中國(guó)海油 中國(guó)海油在南海西部勘探發(fā)現(xiàn)首個(gè)超深水超淺層氣田

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容1證券研究報(bào)告|2024年06月07日中國(guó)海油在南海西部勘探發(fā)現(xiàn)首個(gè)超深水超淺層氣田2024年6月6日，中國(guó)海油宣布在南海西部超深水超淺氣層勘探領(lǐng)域獲得重大突破。國(guó)信化工觀點(diǎn)：1）我國(guó)超深水超淺氣層領(lǐng)域勘探獲得重大突破：陵水36-1氣田位于南海西部海域，平均水深約1500米。主要含氣層系為第四系樂(lè)東組儲(chǔ)層，平均氣層埋深210米，探井測(cè)試無(wú)阻天然氣流量超1000萬(wàn)方/天（約合5.7萬(wàn)桶油當(dāng)量/天2023年中國(guó)海油油氣產(chǎn)量約為185.7萬(wàn)桶油當(dāng)量/天。陵水36-1是中國(guó)海油繼荔水勘探領(lǐng)域又一重大突破。后續(xù)中國(guó)海油將持續(xù)開(kāi)展超淺層儲(chǔ)層勘探及開(kāi)發(fā)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，為新型天然氣資源的利用、加快深海油氣資源勘探開(kāi)發(fā)貢獻(xiàn)力量。2）中長(zhǎng)期角度我國(guó)天然氣需求維持較快增長(zhǎng)：2023年我國(guó)天然氣需求呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，全年天然氣消費(fèi)量為3900億立方米。按照十四五現(xiàn)代能源體系規(guī)劃，2025年天然氣消費(fèi)量將達(dá)到4200-4600億立方米，復(fù)合增速達(dá)到7%左右，天然氣的消費(fèi)峰值預(yù)計(jì)出現(xiàn)在2040年，約為7000億立方米。消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，城市燃?xì)夂凸I(yè)燃料為當(dāng)前主要需求，未來(lái)增長(zhǎng)過(guò)程中天然氣發(fā)電和城市燃?xì)鈱⒇暙I(xiàn)主要增量。3）公司制定了三個(gè)萬(wàn)億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，增產(chǎn)路徑明確：2022年中國(guó)海油提出了油氣資源供給保障中心建設(shè)方案，制定了三個(gè)萬(wàn)億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，是指南海大氣區(qū)、渤海大氣區(qū)和陸上鄂東－沁水大氣區(qū)探明儲(chǔ)量均達(dá)到1萬(wàn)億立方米。南海萬(wàn)億大氣區(qū)主要涵蓋中國(guó)南海的鶯歌海盆地、瓊東南盆地和珠江口盆地，渤海萬(wàn)億大氣區(qū)主要是渤海灣盆地渤海海域的中國(guó)海油礦區(qū)，陸上鄂東－沁水萬(wàn)億大氣區(qū)指的是中國(guó)海油在鄂爾多斯盆地東緣和沁水盆地的非常規(guī)天然氣礦區(qū)。中國(guó)海油戰(zhàn)略規(guī)劃提出將于2025年左右建成南海萬(wàn)億大氣區(qū)，2028年左右建成陸上鄂東－沁水萬(wàn)億大氣區(qū)，2030年左右建成渤海萬(wàn)億大氣區(qū)。南海是公司天然氣增儲(chǔ)上產(chǎn)的主戰(zhàn)場(chǎng)之一，陵水36-1的測(cè)試成功，進(jìn)一步夯實(shí)了南?！f(wàn)億大氣區(qū)’資源基礎(chǔ)。公司將繼續(xù)加大南海油氣勘探開(kāi)發(fā)力度，不斷提升能源供應(yīng)能力。4）5月份國(guó)際天然氣市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)回暖：5月以來(lái)，隨著北半球夏季到來(lái)，在高溫天氣的刺激下，天然氣發(fā)電制冷需求增加；同時(shí)美國(guó)FREEPORTLNG出口終端恢復(fù)正常運(yùn)行，美國(guó)LNG出口量恢復(fù)性增加，5月份國(guó)際天然氣市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)回暖。2024年5月，NYMEX天然氣期貨平均收盤(pán)價(jià)為2.41美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲0.62美元/百萬(wàn)英熱單位（+34.9%HenryHub天然氣平均現(xiàn)貨價(jià)為2.15美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲0.55美元/百萬(wàn)英熱單位（+34.5%東北亞液化天然氣平均到岸價(jià)為11.23美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲1.16美元/百萬(wàn)英熱單位（+11.5%中國(guó)液化天然氣平均出廠價(jià)格為4319元/噸，較上5）投資建議：我們維持對(duì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)1498/1564/1633億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.15/3.29/3.43元，對(duì)應(yīng)A股PE分別為9.5/9.1/8.7倍，對(duì)應(yīng)H股PE分別為6.4/6.1/5.8倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2證券研究報(bào)告u我國(guó)超深水超淺氣層領(lǐng)域勘探獲重大突破陵水36-1氣田位于南海西部海域，平均水深約1500米。