電力設(shè)備與新能源行業(yè)研究：中游業(yè)績(jī)超預(yù)期智能化加速22年仍是高景氣度王者賽道

20220115日新能源與汽車(chē)研究部

證券研究報(bào)告電力設(shè)備與新能源行業(yè)研究 買(mǎi)入 (維持評(píng)級(jí)) 行業(yè)周報(bào)市場(chǎng)數(shù)據(jù)(人民幣）市場(chǎng)優(yōu)化平均市盈率18.90國(guó)金電力設(shè)備與新能源指數(shù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)(人民幣）市場(chǎng)優(yōu)化平均市盈率18.90國(guó)金電力設(shè)備與新能源指數(shù)3323300指數(shù)4727上證指數(shù)3521深證成指14151中小板綜指139823704342131382855257222892006

國(guó)金行業(yè) 滬深300

子行業(yè)核心周觀點(diǎn)整車(chē)：1-2月是淡季，終端數(shù)據(jù)受節(jié)假日等干擾較大，終端銷(xiāo)量的關(guān)鍵觀測(cè)月是3、4月。C端自發(fā)需求驅(qū)動(dòng)，近期市場(chǎng)擔(dān)憂的補(bǔ)貼退坡以及雙碳政策對(duì)終端影響并不大；目前全球電動(dòng)化主力市場(chǎng)還是中美歐，但日韓等市場(chǎng)滲透率也在加速提升，建議關(guān)注非中美歐市場(chǎng)銷(xiāo)量是否超預(yù)期；我們認(rèn)為，未來(lái)整車(chē)無(wú)論是集中度還是產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配，都將比現(xiàn)有格局好。整車(chē)的投資機(jī)會(huì)：中期看車(chē)型周期、長(zhǎng)期關(guān)注智能化研發(fā)和數(shù)據(jù)能力強(qiáng)的公司。零部件：臺(tái)積電公布22年CAPEX規(guī)劃和下游需求展望，HPC、汽車(chē)半導(dǎo)體景氣度高于市場(chǎng)預(yù)期。智能化是主機(jī)廠打造產(chǎn)品差異化的重要抓手。22年開(kāi)始，智能化各細(xì)分賽道滲透率有望加速增長(zhǎng)。重點(diǎn)關(guān)注滲透率和國(guó)產(chǎn)化率邊際變化較大的方向。1）滲透率提升方向：智能底盤(pán)（空氣懸掛、線控制動(dòng)、CDC減震等、熱管理熱泵、一體化鑄件、車(chē)載HEPA等；2）國(guó)產(chǎn)化率提升方向：控制器、微電機(jī)、音響、輪胎、IGBT等。相關(guān)報(bào)告1.《基本面不懼調(diào)整，歸來(lái)仍是2022年核...2022.1.92.《春季基本面仍躁動(dòng)，高預(yù)期修正提供布局良機(jī)相關(guān)報(bào)告1.《基本面不懼調(diào)整，歸來(lái)仍是2022年核...2022.1.92.《春季基本面仍躁動(dòng)，高預(yù)期修正提供布局良機(jī)-電新與汽車(chē)行業(yè)研究...2022.1.93.《新能源情緒再轉(zhuǎn)暖，歸來(lái)仍是2022年...2022.1.35.《風(fēng)格再平衡引調(diào)整，扎實(shí)基本面支撐加倉(cāng)信心...》，2021.12.272112月相比，221月行業(yè)排產(chǎn)繼續(xù)環(huán)比提升約5%，淡季不淡。我們判斷，高能耗環(huán)節(jié)的產(chǎn)能約束作用仍22PE30X附近，開(kāi)始進(jìn)入強(qiáng)配臵價(jià)值區(qū)間。重點(diǎn)關(guān)注強(qiáng)全球競(jìng)爭(zhēng)力的環(huán)節(jié)如電池、隔膜、正極、結(jié)構(gòu)件等，國(guó)產(chǎn)化率提升的炭黑、鋁塑膜等輔料領(lǐng)域，供需緊平衡的負(fù)極、PVDF等。本周重要行業(yè)事件1）2021年業(yè)績(jī)預(yù)告；2）2021年業(yè)績(jī)預(yù)告；3）由鄭州市牽頭的河南示范城市群及張家口市牽頭的河北示范城市群近期獲批；4）乘聯(lián)會(huì)公布21年12月及全年乘用車(chē)銷(xiāo)量；5）國(guó)內(nèi)頭部動(dòng)力電池企業(yè)2215~20%5~15%；6）中鼎股份發(fā)布公告：公司成為國(guó)內(nèi)某頭部新能源品牌主機(jī)廠兩個(gè)新平臺(tái)項(xiàng)目底盤(pán)輕量化總成產(chǎn)品的批量供應(yīng)商；7）恩捷股份發(fā)布公告：公司與海外某大型車(chē)企簽訂合同；常州金壇紅創(chuàng)包裝項(xiàng)目已完成工商登記注冊(cè)手續(xù)。蘇晨分析師蘇晨分析師SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S0740519050003suchen@邱長(zhǎng)偉分析師SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130521010003qiuchangwei＠詳見(jiàn)后頁(yè)正文。風(fēng)險(xiǎn)提示：敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明

