計(jì)算機(jī)行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：信創(chuàng)加速高端趨勢(shì)國(guó)產(chǎn)打印機(jī)大有可為

證券研究報(bào)告

|行業(yè)專題計(jì)算機(jī)2024年6月4日信創(chuàng)加速+高端趨勢(shì)，國(guó)產(chǎn)打印機(jī)大有可為核心邏輯

打印機(jī)行業(yè)趨于成熟，高壁壘拓寬護(hù)城河。打印機(jī)作為計(jì)算機(jī)配套的輸出設(shè)備廣泛應(yīng)用于各類辦公場(chǎng)景中，用于將計(jì)算機(jī)處理結(jié)果打印在相關(guān)介質(zhì)上，按工作方式，可分為針式打印機(jī)、噴墨打印機(jī)和激光打印機(jī)。從全球以及我國(guó)來(lái)看，由于打印機(jī)滲透率提升以及無(wú)紙化辦公的推廣，行業(yè)整體發(fā)展基本保持平穩(wěn)。根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，2020年全球

/我國(guó)打印機(jī)銷售量分別為8769

/1776萬(wàn)臺(tái)，銷售額分別為421億美元/321億元，預(yù)計(jì)未來(lái)全球市場(chǎng)體量整體穩(wěn)定，我國(guó)打印機(jī)市場(chǎng)有一定發(fā)展空間。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，打印機(jī)行業(yè)由于存在技術(shù)、生態(tài)、專利、品牌等多重壁壘高筑，屬于典型的藍(lán)海市場(chǎng)，行業(yè)護(hù)城河較寬，市場(chǎng)份額主要集中在美中日龍頭企業(yè)當(dāng)中，海外巨頭搶占了90%的市場(chǎng)份額。

信創(chuàng)領(lǐng)域加大資金支持，疊加行業(yè)高端化趨勢(shì)有望釋放國(guó)產(chǎn)打印機(jī)替換空間。打印機(jī)行業(yè)商業(yè)模式類似“剃須刀”模式，即打印機(jī)整機(jī)廠“低價(jià)賣整機(jī)，高價(jià)賣耗材”，通過耗材進(jìn)而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利。當(dāng)前，我國(guó)打印機(jī)行業(yè)主要迎來(lái)信創(chuàng)與高端化機(jī)遇：

信創(chuàng)：當(dāng)前，我國(guó)財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，政府預(yù)算部分朝自主可控科技領(lǐng)域傾斜。在政策紅利的不斷刺激下，2023年我國(guó)信創(chuàng)已基本走向全面化（2+8+N）。2024年開年，我國(guó)迎來(lái)了萬(wàn)億特別國(guó)債、科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款等政策，政府預(yù)算部分聚焦于加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，打印機(jī)作為技術(shù)密集度較高的行業(yè)代表或迎來(lái)較多的行業(yè)信息化支出。經(jīng)過測(cè)算，隨著市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，我國(guó)未來(lái)信創(chuàng)打印機(jī)+耗材年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)接近400億元，其中打印機(jī)/耗材市場(chǎng)規(guī)模分別為186、213億元。

高端化：打印機(jī)高端化不僅可以帶來(lái)打印機(jī)本身提價(jià)，而且還可以加快耗材的消耗從而獲取更多耗材利潤(rùn)。當(dāng)前，我國(guó)激光打印機(jī)市場(chǎng)目前仍以低端產(chǎn)品線為主，與全球水平存在較大差距。從趨勢(shì)來(lái)看，中高端占比從2016年18.9%的提升至2020年的26.1%。我國(guó)打印機(jī)高端化趨勢(shì)明顯，激光打印機(jī)彩印及A3的占比均有所提升。

此外，AI或可通過語(yǔ)音的方式變革打印機(jī)人機(jī)交互方式，提高打印機(jī)的智能化程度并能夠提供更多的附加功能。從中期看，AI+打印機(jī)性能的提升有望加速打印機(jī)更新迭代速度；從長(zhǎng)期來(lái)看，打印機(jī)附加功能的增多或推動(dòng)打印機(jī)走向高端化，促使打印機(jī)的價(jià)格提升。

投資建議：我們認(rèn)為，當(dāng)前信創(chuàng)政策紅利不斷釋放，財(cái)政預(yù)算部分重點(diǎn)聚焦于加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，這有利于提高下游黨政以及行業(yè)對(duì)國(guó)產(chǎn)打印機(jī)的需求，疊加打印機(jī)高端化與AI加持下性能的提升，信創(chuàng)打印機(jī)市場(chǎng)有望在量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)下快速增長(zhǎng)，并帶動(dòng)相應(yīng)打印耗材的需求。建議關(guān)注我國(guó)國(guó)產(chǎn)打印機(jī)上下游標(biāo)的：納思達(dá)、中船漢光、鼎龍股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)等。1。目

錄CONTENTS01020304打印機(jī)行業(yè)趨于成熟，高壁壘拓寬護(hù)城河信創(chuàng)與高端化，打印機(jī)行業(yè)仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)遇投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示2。01打印機(jī)行業(yè)趨于成熟，高壁壘拓寬護(hù)城河3。1.1打印機(jī)為計(jì)算機(jī)輸出設(shè)備，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)走向成熟

打印機(jī)作為計(jì)算機(jī)配套的輸出設(shè)備廣泛應(yīng)用于各類辦公場(chǎng)景中，用于將計(jì)算機(jī)處理結(jié)果打印在相關(guān)介質(zhì)上。衡量打印機(jī)好壞的指標(biāo)包括打印分辨率、打印速度和噪聲。

