《金融衍生工具理論與實(shí)務(wù)》 課件 第4章 期貨的交易策略

第四章期貨的交易策略6/17/2024第四章期貨的交易策略1本章內(nèi)容期貨交易策略的定義與分類期貨的套期保值策略期貨的投機(jī)策略期貨的套利策略6/17/2024第六章金融期貨的交易策略2素養(yǎng)目標(biāo)黨的二十大報(bào)告指出必須完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，堅(jiān)持社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革方向，堅(jiān)持高水平對(duì)外開放，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。通過期貨交易策略的類型、原理和應(yīng)用的學(xué)習(xí)，提高學(xué)生解決實(shí)際問題的能力。同時(shí)，我們也將深入探討期貨交易策略在國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步中的作用，增強(qiáng)學(xué)生的社會(huì)責(zé)任感和使命感。此外，本章還將引導(dǎo)學(xué)生運(yùn)用習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想指導(dǎo)期貨交易實(shí)踐，培養(yǎng)他們成為有理想、有本領(lǐng)、有擔(dān)當(dāng)?shù)母咚刭|(zhì)人才，堅(jiān)定中國特色社會(huì)主義道路自信、理論自信、制度自信和文化自信。6/17/2024第四章期貨的交易策略3教學(xué)重難點(diǎn)6/17/2024第四章期貨的交易策略4期貨套期保值、投機(jī)和套利三種基本策略原理套期保值、套利策略的確定重點(diǎn)難點(diǎn)第一節(jié)期貨交易策略的定義與分類期貨交易策略的含義

期貨交易策略的分類6/17/2024第四章期貨的交易策略5期貨交易策略的含義期貨交易策略指投資者在期貨市場(chǎng)中，根據(jù)市場(chǎng)行情、預(yù)期目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，制定并執(zhí)行買賣期貨合約的計(jì)劃和方法。期貨交易策略可以幫助投資者實(shí)現(xiàn)收益最大化、成本最小化、風(fēng)險(xiǎn)控制等目的，也可以反映投資者對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)和未來價(jià)格的判斷和預(yù)測(cè)。6/17/2024第四章期貨的交易策略6期貨交易策略的分類根據(jù)參與者的目的和動(dòng)機(jī)分類套期保值策略、投機(jī)策略和套利策略根據(jù)參與者的頭寸方向和數(shù)量分類單向策略、雙向策略和多向策略根據(jù)參與者的操作時(shí)機(jī)和頻率定時(shí)策略、隨機(jī)策略和動(dòng)態(tài)策略6/17/2024第四章期貨的交易策略7第二節(jié)期貨的套期保值策略套期保值的含義及原理套期保值的類型

