《證券投資實(shí)務(wù)》（附微課第3版） 課件 第8章 證券投資基本分析

第八章證券投資基本分析【學(xué)習(xí)目標(biāo)】1．掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券投資的影響。2．掌握行業(yè)的分類及行業(yè)分析方法。3．掌握公司財(cái)務(wù)分析的主要內(nèi)容?！局R(shí)結(jié)構(gòu)圖】案例導(dǎo)入證券投資分析就是研究證券價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，主要包括基本分析和技術(shù)分析?；痉治鰝?cè)重于研究股票的長(zhǎng)期投資價(jià)值，技術(shù)分析側(cè)重于分析股票價(jià)格的波動(dòng)規(guī)律。A雖然了解了證券投資分析的概念以及一些理論基礎(chǔ)，但對(duì)有些問(wèn)題還不夠明白：證券市場(chǎng)中的證券價(jià)格每天都在變化，證券價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律是什么？到底應(yīng)該怎樣開(kāi)展基本分析和技術(shù)分析？看來(lái)，A還得從了解證券的基本分析入手開(kāi)始認(rèn)真學(xué)習(xí)。年報(bào)巴菲特基本分析宏觀分析第一節(jié)思政：了解中國(guó)國(guó)情宏觀分析宏觀分析是以整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)作為考察對(duì)象，研究各個(gè)有關(guān)的總量及其變動(dòng)，特別是研究國(guó)民生產(chǎn)總值和國(guó)民收入的變動(dòng)及其與社會(huì)就業(yè)、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等之間的關(guān)系。宏觀分析的意義證券市場(chǎng)素有“宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱。（1）反映證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)。（2）判斷整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值。（3）掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響方向與力度。（4）了解轉(zhuǎn)型背景下中國(guó)證券市場(chǎng)的特殊性。概念目標(biāo)步驟宏觀分析的方法宏觀分析的方法多種多樣，按時(shí)間長(zhǎng)短可以分為短期分析、中期分析、長(zhǎng)期分析，按對(duì)時(shí)點(diǎn)和時(shí)段的選擇可以分為動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析等。但是，最重要也最常用的分析方法如下。1．總量分析與結(jié)構(gòu)分析2．定量分析與定性分析概念目的作用宏觀分析的方法1．總量分析與結(jié)構(gòu)分析總量分析是指投資者對(duì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的各種因素及其變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析，從而認(rèn)識(shí)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)和全貌。結(jié)構(gòu)分析是指針對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對(duì)比關(guān)系和變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行的分析，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中各因素作用的結(jié)構(gòu)分析、消費(fèi)和投資的結(jié)構(gòu)分析等。2．定量分析與定性分析定量分析是依據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，建立數(shù)學(xué)模型，并用數(shù)學(xué)模型計(jì)算出分析對(duì)象的各項(xiàng)指標(biāo)及其數(shù)值的一種方法。定性分析則主要是憑分析者的直覺(jué)、經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)分析對(duì)象過(guò)去和現(xiàn)在的延續(xù)狀況及最新的信息資料，對(duì)分析對(duì)象的性質(zhì)、特點(diǎn)、發(fā)展變化規(guī)律作出判斷的一種方法。概念目的作用影響證券市場(chǎng)的宏觀因素（1）宏觀經(jīng)濟(jì)因素，即影響證券市場(chǎng)價(jià)格宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及其變動(dòng)的因素。（2）政治因素，即影響證券市場(chǎng)價(jià)格的政治事件。（3）法律因素，即一國(guó)的法律特別是證券市場(chǎng)的法律規(guī)范狀況。（4）軍事因素，即軍事沖突。（5）文化、自然因素，即決定著人們的儲(chǔ)蓄和投資心理，影響證券市場(chǎng)操作，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)價(jià)格的因素。概念目的作用宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)1．經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率即國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)率，通常被用來(lái)衡量一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。概念目的作用宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)2．失業(yè)率低失業(yè)率（或高就業(yè)率）是社會(huì)經(jīng)濟(jì)追求的另一個(gè)重要目標(biāo)。概念目的作用3．通貨膨脹率通貨膨脹是指用某種價(jià)格指數(shù)衡量的一般價(jià)格水平的持續(xù)上漲（1）通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響。