-1-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)一、本周行業(yè)重要事件與點(diǎn)評(píng)1、事件：璞泰來(lái)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)21年歸母凈利潤(rùn)17-18億，21Q4歸母凈利潤(rùn)4.7-5.7億，扣非歸母16-17億，21Q4扣非歸母4.4-5.4億。以中值計(jì)算，Q4扣非歸母環(huán)比Q3（527。點(diǎn)評(píng)：Q421Q4負(fù)極出貨2.41.7萬(wàn)噸(70%)，對(duì)應(yīng)單噸盈利（含石墨化）約1.35萬(wàn)/噸，對(duì)應(yīng)負(fù)極業(yè)務(wù)利潤(rùn)3.25億，我們預(yù)計(jì)22Q1價(jià)格傳導(dǎo)有望進(jìn)一步得到兌現(xiàn)。2）Q4隔1.310%~20%。3）0.3億。凈利4.85億。22年：1）負(fù)極：行業(yè)層面石墨化價(jià)格維持高位，針狀焦小幅波動(dòng)，17萬(wàn)噸（12萬(wàn)噸，701.2521億。2）涂覆隔膜：326億。3）1.5億。2228.5億。投資建議：公司是高端負(fù)極龍頭，涂覆隔膜高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)內(nèi)蒙二期522Q4貢獻(xiàn)部分增量，22年涂覆隔膜出貨量高彈性。繼續(xù)推薦。2、事件：貝特瑞發(fā)布公告，2021年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)13.50-15.50億，同比增長(zhǎng)173.00%-213.44%。Q4歸母2.6-4.6億，以扣非口徑計(jì)算，環(huán)比-15%~+50%，中值3.7億，環(huán)比+17.6%。正負(fù)極銷(xiāo)量雙高增：Q40.6萬(wàn)噸（8115400噸，NCA600噸Q2（0.5萬(wàn)噸200.81.3萬(wàn)，環(huán)比單噸盈利+0.1萬(wàn)/噸。2）負(fù)極：我們預(yù)計(jì)出貨5.6萬(wàn)噸(含硅基負(fù)極)，環(huán)比Q3+23%，估算平均50002.8億。由于公司石墨化自供率較低，石墨化價(jià)格上漲對(duì)公司盈利產(chǎn)生較大影響，21Q3石墨化均價(jià)約為2.35萬(wàn)/噸，21Q42.5萬(wàn)/0.15萬(wàn)/噸。我們認(rèn)為，海外市場(chǎng)一般在元旦后重新議價(jià)，單噸凈利有望一定程度恢復(fù)。一體化&新工藝降本&產(chǎn)品迭代領(lǐng)先，公司具備強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。1）原材料：針狀焦與國(guó)內(nèi)龍頭京陽(yáng)、大益達(dá)成合作。2）石墨化：一體化布局加碼，連續(xù)式石墨化工藝領(lǐng)先。3）產(chǎn)品力：硅基負(fù)極產(chǎn)品領(lǐng)跑行業(yè)。我們認(rèn)為公司短期受限于石墨化緊缺單噸盈利&出貨有所承壓，公司具備長(zhǎng)期強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。投資建議：公司正負(fù)極雙高增，硅基負(fù)極行業(yè)領(lǐng)先，低能耗的連續(xù)式石墨化工藝有望構(gòu)筑成本和擴(kuò)產(chǎn)審批優(yōu)勢(shì)，22H2-23H1萬(wàn)噸)+60003萬(wàn)噸。3、事件：據(jù)上海證券報(bào)消息稱(chēng)：關(guān)于第二批燃料電池示范城市群評(píng)審工作已結(jié)束，由鄭州市牽頭的河南示范城市群及張家口市牽頭的河北示范城市群近期獲批，標(biāo)志著“3+2”燃料電池示范城市群布局即將形成。點(diǎn)評(píng)：2021年河南、河北已相繼發(fā)布各自的燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明

