資金籌集成本控制研究

資金籌集成本控制研究PAGEPAGE4資金籌集成本控制研究隨著社會主義市場經(jīng)濟的逐步完善,企業(yè)將被全方位地推向市場,企業(yè)之間的競爭將日趨激烈,而優(yōu)勝劣汰的關(guān)鍵在很大程度上取決于企業(yè)的財務資金管理。然而企業(yè)在經(jīng)營過程中,就需要本著降低籌資成本、整合企業(yè)資源、尋求企業(yè)利益最大化的原則，既要搞好資金籌集,建立合理的籌資結(jié)構(gòu),加強資金的控制管理,又要力求資金來源結(jié)構(gòu)最佳，將資金籌集成本降到最低，才能使得企業(yè)取得更大的經(jīng)濟效益。企業(yè)資金籌集成本概述在企業(yè)的財務活動中,資金始終是一項值得高度重視的高流動性資產(chǎn),因此,資金籌集過程中成本控制管理是企業(yè)財務管理的一個核心內(nèi)容,如何加強資金籌集成本控制管理,提高資金使用效益，降低籌資成本是每個企業(yè)所面臨的重要課題。資金籌集成本的含義資金籌集則意味著要付出成本,既有利息成本、籌資費用,也有不確定的風險成本、機會成本等。資金籌集成本是企業(yè)取得和使用資金所付出的代價,包括資金的籌資費用和用資費用?；I資費用是企業(yè)為取得資金而付出的費用,例如向銀行支付的借款手續(xù)費,傭金、發(fā)行債券、股票所支付的各項代理發(fā)行費用等；用資費用是企業(yè)因使用資金而付出的費用,使用者支付給資金所有者的報酬，如支付股東的投資股利，支付給銀行的利息及支付給其他債權(quán)人的各種利息費用。資金籌集成本控制的意義企業(yè)資金籌集成本控制管理是企業(yè)增加盈利的有效途徑。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)面臨的不僅是更大的經(jīng)營自主權(quán)，還面臨著更激烈的市場競爭、更高經(jīng)營風險和經(jīng)濟責任。企業(yè)的籌資來源籌資方式多元化，籌資成本也有高有低，資金籌集成本的高低直接影響著企業(yè)的經(jīng)濟效益。企業(yè)為了追求效益，需要選擇最低成本籌資。企業(yè)在資金籌措過程中，通過合理選用籌資渠道，不斷地選擇籌資對象、籌資方法、籌資期限，有效地降低籌資風險和降低籌資成本，這樣才能提高企業(yè)經(jīng)濟效益，有利于提高企業(yè)的整體價值。企業(yè)在資金籌集時的成本分析企業(yè)資金籌集時的成本，按資金來源性質(zhì)不同，可以分為債務資金籌集成本與權(quán)益資金籌集成本。負債資本需要償還，而權(quán)益資本不需要償還，只需要在有贏利時進行分配。通過銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用籌集的資金屬于負債資金。吸收直接投資、留存收益、發(fā)行股票籌集的資金屬于權(quán)益資金。債務資金籌集成本及優(yōu)缺點債務資金的籌集成本，在實務中全部歸集為借款費用。1、長期借款。是指企業(yè)向銀行、非銀行金融機構(gòu)和其他企業(yè)借入的,期限在一年以上的借款,它是企業(yè)長期負債的主要來源之一。其成本包括兩部分，即借款利息和借款費用。一般來說，借款利息和借款費用高，會導致籌資成本高，但因為符合規(guī)定的借款利息和借款費用可以計入稅前成本費用扣除或攤銷，所以能起到抵稅作用。例如，某企業(yè)取得5年期長期借款200萬吸收直接投資的優(yōu)點是:有利于增強企業(yè)信譽、有利于盡快形成生產(chǎn)能力、有利于降低財務風險。吸收直接投資的缺點是:籌資成本較高、容易分散控制權(quán)。2、留存收益。是企業(yè)繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，實質(zhì)上是對企業(yè)追加投資。