（2）通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)4．利率利率也稱利息率，是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與所貸資金額的比率。與利率相關(guān)的還有一個(gè)指標(biāo)，即法定存款準(zhǔn)備金率。法定存款準(zhǔn)備金率是中央銀行控制商業(yè)銀行貨幣供給規(guī)模的一個(gè)工具。概念目的作用5．匯率匯率是指外匯市場(chǎng)上一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣相互交換的比率。實(shí)質(zhì)上，可以把匯率看作以本國(guó)貨幣表示的外國(guó)貨幣的價(jià)格。宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)6．財(cái)政收支財(cái)政收支包括財(cái)政收入和財(cái)政支出兩個(gè)方面。財(cái)政收入是國(guó)家為了保證實(shí)現(xiàn)政府職能的需要，通過(guò)稅收等渠道籌集的公共性資金收入；財(cái)政支出則是為滿足政府執(zhí)行職能需要而使用的財(cái)政資金。概念目的作用7．國(guó)際收支國(guó)際收支是一國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)由對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)、對(duì)外債權(quán)債務(wù)清算而引起的所有貨幣收支。國(guó)際收支平衡表中包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目。宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)8．固定資產(chǎn)投資規(guī)模固定資產(chǎn)投資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)固定資產(chǎn)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。固定資產(chǎn)投資規(guī)模的大小會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，進(jìn)而影響證券價(jià)格。概念目的作用經(jīng)濟(jì)周期與證券市場(chǎng)的關(guān)系宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)是影響證券價(jià)格變動(dòng)最重要的因素之一，對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)及證券價(jià)格的影響極大。經(jīng)濟(jì)周期一般包括衰退、蕭條、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段。概念目的作用宏觀政策因素分析宏觀政策是指國(guó)家為保持經(jīng)濟(jì)總量的基本平衡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，引導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、迅速、健康。1．財(cái)政政策財(cái)政政策是指國(guó)家通過(guò)財(cái)政收入和支出的變動(dòng)來(lái)影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策。國(guó)家主要通過(guò)實(shí)行以下財(cái)政政策來(lái)影響證券市場(chǎng)。（1）擴(kuò)張性或緊縮性財(cái)政政策。（2）提高或降低政府購(gòu)買力水平。（3）改變政府轉(zhuǎn)移支付水平。（4）調(diào)整稅率。概念目的作用宏觀政策因素分析2．貨幣政策貨幣政策是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通資質(zhì)管理的基本方針和基本準(zhǔn)則?？刂曝泿殴?yīng)量，實(shí)現(xiàn)對(duì)利率的影響，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。中央銀行實(shí)行貨幣政策、調(diào)節(jié)信貸與貨幣供應(yīng)量的手段主要有三個(gè)，即調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。概念目的作用中央銀行實(shí)行的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要通過(guò)以下幾個(gè)方面來(lái)進(jìn)行：首先，增加貨幣供應(yīng)量。其次，利率的調(diào)整通過(guò)決定證券投資的機(jī)會(huì)成本和影響上市公司的業(yè)績(jī)來(lái)影響證券市場(chǎng)價(jià)格。最后，中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)中買進(jìn)債券，增加貨幣供應(yīng)量，促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，證券價(jià)格上升；反之，中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)中賣出債券，減少貨幣供應(yīng)量，促使經(jīng)濟(jì)降溫，證券價(jià)格下跌。宏觀政策因素分析3．產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策是指有關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一切政策和法令的總和。施行產(chǎn)業(yè)政策會(huì)對(duì)投資活動(dòng)產(chǎn)生直接的影響，因此了解產(chǎn)業(yè)政策對(duì)證券投資決策有重要作用。概念目的作用中美矛盾行業(yè)分析第二節(jié)思政：風(fēng)口行業(yè)分析行業(yè)分析介于宏觀經(jīng)濟(jì)分析與微觀經(jīng)濟(jì)分析之間，是發(fā)現(xiàn)和掌握行業(yè)規(guī)律的必經(jīng)之路，對(duì)指導(dǎo)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃和發(fā)展具有決定性意義。