中國制造業(yè)海外并購績效研究-以忠旺集團(tuán)并購烏鈉鋁業(yè)為例正文

中國制造業(yè)海外并購績效研究—以忠旺集團(tuán)收購烏納鋁業(yè)為例內(nèi)容摘要20世紀(jì)以來，我國海外并購開始迅速發(fā)展，時(shí)至今日中國企業(yè)的海外并購已占據(jù)世界海外并購總額中的重要組成部分，因此國內(nèi)外學(xué)家對于我國企業(yè)通過海外并購行為是否能得到企業(yè)效益的提高進(jìn)行了各式各樣的研究，本文在前人的研究基礎(chǔ)上針對中國忠旺集團(tuán)并購德國烏鈉鋁業(yè)公司這一行為對該公司進(jìn)行績效研究，我使用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，選擇2015、2016作為并購前期，2017、2018作為并購后期這四年，根據(jù)企業(yè)向外公布的年度報(bào)告，運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法對該企業(yè)進(jìn)行績效研究，而財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法包括兩大類：財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)：通過構(gòu)建數(shù)據(jù)圖表，直觀的對比并購前后的企業(yè)績效變化，從而得出結(jié)果，為了保證研究結(jié)果更加的可信，將在財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法的同時(shí)對企業(yè)的規(guī)模、構(gòu)造、管理、經(jīng)營等方面進(jìn)行抗風(fēng)險(xiǎn)能力研究。根據(jù)該企業(yè)的數(shù)據(jù)分析得出結(jié)果表明，并購后企業(yè)的盈利能力與并購事項(xiàng)發(fā)生前相比有所提高，而償債能力則表現(xiàn)為微幅下降后回升的現(xiàn)象，但由于償債能力一直保持在正常范圍內(nèi)，因此此次海外并購雖然對償債能力有所影響，但影響甚微且可控。而由于忠旺集團(tuán)是我國乃至全亞洲第一的鋁制品制造公司，該公司有著穩(wěn)定的經(jīng)營層、客戶來源和先進(jìn)的創(chuàng)新研發(fā)能力，并購后由于航空鋁制品制造技術(shù)的提高使之有著不可限量的潛在發(fā)展能力，因此得出結(jié)果表明，通過此次海外并購對忠旺集團(tuán)的績效產(chǎn)生了正面影響，最后總結(jié)歸納此次并購忠旺能獲得成功的原因，得出大型企業(yè)并購成功率較高以及要選擇合適的國家進(jìn)行海外并購等啟示，以及對往后我國的企業(yè)進(jìn)行海外并購行為時(shí)提出建議：要有清晰地并購戰(zhàn)略和要樹立合作共贏理念等兩點(diǎn)建議。關(guān)鍵詞：海外并購、績效、財(cái)務(wù)指標(biāo)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)

ResearchonthePerformanceofQverseasM&AinChina'sManufacturingIndustry—TakeChinaZhongwangHoldingsLimited

acquisitionofUnnaAluminumasanexampleAbstractSincethe20thcentury,China'soverseasM&Ahasbeguntodeveloprapidly.Uptonow,Chineseenterprises'overseasM&Ahasoccupiedanimportantpartoftheworld'stotalamountofoverseasM&A,Therefore,manyscholarsinourcountryorothercountrieshaveconductedalotofstudiesonwhetherChineseenterprisescangettheimprovementofenterprisebenefitsthroughoverseasM&Aactivities.Baseonthoseimportantresearch,thispaperwillresearchabouttheperformanceofZhongWanggroup'sacquisitionofGermany'swunaaluminumcompany,Iusethefinancialindexanalysismethodtoselect2015and2016asthepremergerand2017and2018asthepostmergerfouryears,Accordingtotheannualreportpublishedbytheenterprise,thispaperstudiestheperformanceoftheenterpriseuseFinancialindicatorsanalysis,TheFinancialIndexanalysismethodincludestwocategories:FinancialIndexandnon-financialIndex.Throughtheconstructionofdatacharts,intuitivecontrastbeforeandafterthemergerandacquisitionofenterpriseperformancechange,Theresultsshowthat;ComparedwiththetwoyearsbeforeM&A,theprofitabilityofenterprisesafterM&Ahasincreased.AlthoughthesolvencyhasdeclinedintheyearafterM&A,itbegantorecoverinthesecondyearafterM&A,andthesolvencyhasbeenkeptwithinthenormalrange,Therefore,althoughtheoverseasM&Ahasanimpactonsolvency,ithaslittleandcontrollableimpact.AstheZhongWangHoldingsLimitedistheNo.1aluminummanufacturingcompanyinChinaandeveninAsia,ithasstablemanagement,customersourcesandadvancedinnovationandR&Dcapabilities,aftermergerandacquisition.Duetotheimprovementofmanufacturingtechnologyofaviationaluminumproducts,ithasunlimitedpotentialdevelopmentability,therefore,theresultsshowthattheoverseasM&Ahasapositiveimpact.Attheend,thisresearchtellusaboutthereasonsforthesuccessofZhongwang'sM&A,concludesthatthesuccessrateoflarge-scaleenterprises'm&Aishigh,andweshouldchoosetherightcountriestocarryoutoverseasM&A,andteachussomebestwaysforChineseenterprisestocarryoutoverseasM&Ainthefuture:weshouldhaveclearM&Astrategyandestablishtheconceptofwin-wincooperation.Keywords:OverseasmergersandAcquisitions;Performance;Financialindex;NonFinancialindex;目錄TOC\o"1-1"\h\z\u\t"標(biāo)題2,2,標(biāo)題3,3,標(biāo)題4,4"內(nèi)容摘要 4Abstract 5一、引言 6（一）意義和目的 6（二）研究現(xiàn)狀 6（三）研究內(nèi)容和研究方法 7二、相關(guān)理論基礎(chǔ) 8（一）并購的概念 8（二）海外并購風(fēng)險(xiǎn)特征 8（三）并購績效評價(jià)方法 9三、中國海外并購發(fā)展現(xiàn)狀 10（一）海外并購數(shù)量和規(guī)模巨大 10（二）并購瞄準(zhǔn)高端技術(shù)企業(yè) 11（三）海外并購成功率不高 12四、忠旺集團(tuán)海外并購烏納鋁業(yè)背景分析 12（一）并購雙方企業(yè)介紹 13（二）并購動(dòng)因分析 13五、忠旺集團(tuán)海外并購績效評估分析 14（一）財(cái)務(wù)績效分析 14（二）非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 18（三）抗風(fēng)險(xiǎn)能力分析 19（四）結(jié)論 21六、忠旺集團(tuán)并購烏鈉鋁業(yè)公司的啟示和建議 21（一）大型企業(yè)并購成功率更高 21（二）選擇恰當(dāng)?shù)暮Ｍ鈬疫M(jìn)行并購 21（三）并購要有清晰的策略并盡快進(jìn)行本地化 22（四）樹立合作共贏理念 22注釋 23參考文獻(xiàn) 24致謝 25一、引言（一）意義和目的中國制造遍布世界各個(gè)角落，制造業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)增長的引擎，也創(chuàng)造了更多的就業(yè)能力，但是近年來隨著人們對產(chǎn)品質(zhì)量的更高要求，中國制造對“質(zhì)”的要求也更高了，但由于我國仍處于發(fā)展中國家，高新技術(shù)水平能力有限，與國外發(fā)達(dá)國家相比仍有技術(shù)上的短板，例如在科技創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，能源利用、細(xì)節(jié)制造和智能信息化程度等方面差距明顯。而且隨著世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易全球化時(shí)代的到來，國家之間的信息技術(shù)交流日漸增強(qiáng)，國與國的合作協(xié)同發(fā)展也在不斷的進(jìn)行中，因此國內(nèi)制造企業(yè)順應(yīng)世界的發(fā)展，同時(shí)為了提升產(chǎn)品質(zhì)量，通過海外并購高新技術(shù)企業(yè)，或許發(fā)達(dá)國家的高新技術(shù)援助并學(xué)習(xí)創(chuàng)新，來彌補(bǔ)技術(shù)上的短板，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高質(zhì)量發(fā)展也使得企業(yè)在市場上的競爭強(qiáng)度更大。然而，海外并購雖然能使企業(yè)獲得被并購企業(yè)的核心技術(shù)，提升產(chǎn)品質(zhì)量，擴(kuò)大企業(yè)市場發(fā)展，但任何一項(xiàng)事情都是利弊同行的，并購后企業(yè)也需要面臨著許多未知的問題，例如：并購實(shí)施前的企業(yè)決策風(fēng)險(xiǎn)、并購后企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)以及不同國家的政策和文化差異風(fēng)險(xiǎn)等，由于并購后的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)存在，只有當(dāng)并購企業(yè)能夠有效地應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)，才能夠得到機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)績效的提升，反之則容易讓企業(yè)陷入危機(jī)當(dāng)中，因此并不是所有并購后公司績效都能得到提升，那如何才能使并購后的企業(yè)績效得到提升呢？本文以忠旺集團(tuán)的并購案例進(jìn)行績效評價(jià)，討論并購動(dòng)因，分析并購前后績效，研究該企業(yè)并購行為是否使得公司績效得到提升，最后總結(jié)這一案例的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，為我國往后的制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行海外并購提供建議和啟示。（二）研究現(xiàn)狀自2001年中國加入世貿(mào)組織以來，中國制造海外并購的行為如雨后春筍般不斷涌出，不管事交易數(shù)量還是交易金額都讓世界人民驚嘆，這也吸引了許多國內(nèi)外研究人士的目光。