分類：打印機(jī)按數(shù)據(jù)傳輸方式，可分為串行打印機(jī)和并行打印機(jī)；按工作方式，可分為針式打印機(jī)、噴墨打印機(jī)和激光打印機(jī)。三者工作原理互異，因而在應(yīng)用、優(yōu)缺點(diǎn)、價(jià)位以及耗材等方面有所不同。圖表：打印機(jī)按工作方式分類針式打印機(jī)噴墨打印機(jī)激光打印機(jī)激光源發(fā)出的激光束經(jīng)由字符點(diǎn)陣信息控制的聲光偏轉(zhuǎn)器調(diào)制后，進(jìn)入光學(xué)系統(tǒng)，通過多面棱鏡對(duì)旋轉(zhuǎn)的感光鼓進(jìn)行橫向掃描，于是在感光鼓上的光導(dǎo)薄膜層上形成字符或圖像的靜電潛像，再經(jīng)過顯影、轉(zhuǎn)印和定影，便在紙上得到了所需的字符或圖像先產(chǎn)生小墨滴，再利用噴墨頭把細(xì)小的墨滴導(dǎo)引至設(shè)定的位路上，墨滴越小，打印的圖片就越清晰通過打印機(jī)和紙張的物理接觸來(lái)打印字符圖形工作原理應(yīng)用銀行、超市等用于票單打印的少數(shù)

價(jià)格低廉，打印速度慢比較適合家用、小型辦公室打印速度快，成像效果好適用于大型商務(wù)機(jī)構(gòu)，設(shè)計(jì)、印刷領(lǐng)域地方分辨率高（720-2880DPI）、靈活方便改變字符尺寸和字體、印字能耗小、打印速度可達(dá)500字符/秒、無(wú)噪聲、結(jié)構(gòu)輕而小中等分辨率（180-360DPI）和打印速度、耗材便宜、高速跳行、多份拷貝打印、寬幅面打印、維修方便打印速度快（可達(dá)20000行/分以上）、印字的質(zhì)量高、噪音小、分為黑白和彩色兩種、從單頁(yè)的打印成本上講、激光打印機(jī)要便宜很多、分辨率（300-2400DPI）優(yōu)點(diǎn)打印質(zhì)量低、速度慢，無(wú)法滿足商用需求色帶缺點(diǎn)速度慢、字跡保存性差價(jià)格比噴墨打印機(jī)昂貴的多墨粉、硒鼓主要耗材墨水、一體式墨盒墨盒可打印上百?gòu)埣?，墨水和墨盒主要耗材?yōu)點(diǎn)

色帶的使用成本最低使用成本適中，打印彩色效果最好，硒鼓可以打印上千張紙，墨粉和硒鼓使用成本最貴，打印精度最高打印精度較高打印效果不理想，不能打印彩色圖

一般噴墨彩色保持不及激光耐久，文

易褪色、受潮易化主要耗材缺點(diǎn)彩色打印效果不如噴墨打印機(jī)資料：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，德邦研究所4。1.1打印機(jī)為計(jì)算機(jī)輸出設(shè)備，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)走向成熟

打印機(jī)整體產(chǎn)業(yè)鏈趨于成熟。上游參與者為原材料（電子元器件、工程塑料等）和零部件供應(yīng)商；中游為打印機(jī)制造環(huán)節(jié)；下游則主要是銷售渠道，打印機(jī)產(chǎn)品通過線下的經(jīng)銷商、代理商和門店以及線上的電商平臺(tái)、社交媒體等渠道銷往消費(fèi)者。

打印機(jī)耗材為產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)之一。其中包括噴墨打印的噴墨液、激光打印的墨粉、針式打印機(jī)中的色帶等各類耗材的制造和供應(yīng)。國(guó)內(nèi)耗材市場(chǎng)已發(fā)展至成熟階段，按屬性可分為原裝打印耗材、通用打印耗材以及再生打印耗材。圖表：打印機(jī)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖表：主要打印機(jī)耗材及生產(chǎn)商說(shuō)明產(chǎn)品硒鼓主要生產(chǎn)商是激光打印機(jī)的心臟，因?yàn)樗粌H?原材料（電子元器件、機(jī)械零部件、PCB板、工程塑料和膠輥等）上游決定了打印機(jī)品質(zhì)的好壞，而且還決定了用戶的打印成本，激光打印機(jī)70%以上的成像部件都集中在硒鼓中。賽納科、天威、億鈞、名圖、科力萊等國(guó)內(nèi)生產(chǎn)墨盒的企業(yè)有賽納科技、中潤(rùn)靖杰、誠(chéng)威、拓杰、天、上海、上海Speed等是噴墨打印機(jī)中用來(lái)存儲(chǔ)打印墨水，并協(xié)助實(shí)現(xiàn)打印功能的必要部件。中游?打印機(jī)制造商墨盒是針式打印機(jī)中用于產(chǎn)生打印效果的組件，即通過打印針的撞擊將色

國(guó)內(nèi)色帶廠商有賽納科技、天威、色帶墨水?代理經(jīng)銷商、?電商平臺(tái)等帶上的顏色附著在紙張上而產(chǎn)生打印效果。大正、紅石等下游是噴墨打印機(jī)墨盒使用的可打印墨

國(guó)內(nèi)墨水廠商有賽納科技、寶杰、水。

傳美訊等資料：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，智研咨詢微信公眾號(hào)，德邦研究所5。1.2行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定，激光打印占比較高圖表：中國(guó)打印機(jī)市場(chǎng)規(guī)模（億元）圖表：中國(guó)打印機(jī)市場(chǎng)銷量（萬(wàn)臺(tái)）