主要含氣層系為第四系樂(lè)東組儲(chǔ)層，平均氣層埋深210米，探井測(cè)試無(wú)阻天然氣流量超1000萬(wàn)方/天（約合5.7萬(wàn)桶油當(dāng)量/天2023年中國(guó)海油油氣產(chǎn)量約為185.7萬(wàn)桶油當(dāng)量/天。陵水36-1是中國(guó)海油繼荔灣3-1、“深海一號(hào)”（陵水17-2）、“深海一號(hào)”二期（陵水25-1）、寶島21-1、開(kāi)平南等油氣田后，在深水勘探領(lǐng)域又一重大突破。后續(xù)中國(guó)海油將持續(xù)開(kāi)展超淺層儲(chǔ)層勘探及開(kāi)發(fā)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，為新型天然氣資源的利用、加快深海油氣資源勘探開(kāi)發(fā)貢獻(xiàn)力量。u中長(zhǎng)期角度我國(guó)天然氣需求維持較快增長(zhǎng)2023年我國(guó)天然氣需求呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，全年天然氣消費(fèi)量為3900億立方米。按照十四五現(xiàn)代能源體系規(guī)劃，2025年天然氣消費(fèi)量將達(dá)到4200-4600億立方米，復(fù)合增速達(dá)到7%左右，天然氣的消費(fèi)峰值預(yù)計(jì)出現(xiàn)在2040年，約為7000億立方米。消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，城市燃?xì)夂凸I(yè)燃料為當(dāng)前主要需求，未來(lái)增長(zhǎng)過(guò)程中天然氣發(fā)電和城市燃?xì)鈱⒇暙I(xiàn)主要增量。公司制定了三個(gè)萬(wàn)億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，增產(chǎn)路徑明確2022年中國(guó)海油提出了油氣資源供給保障中心建設(shè)方案，制定了三個(gè)萬(wàn)億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃，是指南海大氣區(qū)、渤海大氣區(qū)和陸上鄂東－沁水大氣區(qū)探明儲(chǔ)量均達(dá)到1萬(wàn)億立方米。南海萬(wàn)億大氣區(qū)主要涵蓋中國(guó)南海的鶯歌海盆地、瓊東南盆地和珠江口盆地，渤海萬(wàn)億大氣區(qū)主要是渤海灣盆地渤海海域的中國(guó)海油礦區(qū)，陸上鄂東－沁水萬(wàn)億大氣區(qū)指的是中國(guó)海油在鄂爾多斯盆地東緣和沁水盆地的非常規(guī)天然氣礦區(qū)。中國(guó)海油戰(zhàn)略規(guī)劃提出將于2025年左右建成南海萬(wàn)億大氣區(qū)，2028年左右建成陸上鄂東－沁水萬(wàn)億大氣區(qū)，2030年左右建成渤海萬(wàn)億大氣區(qū)。南海是公司天然氣增儲(chǔ)上產(chǎn)的主戰(zhàn)場(chǎng)之一，陵水36-1的測(cè)試成功，進(jìn)一步夯實(shí)了南?！f(wàn)億大氣區(qū)’資源基礎(chǔ)。公司將繼續(xù)加大南海油氣勘探開(kāi)發(fā)力度，不斷提升能源供應(yīng)能力。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告5月份國(guó)際天然氣市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)回暖5月以來(lái)，隨著北半球夏季到來(lái)，在高溫天氣的刺激下，天然氣發(fā)電制冷需求增加；同時(shí)美國(guó)FREEPORTLNG出口終端恢復(fù)正常運(yùn)行，美國(guó)LNG出口量恢復(fù)性增加，5月份國(guó)際天然氣市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)回暖。2024年5月，NYMEX天然氣期貨平均收盤(pán)價(jià)為2.41美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲0.62美元/百萬(wàn)英熱單位（+34.9%HenryHub天然氣平均現(xiàn)貨價(jià)為2.15美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲0.55美元/百萬(wàn)英熱單位（+34.5%東北亞液化天然氣平均到岸價(jià)為11.23美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲1.16美元/百萬(wàn)英熱單位（+11.5%中國(guó)液化天然氣平均出廠價(jià)格為4319元/噸，較上月上漲189元/噸（+4.6%）。u投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)我們維持對(duì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)1498/1564/1633億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.15/3.29/3.43元，對(duì)應(yīng)A股PE分別為9.5/9.1/8.7倍，對(duì)應(yīng)H股PE分別為6.4/6.1/5.8倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。