-2-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)202510000100座。入圍示范城市群意味著將會(huì)拿到最高18.7億的國(guó)家補(bǔ)貼，這將是兩省“萬(wàn)輛、百座”規(guī)劃的有力保證，也意味著全國(guó)十四??期間燃料電池汽車(chē)?yán)塾?jì)推10萬(wàn)輛，加氫站建設(shè)數(shù)量或破千。投資建議：我們認(rèn)為氫能和燃料電池制造是目前的兩條主線，建議關(guān)注九豐能源、美錦能源、億華通、雄韜股份；4、事件：1月11日，乘聯(lián)會(huì)公布21年12月及全年乘用車(chē)銷(xiāo)量。12月新能源車(chē)批零售分別為50.5/47.5萬(wàn)，同比勁增138.9%/128.8%；滲透率也均超20%，分別達(dá)21.3%/22.6%。1-12月批零售累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)331.2/298.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)181.0%/169.1%，滲透率攀升至15.7%/14.8%，符合之前預(yù)測(cè)。目前市場(chǎng)擔(dān)憂政策擾動(dòng)，但新能源車(chē)已進(jìn)入C端需求自發(fā)驅(qū)動(dòng)，補(bǔ)貼退坡以及雙碳政策對(duì)終端影響并不大。1、2月是傳統(tǒng)淡季，終端數(shù)據(jù)受到假節(jié)日等干擾較大，而目前從終端草根調(diào)研反饋看，大概率淡季不淡，特斯拉、比亞迪等爆款車(chē)型的銷(xiāo)量目前依舊取決于產(chǎn)能而非需求。1Q21國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)1Q22YOY+100%以上。2221年。關(guān)鍵觀測(cè)月份依舊3、4211220%滲透率。另外，隨著今年頭部產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，爆款車(chē)型的不斷推出和放量，22年J22550萬(wàn)臺(tái)以上預(yù)測(cè)。放眼全球，電動(dòng)化趨勢(shì)愈發(fā)明顯。1Q21105萬(wàn)，216201Q2022170萬(wàn)；全年銷(xiāo)量預(yù)100055%21年滲透率提升顯著的日韓市場(chǎng)。投資建議（1）整車(chē)：未來(lái)整車(chē)無(wú)論是集中度還是產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配，都將比現(xiàn)有格局要好。從車(chē)型周期角度看，我們建議關(guān)注引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)性市場(chǎng)電動(dòng)化的（2）零部件：重點(diǎn)關(guān)注滲透率提升：底盤(pán)智能化（中鼎股份、伯特利等、熱泵（三花智控、盾安環(huán)境等、底盤(pán)輕量化（拓普集團(tuán)等、一體化鑄件（文燦股份等、高壓連接器（合興股份、天幕玻璃（福耀玻璃、燃料電池（九豐能源、億華通）等；國(guó)產(chǎn)化率提升：控制器（德賽西威、科博達(dá)等、微電機(jī)（恒帥股份、音響（上聲電子、輪胎、內(nèi)外飾、車(chē)燈等。（3）電池：持續(xù)關(guān)注全球競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的標(biāo)的寧德時(shí)代、恩捷股份、華友鈷業(yè)、中偉股份、貝特瑞、容百科技、璞泰來(lái)、科達(dá)利、天賜材料、中核鈦白、壹石通、德方納米等；關(guān)注國(guó)產(chǎn)化率提升的炭黑（黑貓股份、鋁塑膜等領(lǐng)域；供需緊平衡角度，關(guān)注負(fù)極、PVDF（東陽(yáng)光、聯(lián)創(chuàng)股份等）等。522年預(yù)計(jì)漲價(jià)約15~20%，二線企業(yè)預(yù)計(jì)漲價(jià)約5~15%，相較前期跟蹤數(shù)據(jù)略有上行，目前部分車(chē)企已處談判末期，有望陸續(xù)開(kāi)始執(zhí)行新簽采購(gòu)單價(jià)。漲價(jià)原因：（1）優(yōu)質(zhì)動(dòng)力電池產(chǎn)能緊缺：22年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量高增長(zhǎng)有望延續(xù)，各主流車(chē)企優(yōu)質(zhì)車(chē)型頻出，鎖定上游優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能需求旺盛，部分車(chē)企出現(xiàn)電池供應(yīng)緊張局面，電池企業(yè)話語(yǔ)權(quán)有所增強(qiáng)。（2）上游漲價(jià)迅猛，電池企業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)需求旺盛：相較去年年初，主要原486%、228%、176%、62%，漲幅顯著。漲價(jià)影響：敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明