打印機(jī)行業(yè)屬于成熟行業(yè)，發(fā)展較為平穩(wěn)。從全球以及我國(guó)來(lái)看，由于打印機(jī)滲透率提升以及無(wú)紙化辦公的推廣，行業(yè)

40010%

25008%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%35030025020015010050整體發(fā)展基本保持平穩(wěn)。根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，2020年全球/我國(guó)打印機(jī)銷售量分別為8769

/1776萬(wàn)臺(tái)，銷售額分別為421億美元

/321億元。20001500100050006%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)全球打印機(jī)市場(chǎng)整體出貨量與銷售額將繼續(xù)保持較為平穩(wěn)的發(fā)展，中國(guó)打印機(jī)市場(chǎng)規(guī)模仍有一定發(fā)展空間，出貨占比將有所提升。0

從結(jié)構(gòu)來(lái)看，激光打印機(jī)占比較高。以我國(guó)為例，23Q4激光打印機(jī)出貨量為225.5萬(wàn)臺(tái)，占比為48.8%。銷售額yoy（右）銷售量yoy（右）圖表：全球打印機(jī)市場(chǎng)規(guī)模（億美元）圖表：全球打印機(jī)市場(chǎng)銷量（萬(wàn)臺(tái)）圖表：23Q4中國(guó)打印機(jī)出貨量結(jié)構(gòu)4604504404304204104003902%

100000%2%激光打印機(jī),

6.3%1%9500900085008000-2%-4%-6%-8%-10%-12%0%-1%-2%-3%-4%-5%激光打印機(jī),

48.8%噴墨打印機(jī),

44.9%-14%

7500銷售額yoy（右）銷售量yoy（右）資料：賽迪顧問，IDC，納思達(dá)公司公告，德邦研究所6。1.3.1“剃須刀”商業(yè)模式下，打印耗材成為竟?fàn)幐叩?/p>

打印機(jī)行業(yè)商業(yè)模式類似“剃須刀”模式，“低價(jià)賣整機(jī)，高價(jià)賣耗材”。即打印機(jī)廠商通過不斷銷售低毛利的打印設(shè)備（剃須刀），提高打印機(jī)設(shè)備的市場(chǎng)保有量，帶動(dòng)后續(xù)配套高毛利的打印機(jī)耗材（刀片）的持續(xù)銷售，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利。

具體而言，一般打印機(jī)折舊期假設(shè)為5年，打印機(jī)當(dāng)年的市場(chǎng)保有量由過去五年的出貨量決定，行業(yè)當(dāng)年銷售額等于打印機(jī)當(dāng)年出貨量*打印機(jī)平均價(jià)格+打印機(jī)當(dāng)年耗材消耗量*耗材平均價(jià)格，而后續(xù)打印機(jī)每年的耗材消耗決定于當(dāng)年打印機(jī)總存量，這將成為行業(yè)持續(xù)的銷售額。在高價(jià)賣耗材的模式下，耗材業(yè)務(wù)也是打印機(jī)行業(yè)的長(zhǎng)期利潤(rùn)點(diǎn)。圖表：打印機(jī)行業(yè)商業(yè)模式T年打印機(jī)出貨量+平均價(jià)格（低價(jià)）平均價(jià)格（高價(jià)）××打印機(jī)耗材T-1年打印機(jī)出貨量*80%T-2年打印機(jī)出貨量*60%×T年打印機(jī)出貨量

/

保有量打印機(jī)耗材平均消耗速度T-3年打印機(jī)出貨量*40%T-4年打印機(jī)出貨量*20%：找法網(wǎng)，德邦研究所（注：打印機(jī)耗材平均消耗速度=耗材年度銷量/打印機(jī)期初保有量）

7。資料1.3.1“剃須刀”商業(yè)模式下，打印耗材成為竟?fàn)幐叩?/p>

從毛利率來(lái)看，耗材利潤(rùn)遠(yuǎn)超于整機(jī)銷售獲得的利潤(rùn)。我們拆解了2018年奔圖電子（原裝打印機(jī)與硒鼓）與2017年鼎龍股份（從上游基礎(chǔ)化學(xué)品至下游硒鼓，全產(chǎn)業(yè)鏈布局通用耗材）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

奔圖電子原裝打印機(jī)毛利率僅有6%，而原裝硒鼓毛利率高達(dá)60%；

鼎龍股份通用硒鼓與芯片毛利率分別為23%、67%，高于奔圖電子原裝打印機(jī)毛利率，這在高壁壘的芯片業(yè)務(wù)上表現(xiàn)更為顯著。

該模式下，打印耗材尤其是原裝耗材成為行業(yè)的利潤(rùn)角逐點(diǎn)。耗材可分為原裝耗材與通用耗材，為保障原裝耗材的銷售，打印機(jī)廠商會(huì)在硒鼓/墨盒中添加耗材芯片，該芯片主要負(fù)責(zé)記錄耗材消耗量以及加解密，有效防止用戶自行灌粉同時(shí)打擊兼容耗材廠商，這在一定程度上促使原裝耗材始終維持著較高的銷售價(jià)格。一般而言，根據(jù)美佳音控股招股書，通用耗材價(jià)格為原裝耗材的10%-40%。從毛利率來(lái)看，奔圖電子原裝硒鼓60%毛利率多倍于鼎龍股份23%的毛利率。圖表：打印機(jī)行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈毛利率表現(xiàn)圖表：原裝耗材與通用耗材對(duì)比80%70%60%50%40%30%20%10%0%產(chǎn)品類別原裝耗材技術(shù)和質(zhì)量市場(chǎng)準(zhǔn)入用戶群體及市場(chǎng)代表廠商基于2018年奔圖電子數(shù)據(jù)基于2017年鼎龍股份數(shù)據(jù)67%60%對(duì)產(chǎn)品技術(shù)參數(shù)