如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進行另一項風險相似的投資所獲的收益率，企業(yè)就應該將留存收益分派給股東。留存收益成本的估算難于債券成本，這是因為很難對企業(yè)未來發(fā)展前景及股東對未來風險所要求的風險溢價作出準確的測定。計算留存收益成本的方法很多，最常用的是“資本資產(chǎn)定價模型法”。由于留存收益是企業(yè)所得稅后形成的，因此企業(yè)使用留存收益不能起到抵稅作用，也就沒有節(jié)稅金額。在權(quán)益資本籌集過程中，企業(yè)應更多地利用留存收益。因為使用企業(yè)留存收益所受限制較少，具有更大的靈活性，財務負擔和風險都較小。3、發(fā)行股票。普通股是股份公司資本的最基本部分。普通股成本一般按照“股利增長模型法”計算。發(fā)行股票的籌資費用較高，在計算資本成本時要考慮籌資費用。例如，某公司普通股目前市價為56元，估計年增長率為12%，本年發(fā)放股利2元。若公司發(fā)行新股票，發(fā)行金額100萬元，籌資費用率為股票市價的10%，則新發(fā)行股票的成本為16.4%.企業(yè)發(fā)行股票籌集資金，發(fā)行費用可以在企業(yè)所得稅前扣除，但資金占用費即普通股股利必須在所得稅后分配。該企業(yè)發(fā)行股票可以節(jié)稅100×10%×33%=3.3（萬元）。普通股籌資的優(yōu)點是:沒有固定的股利負擔，普通股是否分紅、分紅多少都直接取決于公司的業(yè)績，同時公司管理層也有決定分紅多少的權(quán)利：有利于增強公司的信譽，企業(yè)籌集大量權(quán)益資本就會使企業(yè)的信譽增強風險降低，各種財務指標向有利方向轉(zhuǎn)化；籌資風險小，由于普通股沒有定期支付股利的規(guī)定，即使公司出現(xiàn)短暫的現(xiàn)金流不足也不致使公司一瀉千里；由于普通股的預期收益較高，并可以一定程度抵消通貨膨脹的影響，因此普通股容易吸收資金。普通股籌資的缺點是:在國際上股票的股利較利息而言一般都較高，同時籌資費率也遠遠高于其他籌資方式，這就造成資金成本率自然很高。而如果不是固定股利率則還在上述公式后再加上一個年固定股利增長率，這就進一步加大了股權(quán)籌資的資金成本；容易分散公司控制權(quán)；新股東分享公司未發(fā)行新股前累計的盈余，盈余會降低普通股每股凈收益，從而可能引起股價下跌。影響企業(yè)資金籌集成本的主要因素籌資方式企業(yè)籌資按籌資方式的不同直接影響著籌資成本的不同?；I資按形成資金性質(zhì)的不同分為負債資金和權(quán)益資金兩類,由于負債籌資成本在稅前利潤中支付,所以負債籌資成本一般低于權(quán)益籌資成本。因而,就籌資成本而言,應首選負債籌資,再選權(quán)益籌資。其中,負債籌資按籌資成本由低到高的順序一般為:借款籌資、商業(yè)信用、債券籌資和租賃籌資。需要特別說明的是:第一，從理論上講,權(quán)益籌資成本較高,它一般高于其它任何一種籌資方式的籌資成本,其原因有兩點:一是由于股利在稅后利潤中支付,股利的支付不能使企業(yè)少繳所得稅；二是股權(quán)投資者(股東)期望得到的報酬較高,實現(xiàn)股東財富的最大化,是企業(yè)所有者和經(jīng)營者共同追求的目標。但是,在我國企業(yè)實務界甚至理論界,有人認為權(quán)益籌資成本很低,甚至沒有成本,這是對權(quán)益籌資成本的一種曲解,也是造成各類企業(yè)盲目追逐權(quán)益籌資的根本原因。要促進中小企業(yè)的健康發(fā)展,這種錯誤觀念必須糾正。第二，企業(yè)內(nèi)部積累的籌資成本雖然高于負債成本,但它是一種對再投資于外部獲得收益的一種放棄,是一種機會成本,它不需支付任何籌資費用,因而是企業(yè)權(quán)益籌資的首選方式。