【財務管理財務分析】 財務管理及財務知識分析公式

{財務管理財務分析}財務管理及財務知識分析公式2013年CPA公式匯整務管理概述權益的市場增加值(股東財富的增加)=股東權益的市場價值-股東投資資本=(企業(yè)市場價值-債務市場價值)-股東投資資本增加股東財富有同等意義。業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的意義。務報表分析 (一)因素分析法含義：是依據(jù)分析指標與影響因素的關系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標影響方向度的一種方法。 (1)連環(huán)替代法基數(shù)(計劃、上年、同行業(yè)先進水平)【提示】(管理用財報)權益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率)×凈財務杠桿 (2)差額分析法A因素變動對R指標的影響：(A1-A0)×B0×C0C用于當綜合指標等于各因素之間連乘或除時；是分子。 (二)短期償債能力比率資產(chǎn)－流動負債＝長期資本－長期資產(chǎn)(非流動資產(chǎn)) ＋交易性金融資產(chǎn))÷流動負債 (三)長期償債能力比率＝1÷(1－資產(chǎn)負債率)【提示】(長期資本中包括的負債) (四)營運能力比率 目變動對總資產(chǎn)周轉率的影響。 (五)盈利能力比率轉率對資產(chǎn)凈利率影響程度。 (六)市價比率先股：每股收益＝(凈利潤－優(yōu)先股股利)÷流通在外普通股加權平均股數(shù) (七)杜邦分析體系 (八)管理用資產(chǎn)負債表 (九)管理用利潤表管理用報表基本關系式：益＋金融損益＝稅前經(jīng)營利潤×(1－所得稅稅率)－利息費用×(1－所得稅稅率)的減值損失。率 (十)管理用現(xiàn)金流量表：【提示】(因長期資產(chǎn)在購入時已經(jīng)全額計入流出，所以后續(xù)每年折舊與攤銷需加回)實體現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量－(凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷)加：金流量＝股利分配－股權資本凈增加＝股利－股票發(fā)行(或＋股票回購)稅后利息費用－凈負債增加＝稅后利息－新借債務本金(或＋償還債務本金)債務現(xiàn)金流量＋股權現(xiàn)金流量 (十一)管理用財務分析體系標的關系稅后經(jīng)營凈利潤÷銷售收入產(chǎn)周轉次數(shù)稅后經(jīng)營凈利潤÷凈經(jīng)營資產(chǎn)＝稅后經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)4.稅后利息率稅后利息費用÷凈負債率－稅后利息率凈(金融)負債÷股東權益凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率)×凈財務杠桿期計劃與財務預測 (一)預計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債各項經(jīng)營資產(chǎn)(負債)＝預計銷售收入×各項目銷售百分比計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 (二)預計增加的留存收益 (三)銷售百分比法的另一種形式(增量法)額＝預計凈經(jīng)營資產(chǎn)－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)－預計留存收益增加－可動用金融資產(chǎn)＝(1÷凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù))×銷售收入的增加－預計收入×預計銷售凈利率×(1－股利支付率)－可動用金融資產(chǎn)計銷售凈利率×(1－預計股利支付率)－可動用金融資產(chǎn) (四)外部融資銷售增長比(外部融資占銷售增長的百分比) (1)若可動用金融資產(chǎn)為0:外部融資銷售增長比＝經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比－經(jīng)營負債的銷售百分比－預計銷售凈利率×[(1＋增長率)÷增長率]×(1－股利支付率) (2)若存在可供動用金融資產(chǎn):外部融資銷售增長比＝經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比－經(jīng)營負債的銷售百分比－預計銷售凈利率×[(1＋增長率)÷增長率]×(1－股利支付率)－可供動用金融資產(chǎn)÷銷售額增加【提示】就是(三)的公式兩邊同除以銷售增加；資金，根據(jù)剩余資金情況，企利政策?？梢杂糜谠黾庸衫蛘哌M行短期投資。