原裝設(shè)備廠商對(duì)要求比較多，標(biāo)

供應(yīng)商導(dǎo)入有嚴(yán)準(zhǔn)高；對(duì)產(chǎn)品不

格程序，有嚴(yán)格良率和耐候性要

的審廠、驗(yàn)廠標(biāo)56%佳能、理光、施原裝設(shè)備廠商及

樂、京瓷、富士特定售后代理商

電機(jī)、三菱、中船漢光、巴川等求比較高準(zhǔn)23%20%對(duì)產(chǎn)品技術(shù)要求相對(duì)較少，標(biāo)準(zhǔn)一般，對(duì)產(chǎn)品不良率和耐候性要求相對(duì)較低中船漢光、富士售后市場(chǎng)，用戶

電機(jī)、三菱、京6%通用耗材沒有限制自行選擇瓷、巴川、TTI、恒久科技等打印機(jī)硒鼓基礎(chǔ)化學(xué)品

彩色聚合碳粉硒鼓耗材芯片原裝打印機(jī)及硒鼓通用耗材資料：納思達(dá)募資報(bào)告書，鼎龍股份公司年報(bào)，中船漢光招股書，德邦研究所8。1.3.2原裝耗材仍為市場(chǎng)主流，通用耗材或有替代可能圖表：全球通用碳粉及墨盒占比情況（按銷售額）

全球耗材市場(chǎng)同樣較為穩(wěn)定，激光打印機(jī)耗材（硒鼓）銷售額占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，2020年全球激光打印機(jī)耗材市場(chǎng)銷售額為414.1億美元，占全部打印機(jī)耗材的比重由2016年的75%上升至2020年的80%（銷售額口徑）。14%12%10%8%6%

以激光打印機(jī)為例，原裝耗材仍為全球市場(chǎng)主流。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2016-2020年，全球原裝硒鼓銷售額占比維持在82%-85%之間，我國(guó)原裝硒鼓占比由2016年的42.9%增長(zhǎng)至50%。4%2%0%

通用耗材憑借性價(jià)比的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)存在替代原裝耗材的可能。隨著技術(shù)的不斷發(fā)展，通用耗材可媲美原裝耗材，我國(guó)已將國(guó)產(chǎn)通用耗材正式納入政府采購(gòu)清單。根據(jù)CIC，2022年全球通用碳粉、墨盒占比分別為6.0%、10.5%，預(yù)計(jì)2027年分別增長(zhǎng)至7.5%、11.5%。通用碳粉占比通用墨盒占比圖表：全球打印機(jī)耗材市場(chǎng)規(guī)模（億美元）圖表：全球硒鼓銷售情況（億美元）圖表：中國(guó)硒鼓銷售情況（億元）500400300200100085%10080604020052%50%48%46%44%42%40%38%600500400300200100085%84%84%83%83%82%20202021E

2022E

2023E

2024E

2025E2016201720182019202020162017201820192020總耗材銷售額激光打印機(jī)耗材銷售額總銷售額原裝銷售額原裝占比（右）總銷售額原裝銷售額原裝占比（右）資料：納思達(dá)公司公告，賽迪顧問，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，星圖國(guó)際招股書，CIC，德邦研究所9。1.4行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘高筑，美日中瓜分市場(chǎng)份額

打印機(jī)行業(yè)主要壁壘包括：專利壁壘、生態(tài)壁壘、品牌壁壘、制造壁壘、技術(shù)壁壘、戰(zhàn)略決心壁壘等。圖表：打印機(jī)行業(yè)主要壁壘戰(zhàn)略決心壁壘生態(tài)壁壘0102商業(yè)模式延遲盈利，需前期低價(jià)銷售整機(jī)，后期通過原裝耗材獲利需要與操作系統(tǒng)、辦公軟件、電腦等適配專利壁壘品牌壁壘壁壘0306目前，全球能夠掌握自主研發(fā)技術(shù)的企業(yè)不超過10家，主用戶傾向選購(gòu)有質(zhì)量和售后有保證的品牌。企業(yè)需要較長(zhǎng)時(shí)間打造市場(chǎng)形象要為美中日企業(yè)技術(shù)壁壘05制造壁壘04工作過程十分復(fù)雜，涉及機(jī)密機(jī)械、精細(xì)化工等多個(gè)技術(shù)領(lǐng)域供應(yīng)鏈復(fù)雜，規(guī)模效應(yīng)要求資料：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，納思達(dá)年報(bào)，德邦研究所10。1.4行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘高筑，美日中瓜分市場(chǎng)份額圖表：全球打印機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局

就技術(shù)壁壘而言，打印機(jī)行業(yè)屬于高科技技術(shù)密集型行業(yè)。行業(yè)集合激光成像技術(shù)、利盟,微電子技術(shù)、精細(xì)化工技術(shù)、精密自動(dòng)控制技術(shù)和精密機(jī)械技術(shù)等。1%京瓷,

2%兄弟,

8%其他,10%

以激光打印機(jī)為例，激光打印機(jī)是將激光掃描技術(shù)和電子照相技術(shù)相結(jié)合的打印輸出設(shè)備，由充電系統(tǒng)、曝光系統(tǒng)、顯影系統(tǒng)、轉(zhuǎn)印系統(tǒng)和定影系統(tǒng)等部件組成。打印成像要經(jīng)過充電、激光照射、顯影、轉(zhuǎn)印、定影、清潔六道工序，整體存在技術(shù)難度?；萜?