基差與套期保值

套期保值的業(yè)務(wù)拓展

套期保值操作實(shí)例6/17/2024第四章期貨的交易策略8套期保值的含義套期保值是指通過在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過相反的操作對(duì)沖平倉，抵消期貨交易所帶來的盈虧，從而補(bǔ)償或抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所產(chǎn)生的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或利益，使交易者的經(jīng)濟(jì)收益保持穩(wěn)定水平。6/17/2024第四章期貨的交易策略9套期保值的基本原理第一，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格雖然變動(dòng)幅度不完全一致，但其趨勢(shì)基本一致。當(dāng)特定商品的現(xiàn)貨價(jià)格上漲時(shí)，期貨價(jià)格也趨于上漲，反之亦然。第二，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格不僅趨勢(shì)相同，而且在合約到期時(shí)將大致相等或趨于一致。6/17/2024第四章期貨的交易策略10期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系6/17/2024第四章期貨的交易策略11套期保值的類型套期保值按其操作手法的不同，可以分為：買入（多頭）套期保值賣出（空頭）套期保值交叉套期保值步驟：第一步，根據(jù)現(xiàn)貨交易情況，通過買進(jìn)或賣出期貨合約建立第一個(gè)期貨頭寸；第二步，在期貨合約到期前，通過建立另一個(gè)相反的頭寸來平倉先前的合約。6/17/2024第四章期貨的交易策略12買入套期保值買入套期保值也稱為多頭套期保值，是指在期貨市場(chǎng)購入期貨合約，用多頭頭寸來保護(hù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭風(fēng)險(xiǎn)，以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。適用于加工制造企業(yè)、供貨方和其他必須購買商品的經(jīng)營者。6/17/2024第四章期貨的交易策略13買入套期保值買入套期保值的優(yōu)勢(shì)包括：避免價(jià)格上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)；提高企業(yè)資金使用效率（通過保證金）；對(duì)于需要庫存的商品，節(jié)省倉儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和損耗費(fèi)用；促成現(xiàn)貨合同的早期簽訂。買入套期保值的劣勢(shì)包括：錯(cuò)失因價(jià)格波動(dòng)而可能獲得的利潤機(jī)會(huì)；需支付交易成本，主要是手續(xù)費(fèi)和資金占用利息。6/17/2024第四章期貨的交易策略14賣出套期保值賣出套期保值，也稱為空頭套期保值，是指在期貨市場(chǎng)上先賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s來防止現(xiàn)貨價(jià)格在交割時(shí)下跌的風(fēng)險(xiǎn)的交易方式。通過持有空頭頭寸，交易者可以為將來要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出的現(xiàn)貨進(jìn)行保值。賣出套期保值的目的是避免日后價(jià)格下跌所帶來的損失風(fēng)險(xiǎn)，適用于農(nóng)場(chǎng)主、礦業(yè)主、出口商等經(jīng)營者。6/17/2024第四章期貨的交易策略15賣出套期保值賣出套期保值的優(yōu)勢(shì)包括：回避未來現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營企業(yè)通過賣出保值，可以使保值者能夠按照原先的經(jīng)營計(jì)劃，順利的完成銷售計(jì)劃；有利于現(xiàn)貨合約的順利簽訂。然而，賣出套期保值的弊端是失去了由于價(jià)格上漲而可能得到的更高利潤的機(jī)會(huì)。如果不做賣出保值，反而能夠獲取更大的利潤。