-3-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)（1）電池環(huán)節(jié)—盈利有望觸底回升：去年，上游原材料價(jià)格顯著上升，中游電池環(huán)節(jié)價(jià)格傳導(dǎo)不暢，導(dǎo)致盈利普遍承壓。今年，頭部電池企業(yè)預(yù)估漲15~20%，部分采用與鋰、鎳、鈷等金屬聯(lián)動(dòng)定價(jià)，有望將上游漲價(jià)絕大部分（70%+）順利傳遞至下游車(chē)企，盈利有望觸底回升，回升幅度與企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局、規(guī)模效應(yīng)、話語(yǔ)權(quán)等密切相關(guān)。（2）整車(chē)環(huán)節(jié)—電池供應(yīng)多元化布局有望加速：由于電池漲價(jià)，疊加優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能緊缺，下游車(chē)企為保證供應(yīng)鏈安全和降低成本，電池供應(yīng)多元化布局有望加速。 投資建議：建議關(guān)注原材料保供、成本控制、價(jià)格傳導(dǎo)能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)如寧德時(shí)代，以及關(guān)注受益于車(chē)企對(duì)動(dòng)力電池的多元布局，憑借技術(shù)進(jìn)步分散部分頭部企業(yè)份額，憑借原材料保供能力搶占部分長(zhǎng)尾企業(yè)份額的優(yōu)質(zhì)二線企業(yè)，如億緯鋰能、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)等。6、事件：中鼎股份發(fā)布公告：公司成為國(guó)內(nèi)某頭部新能源品牌主機(jī)廠兩個(gè)新平臺(tái)項(xiàng)目底盤(pán)輕量化總成產(chǎn)品的批量供應(yīng)商。本次項(xiàng)目生命周期為5年，生命周期總金額約為7.67億元。公司近期所獲訂單：1）廣汽埃安：鍛鋁控制臂，單車(chē)價(jià)值約900元；2）1700元；3）理想X02、03：底盤(pán)輕量化800元。輕量化：公司控股公司望錦是國(guó)內(nèi)稀缺的球頭鉸鏈總成供應(yīng)商，球頭鉸鏈?zhǔn)堑妆P(pán)系統(tǒng)最核心的部件，技術(shù)壁壘高，國(guó)產(chǎn)化率極低。公司已開(kāi)拓廣汽、比亞迪等主機(jī)廠客戶(hù)，現(xiàn)不斷突破新能源客戶(hù)，未來(lái)推動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)向上。空懸：標(biāo)配化趨勢(shì)逐步明朗，滲透率正處于大幅提升階段。智能化浪潮中，空懸作為底盤(pán)智能化的核心部件，標(biāo)配化趨勢(shì)逐漸明朗。按目前裝配情況，30+15%。未來(lái)隨核心部件成本30%3000萬(wàn)臺(tái)。公司AMK國(guó)產(chǎn)化落地順利，成本有望下降20%以上，進(jìn)一步增強(qiáng)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。60%以上。收購(gòu)普利司通，未來(lái)可能品類(lèi)擴(kuò)張到空氣彈簧，核心部件單車(chē)價(jià)值量將達(dá)到5000元?？諝鈶覓焖拇蟛考諝獗?cdc+空氣彈簧+ecu，單車(chē)價(jià)值量分別為2000、3000、3000、1500元。普利司通是全球輪胎和減震器龍頭，助力公司擴(kuò)張空氣彈簧。2000元左右，智能底盤(pán)業(yè)務(wù)單車(chē)522年開(kāi)始，空懸將迎來(lái)滲透率快速提升階段，隨著公司定點(diǎn)落地，業(yè)績(jī)將在未來(lái)幾年迎來(lái)爆發(fā)，持續(xù)推薦。7、事件：恩捷股份發(fā)布公告：1）公司與海外某大型車(chē)企簽訂合同，22-24年向其供應(yīng)不超過(guò)16.5億平，25年起供應(yīng)數(shù)量不超過(guò)9億平/年；2）常州金壇紅創(chuàng)包裝項(xiàng)目公司已完成工商登記注冊(cè)手續(xù)。點(diǎn)評(píng)：1）濕法隔膜：220.8-1.2億平（主要供其美國(guó)工10Gh，23-46-9億平/25年起供9億平/年；價(jià)：我們預(yù)計(jì)供應(yīng)產(chǎn)品為涂覆膜7um基膜4.5-5.0元/平，1.56-1.69元/2.5-3.0元/10%-20%。22年隔膜緊缺邏輯不變，看多隔膜產(chǎn)品價(jià)格。利：此次與海外大客戶(hù)簽訂定價(jià)合同，公司海外出口比例預(yù)計(jì)持續(xù)提升（目敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明