若存在通貨膨脹：銷售增長率=(1+通貨膨脹率)×(1+銷售增長率)-1 (五)外部融資需求的敏感性分析外部融資額＝銷售額增加×(經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比)－預計銷售收入×預計銷售凈利率×(1－預計股利支付率)－可動用金融資產(chǎn)影響因素： (1)銷售額增加(銷售增長)——不一定 (2)經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比——同向 (3)經(jīng)營負債的銷售百分比——反向 (4)銷售凈利率(在股利支付率小于1的情況下)——反向 (5)股利支付率(在銷售凈利率大于0的情況下)——同向 (6)可動用金融資產(chǎn)——反向利支付率。況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少；融資需求越大。 (六)內含增長率根據(jù)：經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比－計劃銷售凈利率×[(1＋增長率)÷增長銷售額，然后再計算增長率。 (1)當實際增長率等于內含增長率時，外部融資需求為零； (2)當實際增長率大于內含增長率時，外部融資需求為正數(shù)； (3)當實際增長率小于內含增長率時，外部融資需求為負數(shù)。 (七)可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率(不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉率)和財務政策(不改變負債/權益比和利潤留存率)時，其銷售所能達到的最大增長率?！咎崾尽颗c內含增長率：(1)聯(lián)系：都是銷售增長率；都是不發(fā)行股票 (2)區(qū)別：初股東權益計算可持續(xù)增長率:股東權益增長率＝＝額實際增長率＝(本年銷售收入－上年銷售收入)÷上年銷售收入東權益計算的可持續(xù)增長率＝動關系。(在不增發(fā)新股的情況下)【提示】滿足5個假設條件下(平衡增長，經(jīng)營效率和財務政策不變，不增發(fā)新股)：本年可持續(xù)增長率＝上年可持續(xù)增長率＝本年銷售增長率＝本年股東權益增長率＝本年總資產(chǎn)增長率＝本年負債增長率＝本年稅后利潤增長率＝本年利潤留存增長率＝本年股率【提示】確定高增長(增長超過可持續(xù)增長率)時注意的問題：若同時滿足三個假設(資產(chǎn)周轉率不變、資本結構不變、不發(fā)股票)【提示】只有銷售凈利率和利潤留存率(股利支付率)的預測可以用簡化公式推，其他不可以。其他的只能用相關比率推算。 (八)基于管理用財務報表的可持續(xù)增長率(與普通財報計算結果一致)股東權益計算的可持續(xù)增長率務估價的基礎概念 (一)一次性款項的現(xiàn)值和終值與現(xiàn)值單利終值：F＝P＋P×i×n＝P×(1＋i×n)為倒數(shù)現(xiàn)值的計算與終值的計算是互逆的，由終值計算現(xiàn)值的過程稱為復利終值公式：F＝P×(1＋i)n其中：(1＋i)n稱為復利終值系數(shù)，符號(F/P，i，n)表示復利現(xiàn)值系數(shù) (P/F,i,n)與復利終值系數(shù)(F/P,i,n)互為倒數(shù)復利現(xiàn)值：P＝F×(1＋i)－n其中：(1＋i)－n稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，符號(P/F，i，n)表示 (二)普通年金的計算現(xiàn)值計算年資本回收額的計算倒數(shù)的關系。式中，稱為投資回收系數(shù)，記作(A/P,i，n)。系。 (三)預付年金終值與現(xiàn)值現(xiàn)值的計算 (四)遞延年金1.遞延年金終值計算(與普通年金終值相同)現(xiàn)值的計算 (五)永續(xù)年金 (六)折現(xiàn)率、期間的推算 (七)報價利率、計息期利率和有效年利率——年內多次計息情況報價利率(r)調整為計息期利率(r÷m)nm(x×n)。率的推算m——每年復利次數(shù)(若不乘，則只是計息期利率) (八)連續(xù)復利(查表) (九)風險衡量方法與衡量指標，衡量方案預期報酬率。 (十)投資組合的風險計量率資。兩項資產(chǎn)組合的方差和組合的標準差的風險計量 (十一)資本市場線風險資產(chǎn)組合構成的投資組合的報酬率與標準差：總期望報酬率R＝Q×風險組合的期望報酬率Rm＋(1－Q)×無風險利率RfQ合的標準差σm其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風險組合的比例(投資于風險組合的資金與險不僅與組合中每個證券的報酬率標準差有關，而且與各證券之間報酬差有關。2.對于一個含有兩種證券的組合，投資機會集曲線描述了不同投資比例組合的風險和報系。3.風險分散化效應有時使得機會集曲線向左凸出，并產(chǎn)生比最低風險證券標準差還低的最小方差組合。率的那段曲線。6.如果存在無風險證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風險利率并和機會集相切的直線，該直7.資本市場線橫坐標是標準差，縱坐標是報酬率。該直線反映兩者的關系即風險價格。產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)作用。一般來講，數(shù)增加到一定程合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。 (十二)系統(tǒng)風險的度量——β系數(shù)率與市場組合之間的相關性。方法一：定義法：方法二：回歸直線法： (十三)投資組合的β系數(shù) (十四)證券市場線——資本資產(chǎn)定價模型【提示1】市場風險溢價率(Rm-Rf)反映市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則證券市場線的斜率(Rm-Rf)的值就大。券和股票估價 (一)債券估價各期利息收入的現(xiàn)值合計＋未來收回本金的現(xiàn)值每年利息相同則：可能是一年一次、半年一次或每季。平息債券價值＝未來各期利息的現(xiàn)值＋面值(或售價)的現(xiàn)值債券①到期時間小于債券發(fā)行在外的時間。【提示】面值越大，債券價值越大(同向)。票面利率越大，債券價值越大(同向)。折現(xiàn)率越大，債券價值越小(反向)。折現(xiàn)率等于債券利率時，債券價值就是其面值；如果折現(xiàn)率高于債券利率，債券的價值就低于面值；債券利率，債券的價值就高于面值。著到期時間的縮短，債券價值逐漸下降。著到期時間的縮短，債券價值不變。著到期時間的縮短，債券價值逐漸上升。溢價發(fā)行的債券，期限越長，價值越高；折價發(fā)行的債券，期限越長，價值越低；的債券，期限長短不影響價值。的價值在兩個付息日之間呈周期性變動。對于折價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值下降；對于溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值上升；發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值不變。 (二)債券到期收益率計算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即： (三)股票估價1.零增長股票的價值(永續(xù)年金)票的價值長；2)無窮期限。價值股利收入現(xiàn)值＝2.4×(P/F,15%,1)＋2.88×(P/F,15%,2)＋3.456×(P/F,15%,3)＝6.539(元)及以后各年的股利收入現(xiàn)值＝3.456×(1＋12%)÷(15%-12%)×(P/F，15%，3)＝84.831(元)股票價值＝6.539＋84.831＝91.37(元)本題計算還可以采用如下方式進行：股票價值＝2.4×(P/F,15%,1)＋2.88×(P/F,15%,2)＋[3.456÷(15%-12%)]×(P/F，15%，2) (四)股票的收益率 (三)非固定增長股票收益率插法(與內涵報酬率的計算相同) (五)總報酬率第六章資本成本 (一)加權平均資本成本資本占全部資本的比重(權數(shù))(管理類報表賬面比重)；n——表示不同種類的籌資。 (二)資本資產(chǎn)定價模型KS＝Rf＋β×(Rm－Rf) (Rm－Rf)──權益市場風險溢價；β×(Rm－Rf)──該股票的風險溢價 (三)無風險利率估計名義利率：1＋r名義＝(1＋r實際)(1＋通貨膨脹率)名義現(xiàn)金流量＝實際現(xiàn)金流量×(1＋通貨膨脹率)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。 (四)市場風險溢價的估計方法下的權益市場收益率增長率＝可持續(xù)增長率＝均增長率Dog)n＝DnKs＝Do×(1＋g)÷Po＋g (五)債券收益加風險溢價法KS＝Kdt＋RPcc (六)債務成本估計式中：稅后債務成本＝稅前債務成本×(1－所得稅稅率) (七)資本成本_含發(fā)行成本稅后債務成本Kdt＝Kd×(1－T)PM；F是發(fā)行費用率；N是債券的到期時間；T是公發(fā)行成本業(yè)價值評估 (一)企業(yè)價值評估控股權溢價＝V(新的)－V(當前)【提示】V(新的)控制權，V(當前)少數(shù)股權 (二)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型實體現(xiàn)金流量＝{[(稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊攤銷)—經(jīng)營營運資本增加]—(凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＋折舊攤銷)}＝稅后經(jīng)營利潤—凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資(凈經(jīng)營資產(chǎn)增加)融資現(xiàn)金流量＝股權現(xiàn)金流量＋債務現(xiàn)金流量購＝稅后利潤—股權凈投資(：所有者權益增加)金＝稅后利息—債權凈投資(：凈債務增加)后續(xù)期終值＝現(xiàn)金流量t＋1÷(資本成本－現(xiàn)金流量增長率)價值＝預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)值值＝實體價值－凈債務價值測期最后一年(穩(wěn)定狀態(tài)的前1年)劃入后一階段。