公司代碼公司名稱投資評(píng)級(jí)收盤(pán)價(jià)EPSPEPB20232024E2025E20232024E2025E2024E600938.SH中國(guó)海油優(yōu)于大市30.152.603.153.298.19.59.12.0601857.SH中國(guó)石油優(yōu)于大市9.990.880.951.028.010.49.8數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理（注：數(shù)據(jù)截至2024年6月7日，各可比公司數(shù)據(jù)均來(lái)自Wind一致預(yù)期）u風(fēng)險(xiǎn)提示原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害頻發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告《中國(guó)海油（600938.SH）-中國(guó)海油獲得莫桑比克5個(gè)油氣區(qū)塊開(kāi)發(fā)合同》——2024-05-27《中國(guó)海油（600938.SH）-三個(gè)萬(wàn)億大氣區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃明確，天然氣助力公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)》——2024-04-30《中國(guó)海油（600938.SH）-歸母凈利潤(rùn)397億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)》——2024-04-26《中國(guó)海油（600938.SH）-深水、超深水油氣資源前景廣闊》——2024-04-03《中國(guó)海油（600938.SH）-油氣產(chǎn)量再創(chuàng)新高，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)》——2024-03-22請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值營(yíng)業(yè)收入422230416609454615482283497484營(yíng)業(yè)成本198223208794212400229110233103營(yíng)業(yè)稅金及附加1877824331204582170322387銷售費(fèi)用33553501386440994229管理費(fèi)用營(yíng)業(yè)收入422230416609454615482283497484營(yíng)業(yè)成本198223208794212400229110233103營(yíng)業(yè)稅金及附加1877824331204582170322387銷售費(fèi)用33553501386440994229管理費(fèi)用63567012696773827610研發(fā)費(fèi)用15271605181819291990財(cái)務(wù)費(fèi)用3029846233126672686投資收益46744715393544414364資產(chǎn)減值及公允價(jià)值變動(dòng)其他收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)194925172891208410217531227234營(yíng)業(yè)外凈收支83566363利潤(rùn)總額194770172974208466217594227297所得稅費(fèi)用5309348884583706092663643少數(shù)股東損益247298311325歸屬于母公司凈利潤(rùn)141700123843149798156357163329現(xiàn)金流量表（百萬(wàn)元）202220232024E2025E2026E凈利潤(rùn)141700123843149798156357163329資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2846143291149114698折舊攤銷6140066433648196704074425公允價(jià)值變動(dòng)損失13823223230223022609財(cái)務(wù)費(fèi)用3029846233126672686營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)(60068)(61683)321582268525395其它7276(14210)(11398)(14617)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流144404131937249196248478265839資本開(kāi)支0(67115)(128500)(128500)(128500)其它投資現(xiàn)金流43905(44696)投資活動(dòng)現(xiàn)金流(176158)(135725)(134671)權(quán)益性融資2062111000負(fù)債凈變化91000080008000支付股利、利息(82421)(63346)(67409)(70361)(73498)其它融資現(xiàn)金流7319549336588930003300融資活動(dòng)現(xiàn)金流現(xiàn)金凈變動(dòng)4165729175335186539380971貨幣資金的期初余額79730121387150562184080249473貨幣資金的期末余額121387150562184080249473330443企業(yè)自由現(xiàn)金流060571119035118228135598權(quán)益自由現(xiàn)金流0109917133245127307144965現