《金融衍生工具理論與實務》 課件 第4章 期貨的交易策略

第四章期貨的交易策略6/17/2024第四章期貨的交易策略1本章內(nèi)容期貨交易策略的定義與分類期貨的套期保值策略期貨的投機策略期貨的套利策略6/17/2024第六章金融期貨的交易策略2素養(yǎng)目標黨的二十大報告指出必須完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，堅持社會主義市場經(jīng)濟改革方向，堅持高水平對外開放，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。通過期貨交易策略的類型、原理和應用的學習，提高學生解決實際問題的能力。同時，我們也將深入探討期貨交易策略在國家經(jīng)濟發(fā)展和社會進步中的作用，增強學生的社會責任感和使命感。此外，本章還將引導學生運用習近平新時代中國特色社會主義思想指導期貨交易實踐，培養(yǎng)他們成為有理想、有本領、有擔當?shù)母咚刭|(zhì)人才，堅定中國特色社會主義道路自信、理論自信、制度自信和文化自信。6/17/2024第四章期貨的交易策略3教學重難點6/17/2024第四章期貨的交易策略4期貨套期保值、投機和套利三種基本策略原理套期保值、套利策略的確定重點難點第一節(jié)期貨交易策略的定義與分類期貨交易策略的含義

期貨交易策略的分類6/17/2024第四章期貨的交易策略5期貨交易策略的含義期貨交易策略指投資者在期貨市場中，根據(jù)市場行情、預期目標、風險偏好等因素，制定并執(zhí)行買賣期貨合約的計劃和方法。期貨交易策略可以幫助投資者實現(xiàn)收益最大化、成本最小化、風險控制等目的，也可以反映投資者對市場走勢和未來價格的判斷和預測。6/17/2024第四章期貨的交易策略6期貨交易策略的分類根據(jù)參與者的目的和動機分類套期保值策略、投機策略和套利策略根據(jù)參與者的頭寸方向和數(shù)量分類單向策略、雙向策略和多向策略根據(jù)參與者的操作時機和頻率定時策略、隨機策略和動態(tài)策略6/17/2024第四章期貨的交易策略7第二節(jié)期貨的套期保值策略套期保值的含義及原理套期保值的類型