于是關(guān)于中國海外并購績效的研究也在不斷的進(jìn)行當(dāng)中，譬如池昭梅、喬桐（2019）以旗濱集團(tuán)并購馬來西亞旗濱公司為例,根據(jù)上市公司股票數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)報(bào)表,采用事件研究法和基于因子分析的會(huì)計(jì)指標(biāo)法,對并購行為的長短期績效進(jìn)行了分析，分析結(jié)果表明:從短期來看,并購為企業(yè)帶來微弱的正效應(yīng),但持續(xù)時(shí)間短暫;從長期來看,企業(yè)的并購績效出現(xiàn)了規(guī)律性的下降；謝馨（2018）同樣從長期和短期兩方面對均勝電子的跨國并購進(jìn)行績效分析，得出結(jié)果表明：無論從長期還是短期兩方面，該并購行為給均勝電子帶來了新的利潤增加點(diǎn)，績效表現(xiàn)良好；朱一凡（2018）使用財(cái)務(wù)指標(biāo)法和經(jīng)濟(jì)增加值法對中車時(shí)代電氣并購前后的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行重點(diǎn)分析，研究數(shù)據(jù)表明：在并購后第一年到第三年中車時(shí)代電氣的EVA值在不斷上升，這是由于并購行為帶來的經(jīng)濟(jì)績效提升；周尚德（2018）利用事件研究、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析等方法從股東財(cái)富、經(jīng)營績效、商業(yè)邏輯及整合情況這三大維度對濰柴動(dòng)力海外并購的績效進(jìn)行評估，案例分析研究表明,濰柴動(dòng)力的海外并購取得巨大成功，實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)優(yōu)化、千億營收的目標(biāo)等；張琴（2017）以美的集團(tuán)并購東芝為例，運(yùn)用EVA評價(jià)方法對并購后的美的集團(tuán)進(jìn)行績效研究，研究結(jié)果表明：并購后美的的整體經(jīng)營水平和自身價(jià)值皆得到了提升，,在國內(nèi)外市場上也越來越具有競爭力；陳志超和譚旭（2015）使用會(huì)計(jì)研究法,通過構(gòu)建績效衡量指標(biāo)體系,采取配對樣本t檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)方法對我國制造業(yè)上市公司的海外并購績效進(jìn)行實(shí)證考察，研究發(fā)現(xiàn),我國制造業(yè)上市公司的海外并購績效顯著為負(fù)值,海外并購并未帶來績效提升效果；李民東（2019）通過對柳工集團(tuán)并購波蘭HSW的案例研究,分析其并購環(huán)境、并購動(dòng)因和并購過程等,重中之重分析主并公司柳工集團(tuán),并購前后的績效變化情況,對并購績效的評估綜合了財(cái)務(wù)分析法以及EVA分析法出結(jié)論中國企業(yè)股東整體上從海外并購中獲得了顯著為負(fù)的連續(xù)持有超常收益(BHAR)。綜上所述，在前人的績效研究中，采取了多樣的不同的方法去評價(jià)績效，得出來的結(jié)論有海外并購能夠給企業(yè)效益帶來積極效應(yīng)的，也有海外并購績效為負(fù)值的。在此基礎(chǔ)上，我在前人的研究基礎(chǔ)上，我采取文獻(xiàn)綜述和案例研究法對忠旺集團(tuán)2015-2018四年的年度報(bào)告進(jìn)行績效分析，探討海外并購烏鈉鋁業(yè)這一行為是否給企業(yè)帶來了正面影響并對往后進(jìn)行海外并購的企業(yè)提供建議和啟示。（三）研究內(nèi)容和研究方法本文針對忠旺集團(tuán)并購德國烏鈉鋁業(yè)這一案例，首先簡要介紹并購雙方企業(yè)的簡介，分析并購動(dòng)因，然后根據(jù)忠旺集團(tuán)2015-2018的對外公布的年度報(bào)表從財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩方面進(jìn)行績效研究，總結(jié)該并購對忠旺集團(tuán)是否帶來了正面性的績效影響，最后提供建議和啟示。1.文獻(xiàn)綜述法文獻(xiàn)研究法是指以一定的途徑對研究需要的文獻(xiàn)進(jìn)行調(diào)查并獲取相關(guān)資料，進(jìn)而全方位并準(zhǔn)確的了解和掌握有待研究的問題的一種方法。該方法常見于各學(xué)科的學(xué)術(shù)研究中，主要有以下幾方面的用處：①能夠了解要研究對象的歷史背景和研究現(xiàn)狀，方便界定研究范圍。②能夠得到更多研究需要的資料③能夠?qū)ρ芯繉ο笮纬沙醪秸J(rèn)識④有助于了解認(rèn)識研究對象的整體。本文中通過找尋企業(yè)進(jìn)行并購的動(dòng)因，以及并購后的結(jié)果，以及對忠旺集團(tuán)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)行分析，總結(jié)歸納，給日后我國的企業(yè)在進(jìn)行海外并購時(shí)提供建議。2.案例研究法案例研究法是指研究者選擇某一案例，針對性的搜索有關(guān)資料和數(shù)據(jù)對這一案例進(jìn)行研究，案例研究法在材料尋找和材料剖析上具備特征，該方法著重事先事情的檢視，不染指事情的操控，能夠保存日常事件的整體性并且能夠?qū)κ虑檫M(jìn)行系統(tǒng)的梳理和描述，方便研究者更好的理解研究內(nèi)容同時(shí)能夠得到一個(gè)相對全面和整體的觀點(diǎn)。二、相關(guān)理論基礎(chǔ)（一）并購的概念海外并購是指一個(gè)國家的企業(yè)對另一個(gè)國家的企業(yè)進(jìn)行直接投資，或向目標(biāo)國所在企業(yè)的子公司進(jìn)行股權(quán)收購和發(fā)行債券的方式占據(jù)該企業(yè)的某項(xiàng)股份或者整個(gè)股權(quán)的行為。我國的直接對外投資起始時(shí)間較晚，自1990年以來，中國的對外投資才得以像雨后春筍般發(fā)展，而海外并購也從那時(shí)候開始慢慢成為中國企業(yè)對外投資的重要方式，同時(shí)海外并購行為也許多企業(yè)帶來了更大的發(fā)展機(jī)遇。（二）海外并購風(fēng)險(xiǎn)特征隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，海外并購的行為層出不窮，許多企業(yè)通過并購國外企業(yè)得到了更好的發(fā)展，然而機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)同行，海外并購所面臨的風(fēng)險(xiǎn)同樣需要得到所有準(zhǔn)備并購方企業(yè)的重視。1.不同國家政策和文化的風(fēng)險(xiǎn)由于海外并購發(fā)生在兩個(gè)不同國家之間的交易，在并購行為發(fā)生時(shí)，必定會(huì)涉及到國外的政策和文化，近年來由于中國的國際形勢嚴(yán)峻，有不少國家將中國列為貿(mào)易黑名單，在本國涉及到中國的企業(yè)交易時(shí)，某些政府會(huì)以不同的政策為由為難中國企業(yè)，使企業(yè)面臨到不可預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于文化的不同，并購后對待不同國家員工的管理方面同樣面臨著不尊重本土文化抑或文化歧視，文化難以融合等風(fēng)險(xiǎn)，這對于并購是否能成功也造成了很大影響。2.