因此,就籌資成本而言,中小企業(yè)籌資方式的優(yōu)選順序為:借款籌資、商業(yè)信用籌資、債券籌資、租賃籌資、內(nèi)部積累、吸收直接投資、發(fā)行股票?；I資風險籌資風險是指企業(yè)籌資中不能償還到期債務的風險?；I資風險總是與籌資收益成正比,與籌資成本成反比。由于權(quán)益籌資形成的資金是企業(yè)永久性資金,在企業(yè)存續(xù)期內(nèi)不需要償還,因而其籌資風險最低，其籌資成本也就相對較高；而負債籌資形成的資金為企業(yè)的債務,一般要按事先約定的期限還本付息,且償債期限越短,籌資風險就越大,籌資成本也相對較低。償債期限越長,籌資風險就相對較小。因此,就籌資風險而言。低成本籌資的優(yōu)選順序為:短期負債籌資、長期負債籌資、發(fā)行股票、吸收直接投資?；I資結(jié)構(gòu)籌資結(jié)構(gòu)是指各種籌資方式之間的比例關(guān)系。它們之間的比例關(guān)系直接影響著籌資成本的高低。合理的籌資結(jié)構(gòu)包括兩方面的內(nèi)容:第一，負債與權(quán)益籌資的合理比例。增加權(quán)益籌資有利于提高企業(yè)競爭力,增強舉債能力,降低籌資風險；而增加負債籌資則有利于增強企業(yè)經(jīng)營的靈活性,并在一定條件下為企業(yè)帶來財務杠桿利益。但過多的負債將增加企業(yè)籌資風險。因而,適度的負債比率應以最大限度地提高凈資產(chǎn)收益率、降低籌資風險為最佳結(jié)合點。根據(jù)我國上市公司經(jīng)驗,中小企業(yè)的負債比率應控制在40%-60%較好。第二，長期籌資與短期籌資的合理比例?；I資期限結(jié)構(gòu)是否合理,主要取決于籌資的用途。如果籌資是用于流動資產(chǎn),則根據(jù)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)、需用金額相對較小和占用時間短等特點,宜選擇短期籌資方式,如短期借款、商業(yè)信用等；如果籌資是用于購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或長期投資,則由于這類用途要求資金數(shù)量大、占用時間長,宜選擇長期籌資方式,如長期借款、融資租賃、發(fā)行長期債券和發(fā)行股票等。有效控制企業(yè)資金籌集成本的途徑選擇合理的籌資期限對于短期資金需求，籌集時間較長的長期債務會使資金成本提高，企業(yè)如果可以使資金占有和來源渠道在期限內(nèi)進行合理科學的使用，可以降低利息支出?；I資期限可以分為短期籌資和長期籌資，這兩種的籌資成本和風險不一樣，企業(yè)在籌資時，需要選擇最佳的籌資期限，可按照投資的進度來合理安排籌資期限，在收益和風險之間進行合理選擇，這樣可以減少資金閑置和籌資成本。合理控制利息和利率預期利率趨于上升時，可采用固定利率借入款項或發(fā)行企業(yè)債券，以避免支付較高的利息；當利率趨于下降時，可采用浮動利率，靈活籌資，以減少利息支付。資本市場利率多變，合理安排利率預期對負債籌資非常重要。企業(yè)籌資時應對利率進行預期，從而可以降低籌資成本。積極利用負債籌資經(jīng)營選擇負債籌資，利息可以在稅前扣除，從而減少所得稅。但負債籌資的方式還是各有不同，如企業(yè)通過向社會公開發(fā)行債券可以避開中間商的利息支出，其稅負又低于通過借款所承擔的稅負，而向非金融機構(gòu)借款或是企業(yè)之間拆借，由于要涉及到較多的人員與機構(gòu)，有可能降低企業(yè)的應納稅利潤規(guī)模，使得其所承擔的稅負要低于直接向金融機構(gòu)借款所承擔的稅負。債務資本的籌集費用和利息可以在所得稅前扣除；而權(quán)益資本只能扣除籌集費用，股息不能作為費用列支，只能在企業(yè)稅后利潤中分配。因此，企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時必須考慮債務資本的比例，通過舉債方式籌集一定的資金，可以獲得節(jié)稅利益，從而降低籌資成本。