基差與套期保值

套期保值的業(yè)務拓展

套期保值操作實例6/17/2024第四章期貨的交易策略8套期保值的含義套期保值是指通過在期貨市場上買進或賣出與現(xiàn)貨市場交易數(shù)量相當，但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過相反的操作對沖平倉，抵消期貨交易所帶來的盈虧，從而補償或抵消現(xiàn)貨市場價格變動所產(chǎn)生的實際價格風險或利益，使交易者的經(jīng)濟收益保持穩(wěn)定水平。6/17/2024第四章期貨的交易策略9套期保值的基本原理第一，期貨價格與現(xiàn)貨價格雖然變動幅度不完全一致，但其趨勢基本一致。當特定商品的現(xiàn)貨價格上漲時，期貨價格也趨于上漲，反之亦然。第二，現(xiàn)貨價格與期貨價格不僅趨勢相同，而且在合約到期時將大致相等或趨于一致。6/17/2024第四章期貨的交易策略10期貨價格與現(xiàn)貨價格的關系6/17/2024第四章期貨的交易策略11套期保值的類型套期保值按其操作手法的不同，可以分為：買入（多頭）套期保值賣出（空頭）套期保值交叉套期保值步驟：第一步，根據(jù)現(xiàn)貨交易情況，通過買進或賣出期貨合約建立第一個期貨頭寸；第二步，在期貨合約到期前，通過建立另一個相反的頭寸來平倉先前的合約。6/17/2024第四章期貨的交易策略12買入套期保值買入套期保值也稱為多頭套期保值，是指在期貨市場購入期貨合約，用多頭頭寸來保護現(xiàn)貨市場的空頭風險，以規(guī)避價格上漲的風險。適用于加工制造企業(yè)、供貨方和其他必須購買商品的經(jīng)營者。6/17/2024第四章期貨的交易策略13買入套期保值買入套期保值的優(yōu)勢包括：避免價格上漲帶來的風險；提高企業(yè)資金使用效率（通過保證金）；對于需要庫存的商品，節(jié)省倉儲費、保險費和損耗費用；促成現(xiàn)貨合同的早期簽訂。買入套期保值的劣勢包括：錯失因價格波動而可能獲得的利潤機會；需支付交易成本，主要是手續(xù)費和資金占用利息。6/17/2024第四章期貨的交易策略14賣出套期保值賣出套期保值，也稱為空頭套期保值，是指在期貨市場上先賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當?shù)暮霞s來防止現(xiàn)貨價格在交割時下跌的風險的交易方式。通過持有空頭頭寸，交易者可以為將來要在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨進行保值。賣出套期保值的目的是避免日后價格下跌所帶來的損失風險，適用于農(nóng)場主、礦業(yè)主、出口商等經(jīng)營者。6/17/2024第四章期貨的交易策略15賣出套期保值賣出套期保值的優(yōu)勢包括：回避未來現(xiàn)貨價格下跌的風險；經(jīng)營企業(yè)通過賣出保值，可以使保值者能夠按照原先的經(jīng)營計劃，順利的完成銷售計劃；有利于現(xiàn)貨合約的順利簽訂。然而，賣出套期保值的弊端是失去了由于價格上漲而可能得到的更高利潤的機會。如果不做賣出保值，反而能夠獲取更大的利潤。6/17/2024第四章期貨的交易策略16套期保值策略小結(jié)今天的條件風險合適的套期保值策略持有資產(chǎn)資產(chǎn)價格有可能下跌空頭套期保值計劃購買資產(chǎn)資產(chǎn)價格有可能上漲多頭套期保值已賣空資產(chǎn)資產(chǎn)價格有可能上漲多頭套期保值6/17/2024第四章期貨的交易策略17交叉套期保值交叉套期保值（crosshedge）是指在現(xiàn)貨市場上，無法找到與欲買進或賣出的現(xiàn)貨商品對應的期貨合約時，選擇與該現(xiàn)貨商品具有相似價格走勢且互相影響的相關商品的期貨合約進行保值交易。交叉套期保值還可使用其他相關商品的期貨作為替代品進行保值交易。在進行交叉套期保值時，宜選擇與原現(xiàn)貨商品具有較高相關性和替代性的期貨商品，以獲得更好的保值效果。相關性指兩個商品價格變化之間的統(tǒng)計關系，替代性則表示兩者價格變化之間的因果關系。一般而言，相關性越高，替代性越強，則交叉套期保值效果越佳。6/17/2024第四章期貨的交易策略18完美/不完美的套期保值完美的套期保值完全消除價格風險（注意：不是指價格不變，而是指未來的價格是確定的）期貨的到期日、標的資產(chǎn)和交易金額等條件的設定使得期貨需與現(xiàn)貨恰好匹配不完美的套期保值無法完全消除價格風險常態(tài)196/17/2024第四章期貨的交易策略影響保值效果的主要原因由于期貨商品的品種限制，需要對沖其價格風險的資產(chǎn)與期貨合約的標的資產(chǎn)可能并不完全一樣；套期保值者可能并不能肯定購買或出售資產(chǎn)的確切時間；由于期貨合約的交割月份標準化的限制，套期保值可能要求期貨合約在其到期日之前就進行平倉；由于期貨合約的交易單位標準化的限制，需要保值的資產(chǎn)的現(xiàn)貨交易數(shù)量和期貨交易數(shù)量也許不能相等。