并購后整合風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功并購后面臨著財(cái)務(wù)整合、資源整合、企業(yè)文化整合等過程，因?yàn)楹Ｍ獠①徱话阍O(shè)計(jì)到兩個(gè)或兩個(gè)不同制度與文化的國家，因此由于國家的制度不同，并購后企業(yè)的整合過程中通常會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，而如何對并購后的企業(yè)進(jìn)行成功有效的整合，十分考驗(yàn)企業(yè)的能力同時(shí)也將對企業(yè)是否能夠成功進(jìn)行海外并購有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。3.風(fēng)險(xiǎn)控制意識弱，戰(zhàn)略目標(biāo)不清晰獲取高新技術(shù)、開拓海外市場、提升產(chǎn)品能力是我國許多企業(yè)進(jìn)行海外并購的主要原因，但是如果企業(yè)沒有能夠?qū)υ撔袠I(yè)的發(fā)展前景和發(fā)展方向進(jìn)行科學(xué)的判斷并制定長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，那么在并購發(fā)生時(shí)就很難對可能會(huì)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制，由于海外并購事項(xiàng)的發(fā)生是企業(yè)內(nèi)部一項(xiàng)非常重大的事情，涉及到整個(gè)公司財(cái)產(chǎn)和員工的變動(dòng)，一旦并購失敗則會(huì)牽一發(fā)而動(dòng)全身，并購企業(yè)會(huì)陷入十分危險(xiǎn)甚至是破產(chǎn)的危機(jī)當(dāng)中。（三）并購績效評價(jià)方法本文采用財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法對忠旺集團(tuán)并購烏鈉鋁業(yè)的案例進(jìn)行績效研究。1.財(cái)務(wù)指標(biāo)分析盈利能力，償債能力、營運(yùn)能力和成長能力是進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的四個(gè)方面盈利能力是指企業(yè)賺取利潤的才能，一般體現(xiàn)為在固定期限內(nèi)企業(yè)收入總額的多少和收入水平的高下；企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還它所負(fù)債債務(wù)的能力，是企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和運(yùn)營能力的標(biāo)識，是企業(yè)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵；營運(yùn)能力指企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)行能力，是企業(yè)能否健康長期發(fā)展的體現(xiàn)；成長能力是指企業(yè)的成長性，指企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃堋?.非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析指在進(jìn)行績效研究時(shí)，除了要根據(jù)企業(yè)年度報(bào)表進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的同時(shí)也要進(jìn)行非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，分析企業(yè)近幾年的發(fā)展現(xiàn)狀，已經(jīng)并購后企業(yè)發(fā)展的健康程度和潛在發(fā)展能力，研發(fā)技術(shù)是否得到提升等。三、中國海外并購發(fā)展現(xiàn)狀（一）海外并購數(shù)量和規(guī)模巨大自2001年中國加入世貿(mào)以來，我國海外并購案例不停出現(xiàn)穩(wěn)定上升的發(fā)展趨勢，根據(jù)表3-1-1和3-1-2可看出，2014年，海外并購的數(shù)量和金額開始暴漲，而2016年全年無論是交易金額還是數(shù)量都達(dá)到了頂峰，交易金額達(dá)到了7589億美元，是至今為止海外并購交易金額的最高峰，2016年過后，由于世界局勢的變化，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，再加上2017年我國海外并購進(jìn)程逐漸放緩，于是交易數(shù)量而金額開始有所下降，但總體而言我國的海外并購依舊在全球企業(yè)并購當(dāng)中占據(jù)活躍地位，已成為推進(jìn)世界企業(yè)海外并購市場發(fā)展的重要?jiǎng)恿χ弧D3-12014-2018年我國企業(yè)海外并購交易數(shù)量數(shù)據(jù)來源：貝恩分析2014-2018中國企業(yè)海外并購交易數(shù)量圖3-22014-2018我國企業(yè)海外并購總金額數(shù)據(jù)來源：貝恩分析2014-2018中國企業(yè)海外并購總金額（二）并購瞄準(zhǔn)高端技術(shù)企業(yè)隨著近年來人們對產(chǎn)品質(zhì)量的更高要求以及產(chǎn)業(yè)升級的持續(xù)深化，我國企業(yè)不斷在寰球價(jià)值鏈條的高端領(lǐng)域發(fā)力，由圖表可知，2017-2018中國企業(yè)海外并購對象主要是含有高新技術(shù)的新興產(chǎn)業(yè)和生物技術(shù)和醫(yī)療健康等高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)，就制造業(yè)而言，中國制造遍及世界各個(gè)角落，但我們依舊多而不精，在科技創(chuàng)新能力、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，能源利用、細(xì)節(jié)制造和智能信息化程度等多個(gè)方面差距顯著。因此國內(nèi)制造企業(yè)為了提升產(chǎn)品質(zhì)量和增強(qiáng)企業(yè)競爭能力，通過海外并購高新技術(shù)企業(yè)，來彌補(bǔ)技術(shù)上的短板，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高質(zhì)量發(fā)展。圖3-32017-2018中國資本海外投資流向領(lǐng)域數(shù)據(jù)來源：戴德梁行中國資本海外流向分析報(bào)告（三）海外并購成功率不高根據(jù)金融信息公司ThomsonReuters的數(shù)據(jù)稱，中國企業(yè)在1991年到2018年間海外并購的成功率約為40%左右[1]。雖然全球跨國并購的收購成功率平均為25%，但是歐美發(fā)達(dá)國家的數(shù)據(jù)為60%，因此，中國企業(yè)與發(fā)達(dá)國家之間仍有著將近一半的差距，海外并購成功率的提升空間很大。