流量模型永續(xù)增長模型的一般表達式如下：＝預測期股權現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價值的現(xiàn)值期實體現(xiàn)金流量÷(加權平均資本成本—永續(xù)增長率)期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價值的現(xiàn)值n： (三)相對價值法市盈率的驅動驅動因素：增長潛力、股利支付率和風險(股權資本成本的高低與風險有關)，增長潛力。市凈率的驅動股利支付率、增長率和股權成本，其中關鍵因素是收益率。這種方法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。。收入乘數(shù)的驅動因素支付率、增長率和股權成本，其中關鍵因素是銷售不一定都有這種類似性。銷售成本率趨同的。 (四)修正的市價比率1.市盈率模型的修正(關鍵因素是增長潛力)修正平均市盈率法 (1)可比企業(yè)平均市盈率= (2)可比企業(yè)平均增長率= (3)可比企業(yè)修正平均市盈率= 企業(yè)增長0×目標企業(yè)每股收益均法) (1)可比企業(yè)i的修正市盈率= (2)目標企業(yè)每股股權價值i=可比企業(yè)i的修正市盈率×目標企業(yè)的100×目標企業(yè)每股收益 (3)2.市凈率模型的修正(關鍵因素是股東權益收益率)修正平市凈 (1)可比企業(yè)平均市凈率= (2)可比企業(yè)平均股東權益收益率= (3)可比企業(yè)修正平均市凈率= 企業(yè)股東權益收目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)價平 (1)可比企業(yè)i的平均修正市凈率= 0×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn) (3)3.收入乘數(shù)模型的修正(關鍵因素是銷售凈利率)修正平均收入乘數(shù)法 (1)可比企業(yè)平均收入乘數(shù)= (2)可比企業(yè)平均銷售凈利率= (3)可比企業(yè)平均修正收入乘數(shù)= 均修正收入乘數(shù)×目標企業(yè)銷售凈00×目標企業(yè)每股銷售收入股價平均 (1)可比企業(yè)i的修正收入乘數(shù)=法 (3)本預算 (一)項目評價_凈現(xiàn)值法PV (二)項目評價_現(xiàn)值指數(shù)益。 (三)項目評價_內含報酬率法一是逐步測試法；二是年金法。用插值法(內插法)計算得出。使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 (四)項目評價_回收期法 (1)在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時： (2)如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的: (3)折現(xiàn)回收期法也被稱為動態(tài)回收期: (五)項目評價_會計報酬率法 (六)項目稅后現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金凈流量＝—(貨幣性資本性支出＋營運資本投資)流量直接法營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后(經(jīng)營)凈利潤＋折舊攤銷分算法營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊與攤銷×所得稅率＝收入×(1－稅率)－付現(xiàn)成本×(1－稅率)＋折舊攤銷×稅率收回處置固定資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(需要考慮所得稅問題)【提示】如果遇到提前報廢(計算稅法的賬面凈殘值)，賬面凈殘值=原值-已提折舊 (七)更新項目現(xiàn)金流量估計及其決策方法決策指標總成本＝未來使用年限內的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值(年限相同時應用)平均年成本＝未來使用年限內的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)(年限不同)決策原則總成本或平均年年成本最低的方案為優(yōu) (八)共同年限法(重置價值鏈法)原理假設投資項目可以在終止時進行重置，通過重置使兩個項目達到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。。決策原則選擇重置后的凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 (九)等額年金法；決策原則】永續(xù)凈現(xiàn)值最大的項目為優(yōu)。 (十)通貨膨脹率影響率的影響1＋r名義＝(1＋r實際)(1＋通貨膨脹率)流量的影響名義現(xiàn)金流量＝實際現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n實際現(xiàn)金流量用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。 (十一)項目風險_調整現(xiàn)金流量法at是第t年現(xiàn)金流量的肯定當量系數(shù)，在0~1之間。