-4-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)20-30，221.0-1.5元/平。2）無(wú)菌包裝：1500億元，此前市場(chǎng)一直被利樂(lè)、SIG壟斷，公司在去年年報(bào)中明確表示已批量供應(yīng)下游客戶(hù)，下游主要應(yīng)用于食品飲料行業(yè)，核心客戶(hù)包括伊利、蒙牛、光明乳業(yè)、達(dá)利、東鵬等。1H21，公司無(wú)YOY+48%。投資建議：電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)景氣度持續(xù)超預(yù)期，公司濕法隔膜領(lǐng)域的成本優(yōu)勢(shì)以及客戶(hù)拓展有目共睹，其遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的工藝能力、研發(fā)投入以及管理水平，確保產(chǎn)品和成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)；公司新產(chǎn)品增長(zhǎng)曲線開(kāi)始體現(xiàn)，布局鋁塑膜、無(wú)菌包裝等，有望復(fù)制其隔膜業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)空間廣闊。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明

-5-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)二、產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價(jià)格2.1電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格1）MB鈷價(jià)格：114日，MB34-34.4美元/磅，較上周0.59%34-34.4美元/0.59%。2）鋰鹽周價(jià)格上漲：1月14日，氫氧化鋰報(bào)價(jià)26.5萬(wàn)/噸，較上周上漲34.0萬(wàn)/14.09%。圖表1：MB鈷報(bào)價(jià)（美元/磅） 圖表2：鋰資源（萬(wàn)元/噸）MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)） MB鈷（合金級(jí)）5045403530252015