行業(yè)的分類行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的分類多種多樣，常用的有以下三種。（1）標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法。1971年聯(lián)合國(guó)社會(huì)事務(wù)統(tǒng)計(jì)局將國(guó)民經(jīng)濟(jì)劃分為10個(gè)大門類：①農(nóng)業(yè)、畜牧狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；②采礦業(yè)及土、石采掘業(yè)；③制造業(yè)；④電、煤氣和水；⑤建筑業(yè)；⑥批發(fā)和零售業(yè)；⑦運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵電通信業(yè)；⑧金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)；⑨政府、社會(huì)和個(gè)人服務(wù)業(yè)；⑩其他。概念目的作用行業(yè)的結(jié)構(gòu)行業(yè)的結(jié)構(gòu)：依據(jù)不同行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的差異程度、企業(yè)對(duì)價(jià)格的控制程度以及企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)的難易程度等因素，基本上可以將各種行業(yè)分為以下四種市場(chǎng)類型。（1）完全競(jìng)爭(zhēng)。（2）壟斷競(jìng)爭(zhēng)。（3）寡頭壟斷。（4）完全壟斷。概念目的作用行業(yè)的生命周期任何行業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過(guò)程，這個(gè)過(guò)程被稱為行業(yè)的生命周期。行業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，分別是初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、穩(wěn)定期和衰退期。概念目的作用經(jīng)濟(jì)周期對(duì)行業(yè)的影響經(jīng)濟(jì)周期的變化一般會(huì)對(duì)行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生影響，但影響程度不盡相同。根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)發(fā)展的相互關(guān)系，可將行業(yè)分為以下三種類型（1）增長(zhǎng)型行業(yè)。（2）周期型行業(yè)。（3）防守型行業(yè)。概念目的作用行業(yè)投資的選擇增長(zhǎng)型行業(yè)的特點(diǎn)是增長(zhǎng)速度快于整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率，投資者可享受快速增長(zhǎng)帶來(lái)的較高股價(jià)和股息。1．行業(yè)增長(zhǎng)比較分析分析某個(gè)行業(yè)是否屬于增長(zhǎng)型行業(yè)，可將該行業(yè)的歷年統(tǒng)計(jì)資料與國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)予以對(duì)比。（1）看該行業(yè)是否屬于周期型行業(yè)。（2）看該行業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持同步還是增長(zhǎng)過(guò)緩。（3）看該行業(yè)增長(zhǎng)比國(guó)民經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)水平快還是慢。概念目的作用行業(yè)投資的選擇增長(zhǎng)型行業(yè)的特點(diǎn)是增長(zhǎng)速度快于整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率，投資者可享受快速增長(zhǎng)帶來(lái)的較高股價(jià)和股息。2．行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)將行業(yè)歷年銷售額與國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的周期資料予以對(duì)比，只是說(shuō)明過(guò)去的情況，投資者還需要了解和分析行業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)變化，以便對(duì)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)作出預(yù)測(cè)?？傊?，通過(guò)行業(yè)分析，投資者可以選擇處于成長(zhǎng)或穩(wěn)定階段、實(shí)力雄厚、有較大發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)作為投資對(duì)象。概念目的作用公司分析第三節(jié)思政：探索精神公司分析公司分析是證券投資基本分析的微觀層次，是確定最終具體投資對(duì)象的必要環(huán)節(jié)。公司分析的內(nèi)容包括基本素質(zhì)分析和財(cái)務(wù)分析兩個(gè)部分，其中財(cái)務(wù)分析是最重要的。一、公司基本素質(zhì)分析二、公司財(cái)務(wù)分析三、公司財(cái)務(wù)比率分析概念目的作用公司基本素質(zhì)分析1．公司的經(jīng)營(yíng)管理水平分析公司的經(jīng)營(yíng)管理水平分析一般從以下四個(gè)方面展開(kāi)。（1）管理人員水平。（2）經(jīng)營(yíng)理念。（3）資本規(guī)模。（4）技術(shù)水平。2．公司的市場(chǎng)狀況和行業(yè)地位分析對(duì)公司的市場(chǎng)狀況主要從產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率方面進(jìn)行分析。產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)上。產(chǎn)品質(zhì)量主要從品牌忠誠(chéng)度、用戶反饋方面分析。概念目的作用公司財(cái)務(wù)分析（一）財(cái)務(wù)分析的對(duì)象財(cái)務(wù)報(bào)表是反映一個(gè)企業(yè)過(guò)去所取得的財(cái)務(wù)成果及其質(zhì)量，以及當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況的報(bào)告性文件。