風險程度越大，當量系數(shù)越小。系數(shù)是反向變動。 (十二)項目風險_風險調整折現(xiàn)率法風險調整折現(xiàn)率＝無風險報酬率＋β×(市場平均報酬率－無風險報酬率)，導致夸大了遠期風險。 (十三)可比公司法流量不包含財務風險，比股東的現(xiàn)金流量風險小。1.卸載可比企業(yè)的財務杠桿(所得稅率為可比企業(yè)數(shù)據(jù))2.加載目標企業(yè)的財務杠桿(所得稅率為目標企業(yè)數(shù)據(jù))業(yè)的貝塔權益計算股東要求的報酬率目標企業(yè)的加權平均成本險。 (十四)敏感性分析最大最小法 (1)給定計算凈現(xiàn)值的每個變量的預期值。 (2)根據(jù)變量的預期值計算凈現(xiàn)值，由此得出的凈現(xiàn)值稱為基準凈現(xiàn)值。 (3)選擇一個變量并假設其他變量不變，令凈現(xiàn)值等于零，計算選定變量的臨界值。 (4)選擇第二個變量，并重復(3)過程。通過上述步驟，可以得出使基準凈現(xiàn)值由正值變?yōu)樨撝?或相反)的各變量最大認識項目的特有風險。敏感程度法 (1)計算項目的基準凈現(xiàn)值(方法與最大最小法相同)。 (2)選定一個變量，如每年稅后營業(yè)現(xiàn)金流入，假設其發(fā)生一定幅度的變化，而其他因素不變，重新計算凈現(xiàn)值。 (3)計算選定變量的敏感系數(shù)。 (4)根據(jù)上述分析結果，項目選定變量變化1%時目標值變動百分數(shù)。敏感根據(jù)凈現(xiàn)值為零時選定變量的臨界值評價項目的特有風險 (1)只允許一個變量發(fā)生變動，他變量保持不變。 (2)沒有給出每一個數(shù)值發(fā)生的程根據(jù)選定變量的敏感系數(shù)評價項目析法根據(jù)不同情境的期望凈現(xiàn)值及其離評價項目的特有風險 (1)允許多個因素同時變動 (2)只考慮有限的幾種狀態(tài)根據(jù)項目凈現(xiàn)值的概率分布評價項無限多的情景權估價 (一)期權的到期日價值與凈損益空頭：凈收益有限(最大值為期權價格)，而凈損失不確定多頭：凈損失有限(最大值為期權價格)，凈收益不確定；最大值為執(zhí)行價格-期權價格?？疹^：凈收益有限(最大值為期權價格)，凈損失不確定；最大值為執(zhí)行價格-期權價格。 (二)期權的投資策略股票，同時購買一份該股票的看跌期權。股價＜執(zhí)行價格執(zhí)行價格執(zhí)行價格－股票投資買價－期權購買價格 (此為最低組合凈損益)股價＞執(zhí)行價格股票售價價－股票投資買價－期權購買價格2.拋補看漲期權(空頭)股票，同時出售該股票一股股票的看漲期權股價＜執(zhí)行價格股票售價股票售價－股票買價＋期權(出售)價格股價＞執(zhí)行價格執(zhí)行價格執(zhí)行價格－股票買價＋期權(出售)價格3.對敲漲期權和看跌期權，它們的執(zhí)行價格和到期日都相同。股價＜執(zhí)行價格執(zhí)行價格－股票售價執(zhí)行價格－股票售價－兩種期權(購買)價格股價＞執(zhí)行價格股票售價－執(zhí)行價格股票售價－執(zhí)行價格－兩種期權(購買)價格股價偏離執(zhí)行價格的差額>期權購買成本，才有凈收益。 (三)期權價值的影響因素標的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權執(zhí)行價格的高低。其他變量不變)對期權價格的影響格+-+-格-+-+++動率+++++-+--+-+素向價變動。格變動。對于美式看漲期權來說，到期期限越長，其價值越大；對于歐式看漲期一定能增加期權價值。動率動率增加會使期權價值增加。無風險利率越高，執(zhí)行價格的現(xiàn)值越低。所以，無風險利率與看漲期權價值同向變動，與看跌期權價值反向變動。預期紅利發(fā)放，會降低股價。所以，預期紅利與看漲期權價值與成反方 (四)復制組合原理Cu＝H×Su－B(1＋r)(1)Cd＝H×Sd－B(1＋r)(2) (1)－(2)得：由(2)得：復制組合原理計算期權價值的基本步驟(針對看漲期權) (1)確定可能的到期日股票價格d (2)根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權價值股價上行時期權到期日價值Cu＝上行股價－執(zhí)行價格股價下行時期權到期日價值Cd＝0 (3)計算套期保值比率套期保值比率H＝期權價值變化÷股價變化＝(CU－Cd)÷(SU－Sd) (4)計算投資組合成本(期權價值)購買股票支出＝套期保值率×股票現(xiàn)價＝H×S0 (購進股票的數(shù)量＝套期保值比率)借款數(shù)額B＝價格下行時股票收入的現(xiàn)值＝(到期日下行股價×套期保值比率)÷(1＋r)＝H×Sd÷(1＋r) (五)風險中性原理 報酬率＝無風險利率＝(上行概率×上行時收益率)＋(下行概率×下行時收益率)＝(上行概率×股價上升百分比)＋(下行概率×－股價下降百分比)r＝P×(u－1)＋(1－P)×(d－1) ÷(1＋持有期無風險利率)期權價值C0＝(上行概率×Cu)÷(1+r) (六)二叉樹期權 模型型的兩次應用(橫乘u，斜乘d)，與兩期模型一樣，從后向前逐級推進，不過多了一個層次。