氫氧化鋰（含稅） 碳酸鋰（電池級(jí)）（含稅）403530252015105來(lái)源：MB英國(guó)金屬導(dǎo)報(bào)，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：中華商務(wù)網(wǎng)，國(guó)金證券研究所3）正極材料本周價(jià)格上漲：1月14NCM523/NCM622/NCM81128/28/29.5萬(wàn)元/噸；三元前驅(qū)體13.5/13.8/13.6萬(wàn)元/噸。負(fù)極材料本周價(jià)格平穩(wěn)：114日，人造石墨負(fù)極（中端）4.5-5.8萬(wàn)/噸；人造石墨負(fù)極（高端）6.5-7.8萬(wàn)元/噸。天然石墨負(fù)極（中端）3.2-4.5萬(wàn)/噸；天然石墨負(fù)極（高端）4.8-6.3萬(wàn)元/噸。圖表3：三元材料（萬(wàn)元/噸） 圖表4：負(fù)極材料價(jià)格（萬(wàn)元/噸） 天然石墨負(fù)極（高端）人造石墨負(fù)極（高端）天然石墨負(fù)極（中端）人造石墨負(fù)極（中端）三元材料523（含稅） 天然石墨負(fù)極（高端）人造石墨負(fù)極（高端）天然石墨負(fù)極（中端）人造石墨負(fù)極（中端）三元材料811（含稅） 三元前驅(qū)體523（含稅） 8725 654321規(guī)格2021/1…2021/1…2021/9/…2021/8/…2021/7/…2021/6/82021/5/22021/3/…2021/2/…2021/1/…2020/1…2020/1…2020/9/…2020/8/…2020/7/…2020/6/32020/4/…2020/3/…2020/2/…2020/1/72019/1…2019/1…2019/9/…2019/8/…2019/7/62019/5/…來(lái)源：中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)，中華商務(wù)網(wǎng)，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)金證券研究所5）6F本周價(jià)格上漲。114日，六氟磷酸鋰（國(guó)產(chǎn)）58-60萬(wàn)元/2.6-3.0萬(wàn)元/噸；DMC1.1-1.5萬(wàn)/噸；EC價(jià)格1.9-2.0萬(wàn)元/噸；PC1.45-1.5萬(wàn)元/噸；DEC2.6-2.8萬(wàn)元/噸。三元電池電解液（常規(guī)動(dòng)力型）12.5-14萬(wàn)/噸；LFP電池電解液報(bào)價(jià)10-12.1萬(wàn)/噸。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明

-6-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)圖表5：六氟磷酸鋰均價(jià)（萬(wàn)元/噸） 圖表6：三元電池電解液均價(jià)（萬(wàn)元/噸）六氟磷酸鋰均價(jià)（含稅價(jià)）70605040302010

三元電池電解液均價(jià)141210864來(lái)源：中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)金證券研究所6）隔膜價(jià)格：11416μm0.95元/平米；7μm2.0元/9μ1.35元/平米；（7+2μm/9+3μm）2.6/2.15元/平米。圖表7：國(guó)產(chǎn)中端9um/濕法均價(jià)（元/平米）國(guó)產(chǎn)9um/濕法均價(jià)654321來(lái)源：中國(guó)化學(xué)與物理電源協(xié)會(huì)，國(guó)金證券研究所7）本周電芯價(jià)格上漲：114日，方形動(dòng)力電池中，磷酸鐵鋰電芯報(bào)價(jià)0.63-0.75元/wh0.79-0.89元/wh。圖表8：方形動(dòng)力電池價(jià)格（元/wh）磷酸鐵鋰（電芯） 三元（電芯）0.950.90.850.80.750.70.650.60.550.52019/4/27 2020/4/27 2021/4/27來(lái)源：中國(guó)化學(xué)與物理電源協(xié)會(huì)，國(guó)金證券研究所敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明

-7-行業(yè)周報(bào)圖表9：電池上游產(chǎn)品價(jià)格跟蹤鋰電上游材料

周變動(dòng) 月變動(dòng) 1月14日 1月13日 1月12日 1月11日隔膜正極電解液負(fù)極輔料零部件

16um干法基膜濕法基膜元/平米9+3um濕法涂覆膜碳酸鋰萬(wàn)元/噸氫氧化鋰MB鈷(合金級(jí))美元/磅MB鈷(標(biāo)準(zhǔn)級(jí))硫酸鈷電解鈷99.95%硫酸鎳三元材料523三元材料622磷礦磷酸一銨磷酸鐵電解液（LFP）電解液（三元）萬(wàn)元/噸6F（國(guó)產(chǎn)）EMCDMCECDECPC人造石墨（高端）6um銅箔PVDF（粉料）PVDF（粒料）PVDF（鋰電池粘結(jié)劑）NMP導(dǎo)電劑SP導(dǎo)電劑碳納米管（漿料）元/公斤鋁價(jià)美元/噸天然橡膠元/噸輪胎炭黑（N550）鋼鐵（板材）2年8月=海運(yùn)費(fèi)（BDI）半導(dǎo)體