6/17/2024第四章期貨的交易策略16套期保值策略小結(jié)今天的條件風(fēng)險(xiǎn)合適的套期保值策略持有資產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格有可能下跌空頭套期保值計(jì)劃購買資產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格有可能上漲多頭套期保值已賣空資產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格有可能上漲多頭套期保值6/17/2024第四章期貨的交易策略17交叉套期保值交叉套期保值（crosshedge）是指在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，無法找到與欲買進(jìn)或賣出的現(xiàn)貨商品對(duì)應(yīng)的期貨合約時(shí)，選擇與該現(xiàn)貨商品具有相似價(jià)格走勢(shì)且互相影響的相關(guān)商品的期貨合約進(jìn)行保值交易。交叉套期保值還可使用其他相關(guān)商品的期貨作為替代品進(jìn)行保值交易。在進(jìn)行交叉套期保值時(shí)，宜選擇與原現(xiàn)貨商品具有較高相關(guān)性和替代性的期貨商品，以獲得更好的保值效果。相關(guān)性指兩個(gè)商品價(jià)格變化之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系，替代性則表示兩者價(jià)格變化之間的因果關(guān)系。一般而言，相關(guān)性越高，替代性越強(qiáng)，則交叉套期保值效果越佳。6/17/2024第四章期貨的交易策略18完美/不完美的套期保值完美的套期保值完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（注意：不是指價(jià)格不變，而是指未來的價(jià)格是確定的）期貨的到期日、標(biāo)的資產(chǎn)和交易金額等條件的設(shè)定使得期貨需與現(xiàn)貨恰好匹配不完美的套期保值無法完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)196/17/2024第四章期貨的交易策略影響保值效果的主要原因由于期貨商品的品種限制，需要對(duì)沖其價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)與期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)可能并不完全一樣；套期保值者可能并不能肯定購買或出售資產(chǎn)的確切時(shí)間；由于期貨合約的交割月份標(biāo)準(zhǔn)化的限制，套期保值可能要求期貨合約在其到期日之前就進(jìn)行平倉；由于期貨合約的交易單位標(biāo)準(zhǔn)化的限制，需要保值的資產(chǎn)的現(xiàn)貨交易數(shù)量和期貨交易數(shù)量也許不能相等。由于套期保值策略具有上述的局限性，需要引入基差分析的方法。6/17/2024第四章期貨的交易策略20基差與套期保值基差的定義正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)基差走強(qiáng)與基差走弱基差變化對(duì)套期保值的影響6/17/2024第四章期貨的交易策略21基差的定義基差（basis）是指某一特定商品在特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品近期期貨合約價(jià)格之間的差異，即：6/17/2024第四章期貨的交易策略22正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)基差可以為正數(shù)或負(fù)數(shù)，取決于現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)于期貨價(jià)格的高低。當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格時(shí)，基差為負(fù)數(shù)，被稱為正向市場(chǎng)，代表正常市場(chǎng)狀況；當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格時(shí)，基差為正數(shù)，稱為反向市場(chǎng)或現(xiàn)貨溢價(jià)。在現(xiàn)貨商品供應(yīng)充足、庫存量大的情況下，期貨價(jià)格通常高于現(xiàn)貨價(jià)格，因?yàn)槠谪泝r(jià)格包含持倉費(fèi)用（如倉儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、利息等）；反向市場(chǎng)出現(xiàn)有兩個(gè)主要原因：一是近期對(duì)該商品的需求迫切，超過了近期產(chǎn)量和庫存，推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，甚至超過遠(yuǎn)期價(jià)格；二是預(yù)計(jì)未來該商品供應(yīng)將大幅增加，導(dǎo)致期貨或遠(yuǎn)期價(jià)格大幅下跌，使得遠(yuǎn)期合約價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格。