套利方案計(jì)劃書

PAGEPAGE6有限合伙制基金套利計(jì)劃方案書第一部分套利策略一、套利的概念:套利是指通過各類投資產(chǎn)品市場(chǎng)的定價(jià)缺陷,進(jìn)行的獲取利潤(rùn)的行為。無風(fēng)險(xiǎn)套利在金融工程中的數(shù)學(xué)定義:在某個(gè)投資期限T中，假設(shè)初始財(cái)富為V0，而期末財(cái)富為Vt，銀行存款利率為r，P為概率，如果滿足以下兩個(gè)條件，我們稱為無風(fēng)險(xiǎn)套利：條件一：P{Vt>=V0*(1+r)}=1以100%的概率保證至少獲得銀行存款的收益條件二：P(Vt>V0*(1+r))>0大于零的概率保證超過銀行存款收益根據(jù)對(duì)定義中條件一的不同限制可分為:無風(fēng)險(xiǎn)套利：至少將獲得銀行貸款收益，市場(chǎng)上很少或幾乎沒有這種套利機(jī)會(huì)。低風(fēng)險(xiǎn)套利：至少要保證本金不會(huì)出現(xiàn)虧損，市場(chǎng)上存在少量這種套利機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)套利：允許出現(xiàn)一定程度的虧損，這種套利機(jī)會(huì)市場(chǎng)上會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)。偽套利：指廣義上的套利，理論上無法控制風(fēng)險(xiǎn)，只是借用了套利的概念，市場(chǎng)上大多數(shù)所說套利其實(shí)都是偽套利。二、套利模式：以下為幾種常用的金融市場(chǎng)套利模式:ETFS套利：ETFS是指交易所交易基金，必須用一籃子股票去申購(gòu)，當(dāng)其凈值和交易價(jià)格出現(xiàn)偏差時(shí)可進(jìn)行套利，為無風(fēng)險(xiǎn)套利，但它有兩個(gè)特點(diǎn)：1）門檻較高，一次套利至少需要幾百萬資金，2）需要專門的套利軟件，該套利只適合機(jī)構(gòu)操作。LOF套利：LOF是指交易所開放式基金，當(dāng)(LOF)凈值和交易價(jià)格之間出現(xiàn)差異可進(jìn)行套利，但它是t+2的，所以是風(fēng)險(xiǎn)套利，但如果你一直長(zhǎng)期投資LOF基金，這種套利可增強(qiáng)收益。可轉(zhuǎn)債套利：當(dāng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格與其對(duì)應(yīng)股票價(jià)格之間的出現(xiàn)差異時(shí)可四、套利基金其他投資方向:由于市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)并不多，所以必須有其他低風(fēng)險(xiǎn)的投資方式增強(qiáng)收益。1、一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu):一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)很長(zhǎng)時(shí)間被視為無風(fēng)險(xiǎn)套利，但申購(gòu)新股成為一種套利模式長(zhǎng)期來說是不現(xiàn)實(shí)的，今后新股申購(gòu)還可能有高收益的機(jī)會(huì)，但需要對(duì)具體新股做研究。2、普通信用債券投資根據(jù)信用利差表、期限利差表和收益率曲線，買入低估的債券品種。利率預(yù)期上調(diào)，長(zhǎng)債將下跌，配置短債。利率預(yù)期下調(diào)，長(zhǎng)債將上漲，配置長(zhǎng)債。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，信用利差收窄，低信用高收益?zhèn)蠞q。一般來說，投資普通信用債收益在6%-8%間，未來如果出現(xiàn)高收益的債券，不排除會(huì)有10%以上收益的債券。