而根據(jù)資料顯示并購成功率低下的原因主要有以下兩點(diǎn)：一是并購主體中國有企業(yè)占比過高，二是并購總額中大額交易撐起主要比重[2]。當(dāng)前我國的資本市場仍舊十分青澀，缺乏有國際知名度的品牌，加之民營企業(yè)融資困難，導(dǎo)致并購發(fā)生的主體大部分為國有企業(yè)，這并不符合全球化中以私有企業(yè)為導(dǎo)向的趨勢，因此會(huì)對中國企業(yè)進(jìn)行海外擴(kuò)張的行為造成消極影響。四、忠旺集團(tuán)海外并購烏納鋁業(yè)背景分析中國忠旺集團(tuán)是以制造鋁制品聞名世界并成功于香港上市的企業(yè)，經(jīng)過逾20年的發(fā)展，現(xiàn)如今已成為了全中國乃至亞洲排名第一的鋁制品行業(yè)公司。在該公司的發(fā)展進(jìn)程中，企業(yè)的收益一直趨于穩(wěn)定盈利狀況，然而在如今世界工藝多元化，對產(chǎn)品要求的不斷提高，競爭者的涌出，各行各業(yè)的競爭力不斷加大，忠旺集團(tuán)依然能夠屹立于鋁制品行業(yè)的領(lǐng)頭羊，想必在企業(yè)經(jīng)營管理方便別具一格，我經(jīng)過調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，中國忠旺在2017年初并購的德國百年鋁制品企業(yè)—烏鈉鋁業(yè)，對于忠旺集團(tuán)該行為我甚是好奇，恰逢我要開始準(zhǔn)備企業(yè)并購對績效影響的研究，于是我開始了對這所亞洲第一的鋁制品企業(yè)的并購行為進(jìn)行績效研究。（一）并購雙方企業(yè)介紹1.中國忠旺集團(tuán)忠旺集團(tuán)于19世紀(jì)90年代在中國遼寧省成立，2009年在中國香港特別行政區(qū)聯(lián)合交易所掛牌上市，是世界首屈一指的工業(yè)鋁型材研發(fā)制造商。該公司主要產(chǎn)業(yè)是交通運(yùn)輸、機(jī)械設(shè)備和電力工程等范疇的輕量化發(fā)展，是當(dāng)前世界第二大、整個(gè)亞洲最大的工業(yè)鋁型材研發(fā)制造商。位于遼寧省的集團(tuán)總部擁有著全世界一流的鋁合金傾動(dòng)熔鑄設(shè)備和亞洲規(guī)模最大的特種工業(yè)鋁型材模型設(shè)計(jì)制作中心，有著鐵路、船舶等行業(yè)的多項(xiàng)世界認(rèn)證資格證書。2.德國烏鈉鋁業(yè)烏納鋁業(yè)成立于1914年，主要生產(chǎn)供世界頂端飛機(jī)使用的無縫管、分流擠壓管和其他高附加值鋁合金擠壓產(chǎn)品等，可普遍使用在航空、汽車、等終端行業(yè)領(lǐng)域。在過去一百多年的成長過程中，烏納鋁業(yè)積累了一流的產(chǎn)品研究開發(fā)能力，并擁有了一體化的綜合生產(chǎn)線，包含了由鋁合金棒的重熔、合金配方、鑄造、擠壓和拉拔工藝以及對半成品實(shí)行熱處理、切割等各個(gè)環(huán)節(jié)，在歐洲甚至全球占有鋁制品行業(yè)的搶先地位。（二）并購動(dòng)因分析1.忠旺集團(tuán)并購動(dòng)因忠旺集團(tuán)一直是亞洲及全中國鋁行業(yè)的巨頭，但由于這些年來中國的鋁制品加工行業(yè)的下游運(yùn)用，正在發(fā)生轉(zhuǎn)型升級，高端的鋁制商品需求增長勢不可擋，忠旺集團(tuán)開始著手調(diào)節(jié)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，而經(jīng)過并購具備頂級創(chuàng)新研發(fā)實(shí)力的烏納鋁業(yè)，可得到烏鈉鋁業(yè)的技術(shù)支持，使忠旺集團(tuán)的相關(guān)產(chǎn)品得到更加優(yōu)良的發(fā)展，在亞洲同行業(yè)中保持產(chǎn)品的優(yōu)良化，同時(shí)也可借助烏納鋁業(yè)的產(chǎn)品資質(zhì)認(rèn)證和客戶開發(fā)經(jīng)歷，加速中國忠旺在歐洲地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展，有利于忠旺集團(tuán)成為世界第一鋁制品產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。2.烏鈉鋁業(yè)并購動(dòng)因?yàn)跫{鋁業(yè)雖然是在德國發(fā)展了一百多年企業(yè)，但其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，隨著世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化調(diào)整，烏鈉鋁業(yè)也面臨資金不足，無法自身拓展產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等問題，而中國忠旺集團(tuán)的并購為其帶來大筆的現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)資助，使其在企業(yè)營運(yùn)方面更加自如，從而使公司得到更好的發(fā)展，提高他們的國際聲譽(yù)并鞏固作為全球的供應(yīng)商的地位。并購后也將給員工們提供更廣闊的事業(yè)開展空間，造就更多工作機(jī)遇。五、忠旺集團(tuán)海外并購績效評估分析（一）財(cái)務(wù)績效分析財(cái)務(wù)績效分析是指經(jīng)過剖析某企業(yè)策略及其施行和執(zhí)行能否為最終的運(yùn)營業(yè)績作出的奉獻(xiàn)，財(cái)務(wù)績效可以很全方位的表明企業(yè)在成本和費(fèi)用管制方面的成果、資產(chǎn)使用和處置的效果、資金合理分配的效果以及股東報(bào)酬率的構(gòu)成。財(cái)務(wù)績效分析主要分為四個(gè)部分，盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和成長能力分析。1.盈利能力分析選取忠旺集團(tuán)2015、2016、2017、2018四年的財(cái)務(wù)報(bào)表，分別對其營業(yè)收入、凈利潤、毛利率、每股收益和凈資產(chǎn)收益率等進(jìn)行分析。相關(guān)公式如下：凈利率=毛利率=凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)表5-1忠旺集團(tuán)2015-2018盈利能力指標(biāo)單位：億元年份項(xiàng)目2015年2016年2017年2018年?duì)I業(yè)收入161.71166.96194.59256.00凈利潤28.0528.7135.3341.95毛利率（%）32.937.731.732.8每股收益（元）0.400.410．