由于套期保值策略具有上述的局限性，需要引入基差分析的方法。6/17/2024第四章期貨的交易策略20基差與套期保值基差的定義正向市場與反向市場基差走強與基差走弱基差變化對套期保值的影響6/17/2024第四章期貨的交易策略21基差的定義基差（basis）是指某一特定商品在特定時間和地點的現(xiàn)貨價格與該商品近期期貨合約價格之間的差異，即：6/17/2024第四章期貨的交易策略22正向市場與反向市場基差可以為正數(shù)或負數(shù)，取決于現(xiàn)貨價格相對于期貨價格的高低。當現(xiàn)貨價格低于期貨價格時，基差為負數(shù)，被稱為正向市場，代表正常市場狀況；當現(xiàn)貨價格高于期貨價格時，基差為正數(shù)，稱為反向市場或現(xiàn)貨溢價。在現(xiàn)貨商品供應充足、庫存量大的情況下，期貨價格通常高于現(xiàn)貨價格，因為期貨價格包含持倉費用（如倉儲費、保險費、利息等）；反向市場出現(xiàn)有兩個主要原因：一是近期對該商品的需求迫切，超過了近期產(chǎn)量和庫存，推動現(xiàn)貨價格大幅上漲，甚至超過遠期價格；二是預計未來該商品供應將大幅增加，導致期貨或遠期價格大幅下跌，使得遠期合約價格低于現(xiàn)貨價格。6/17/2024第四章期貨的交易策略23基差走強與基差走弱基差走強與基差走弱是期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的差異變化。基差走強（基差擴大）表示基差從負值變?yōu)檎?，或從較小的正值增加到較大的正值。這意味著期貨價格上漲幅度超過現(xiàn)貨價格上漲幅度，或者期貨價格下跌幅度小于現(xiàn)貨價格下跌幅度。基差走弱（基差縮?。┲富钣烧底?yōu)樨撝?，或從較大的負值減少到較小的負值。這意味著期貨價格上漲幅度小于現(xiàn)貨價格上漲幅度，或者期貨價格下跌幅度超過現(xiàn)貨價格下跌幅度。6/17/2024第四章期貨的交易策略24基差走勢圖6/17/2024第四章期貨的交易策略25基差風險和套期保值基差的變化是不確定的，這種基差變化的不確定性就被稱為基差風險（basisrisk）。6/17/2024第四章期貨的交易策略26基差風險對多頭套期保值者的影響套期保值利潤最終資產(chǎn)的有效價格6/17/2024第四章期貨的交易策略27基差風險對空頭套期保值者的影響套期保值利潤最終資產(chǎn)的有效價格6/17/2024第四章期貨的交易策略28基差變化對套期保值效果的影響在現(xiàn)貨與期貨數(shù)量相等的情況下基差變?nèi)鯇Χ囝^套期保值有利，這意味著實際支付的有效價格降低；基差變強對空頭套期保值有利，這意味著賣出現(xiàn)貨收到的有效價格升高。套期保值時會產(chǎn)生期貨交易成本，如保證金、手續(xù)費、傭金等；如果持有資產(chǎn)，還要發(fā)生儲存成本，如倉儲費，這些成本會降低利潤。6/17/2024第四章期貨的交易策略29基差變化對套期保值的影響6/17/2024第四章期貨的交易策略30基差變動情況套期保值種類保值效果基差不變賣出套期保值盈利=虧損買入套期保值盈利=虧損基差走強（包括正向市場走強、反向市場走強、正向市場轉(zhuǎn)為反向市場）賣出套期保值盈利>虧損買入套期保值盈利<虧損基差走弱（包括正向市場走弱、反向市場走弱、反向市場轉(zhuǎn)為正向市場）賣出套期保值盈利<虧損買入套期保值盈利>虧損套期保值的業(yè)務拓展合作套保基差貿(mào)易“保險+期貨”6/17/2024第四章期貨的交易策略31合作套保合作套保是指中小企業(yè)與期貨公司風險管理子公司開展合作，后者根據(jù)企業(yè)實際需求全程參與風險管理，提高風險識別和計量能力，并為企業(yè)提供個性化套期保值服務和風險管理產(chǎn)品，幫助中小企業(yè)充分利用期貨市場。合作套保模式主要有兩種：一種是中小企業(yè)在期貨公司指導下從事現(xiàn)貨業(yè)務，期貨公司負責套期保值策略和風險管理；另一種是中小企業(yè)將套期保值操作委托給期貨公司風險管理公司，后者通過期貨或現(xiàn)貨工具幫助企業(yè)實現(xiàn)保值目標。6/17/2024第四章期貨的交易策略32基差貿(mào)易