σ＝標的資產(chǎn)連續(xù)復利收益率的標準差(股價波動率)t÷2，六期則1÷6) (七)布萊克—斯科爾斯期權定價模型N(d)——標準正態(tài)分布中離差小于d的概率——查附表六(正態(tài)分布下的累積概率)如果N(-d)則：1－N(d)為了簡便，手工計算時往往使用年復利作為近似值。使用年復利時，也有兩種選擇： (r)調整為計息期利率(r÷m) (2)有效年利率(r)調整為計息期利率t——期權到期日前的時間(年)ln(S0/X)＝S0/X的自然對數(shù)σ2＝連續(xù)復利的以年計的股票回報率的方差(sigma)率的標準差可以使用歷史收益率來估計。=連續(xù)復利的股票收益率：= (八)看跌期權估價看漲期權價格C－看跌期權價格P＝標的資產(chǎn)的價格S－執(zhí)行價格的現(xiàn)值PV(X) (九)派發(fā)股利的期權定價C0＝S0e－δtN(d1)－Xe－rctN(d2)其中： (十)實物期權_擴張期權(看漲)用布萊克—斯科爾斯期權定價模型?！咎崾?】在確定二期項目未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值(S0)時，由于投資有風險，未來現(xiàn)金流用考慮風險的投資人要求的必要報酬率；無風險的折現(xiàn)率。 (十一)實物期權_時機選擇期權(看漲)延遲期權的價值＝考慮延遲期權的凈現(xiàn)值－立即執(zhí)行的凈現(xiàn)值選擇立即執(zhí)行凈現(xiàn)值和延期執(zhí)行凈現(xiàn)值中較大的方案為優(yōu)。時機選擇期權分析通常用二叉樹定價模型。 (1)項目價值(S0)=永續(xù)現(xiàn)金流量÷折現(xiàn)率 (2)利用二叉樹方法，計算延期投資的凈現(xiàn)值③C＝(上行概率×Cu+下行概率×Cd)÷(1+r) (3)計算時機選擇期權的價值延遲期權的價值＝考慮延遲期權的凈現(xiàn)值－立即執(zhí)行的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=項目預期價值-投資成本考慮期權的凈現(xiàn)值=[上行概率×(上行價值-投資成本)+下行概率×(下行價值-投資成本)]風險報酬率) (十二)實物期權_放棄期權(看跌)1.計算項目的凈現(xiàn)值(原項目) (1)確定上行乘數(shù)和下行乘數(shù)。 (2)構造銷售收入二叉樹。(橫乘u，斜乘d) (3)構造營業(yè)現(xiàn)金流量二叉樹。 (4)確定上行概率和下行概率。 (5)確定未調整的項目價值。 (6)確定調整的項目價值。本量利分析 (一)成本估計根據(jù)一系列歷史成本資料，用數(shù)學上的最小平方法原理，計算能代表平均成本水平其作為固定成本和單位變動成本的一種成本估計方法?；竟絾挝蛔儎映杀净颍篩abx或利用聯(lián)立方程:優(yōu)缺點理論上比較健全，計算結果精確。算過程比較繁瑣。運用工業(yè)工程的研究方法，逐項研究決定成本高低的每個因素，在此基礎上固定成本和單位變動成本的一種成本分解方法?？赡苁亲钔陚涞姆椒?，它可以使用其他方法作為自己的工具。圍這種方法可以在沒有歷史成本數(shù)據(jù)、歷史成本數(shù)據(jù)不可靠或者需要對歷史成論進行驗證的情況下使用。 (二)損益方程式＝(單價－單位變動成本)×銷量－固定成本本的損益方程式(息稅前利潤)稅前利潤＝單價×銷量－(單位變動產(chǎn)品成本＋單位變動銷售和管理費)×銷量－(固定3.計算稅后利潤的損益方程式(息前稅后利潤)稅后利潤＝(單價×銷量－單位變動成本×銷量－固定成本)×(1－所得稅稅率) (三)邊際貢獻方程式獻邊際貢獻=銷售收入-變動成本=(單價-單位變動成本)×銷量際貢獻邊際貢獻具體分為制造邊際貢獻(生產(chǎn)邊際貢獻)和產(chǎn)品邊際貢獻(總營業(yè)邊際貢獻)。獻率 (1)關系公式：變動成本率+邊際貢獻率=1 (2)多種產(chǎn)品的邊際貢獻率要用加權平均數(shù)，其公式為： (3)注意影響因素：單一產(chǎn)品邊際貢獻率只受P、V的影響。基本的本量利圖 斜率為單價P單位變動成本正方形本量利圖 (金額S)斜率為1變動成本率 (四)盈虧臨界點、安全邊際【提示】只有安全邊際才能為企業(yè)提供利潤，盈虧臨界點所提供的邊際貢獻等于固定成邊際所提供的邊際貢獻等于企業(yè)利潤。 (五)敏感分析的計算注意：(1)敏感系數(shù)為正值的，表明它與利潤為同向增減；敏感系數(shù)為負值的，表明它與向增減。 銷售量變動百分比＝DOL。本結構 (一)息稅前利潤與盈虧平衡變動成本入－總成本＝(單價－單位變動成本)×銷售量－固定成本＝(P－V)×Q－F分析盈虧臨界點銷售量＝固定成本÷(單價－單位變動成本)幾個相關概念：概念公式邊際貢獻Tcm動成本 (單價－單位變動成本)×銷售量單位邊際貢獻cm單價－單位變動成本邊際貢獻率cmR銷售收入＝單位邊際貢獻÷單價率＝1 (二)經(jīng)營杠桿系數(shù)簡化計算公式 (三)財務杠桿系數(shù)系數(shù) TN存在前提的較小變動引起每股收益較大變動的財務杠桿效應。財務杠桿放大了息稅前利潤變化對普通股收益的影響，財務杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。素，反之亦然。法利益抵消風險增大所帶來的不利影響。 (四)總杠桿系數(shù)everage存在前提只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性融資費用的債務或優(yōu)先股，業(yè)收入較小變動引起每股收益較大變動的總杠桿效應。整體風險也就越大。素杠桿和影響財務杠桿的因素都會影響總杠桿。 (五)無稅MM理論命題I點企業(yè)價值無關；企業(yè)加權平均資本成本與其資關。論2.有負債企業(yè)的加權平均資本成本=經(jīng)營風險等級相同的無負債企業(yè)的權益資本成本，即：點業(yè)的權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加。論 (1)有負債企業(yè)的權益資本成本 (2)風險溢價與以市值計算的財務杠桿(債務/權益)成正比例。 (六)有稅MM理論命題I企業(yè)價值有負債企業(yè)的價值等于具有相同風險等級的無負債企業(yè)的價值加上債務利息抵稅收益的現(xiàn)值。其表達式如下：VL＝VU＋T×D=VU＋PV(利息抵稅)式中：T為企業(yè)所得稅稅率，D表示企業(yè)的債務數(shù)量。有負債企業(yè)的價值VL=具有相同風險等級的無負債企業(yè)的價值VU+債務利息抵稅收益的現(xiàn)值?！咎崾尽侩S著企業(yè)負債比例的提高，企業(yè)價值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負債時，企業(yè)價值達到最大。權益資本有債務企業(yè)的權益資本成本等于相同風險等級的無負債企業(yè)的權益資本成本加上與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬，且風險報酬取決于企業(yè)的債務比例以及所得稅稅率。其表達式如下： (2)有負債企業(yè)權益資本成本隨著負債比例的提高而提高； (3)有負債企業(yè)加權平均資本成本隨著負債比例的提高而降低。論有負債企業(yè)價值＝無負債企業(yè)價值有稅MM理論有負債企業(yè)價值＝無負債企業(yè)價值＋PV(利息抵稅)有負債企業(yè)價值＝無負債企業(yè)價值＋PV(利息抵稅)－PV(財務困境成本)【提示】強調在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結構。此時所確定的債務比率是債務抵稅收益的邊際價值等于增加的財務困境成本的現(xiàn)值。直接成本：企業(yè)因破產(chǎn)、進行清算或重組所發(fā)生的法律費用和管理費用等。間接成本：企業(yè)資信狀況惡化以及持續(xù)經(jīng)營能力下降而導致的企業(yè)價值損失。代理理論有負債企業(yè)價值＝無負債企業(yè)價值＋PV(利息抵稅)－PV(財務困境成本)＋PV(債務代理收益)－PV(債務代理成本)優(yōu)序融資理論是當企業(yè)存在融資需求時，首先選擇內源融資，其次會選擇債務融資，最后選擇股權融資。 (七)資本成本比較法點平均資本成本的結構，就是合理的資本結構。成本(加權平均資本成本)則本率最低的方案。 (八)每股收益無差別點法點是否合理，是通過分析每股收益的變化來衡量。股收益的資本結構是合理的，反之則不夠合理。每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的。所謂每股收益無差別點，是下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務量水平。則 可獲得較高的每股收益；反之運用權益籌資可獲得較高的每股收益。 (2)借款、債券、優(yōu)先股(PD/(1-T))是平行的，不會產(chǎn)生無差別點。負擔小的為優(yōu)，然后再與普通股相比無差別點。風險因素。 (九)企業(yè)價值比較法點當是可使公司的總價值最高，公司的資本成本也是最低的。法 (1)公司市場總價值(V)=權益資本的市場價值+債務資本的市場價值=S+B； (2)假設公司各期的EBIT保持不變，債務資本的市場價值等于其面值，權益資本的市場價值(S)可表示為： (3)債券市場價值通常采用簡化做法，按賬面價值確定； (4)平均資本成本Kw=Kb·(1-T)+Ks· (5)找出公司價值最大的資本結構，該資本結構為最佳資本結構。則最佳資本結構亦即公司市場價值最大的資本結構。在公司價值最大的資本結構下，公司的平均資本成本率也是最低的。股利分配 (一)發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公積轉增股本后的除權參考價：普通股和長期負債籌資 (一)發(fā)行價格方法式問題 計師審核后的盈利預測計算出益 (2)根據(jù)二級市場的平均市盈率、發(fā)行公司所處行業(yè)情況(同類行業(yè)公司股票的市盈率)、發(fā)的經(jīng)營狀況及成長性等擬定發(fā)行市盈率凈資產(chǎn)倍值法)在國外常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行，但在國內一直未采用?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過預對每股凈現(xiàn)值折讓20%－這一方法在國際主要股票市場上主要用于對新來收益(現(xiàn)金流量)的分析和預測能比較準確地和長遠價值。 (二)配股其他長期籌資 (一)損益平衡租金可以接受的最高租金。(用稅前來比較租金) (二)融資租賃評價租賃承租人現(xiàn)金流量(租賃相比自行購買的差量凈現(xiàn)金流量)定設備日常維護保養(yǎng)等營運成本由出租人承擔初始流量：避免購置設備支出(+)避免承擔的稅后設備營運成本(+)稅)若合同約定設備運營成本(維護、保養(yǎng)、保險費等)由承租人承擔初始流量：避免購置設備支出(+)流量)NPV(承租人)＝租賃資產(chǎn)成本－租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值－期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值決策原則： )當自行購置設備NPV<0時：PV損益平衡租金確定原則： )當自行購置設備NPV<0時：流量折現(xiàn)率租賃期現(xiàn)金流量有擔保債券的稅后成本。期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量通常，資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)項目的必要報酬率確定，即根據(jù)全部使用權益籌資時的資金機會成本確定。 (三)認股權證初始市場價值認股權證債券的發(fā)行價格－純債券的價值每份權證的價值＝[(債券價格＋認股權價格)－債券價值]÷每張債券附送的認股權數(shù)【提示】計算出的內含報酬率必須處在債務的市場利率和(稅前)普通股成本之間，才投資人同時接受。 (四)可轉換債券轉換可獲得的普通股股數(shù)。算發(fā)行日和各年末的股價:買價＝利息現(xiàn)值＋可轉換債券的最低價值(通常是轉換價值)現(xiàn)值與稅前股權成本之間。營運資本投資 (一)最佳現(xiàn)金持有量：機會成本＝交易成本額最小相關總成本=T:一定期間內的現(xiàn)金需求量；C：現(xiàn)金持有量；K：持有現(xiàn)金的機會成本率；F：每次交易成本；式基本原理一致。上限H:H＝3R－2L等價轉化形式：H－R＝2(R－L)L、管理人員的風險承受傾向等因素的影響。 (二)實施信用政策成本的增加本的情況下，如果沒有現(xiàn)金折扣條件，則用信用期作3．應付賬款增加導致的應計利息減少(增加成本的抵減項) (1)計算各個方案的收益： (1)計算收益的增加：定成本。 (2)計算各個方案實施信用政策的成本：算占用資金的應計利息①應收賬款占用資金應計利息=應收賬款占用資金計算收賬費用和壞賬損失第三：計算折扣成本(若提供現(xiàn)金折扣時) (2)計算實施信用政策成本的增加：算占用資金的應計利息增加計算收賬費用和壞賬損失增加第三：計算折扣成本的增加(若提供現(xiàn)金折扣時) (3)計算各方案稅前損益=收益-成本費用 (3)計算改變信用政策增加的稅前損益=決策原則：選擇稅前損益最大的方案為優(yōu)?！咎崾尽啃庞闷谧儎拥姆治觯环矫嬉紤]對利潤表的影響(包括收入、成本和費用)；另一方面要考慮對資產(chǎn)負債表的影響(包括應收賬款、存貨、應付賬款)，并且要將對資金 (三)經(jīng)濟訂貨量TCc=F2+經(jīng)濟訂貨量基本模型及其變形:TC(Q*)==K×+c每年最佳訂貨次數(shù)(N*)=D/Q*最佳定貨周期(t*)=1/N*備存貨相關的總成本＝與批量相關的成本＋購置成本＋固定訂貨成本＋固險儲備的變動儲存成本 (四)經(jīng)濟訂貨量――基本模型的擴展量模型本公式為：4、經(jīng)濟生產(chǎn)批量模型(同存貨陸續(xù)供應和使用)：設Q:生產(chǎn)批量(訂貨量)，K:每次生產(chǎn)準備成本(每次訂貨成本)，P:每日產(chǎn)量(每日送貨量)，d每日耗用量 (五)保險儲備C相關總成本TC(S、B＝保險儲備成本＋缺貨成本及缺貨成本之和最小營運資本籌資 (一)易變現(xiàn)率(經(jīng)營流動資產(chǎn)中長期籌資來源的比重)現(xiàn)率=?；I資政策配合型激進型保守型現(xiàn)率小于1小于1小于1現(xiàn)率1小于1大于1風險收益特征資本成本適中，資本成本低，資本成本高， (二)放棄現(xiàn)金折扣的機會成本年成本率；產(chǎn)品成本計算 (一)生產(chǎn)費用的歸集和分配用的歸集和分配 (1)直接分配法：提供的勞務量) (2)交互分配法對外分配率=(交互分配前的成本費用＋交互分配轉入的成本費用－交互分配轉出的 (3)計劃分配法 (二)約當產(chǎn)量法產(chǎn)量，是指在產(chǎn)品按其完工程度折合成完工產(chǎn)品的產(chǎn)量。分配方法主要計算公式和特點件約當產(chǎn)量在產(chǎn)品約當產(chǎn)量＝在產(chǎn)品數(shù)量×完工程度各月末在產(chǎn)品數(shù)量較大，法單位成本＝[(月初在產(chǎn)品成本＋本月發(fā)生的生產(chǎn)費用)÷(產(chǎn)成品產(chǎn)量＋月末在產(chǎn)品約當產(chǎn)量)]產(chǎn)成品成本＝單位成本×產(chǎn)成品產(chǎn)量而且變化也較大；產(chǎn)品成本中直接材料、直接人工和制造費用所占的比例都比較大。配。分配時的關鍵問題是完工程度的計算。分配直接人工和制造費用時完工程度的計算