6/17/2024第四章期貨的交易策略23基差走強(qiáng)與基差走弱基差走強(qiáng)與基差走弱是期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的差異變化?；钭邚?qiáng)（基差擴(kuò)大）表示基差從負(fù)值變?yōu)檎担驈妮^小的正值增加到較大的正值。這意味著期貨價(jià)格上漲幅度超過現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度，或者期貨價(jià)格下跌幅度小于現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度?；钭呷酰ɑ羁s?。┲富钣烧底?yōu)樨?fù)值，或從較大的負(fù)值減少到較小的負(fù)值。這意味著期貨價(jià)格上漲幅度小于現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度，或者期貨價(jià)格下跌幅度超過現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度。6/17/2024第四章期貨的交易策略24基差走勢(shì)圖6/17/2024第四章期貨的交易策略25基差風(fēng)險(xiǎn)和套期保值基差的變化是不確定的，這種基差變化的不確定性就被稱為基差風(fēng)險(xiǎn)（basisrisk）。6/17/2024第四章期貨的交易策略26基差風(fēng)險(xiǎn)對(duì)多頭套期保值者的影響套期保值利潤最終資產(chǎn)的有效價(jià)格6/17/2024第四章期貨的交易策略27基差風(fēng)險(xiǎn)對(duì)空頭套期保值者的影響套期保值利潤最終資產(chǎn)的有效價(jià)格6/17/2024第四章期貨的交易策略28基差變化對(duì)套期保值效果的影響在現(xiàn)貨與期貨數(shù)量相等的情況下基差變?nèi)鯇?duì)多頭套期保值有利，這意味著實(shí)際支付的有效價(jià)格降低；基差變強(qiáng)對(duì)空頭套期保值有利，這意味著賣出現(xiàn)貨收到的有效價(jià)格升高。套期保值時(shí)會(huì)產(chǎn)生期貨交易成本，如保證金、手續(xù)費(fèi)、傭金等；如果持有資產(chǎn)，還要發(fā)生儲(chǔ)存成本，如倉儲(chǔ)費(fèi)，這些成本會(huì)降低利潤。6/17/2024第四章期貨的交易策略29基差變化對(duì)套期保值的影響6/17/2024第四章期貨的交易策略30基差變動(dòng)情況套期保值種類保值效果基差不變賣出套期保值盈利=虧損買入套期保值盈利=虧損基差走強(qiáng)（包括正向市場(chǎng)走強(qiáng)、反向市場(chǎng)走強(qiáng)、正向市場(chǎng)轉(zhuǎn)為反向市場(chǎng)）賣出套期保值盈利>虧損買入套期保值盈利<虧損基差走弱（包括正向市場(chǎng)走弱、反向市場(chǎng)走弱、反向市場(chǎng)轉(zhuǎn)為正向市場(chǎng)）賣出套期保值盈利<虧損買入套期保值盈利>虧損套期保值的業(yè)務(wù)拓展合作套保基差貿(mào)易“保險(xiǎn)+期貨”6/17/2024第四章期貨的交易策略31合作套保合作套保是指中小企業(yè)與期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司開展合作，后者根據(jù)企業(yè)實(shí)際需求全程參與風(fēng)險(xiǎn)管理，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和計(jì)量能力，并為企業(yè)提供個(gè)性化套期保值服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品，幫助中小企業(yè)充分利用期貨市場(chǎng)。合作套保模式主要有兩種：一種是中小企業(yè)在期貨公司指導(dǎo)下從事現(xiàn)貨業(yè)務(wù)，期貨公司負(fù)責(zé)套期保值策略和風(fēng)險(xiǎn)管理；另一種是中小企業(yè)將套期保值操作委托給期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司，后者通過期貨或現(xiàn)貨工具幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)保值目標(biāo)。6/17/2024第四章期貨的交易策略32基差貿(mào)易