3、含回售權(quán)的債券投資：投資者有權(quán)在一定期限后將債券賣還給發(fā)行人，可看作一個(gè)長(zhǎng)債含一個(gè)短債認(rèn)沽期權(quán)，或一個(gè)短債含另一個(gè)短債的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。它既有短債抗利率上行的風(fēng)險(xiǎn)，又能獲得長(zhǎng)債利率下跌的收益。比如：09名流債（112012），含一個(gè)回售權(quán)，08新湖債（122009），含兩個(gè)回售權(quán)。4、債基、分級(jí)基金投資投資分級(jí)基金中的低風(fēng)險(xiǎn)部分，可給套利基金帶來穩(wěn)定收益，同時(shí)也會(huì)給套利創(chuàng)造條件。一些封閉式債基，到期可轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)OF，當(dāng)產(chǎn)生折價(jià)時(shí)買入，也具有套利性質(zhì)。5、可轉(zhuǎn)換債券投資：可轉(zhuǎn)債本質(zhì)上是一種債券，屬于低風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，但由于其可以轉(zhuǎn)成股票的特點(diǎn)，同時(shí)也能享受股票上漲的收益，由于其風(fēng)險(xiǎn)和收益非對(duì)稱的特點(diǎn)，將成為本套利基金的主流投資品種。6、現(xiàn)金管理：由于必須持有一定量的現(xiàn)金等待套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，必須要管理增強(qiáng)現(xiàn)金的收益，目前主要的現(xiàn)金管理工具是貨幣市場(chǎng)基金、短債、逆回購(gòu)。五、套利基金資產(chǎn)配置策略1、套利：比例不超過60%，風(fēng)險(xiǎn)套利比例不超過20%。2、可轉(zhuǎn)債投資：主流配置品種，比例最高可到100%。3、普通債券投資：擇機(jī)靈活配置，作為無套利時(shí)期的一個(gè)過渡品種，配置比例不限。4、債券基金、分級(jí)基金：比例不超過50%。5、現(xiàn)金管理方式：打新股、貨幣市場(chǎng)基金、一年內(nèi)短債，逆回購(gòu)比例不限。第二部分基金組建方式基金的組織形式：新基金法頒布后，私募基金將有三種組織形式，契約制、有限合伙制和公司制，契約制就是目前公募基金及信托采用的方式，有限合伙制一定是未來私募對(duì)沖基金發(fā)展的方向，這種合伙形式能有效的激發(fā)基金管理人盡可能的提高收益，同時(shí)又能控制風(fēng)險(xiǎn)。我們將模擬有限合伙制方式運(yùn)做，分為A股和B股。A股為一般合伙人（GP），既出資又參與基金管理，B股為優(yōu)先合伙人(LP)，只出資，不參與基金管理。A股和B股的份額比例為1:9，每股的金額為人民幣10,000元。一般合伙人將承受較高的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也享受較高的收益，優(yōu)先合伙人的收益和風(fēng)險(xiǎn)都相對(duì)小些?；鸸芾韴F(tuán)隊(duì)（一般合伙人）：目前看，主要需四人負(fù)責(zé)運(yùn)做，基金經(jīng)理：負(fù)責(zé)基金的運(yùn)作，下達(dá)買賣指令，A股份額40%。交易員：根據(jù)基金經(jīng)理的指令下單，A股份額20%?；鹜泄苋耍贺?fù)責(zé)基金帳戶的開立，資金的存取等工作，A股份額20%。基金監(jiān)管人：負(fù)責(zé)基金帳戶的保管和監(jiān)控，定期向其他合伙人報(bào)告基金的操作和盈利情況，并負(fù)責(zé)合伙基金到期后或清盤時(shí)的處理工作。A股份額20%。