0.00%0.00%0.00%14.09%11.81%0.59%0.59%0.00%1.28%-0.10%2.90%3.70%3.70%7.27%0.00%-12.00%0.00%0.00%9.69%0.00%0.00%4.42%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-4.21%0.00%-1.42%1.63%0.00%0.56%0.41%-18.42%-0.90%

0.00%3.85%0.00%45.61%34.18%2.93%2.93%1.97%5.33%1.43%-1.39%19.15%14.29%15.69%0.00%0.00%3.51%4.55%43.93%0.00%0.00%4.42%-3.45%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-7.14%0.00%-1.42%12.29%1.05%-4.79%-0.40%-36.12%-11.45%

0.9-1.01.2-1.51.8-2.5034.0026.5034.2034.2010.3539.5049.703.5528.0028.0029.500.061.100.592.3012.3-12.910.0-12.112.5-1459.002.801.301.952.701.486.5-7.812.3510.7034.0031.0044.504.5510.006.952960.0013770.008933.33172.601873.004742.30

0.9-1.01.2-1.51.8-2.5034.0026.5034.2034.2010.3539.5049.703.5528.0028.0029.500.061.100.592.3012.3-12.910.0-12.112.5-1459.002.801.301.952.701.486.5-7.812.3510.7034.0031.0044.504.5510.006.953003.0013770.008800.00172.002027.004823.39

0.9-1.01.2-1.51.8-2.5033.2526.0034.2034.2010.3539.5049.603.5527.5028.0029.500.061.100.592.3012.3-12.910.0-12.112.5-1459.002.801.301.952.701.486.5-7.812.3510.7034.0031.0044.504.5510.006.952950.0013770.009033.33171.502151.004715.31

0.9-1.01.2-1.51.8-2.5032.2525.5034.1334.1310.3539.0049.603.5527.0027.0029.000.061.100.592.3012.3-12.910.0-12.112.5-1459.002.801.301.952.701.486.5-7.812.3510.7034.0031.0044.504.5510.006.952923.0013770.008900.00171.602277.004806.36電芯價(jià)格方形磷酸鐵鋰電芯方形三元電芯

- - 0.63-0.75 0.63-0.75 0.63-0.75 0.59-0.68- - 0.79-0.89 0.79-0.89 0.79-0.89 0.75-0.83來(lái)源：鑫羅資訊、MB英國(guó)金屬導(dǎo)報(bào)、中華商務(wù)網(wǎng)、中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)等、國(guó)金證券研究所（注：所有價(jià)格均為平均價(jià)格）敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明

-8-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)2.2排產(chǎn)數(shù)據(jù)跟蹤112月5%-20%不等，中游淡季不淡，22H1，終端需求大概率繼續(xù)超預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)憂的估值問(wèn)題都會(huì)得到消化。三、終端景氣度與新車(chē)型終端整車(chē)銷(xiāo)量1）中汽協(xié)銷(xiāo)量：113.9%，環(huán)比增19.1%157.5%，高352.11249.8萬(wàn)輛，同比勁120.6%10.3%20.6%。全年累計(jì)銷(xiāo)量高333.4167.5%12月份銷(xiāo)量為3.346.6%,24.9%18.6萬(wàn)輛，同比54%352萬(wàn)輛。1244.81.1倍，插電128.21.2倍。燃料電124861.1倍。2）乘聯(lián)會(huì)銷(xiāo)量：138.9%；零47.5128.8%20%，21.3%22.6%。2021331.2萬(wàn)輛，同181.0%15.7%；2021298.9萬(wàn)169.1%14.8%。2021年銷(xiāo)量增長(zhǎng)的主要結(jié)構(gòu)：1）A0089萬(wàn)臺(tái)，同190%，2）B77240%，兩者都是核心增量，3）A040280%，哪吒等小型電動(dòng)車(chē)占據(jù)了大量市場(chǎng)。新車(chē)型NV2112月中旬宣布正式進(jìn)軍新能源造車(chē)行業(yè)。-NVSUV4905/1950/1645mm，軸距ES6223月開(kāi)啟小規(guī)模試9月份將開(kāi)始交付。核心看點(diǎn)：整車(chē)外觀設(shè)計(jì)極具辨識(shí)度，帶有一定的越野設(shè)計(jì)屬性。內(nèi)飾也基本定型為極簡(jiǎn)風(fēng)格。動(dòng)力系統(tǒng)則基于品牌自造的Gemini雙子動(dòng)力模塊系統(tǒng)，兼容純電系統(tǒng)和增程系統(tǒng)。全系標(biāo)配智能電動(dòng)四驅(qū)，同時(shí)支持多種駕駛模式，0-100km/h5.9s。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明