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物121387150562184080249473330443應(yīng)收款項(xiàng)3654636386430064316345011存貨凈額62396451921681568314其他流動(dòng)資產(chǎn)1229812572159121516016021流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)264679250275341213407952494789固定資產(chǎn)6652861154808101622137538無(wú)形資產(chǎn)及其他37983692454453976249投資性房地產(chǎn)604975691768691768691768691768長(zhǎng)期股權(quán)投資48927512525421458439616099290311005598114654812651781391953短期借款及交易性金融負(fù)債2469024111300003300036300應(yīng)付款項(xiàng)5978961382829417604076886其他流動(dòng)負(fù)債2891238446357743905139671流動(dòng)負(fù)債合計(jì)113391123939148715148091152857長(zhǎng)期借款及應(yīng)付債券10314588208110208130208150208其他長(zhǎng)期負(fù)債114112125575137241150405162503長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)217257213783247449280613312711負(fù)債合計(jì)330648337722396164428704465567少數(shù)股東權(quán)益12011290140915021583股東權(quán)益597182666586748975834971924802負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)9290311005598114654812651781391953關(guān)鍵財(cái)務(wù)與估值指標(biāo)202220232024E2025E2026E每股收益1.882.603.153.293.43每股紅利1.101.331.421.481.55每股凈資產(chǎn)7.9414.0115.7517.5519.44ROIC25.99%19.31%22%22%22%ROE23.73%18.58%20%19%18%毛利率53%50%53%52%53%EBITMargin46%41%46%45%46%EBITDAMargin60%57%60%59%61%收入增長(zhǎng)72%-1%9%6%3%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率102%-13%21%4%4%資產(chǎn)負(fù)債率36%34%35%34%34%股息率5.8%4.5%4.8%5.0%5.2%P/E15.811.49.59.18.7P/B3.72.11.91.71.5EV/EBITDA10.17.46.66.56.2資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)證券研究報(bào)告免責(zé)聲明分析師聲明作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過(guò)去、現(xiàn)在或未來(lái)未就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表述的意見(jiàn)直接或間接收取任何報(bào)酬，特此聲明。國(guó)信證券投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)類別級(jí)別說(shuō)明重要聲明本報(bào)告由國(guó)信證券股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作；報(bào)告版權(quán)歸國(guó)信證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“我公司”）所有。本報(bào)告僅供我公司客戶使用，本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。未經(jīng)書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以我公司向客戶發(fā)布的本報(bào)告完整版本為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開(kāi)的資料或信息撰寫(xiě)，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映我公司于本報(bào)告公開(kāi)發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，我公司可能撰寫(xiě)并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。我公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新?tīng)顟B(tài)；我公司可能隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相關(guān)更新和修訂內(nèi)容。我公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或金融產(chǎn)品等相關(guān)