鄂爾多斯MBO實(shí)務(wù)操作

鄂爾多斯MBO實(shí)務(wù)操作1、我國(guó)MBO市場(chǎng)的歷史性機(jī)遇2、我國(guó)企業(yè)出現(xiàn)MBO熱潮的政策背景3、MBO方式重組國(guó)有經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力4、MBO實(shí)務(wù)運(yùn)作概要國(guó)有股減持和國(guó)退民進(jìn)的改革方向國(guó)有資產(chǎn)管理體制正在發(fā)生重大變化加入WTO之后，更多領(lǐng)域向外資和民營(yíng)資本開(kāi)放相關(guān)法律法規(guī)更加完善地方政府制定積極的改革措施內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)我國(guó)MBO市場(chǎng)的歷史性機(jī)遇內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)我國(guó)企業(yè)出現(xiàn)MBO熱潮的政策背景

2002年10月8日，《上市公司收購(gòu)管理辦法》,《上市公司股東持股信息變動(dòng)信息披露管理辦法》出臺(tái)2002年11月中共十六大提出國(guó)有資產(chǎn)分級(jí)管理和分配形式改革等新思路

2002年6月23日國(guó)務(wù)院暫停通過(guò)證券市場(chǎng)減持國(guó)有股證監(jiān)會(huì)對(duì)國(guó)有股向非國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)讓開(kāi)禁內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)MBO方式重組國(guó)有經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力以兼并收購(gòu)方式重組國(guó)有經(jīng)濟(jì)時(shí)，有經(jīng)營(yíng)能力的管理團(tuán)隊(duì)最了解行業(yè)市場(chǎng)和企業(yè)資源，是最合適的買(mǎi)家在“國(guó)退民進(jìn)”的經(jīng)濟(jì)重組領(lǐng)域，MBO方式更好的解決了“退給誰(shuí)”和“如何退”的問(wèn)題MBO方式在收購(gòu)價(jià)格、重組效率以及后期整合方面都具有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)MBO也是切入整個(gè)兼并、收購(gòu)市場(chǎng)的最佳選擇

MBO的操作流程我國(guó)上市公司實(shí)施MBO中的重點(diǎn)問(wèn)題與解決思路MBO案例內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)我國(guó)上市公司MBO實(shí)務(wù)運(yùn)作MBO的概念和形式內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)1、MBO的概念全體員工（Employee)

員工持股計(jì)劃（ESOP）收購(gòu)主體管理層(Management)

管理層收購(gòu)（MBO）管理層、員工(M&E)

MEBO內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)2、MBO的主要收購(gòu)方式收購(gòu)資產(chǎn)

適用于收購(gòu)上市公司、大集團(tuán)分離出來(lái)的子公司、部門(mén)或分支機(jī)構(gòu)、收購(gòu)股票

管理層從目標(biāo)公司股東那里直接購(gòu)買(mǎi)股權(quán)。內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)我國(guó)上市公司MBO實(shí)務(wù)運(yùn)作MBO的概念和形式MBO的操作流程我國(guó)上市公司實(shí)施MBO中的重點(diǎn)問(wèn)題與解決思路

MBO案例鄂爾多斯羊絨制品股份（以下簡(jiǎn)稱“鄂爾多斯”，股票代碼600295）是于1995年10月15日，以鄂爾多斯羊絨衫廠為發(fā)起人（國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)折成國(guó)家股22600萬(wàn)股，并委托內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)有限責(zé)任公司作為國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理主體經(jīng)營(yíng)管理），采取募集設(shè)立方式向境外投資者發(fā)行人民幣特種股票（B股，900936）11000萬(wàn)股而創(chuàng)立的中外合資股份。2001年4月增發(fā)A股8000萬(wàn)股并在上海證券交易所正式掛牌上市，發(fā)行后公司總股本增加至51600萬(wàn)股。至公司的控股母公司內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)改制時(shí)，公司總股本為51600萬(wàn)股，總資產(chǎn)為47.5億人民幣，凈資產(chǎn)為29.38億人民幣，公司員工達(dá)13362人。公司主要從事羊絨制品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)一、公司簡(jiǎn)介1983年，現(xiàn)任集團(tuán)董事長(zhǎng)王林祥出任廠長(zhǎng)后，企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入快速發(fā)展軌道，至2002年6月，集團(tuán)已經(jīng)成為一個(gè)擁有總資產(chǎn)62億、凈資產(chǎn)32億、成員企業(yè)50余家的控股企業(yè)集團(tuán)。而王林祥更是資本高手。上任伊始，王林祥便開(kāi)始實(shí)施引領(lǐng)業(yè)內(nèi)的收入分配新機(jī)制，如1984年全面推行的“全浮動(dòng)效益工資制”就在業(yè)內(nèi)頗有影響。從1983年起，鄂爾多斯人開(kāi)始年年月月有獎(jiǎng)金內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)二、管理層收購(gòu)背景鄂爾多斯（600295）內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)