6/17/2024第四章期貨的交易策略33“保險+期貨”將保險產(chǎn)品與期貨市場有機結(jié)合形成了“保險+期貨”的方式。操作流程包括農(nóng)業(yè)經(jīng)營者或涉農(nóng)企業(yè)購買保險產(chǎn)品，保險公司購買場外期權，期貨公司進行風險對沖，從而逐級轉(zhuǎn)移風險。6/17/2024第四章期貨的交易策略34套期保值操作實例在進行套期保值交易時，需要注意以下事項：首先，必須密切關注基差的變化，因為基差的波動對套期保值的效果有重要影響。其次，套期保值數(shù)量原則上應與現(xiàn)貨數(shù)量相當，以達到有效的風險對沖效果。第三，套期保值交易的目的是為了追求穩(wěn)定收益，而不是實物交割，所以投資者應明確這一點。6/17/2024第四章期貨的交易策略35第三節(jié)期貨的投機策略期貨投機的含義及作用

期貨投機者的類型

期貨投機操作前的準備工作

期貨投機的操作方法

期貨投機者需避免的行為

6/17/2024第四章期貨的交易策略36期貨投機的含義期貨投機是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的交易行為。投機者根據(jù)自己對期貨價格走勢的判斷，決定買進或賣出。如果判斷準確，投機者在平倉時獲得利潤；如果判斷錯誤，將承擔虧損。由于投機的目的是賺取差價收益，所以，投機者通常只進行平倉操作，不進行實物交割。6/17/2024第四章期貨的交易策略37期貨投機的作用增加市場流動性，承擔了套期保值者轉(zhuǎn)嫁風險的責任，并促使期貨市場正常運轉(zhuǎn)。投機交易是實現(xiàn)期貨市場套期保值功能和價格發(fā)現(xiàn)功能的重要條件之一。然而，投機交易減緩價格波動的實現(xiàn)有前提條件。首先，投機者需要理性操作，違背市場規(guī)律的行為會被淘汰出市場。其次，投機需適度，過度投機和操縱市場等行為不僅無法減緩價格波動，還會人為擴大供求缺口、破壞供求關系，加劇價格波動并增加市場風險，使市場失去正常功能。因此，應鼓勵理性交易，遏制過度投機，并打擊市場操縱行為。6/17/2024第四章期貨的交易策略38投機策略的特點以獲利為目的不需實物交割，只做買空賣空承擔價格風險，結(jié)果有盈有虧利用對沖技術，加快交易頻率交易量較大，交易較頻繁6/17/2024第四章期貨的交易策略39期貨投機者的類型按照交易量的大小分類散戶、中戶和大戶按照交易部位區(qū)分分類多頭投機者和空頭投機者按照投機者持有合約時間的長短分類長線交易者和短線交易者（當日交易者及搶帽子者）6/17/2024第四章期貨的交易策略40期貨投機操作前的準備工作了解期貨合約制定交易計劃6/17/2024第四章期貨的交易策略41期貨投機的操作方法開倉階段1.入市時機的選擇2.金字塔式買入賣出3.合約交割月份的選擇平倉階段1.限制損失、滾動利潤2.靈活運用止損指令資金和風險管理1.一般性的資金管理要點

2.分散投資與集中投資6/17/2024第四章期貨的交易策略42期貨投機者需避免的行為資金不足過度追求小幅價格變動超出能力范圍進行交易交易未了解的品種延遲止損出于貪婪追求利潤6/17/2024第四章期貨的交易策略43第四節(jié)期貨的套利策略期貨套利交易的概念