500.59凈資產(chǎn)收益率％10.2710.2511.5912.65數(shù)據(jù)來源：忠旺集團(tuán)2015-2018年度財(cái)務(wù)報(bào)告根據(jù)表格可知道，自2017年并購以來，營業(yè)收入和凈利潤相較于并購前兩年都有著明顯的上升，2018年總收益更是達(dá)到了256億美元，凈利潤是企業(yè)是否盈利的重要指標(biāo)，由表可看出，忠旺集團(tuán)在并購前兩年凈利潤均在30億元以內(nèi)，而自從2017年并購后，凈利潤開始突破30億元大關(guān)，2018年更是達(dá)到了42.95億元，可見并購后企業(yè)的盈利能力得到提升；而且每股收益相較于并購前每股上漲將近1元，毛利率雖然相比并購前下降了5%~6%，但主要原因是因?yàn)槊瘦^低的貿(mào)易收入增幅較大所致，而每股收益是反映公司盈利能力的一個(gè)指標(biāo)，能相對恰當(dāng)?shù)年U明收入的增加或者節(jié)減，每股收益的上表明公司盈利能力的提升，凈資產(chǎn)收益率在并購后也發(fā)生了增長，說明該公司并購后盈利能力變強(qiáng)，主要原因在于并購給企業(yè)帶來了收益使得所有者權(quán)益獲利能力高。綜上可知，在并購后忠旺集團(tuán)的盈利能力是有所上升的。2.償債能力分析本文選擇流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率對忠旺集團(tuán)并購前和并購后進(jìn)行償債能力分析。相關(guān)公式如下：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-存貨凈額）/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)表5-2:2015-2018忠旺集團(tuán)償債能力指標(biāo)年份項(xiàng)目2015年2016年2017年2018年流動(dòng)比率1.081.261.051.14速動(dòng)比率0.931.070.830.91資產(chǎn)負(fù)債率0.640.570.640.69數(shù)據(jù)來源：忠旺集團(tuán)2015-2018年度財(cái)務(wù)報(bào)告圖5-1忠旺集團(tuán)2015-2018償債能力分析折線圖由圖表可知2017并購后流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率相較于并購前都有著微小的下降，原因是因?yàn)槠髽I(yè)并購后資金的大量流出導(dǎo)致企業(yè)償債能力下降，但有折線圖我們也可以看出2018年開始無論是流動(dòng)比率、速動(dòng)比率還是資產(chǎn)負(fù)債率都開始舉步上升，說明企業(yè)償債能力開始慢慢增強(qiáng)，表明企業(yè)在并購后運(yùn)營能力充足，這是一個(gè)良好的現(xiàn)象和趨勢，說明并購后企業(yè)并未遭到較大的償債風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。3.營運(yùn)能力分析本文從流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)方面對營運(yùn)能力進(jìn)行分析。相關(guān)公式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/總資產(chǎn)平均占有率總資產(chǎn)平均占有率=存貨周轉(zhuǎn)率=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)（天數(shù)）表5-3：2015-2018忠旺集團(tuán)營運(yùn)能力指標(biāo)分析年份項(xiàng)目2015年2016年2017年2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/%0.31存貨周轉(zhuǎn)率/%3.282.912.362.21應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率/%14.4010.003.872.40數(shù)據(jù)來源：忠旺集團(tuán)2015-2018年度財(cái)務(wù)報(bào)告根據(jù)上表可知2015年到2017年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直保持在較穩(wěn)定狀態(tài)略微浮動(dòng)，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直處于略微下降狀態(tài)，但仍保持在合理水平，說明企業(yè)雖然經(jīng)歷了海外并購這一重大事件，但營運(yùn)狀況仍舊良好，因此可知道該企業(yè)有著較強(qiáng)的營運(yùn)能力。4.成長能力分析對忠旺集團(tuán)的成長能力分析從以下三個(gè)方面出發(fā)：營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率。相關(guān)公式如下：

總資產(chǎn)表5-4:2015-2018忠旺集團(tuán)成長能力指標(biāo)年份項(xiàng)目2015年2016年2017年2018年?duì)I業(yè)收入增長率（%）1.253.2416.5531.56凈利潤增長率（%）1432319總資產(chǎn)增長率33112918

數(shù)據(jù)來源：忠旺集團(tuán)2015-2018年度財(cái)務(wù)報(bào)告由上表可知，忠旺集團(tuán)2015和2016兩年的營業(yè)收入增長率都在5%以下，而在2017年并購烏鈉鋁業(yè)后，營業(yè)收入增長率取得了較大的增長，2018年增長率更是在31.56%，可知并購后對企業(yè)營業(yè)收入有著非常大的提升；利潤是反映企業(yè)成長能力的一個(gè)重要指標(biāo)，并購前兩年忠旺集團(tuán)的凈利潤增長率都在15%以下，2016年凈利潤增長更是只有3%，而2017年開始并購后，凈利潤增長率上升到了23%，可見并購后企業(yè)的成長能力得到了提升并且在向好的方向發(fā)展；總資產(chǎn)增長率在并購前后并無特別的變化，趨于穩(wěn)定范圍內(nèi)增長，上述數(shù)據(jù)皆表明，并購后企業(yè)的成長能力趨于穩(wěn)定的同時(shí)在不斷上升發(fā)展。（二）非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析當(dāng)代企業(yè)績效評估理論表明：對文化經(jīng)濟(jì)期間的公司展開\o"績效評價(jià)"績效評價(jià)時(shí)一定要引入周密的業(yè)績評價(jià)方程，在傳統(tǒng)\o"財(cái)務(wù)指標(biāo)"財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上加入各類非財(cái)務(wù)指標(biāo)[3]。