其中，最重要的是資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。概念目的作用1．財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下幾項(xiàng)內(nèi)容。（1）公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力分析（2）公司獲利能力分析。（3）公司管理能力分析。（4）公司成長(zhǎng)性分析。公司財(cái)務(wù)分析（一）財(cái)務(wù)分析的對(duì)象財(cái)務(wù)報(bào)表是反映一個(gè)企業(yè)過(guò)去所取得的財(cái)務(wù)成果及其質(zhì)量，以及當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況的報(bào)告性文件。其中，最重要的是資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。概念目的作用2．財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法（1）單位化法，是將各種“總數(shù)”化成單位數(shù)字（2）結(jié)構(gòu)分析法，（3）趨勢(shì)分析法又稱指數(shù)分析法，（4）橫向分析法，（5）標(biāo)準(zhǔn)比較法，公司財(cái)務(wù)比率分析1．公司償債能力指標(biāo)（1）流動(dòng)比率（CR），是指全部流動(dòng)資產(chǎn)與全部流動(dòng)負(fù)債的比率。（2）速動(dòng)比率（QR），是公司速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。（3）現(xiàn)金比率，是指公司在會(huì)計(jì)期末擁有的現(xiàn)金余額與同期各項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債總額的比率。（4）利息倍數(shù)又稱利息保付率，是指公司支付利息和繳納所得稅前的收益與本期應(yīng)付利息費(fèi)用的比率。（5）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和平均回收天數(shù)，是分析和評(píng)估公司應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況的重要指標(biāo)。概念目的作用公司財(cái)務(wù)比率分析2．資本結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)分析主要是分析企業(yè)資產(chǎn)與債務(wù)、股東權(quán)益之間的相互關(guān)系，反映企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿的程度及財(cái)務(wù)杠桿的作用。（1）股東權(quán)益比率簡(jiǎn)稱“權(quán)益比率”，是股東權(quán)益與總資產(chǎn)的比率。（2）負(fù)債比率，是債權(quán)人的權(quán)益與總資產(chǎn)的比率。（3）長(zhǎng)期負(fù)債率，是長(zhǎng)期負(fù)債占固定資產(chǎn)的比率。（4）股東權(quán)益占固定資產(chǎn)比率概念目的作用公司財(cái)務(wù)比率分析3．經(jīng)營(yíng)能力分析經(jīng)營(yíng)能力分析又稱經(jīng)營(yíng)效率分析，是指分析公司利用各項(xiàng)資產(chǎn)形成產(chǎn)出或銷售的效率。（1）存貨周轉(zhuǎn)率，反映公司的存貨由銷售轉(zhuǎn)為應(yīng)收賬款的速度，（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)又稱存貨供應(yīng)天數(shù)，反映產(chǎn)品銷售后，應(yīng)收賬款收妥所需要的天數(shù)。（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是用來(lái)衡量公司利用現(xiàn)存廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)形成多少銷售額的指標(biāo)，可反映公司固定資產(chǎn)的使用效率（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，表明公司投資的每一元資產(chǎn)在一年之內(nèi)可產(chǎn)生多少銷售額，從總體上反映公司利用資產(chǎn)創(chuàng)造收入的效率。（5）股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率，表明股東每一元的投資在一年內(nèi)可產(chǎn)生多少元的銷售收入，可反映公司的資本經(jīng)營(yíng)贏利能力。概念目的作用公司財(cái)務(wù)比率分析4．贏利能力分析公司贏利能力分析主要反映資產(chǎn)利用的結(jié)果，即公司利用資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的狀況。（1）毛利率，是無(wú)利占銷售收入的比例。（2）凈利率，是指公司收入一元錢能凈賺多少錢。（3）資產(chǎn)收益率又稱資產(chǎn)報(bào)酬率，可用來(lái)衡量公司利用資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的情況，即每一元錢的資產(chǎn)能獲取多少凈利潤(rùn)。（4）股東權(quán)益收益率又稱股本收益率或凈資產(chǎn)收益率，可用來(lái)反映公司的所有股東，包括普通股股東和優(yōu)先股股東投入資本的收益狀況。概念目的作用公司財(cái)務(wù)比率分析5．投資收益分析投資收益分析是將公司財(cái)務(wù)報(bào)表中公布的數(shù)據(jù)與公司發(fā)行在外的股票數(shù)、股票市場(chǎng)價(jià)格等資料結(jié)合起來(lái)加以分析，（1）普通股每股凈收益。（2）股息發(fā)放率又稱股息支付率、派息率。（3）普通股每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量。（4）支付現(xiàn)金股利的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量。（5）普通股獲利率又稱股息實(shí)得利率。（6）本利比，是獲利率的倒數(shù)。（7）市盈率又稱本益比。（8）投資收