期貨套利交易的分類

期貨套利交易注意要點

期貨套利操作實例6/17/2024第四章期貨的交易策略44期貨套利交易的概念套利（arbitrage），又稱為套期圖利，是指期貨市場參與者利用不同月份、不同市場或不同商品之間的差價進行同時買入和賣出以獲取利潤的交易行為。不合理的價格關系包括多種不同的情況：同種商品及期貨合約在現(xiàn)貨市場和期貨市場間的不合理的價格關系；同種商品或期貨合約在不同市場之間的不合理的價格關系；同一市場、同種期貨合約在不同交割月之間的不合理的價格關系；同一市場、同一交割月的不同期貨合約之間的不合理的價格關系。6/17/2024第四章期貨的交易策略45套利的實質(zhì)套利的實質(zhì)是對不同的合約（包括現(xiàn)貨）的價差進行投機，分別建立正反兩方向的頭寸，這兩種合約的聯(lián)動性很強，所以套利的原理與套期保值的原理很相似：兩合約的價格大體受相同的因素影響，在正常情況下價格變動趨勢相同，但波幅會有差異。兩合約間應存在合理的價差范圍。在這個范圍之外（超過或小于）是受到了外界異常因素的影響，影響消除后，最終還是會恢復到原來的價差范圍。兩合約間的價差變動有規(guī)律可循，價差的運動方式是可以預測的。6/17/2024第四章期貨的交易策略46期貨套利交易的分類期現(xiàn)套利跨期套利跨市套利跨商品套利6/17/2024第四章期貨的交易策略47期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利是指利用期貨市場與現(xiàn)貨市場價格差異來低買高賣從而獲利的交易策略?；睿ɑ?現(xiàn)貨價格-期貨價格）應等于商品的持有成本（包括倉儲費、資金利息等）。當基差與持有成本偏離較大時，就會出現(xiàn)期現(xiàn)套利機會。期現(xiàn)套利可包括正向買進期現(xiàn)套利和反向買進期現(xiàn)套利兩種。這種套利通常在即將到期的期貨合約上進行。大量的期現(xiàn)套利有助于期貨價格的合理回歸。6/17/2024第四章期貨的交易策略48跨期套利跨期套利，也稱為跨交割月份套利或跨月套利，是指投機者在同一市場利用同一種商品不同交割月份之間的價格差異變化進行交易，買入某一交割月份的期貨合約同時賣出另一交割月份的相同類型期貨合約以獲取利潤。跨期套利在套利交易中最為常見，有三種最主要的交易形式：牛市套利熊市套利蝶式套利6/17/2024第四章期貨的交易策略49符號及其含義6/17/2024第四章期貨的交易策略50牛市套利牛市套利，也叫買近賣遠套利或買空套利，是指無論是在正向市場還是反向市場情況下，入市時買進近期月份期貨合約，同時賣出遠期月份合約的跨期套利形式。牛市套利者的套利利潤是：6/17/2024第四章期貨的交易策略51牛市套利的盈虧進行牛市套利時，在正向市場情況下，套利是通過賣出套利來實現(xiàn)價差收斂性交易；而在反向市場情況下，套利則是通過買進套利來實現(xiàn)價差發(fā)散性交易。在正向市場中，價差不宜隨意擴大，因為會受到持倉成本的限制。如果牛市達到高潮，有可能正向市場轉(zhuǎn)變?yōu)榉聪蚴袌?，并使牛市套利者獲得巨大利潤。6/17/2024第四章期貨的交易策略52熊市套利熊市套利又叫賣近買遠套利或賣空套利，是指入市時賣出近期月份期貨合約，同時買進遠期月份合約的跨期套利形式。熊市套利者的套利利潤是：6/17/2024第四章期貨的交易策略53熊市套利的盈虧在正向市場中，遠期合約價格與近期合約價格之間的價差會擴大，在反向市場中則會縮小。在這種情況下，可進行熊市套利。熊市套利應在基差走弱時平倉。如果基差走強，則可能面臨虧損，并存在一定風險（例如遇到逼倉情況，風險較高）。然而，通過設置止損，可以在一定范圍內(nèi)控制風險。6/17/2024第四章期貨的交易策略54蝶式套利蝶式套利是一種特殊的套利形式，涉及到近期、居中和遠期交割月份的三個相反方向的期貨合約。交易策略是買入（賣出）近期合約，同時賣出（買入）居中合約，并買入（賣出）遠期合約。其中，居中合約數(shù)量等于近期合約與遠期合約之和。利潤來自于中間合約與前后兩個合約的價差變化。蝶式套利是由牛市套利和熊市套利變化而來的，是指由兩個共享居中交割月份的牛市套利和熊市套利組成的跨期套利方式。典型形式為“買7月銅5手、賣8月銅10手、買9月銅5手”以及“賣3月綠豆5手、買5月綠豆10手、賣7月綠豆5手”。6/