非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析具體有：\o"顧客滿意度"顧客滿意度、企業(yè)策略目的的落地、產(chǎn)品的服務(wù)和品質(zhì)、潛在\o"發(fā)展能力"發(fā)展能力、核心技術(shù)提升能力、研發(fā)技術(shù)能力和市場份額七方面，本文選取潛在發(fā)展能力、核心技術(shù)提升和技術(shù)研發(fā)能力提升三方面進(jìn)行分析。1.潛在發(fā)展能力德國烏納鋁業(yè)是主要生產(chǎn)產(chǎn)品是供航空和汽車工業(yè)行業(yè)使用的高端無縫管、分流擠壓管等高質(zhì)量鋁合金擠壓產(chǎn)品等，忠旺集團(tuán)并購德國烏鈉鋁業(yè)后，其在航空領(lǐng)域的制作將具有極大的發(fā)展?jié)摿?，同時(shí)為了響應(yīng)國家的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，加大力度研究綠色能源汽車，為奇瑞新能源純電動(dòng)汽車「eQ1」提供的全鋁白車身，使其獲得了奇瑞汽車二零一八年年度「優(yōu)秀供應(yīng)商」榮譽(yù)獎(jiǎng)項(xiàng)，在中國，忠旺集團(tuán)以市場和客戶為導(dǎo)向，順應(yīng)終端客戶網(wǎng)絡(luò)的延伸，已策略性地在全國范圍內(nèi)進(jìn)行高端產(chǎn)品生產(chǎn)和研發(fā)的配套布局，以求更高效地服務(wù)于交通運(yùn)輸、綠色建造等領(lǐng)域的終端客戶。在海外，通過審慎的海外并購整合資源，逐步拓展高端市場，完善全產(chǎn)業(yè)鏈體系。由此可知自并購高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)后，忠旺集團(tuán)的發(fā)展業(yè)務(wù)更加廣闊，潛在發(fā)展?jié)摿Φ玫教嵘?.核心技術(shù)提升忠旺集團(tuán)作為世界第二大鋁制品產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，20年間在不斷地進(jìn)行核心技術(shù)的提升，隨著中國綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，忠旺集團(tuán)開發(fā)了無污染、可回收、可多次重復(fù)利用的綠色建造新材料－鋁合金模板，并且不斷對其進(jìn)行工藝改造，優(yōu)化其環(huán)保性能，以推動(dòng)中國綠色建造的發(fā)展；他們聯(lián)合交通運(yùn)輸各細(xì)分板塊的客戶，共同探索低碳環(huán)保的鋁合金產(chǎn)品在新能源汽車、客車、航空等領(lǐng)域的應(yīng)用。通過不斷提升鋁的回收再利用技術(shù)，縮小生產(chǎn)消費(fèi)能耗，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。3.技術(shù)研發(fā)能力2017年，中國忠旺首次獲國家知識產(chǎn)權(quán)局評定為國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)，同時(shí)忠旺作為我國鋁制品產(chǎn)業(yè)龍頭，加入了國家輕量化材料及成形技術(shù)與配備創(chuàng)新中心，進(jìn)一步提高忠旺集團(tuán)在輕量化新材料、裝備技術(shù)及新產(chǎn)品應(yīng)用等范疇的實(shí)力，使其逐漸成為有著國際制造水平的鋁加工企業(yè)。（三）抗風(fēng)險(xiǎn)能力分析抗風(fēng)險(xiǎn)能力指的是企業(yè)、組織面臨危機(jī)時(shí)的應(yīng)付能力,可以衡量一個(gè)組織、企業(yè)的健康程度和資本狀況、行業(yè)狀況等等,而企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力主要取決于:企業(yè)規(guī)模,企業(yè)的實(shí)力、企業(yè)的現(xiàn)金流、企業(yè)產(chǎn)品的領(lǐng)先性和改進(jìn)能力、企業(yè)穩(wěn)定的經(jīng)營層和企業(yè)的研發(fā)能力等因素[4]。本文將根據(jù)企業(yè)規(guī)模和實(shí)力、企業(yè)產(chǎn)品的領(lǐng)先性和改進(jìn)能力、企業(yè)穩(wěn)定的經(jīng)營層和企業(yè)的研發(fā)能力對忠旺集團(tuán)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)行分析。1.企業(yè)規(guī)模和實(shí)力忠旺集團(tuán)于19世紀(jì)90年代在中國遼寧省成立,2009年在中國香港特別行政區(qū)聯(lián)合交易所掛牌上市,集資金額近百億港幣,成為了當(dāng)時(shí)自2008年金融危機(jī)以來世界集資規(guī)模最大的IPO,發(fā)展至今,已成為擁有6000多員工、一千多種類型的客戶和93條世界先進(jìn)的鋁型材擠壓生產(chǎn)線,年產(chǎn)能高達(dá)100萬噸,是現(xiàn)在世界第二大、全亞洲及全國最大的工業(yè)型鋁制材料研發(fā)制造商,同時(shí)成為了世界首屈一指數(shù)一數(shù)二的綜合性高質(zhì)量鋁產(chǎn)品研發(fā)制造商。2.企業(yè)穩(wěn)定的經(jīng)營層穩(wěn)定的經(jīng)營層對于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)把控和風(fēng)險(xiǎn)出來有著不可忽視的作用,忠旺集團(tuán)有著穩(wěn)定的經(jīng)營層,自2016年路長青成為中國忠旺執(zhí)行總裁以來,他帶領(lǐng)他的領(lǐng)導(dǎo)班子對企業(yè)進(jìn)行深入的研究管理,對內(nèi)不斷地進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)及發(fā)掘人才,控制規(guī)避企業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn),貫徹落實(shí)國家政策,實(shí)現(xiàn)中國制造業(yè)質(zhì)的發(fā)展,對外通過不斷地吸收合并,譬如促就忠旺并購德國烏鈉鋁業(yè)以獲取高新發(fā)展技術(shù)以及拓寬海外市場,使得并購后企業(yè)年度收益不斷上漲,經(jīng)營層不滿足于忠旺作為世界第二大鋁制品產(chǎn)業(yè)的地位,誓要將忠旺發(fā)展成世界第一大鋁制品企業(yè)。3.