40%愛普生,18%

行業(yè)護(hù)城河較寬，屬于藍(lán)海市場(chǎng)，專利技術(shù)密集度較高。目前，全球掌握自主核心技術(shù)且有制造能力的廠商不超過10家，目前主要為美日中企業(yè)。以我國(guó)為例，佰騰網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，21年打印機(jī)行業(yè)相關(guān)專利申請(qǐng)數(shù)和公開數(shù)量分別為11101

/14465項(xiàng)。佳能,

21%

從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，海外巨頭壟斷全球90%的打印機(jī)市場(chǎng)。美國(guó)和日本的惠普、佳能、愛普生、兄弟等品牌壟斷行業(yè)多年。圖表：中國(guó)打印機(jī)行業(yè)相關(guān)專利數(shù)量統(tǒng)計(jì)（項(xiàng)）圖表：激光打印工作原理16000140001200010000800060004000200002015201620172018201920202021公開數(shù)量申請(qǐng)數(shù)量資料：佰騰網(wǎng)，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，IDC，惠普打印，德邦研究所11。02信創(chuàng)與高端化，打印機(jī)行業(yè)仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)遇12。2.1.1信創(chuàng)政策緊密發(fā)布，打印機(jī)為自主可控重要一環(huán)

國(guó)家高度重視信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不斷出臺(tái)相關(guān)政策對(duì)行業(yè)發(fā)展進(jìn)行支持，穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

2020年為我國(guó)信創(chuàng)元年，在黨政信創(chuàng)的引領(lǐng)下，信創(chuàng)行業(yè)開始全面鋪開和整體布局。2023年是進(jìn)入信創(chuàng)全面推廣的第三年，也是信創(chuàng)突破的關(guān)鍵之年。經(jīng)過信創(chuàng)三年大發(fā)展，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)正式邁入應(yīng)用深化落地階段，進(jìn)入“真替真用”階段。

根據(jù)億歐智庫(kù)，2022年9月底國(guó)資委下發(fā)79號(hào)文，全面指導(dǎo)并要求國(guó)央企落實(shí)信息化系統(tǒng)的信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化改造，要求央企、國(guó)企、地方國(guó)企全面落實(shí)信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化?？傮w目標(biāo)是重點(diǎn)推進(jìn)行業(yè)央、國(guó)企2027年底實(shí)現(xiàn)100%信創(chuàng)替代。圖表：2021年以來(lái)我國(guó)重要的信創(chuàng)政策時(shí)間發(fā)布單位國(guó)資委政策名稱重點(diǎn)內(nèi)容全面指導(dǎo)并要求國(guó)央企落實(shí)信息化系統(tǒng)的信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化改造，要求央企、國(guó)企、地方國(guó)企全面落實(shí)信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化。總體目標(biāo)是重點(diǎn)推進(jìn)行業(yè)央、國(guó)企2027年底實(shí)現(xiàn)100%信創(chuàng)替代。2022年9月《國(guó)資委79號(hào)文》提高自主可控水平，加強(qiáng)自主創(chuàng)新，加快數(shù)字政府建設(shè)領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，強(qiáng)化安全可靠技術(shù)和產(chǎn)品應(yīng)用，切實(shí)提高自主可控水平。以開源生態(tài)構(gòu)建為重點(diǎn)，打造高水平產(chǎn)業(yè)生態(tài)；以軟件價(jià)值提升為抓手，推動(dòng)數(shù)字化產(chǎn)業(yè)能級(jí)躍升；以科技創(chuàng)新為核心，推動(dòng)網(wǎng)信企業(yè)發(fā)展壯大。2022年6月國(guó)務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)數(shù)字政府建設(shè)的指導(dǎo)意見》2022年3月2022年2月2022年1月國(guó)務(wù)院國(guó)資委國(guó)務(wù)院《“十四五”國(guó)家信息化規(guī)劃》《中央企業(yè)加快建設(shè)世界一流財(cái)務(wù)管理體系》具備條件的企業(yè)應(yīng)探索建立基于自主可控體系的數(shù)字化、智能化財(cái)務(wù)。要加快推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，增強(qiáng)關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新能力，提升核心產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力……強(qiáng)化關(guān)鍵產(chǎn)品自給保障能力?！丁笆奈濉睌?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》到2025年，政務(wù)信息化建設(shè)總體邁入以數(shù)據(jù)賦能、協(xié)同治理、智慧決策、優(yōu)質(zhì)2022年1月2021年3月《“十四五”推進(jìn)國(guó)家政務(wù)信息化規(guī)劃》

服務(wù)為主要特征的融匯治理新階段，跨部門、跨地區(qū)、跨層級(jí)的技術(shù)融合、數(shù)據(jù)融合、業(yè)務(wù)融合成為政務(wù)信息化創(chuàng)新的主要路徑?！吨腥A人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持自主可控、安全高效，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化。四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》13。資料：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中國(guó)政府網(wǎng)，億歐智庫(kù)，德邦研究所2.1.1信創(chuàng)政策緊密發(fā)布，打印機(jī)為自主可控重要一環(huán)

打印機(jī)作為辦公必備設(shè)備，承載著眾多文件數(shù)據(jù)，存在較高信息泄露風(fēng)險(xiǎn)，是我國(guó)信創(chuàng)行業(yè)的重要一環(huán)。根據(jù)《計(jì)算機(jī)犯罪與安全調(diào)查報(bào)告》，有85%以上的安全威脅來(lái)自組織內(nèi)部，其中，最容易忽視的是打印安全，80%的打印泄密事件幾乎都涉及較高等級(jí)甚至核心級(jí)的商業(yè)信息。出于國(guó)家信息安全戰(zhàn)略考慮，國(guó)家及各地信創(chuàng)相關(guān)政策頻出并加速落地，推動(dòng)從芯片、耗材到打印機(jī)本身都實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化和自主可控。