6/17/2024第四章期貨的交易策略33“保險(xiǎn)+期貨”將保險(xiǎn)產(chǎn)品與期貨市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合形成了“保險(xiǎn)+期貨”的方式。操作流程包括農(nóng)業(yè)經(jīng)營者或涉農(nóng)企業(yè)購買保險(xiǎn)產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司購買場(chǎng)外期權(quán)，期貨公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，從而逐級(jí)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。6/17/2024第四章期貨的交易策略34套期保值操作實(shí)例在進(jìn)行套期保值交易時(shí)，需要注意以下事項(xiàng)：首先，必須密切關(guān)注基差的變化，因?yàn)榛畹牟▌?dòng)對(duì)套期保值的效果有重要影響。其次，套期保值數(shù)量原則上應(yīng)與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)，以達(dá)到有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果。第三，套期保值交易的目的是為了追求穩(wěn)定收益，而不是實(shí)物交割，所以投資者應(yīng)明確這一點(diǎn)。6/17/2024第四章期貨的交易策略35第三節(jié)期貨的投機(jī)策略期貨投機(jī)的含義及作用

期貨投機(jī)者的類型

期貨投機(jī)操作前的準(zhǔn)備工作

期貨投機(jī)的操作方法

期貨投機(jī)者需避免的行為

6/17/2024第四章期貨的交易策略36期貨投機(jī)的含義期貨投機(jī)是指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的交易行為。投機(jī)者根據(jù)自己對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)的判斷，決定買進(jìn)或賣出。如果判斷準(zhǔn)確，投機(jī)者在平倉時(shí)獲得利潤；如果判斷錯(cuò)誤，將承擔(dān)虧損。由于投機(jī)的目的是賺取差價(jià)收益，所以，投機(jī)者通常只進(jìn)行平倉操作，不進(jìn)行實(shí)物交割。6/17/2024第四章期貨的交易策略37期貨投機(jī)的作用增加市場(chǎng)流動(dòng)性，承擔(dān)了套期保值者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，并促使期貨市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。投機(jī)交易是實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)套期保值功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的重要條件之一。然而，投機(jī)交易減緩價(jià)格波動(dòng)的實(shí)現(xiàn)有前提條件。首先，投機(jī)者需要理性操作，違背市場(chǎng)規(guī)律的行為會(huì)被淘汰出市場(chǎng)。其次，投機(jī)需適度，過度投機(jī)和操縱市場(chǎng)等行為不僅無法減緩價(jià)格波動(dòng)，還會(huì)人為擴(kuò)大供求缺口、破壞供求關(guān)系，加劇價(jià)格波動(dòng)并增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使市場(chǎng)失去正常功能。因此，應(yīng)鼓勵(lì)理性交易，遏制過度投機(jī)，并打擊市場(chǎng)操縱行為。6/17/2024第四章期貨的交易策略38投機(jī)策略的特點(diǎn)以獲利為目的不需實(shí)物交割，只做買空賣空承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果有盈有虧利用對(duì)沖技術(shù)，加快交易頻率交易量較大，交易較頻繁6/17/2024第四章期貨的交易策略39期貨投機(jī)者的類型按照交易量的大小分類散戶、中戶和大戶按照交易部位區(qū)分分類多頭投機(jī)者和空頭投機(jī)者按照投機(jī)者持有合約時(shí)間的長短分類長線交易者和短線交易者（當(dāng)日交易者及搶帽子者）6/17/2024第四章期貨的交易策略40期貨投機(jī)操作前的準(zhǔn)備工作了解期貨合約制定交易計(jì)劃6/17/2024第四章期貨的交易策略41期貨投機(jī)的操作方法開倉階段1.入市時(shí)機(jī)的選擇2.金字塔式買入賣出3.合約交割月份的選擇平倉階段1.限制損失、滾動(dòng)利潤2.靈活運(yùn)用止損指令資金和風(fēng)險(xiǎn)管理1.一般性的資金管理要點(diǎn)

2.分散投資與集中投資6/17/2024第四章期貨的交易策略42期貨投機(jī)者需避免的行為資金不足過度追求小幅價(jià)格變動(dòng)超出能力范圍進(jìn)行交易交易未了解的品種延遲止損出于貪婪追求利潤6/17/2024第四章期貨的交易策略43第四節(jié)期貨的套利策略期貨套利交易的概念

期貨套利交易的分類

期貨套利交易注意要點(diǎn)