積極利用股票增值機制降低股票籌資成本對股票籌資來說，其中發(fā)行普通股與發(fā)行優(yōu)先股，籌資成本也不同。對企業(yè)而言，要降低股權(quán)的資金成本，就應盡可能應用多種方式轉(zhuǎn)移投資者對股利的偏好，而轉(zhuǎn)向市場實現(xiàn)其投資增值，通過股票增值機制來降低企業(yè)實際的資本成本。當然，股票增值機制作用的發(fā)揮有賴于兩個前提：一是要有完善的股票市場；二是企業(yè)的經(jīng)營收益或潛在收益較大，企業(yè)的市場價值較高。因此，努力提高企業(yè)的經(jīng)營實力和競爭能力，擴大市場份額，可直接減少股利分配的壓力，從而降低股票的籌資成本。提高企業(yè)信譽目前，我國絕大多數(shù)企業(yè)不太注重企業(yè)信譽的建立，對信用等級也采取無所謂的態(tài)度，這樣非常不利于企業(yè)自身財務形象的建立。企業(yè)要提高自身的信用等級，首先必須積極參與等級評估，讓市場了解企業(yè)，也讓企業(yè)走向市場，只有這樣，才能為在以后的資本市場上籌資提供便利，才能增加投資者的投資信心，才能積極有效地取得資金，更好的降低資本成本。企業(yè)優(yōu)化內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)籌資渠道不同，資金成本也不同。企業(yè)必須根據(jù)自己的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營狀況選擇合適的籌資方案，企業(yè)在進行籌資決策時，應該在控制籌資風險與謀求最大收益之間使資本結(jié)構(gòu)達到最佳。對不同的籌資方案中的各項關(guān)鍵數(shù)據(jù)進行精確計算，確定一個資金結(jié)構(gòu)比較合理、籌資成本最低的方案。最佳方案可以為企業(yè)節(jié)約大量的資金使用成本和籌資成本，提高資金利用率。實行內(nèi)部融資的控制制度企業(yè)在籌資過程中要考慮融資規(guī)模、融資時間、融資方式、融資成本、企業(yè)財務結(jié)構(gòu)等因素的影響。建立和完善企業(yè)內(nèi)部融資機制，是提升企業(yè)自身價值，增強其市場競爭力的有效途徑，對提高企業(yè)的管理水平有重大的價值。通過實行企業(yè)內(nèi)部會計控制籌資的全過程，避免過高的負債產(chǎn)生，從而降低企業(yè)的資金籌集成本。企業(yè)在進行資金籌集成本的控制時，要合理安排各種籌資方式結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的資金成本最低，加強成本管理和控制，對企業(yè)的發(fā)展具有重要意義。因此，企業(yè)在資金籌措過程中，通過合理選用籌資渠道，有效地減少籌資風險和降低籌資成本，這樣才能提高企業(yè)經(jīng)濟效益和整體價值企業(yè)只有抓住資金籌集成本控制管理這個中心,優(yōu)化資金的結(jié)構(gòu),合理化籌集資金,多方面加強對資金籌集成本的控制管理,降低籌資成本，提高資金的使用效益,才能使企業(yè)在市場經(jīng)濟中站穩(wěn)腳跟,使企業(yè)財務工作邁上一個新的臺階。參考文獻[1]蔡秀青.淺談資金籌集與管理[J].《經(jīng)營管理者》,2011,(10).[2]陳燕霞.淺析現(xiàn)代企業(yè)資金籌集與運營管理[J].《中國集體經(jīng)濟》,2011,(22).[3]田曉芬.簡析控制中小企業(yè)籌資成本[J]．《現(xiàn)代商業(yè)》,2010,5[4]韓興紅.如何降低企業(yè)籌資中的資本成本[J]．考試周刊,2010,（1）[5]尹燕婷.中小企業(yè)籌資問題研究[J].現(xiàn)代經(jīng)