與臺(tái)積電1997年10月7日在臺(tái)灣證交所的收盤價(jià)NT$141.5相同，原股與ADR在發(fā)行時(shí)并無價(jià)差。案例：臺(tái)積電發(fā)行美國(guó)存托憑證臺(tái)積電是以舊股來發(fā)行ADR，其優(yōu)點(diǎn)簡(jiǎn)述如下：

提升國(guó)際知名度：ADR可讓美國(guó)投資人了解臺(tái)積電，進(jìn)而愿意持有股票。

增加股東來源：發(fā)行ADR多半是由外國(guó)法人買入，使股東來源多樣化，可提供公司較多的專業(yè)意見。

市場(chǎng)容納量：臺(tái)灣證券市場(chǎng)的深度不足，發(fā)行ADR有利于股權(quán)移轉(zhuǎn)，避免對(duì)臺(tái)積電股價(jià)造成直接的沖擊。案例：永豐余發(fā)行海外轉(zhuǎn)換公司債1989年年底，永豐余造紙公司(臺(tái)灣證交所上市公司)于倫敦發(fā)行「海外可轉(zhuǎn)換公司債(EuroConvertibleBond,ECB)」，以美金計(jì)價(jià)，每張面額100美元，票面利率為2%，期限10年，發(fā)行總額為1億美元。該債券附有「提前清償條款(PutOptions)」：債券發(fā)行滿5年之后，債權(quán)人若未將債券轉(zhuǎn)換為股票，