案例分析9億元買(mǎi)斷32億國(guó)有凈資產(chǎn)收購(gòu)資金來(lái)源第一次出資2.82億元（受讓32.5%）鄂爾多斯案例

90%為1983年以來(lái)工資節(jié)余等,10%為職工自有資金第二次集團(tuán)增資擴(kuò)股1.5億的增資額（增持24.5%）鄂爾多斯案例職工向集團(tuán)申請(qǐng)股票抵押，集團(tuán)擔(dān)保向銀行貸款，職工的欠款則主要是由職工對(duì)應(yīng)的集團(tuán)股份分紅（包括實(shí)股和虛擬分紅權(quán)）償付。第三次出資5.12億元（1.12+4全面接手）鄂爾多斯案例國(guó)資局欠職工的補(bǔ)償金直接對(duì)沖了1.12億（2001年身份置換計(jì)劃）國(guó)資局欠銀行4億負(fù)債，直接將其債務(wù)轉(zhuǎn)移給了東民公司：

2002年10月東民公司已經(jīng)用集團(tuán)的未分配利潤(rùn)支付了約3.75億現(xiàn)金給銀行

余下的2500萬(wàn)現(xiàn)金將主要由職工申請(qǐng)股票抵押，由集團(tuán)擔(dān)保申請(qǐng)銀行貸款方式解決內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)鄂爾多斯案例內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)鄂爾多斯案例收購(gòu)主體的構(gòu)成：公司五位“出資人”為楊志遠(yuǎn)等集團(tuán)高層五位名義出資人都與職工捆綁簽署了委托持股協(xié)議員工的持股比例“二八”開(kāi)，大約20％的管理層分享80％的股權(quán)，而80％的普通員工則享有20％的股權(quán)內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)鄂爾多斯案例職工持股會(huì)1（注冊(cè)資本8000萬(wàn)元）1萬(wàn)多名員工鄂爾多斯國(guó)資局鄂爾多斯集團(tuán)鄂爾多斯國(guó)資局東民實(shí)業(yè)東民實(shí)業(yè)職工持股會(huì)21999年6月2.82億轉(zhuǎn)讓32.5％2002年上半年5.12億轉(zhuǎn)讓43%2001年6月1.5億增持24.5%內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)鄂爾多斯案例每股凈資產(chǎn)逐年大幅上升內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)鄂爾多斯案例1、鄂爾多斯實(shí)施的是管理層員工共同收購(gòu)（MEBO）2、鄂爾多斯MEBO是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程3、鄂爾多斯實(shí)施的是股權(quán)激勵(lì)組合虛擬股票分紅權(quán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓MEBO

（一）分階段購(gòu)買(mǎi)鄂爾多斯的管理層收購(gòu)全過(guò)程具有很強(qiáng)的分階段購(gòu)買(mǎi)的特征。

1999年持股會(huì)購(gòu)買(mǎi)32.5%的集團(tuán)股權(quán)，2001年增資擴(kuò)股24.5%達(dá)到57%，2002年購(gòu)買(mǎi)剩余的國(guó)有股達(dá)到全資控股，后為符合公司法的要求，出售了1%的股權(quán)。內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)四、案例點(diǎn)評(píng)