打印機(jī)主要存在如下泄密風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)景：主機(jī)交互泄密、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)泄密、硒鼓泄密、安裝維護(hù)泄密、聯(lián)網(wǎng)泄密等。圖表：打印機(jī)存在的泄密隱患場(chǎng)景風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)景風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容打印機(jī)雖是外接設(shè)備，但具有獨(dú)立的數(shù)據(jù)處理能力，能和主機(jī)進(jìn)行交互。有些情況下，會(huì)被境外情報(bào)機(jī)構(gòu)以惡意設(shè)置后門、嵌入病毒，安裝竊密裝置等方式攻陷，從而禍及主機(jī)，造成泄密。主機(jī)交互泄密很多打印機(jī)內(nèi)置存儲(chǔ)部件用以保存文件，即使斷電后，數(shù)據(jù)也不會(huì)被清除。打印機(jī)一旦被非法入侵，入侵者就能通過分析工具還原所打印文件。數(shù)據(jù)存儲(chǔ)泄密硒鼓泄密硒鼓內(nèi)置的芯片可被改造用于儲(chǔ)存打印過的信息。廢舊硒鼓若未妥善處置，可能會(huì)泄露涉密信息。維修打印機(jī)時(shí)，技術(shù)人員能夠接觸到設(shè)備存儲(chǔ)部件，可輕易讀取和復(fù)制設(shè)備存儲(chǔ)信息。若擅自將辦公自動(dòng)化設(shè)備交外部人員維修，存在泄密隱患。安裝維護(hù)泄密聯(lián)網(wǎng)泄密打印機(jī)如果安裝無(wú)線互聯(lián)功能模塊，會(huì)給其他設(shè)備尤其是連接互聯(lián)網(wǎng)的設(shè)備留下連接通道。一旦遭黑客攻陷，就會(huì)被非法接管。14。資料：壽寧法院微信公眾號(hào)，中關(guān)村在線，德邦研究所2.1.2信創(chuàng)加大資金支持，或加速行業(yè)信息化支出圖表：超長(zhǎng)期特別國(guó)債重點(diǎn)聚焦高水平科技自立自強(qiáng)等方向

財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，政府預(yù)算更為積極：

超長(zhǎng)期特別國(guó)債有望在今年二三季度集中發(fā)行：5月13日，財(cái)政部公布了2024年一般國(guó)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行的有關(guān)安排，品種發(fā)行包括20年期、30年期和50年期，今年一共發(fā)行22次，時(shí)間從5月-11月，主要集中在今年二三季度。5月17日，2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債（一期）啟動(dòng)招標(biāo)，期限為30年，招標(biāo)總額為400億元。根據(jù)安排，超長(zhǎng)期特別國(guó)債重點(diǎn)聚焦加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)等方面的重點(diǎn)任務(wù)，資金總額高達(dá)1萬(wàn)億。圖表：2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行有關(guān)安排

科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款：央行4月7日宣布設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，額度5000億元，利率1.75%，旨在激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)科技型中小企業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)改造和設(shè)備更新項(xiàng)目的金融支持力度。

財(cái)政預(yù)算安排：根據(jù)財(cái)政部3月發(fā)布的《關(guān)于2023年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2024年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》，2024年中央財(cái)政涉及突破核心技術(shù)、推動(dòng)高水平科技自立自強(qiáng)的科技經(jīng)費(fèi)4688億元。

我們認(rèn)為，特別國(guó)債發(fā)行等措施有助于緩解信創(chuàng)資金壓力，部分資金聚焦于提升科技水平或加速打印機(jī)行業(yè)信息化支出。15。資料：中國(guó)政府網(wǎng)，德邦研究所2.1.3信創(chuàng)走向全面鋪開，打印機(jī)有望迎來(lái)

2023年，我國(guó)信創(chuàng)從黨政走向全面（2+8+N），行業(yè)信創(chuàng)正由試點(diǎn)轉(zhuǎn)為全面鋪開，整體市場(chǎng)突破萬(wàn)億。根據(jù)億歐智庫(kù)，伴隨信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)政策堅(jiān)定支撐與外部環(huán)境不確定性的雙重促進(jìn)，以及信創(chuàng)核心品類不斷打磨成熟，國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)逐步由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向政策+市場(chǎng)雙驅(qū)動(dòng)，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)后續(xù)將不斷向“橫向拓寬”和“縱向下沉”兩方面持續(xù)發(fā)展，整體市場(chǎng)空間突破萬(wàn)億。

黨政與行業(yè)領(lǐng)域?yàn)閲?guó)產(chǎn)打印機(jī)核心需求方。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2020年我國(guó)激光打印機(jī)下游客戶中，政府、金融、交通、電信、石油、醫(yī)藥、教育、電力需求市場(chǎng)份額占比分別為25%、20%、5%、4%、3%、3%、3%、2%，“2+8+N”信創(chuàng)領(lǐng)域占比合計(jì)高達(dá)65%。圖表：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程和趨勢(shì)變化圖表：中國(guó)激光打印機(jī)客戶結(jié)構(gòu)（2020年）30%27%25%25%20%15%10%5%20%8%5%4%3%

3%

3%2%0%政府

金融

家庭

交通

電信

石油

醫(yī)藥

教育

電力

其他市場(chǎng)份額占比16。資料：億歐智庫(kù)，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，德邦研究所2.1.3信創(chuàng)走向全面鋪開，打印機(jī)有望迎來(lái)