-9-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)圖表10：自游家NV來(lái)源：懂車(chē)帝，國(guó)金證券研究所3.2.2奇瑞發(fā)布捷途T-X概念車(chē)110SUV——T-X202315萬(wàn)左右。新車(chē)基于捷途汽車(chē)?yán)黾軜?gòu)打造，覆蓋多種動(dòng)力形式，且提供承載、非承載式兩種車(chē)身形式。SUV300以及福特Bronco的方正硬朗的形象接近。捷途表示該車(chē)車(chē)頂將采用模塊化設(shè)計(jì)理念，增設(shè)無(wú)人機(jī)平臺(tái)，更多的可能性可通過(guò)更換車(chē)頂實(shí)現(xiàn)。此外，鯤鵬動(dòng)力在未來(lái)將為此車(chē)動(dòng)力方面提供多種選擇；預(yù)計(jì)新車(chē)將支持燃油、混動(dòng)、插混和純電等多種動(dòng)力版本。圖表11：捷途T-X概念車(chē)圖表12：捷途T-X概念車(chē)來(lái)源：汽車(chē)之家，國(guó)金證券研究所來(lái)源：汽車(chē)之家，國(guó)金證券研究所敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明

-10-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)四、投資建議整車(chē)：我們認(rèn)為，未來(lái)整車(chē)無(wú)論是集中度還是產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配，都將比現(xiàn)有格局要好。從車(chē)型周期角度看，我們建議關(guān)注引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)性市場(chǎng)電動(dòng)化的零部件：重點(diǎn)關(guān)注滲透率提升的領(lǐng)域：底盤(pán)智能化（中鼎股份、伯特利、保隆科技等、熱泵（三花智控、盾安環(huán)境等、底盤(pán)輕量化（拓普集團(tuán)、旭升股份等、一體化鑄件（文燦股份等、高壓連接器（合興股份、天幕玻璃（福耀玻璃、燃料電池（九豐能源、億華通）等；國(guó)產(chǎn)化率提升的領(lǐng)域：控制器（德賽西威、科博達(dá)等、微電機(jī)（恒帥股份、音響（上聲電子、輪胎（森麒麟等、內(nèi)外飾（寧波華翔、新泉股份、車(chē)燈（星宇股份）等。電池：持續(xù)關(guān)注全球競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的標(biāo)的寧德時(shí)代、恩捷股份、華友鈷業(yè)、中偉股份、貝特瑞、容百科技、璞泰來(lái)、科達(dá)利、天賜材料、中核鈦白、壹石通、德方納米等；關(guān)注國(guó)產(chǎn)化率提升的炭黑（黑貓股份、鋁塑膜等領(lǐng)域；供需緊平衡角度，關(guān)注負(fù)極、PVDF（東陽(yáng)光、聯(lián)創(chuàng)股份等）等。??、風(fēng)險(xiǎn)提示電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期。目前電動(dòng)車(chē)賽道新進(jìn)廠商、產(chǎn)品增多，存在競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致銷(xiāo)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超預(yù)期。新能源產(chǎn)業(yè)鏈供給端愈發(fā)豐富，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，存在業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)受政策影響較多，尤其是新能源車(chē)。政策波動(dòng)可能會(huì)對(duì)汽車(chē)消費(fèi)需求產(chǎn)生較大影響。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明

-11-行業(yè)周報(bào)行業(yè)周報(bào)公司投資評(píng)級(jí)的說(shuō)明：買(mǎi)入：預(yù)期未來(lái)6－12個(gè)月內(nèi)上漲幅度在15%以上；增持：預(yù)期未來(lái)6－12個(gè)月內(nèi)上漲幅度在5%－15%；中性：預(yù)期未來(lái)6－12個(gè)月內(nèi)變動(dòng)幅