（二）充分利用政策空間鄂爾多斯的管理層收購(gòu)全過(guò)程，無(wú)論從持股主體，還是資金安排，都充分利用了政策空間，如最初的虛擬股票分紅權(quán)計(jì)劃、到后來(lái)的職工持股會(huì)，以及后來(lái)資金安排中利用職工身份補(bǔ)償金進(jìn)行對(duì)沖等，都符合當(dāng)時(shí)的政策形勢(shì)，有理有據(jù)。內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)（三）預(yù)先存錢(qián)，前置工作做得好由于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人長(zhǎng)期規(guī)劃，未雨綢繆，使得鄂爾多斯的管理層和員工能夠分享企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益。歷次收購(gòu)資金有很大一部分來(lái)自公基金積累、虛擬股票獎(jiǎng)勵(lì)等，使得全部資金中借貸資本的比例相對(duì)較小，降低了操作的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)以及收購(gòu)成功以后的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。

內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)（四）9億出資與32億凈資產(chǎn)

業(yè)內(nèi)人士分析，鄂爾多斯集團(tuán)的管理層收購(gòu)，王林祥帶領(lǐng)他的員工只耗費(fèi)9.45億現(xiàn)金，便得到了擁有32億凈資產(chǎn)的整個(gè)鄂爾多斯集團(tuán)。而以王林祥為核心的大約150人的團(tuán)隊(duì)則將獲得30%的集團(tuán)控股權(quán)，王林祥本人則大約獲得10%集團(tuán)股份，對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)達(dá)3.2億。

內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)（五）對(duì)外投資與股權(quán)接管問(wèn)題

在東民公司的操作中，有一點(diǎn)是值得存異疑的。(a)根據(jù)當(dāng)時(shí)的公司法，一般公司對(duì)外投資額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的50%，而東民公司并不是國(guó)務(wù)院特別限定的投資性公司，其凈資產(chǎn)不過(guò)4.3億（與注冊(cè)資本相同），其對(duì)外投資額卻高達(dá)8.3億，因而從這一點(diǎn)來(lái)看，是違反了當(dāng)時(shí)《公司法》的規(guī)定的。(b)還有一點(diǎn)就是東民公司是如何“接管”職工持股會(huì)對(duì)集團(tuán)的權(quán)益，社會(huì)法人如何向公司法人轉(zhuǎn)讓權(quán)益，這一點(diǎn)在鄂爾多斯對(duì)外公開(kāi)的材料中并沒(méi)有透露。

內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)謝謝

管理層收購(gòu)MBOMANAGEMENTBUY-OUTMBO----目標(biāo)公司的經(jīng)理層或管理層利用杠桿融資或股權(quán)交易收購(gòu)本公司股份的行為，通過(guò)收購(gòu)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者變成了企業(yè)的所有者，公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、公司控制權(quán)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)都發(fā)生了改變，進(jìn)而達(dá)到重組目標(biāo)公司目的一種收購(gòu)行為。MBO的三大特點(diǎn)1主要發(fā)起人是目標(biāo)公司的經(jīng)理層2通過(guò)借貸融資來(lái)完成的3MBO的目標(biāo)公司是具有巨大資產(chǎn)潛力或存在“潛在的管理效率空間”的企業(yè)。MBO操作的相關(guān)環(huán)節(jié)一、收購(gòu)主體設(shè)計(jì)二、融資設(shè)計(jì)三、資金清償一、收購(gòu)主體設(shè)計(jì)

主體形式一：管理層自然人直接持股問(wèn)題：融資問(wèn)題主體形式二：管理層設(shè)立公司持股優(yōu)點(diǎn)：1有利于融資

2有利于資本運(yùn)作

3有利于集中股權(quán)，一致行動(dòng)

4避免繳納個(gè)人所得稅主體形式三：利用信托、證券公司等金融機(jī)構(gòu)

1操作比較隱蔽

2融資方便

3信托投資公司作為金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)投資者特性使管理層沒(méi)有對(duì)公司控制造成威脅的風(fēng)險(xiǎn)。

二、融資設(shè)計(jì)

三、資金清償