三、基金的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和收益分配方式：一般合伙人與優(yōu)先合伙人承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益，具體如下：如果–-5%<=合伙基金收益率<=5%則一般合伙人（A股）收益率=合伙基金收益率優(yōu)先合伙人（B股）收益率=合伙基金收益率b、如果合伙基金收益率>5%則一般合伙人（A股）收益率=5%+(合伙基金收益率-5%)×3.25優(yōu)先合伙人（B股）收益率=5%+(合伙基金收益率-5%)×0.75c、如果合伙基金收益率<-5%則一般合伙人（A股）收益率=-5%+(合伙基金收益率+5%)×5.5優(yōu)先合伙人（B股）收益率=-5%+(合伙基金收益率+5%)×0.5舉兩個(gè)例子：假如合伙基金的收益率為15%，則一般合伙人收益率=5%+（15%-5%）×3.25=37.5%優(yōu)先合伙人收益率=5%+(15%-5%)×0.75=12.5%假如合伙基金的收益率為虧損15%，則一般合伙人收益率=-5%+(-15%+5%)×5.5=-60%優(yōu)先合伙人收益率=-5%+(-15%+5%)×0.5=-10%四、合伙投資份額的轉(zhuǎn)讓：合伙基金在進(jìn)入封閉運(yùn)作期（一般為一年）后，不得有新增資金入伙或者撤資，但可在合伙人之間轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)格參考凈值雙方面議決定，若要轉(zhuǎn)讓給其他非合伙人，則需要其他合伙人的同意方可。五、合伙基金的中途清盤：我們將合伙基金虧損超過22%定為合伙基金清盤的警戒線，一旦合伙基金虧損接近警戒線，則需召開合伙人大會(huì)，由優(yōu)先合伙人按各自股份投票決定是否清盤，如果有超過一半的票數(shù)同意清盤，則啟動(dòng)合伙基金的清盤程序，一般合伙人的本金可能歸零，剩余的按股份數(shù)在優(yōu)先合伙人中分配，此時(shí)優(yōu)先合伙人可能的虧損將不超過13.5%。六、基金內(nèi)部控制措施：采用雙人操作+事后監(jiān)督的方式進(jìn)行內(nèi)部控制。內(nèi)控目標(biāo)：重大操作必須雙人到場(chǎng)操作，缺失管理團(tuán)隊(duì)中的任何一個(gè)人，該團(tuán)隊(duì)都能對(duì)基金帳戶進(jìn)行有效的處理。資金安全控制：托管銀行資金卡由監(jiān)管人保管，密碼由托管人掌握。網(wǎng)上銀行登陸密碼由監(jiān)管人掌握，網(wǎng)上轉(zhuǎn)帳密碼（u盾）由托管人掌握。網(wǎng)上銀行轉(zhuǎn)帳，須有監(jiān)管人和托管人同時(shí)到場(chǎng)才能操作。資金的取出和轉(zhuǎn)出須有監(jiān)管人和托管人同時(shí)到場(chǎng)才能操作。交易安全控制：交易卡和股東帳戶由監(jiān)管人保管。交易密碼由監(jiān)管人、基金經(jīng)理、交易員掌握。監(jiān)管人須定期將交易明細(xì)同基金經(jīng)理核實(shí)。由監(jiān)管人定期向全體合伙人報(bào)告基金的凈值、倉位和交易情況。3、定期事后檢查：由優(yōu)先合伙人選代表作為第三方監(jiān)督人，第三方監(jiān)督人掌握除網(wǎng)上轉(zhuǎn)帳密碼外的所有密碼。由第三方監(jiān)督人定期對(duì)帳戶情況進(jìn)行檢查，檢查內(nèi)容為資金余額、總資產(chǎn)、持倉明細(xì)和交易明細(xì)，必要時(shí)，須向基金經(jīng)理進(jìn)行核實(shí)，檢查完成后須向所有合伙人報(bào)告檢查情況。七、全體合伙人大會(huì)：合伙人大會(huì)為基金的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，每個(gè)合伙人一股將代表一份投票權(quán)，合伙人大會(huì)有關(guān)費(fèi)用將在基金中適當(dāng)提取。以下情況需發(fā)起召開合伙人大會(huì)：當(dāng)合伙基金凈值接近止損線（-22%）時(shí)，第三方監(jiān)督人須在三個(gè)交易日內(nèi)發(fā)起召