為了測(cè)算我國(guó)信創(chuàng)打印機(jī)市場(chǎng)空間，我們做出如下假設(shè)：

1）打印機(jī)市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，遠(yuǎn)期我國(guó)打印機(jī)年市場(chǎng)總規(guī)模預(yù)計(jì)為357.4億元（賽迪顧問口徑）；2）打印耗材與打印機(jī)市場(chǎng)走勢(shì)趨同，耗材規(guī)模/打印機(jī)規(guī)模為1.1（賽迪顧問口徑）；3）信創(chuàng)領(lǐng)域客戶占比65%（華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院口徑）；4）假設(shè)遠(yuǎn)期國(guó)產(chǎn)化率終局為80%。

經(jīng)過測(cè)算，我國(guó)未來(lái)信創(chuàng)打印機(jī)+耗材年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)接近400億元，其中打印機(jī)/耗材市場(chǎng)規(guī)模分別為186、213億元。圖表：信創(chuàng)領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)打印機(jī)市場(chǎng)年替代空間測(cè)算中國(guó)打印機(jī)市場(chǎng)規(guī)模：357.4億元信創(chuàng)領(lǐng)域客戶占比：65%國(guó)產(chǎn)化率：80%=信創(chuàng)打印機(jī)市場(chǎng)規(guī)模：185.8億元×××信創(chuàng)打印機(jī)+耗材行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模：398.6億元耗材規(guī)模/打印機(jī)規(guī)模：1.1+==中國(guó)打印耗材市場(chǎng)規(guī)模：409.1億元信創(chuàng)領(lǐng)域客戶占比：65%國(guó)產(chǎn)化率：80%=信創(chuàng)打印耗材市場(chǎng)規(guī)模：212.7億元××17。資料：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，賽迪顧問，納思達(dá)公司公告，億歐智庫(kù)，德邦研究所2.2高端化推動(dòng)打印機(jī)提價(jià)以及耗材需求增長(zhǎng)

中國(guó)激光打印機(jī)市場(chǎng)目前仍以低端產(chǎn)品線為主，高端化趨勢(shì)明顯。打印

圖表：全球打印機(jī)按級(jí)別出貨量（萬(wàn)臺(tái)）

圖表：中國(guó)打印機(jī)按級(jí)別出貨量（萬(wàn)機(jī)市場(chǎng)以速度段區(qū)分中高端產(chǎn)品和低端產(chǎn)品，其中低端產(chǎn)品為30ppm及250020001500100060%

80030%26.1%26.0%50.6%50.4%以下的黑白激光打印機(jī)和20ppm及以下的彩色激光打印機(jī)。根據(jù)賽迪顧問，目前全球市場(chǎng)上低端激光打印機(jī)銷量與中高端打印機(jī)銷量大體一致，但在中國(guó)市場(chǎng)上，低端激光打印機(jī)的銷量遠(yuǎn)超中高端激光打印機(jī)銷量。從趨勢(shì)來(lái)看，我國(guó)激光打印機(jī)高端化趨勢(shì)明顯，中高端占比從2016年18.9%的提升至2020年的26.1%。70060050050%40%25%20%15%10%5%24.0%46.8%41.7%20.7%38.9%18.9%30%

40030020%10%0%2001000

彩色/黑白打印機(jī)：隨著消費(fèi)需求升級(jí)以及日漸增長(zhǎng)的圖形、圖像處理需

500求，越來(lái)越多的消費(fèi)者傾向于使用彩色打印機(jī)。相較于全球市場(chǎng)而言，目前中國(guó)彩色激光打印機(jī)的市場(chǎng)普及率還較低，具有一定發(fā)展空間。00%2016

2017

2018

2019

20202016

2017

2018

2019

2020

A3/A4打印機(jī)：按出貨量與銷售額，我國(guó)2017-2020年A3激光打印機(jī)占低端中高端中高端占比（右）低端中高端中高端占比（右）比呈上升趨勢(shì)。圖表：全球彩色激光打印機(jī)市場(chǎng)占比情況

圖表：中國(guó)彩色激光打印機(jī)市場(chǎng)占比情況

圖表：全球A3激光打印機(jī)市場(chǎng)占比情況

圖表：中國(guó)A3激光打印機(jī)市場(chǎng)占比情況35%30%25%20%15%90%32.0%

80%87.0%

87.0%60%50%70%60%50%40%30%20%10%0%86.8%

87.0%

87.0%31.3%54.6%53.0%

53.3%52.1%

52.5%60.1%

61.2%58.4%

58.8%27.6%70%60%50%40%30%57.2%26.2%24.5%40%30%27.3%

27.3%20%10%23.1%

23.8%

10%26.0%

24.1%27.3%21.5%

21.9%

22.0%8.3%

8.6%

20%7.7%7.0%11.2%

11.3%

11.3%6.4%10.6%

10.6%5%0%10%0%0%2016

2017

2018

2019

2020按銷售額

按出貨量2016

2017

2018

2019

2020按銷售額

按出貨量201620172018201920202016

2017

2018

2019

2020按銷售額

按出貨量按銷售額按出貨量18。資料：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，納思達(dá)募資報(bào)告書，賽迪顧問，德邦研究所2.2高端化推動(dòng)打印機(jī)提價(jià)以及耗材需求增長(zhǎng)圖表：全球打印機(jī)價(jià)格情況（美元）圖表：中國(guó)打印機(jī)價(jià)格情況（元）

根據(jù)賽迪顧問2016-2020年數(shù)據(jù)，與全球均價(jià)對(duì)比，12001000800109730002500200015001000500105010501054261219302653189226821030我國(guó)打印機(jī)價(jià)格仍有提升空間。全球打印機(jī)單價(jià)在500美元左右，我國(guó)打印機(jī)單價(jià)均價(jià)在2700元以下且逐年提升；從激光打印機(jī)來(lái)看，全球銷售均價(jià)在1000美元以上，我國(guó)均價(jià)在3000元以下且逐年提升。24861880251418851805600480501499486480400