企業(yè)產(chǎn)品的領(lǐng)先性和改進(jìn)能力忠旺集團(tuán)致力于鋁制品行業(yè)的發(fā)展已二十多年,通過這二十多年的發(fā)展,使獲得入各類交通運(yùn)輸行業(yè)的多項(xiàng)國際資格認(rèn)證,如：汽車行業(yè)品質(zhì)管理體系認(rèn)證、航空質(zhì)量管理體系認(rèn)證和CE認(rèn)證等多個(gè)國家權(quán)威團(tuán)體的認(rèn)證。而且忠旺集團(tuán)還是我國中車旗下企業(yè)的車體鋁合金型材料供合作商,為其供應(yīng)高鐵、城軌的車體鋁擠壓產(chǎn)品;與此同時(shí),忠旺也是多家新能源汽車及客車制造商的深度協(xié)作搭檔,與他們共同合作開展新能源全鋁電動(dòng)車及客車的研究制造,在行業(yè)中有著領(lǐng)先的產(chǎn)品改良能力,是時(shí)至今日我國最大的工業(yè)鋁型材研發(fā)制造商。（四）結(jié)論忠旺集團(tuán)作為世界第二大鋁制品產(chǎn)業(yè)公司，一直以來在鋁制品制造和銷售方面都有著不錯(cuò)的成績，2017年為了進(jìn)一步提升自身創(chuàng)新能力，拓寬產(chǎn)業(yè)道路，并購德國百年鋁制品公司烏鈉鋁業(yè)，根據(jù)我從財(cái)務(wù)分析和非財(cái)務(wù)分析兩方面的研究可得出該并購行為的確給忠旺集團(tuán)帶來了績效的提升。六、忠旺集團(tuán)并購烏鈉鋁業(yè)公司的啟示和建議綜上對忠旺集團(tuán)并購績效分析研究以及得出的結(jié)論，我總結(jié)歸納出以下幾點(diǎn)啟發(fā)和建議以供其它國內(nèi)制造企業(yè)在進(jìn)行海外并購行為時(shí)參考。（一）大型企業(yè)并購成功率更高由于大型企業(yè)擁有者穩(wěn)定的管理層已經(jīng)充足的現(xiàn)金流，和面對風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有著較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在海外并購這一行為中，無論是并購后的資源重整，抑或是資金回籠能力都更高，因此大型企業(yè)在并購后企業(yè)績效有更大且更快的機(jī)會(huì)得到提升。（二）選擇恰當(dāng)?shù)暮Ｍ鈬疫M(jìn)行并購這幾年，由于我國綜合國力的提高，以美國為首的部分國家對我國產(chǎn)生了敵對心里，這些國家以“中國威脅論”為由，限制我國的海外發(fā)展，因此當(dāng)有中國企業(yè)進(jìn)入該國做交易時(shí)，總是會(huì)受到相關(guān)政府的阻擾，以有關(guān)政策或手段使交易流產(chǎn)，導(dǎo)致并購失敗。因此為了提高海外并購的成功率，避免受到國外政府有意的為難，在并購國家的選擇上也要十分慎重，選擇相對中立的國家以及與我國在國家上無爭端或較少爭端的國家，譬如忠旺集團(tuán)選擇德國烏鈉鋁業(yè)，除了德國在制作方面享譽(yù)世界的以外，同時(shí)德國在國際上也是一個(gè)較為中立的國家，不參與中美之間的“戰(zhàn)爭”，是個(gè)能只從商業(yè)發(fā)展利弊方面考慮的合作的國家。（三）并購要有清晰的策略并盡快進(jìn)行本地化企業(yè)并購策略是指該并購的目標(biāo)以及為了實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)所需要的方法和路徑，主要內(nèi)容包含明確并購目的、挑選并購對象以及規(guī)劃并購實(shí)施過程等。并購目的影響著企業(yè)進(jìn)行不同文化整合融合時(shí)方式的選擇，并購戰(zhàn)略類型則會(huì)對文化整合方式有著不可忽視的影響力。忠旺集團(tuán)在選擇戰(zhàn)略目標(biāo)時(shí)，選擇的德國百年企業(yè)，這不僅能給企業(yè)帶來核心技術(shù)，也通過對烏鈉鋁業(yè)帶來現(xiàn)金流，使得該百年企業(yè)能夠持續(xù)更好的發(fā)展下去同時(shí)提升忠旺集團(tuán)的海外風(fēng)評，也拓展了海外市場。在并購后，忠旺用不到一年的時(shí)間就聯(lián)合烏鈉鋁業(yè)在廣東省成立工廠，推動(dòng)鋁合金游艇、商用船的發(fā)展。大大提升了自身的發(fā)展?jié)摿Α＃ㄋ模淞⒑献鞴糙A理念企業(yè)海外并購的風(fēng)險(xiǎn)性很高，根據(jù)有關(guān)資料顯示中國企業(yè)的海外并購成功率不到10%，因此為了降低并購風(fēng)險(xiǎn)性，雙方企業(yè)必須要樹立合作共贏理念。隨著全球多極化、經(jīng)濟(jì)寰球化的深刻發(fā)展和世界文化多樣性、社會(huì)信息化的不斷推動(dòng)，協(xié)作共贏成為時(shí)代新潮流，在企業(yè)進(jìn)行海外并購行為中更要注重這一點(diǎn)，企業(yè)進(jìn)行海外并購時(shí)并購方為了學(xué)習(xí)海外高新技術(shù)，以此推動(dòng)自身產(chǎn)品更好的發(fā)展，在市場中更加具體競爭力。而被并購方是為了獲得外部更多的資金支持，使自身企業(yè)發(fā)展得更長更遠(yuǎn)，這本就是一件應(yīng)該合作共贏的事情，忠旺集團(tuán)在并購烏鈉鋁業(yè)后，給企業(yè)自身帶來了有關(guān)于鋁合金游艇、商用船的發(fā)展，從此邁入航海領(lǐng)域的終端制造，而烏鈉鋁業(yè)則得到忠旺的資金支持使得這家德國百年企業(yè)得到了更好更長遠(yuǎn)的發(fā)展。由于雙方都是捧著共贏心態(tài)進(jìn)行合作，因而本次海外并購才能夠取得成功。

注釋[注1]在事件研究法中，超常收益（abnormalreturn）是一個(gè)很重要的指標(biāo)，用來度量股價(jià)對事件發(fā)生或信息披露異常反應(yīng)的程度[注2]由加拿大湯姆森公司(TheThomsonCorporation)與英國路透集團(tuán)(ReutersGroupPLC)合并組成的商務(wù)和專業(yè)智能信息提供商，主要為專業(yè)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者提供財(cái)經(jīng)信息服務(wù)。[注3]是繼木模板、鋼模板之后出現(xiàn)的新一代模板系統(tǒng)，鋁模板系統(tǒng)在建筑行業(yè)的應(yīng)用，提高了房屋建筑工程的施工效率，包括在建筑材料，人工安排上都大大的節(jié)省很多。[注4]輕量化材料目前在汽車行業(yè)的材料輕量化已經(jīng)成為一種趨勢，在不影響車身強(qiáng)度的情況下，使用更多的鋁合金、鎂合金、工程塑料等有助于降低車身自重，從而帶來更好的燃油經(jīng)濟(jì)性。

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致謝本論文是在周蕊老師的悉心指導(dǎo)和熱情關(guān)懷下完成的。周老師淵博的學(xué)識、嚴(yán)峻的治學(xué)態(tài)度及隨和的為人之道給我留下了難以磨滅的印象，這將使我