期貨套利操作實(shí)例6/17/2024第四章期貨的交易策略44期貨套利交易的概念套利（arbitrage），又稱為套期圖利，是指期貨市場(chǎng)參與者利用不同月份、不同市場(chǎng)或不同商品之間的差價(jià)進(jìn)行同時(shí)買入和賣出以獲取利潤的交易行為。不合理的價(jià)格關(guān)系包括多種不同的情況：同種商品及期貨合約在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)間的不合理的價(jià)格關(guān)系；同種商品或期貨合約在不同市場(chǎng)之間的不合理的價(jià)格關(guān)系；同一市場(chǎng)、同種期貨合約在不同交割月之間的不合理的價(jià)格關(guān)系；同一市場(chǎng)、同一交割月的不同期貨合約之間的不合理的價(jià)格關(guān)系。6/17/2024第四章期貨的交易策略45套利的實(shí)質(zhì)套利的實(shí)質(zhì)是對(duì)不同的合約（包括現(xiàn)貨）的價(jià)差進(jìn)行投機(jī)，分別建立正反兩方向的頭寸，這兩種合約的聯(lián)動(dòng)性很強(qiáng)，所以套利的原理與套期保值的原理很相似：兩合約的價(jià)格大體受相同的因素影響，在正常情況下價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同，但波幅會(huì)有差異。兩合約間應(yīng)存在合理的價(jià)差范圍。在這個(gè)范圍之外（超過或小于）是受到了外界異常因素的影響，影響消除后，最終還是會(huì)恢復(fù)到原來的價(jià)差范圍。兩合約間的價(jià)差變動(dòng)有規(guī)律可循，價(jià)差的運(yùn)動(dòng)方式是可以預(yù)測(cè)的。6/17/2024第四章期貨的交易策略46期貨套利交易的分類期現(xiàn)套利跨期套利跨市套利跨商品套利6/17/2024第四章期貨的交易策略47期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利是指利用期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格差異來低買高賣從而獲利的交易策略。基差（基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格）應(yīng)等于商品的持有成本（包括倉儲(chǔ)費(fèi)、資金利息等）。當(dāng)基差與持有成本偏離較大時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。期現(xiàn)套利可包括正向買進(jìn)期現(xiàn)套利和反向買進(jìn)期現(xiàn)套利兩種。這種套利通常在即將到期的期貨合約上進(jìn)行。大量的期現(xiàn)套利有助于期貨價(jià)格的合理回歸。6/17/2024第四章期貨的交易策略48跨期套利跨期套利，也稱為跨交割月份套利或跨月套利，是指投機(jī)者在同一市場(chǎng)利用同一種商品不同交割月份之間的價(jià)格差異變化進(jìn)行交易，買入某一交割月份的期貨合約同時(shí)賣出另一交割月份的相同類型期貨合約以獲取利潤?？缙谔桌谔桌灰字凶顬槌Ｒ姡腥N最主要的交易形式：牛市套利熊市套利蝶式套利6/17/2024第四章期貨的交易策略49符號(hào)及其含義6/17/2024第四章期貨的交易策略50牛市套利牛市套利，也叫買近賣遠(yuǎn)套利或買空套利，是指無論是在正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)情況下，入市時(shí)買進(jìn)近期月份期貨合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份合約的跨期套利形式。牛市套利者的套利利潤是：6/17/2024第四章期貨的交易策略51牛市套利的盈虧進(jìn)行牛市套利時(shí)，在正向市場(chǎng)情況下，套利是通過賣出套利來實(shí)現(xiàn)價(jià)差收斂性交易；而在反向市場(chǎng)情況下，套利則是通過買進(jìn)套利來實(shí)現(xiàn)價(jià)差發(fā)散性交易。在正向市場(chǎng)中，價(jià)差不宜隨意擴(kuò)大，因?yàn)闀?huì)受到持倉成本的限制。如果牛市達(dá)到高潮，有可能正向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榉聪蚴袌?chǎng)，并使牛市套利者獲得巨大利潤。6/17/2024第四章期貨的交易策略52熊市套利熊市套利又叫賣近買遠(yuǎn)套利或賣空套利，是指入市時(shí)賣出近期月份期貨合約，同時(shí)買進(jìn)遠(yuǎn)期月份合約的跨期套利形式。熊市套利者的套利利潤是：6/17/2024第四章期貨的交易策略53熊市套利的盈虧在正向市場(chǎng)中，遠(yuǎn)期合約價(jià)格與近期合約價(jià)格之間的價(jià)差會(huì)擴(kuò)大，在反向市場(chǎng)中則會(huì)縮小。在這種情況下，可進(jìn)行熊市套利。熊市套利應(yīng)在基差走弱時(shí)平倉。如果基差走強(qiáng)，則可能面臨虧損，并存在一定風(fēng)險(xiǎn)（例如遇到逼倉情況，風(fēng)險(xiǎn)較高）。然而，通過設(shè)置止損，可以在一定范圍內(nèi)控制風(fēng)險(xiǎn)。6/17/2024第四章期貨的交易策略54蝶式套利蝶式套利是一種特殊的套利形式，涉及到近期、居中和遠(yuǎn)期交割月份的三個(gè)相反方向的期貨合約。交易策略是買入（賣出）近期合約，同時(shí)賣出（買入）居中合約，并買入（賣出）遠(yuǎn)期合約。其中，居中合約數(shù)量等于近期合約與遠(yuǎn)期合約之和。利潤來自于中間合約與前后兩個(gè)合約的價(jià)差變化。蝶式套利是由牛市套利和熊市套利變化而來的，是指由兩個(gè)共享居中交割月份的牛市套利和熊市套利組成的跨期套利方式。典型形式為“買7月銅5手、賣8月銅10手、買9月銅5手”以及“賣3月綠豆5手、買5月綠豆10手、賣7月綠豆5手”。6/