我們認(rèn)為，隨著高端化的進(jìn)程，我國(guó)打印機(jī)價(jià)格同樣具有向上空間。全球以及我國(guó)彩色打印機(jī)均價(jià)約為黑白的

2005倍左右；全球A3打印機(jī)價(jià)格為A4打印機(jī)的18倍左右。002016201720182019202020162017201820192020打印機(jī)單價(jià)激光打印機(jī)單價(jià)打印機(jī)單價(jià)激光打印機(jī)單價(jià)圖表：全球A3與A4激光打印機(jī)價(jià)格情況（美元）

圖表：全球黑白與彩色激光打印機(jī)價(jià)格情況（美元）圖表：中國(guó)黑白與彩色激光打印機(jī)價(jià)格情況（元）70006000500040003000200010000222120191817163500300025002000150010005005.10120005.15.04.94.84.74.64.54.44.35.05.15.0

5.055.0021.110000800060004000200005.05.05.04.954.84.718.74.9017.84.94.617.817.84.854.8004.752016A320172018201920202016黑白201720182019202020162017彩色201820192020A4A3/A4（倍，右）彩色彩色/黑白（倍，右）黑白彩色/黑白（倍，右）：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，賽迪顧問，納思達(dá)募資報(bào)告書等公告，德邦研究所

19。資料2.2高端化推動(dòng)打印機(jī)提價(jià)以及耗材需求增長(zhǎng)圖表：全球激光打印機(jī)均價(jià)對(duì)比（元）

打印機(jī)高端化趨勢(shì)提高耗材消耗速度，有望加快打印機(jī)整機(jī)廠配套耗材銷售節(jié)奏。前文提及，耗材為打印機(jī)行業(yè)的持續(xù)利潤(rùn)

。高端打印機(jī)打印速度更快，相應(yīng)耗材消耗更快，客戶的耗材的需求也更頻繁，從而帶動(dòng)打印機(jī)廠商耗材業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

我國(guó)奔圖、聯(lián)想打印機(jī)定位中低速，價(jià)格更低，2020年耗材消耗速度分別為0.76、0.22，遠(yuǎn)低于全球行業(yè)平均水平2.01。300025002000150010005002606.432553.371065.341026.88

然而，隨著我國(guó)打印機(jī)高端化進(jìn)程推進(jìn)，耗材平均消耗速度也呈上升趨勢(shì)。以奔圖為例，根據(jù)《納思達(dá)股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書》，預(yù)計(jì)2025年奔圖耗材平均消耗速度可達(dá)1.24，相比2020年水平幾乎翻倍。02019均價(jià)2020均價(jià)惠普

兄弟

聯(lián)想

奔圖圖表：奔圖耗材平均消耗速度預(yù)測(cè)圖表：全球主要品牌打印機(jī)耗材平均消耗速度耗材平均消耗速度2019年1.882.051.950.242.124.083.560.732.272020年/1.31.21.111.24

1.24惠普佳能1.191.21.161.171.141.751.680.221.813.722.880.762.011.07兄弟0.970.90.80.70.6聯(lián)想京瓷0.760.73理光利盟奔圖電子平均耗材銷量/保有量注：打印機(jī)耗材平均消耗速度=耗材年度銷量/打印機(jī)期初保有量：賽迪顧問，納思達(dá)募資報(bào)告書，德邦研究所

20。資料2.3AI+打印機(jī)變革交互方式，附加功能或提供價(jià)值增量圖表：聯(lián)想至像AI語(yǔ)音控制打印機(jī)

隨著生成式AI、多模態(tài)浪潮來(lái)臨，AI加快產(chǎn)業(yè)賦能步伐，同樣激發(fā)了打印機(jī)行業(yè)的創(chuàng)新活力，提高打印機(jī)智能化程度與打印效率。

2024年1月27日，聯(lián)想至像為即將上市的新款機(jī)型以及已發(fā)布的WIFI功能的打印機(jī)都開放升級(jí)了語(yǔ)音功能，可通過語(yǔ)音控制快速聯(lián)網(wǎng)、便捷打印、故障排查、耗材更換提醒等，簡(jiǎn)化操作，為用戶提供更流暢的體驗(yàn)。

變革人機(jī)交互方式：在使用傳統(tǒng)打印機(jī)時(shí)，用戶通常需要借助PC或手機(jī)等設(shè)備與打印機(jī)形成互聯(lián)，之后向打印機(jī)輸入資料，通過觸屏或點(diǎn)擊的方式確認(rèn)打印。而在AI的加持下，用戶可通過語(yǔ)音指令來(lái)操作圖表：大模型加持下打印機(jī)整理錯(cuò)題本打印機(jī)完成打印任務(wù)，解放雙手提高打印效率。

降低使用門檻：打印機(jī)過往對(duì)廣大用戶而言是技術(shù)活，連接、設(shè)置、維護(hù)打印機(jī)等都需要一定的技術(shù)背景，在AI語(yǔ)音指令的加持下，用戶可通過語(yǔ)音控制的方式快捷解決這些難題。

拓寬打印機(jī)功能邊界：2023

年，聯(lián)想至像

Z1攜手智譜

AI聯(lián)合打造的智能練習(xí)專屬

AI

作業(yè)助手，打印機(jī)產(chǎn)品中內(nèi)置了ChatZ，擁有錯(cuò)題本、輔導(dǎo)助手等AI功能，讓打印機(jī)搖身一變成為智能輔導(dǎo)員。

我們認(rèn)為，從中期看，AI+打印機(jī)性能的提升有望加速